張 恒，文詩涵，梁伊馨

(1，2，3.成都信息工程大學 統(tǒng)計學院，成都 610103)

一、引言

地方政府債務是我國長期以來需要解決的問題之一，而其與經(jīng)濟增長之間的關系更是國內(nèi)外學者長期關注的焦點。根據(jù)我國審計署的定義，地方政府債務是指地方政府負有償還責任的債務、負有擔保責任的債務以及承擔一定救助責任的其他相關債務。地方政府債務是一種自愿性、償還性和非固定性的特殊財政收入。政府性債務實質(zhì)上反映了一個地方經(jīng)濟社會運行狀況和發(fā)展方式，反映了政府支配或影響經(jīng)濟社會運行背后的公共權力及其所掌握的公共資源。在解決我國財政收支不平衡的問題中，以及中央財政政策和貨幣政策的落實上，地方政府債務發(fā)揮了重要的作用。2019年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“統(tǒng)籌推進‘五位一體’總體布局，協(xié)調(diào)推進‘四個全面’戰(zhàn)略布局，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn)，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結構、惠民生、防風險工作，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。目前，我國債務高企、風險積聚，除了企業(yè)債務、家庭債務在增長，地方政府債務也在擴大。2018年底，財政部印發(fā)《地方政府債務信息公開辦法》(下文簡稱《公開辦法》)，為筑牢風險防控底線提供了遵循。實踐證明，地方政府債務的管控對“防風險”有重大意義。

我國政府舉債經(jīng)歷了幾個典型的階段。在新中國成立初期，我國曾經(jīng)通過發(fā)行公債來籌集資金進行經(jīng)濟建設，但是從1968年開始不再發(fā)行公債。因此，在1968年到改革開放初期的這段時間我國既無內(nèi)債也無外債。20世紀八十年代以后，隨著改革開放的深入，需要通過發(fā)行債券來支持經(jīng)濟建設，同時開始進入政府舉債的時代。我國的地方政府債務第一次出現(xiàn)是在1978年改革開放以后，在隨后的兩年均出現(xiàn)了財政赤字，為了解決財政赤字，也是為了經(jīng)濟社會更好的發(fā)展，我國開始公開舉債，舉債經(jīng)歷了緩慢發(fā)展期(1978—1994年)、快速發(fā)展期(1995—2003年)和高速增長期(2004年—)。從我國審計署公布的審計報告中可知，在1998年和2009年我國地方政府債務的同比增長速度非常高，而在這兩個時間點之前發(fā)生了亞洲金融危機和美國次貸危機，我國在此階段積極推進“中部崛起”和“西部大開發(fā)”戰(zhàn)略的實施。對當時的政府而言，更傾向于通過舉債手段，籌借大量資金用于基礎設施建設，促進經(jīng)濟社會發(fā)展，擺脫金融危機造成的不良影響以及完成戰(zhàn)略目標。2010年末，我國的地方政府債務規(guī)模合計是107174.91億元，2013年6月底總債務增加了70000多億元，短短兩年半時間地方政府債務的增長速度就達到了67%。在審計報告中還可以發(fā)現(xiàn)，負債率一直高居第一的貴州省在2009年一直到2013年的經(jīng)濟增長速度中也高居第一；負債率位居第二、第三的重慶和云南的經(jīng)濟增長速度也非?？?。2019年年末，與2015年年末相比，地方政府債務規(guī)模繼續(xù)擴張，增速為33%。2020年為戰(zhàn)勝新冠肺炎疫情，財政政策轉向積極的財政政策，擴張債務，緩解了財政壓力。由此，會不會產(chǎn)生舉債定能促進地方經(jīng)濟發(fā)展的判斷呢？會不會放松對債務風險的警惕呢？

由以上問題引出了需要進行討論的話題，即四川省的地方政府債務對當?shù)亟?jīng)濟增長產(chǎn)生了怎樣的影響？是產(chǎn)生促進作用，推動四川省的經(jīng)濟發(fā)展呢？抑或產(chǎn)生抑制作用，制約了四川省的經(jīng)濟發(fā)展呢？還是既產(chǎn)生促進作用又產(chǎn)生抑制作用，這兩種作用是否均出現(xiàn)在四川省經(jīng)濟發(fā)展的過程中呢？本文將帶著以上問題，分析實證研究結果，得出結論并給出建議。

