周福林

摘 要：本文對貨幣政策對于中小企業(yè)融資的影響展開分析，從三個主要渠道進(jìn)行討論，考察了相應(yīng)貨幣政策之下，中小企業(yè)將面臨的不同情況。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;傳導(dǎo);中小企業(yè)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場開放程度也在不斷提升，中小企業(yè)會受到來源于市場中各方面因素的綜合影響。而在這樣的復(fù)雜影響環(huán)境之下，源于宏觀的貨幣政策，發(fā)揮著不容忽視的重要作用。中小企業(yè)想要成長，就必須順勢而為。

在國家范圍內(nèi)，央行為了實(shí)現(xiàn)對于社會經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，會通過相應(yīng)的政策工具改變貨幣供應(yīng)量來影響市場利率，并且進(jìn)一步通過市場利率的變化來改變資本供需等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這一系列政策性舉措的集合，即稱為貨幣政策。中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)環(huán)境中重要的組成部分，其數(shù)量眾多且規(guī)模有限，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的框架之下，唯有積極調(diào)整作出適應(yīng)，才能獲取生存空間。因此首先需要了解貨幣政策的傳導(dǎo)渠道以及影響方式。具體而言，貨幣政策的傳導(dǎo)渠道包括三個主要方面：

一、信貸傳導(dǎo)

在金融市場環(huán)境中，信息不對稱是其主要的缺陷。信息不對稱會從多個方面影響到貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，其中銀行貸款渠道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道，是最為主要的兩個方面。

對于中小企業(yè)而言，銀行信貸是獲取資金的主要方式，于企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展有著重要意義。并且就目前的經(jīng)濟(jì)狀況看，民間信貸體系尤為不完善，這就使得銀行信貸成為中小企業(yè)一個無法替代的資金池。在這種情況下，如果宏觀貨幣政策造成銀行貸款資金量的減少，就必然會影響到中小企業(yè)銀行貸款的難度。在一個典型的收縮型貨幣政策影響下，央行首先縮減貨幣供給量，進(jìn)一步各個銀行貸款規(guī)模受限，企業(yè)所獲取到的信貸資金減少，導(dǎo)致企業(yè)必須收縮其投資規(guī)模，對應(yīng)的市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出就會出現(xiàn)下滑狀況。

對資產(chǎn)負(fù)債表渠道進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)這是一個相對復(fù)雜的影響環(huán)境。通常而言，銀行為了降低自身的放貸風(fēng)險(xiǎn)，都會要求借款企業(yè)提供資產(chǎn)負(fù)債表，如果企業(yè)凈值偏低，則缺少貸款擔(dān)保物，銀行就會傾向于不貸款或少貸款。除此以外，企業(yè)凈值的不足，也會導(dǎo)致企業(yè)股東資產(chǎn)價(jià)值的下滑。在這種情況下，股東會更加傾向于展開風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，而這種投資風(fēng)險(xiǎn)就會進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁到銀行，從而造成銀行貸款回收的保障下降。這種渠道通過股票價(jià)格和名義利率兩種方式作為途徑展開影響。對于前者而言，擴(kuò)張性的貨幣政策會帶來股票價(jià)格的提升，企業(yè)凈值上升，在銀行更容易獲取貸款資金，因此投資和產(chǎn)出都會有所上升。而對于后者而言，擴(kuò)張型的貨幣政策會影響貨幣供應(yīng)的上升，對應(yīng)名義利率下降，凈現(xiàn)金流增加，貸款資金投資和產(chǎn)出都會有所增加。

二、利率傳導(dǎo)

傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派思維方式認(rèn)為，利率是影響投資的關(guān)鍵要素。從這個角度看，利率便會成為社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境中承啟的核心所在。當(dāng)社會上的貨幣供過于求的時(shí)候，就會出現(xiàn)零散的盈余資金，這些資金會進(jìn)一步被投入到債券市場中，推動債券價(jià)格的升高，并且最終導(dǎo)致利率的下降。當(dāng)利率持續(xù)下跌，最終低于企業(yè)投資邊際回報(bào)率的時(shí)候，就會出現(xiàn)企業(yè)成本降低而產(chǎn)出增加的情況。這就是利率作為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)過程。

三、資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)

資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制同樣相對比較復(fù)雜，它包括了三種主要的傳導(dǎo)方式，即托賓q理論、財(cái)富效應(yīng)以及匯率傳導(dǎo)渠道。在托賓q理論框架之下，資產(chǎn)除了要包括貨幣和債券以外，還包括其他金融資產(chǎn)，諸如股票等。對應(yīng)q的定義，既為企業(yè)的市場價(jià)值與企業(yè)重置資本的比值。在q的不同取值之下，企業(yè)會依據(jù)具體的情況采取不同的措施。當(dāng)q>1時(shí)，企業(yè)會傾向于通過購買設(shè)備來擴(kuò)大產(chǎn)出。而q<1時(shí)，企業(yè)會采取縮減投資規(guī)模的方式維持運(yùn)營。對應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制為，當(dāng)保持?jǐn)U張型貨幣政策的時(shí)候，貨幣供給和股票價(jià)格都會上升，對應(yīng)的q值上升，則企業(yè)的投資產(chǎn)出都會隨之上升。

第二種傳導(dǎo)方式之下，佛朗哥·莫迪格利亞是最早的財(cái)富效應(yīng)的研究者，他認(rèn)為財(cái)富可以劃分成為消費(fèi)和投資兩個部分，并且應(yīng)當(dāng)包含實(shí)物資本、金融資產(chǎn)等諸多形態(tài)。一個人的消費(fèi)支出，會受到其擁有的財(cái)富數(shù)量的影響，財(cái)富越多，對應(yīng)的消費(fèi)必然會越高。而股票作為消費(fèi)者投資的一個重要選擇，股價(jià)越高，對應(yīng)的消費(fèi)者財(cái)富就會增加，消費(fèi)也會隨之上升，拉動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此在擴(kuò)張型的貨幣政策環(huán)境之下，貨幣供給量有所上升，進(jìn)一步推動股價(jià)上升，整個社會的金融財(cái)富都會上升，最終拉動消費(fèi)和產(chǎn)出也保持上升趨勢。

最后，匯率傳導(dǎo)渠道也是一個不容忽視的重要方面。貿(mào)易全球化的深入，推動浮動匯率機(jī)制的實(shí)行，對應(yīng)匯率的價(jià)值和作用也日漸突出。如果某國貨幣供給增長，對應(yīng)的利率就會下降，本幣吸引力同時(shí)也會呈現(xiàn)出下行趨勢。這種情況下，人們就會增加對于外幣的需求，從而形成相對的本幣貶值外幣增值的情況，具體在匯率上就表現(xiàn)為匯率的下降。匯率下降落實(shí)在國際貿(mào)易環(huán)境中，即形成本國貨品的降價(jià)，進(jìn)一步拓展本國產(chǎn)品銷路，對應(yīng)的凈出口和總產(chǎn)處都會有所上升?？偨Y(jié)而言，就是在擴(kuò)張型貨幣政策的影響下，貨幣供給的上升會導(dǎo)致利率和匯率的雙雙下降，而對應(yīng)凈出口和企業(yè)產(chǎn)出則會同步上升。

四、結(jié)束語

對于中小企業(yè)而言，加強(qiáng)對于貨幣政策的認(rèn)知，是有效實(shí)現(xiàn)自身調(diào)整，應(yīng)勢而為的根基所在。身處于開放和競爭的市場環(huán)境下，只有積極面對，才能確保企業(yè)的發(fā)展能夠與時(shí)俱進(jìn)，才不會陷入被動。

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