馮彥明 李旭澤

導(dǎo)語：中小企業(yè)融資難似乎是個普遍性的問題，但實(shí)際上主要是發(fā)展中國家的問題。與此相對比，在發(fā)達(dá)國家，中小企業(yè)融資難的問題并不十分突出。在發(fā)達(dá)國家，由于文化淵源不同，各國的金融體制也不相同，大體上分為以資本市場為主體的直接金融和以銀行機(jī)構(gòu)為主體的間接金融這樣兩類國家。前者以美國為代表，后者以德國為代表。美國和德國也是經(jīng)合組織中解決中小企業(yè)融資問題較好的兩個國家。本文就選擇德、美兩國，從介紹其做法、分析其經(jīng)驗(yàn)入手，探討解決我國中小企業(yè)融資難的途徑和方法，以期為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供融資之道。

德國解決中小企業(yè)融資問題的做法

在德國，一般將企業(yè)人數(shù)在500人以下、年?duì)I業(yè)額在5000萬歐元以下的企業(yè)稱為中小企業(yè)。德國的中小企業(yè)不僅數(shù)量大（占企業(yè)總數(shù)達(dá)到99.7%），而且發(fā)展好：德國約有1300家公眾知名度并不太高、但在相應(yīng)行業(yè)能稱得上是“隱形冠軍”的中小企業(yè);“德國制造”能夠成為高品質(zhì)的代名詞，中小企業(yè)同樣功不可沒。

德國中小企業(yè)融資并不困難。德國中小企業(yè)之所以能取得這樣的成就，雖然說是各方面因素綜合作用的結(jié)果，但資金來源充裕也是其中重要原因之一。歐洲中央銀行從2009年開始組織對中小企業(yè)外部融資的可獲得性進(jìn)行調(diào)查。據(jù)2014年2月20日到3月24日的第十輪調(diào)查報告顯示，歐洲中小企業(yè)融資并不十分困難，中小企業(yè)對融資的可獲得性的關(guān)注程度不大，而且近年來還持續(xù)下降。而另據(jù)歐洲央行2020年5月8日發(fā)布的2019年10月至2020年3月進(jìn)行的最新一次調(diào)查顯示，受新冠肺炎疫情影響，歐元區(qū)多數(shù)中小企業(yè)2014年以來首次出現(xiàn)營業(yè)額萎縮、利潤急劇下滑、銀行借貸意愿降低等情況。由此可見，德國的中小企業(yè)融資并不難，或者說，德國比較有效地解決了中小企業(yè)融資的后顧之憂。

政府設(shè)立專門機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)融資服務(wù)。德國成立了專門為中小企業(yè)服務(wù)的融資機(jī)構(gòu)體系，支持中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)有聯(lián)邦政府和州政府共建的擔(dān)保銀行、德國復(fù)興信貸銀行，以及各州立的投資銀行。其中，德國復(fù)興信貸銀行是最重要的政策性銀行，是為促進(jìn)中小企業(yè)融資而專門設(shè)立的，機(jī)構(gòu)覆蓋全國各地，資本的80%來源于聯(lián)邦政府，另外20%來源于州政府。德國復(fù)興信貸銀行則通過商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸而為中小企業(yè)提供融資。

德國聯(lián)邦政府與各州政府聯(lián)合在各州都設(shè)立了擔(dān)保銀行，股東由手工業(yè)商會、其他工商會等工商團(tuán)體和部分銀行機(jī)構(gòu)組成，可以說是中小企業(yè)的自助組織，主要功能是為中小企業(yè)融資提供貸款擔(dān)保。擔(dān)保期限可長達(dá)15年，擔(dān)保額度達(dá)到80%。為了保證這些擔(dān)保銀行的正常運(yùn)行，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，德國設(shè)計(jì)了風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，一般由商業(yè)銀行承擔(dān)20%，聯(lián)邦政府和州政府以為擔(dān)保銀行再擔(dān)保的形式承擔(dān)65%，其中聯(lián)邦政府39%、州政府26%，這樣，擔(dān)保銀行只承擔(dān)15%的風(fēng)險。而且，擔(dān)保銀行是從政府ERP中得到長期貼息貸款，保證了其穩(wěn)定的資本金來源。

德國各州還設(shè)立了州立投資銀行，也是屬于支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性金融機(jī)構(gòu)。雖然各州設(shè)立的投資銀行具體時間和功能有差別，但總的來看，主要任務(wù)都是為執(zhí)行州政府支持地方經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)發(fā)展的政策。