二、相關文獻回顧

國內(nèi)外學者對政府債務與經(jīng)濟增長的關系展開了廣泛且深入的研究，已經(jīng)形成了豐碩的成果。學者們對于兩者關系的探究，重點集中在政府債務對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了怎樣的影響，地方政府債務對當?shù)亟?jīng)濟的增長產(chǎn)生了怎樣的影響？從現(xiàn)有相關文獻來看，對于這個問題的回答國內(nèi)外的專家學者看法不一。

(一)政府債務對經(jīng)濟增長影響的國外研究觀點

新古典經(jīng)濟學派的債務“有害論”。支持這一理論的學者主要認為政府的舉債行為會推動短期經(jīng)濟增長的根本原因在于債務的大幅增長使得稅負轉嫁給了后代，政府的舉債行為并不利于長期的經(jīng)濟增長。Cochrane(2011)贊同這一觀點，并且進一步認為政府債務會把稅收負擔轉嫁給后代，這將導致未來的稅負壓力增大，而當期的過度消費可能會帶來通貨膨脹，甚至在短期內(nèi)也會阻礙經(jīng)濟進一步增長[1]2-30。

李嘉圖的債務“中性論”。支持這一理論的學者主要認為倘若政府的支出水平不發(fā)生變動，那么政府的舉債行為只起到了延遲稅收的作用，實際上無論是在短期內(nèi)還是在長期內(nèi)都不會對整個經(jīng)濟體的消費、儲蓄和產(chǎn)出產(chǎn)生實質(zhì)性影響。Greiner(2012)同意政府舉債不影響經(jīng)濟增長的觀點，他認為在經(jīng)濟體中的工資是剛性的且存在失業(yè)率的情況下，政府債務并不會對勞動力供給、資源分配和社會投資產(chǎn)生影響，那么更不會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響[2]。

凱恩斯主義的債務“有益論”。凱恩斯認為政府債務增加和暫時性減稅能夠在短期內(nèi)使居民可支配收入提高，社會總需求增加。Panizza(2012)進一步論證了這一觀點，他的研究表明，增加舉債或實施財政赤字政策能夠對產(chǎn)出產(chǎn)生積極影響。其原因在于持續(xù)的衰退會使失業(yè)率上漲，導致失業(yè)人員產(chǎn)生強烈不滿情緒，工作能動性下降，致使未來的潛在產(chǎn)出大幅減少，嚴重抑制經(jīng)濟發(fā)展，而政府的舉債行為能夠在很大程度上抑制衰退，所以無論是實行財政赤字政策還是通過舉債均會促進產(chǎn)出增長[3]。

(二)地方政府債務對經(jīng)濟增長影響的國內(nèi)研究觀點

第一，地方政府債務對地方經(jīng)濟有促進作用。王敘果和張廣等(2012)認為我國各地政府投融資平臺的建立有利于經(jīng)濟的發(fā)展[4]10-15。同樣，繆小林和伏潤民(2014)認為地方政府債務對地方經(jīng)濟發(fā)展有著促進的作用，但是這個促進作用比起投資對經(jīng)濟的作用要弱一些[5]35-40。徐長生等(2016)通過研究發(fā)現(xiàn)政府舉債融資實際上會推動經(jīng)濟進一步增長，但是在不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平的分位數(shù)上影響系數(shù)存在顯著的差異，落后地區(qū)與發(fā)達地區(qū)相比較而言在債務融資的過程中處于劣勢，舉債融資建設的效果較差，因此當落后地區(qū)在適度舉債融資的時候，更要大力改善當?shù)氐耐顿Y環(huán)境，并且提高投資效率[6]77-86。胡奕明和顧祎雯(2016)在對政府債務的審計數(shù)據(jù)進行多元統(tǒng)計分析后進一步發(fā)現(xiàn)，地方政府債務對該地區(qū)經(jīng)濟增長具有積極影響，即兩者存在顯著正相關，但是并未發(fā)現(xiàn)這兩者之間存在拐點，即并未發(fā)現(xiàn)兩者之間存在倒“U”型關系，這說明了地方政府債務對經(jīng)濟增長雖然具有促進作用但是不存在顯著的臨界值。另外，他們還發(fā)現(xiàn)：地方政府債務在經(jīng)濟不發(fā)達的地區(qū)和高金融支持力度的地區(qū)以及人口遷出地區(qū)對當?shù)氐慕?jīng)濟增長的促進作用更加明顯[7]104-112。

