陳皓楠

[摘? ? 要] 家族企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展是我國經(jīng)濟發(fā)展重要推動力。家族企業(yè)能否順利傳承很大程度上影響家族企業(yè)能否穩(wěn)定發(fā)展。因為特殊歷史環(huán)境，中國家族企業(yè)多是從改革開放時期發(fā)展至今，根據(jù)2016年國際家族企業(yè)協(xié)會（FBN）統(tǒng)計結果，中國5 000萬家族企業(yè)對全國GDP貢獻達到60%以上，但在這5 000萬家族企業(yè)中，3 200萬企業(yè)所有人已超過50歲，5到10年后，這些家族企業(yè)都將面臨傳承、尋找接班人問題。

[關鍵詞] 家族企業(yè);代際傳承;績效

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 17. 035

[中圖分類號] F234.4? ? [文獻標識碼]? A? ? ? [文章編號]? 1673 - 0194（2020）17- 0076- 03

1? ? ?引? ? 言

在我國，家族企業(yè)的家庭結構以父子關系為主，明顯呈現(xiàn)出以親緣、血緣為特點的特殊主義原則，家族企業(yè)更愿意選擇子女繼承企業(yè)。雖然二代傳承路徑選擇很多可能是企業(yè)未經(jīng)規(guī)劃來自于主觀認知，這種認知可能外界無法辨識。但我們依然能夠通過繼承者接過權力的時點及先前經(jīng)歷等進行辨識，對傳承路徑進行匯總分類，從而進一步評價傳承路徑選擇對績效影響。家族企業(yè)傳承是一個漫長復雜的過程，選取大樣本分析可能無法對單個家族企業(yè)進行完整深入認識，本文基于雅戈爾、老板電器和海瀾之家三個家族企業(yè)“子承父業(yè)”傳承模式選擇和傳承前后績效評價，希望能給選擇“子承父業(yè)”的家族企業(yè)帶來啟發(fā)。

2? ? ? 文獻綜述

回顧國內外學術成果，有學者認為家族企業(yè)的二代傳承對績效有積極影響。顧露露（2017）認為家族企業(yè)管理模式，家族企業(yè)股權較為集中，可以緩解所有者和經(jīng)營者之間利益沖突。彭白穎（2013）指出從公司治理來看，“子承父業(yè)”傳承模式可以有效地降低引入外部經(jīng)理人所可能導致的代理風險，并且降低企業(yè)經(jīng)營成本。也有學者指出家族二代繼任家族企業(yè)董事長或 CEO后，企業(yè)績效發(fā)生降低。Eddlestonetal（2006）認為傳承中進行股權分配會帶來一些沖突進而削弱企業(yè)績效。

家族企業(yè)的代際傳承是一個過程，而不是一個簡單的事件。大多學者研究階段包括從二代培養(yǎng)到進入企業(yè)鍛煉再到最終接班的過程，這是所有家族企業(yè)在其生命周期中將面臨的最不穩(wěn)定階段。企業(yè)進行代際傳承過程會影響企業(yè)績效結果，Avilaetal（2003）發(fā)現(xiàn)有計劃的企業(yè)傳承過程是有效的，其經(jīng)營績效優(yōu)于無傳承計劃家族企業(yè)。Barontini&Caprio（2006）認為在代際傳承時，父輩仍掌控企業(yè)或者子輩作為董事會成員但非領導人員時，企業(yè)經(jīng)營結果會明顯好轉。

3? ? ? 案例選取及傳承進程

雅戈爾創(chuàng)辦于1979年，是一家以品牌服裝為主業(yè)，涉足地產開發(fā)、金融投資領域的大型跨國集團。李如成之女李寒窮2012年進入雅戈爾高管團隊，2016年5月26日擔任總經(jīng)理，正式以決策者身份開始接管企業(yè)。老板電器創(chuàng)辦于1979年，任建華之子任富佳2010年進入老板電器決策層，2013年12月16日接任總裁。海瀾之家是一家集男裝生產、銷售為一體的大型服裝企業(yè)。周建平之子周立宸2012年進入企業(yè)，2017年2月8日出任海瀾集團總裁。

本文引用汪祥耀和金一禾（2015）代際傳承三階段模型（他們將代際傳承過程分為三階段：參與管理、共同管理和接收管理）揭示傳承進程：雅戈爾、老板電器和海瀾集團代際傳承現(xiàn)處于第二階段——共同管理。

4? ? ?理論分析

委托代理理論認為在代際傳承過程中，家族企業(yè)傳承者和繼承者的行為都會影響企業(yè)價值，傳承者與繼承者對于企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標等觀點是否一致對于成功傳承是至關重要的。在李寒窮繼任雅戈爾總經(jīng)理這件事情上，為了企業(yè)未來發(fā)展方向與李寒窮的經(jīng)營規(guī)劃相適應，李如成進行了經(jīng)營戰(zhàn)略調整和內部治理結構調整。

企業(yè)家理論提出企業(yè)家不論是在經(jīng)濟社會抑或是對整個企業(yè)的發(fā)展都起到重要作用，決定著企業(yè)能否順利向前發(fā)展。在企業(yè)代際傳承中也是如此，扶上馬之后重要的是如何送一程。老板電器任建華實行決策層與經(jīng)營層分開，全面實行董事長領導總經(jīng)理負責制，早早為兒子“接班”掃清各種障礙，利用自己的權威幫助任富佳理順企業(yè)內家族關系，為企業(yè)順利傳承打下基礎。