通過資產(chǎn)（貸款）證券化為中小企業(yè)融資。德國還充分利用金融創(chuàng)新的成果，通過資產(chǎn)（貸款）證券化為中小企業(yè)融資。德國于1999年率先推出了中小企業(yè)貸款證券化。理論上，資產(chǎn)證券化要求企業(yè)的資產(chǎn)要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)要有較高的信用等級，這些條件對大多數(shù)國家的中小企業(yè)來說都不算具備。但歐洲中小企業(yè)具有數(shù)量多、產(chǎn)業(yè)集群化和政府重視的特點(diǎn)。如果說數(shù)量多是各國中小企業(yè)的共性的話，那么，歐盟中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群化就為其發(fā)展帶來了規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢，而歐盟各國政府對中小企業(yè)的重視則源于中小企業(yè)掌握的大量專利權(quán)和核心技術(shù)，為此，德國通過政府資助為中小企業(yè)開發(fā)新技術(shù)和產(chǎn)品建立了超過400個孵化中心。長期規(guī)范的管理和發(fā)展，加上企業(yè)具有集群化和專利權(quán)等核心競爭力，使這些企業(yè)雖然規(guī)模小，但能較好地抵御風(fēng)險，具有較高的信用等級和較低的違約可能，再加上政府政策以及為中小企業(yè)提供擔(dān)保、信用增級、風(fēng)險評估等一系列實(shí)實(shí)在在的支持，為中小企業(yè)的資產(chǎn)（貸款）證券化創(chuàng)造了條件。

此外，隨著中小企業(yè)的發(fā)展，發(fā)行債券也成為中小企業(yè)籌資的重要渠道。與以往中小企業(yè)債券沒有市場的情況不同，德國中小企業(yè)由于收益較高，可以發(fā)行較高收益的債券籌資，這些債券也成為商業(yè)銀行青睞的對象。

美國解決中小企業(yè)融資問題的做法

美國對中小企業(yè)在從業(yè)人員數(shù)量、銷售額、所屬行業(yè)等方面做了界定。從業(yè)人員在500人以下、銷售收入在1000萬美元以下的非房地產(chǎn)、非金融、非農(nóng)業(yè)的盈利性企業(yè)都算作中小企業(yè)。雖然在美國存在著很多大的壟斷集團(tuán)，但中小企業(yè)數(shù)量仍占99%以上，近些年美國經(jīng)濟(jì)的回升也在很大程度上歸功于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動。

政府成立專門機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)融資問題。美國盡管有著世界最多的商業(yè)銀行和最發(fā)達(dá)的資本市場，但他們?nèi)匀环浅Ｖ匾曂ㄟ^政策性金融機(jī)構(gòu)，如美國的小企業(yè)管理局、小企業(yè)認(rèn)證發(fā)展公司、小企業(yè)投資公司等，為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保和直接貸款。其中美國小企業(yè)管理局的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全國，各州也建立了自己的融資機(jī)構(gòu)，專門服務(wù)本州的中小企業(yè)。認(rèn)證發(fā)展公司是經(jīng)美國小企業(yè)管理局認(rèn)證并授權(quán)的非營利性公司，在全美國有270個機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)為符合條件的小企業(yè)提供貸款，其資金來源與美國政府擔(dān)保的債券發(fā)行收入。小企業(yè)投資公司是經(jīng)小企業(yè)管理局認(rèn)證，按資本市場規(guī)則以優(yōu)惠利率對小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)和資本投資的機(jī)構(gòu)。

具體來說，美國小企業(yè)管理局為小企業(yè)提供的融資渠道有三種：一是貸款擔(dān)保。小企業(yè)管理局不是為小企業(yè)提供直接貸款，而是為那些與小企業(yè)局合作向小企業(yè)提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提供75%～85%的貸款擔(dān)保，其中又分為標(biāo)準(zhǔn)貸款、小額貸款和快速貸款（包括出口快速貸款）等。二是固定資產(chǎn)貸款擔(dān)保。即用于小企業(yè)購買其發(fā)展所需的辦公室、商鋪、生產(chǎn)廠房、倉庫、重型設(shè)備等。一般由商業(yè)銀行提供預(yù)算資金的50%，認(rèn)證發(fā)展公司代表美國政府提供40%，企業(yè)自己出資10%。小企業(yè)局為認(rèn)證發(fā)展公司提供的貸款給予100%的擔(dān)保。三是通過小企業(yè)投資公司投資。

此外，美國還建立了多層次的中小企業(yè)融資信用擔(dān)保體系，以幫助中小企業(yè)獲得融資。除了全國性的小企業(yè)管理局之外，美國各地方政府還組織了區(qū)域性的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，如為農(nóng)業(yè)種植、高新技術(shù)、出口等擔(dān)保的組織;美國一些社區(qū)還組織社區(qū)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，鼓勵社區(qū)金融機(jī)構(gòu)為小企業(yè)貸款。如加利福尼亞州的小企業(yè)融資中心利用小企業(yè)擴(kuò)展基金與金融發(fā)展公司合作，向小企業(yè)提供貸款或擔(dān)保服務(wù)。

