陳學(xué)中

摘要：整理了2010年到2017年OFDI的數(shù)據(jù)，通過面板數(shù)據(jù)模型得出中國對(duì)南非直接投資的決定因素，并對(duì)中國企業(yè)在南非投資時(shí)面臨的問題進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，中國在南非的投資受自然資源、基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量以及南非政府實(shí)施的環(huán)境監(jiān)管政策等因素影響。面對(duì)高稅收、匯率波動(dòng)、BEE政策和相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)并不斷加強(qiáng)投資關(guān)系，不斷擴(kuò)展投資規(guī)模和強(qiáng)化兩國政府之間的頂層合作，下大力氣共建海上絲綢之路。

關(guān)鍵詞：中國境外直接投資 決定因素 面板數(shù)據(jù) 南非經(jīng)濟(jì)增長

一、前言

長期以來中國十分重視在非洲特別是撒哈拉以南地區(qū)的投資。經(jīng)過多年的經(jīng)貿(mào)往來，中國和南非雙邊關(guān)系迅速發(fā)展，兩國之間形成了一種獨(dú)特的關(guān)系：中國成為南非最大的投資和貿(mào)易伙伴。2010年中國邀請(qǐng)南非加入金磚四國，這是全球最重要的投資經(jīng)濟(jì)體之一（Herskovitz，2010）。2018年，流入南非的外國直接投資從9.25億美元（2017年）增加到53億美元，預(yù)計(jì)到2023年，南非政府將吸引1000億美元外國直接投資（UNCTAD，2019）。采礦業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程能源、信息、通信技術(shù)、金融業(yè)及電子行業(yè)是中國在南非投資的主要行業(yè)。從2008年到2018年，中國在南非的投資增長了兩倍。201 8年世界投資報(bào)告顯示，中國第二大石油公司中石化等公司計(jì)劃在未來五年向南非投資200億美元。鑒于此，我們基于世界銀行發(fā)展指標(biāo)、IMF數(shù)據(jù)和南非商務(wù)部數(shù)據(jù)，利用面板數(shù)據(jù)模型找出中國企業(yè)在南非投資的決定因素，并對(duì)中國在南非投資時(shí)存在的問題進(jìn)行分析。

二、中國在南非投資現(xiàn)狀及存在的問題

中國已成為促進(jìn)南非經(jīng)濟(jì)增長、社會(huì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的重要因素，南非已成為中國在非洲投資的首選目的地。截至2017年6月，中國對(duì)南非涉及制造業(yè)、采礦業(yè)金融、加工業(yè)、能源、旅游業(yè)、商業(yè)、貿(mào)易和服務(wù)的直接投資總額累計(jì)超過250億美元。

在中國對(duì)非洲礦業(yè)投資中南非目前排第二名，其中最重要的投資是金川集團(tuán)和中非發(fā)展基金以2.27億美元收購的一家初級(jí)礦業(yè)公司W(wǎng)esizwe Platinum45%的股權(quán)。在收購時(shí)，中國投資者還幫助籌集了6.5億美元的項(xiàng)目融資設(shè)施，以開發(fā)韋斯茲韋氏Fnschgewagde礦山（非洲經(jīng)濟(jì)展望，AEO，2019）。

中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國開發(fā)銀行、中非發(fā)展基金等5家中國金融機(jī)構(gòu)在南非的投資總額超過66億美元，貸款總額超過100億美元，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)創(chuàng)造了10000多個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，并繳納了1億美元的稅款。中國對(duì)南非的直接投資不斷擴(kuò)大的同時(shí)，問題也逐漸暴露。

南非施行普遍開放的外國直接投資制度，在該制度下，投資者面臨高稅收、匯率波動(dòng)、嚴(yán)格的監(jiān)管措施、大型本地企業(yè)和黑人經(jīng)濟(jì)賦權(quán)政策合規(guī)成本等問題（經(jīng)濟(jì)學(xué)家情報(bào)部，“南非：投資法規(guī)”，Viewswire，2017）。黑人經(jīng)濟(jì)賦權(quán)（BEE）政策旨在利用市場激勵(lì)措施促進(jìn)種族平等和經(jīng)濟(jì)包容，根據(jù)該政策，私企和國際公司必須遵守BEE的要求。

此外，一些外國投資者對(duì)2015年底頒布的一項(xiàng)名為《保護(hù)投資法》的法律持有異議。該法取消了大多數(shù)外國直接投資的特殊權(quán)利，引起了投資者對(duì)法律規(guī)定的潛在不平等待遇和征收可能性的密切關(guān)注。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，南非國有企業(yè)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)較低，近年來信用評(píng)級(jí)更是大幅下調(diào)。阻礙增長的其他國內(nèi)因素包括社會(huì)服務(wù)提供面臨挑戰(zhàn)和未滿足的基礎(chǔ)設(shè)施需求。這些因素削弱了生產(chǎn)潛力，損害了南非作為投資目的地的吸引力。電力不足和電廠維護(hù)延誤導(dǎo)致了周期性的停電，也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了阻力。

投資者還擔(dān)心公共政策的總體方向，特別是經(jīng)濟(jì)政策以及結(jié)構(gòu)改革問題。暴力和腐敗繼續(xù)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而收入不平等仍然很嚴(yán)重。由于缺乏高技能勞動(dòng)力，使得外國工人的就業(yè)更加復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)增長依賴于礦石價(jià)格和外國直接投資的持續(xù)流入，市場進(jìn)入非常具有競爭力，因此進(jìn)口出口過程可能很困難。