第二，地方政府過度負債會對地方經(jīng)濟造成負面影響。劉尚希(2003)表示倘若政府不對舉債規(guī)模進行控制，無限制地通過舉債來促進產(chǎn)出，會使得財政風險不斷增加，嚴重時甚至可能會引發(fā)財政危機，最終導致經(jīng)濟衰退[8]23-31。程宇丹和龔六堂(2015)研究發(fā)現(xiàn)，在征收扭曲稅時，擴大地方政府債務規(guī)模是在長期阻礙經(jīng)濟發(fā)展，而在征收非扭曲稅時，擴大地方政府債務規(guī)模對該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響則是中性的[9]3-28。呂健(2015)發(fā)現(xiàn)只有當年新增債務占GDP的比重小于6%的時候，地方政府債務才能夠成為有效的財政政策工具，為地方經(jīng)濟增長服務；而倘若地方政府只通過大規(guī)模的舉債行為來推動經(jīng)濟發(fā)展，就長遠來看，只會取得完全相反的結果[10]16-31。黃健和毛銳(2018)認為地方政府債務融資推動的政府投資支出能夠在一定程度上促進當?shù)氐慕?jīng)濟增長，但是這種效果不能持續(xù)，當債務規(guī)模不斷擴大的時候，對經(jīng)濟增長的促進作用會不斷地減弱，并且最終會對經(jīng)濟增長起到抑制作用[11]88-96。

(三)地方政府債務對經(jīng)濟增長效應的研究

隨著研究的深入，近些年越來越多的實證研究顯示地方政府債務與經(jīng)濟增長之間存在著非線性關系。Reinhart和Rogoff(2011)對20個發(fā)達國家60年間的歷史數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)政府債務與經(jīng)濟增長之間存在一種門檻效應：當政府債務與GDP的比值低于90%時，政府債務和經(jīng)濟增長之間無顯著相關性；當這一比值超過90%時，政府債務與經(jīng)濟增長之間有顯著的負相關關系[12]319-350。隨后，Afonso和Jalles(2013)也發(fā)現(xiàn)二者之間存在復雜的非線性關系以及顯著的閾值效應[13]384-407。陳詩一和汪莉(2016)研究認為當政府不受債務約束的時候，政府過度負債和投資行為的擠出效應會更加明顯，因此在前期經(jīng)濟增長率會經(jīng)歷一定的上升階段，人均債務水平與經(jīng)濟增長率之間會表現(xiàn)出倒“U”型關系；當政府受到債務約束限制的時候，經(jīng)濟增長率與人均債務水平則表現(xiàn)為負向的單調(diào)關系。與此同時，受稅收成本效應影響，人均消費水平會在這兩種情況下都呈倒“U”型的關系，有限的債務融資對人均消費水平的降低有一定的延遲作用[14]37-52。韓健、程宇丹(2018)通過研究發(fā)現(xiàn)，地方政府債務規(guī)模增加對區(qū)域經(jīng)濟增長的影響是非線性倒U型的，而且存在顯著的閾值效應，當政府債務/GDP規(guī)模超過一定比例時，負面作用開始顯現(xiàn)，并且地方政府債務對不同區(qū)域經(jīng)濟增長的影響也存在一定差異[15]104-112。張書華(2018)從實證研究發(fā)現(xiàn)中國政府債務對經(jīng)濟增長有門檻效應，轉折點約為33.3%，處于可持續(xù)范圍；并發(fā)現(xiàn)債務通過影響總資本來顯著影響經(jīng)濟增長[16]13-21。徐家杰、姚耀軍(2019)采用面板平滑轉換回歸模型對中國地方政府債務的經(jīng)濟增長效應進行分析，研究發(fā)現(xiàn)地方政府債務對經(jīng)濟增長的非線性影響過程在促進與抑制效應中進行轉換，其中促進效應占據(jù)主導；但若債務產(chǎn)出比超越臨界值54%，則促進效應將被抑制效應取代。另外，地方政府債務產(chǎn)出比的臨界值具有“省際異質(zhì)性”，表明財政支出對貿(mào)易品部門投資的擠出效應會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生重大的抑制作用[17]33-43。