出臺相關(guān)法律方便中小企業(yè)在資本市場籌資。美國有一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)，2012年4月5日頒布實(shí)施的《工商初創(chuàng)企業(yè)促進(jìn)法》（Jumpstart Our Business Startups Act）對《1933年證券法》相關(guān)規(guī)定作了修改，對新興成長型企業(yè)（中小企業(yè)）在資本市場籌資做了方便性規(guī)定，增加了多項(xiàng)發(fā)行融資豁免條款，體現(xiàn)了對中小企業(yè)融資的支持。一是弱化信息披露標(biāo)準(zhǔn)。新興成長性企業(yè)在發(fā)行準(zhǔn)備中要披露的財(cái)務(wù)信息和高管薪酬，以及發(fā)行后的信息披露，都比其他公司做了較寬松的要求。二是簡化發(fā)行程序。即允許新興成長型企業(yè)及其證券承銷商在向美國證券交易監(jiān)督委員會提交注冊申請的前后，以各種方式與潛在的合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行接觸和溝通（被稱為“試水”，test-the-waters），以便了解他們對將要發(fā)行的證券的興趣，利于定價。同時，新興成長性企業(yè)也無需公開提交發(fā)行注冊說明書及后續(xù)修改稿，美國證券交易監(jiān)督委員會也不會公開對這些材料的審查結(jié)果。三是完善小額發(fā)行豁免規(guī)則。對于擬籌資額不超過5000萬美元的小額發(fā)行，發(fā)行人無需每年向美國證券交易監(jiān)督委員會提交經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報告。

利用現(xiàn)代科技成果為中小企業(yè)融資提供條件。20世紀(jì)中后期特別是21世紀(jì)以來，技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)起云涌，以計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)為核心，以移動通信技術(shù)和大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為標(biāo)志的新技術(shù)革命不僅推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也為解決中小企業(yè)融資問題提供了新的選擇和創(chuàng)造了前所未有的條件。美國是這一輪技術(shù)革命的發(fā)源地，通過利用新技術(shù)革命的成果，進(jìn)行中小企業(yè)信用評分和違約率估算，在很大程度上解決了中小企業(yè)融資中的信息不對稱和手續(xù)復(fù)雜、成本太高的問題，方便了大銀行對中小企業(yè)的融資。

對德、美兩國做法的評價

通過上面對德、美兩國做法的介紹和對比可以看出，雖然兩國都是發(fā)達(dá)的資本主義國家，但由于具體體制不同，發(fā)展理念和條件不同，決定了他們在解決中小企業(yè)融資問題時的做法既有相同的一面，更有自己的特點(diǎn)。總體來看，表現(xiàn)在以下幾方面。

要重視而非輕視甚至蔑視中小企業(yè)。在發(fā)達(dá)國家，中小企業(yè)普遍被認(rèn)為是國家經(jīng)濟(jì)的支柱，不僅為國家解決了大量的失業(yè)問題，而且還是國家稅收、國內(nèi)產(chǎn)值和技術(shù)創(chuàng)新的重要來源。比如在德國，中小企業(yè)不僅為國家創(chuàng)造了大量的稅收、就業(yè)機(jī)會等，而且還成為促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展、活躍市場和推動技術(shù)創(chuàng)新、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的重要力量。因此，德國政府是從戰(zhàn)略高度來認(rèn)識中小企業(yè)作用的，他們把中小企業(yè)定性為德國社會市場經(jīng)濟(jì)的核心和保障國家經(jīng)濟(jì)增長、社會充分就業(yè)的基本力量，從聯(lián)邦一級就制定有支持中小企業(yè)成長的政策，指導(dǎo)中小企業(yè)發(fā)展。在美國，探索和研究支持中小企業(yè)發(fā)展的工作源于上世紀(jì)20年代末。1929～1933年的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)導(dǎo)致大量中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，造成了嚴(yán)重的失業(yè)和其他社會問題，危害到了社會的穩(wěn)定和國家的安全，因此，美國開始重新審視過去的自由放任政策，研究支持中小企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的措施。1953年頒布的《小企業(yè)法》就是這種政策轉(zhuǎn)向的成果。美國《小企業(yè)法》認(rèn)為，中小企業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)的骨干力量，只有鼓勵和發(fā)展小企業(yè)的實(shí)際和潛在能力，才能實(shí)現(xiàn)國家的安全和經(jīng)濟(jì)福祉，因此，政府應(yīng)對中小企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展予以高度重視。

