王鉅鋒

摘要：在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)政策的出臺為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了創(chuàng)新與發(fā)展的契機(jī)。其中，資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新，是我國券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新中最重要的一環(huán)。本文借鑒國外大型投行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品，提出我國券商資管產(chǎn)品在豐富產(chǎn)品類型、客戶差異化服務(wù)、借力金融科技等方面進(jìn)行創(chuàng)新的具體思路。

關(guān)鍵詞：券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品;客戶差異化服務(wù);新型資產(chǎn);金融科技

分析國外創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)這與其豐富的交易品種、對沖避險機(jī)制、眾多投資者以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)?；窍噙m應(yīng)的。我國券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新還在探索階段，不具備國外資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展條件，因而不能簡單地照搬其產(chǎn)品設(shè)計。但是，國內(nèi)券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新仍可借鑒國外資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新的經(jīng)驗，設(shè)計出符合我國市場環(huán)境的產(chǎn)品。

一、豐富資產(chǎn)管理產(chǎn)品線

向資產(chǎn)委托人提供投向不同類別資產(chǎn)且具有不同風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品是滿足投資人不同風(fēng)險偏好和資產(chǎn)配置的需求的前提，也是大型投行為多種投資者提供個性化服務(wù)的基礎(chǔ)。投資者既可根據(jù)自身的風(fēng)險偏好選擇單一品種進(jìn)行投資，也可在不同風(fēng)格的產(chǎn)品之間自由進(jìn)行組合投資。

集合理財產(chǎn)品的設(shè)計思路、運作流程與操作方式與國外的Mutual Fund 具有更高的相似度，可參考國外發(fā)達(dá)市場上基金產(chǎn)品的設(shè)計思路進(jìn)行優(yōu)化。券商的集合理財產(chǎn)品的投資方向較以往年度集中于二級市場的債券交易相比已經(jīng)發(fā)生了較為明顯的進(jìn)步，貨幣基金式理財產(chǎn)品及股票基金式理財產(chǎn)品均快速增長，但國內(nèi)已成熟的FOF/MOM型產(chǎn)品仍然較為少見，由投行承擔(dān)主動管理能力的集合型FOF/MOM尤為如此。投行機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注市場出現(xiàn)的新金融產(chǎn)品，及時跟進(jìn)熱點型產(chǎn)品的研發(fā)。

二、根據(jù)細(xì)分客戶群體提供差異化資產(chǎn)管理方案

與國際一流投行相比，國內(nèi)投行機(jī)構(gòu)對向不同客戶群體提供差異化服務(wù)的重要性關(guān)注不足。國外資產(chǎn)管理公司對以機(jī)構(gòu)客戶、高凈值客戶及普通個人客戶為代表的三大的委托人群體有著明確的特征劃分標(biāo)準(zhǔn)。相應(yīng)的，為每個群體提供的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和服務(wù)的方案也存在根本差別，這也是目前全球通行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式。對國內(nèi)投行而言，制定科學(xué)合理的委托人分類管理機(jī)制對于應(yīng)對現(xiàn)階段國內(nèi)投資人群體分化的現(xiàn)象尤為重要。相對于目前券商通用的使用通用的方案服務(wù)全部客戶而言，按照委托人特征提供服務(wù)可以減少單體客戶維護(hù)成本，激勵滿足特定客戶群體的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)，有效提高客戶滿意度，是一種更為合理科學(xué)的管理方式。

此外，針對企業(yè)年金這部分市場，投行機(jī)構(gòu)除應(yīng)關(guān)注法律法規(guī)對企業(yè)年金管理人資格的要求外，還應(yīng)針對企業(yè)年金受益人對產(chǎn)品收益率、風(fēng)險水平及定制服務(wù)方案的需求，制定個性化投資理財方案以贏得市場。

三、建立全資產(chǎn)的產(chǎn)品配置平臺

目前以美林、高盛、摩根士丹利等為代表的美國投資銀行均建立了囊括全資產(chǎn)品種的投資平臺，客戶可以根據(jù)自己的需要自主選擇產(chǎn)品和服務(wù)。

