李巧彥

摘 要：如今，企業(yè)發(fā)展水平顯著提高，市場(chǎng)空間明顯擴(kuò)大，資本運(yùn)作在企業(yè)發(fā)展中占據(jù)著十分重要的位置，其能夠增大企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的效益，在資本積累的過(guò)程中不斷提高企業(yè)的價(jià)值。本文主要分析了企業(yè)資本運(yùn)作的模式和主要策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè);資本運(yùn)作;主要策略

現(xiàn)階段，企業(yè)發(fā)展中應(yīng)將資本運(yùn)作作為企業(yè)管理的重點(diǎn)內(nèi)容，其會(huì)對(duì)企業(yè)日后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生較大的影響。經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生了巨大的變化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及發(fā)展水平較以往也有所不同。但是資本運(yùn)作時(shí)間較短，且資本運(yùn)作的過(guò)程中也存在著諸多的不足。對(duì)此，要采取科學(xué)有效的處理措施，在發(fā)展中尋求創(chuàng)新，完善企業(yè)的資金運(yùn)作效率，及時(shí)解決企業(yè)的資金問(wèn)題，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革發(fā)展。

一、資本運(yùn)作的內(nèi)涵

資本運(yùn)作主要指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)最大利益和最大資本價(jià)值，利用價(jià)值管理方式促進(jìn)資本的流動(dòng)、裂變、組合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本和資源的優(yōu)化配置，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以此提升企業(yè)資本價(jià)值，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。

企業(yè)資本運(yùn)作涵蓋的內(nèi)容較多，范圍較大，其以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為前提和基礎(chǔ)，二者均隸屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)二者均以提高企業(yè)價(jià)值為主要目的。另外，二者也存在著十分明顯的差異。首先，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要的對(duì)象是與產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)的生產(chǎn)與銷售。資本運(yùn)作的主要對(duì)象是企業(yè)資本。其次，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要指企業(yè)在商品市場(chǎng)中的各種生產(chǎn)資料的流轉(zhuǎn)，而資本運(yùn)作則是指利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或按照資本的自有的規(guī)律運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。最后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以產(chǎn)品銷售和購(gòu)買及相關(guān)服務(wù)獲取利潤(rùn)，而資本運(yùn)作則是利用資本市場(chǎng)中的融資行為獲取利潤(rùn)，提升企業(yè)價(jià)值。

二、企業(yè)資本運(yùn)作的模式

在新時(shí)代背景下，企業(yè)資本運(yùn)作模式主要包括如下幾方面：

第一，兼并重組。企業(yè)資本運(yùn)作中兼并重組是十分重要的手段和形式，其主要指企業(yè)利用證券資金或其他方式購(gòu)買或獲取其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)企業(yè)兼并。企業(yè)兼并的主要目的是控制被兼并企業(yè)。企業(yè)兼并的方式較多，首先是兼并方出資購(gòu)買被兼并方的資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的兼并與重組。其次是承擔(dān)債務(wù)，在資本市場(chǎng)的大背景下，依據(jù)債務(wù)與資產(chǎn)等價(jià)原則，兼并方應(yīng)承擔(dān)被兼并方的債務(wù)，以此收購(gòu)或兼并企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，掌握被兼并企業(yè)的控制權(quán)。再次是吸收被兼并企業(yè)的股份控制被兼并企業(yè)。兼并企業(yè)的法人在被兼并企業(yè)中投入凈資產(chǎn)，將其作為入股資金，以此為基礎(chǔ)確立兼并方的股東地位，對(duì)企業(yè)實(shí)施兼并和控制。最后是控股式，企業(yè)購(gòu)買被兼并企業(yè)的股權(quán)，控股達(dá)到既定的比例后可控制被兼并企業(yè)。

第二，股份制改造。全面推行股份制改造，是保障企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)執(zhí)行效果的先決條件。一方面，通過(guò)股份制改造，促使企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部資源配置，提升經(jīng)營(yíng)管理水平，擴(kuò)展運(yùn)營(yíng)效益增長(zhǎng)空間。另一方面，利用股份制改造，促使企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)權(quán)分配，調(diào)整內(nèi)部組織架構(gòu)，完善經(jīng)營(yíng)管理模式，為企業(yè)深化內(nèi)部體制改革提供必要的支持與協(xié)助?？偠灾柚煞葜聘脑?，可以促使企業(yè)進(jìn)一步梳理經(jīng)營(yíng)管理流程，協(xié)調(diào)解決經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)存在的突出性問(wèn)題，為企業(yè)實(shí)施更深層次的資本運(yùn)作引航蓄力。