三、地方政府債務對經(jīng)濟增長的作用機理

債務融資是我們再熟悉不過的一種金融工具，被經(jīng)濟主體廣泛使用，形成規(guī)模龐大的政府債務、公司債務和家庭債務，滿足當下的消費和未來投資的需求，促進國內(nèi)消費和投資的增長，自然會促進經(jīng)濟的增長。當?shù)卣缲撝數(shù)亟?jīng)濟建設和社會發(fā)展的重任，長期以來，大多數(shù)國家地方政府負有地方政府債務，尤其發(fā)達國家地方政府債務規(guī)模龐大，地方政府債務對經(jīng)濟社會發(fā)展的作用越來越突出。戴天(2019)的研究分析了地方政府債務對經(jīng)濟增長的作用機理。在內(nèi)生經(jīng)濟增長理論看來，技術進步和資本存量影響社會總產(chǎn)出，假設生產(chǎn)函數(shù)的形式為：Y=KαAβ。其中，Y是社會總產(chǎn)出，K是資本存量(人力資本存量和非人力資本存量)，A是技術水平。K和A受到政府債務的影響：第一，政府舉債增加資本存量(K)。一般來講，地方政府規(guī)模龐大的舉債，主要投入基礎設施建設和社會保障等公共項目，首先導致當?shù)胤侨肆Y本存量的顯著上升，同時，資金流入也促進了人力資本存量增長，進而促進了當?shù)亟?jīng)濟增長(Y)。第二，政府舉債促使技術進步(A)。地方政府理應配合和落實國家產(chǎn)業(yè)政策，利用財政資金進行風險投資，國家產(chǎn)業(yè)政策支持往往在風險較大的高科技行業(yè)，民間投資意愿較小，政府能提供政策上和資金上的扶持和資助，為技術的孵化提供了條件，促進了技術水平發(fā)展，最終提高了社會總產(chǎn)出。第三，伴隨債務而來的財政負擔最終增加居民和企業(yè)的稅負。債務合約的本質(zhì)是到期一定還本付息，站在整個財富分配機制之上來看，由政府舉債帶來的財政負擔，最終依然會通過稅收收入等方式將資金壓力轉換到未來居民和企業(yè)頭上。進而擠占了私人的消費和投資，減少了私人領域的資本存量，抑制了私人領域的技術開發(fā)能力[18]。從短期看，政府的投資對經(jīng)濟增長的正效應明顯；從長遠看，經(jīng)濟的持續(xù)增長主要依靠私人領域的貢獻，一旦私人領域的貢獻被削弱，就會不利于地區(qū)經(jīng)濟的長期增長。地方政府在對經(jīng)濟增長和社會管理的責任、擁有的融資優(yōu)勢，以及在“減稅降費”財政政策的調(diào)整等情勢下，超出債務償還能力過度負債融資埋下政府失信的隱患，一旦民眾對政府喪失信心，將影響經(jīng)濟的長期增長。償債能力越強，地方政府承擔債務的規(guī)模越大，地方政府的經(jīng)濟狀態(tài)就會進入良性循環(huán)，不同的經(jīng)濟狀態(tài)對地方政府負債的能力起著決定性的作用，但是這方面的研究不多。本文在現(xiàn)有研究的基礎上，提出以下假設：(1)地方政府債務與經(jīng)濟增長存在長期均衡關系；(2)地方政府債務規(guī)模的擴大對經(jīng)濟增長變動的影響具有即時效應，但不是持續(xù)的。選取四川省的地方債務為研究對象，研究地方債務與地方經(jīng)濟增長的效應，同時在此理論的基礎上，提出四川省地方政府債務安全管理辦法。