對于定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品和專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品，券商可以借鑒國外管理型賬戶的運作方式，開發(fā)賦予投資者更高自由度和信息透明度的投資賬戶管理系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)投資者可以便捷地對管理人可提供的各類金融產(chǎn)品進(jìn)行比較和挑選，加深投資者對可選擇的產(chǎn)品的的熟悉程度，縮短客戶從知悉自身投資需求到確定投資品種之間的無形距離。該類平臺既可逐步提高客戶在產(chǎn)品運作中的參與度，也可通過“一站式”或“一攬子”的服務(wù)提供方式提高客戶的滿足度，成為助力品牌宣傳的重要資產(chǎn)。

四、充分考慮市場對新型資產(chǎn)的需求

隨著國內(nèi)高凈值個人投資者對分散投資風(fēng)險的需求逐年增長，且近年來國內(nèi)股市、債市進(jìn)入周期性調(diào)整階段，投資者對海外資產(chǎn)的配置需求出現(xiàn)明顯提升。各類QDII及QDIE專戶也成為了境內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)下階段滿足投資者需求、充實產(chǎn)品線的寶貴彈藥。

國外經(jīng)驗表明，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通常是投資銀行新型業(yè)務(wù)開拓的重點目標(biāo)，也是展示投資銀行專業(yè)能力的重要舞臺。從歐美市場來看，投資銀行是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要推動機(jī)構(gòu)。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策環(huán)境下，證券公司應(yīng)憑借投行業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、營業(yè)網(wǎng)點廣泛的優(yōu)勢，將其作為后續(xù)可持續(xù)投入資源的新盈利點。鑒于當(dāng)前融資政策對房地產(chǎn)企業(yè)信貸收緊、發(fā)債受限，部分證券公司可考慮通過房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）來進(jìn)一步拓展資管業(yè)務(wù)。

五、利用金融科技加速產(chǎn)品創(chuàng)新

借鑒行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的金融技術(shù)將是券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新的趨勢。國內(nèi)投行應(yīng)當(dāng)加大金融工程技術(shù)在產(chǎn)品設(shè)計上的應(yīng)用，例如用來精確預(yù)測投資組合所可能實現(xiàn)的收益水平和風(fēng)險程度的量化系統(tǒng)等。從發(fā)展趨勢來看，資產(chǎn)管理產(chǎn)品設(shè)計和運作中將越來越多地運用金融工程手段優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低運作成本，其中，智能投顧的應(yīng)用將是資產(chǎn)管理中下一個引領(lǐng)創(chuàng)新的主要領(lǐng)域。快捷、高效、低廉的服務(wù)費用、客觀的數(shù)據(jù)分析以及較低的服務(wù)門檻，智能投顧的這些優(yōu)點較好地滿足了廣大的普通投資者的需求。國內(nèi)證券公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注智能投顧技術(shù)的發(fā)展，加快其在產(chǎn)品設(shè)計中的應(yīng)用，擴(kuò)展客戶基礎(chǔ)。

六、加強(qiáng)與其他國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略協(xié)同

大型投行應(yīng)當(dāng)專注發(fā)展主動管理能力，建立完備的產(chǎn)品投資決策體系和風(fēng)險管理系統(tǒng)，重視發(fā)展綜合資產(chǎn)配置能力，借此與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行區(qū)分的同時，依托以上優(yōu)勢與其他機(jī)構(gòu)開展戰(zhàn)略性合作，借助其他類型機(jī)構(gòu)在客戶推介和維護(hù)、資金募集、產(chǎn)品交易平臺建設(shè)、渠道開拓等方面的固有優(yōu)勢，開拓此前未能涉足的目標(biāo)市場，促進(jìn)形成資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

最后，在回歸主動管理本源的背景下，證券公司應(yīng)聚焦培育資產(chǎn)配置、風(fēng)險定價、產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新能力，逐步完成凈值化轉(zhuǎn)型升級;充分認(rèn)識自身的優(yōu)勢稟賦和專業(yè)特長，合理優(yōu)化配置資源，構(gòu)建差異化的核心競爭優(yōu)勢。

參考文獻(xiàn)：

[1]畢馬威中國.mainland china securities survey 2016（二零一六年中國證券業(yè)調(diào)查報告）.2016.

[2]宗寬廣.美國投行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展啟示.觀察思考，中國金融-2012年第6期.