第三，融資。融資是企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的另一個(gè)重要手段。多數(shù)企業(yè)都會(huì)利用融資的方式搶占市場(chǎng)份額，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，企業(yè)的融資運(yùn)營(yíng)方式主要包括債權(quán)融資、內(nèi)源融資和外部股權(quán)融資等?？陀^地說(shuō)，各類融資運(yùn)營(yíng)方式各有利弊。但對(duì)于企業(yè)突破資本運(yùn)作瓶頸，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)管理覆蓋面，拓展市場(chǎng)份額都具有積極影響。

融資運(yùn)營(yíng)的根本目的是節(jié)約經(jīng)營(yíng)管理成本，降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益最大化。從風(fēng)險(xiǎn)防控與節(jié)資降損角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者必須按照如下流程執(zhí)行融資運(yùn)作：優(yōu)先選擇內(nèi)源性融資方式;其次，選擇銀行貸款融資方式;再次，選擇企業(yè)債券融資方式;最后考慮外部股權(quán)融資方式。

三、新時(shí)代國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)作環(huán)節(jié)存在的突出性問(wèn)題

現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)在實(shí)施資本運(yùn)作過(guò)程中仍存在諸多亟待解決的問(wèn)題。這些問(wèn)題不僅降低了資本運(yùn)作效率，壓縮了經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)空間，還在一定程度上制約了企業(yè)的快速穩(wěn)定發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)資本運(yùn)作階段存在的問(wèn)題集中體現(xiàn)在如下幾方面：融資結(jié)構(gòu)不合理、資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不完善、資本市場(chǎng)功能不健全。具體內(nèi)容如下所述。

1.融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)是否合理，直接決定了企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與綜合效益的高低。若融資結(jié)構(gòu)不合理，極易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，增大市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，加大經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，制約企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在資本市場(chǎng)中，企業(yè)要結(jié)合自身發(fā)展需求，或選擇直接融資，或選擇間接融資。直接融資與間接融資存在本質(zhì)性差異，各有利弊，企業(yè)要慎重選擇適宜的融資方式。通常情況下，企業(yè)主要將銀行貸款作為主要融資方式，發(fā)行債券和股票的融資方式僅占一小部分。而這不僅加重了借貸企業(yè)的資本運(yùn)作負(fù)擔(dān)，也在一定程度上加大了銀行的借貸風(fēng)險(xiǎn)。總之，融資結(jié)構(gòu)不合理，會(huì)限制企業(yè)完善內(nèi)部組織架構(gòu)，阻礙激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮實(shí)際優(yōu)勢(shì)價(jià)值。

2.資本市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制不完善

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)存在極大的漏洞，且資本市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制不完善。而這不僅降低了資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)效率，也在一定程度上降低了資本市場(chǎng)的服務(wù)水平。此外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺少資質(zhì)完備、經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)。部分中介機(jī)構(gòu)盲目注重短期經(jīng)濟(jì)效益，不惜將違規(guī)資本運(yùn)作當(dāng)做籌碼，不僅擾亂了資本市場(chǎng)秩序，還造成了極大的社會(huì)不良影響。部分投資主體未能深入市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，無(wú)法及時(shí)察覺(jué)因信息不對(duì)稱引發(fā)的資本運(yùn)作失衡問(wèn)題，最終導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)制不健全，專項(xiàng)監(jiān)督管理工作流于形式，無(wú)法發(fā)揮約束與規(guī)范資本市場(chǎng)運(yùn)作的作用。

3.資本市場(chǎng)功能不健全

企業(yè)的資本運(yùn)作多以資本市場(chǎng)為核心而開(kāi)展。資本市場(chǎng)功能的健全性，直接決定了資本運(yùn)作的落實(shí)效果。然而，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)功能不健全，極大地降低了企業(yè)資本運(yùn)作水平。具體來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)功能缺陷集中體現(xiàn)在如下幾方面：

其一，資本市場(chǎng)資源配置不均衡，或過(guò)度密集配置，或過(guò)度松散配置。在現(xiàn)有的上市公司中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與支柱產(chǎn)業(yè)所占的比重較低，未能引起投資主體的重視。久而久之，資本市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值觀所排異化和邊緣化。這不僅極大地削弱了資本市場(chǎng)的資源配置能力，也進(jìn)一步拉大了資源配置結(jié)構(gòu)與重產(chǎn)業(yè)預(yù)期管理目標(biāo)的差距，阻礙經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，制約優(yōu)勢(shì)功能發(fā)揮。

其二，無(wú)法發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估功能。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)管理仍存在各種各樣的問(wèn)題，尤其證券市場(chǎng)，股票價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化情況，無(wú)法如實(shí)反饋企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r。而這也在一定程度上加大了投資主體與資本運(yùn)作主體的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、加強(qiáng)企業(yè)資本運(yùn)作的踐行路徑

