摘 要 內(nèi)部控制貫穿企業(yè)整個(gè)治理過(guò)程，對(duì)其生存發(fā)展具有重要意義，本文為探究股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制的關(guān)系，利用我國(guó)A股上市公司2015～2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證回歸，發(fā)現(xiàn)國(guó)有股比例、流通股比例、股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制有效性呈顯著負(fù)相關(guān);機(jī)構(gòu)投資者持股比例和管理層持股比例與內(nèi)部控制有效性呈顯著正相關(guān);而股權(quán)集中度與內(nèi)部控制有效性之間沒(méi)有顯著關(guān)系，并基于此提出了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與提升企業(yè)內(nèi)部控制有效性的建議。

關(guān)鍵詞 股權(quán)結(jié)構(gòu) 內(nèi)部控制有效性 實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F276.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

0引言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善，內(nèi)部控制應(yīng)運(yùn)而生以保護(hù)公司資產(chǎn)，提升企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)作效率。國(guó)家也制定了與內(nèi)部控制有關(guān)的法律法規(guī)，內(nèi)部控制在企業(yè)管理中的重要性逐漸得到了廣泛關(guān)注。妥善處理內(nèi)部控制問(wèn)題，提升內(nèi)部控制效用，需要企業(yè)從多角度、多層次、全方位的進(jìn)行管制，以此確保企業(yè)的正常運(yùn)作以及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。而股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，也對(duì)內(nèi)部控制的有效與否產(chǎn)生重大效應(yīng)。為完善內(nèi)部控制內(nèi)容，提升其有效性，企業(yè)必須把股權(quán)結(jié)構(gòu)納入研究范圍，利用股權(quán)結(jié)構(gòu)的信息為內(nèi)部控制的有效性提供依據(jù)與支撐，從而可以從優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)方面提升公司治理水平，提高內(nèi)部控制的有效性以維護(hù)各方利益。

1理論基礎(chǔ)

股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理機(jī)制的重要組成部分，是影響公司內(nèi)部控制實(shí)施過(guò)程的關(guān)鍵因素。目前我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)相對(duì)健全，形成了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層，以及三會(huì)和最終控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和經(jīng)營(yíng)指揮權(quán)這四權(quán)之間的相互監(jiān)管和制衡機(jī)制。內(nèi)部控制政策的設(shè)計(jì)和執(zhí)行是基于股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行的公司內(nèi)部各種權(quán)力分配和行使，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于制定內(nèi)部控制政策極為重要。如果缺乏對(duì)內(nèi)部權(quán)力的合理分配和有效執(zhí)行，企業(yè)的內(nèi)部控制政策就無(wú)法按照預(yù)定的目標(biāo)執(zhí)行，造成內(nèi)部控制政策失效。但在實(shí)際中，我國(guó)企業(yè)因?yàn)閮?nèi)部控制效率低下或失敗而引發(fā)的財(cái)務(wù)舞弊等事件屢禁不止。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，管理者忽視了股權(quán)權(quán)力配置在內(nèi)部控制政策的制定和執(zhí)行中起到的基礎(chǔ)性作用，內(nèi)部權(quán)力配置失衡，導(dǎo)致內(nèi)部控制政策的制衡機(jī)制嚴(yán)重失效，對(duì)內(nèi)部管理者缺乏了應(yīng)有的監(jiān)督與控制。并且由于我國(guó)資本市場(chǎng)的法律制度不完善，沒(méi)有相關(guān)法律規(guī)定能夠?qū)ν顿Y者利益提供有效的法律保護(hù)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制實(shí)施的影響便顯得尤為重要。

2研究設(shè)計(jì)

2.1研究假設(shè)

我國(guó)資本市場(chǎng)中有一部分上市公司都是由國(guó)有企業(yè)改制形成，其中也不乏機(jī)構(gòu)投資者的參與和管理層持股現(xiàn)象。國(guó)有股成分增加了政府行政干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)的能力，但不能形成集中有力的監(jiān)督，使得企業(yè)管理效率降低。機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)的專業(yè)投資人，持股后往往都會(huì)參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理與決策，加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)構(gòu)建有效的內(nèi)部控制體系，及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部控制信息的披露。管理層持股將在一定程度減少代理成本，發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，提高公司的治理水平。另外，基于我國(guó)股權(quán)分置的特殊情境，流通股的比例提高，有利于引進(jìn)市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束機(jī)制，提升上市公司的管理水平和信息透明度，促使公司內(nèi)部加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的管理和制約，進(jìn)而對(duì)內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生影響。股權(quán)集中度反映出各股東所掌握的股權(quán)比例。一般而言過(guò)高的股權(quán)集中度對(duì)內(nèi)部控制、公司的各項(xiàng)管理會(huì)產(chǎn)生消極影響。股權(quán)制衡是指其他股東對(duì)大股東的制衡狀況。股東之間若能形成良好的制約，可分散企業(yè)的控制權(quán)，平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，在企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)能夠聽(tīng)取各方意見(jiàn)，顧及各方利益，從而使內(nèi)部控制有效性得以提高。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：國(guó)有股比例與內(nèi)部控制有效性負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：機(jī)構(gòu)投資者持股比例與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

假設(shè)3：管理層持股比例與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

假設(shè)4：流通股比例與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

假設(shè)5：股權(quán)集中度與內(nèi)部控制有效性負(fù)相關(guān)。

假設(shè)6：股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

2.2樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2015～2017年我國(guó)A股上市公司為樣本，剔除ST、*ST以及數(shù)據(jù)不全的公司，最終選取的樣本公司有2068家。從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，上海證券交易所和深圳證券交易所，以及迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司等選取變量指標(biāo)。

