焦婷婷，雷良海

（上海理工大學(xué)，上海 200082）

一、引言

1990 年，我國上交所和深交所的建立，標(biāo)志著多層次資本市場逐步形成，為企業(yè)融資拓寬了渠道且降低了融資成本，因此分流了商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)貸款客戶，而且吸引了較多的居民和企業(yè)投身到資本市場中，對銀行業(yè)的存款造成一定的沖擊。至此，我國金融脫媒的現(xiàn)象開始顯現(xiàn)。美國經(jīng)濟學(xué)家Hester（1969）[1]最早對金融脫媒下定義：金融脫媒是指資金供求雙方脫離媒介進行直接融通的行為。這些媒介在廣義上指各類金融中介機構(gòu)，在狹義上則代表商業(yè)銀行。本文主要討論的就是狹義上的金融脫媒。

金融脫媒對商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)的影響促使商業(yè)銀行進行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，積極開展中間業(yè)務(wù)。David powell（1998）[2]年指出金融科技的發(fā)展使金融脫媒進一步深化，銀行依靠存貸款利差獲取盈利的機會減少，應(yīng)該積極拓展新的業(yè)務(wù)。劉菲（2012）[3]指出金融脫媒帶來了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重大變化，銀行為應(yīng)對金融脫媒積極實現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，開發(fā)和培育新的理財產(chǎn)品。

對于非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響存在不同的觀點。有部分學(xué)者認為非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效存在正向影響：王曼舒和劉曉芳（2013）[4]基于14 家上市商業(yè)銀行2008—2010 年季度數(shù)據(jù)，通過建立回歸模型，得出結(jié)論：整體上來看，非利息收入占比和凈息差的提高都能帶來銀行盈利能力的增加，但是不同類型的商業(yè)銀行所呈現(xiàn)的回歸結(jié)果并不相同。另一部分學(xué)者認為非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效存在負作用：Amit Ghosh（2020）[5]收集2001—2016 年，5 491 家美國商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，得出結(jié)論：非利息收入會提高銀行的風(fēng)險，所以對商業(yè)銀行的績效具有負面影響，要求提高對非利息收入活動的監(jiān)管，使這些活動的成本不超過其收益。非利息收入與銀行績效之間存在非線性關(guān)系：魏曉琴和李慶鍇（2019）[6]通過建立門限回歸模型，以銀行資產(chǎn)規(guī)模作為門限變量，得到存在三重門限值的結(jié)論，即在每一個區(qū)間非利息收入對銀行經(jīng)營績效的影響是不同的。

綜合以上文獻可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者對金融脫媒對商業(yè)銀行的影響以及銀行非利息收入對其經(jīng)營績效的影響加以研究，但是對于后者的研究并沒有形成一個統(tǒng)一的結(jié)論。另外，到目前為止，很少有文獻專門研究隨著金融脫媒的深化，非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響是否有所改善，這成為本文的一個立足點。本文在總結(jié)前人經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，繼續(xù)研究非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，但在金融脫媒的背景下，通過衡量金融脫媒程度的變化規(guī)律，發(fā)現(xiàn)金融脫媒在2009 年存在一個突變點，因此在非利息收入影響的實證中加入時間虛擬變量以及非利息收入與金融脫媒的交互項，能增加實證結(jié)果的準(zhǔn)確性。

二、金融脫媒的度量

金融脫媒的衡量指標(biāo)主要有兩類：直接指標(biāo)和間接指標(biāo)。直接指標(biāo)主要包括宋旺和鐘正生（2010）[7]提出用非金融部門對銀行資產(chǎn)（負債）中介化比率，以及以此衍生出的次級部門居民部門和非金融企業(yè)的資產(chǎn)（負債）中介化比率來衡量金融脫媒。朱玲玲和胡日東（2014）[8]將度量金融脫媒的指標(biāo)（DIF）定義為人民幣貸款增量與股票市場籌資額、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模、人民幣貸款增量總和之比。本文選用間接金融脫媒的指標(biāo)來進行衡量，說明該指標(biāo)越大，金融脫媒度越低，相反該指標(biāo)越小，則金融脫媒度越高。

圖1 2006—2018 年DIF 指標(biāo)

從圖1 可以看出，該指標(biāo)在2009 年達到最大值，因此以2009 年為分界點分別討論在金融脫媒的背景下非利息收入占比對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，將金融脫媒這一全球經(jīng)濟現(xiàn)象體現(xiàn)在非利息收入對銀行經(jīng)營績效的影響中，使實證結(jié)果更加準(zhǔn)確。