在新時(shí)代背景下，企業(yè)要加強(qiáng)資本運(yùn)作，必須踐行如下幾方面路徑：建立健全的資本運(yùn)作監(jiān)督管理機(jī)制;優(yōu)化調(diào)整融資結(jié)構(gòu);明確資本運(yùn)作戰(zhàn)略目標(biāo);約束與規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和信托憑證市場(chǎng)。

1.建立健全的資本運(yùn)作監(jiān)督管理機(jī)制

要想推動(dòng)企業(yè)資本運(yùn)作的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，首要前提是建立健全的監(jiān)管機(jī)制，依靠監(jiān)管機(jī)制的力量，加強(qiáng)資本運(yùn)作落實(shí)效果。企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置獨(dú)立的審計(jì)監(jiān)督部門，加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督部門建設(shè)，賦予其一定的監(jiān)督權(quán)限，提升綜合監(jiān)督管理水平。同時(shí)，構(gòu)建完善的信息反饋交流體系，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制效能，從根源上杜絕違法違規(guī)資本運(yùn)作行為，營(yíng)造良好的資本運(yùn)作氛圍。在此基礎(chǔ)上，全面推行人性化獎(jiǎng)懲機(jī)制。對(duì)責(zé)任意識(shí)強(qiáng)、業(yè)務(wù)水平高、職業(yè)道德素養(yǎng)過(guò)硬，且綜合表現(xiàn)突出的從業(yè)人員，給予適當(dāng)?shù)奈镔|(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與精神激勵(lì)，如提升績(jī)效等級(jí)、發(fā)放現(xiàn)金福利、提供帶薪培訓(xùn)機(jī)會(huì)、提供崗位晉升機(jī)會(huì)等;針對(duì)責(zé)任意識(shí)淡薄、業(yè)務(wù)水平進(jìn)步遲緩、職業(yè)道德素養(yǎng)匱乏，且綜合表現(xiàn)較差的從業(yè)人員，給予通報(bào)批評(píng)，或者直接開(kāi)除。以此充分調(diào)動(dòng)工作人員的積極性，促使其全身心地投入到工作中。

2.優(yōu)化調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

結(jié)合上文內(nèi)容可知，融資結(jié)構(gòu)的合理性，不僅關(guān)系到企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，更是直接決定了企業(yè)資本運(yùn)作效率。若融資結(jié)構(gòu)不合理，極易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，制約企業(yè)的良好發(fā)展。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，壓縮資本運(yùn)作成本，擴(kuò)大資本效益增長(zhǎng)空間，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的最大化。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，需順應(yīng)主體市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，適當(dāng)調(diào)整債券融資與股權(quán)融資比例，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)價(jià)值，維系資本運(yùn)作的良好運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.明確資本運(yùn)作戰(zhàn)略目標(biāo)

企業(yè)應(yīng)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)作為資本運(yùn)作基礎(chǔ)，將利潤(rùn)最大化作為資本運(yùn)作目標(biāo)。在宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，進(jìn)一步明確資本運(yùn)作目標(biāo)，一方面增強(qiáng)市場(chǎng)控制力，擴(kuò)大市場(chǎng)影響范圍，另一方面依靠資本運(yùn)作，加強(qiáng)市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)，增大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，企業(yè)要全面分析主體市場(chǎng)戰(zhàn)略布局、主體市場(chǎng)占有率、主體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、主體市場(chǎng)投入產(chǎn)出效應(yīng)、主體市場(chǎng)生產(chǎn)條件等關(guān)鍵問(wèn)題，進(jìn)一步明確市場(chǎng)定位，制定合理的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

4.約束與規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與信托憑證市場(chǎng)

資本市場(chǎng)發(fā)展樣態(tài)直接決定了企業(yè)能否順利實(shí)施資本運(yùn)作。而資本市場(chǎng)功能的完善性在很大程度上決定了企業(yè)的資本運(yùn)作落實(shí)效果。當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)仍處于初期發(fā)展階段，無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模，還是發(fā)展程度，都未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)漏洞，以及資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制缺陷，極大地降低了資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)效率與資本服務(wù)水平。但是，在未來(lái)發(fā)展進(jìn)程中，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的需求仍不斷擴(kuò)張。由此，積極完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，加強(qiáng)信托憑證市場(chǎng)監(jiān)管顯得尤為重要?？傊s束與規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和信托憑證市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)突破資本運(yùn)作瓶頸，推動(dòng)資本市場(chǎng)良好發(fā)展具有實(shí)際意義。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的大環(huán)境背景下，加強(qiáng)資本運(yùn)作勢(shì)在必行。維護(hù)資本運(yùn)作，是提高財(cái)務(wù)管理水平的重要舉措，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展息息相關(guān)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，要加大對(duì)資本運(yùn)作的重視，建立健全的資本運(yùn)作監(jiān)督管理機(jī)制，拓展融資渠道，降低市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以此增大企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)快速前行。

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