馬克斯·韋伯經(jīng)典理論認為權威來自人們發(fā)自內心的自愿服從。二代在公司任職過程也是二代在企業(yè)樹立權威的過程，任富佳從科員到總經(jīng)理經(jīng)歷了八年，在繼任之后，一代在傳承這件事情上也做到了溝通和給權，給任富佳和其團隊足夠的管理空間。海瀾之家周立宸還沒有更好接受父輩經(jīng)驗和樹立權威適應管理者身份，一上任就急于擺脫父輩既定軌跡，不斷擴張，聚焦新零售。但改變是風浪，是危險。

5? ? ?傳承前后績效對比

已有文獻對代際傳承研究大多體現(xiàn)在對企業(yè)業(yè)績研究上，傳統(tǒng)經(jīng)營業(yè)績大多通過分析企業(yè)的股價波動情況或企業(yè)財務指標進行評價。

短期資本市場反應，采用事件研究法對二代權力接替前后5個交易日累計超額回報率（CAR）進行測算，CAR=∑■■ARt，其中ARt=Rt-（α+βRmt），Rt為第t日個股實際報酬率，Rmt為第t日的市場收益率，α和β分別選取事件窗口前120個日收益率進行市場模型回歸求得。

長期經(jīng)濟后果，通過傳承前后五年凈資產收益率（ROE）的變化分析，評價家族企業(yè)代際傳承對績效影響。

5.1? ?雅戈爾傳承前后績效對比

2016年5月26日為零日，建立前后5個交易日窗口分析李寒窮接任雅戈爾總經(jīng)理公告宣告日市場反應。

由圖1可以看出，李寒窮接任雅戈爾總經(jīng)理后短窗口下市場向上反應，CAR出現(xiàn)波動上漲趨勢，市場價值明顯提高，說明在短期內投資者是對雅戈爾二代接任總經(jīng)理持積極態(tài)度，其繼承效果持優(yōu)。

（2017年數(shù)據(jù)為未進行減值的財務業(yè)績）

由表1可知，李寒窮2016年5月開始接任雅戈爾副總經(jīng)理，參與雅戈爾經(jīng)營事件影響ROE小幅度下降，總體看無太大影響?？梢哉f雅戈爾家族傳承過程相對平穩(wěn)。對比已有案例，一個企業(yè)在傳承關鍵時期，經(jīng)營業(yè)績無過大波瀾即可說該企業(yè)傳承成功。

5.2? ?老板電器傳承前后績效對比

以2013年12月26日為零日，建立前后5個交易日窗口分析任富佳接任老板電器總經(jīng)理公告宣告日市場反應。

由圖2可以看出，任富佳接任老板電器總裁后，短窗口下市場向下反應，但從五個交易日開始出現(xiàn)上漲趨勢，市場對老板電器盈利預期逐漸增加。從總趨勢來看，市場雖然對于任富佳接任老板電器總裁并為公司帶來績效持不同態(tài)度，但積極態(tài)度偏多。

表2所示，公司ROE逐年遞增，說明老板電器二代權力傳承非常成功，任富佳接任關鍵職位能為企業(yè)帶來績效長期增長。

5.3? ?海瀾之家傳承前后績效對比

以 2017年2月8日為零日，建立前后5個交易日窗口分析周立宸接任集團總裁，海瀾之家在公告宣布時市場反應。

從圖3可以看出，周立宸接任海瀾集團總裁后，海瀾之家從零交易日開始，第一個交易日CAR出現(xiàn)較明顯上漲，之后為大幅度下降，且有持續(xù)下降趨勢，說明短期內市場對周立宸任公司關鍵職位并給海瀾之家?guī)砜冃г鲩L持懷疑態(tài)度。

表3所示，周立宸接任公司總裁之前，海瀾之家ROE開始小幅度下降，2017年周立宸接任總裁，從長期看，財務指標還是處于下降趨勢，周立宸上任后，海瀾之家款名贊助不斷推動品牌形象向年輕化轉型，但顯然是在品牌營銷上做的試驗田，面對的仍是大浪淘沙，而不是創(chuàng)新突圍。周立宸上任后沒有為海瀾之家?guī)順I(yè)績增長。

由上分析可以看出雅戈爾和老板電器傳承之路比較順利，相對而言，海瀾之家傳承沒有給企業(yè)帶來績效增長。

6? ? ? 結論及啟示

從雅戈爾、老板電器、海瀾之家都可以看出二代接任經(jīng)營權確實會對企業(yè)績效產生影響。通過梳理可以看出，家族企業(yè)能否順利傳承主要在于經(jīng)營權平緩交接。為了傳承順利，企業(yè)主需要總體規(guī)劃企業(yè)傳承方向及路徑，并考慮到傳承中的障礙，為二代上任做好充足準備，而企業(yè)繼任者也應做出相應努力，包括增加個人工作經(jīng)驗及履歷，提高社會聲譽等。企業(yè)同樣要配合傳承者與繼任者完成整個代際傳承過程，包括調整經(jīng)驗策略和關注繼任者未來經(jīng)營理念，以保證傳承之后企業(yè)能夠得到穩(wěn)定發(fā)展。

企業(yè)的代際傳承是一個長期而復雜的過程，這三個公司都只選取了其中一個階段，并沒有完整研究整個過程對企業(yè)績效所產生的影響，但還是希望能夠為其他正處于或即將處于這一階段的家族企業(yè)提供借鑒意義。

主要參考文獻

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