四、四川省地方政府債務概況

四川省是人口大省和西部地區(qū)的經(jīng)濟大省，四川省經(jīng)濟發(fā)展速度較快，地方綜合實力持續(xù)增長，但各地區(qū)和各領域發(fā)展并不均衡，有些地區(qū)剛剛完成脫貧攻堅，經(jīng)濟增長對固定資產(chǎn)投資的依賴較強，投資仍然是當?shù)亟?jīng)濟增長的發(fā)動機。2008年發(fā)生的“5.12”汶川大地震，盡管已過去十幾年，但是政府仍面臨著災后重建的重任，基礎設施建設的需求巨大，單憑政府的一般預算收入難以獲得滿足。

2019年，四川省GDP達到了46615.82億元，位居全國第六，人均GDP是全國第十八名，而且四川省的第三產(chǎn)業(yè)占比相較于全國水平偏低，工業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率較高，產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整仍然有較大的空間。從總體上來看，四川省經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量還不高，仍然需要加大對基礎設施的投資，需要全面推進民生保障與改善。目前，對于公共融資的需求仍然保持在較高的水平，受益于綜合財力的較快增長，債務負擔有所下降，在高質(zhì)量發(fā)展的背景下，投資需求上升會拉大投資資金的缺口，加重政府債務的負擔，并有持續(xù)增加的趨勢，暴露債務風險。因此，政府債務的規(guī)模與風險已成為一個關注點。

(一)四川省地方政府債務總體狀況

四川省地方政府債務的規(guī)模上升速度較快，但總體可控。隨著城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進程的加快，四川省對于基礎設施建設的要求進一步提高，對公共融資的需求也進一步提升，地方政府債務的規(guī)模也相應增長。四川省地方政府債務的舉債主體主要由政府部門和機構、融資平臺公司、經(jīng)費補助事業(yè)單位等組成；四川省地方政府債務主要用于支持脫貧攻堅、交通基礎設施、市政基礎設施、棚戶區(qū)改造、土地儲備等重點項目，并形成了大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至2019年底，四川省地方政府債務余額為10577億元，相較于去年上漲1278億元，但仍然控制在國務院核定的債務限額11731億元內(nèi)，債務風險在總體上是可控的。全省一般債務限額為6405億元，余額為5888億元；專項債務限額為5326億元，余額為4689億元。如表1所示。

表1 2018年四川省地方政府債務余額情況 單位：億元

資料來源：四川省財政廳http://czt.sc.gov.cn/new_web/new_index.jsp

(二)四川省地方政府債務具體情況

四川省下轄各市的發(fā)展并不均衡，以2018年度的數(shù)據(jù)為例，如表2所示。成都市作為四川省的省會及副省級城市，在GDP、固定資產(chǎn)投資、一般公共預算收入和綜合財力等方面擁有絕對的優(yōu)勢，其余地區(qū)與之差距懸殊，從人均GDP這方面來看，攀枝花市由于工業(yè)基礎雄厚，人均GDP超過成都。從債務余額這方面來看，成都市2018年底債務余額為2449.6億元，南充市為667.6億元，其余各州市的債務余額均低于500億元。從債務率這方面來看，廣元、巴中等17市州債務率均超過100%的警戒線，其中巴中市最高，達到了354.3%。四川省內(nèi)近八成的州市債務率超過100%的警戒線。

表2 四川省2018年下轄各州市經(jīng)濟、財務和債務狀況

表2(續(xù)表)

數(shù)據(jù)來源：中國環(huán)境云官網(wǎng)(http://www.65en.com/Article/detail/id/2925.html)；2019年《四川統(tǒng)計年鑒》；2018年四川省各市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報。

五、四川省地方政府債務與地方經(jīng)濟增長效應的實證

(一)模型與指標的選取

本文利用四川省2002-2016年間的數(shù)據(jù)，選取GDP增長率(Y)和負債率(X)作為因變量和自變量，運用VAR模型進行實證分析。VAR模型是一種基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計性質(zhì)的非線性的方程組模型，用系統(tǒng)中所有當期內(nèi)生變量對所有變量的若干滯后變量進行回歸，以分析隨機擾動對變量的動態(tài)沖擊，從而研究內(nèi)生變量之間的動態(tài)響應關系。