三、實證分析

（一）模型的構(gòu)建

為分析非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，構(gòu)建如下基本模型：

模型一：

其中，ROA 表示t 時期銀行i 的總資產(chǎn)凈利率，DIFSXF 表示t 時期銀行i 的手續(xù)費占比與金融脫媒的交互項，Z 為控制變量，μ 為隨機誤差項。根據(jù)上文對金融脫媒的分析，發(fā)現(xiàn)2009 年為金融脫媒度的突變點，即先增長后降低的倒“U”型變化拐點。為了將這一現(xiàn)象體現(xiàn)在金融脫媒的背景下非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響中，本文引入時間虛擬變量，建立如下模型：

模型二：

（二）數(shù)據(jù)來源與變量選取

數(shù)據(jù)全部來源于Wind 及各商業(yè)銀行年度報告。（1）被解釋變量。本文參考以往文獻的普遍做法，選用資產(chǎn)收益率ROA 作為被解釋變量，來衡量上市商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。其計算公式為凈利潤/總資產(chǎn)。（2）解釋變量。本文的解釋變量為非利息收入占比，同時為了探討金融脫媒背景下的解釋變量對經(jīng)營績效的影響，通過計算得出金融脫媒度DIF 以及非利息收入占比與金融脫媒度的交互項。其中金融脫媒度的計算采用朱玲玲和胡日（2014）[8]的間接衡量金融脫媒的指標(biāo)。（3）控制變量。影響商業(yè)銀行經(jīng)營績效的因素有很多，本文將這些因素作為控制變量放入模型中，包括gdp 增長率、不良貸款率（NPL）等因素。

（三）實證結(jié)果分析

本文為全面分析金融脫媒背景下非利息收入對上市商業(yè)銀行績效的影響，從商業(yè)銀行整體以及不同類型的商業(yè)銀行兩個方面進行實證分析。首先，計算出我國2006—2018 年金融脫媒度及非利息收入占比與金融脫媒度的交互項，并且分別構(gòu)建模型1 和模型2；其次，對面板模型數(shù)據(jù)分別進行單位根檢驗、協(xié)整檢驗，確保數(shù)據(jù)的平穩(wěn)且存在協(xié)整關(guān)系；最后，根據(jù)Hausman 檢驗確定各模型固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型，以進行回歸分析。

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗。由于本文的面板數(shù)據(jù)的截面?zhèn)€數(shù)為15 家上市商業(yè)銀行，時間長度為13 年，所以選用LLC 檢驗方法對長面板數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，避免數(shù)據(jù)中異方差等問題。表1 為面板數(shù)據(jù)單位根的檢驗結(jié)果，結(jié)果顯示大部分變量在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，全部變量通過了1%的顯著性水平檢驗。

2.協(xié)整檢驗。本文參與EG 兩步法對面板數(shù)據(jù)模型進行協(xié)整檢驗，其中EG 兩步法又包括pedroni和kao 兩種檢驗方法，兩種檢驗方法的原假設(shè)相同：不存在協(xié)整關(guān)系。表2 給出了kao 方法下不同類型商業(yè)銀行的協(xié)整關(guān)系檢驗結(jié)果，從結(jié)果來看，各回歸變量之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系。

表1 商業(yè)銀行各變量的平穩(wěn)性檢驗

表2 協(xié)整檢驗

3.回歸結(jié)果分析。對所有面板數(shù)據(jù)進行Hausman檢驗，結(jié)果顯示均采用固定效應(yīng)模型，其次對模型進行參數(shù)估計，結(jié)果如表3 所示。

表3 回歸結(jié)果分析

（1）上市商業(yè)銀行整體的非利息收入對其銀行績效的影響

首先，從回歸結(jié)果可以得出，在模型1 中，非利息收入占比與金融脫媒的交互項對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效影響系數(shù)為正，且通過10%的顯著性水平的檢驗。這說明，依靠傳統(tǒng)利息收入的銀行受到金融脫媒的沖擊，通過開拓中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，形成多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，充分利用銀行自身的資源為客戶提供多種服務(wù)，為商業(yè)銀行增加了收入來源，抵消了金融脫媒對商業(yè)銀行產(chǎn)生的一些不利的影響。