三、數(shù)據(jù)說明及模型設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)說明

本研究采用面板數(shù)據(jù)模型估算了從2010年到2017年中國對(duì)南非直接投資的決定因素。因變量COFDI以中國OFDI的年流量（百萬美元）計(jì)量。數(shù)據(jù)通過自然對(duì)數(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，生成正態(tài)分布。這一變量的數(shù)據(jù)取自聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）數(shù)據(jù)庫、世界銀行發(fā)展指標(biāo)、國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)。

表1闡釋了概念上分為四大類的十個(gè)解釋變量，如市場營銷尋求、資源尋求、效率尋求和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求等，從而使我們能夠確定中國國際直接投資的決定因素，然后評(píng)估J.H.Dun-ning在1993年和2006年提出框架的適用性并解釋發(fā)展中國家之間的外國直接投資流動(dòng)。通過若干指標(biāo)來衡量，市場規(guī)模變量是外國直接投資尋求市場的代表，我們使用人均GDPPC和GDPGRO增長來評(píng)估市場規(guī)模的影響。（GDP）RAWMAT是指南非總自然資源，它代表南非自然資源稟賦。關(guān)于外國直接投資以尋求資源的問題，我們還評(píng)估了中國企業(yè)從事戰(zhàn)略資產(chǎn)程度方面的問題，尋求并通過南非高科技出口作為制造業(yè)的百分比來衡量該問題（HITECEXP）。

健全、優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施不僅降低了運(yùn)輸成本，而且還提高了運(yùn)營效率，良好的基礎(chǔ)設(shè)施會(huì)更好地吸引外國直接投資。在這項(xiàng)研究中，我們通過每100人的移動(dòng)蜂窩訂閱（TELCOM）和電力消耗（ELPOWER）來測量東道國基礎(chǔ)設(shè)施和電信條件。最后，我們將可變出口時(shí)間（EXPTIME）計(jì)算為出口貨物和服務(wù)的天數(shù)。這表明，在一個(gè)特定國家，即使政府實(shí)施監(jiān)管，仍會(huì)出現(xiàn)腐敗及官僚主義。

（二）模型設(shè)計(jì)

在2010年到2017年期間建立了一組面板數(shù)據(jù)，用以確定中國在南非的OFDI決定因素。面板數(shù)據(jù)估計(jì)不同于常規(guī)數(shù)據(jù)，面板數(shù)據(jù)中的時(shí)間序列估計(jì)是橫截面和時(shí)間序列的組合。為了減輕基本OLS集合模型的弱點(diǎn)，使用了一個(gè)穩(wěn)健的個(gè)體效應(yīng)估計(jì)。個(gè)體效應(yīng)模型可以寫成：

（三）實(shí)證結(jié)果分析

為了進(jìn)行比較，表2顯示了三個(gè)面板模型的結(jié)果：集合OLS模型以及固定和隨機(jī)效應(yīng)模型。OLS合并模型的診斷測試表明，基于方差膨脹因子測試的多重共線性不是問題，Huber White穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)錯(cuò)誤用以糾正異方差。選擇是否使用固定或隨機(jī)效應(yīng)模型估算系數(shù)是使用豪斯曼試驗(yàn)進(jìn)行的，豪斯曼試驗(yàn)測試μ_i是否與自變量不相關(guān)。在這種情況下，豪斯曼檢驗(yàn)產(chǎn)生了8.89的X²結(jié)果，表明使用隨機(jī)效應(yīng)模型是合適的。模型三（隨機(jī)效應(yīng)模型）的結(jié)果表明，中國對(duì)外直接投資進(jìn)入南非的決定因素可以用三個(gè)因素來解釋，如獲得原材料、南非國基礎(chǔ)設(shè)施和國家開放因素（投資/貿(mào)易交易），這些因素與政府政策和監(jiān)管環(huán)境有關(guān)。中國進(jìn)入南非的外國直接投資主要是由外國直接投資的資源尋求形式驅(qū)動(dòng)的，而不是由市場或效率外國直接投資驅(qū)動(dòng)的。

根據(jù)GDPPC和GDPGRO測量，我們沒有發(fā)現(xiàn)任何證據(jù)表明中國在南非的投資是由尋求營銷的投資形式驅(qū)動(dòng)的。這與巴克利的觀點(diǎn)相反，他認(rèn)為對(duì)于中國對(duì)外直接投資的流動(dòng)而言，市場規(guī)模是一個(gè)積極的重要因素。南非經(jīng)濟(jì)的自然資源稟賦在0.01水平上對(duì)中國對(duì)外直接投資的流動(dòng)具有顯著的正向影響。

中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和消費(fèi)越來越依賴于確保擁有足夠的自然資源（RAWMAT），包括能源和原材料，這兩種資源在南非都有很大比例的供應(yīng)。中國在南非的OFDI是由南非的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定決定的。此結(jié)果出人意料，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)穩(wěn)定意味著一個(gè)成熟的投資環(huán)境，良好的投資環(huán)境可以增加投資者信心。

勞動(dòng)市場條件的重要性，以就業(yè)者人均GDP的比率（LABPRO）作為勞動(dòng)力市場質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)測量，雖然顯示出一個(gè)正向系數(shù)但不是一個(gè)顯著結(jié)果。電信代理的基礎(chǔ)設(shè)施的重要性是中國OFDI在南非的一個(gè)重要決定因素，從而反映出更高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施提高了運(yùn)營效率和商業(yè)便利性。中國企業(yè)越來越多地在南非尋求自然資源，以推動(dòng)中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長。