由n個變量滯后p期構建的VAR模型表示為：

Yt=c+Π1Yt-1+Π2Yt-2+…+ΠpYt-p+ut

其中，Yt為n×1階時間序列向量；Πp為n×n階參數(shù)矩陣；c為n×1階常數(shù)項向量；ut為n×1階隨機誤差向量。

為了進一步消除異方差帶來的影響，分別對變量取對數(shù)，再以取完對數(shù)的LNY和LNX作為最終變量進行VAR向量自回歸分析。構建以下模型：

(二)數(shù)據(jù)選取

目前，我國地方政府債務數(shù)據(jù)信息公布制度沒有完全建立起來，在計量過程中，存在數(shù)據(jù)的可得性問題，目前難以全面獲得四川省各個年度各種類別的具體數(shù)據(jù)。因此，本文采用仲凡和楊勝剛(2017)所提出的使用地方財政一般預算收支占GDP的比重來作為負債率的替代變量[19]139-147，四川省地方政府債務總額序列數(shù)據(jù)(2002—2016年)來源于國家統(tǒng)計局，見表3。

表3 四川省2002—2016年地方政府債務和地區(qū)生產(chǎn)總值

表3(續(xù)表)

資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒2003—2017》

(三)平穩(wěn)性檢驗

VAR模型的成立要求所選擇的時間序列必須是平穩(wěn)的，不然VAR模型會出現(xiàn)“偽回歸”的現(xiàn)象，而大部分的時間序列都是非平穩(wěn)的，因此需要對變量進行平穩(wěn)性檢驗。所以，采取了ADF單位根檢驗來判斷所選擇的時間序列是否平穩(wěn)。由表4所示的檢驗結果可知，LNX和LNY的ADF值都大于在5%的顯著性水平下的檢驗值，而且P值也都大于0.05，所以LNX和LNY都不是平穩(wěn)序列，均存在單位根。因此對LNX和LNY都進行一階差分，由表中的檢驗結果可知，LNX和LNY的一階差分均不存在單位根，即一階差分后的序列是平穩(wěn)的，即LNX和LNY都是一階單整序列。

表4 ADF單位根檢驗結果

(四)Johansen協(xié)整檢驗

為了防止偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)，本文運用基于矩陣的秩和特征根的Johansen協(xié)整檢驗。因為原數(shù)據(jù)是不平穩(wěn)序列，但一階差分序列是平穩(wěn)的，所以可以采用Johansen協(xié)整檢驗法，能夠防止偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)。經(jīng)過計算，此VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為1。由表5分析可知，兩個原假設的P值均小于5%，所以可以拒絕原假設，認為DLNX和DLNY存在協(xié)整關系，即它們之間存在長期均衡關系。

表5 Johansen協(xié)整檢驗結果

(五)Granger因果檢驗

為更有效地分析地方政府債務對經(jīng)濟增長的影響，現(xiàn)在再進一步對DLNY與DLNX之間的因果關系情況進行檢驗。利用EViews軟件，采用Granger因果關系法，對DLNY與DLNX進行檢驗的結果如下表6所示。

表6 Granger因果關系檢驗結果

當假設“DLNX does not Granger Cause DLNY”時，其檢驗的P值為0.0352，小于0.05，故在5%水平下可以拒絕該假設，這說明了DLNX在5%水平下對DLNY存在顯著的Granger因果關系。即四川省負債率變動是該地區(qū)GDP增長率變動的格蘭杰原因，這表明在四川省目前經(jīng)濟發(fā)展水平與舉債環(huán)境下，地方政府債務的變動會顯著影響到經(jīng)濟增長變動的幅度大??；而當假設“DLNY does not Granger Cause DLNX”時，其檢驗的P值為0.9519，顯著大于0.05，故接受該假設，這說明了DLNY對DLNX不存在顯著的Granger因果關系。即四川省GDP增長率的變動不是該地區(qū)負債率變動的格蘭杰原因，這表明過去四川省GDP增長率的變動并不能解釋當期該地區(qū)負債率的變動，二者沒有呈現(xiàn)同步變化態(tài)勢?？偨Y來說，DLNX對DLNY存在著單向的Granger因果關系，即四川省負債率的變動能夠引起該地區(qū)GDP增長率的變動。