政府成立專門機(jī)構(gòu)非常必要。上面的介紹表明，不論是以間接金融為主的德國，還是以直接金融為主的美國，政府都成立了專門的機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展。這也緣于上述國家對中小企業(yè)重要性的認(rèn)識和對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析。在這些國家，政府對中小企業(yè)發(fā)展的支持不是權(quán)宜之計(jì)，而是基本國策。他們認(rèn)為，中小企業(yè)融資短板本質(zhì)上并不是企業(yè)自身的問題，而是市場失靈的一種表現(xiàn)。因此他們認(rèn)為不能從市場尋找解決之道，而必須依靠政府來解決。為此，包括美國、德國及歐盟其他成員國家在內(nèi)，各國不僅都制定鼓勵本國中小企業(yè)發(fā)展的政策，而且各級政府還親自出手組建專門機(jī)構(gòu)。與此相應(yīng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)和中小企業(yè)協(xié)會、銀行以及其他替代性融資提供者也共同開發(fā)了針對中小企業(yè)融資的解決方案。當(dāng)然，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般都不是通過向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)布指示和命令的方式，而是采取其他必要的支持措施如擔(dān)保等，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)融資和中小企業(yè)按市場規(guī)律運(yùn)營。

不同國家側(cè)重點(diǎn)不同。盡管德、美兩國在支持中小企業(yè)融資方面有一些共性，但上述的介紹也表明，各國國情不同，所采取的措施也有差別。比如，美國充分發(fā)揮其資本市場發(fā)達(dá)的優(yōu)勢，通過修改、完善相關(guān)的法律制度，放松對中小企業(yè)在資本市場籌資的條件和限制，方便中小企業(yè)通過資本市場籌資。而德國雖然也有多層次的資本市場，但鑒于其“固執(zhí)”的嚴(yán)格管理和風(fēng)險防控，并沒有為中小企業(yè)通過資本市場融資創(chuàng)造多少空間和方便。

此外，美國是本輪技術(shù)革命的發(fā)源地和中心，大銀行和壟斷資本集團(tuán)也抓住機(jī)會進(jìn)行管理創(chuàng)新，開拓中小企業(yè)融資市場。與此對比，德國在這方面則顯得過于保守，為中小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新不足。

對中國的啟示

中小企業(yè)融資難并不是一個新問題，也不是只有中國才有的問題;融資難只是中小企業(yè)生存和發(fā)展困難的一個方面的表現(xiàn)，而造成中小企業(yè)生存和發(fā)展困難的原因顯然也不是某一個具體的方面，而是一個系統(tǒng)，因而解決中小企業(yè)包括融資難問題在內(nèi)的生存和發(fā)展困難的措施也就不能僅僅從融資角度考慮。參照德、美兩國的做法，結(jié)合中國目前實(shí)際，我們認(rèn)為應(yīng)從以下幾個方面入手解決中小企業(yè)的融資問題。

要高度重視中小企業(yè)發(fā)展。中國是個大國，也是一個新興的發(fā)展中國家，中小企業(yè)在防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”、實(shí)現(xiàn)全民小康和每一個人的全面發(fā)展方面具有特殊重要的意義。沒有中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也就沒有中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和14億中國人的全面小康。因此，各級政府、相關(guān)部門和金融機(jī)構(gòu)要從戰(zhàn)略高度認(rèn)識問題，既不能嫌貧愛富，也不可嫌小尊大，更不能把農(nóng)村、偏遠(yuǎn)、中小企業(yè)的資金抽空而向大企業(yè)“堆積”，要為中小企業(yè)發(fā)展留下必要的空間。

成立政策性機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)融資和發(fā)展保駕護(hù)航。中國已經(jīng)成立了國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行等政策性銀行，還成立了亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金支持“一帶一路”建設(shè)，應(yīng)該考慮再成立中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)銀行以及與之配套的資信評估、信用擔(dān)保等機(jī)構(gòu)，出臺相應(yīng)的管理制度和法律，在完善中小企業(yè)管理的同時為中小企業(yè)獲得信用融資提供必要的支持。

降低中小企業(yè)上市門檻。中國已經(jīng)建立了多層次的資本市場，但中小企業(yè)通過資本市場融資的門檻過高、監(jiān)管部門嚴(yán)格有余而靈活不足，嚴(yán)重限制了中小企業(yè)發(fā)展。企業(yè)融資，不管是大企業(yè)還是中小企業(yè)，都首先是一個市場行為，應(yīng)該交給市場去解決，發(fā)揮市場在這方面優(yōu)勝劣汰的作用，給企業(yè)上好市場“驚險跳躍”這一課。近期推出的注冊制改革，不僅改變了過去的審批制，減少了腐敗風(fēng)險，也大大降低了發(fā)行成本，是一大進(jìn)步。監(jiān)管部門還要進(jìn)一步研究類似的措施，分清哪些該管哪些不該管，哪些該嚴(yán)管哪些該放松，真正發(fā)揮管理的作用，體現(xiàn)“放管服”的宗旨和方向。

（作者單位：中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）