其次，通過比較模型2 中的參數(shù)估計值，β1的估計值在數(shù)值上小于β0的估計值，即非利息收入在2006—2009 年，2009—2018 年兩個不同的時期對銀行經(jīng)營績效的影響程度是不一致的，在2009 年之前，該系數(shù)雖然為正，但未通過顯著性水平檢驗，2009 年以后，系數(shù)為正且通過10%的顯著性水平，這說明在金融脫媒的背景下，非利息收入對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效存在正向推動作用。由于2009 年之前我國金融脫媒程度較低，所以對銀行經(jīng)營績效的推動作用較小，隨著金融脫媒的深化，非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的推動作用逐漸增強且效果顯著。20 世紀90 年代金融脫媒開始在我國顯現(xiàn)，銀行業(yè)的地位受到了很大的沖擊，單一的存貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)無法滿足商業(yè)銀行自身的發(fā)展需求，商業(yè)銀行必須開拓新業(yè)務(wù)，形成多元收入結(jié)構(gòu)的格局，這與我國商業(yè)銀行的發(fā)展方向是一致的。

（2）不同類型商業(yè)銀行的非利息收入對其經(jīng)營績效的影響

在模型1 中，在國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行中，非利息收入占比與金融脫媒的交互項對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效的影響系數(shù)為正，說明在金融脫媒的背景下，非利息收入能促進商業(yè)銀行經(jīng)營績效的提高，且國有商業(yè)銀行的影響系數(shù)要大于股份制商業(yè)銀行，而在城市商業(yè)銀行中，該交互項隨商業(yè)銀行的經(jīng)營績效的影響程度為負，非利息收入的增加降低商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

其次在模型2 中，無論是哪種類型的商業(yè)銀行，非利息收入對經(jīng)營績效的影響在2009—2018 年呈上升的趨勢，其中增長最快的是股份制商業(yè)銀行，在2009 年之前，非利息收入對商業(yè)銀行績效的影響系數(shù)為負，2009—2018 年，該系數(shù)轉(zhuǎn)為正，其次是國有商業(yè)銀行，影響程度最小的是城市商業(yè)銀行，雖然隨著金融脫媒的程度不斷的深化，減弱了非利息收入對其經(jīng)營績效的負向影響，但是影響系數(shù)仍然為負。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文選取2006—2018 年的15 家上市商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，計算出非利息收入占比與金融脫媒的交互項，進而分析不同類型的商業(yè)銀行在不同時期非利息收入對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的作用，研究表明，我國不同類型的商業(yè)銀行的非利息收入對其經(jīng)營績效影響的方向和大小各不相同，但這種影響都隨著金融脫媒的深化朝著有利于提高商業(yè)銀行績效的方向發(fā)展。國有商業(yè)銀行的非利息收入對其經(jīng)營績效的影響系數(shù)為正，隨著金融脫媒的深化，這種正向促進作用進一步增強；股份制商業(yè)銀行的非利息收入在金融脫媒的影響下對其經(jīng)營績效的影響系數(shù)由負轉(zhuǎn)正；而城市商業(yè)銀行的非利息收入對經(jīng)營績效的負向影響作用有所減少。這表明在金融脫媒的背景下，商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)對于其經(jīng)營績效的提高具有促進作用。

（二）建議

在金融脫媒的背景下，非利息收入對各類商業(yè)銀行的影響并不一致，因此各類商業(yè)銀行應(yīng)該結(jié)合自身實際情況，穩(wěn)步增加非利息收入，充分發(fā)揮非利息業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。

首先，對于國有銀行，非利息收入的規(guī)模遠高于其他類型的銀行，并且對其經(jīng)營績效的影響系數(shù)一直為正，因此商業(yè)銀行應(yīng)該積極創(chuàng)新，維護現(xiàn)有客戶，根據(jù)客戶的需求，有針對性地提供相應(yīng)的服務(wù)，增加業(yè)務(wù)的多元化，提高服務(wù)的質(zhì)量和水平。

其次，對于股份制銀行，非利息收入對其經(jīng)營績效的影響程度變化最大，可見其發(fā)展非利息收入有自身獨特的優(yōu)勢，但是要理性發(fā)展，堅持穩(wěn)健的發(fā)展方式，以免非利息收入的不良變化對其經(jīng)營績效產(chǎn)生更大的沖擊，重點是在非利息業(yè)務(wù)方面形成自己獨特的競爭優(yōu)勢，提升核心競爭力，挖掘潛在效益。

最后，對于城市商業(yè)銀行，非利息收入對其經(jīng)營績效存在負作用，隨著金融脫媒的深化這種負作用有所減小，但影響系數(shù)仍然為負。因此城市商業(yè)銀行要立足于自身的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，整合已有的資源，充分發(fā)揮信息中介的作用，服務(wù)于實體經(jīng)濟，為融資渠道狹窄的中小企業(yè)提供信貸產(chǎn)品。