(六)脈沖響應分析

脈沖函數(shù)可以用來反映模型中的各個變量之間的沖擊擾動關系。由圖1可以看出，當DLNY受到來自DLNX的一個正向標準差沖擊后，DLNY在第2期表現(xiàn)出了較大的正向響應，隨后下降，大約從6期之后響應開始波動直至收斂。這表明了四川省地方政府債務的增加提高了該地區(qū)的GDP，但該效應不持續(xù)，當GDP的增長達到最大值后隨即開始下降，政府債務規(guī)模的增加使經(jīng)濟增長速度放緩。四川省地方政府債務規(guī)模的擴大對其地區(qū)經(jīng)濟增長只存在即時效應，而沒有持續(xù)效應。

圖1 DLNY受到DLNX的沖擊后的脈沖響應

由圖2可以看出，當DLNX受到來自DLNY的一個正向標準差沖擊后，DLNX在第1期表現(xiàn)出了較大的負向響應，在第3期時轉為正向，大約從4期之后響應趨近于0。這表明了經(jīng)濟增長可以在當期抑制地方政府債務的增長，但該效應持續(xù)的時間不長。

圖2 DLNX受到DLNY的沖擊后的脈沖響應

(七)方差分解

方差分解的研究方法用來研究其他內(nèi)生變量對于所研究變量預測方差的貢獻度，進一步來評價不同內(nèi)生變量對所研究變量的重要性。進行方差分解所得到的結果如下表7所示。

表7 方差分解結果

由表7可以看出，在第1預測期中，GDP增長率變化1%，這個變化有27.09%左右是由自身內(nèi)部的因素所引起的，有72.91%左右是由地方政府債務所引起的。而在之后隨著預測期的增大，由地方政府債務所引起的部分有所上升，在第7期的時候基本保持穩(wěn)定，大約在73.07%左右浮動?？梢钥闯?，適當?shù)牡胤秸畟鶆账綄Ξ數(shù)亟?jīng)濟增長的貢獻明顯。

六、結論與建議

實證研究結果顯示，四川省的地方政府債務與其經(jīng)濟增長之間存在著單向的Granger因果關系，地方政府債務是其地區(qū)經(jīng)濟增長的Granger原因，而地區(qū)經(jīng)濟增長不是其地方政府債務的Granger原因。而且，根據(jù)脈沖響應分析，四川省地方政府債務的增長能夠在一定程度上促進其地區(qū)的經(jīng)濟增長，但是這種效果不能持續(xù)。即四川省地方政府債務規(guī)模的擴大對該地區(qū)經(jīng)濟增長只有即時效應，而無持續(xù)效應，當債務規(guī)模不斷擴大的時候，對經(jīng)濟增長的促進作用會不斷地減弱。這是因為地方債務規(guī)模的不斷擴大，會產(chǎn)生巨額的償債壓力以及對經(jīng)濟流動性的擠占，產(chǎn)生擠出效應，使得四川省地方政府債務對于該地區(qū)經(jīng)濟增長的影響逐漸減弱。

基于上述結論，本文認為用債務來促進增長的經(jīng)濟增長方式在短期內(nèi)會取得一定的效果，隨著債務的增加，債務的風險隨之增加，從長遠的發(fā)展角度出發(fā)，債務高企會成為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的金融不穩(wěn)定因素。經(jīng)濟的健康發(fā)展離不開債務的合理增長，只有將地方政府債務控制在一個合理的規(guī)模內(nèi)，才能夠更好地使地方政府債務促進其地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。所以，四川省不能因為地方政府債務可以在短期內(nèi)促進經(jīng)濟的快速增長而忽視了存在的風險，產(chǎn)生盲目舉債的行為。四川省在發(fā)揮地方政府債務對地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展特殊作用的同時，防止債務規(guī)模失控，避免帶來系統(tǒng)性風險，高效管控地方政府債務勢在必行。