2.3變量選擇及定義

本文以“迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”作為評(píng)價(jià)公司內(nèi)部控制有效性的指標(biāo)。國(guó)有股比例（國(guó)有股份的比例）、機(jī)構(gòu)投資者持股比例（券商、信托、企業(yè)年金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者的持股比例之和）、管理層持股比例（企業(yè)管理層所擁有的股份比例）、股權(quán)集中度（第一大股東持股比例）、股權(quán)制衡度（第二到第十大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值）和流通股比例（企業(yè)正常流通上市股份的比例）等作為自變量?？刂谱兞堪ü居麪顩r（ROE）、企業(yè)總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)成員人數(shù)等。

2.4回歸模型

Y= 0+ 0X1+ 2X2+ 3X3+ 4X4+ 5X5+ 6X6++ 7X7+ 8X8+ 9X9+ 10X10+ 11X11+ 1

其中， 0為常數(shù)項(xiàng)， 1～ 11為解釋變量和控制變量的系數(shù)， 1為誤差項(xiàng)。

3實(shí)證檢驗(yàn)

3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表1可知，A股上市公司間的內(nèi)部控制有效性雖然差距懸殊，但總體而言均已到達(dá)及格水平，仍有較大的提升空間，需繼續(xù)完善。從均值來(lái)看，所選取的企業(yè)國(guó)有股比例和管理層持股比例并不高，但機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)能夠在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有一定地位。相關(guān)政策和制度設(shè)計(jì)的原因，流通股比例均值為76.59%。樣本企業(yè)的股權(quán)集中度較高，小股東對(duì)大股東形成的制衡作用水平較低。

表1：各變量描述性統(tǒng)計(jì)

3.2回歸結(jié)果分析

如表2所示，國(guó)有股比例與內(nèi)部控制有效性之間存在顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)1相符。隨著國(guó)有股比例的提高，會(huì)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制有不利影響。機(jī)構(gòu)投資者持股比例、管理層持股比例與內(nèi)部控制有效性的回歸結(jié)果均顯著正相關(guān)，與假設(shè)2、假設(shè)3相符。機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)管理層持股有利于提高對(duì)內(nèi)部控制的重視程度并采取措施加以改進(jìn)。流通股比例回歸結(jié)果雖顯著，但與內(nèi)部控制有效性負(fù)相關(guān)，與假設(shè)4相矛盾。我國(guó)市場(chǎng)上的流通股大多被社會(huì)公眾所購(gòu)買，過(guò)度分散化，無(wú)法行使對(duì)公司管理層的約束和監(jiān)督權(quán)利。他們不關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)情況，僅以上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)判是否繼續(xù)持有股票，導(dǎo)致短期投機(jī)行為。因此即使流通股比例有所提高，也無(wú)法改善公司治理效率，提升內(nèi)部控制有效性。股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響不夠顯著。股權(quán)過(guò)度集中固然有弊，但股權(quán)高度集中于剛剛進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)，從某種程度上，有利于企業(yè)集中資金投入研發(fā)。股權(quán)集中度在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，可能會(huì)使公司的大股東會(huì)有一定的責(zé)任意識(shí)和能力去監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，減少代理問(wèn)題，從而提高公司的經(jīng)營(yíng)效率。因此，還要結(jié)合具體情況加以分析。由描述性統(tǒng)計(jì)分析可知，選取樣本的股權(quán)制衡度普遍偏低，且出現(xiàn)了部分公司一股獨(dú)大的情況，說(shuō)明這些企業(yè)內(nèi)其他小股東沒(méi)有對(duì)大股東發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督和制衡作用，導(dǎo)致股權(quán)制衡度對(duì)內(nèi)部控制的影響作用不顯著。

4結(jié)論及建議

本文利用A股上市公司2015-2017年的數(shù)據(jù)驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制有效性之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制有效性與國(guó)有股比例、流通股比例和股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)，與機(jī)構(gòu)投資者持股比例和管理層持股比例顯著正相關(guān)。股權(quán)集中度與內(nèi)部控制有效性之間的關(guān)系不顯著。為促進(jìn)上市公司財(cái)務(wù)體系逐步健全、提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，本研究建議持續(xù)降低國(guó)有股比例和積極引入機(jī)構(gòu)投資者以提升公司內(nèi)部控制的有效性。降低國(guó)有股持股比重，才能增加治理層活力，企業(yè)內(nèi)部各級(jí)部門才能在監(jiān)督與激勵(lì)中不斷提高內(nèi)部控制的有效性。提高機(jī)構(gòu)投資者持股比例不僅可以對(duì)其他股東產(chǎn)生制衡作用，還促使被投資企業(yè)努力提高信息披露的準(zhǔn)確性、完整性，從而加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，有助于內(nèi)部控制有效性的提升。此外，企業(yè)應(yīng)以提高公司治理效率為目標(biāo)，結(jié)合實(shí)際情況，合理控制股權(quán)流通，適度提高管理層持股比例，保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度，保證企業(yè)良好運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)的發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：田珊（1987.04-），女，漢族，四川廣安人，碩士研究生，西南林業(yè)大學(xué)，助教，研究方向：會(huì)計(jì)、審計(jì)、財(cái)務(wù)管理。

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