(一)建立地方政府債務管理體系

管理體系的建立是債務有效管理的保障。一要四川省統(tǒng)籌加強政府債務管理。建立有效的管理體系，成立地方債務管理的專門機構，專業(yè)管理人員負責，明確政府舉債融資的規(guī)范和各債務主體的責任，劃清政府舉債融資邊界，加強對債務的舉債、管理和使用的考核，評估政府債務管理績效，精準管理債務風險。設立債務預警機制，制定債務預警指標，總債務額與GDP的比例和總債務額與財政收入水平的比例是直觀和便利的兩個預期的參考指標。同時，動態(tài)觀察地方政府債務的最大規(guī)模，將最大規(guī)模作為預警參考點。由于四川省各個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平存在著差異，所以應該針對各個地區(qū)不同的狀況，因地制宜，制定不同地區(qū)的預警線。“政府舉債必須有償還計劃和穩(wěn)定的償還資金來源”，舉債匹配償債能力，維護市場法則，踐行契約精神，提升政府信用和治理能力。二要建立債務管理的激勵機制。切實發(fā)揮地方政府債務管理專門機構的作用，制定機構管理職責，賦予相應的權力與責任。建立正向激勵的機制，債務管理的好壞與舉債的空間相掛鉤，管理越好，風險越小，舉債空間越大。動態(tài)監(jiān)測與分析地方政府債務的狀態(tài)，評估債務的風險狀態(tài)，管理和處置可能發(fā)生風險的債務。

(二)有效管控地方政府債務規(guī)模的增長

地方政府促進地方經(jīng)濟發(fā)展，有效管理社會，財政發(fā)揮著不可替代的作用，舉債是其重要的融資手段。合理的債務規(guī)模，既滿足政府的財政需要，又不會觸及系統(tǒng)性風險的底線。四川省要通過加強對地方政府債務的內(nèi)部管控，控制地方政府債務的增長速度。一是將地方政府舉債納入預算管理。根據(jù)新《預算法》的規(guī)定，將舉債融資全面納入收支預算編制中，地方政府債務納入預算管理是規(guī)范預算管理的重要組成部分。二是優(yōu)化地方政府債務結構，提高專項債務的比例。一般來講，地方政府債務由一般性債務和專項債務構成，與一般債務相比，專項債務配有專門的項目，有盈利保障，安全性較高。三是控制地方政府債務存量額，如實化解“存量債務”。

目前，地方政府債務總體可控，高質(zhì)量的地方社會治理需要優(yōu)化債務結構，處理好債務與經(jīng)濟增長的關系。一是拓展融資渠道，降低債務性融資額。比如發(fā)展PPP項目融資。二是地方政府存量債務按照財政部的規(guī)定對地方政府債務分類甄別，包括一般債務和專項債務。對于各種地方存量債務而言，做到嚴格考核，依照“借、還、用”相統(tǒng)一的原則，考查各級地方政府的舉債行為和管理水平，明確舉債主體的償還責任。根據(jù)不同的地方政府存量債務類型采取不同的措施。比如對于地方政府存量債務中公益性項目融資平臺公司的舉債，項目沒有穩(wěn)定收益，僅依靠財政資金償還債務，地方政府清理這類型的公司，剝離風險。三是依據(jù)財政部的要求，發(fā)行地方政府債券置換部分存量債務。四是限制新債發(fā)行額，創(chuàng)新地方債務融資方式，完善地方債務市場，管控資金流向，提升專項債務的管理水平。四川省應配合積極的財政政策，高質(zhì)量地完成地方債券的發(fā)行，引入境外機構投資者，拓展債券市場主體，延伸公共項目投資領域，完善四川省地方防疫體系建設，加大在建項目和新基建項目的投資。

(三)增強地方政府債務信息的透明度

目前，地方政府債務信息公開制度不健全，不準確不全面的信息給研究者帶來困擾。科學認識產(chǎn)生偏差，不能及時暴露風險，不能為管理層提供可靠的信息，導致管理松懈、監(jiān)管麻痹，失去做出正確決策的時機或決策錯誤。地方政府債務預警與風險的防范機制的有效運行，以及地方政府債務的有效管理都離不開真實準確的地方政府債務的信息。因此，地方政府應該增強地方政府債務的透明程度，認真執(zhí)行財政部分頒發(fā)的《公開辦法》要求，建立地方債務信息披露制度，完善的會計核算制度和綜合財務報告制度，以此來真實可靠地核算和披露完整的地方政府債務信息，接受社會各界的監(jiān)督，為準確認識地方債務與經(jīng)濟增長之間的效應提供前提條件，以便準確評估和及時化解風險，最終為地方政府提供科學決策的依據(jù)。