顧曉安 鄭希杰 李文卿

摘 要：本文基于我國2000—2017年的省級面板數(shù)據(jù)，研究金融發(fā)展、外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響。結(jié)果表明：金融發(fā)展的提高對我國全要素生產(chǎn)率的提高有顯著的促進作用;外商直接投資的流入對我國全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生了積極的影響，除了直接作用外，金融發(fā)展和外商直接投資的交互作用對全要素生產(chǎn)率也存在正向作用，本文還發(fā)現(xiàn)在金融發(fā)展與外商直接投資交互之后，分別使二者對全要素生產(chǎn)率的影響提高了11.80%和10.45%。

關(guān) 鍵 詞：金融發(fā)展;外商直接投資;全要素生產(chǎn)率

DOI：10.16315/j.stm.2020.04.008

中圖分類號： F124;F832.0

文獻標志碼： A

Research on the influence of financial development and foreign direct

investment on total factor productivity：based on the provincial

panel data of China from 2000 to 2017

GU Xiaoan， ZHENG Xijie， LI Wenqing

（Business School，University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：Based on Chinas provincial panel data from 2000 to 2017， this paper studies the impact of financial development and foreign direct investment on TFP.The results show that the improvement of financial development has a significant effect on the improvement of Chinas total factor productivity.The inflow of foreign direct investment has a positive effect on the improvement of Chinas total factor productivity. In addition to the direct effect， the interaction between financial development and foreign direct investment also has a positive effect on total factor productivity.

Keywords：finance development; foreign direct investment; total factor productivity

改革開放40多年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，GDP年均增長率高達9.51%，被稱為世界經(jīng)濟增長的奇跡。然而，這種經(jīng)濟增長的方式是粗放、不可持續(xù)的，伴隨著這種經(jīng)濟增長方式，新問題和新矛盾日益凸顯。值得提出的是，雖然我國經(jīng)濟在總量上呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，但近年來在增長速度方面卻有所減緩，面對國內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、投資效率持續(xù)下降、人口紅利逐步喪失、經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動力不足等問題，要實現(xiàn)我國經(jīng)濟健康、可持續(xù)的發(fā)展，不能簡單地追求經(jīng)濟增速，而要更多注重經(jīng)濟質(zhì)量的提升。

全要素生產(chǎn)率作為衡量經(jīng)濟增長質(zhì)量的關(guān)鍵性指標備受關(guān)注，國務院在2015年發(fā)布的《政府工作報告》中首次指出要提高全要素生產(chǎn)率，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的舉措，這表明我國要在新常態(tài)下把經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)到全要素生產(chǎn)率驅(qū)動的軌道上來，實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。全要素生產(chǎn)率在當前經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換階段，對于促進經(jīng)濟增長、提高經(jīng)濟增長質(zhì)量具有重大意義。學術(shù)界普遍認為，全要素生產(chǎn)率的提高主要是因為資源配置效率的提高、技術(shù)進步和規(guī)模效應。其中資源配置效率的提高無論是與金融發(fā)展，還是外商直接投資，都有著不可忽視的聯(lián)系，而技術(shù)進步也與外商直接投資休戚相關(guān)，因此，本文就從這兩個角度去研究全要素生產(chǎn)率的增長。

金融發(fā)展指的是金融體系各個構(gòu)成要素在規(guī)模、質(zhì)量以及效率等多個層面的動態(tài)發(fā)展過程。金融發(fā)展到一定階段就會形成金融體系，而金融體系作為經(jīng)濟發(fā)展的助燃劑，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中承擔著傳遞價格變動趨勢、動員社會儲蓄、配置有限資源、改善公司治理結(jié)構(gòu)、分散和降低風險等重要作用，是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心之一。我國金融市場和金融行業(yè)也伴隨著經(jīng)濟的快速增長取得了令人矚目的進步，金融業(yè)增加值在國民經(jīng)濟中的貢獻率穩(wěn)步上升，占GDP的比值從1978年的2.1%上升至2019年的7.7%，正發(fā)揮著日益關(guān)鍵的作用。盡管如此，與發(fā)達國家相比，我國金融業(yè)仍處于成長階段，雖然金融體制改革已經(jīng)取得了顯著的成果，但尚未全部完成。然而，金融業(yè)已經(jīng)成為我國現(xiàn)代服務業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟的一個重要支柱產(chǎn)業(yè)。

在我國改革開放初期，國內(nèi)金融發(fā)展水平較低，企業(yè)很難在外部得到融資，面臨嚴重的投資不足問題，外商直接投資（foreign direct investment，F(xiàn)DI）通過引入稀缺資本緩解這一問題[1]。從量上來看，我國吸收的FDI已從開放初期的幾千萬美元，持續(xù)增加到2018年的1 349.66億美元，外資企業(yè)數(shù)量也已達593 276戶，此外，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從1992年到現(xiàn)在，我國的FDI流入量均位于世界發(fā)展中國家首位，有部分學者認為FDI涵蓋了各類新資本、先進科學技術(shù)等要素，對一國的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生影響主要在兩方面：一是當該國金融發(fā)展水平較低時，F(xiàn)DI中的資本部分，能夠?qū)鴥?nèi)的金融市場起到很好的補充作用;二是當該國金融發(fā)展水平較高時，F(xiàn)DI的資本部分對國內(nèi)的金融市場的補充作用則非常有限，而外資企業(yè)在考慮到該國金融發(fā)展水平較高，則更會傾向于從國內(nèi)金融市場融資以擴大規(guī)模，同時，F(xiàn)DI的先進的科學技術(shù)、管理理念和戰(zhàn)略等都會通過外資企業(yè)這一媒介進行跨國轉(zhuǎn)移。

本文的研究思路是：首先，對我國的金融發(fā)展水平和外商直接投資進行現(xiàn)狀分析，并分別研究二者對全要素生產(chǎn)率的影響;其次，分析二者交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響;再次，對我國各省份全要素生產(chǎn)率進行測算，并借此對我國總體的全要素生產(chǎn)率進行現(xiàn)狀分析并研究其變化規(guī)律;然后，在控制了其他影響全要素生產(chǎn)率的因素基礎上，對金融發(fā)展，外商直接投資與全要素生產(chǎn)率進行回歸分析;最后，對本文的研究進行總結(jié)并提出相關(guān)的政策建議。

本文的主要貢獻如下：首先，已有文獻大多是研究金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率的影響，或是研究外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響，本文在此基礎上，通過實證證明了金融發(fā)展和外商直接投資的交互作用會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生正向影響;其次，本文發(fā)現(xiàn)在金融發(fā)展與外商直接投資交互之后，分別使二者對全要素生產(chǎn)率的影響提高了11.80%和10.45%;再次，本文對我國30個省2000—2017年的全要素生產(chǎn)率進行了測算，并發(fā)現(xiàn)我國平均全要素生產(chǎn)率隨時間變化的規(guī)律;最后，對控制變量的研究發(fā)現(xiàn)：政府的過度干預會抑制全要素生產(chǎn)率的增長;提高對外開放水平，推行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略能夠促進我國全要素生產(chǎn)率的增長;人力資本水平和城市化水平對我國全要素生產(chǎn)率的提高有積極作用。

本文的其余部分研究內(nèi)容如下：第二部分是文獻綜述與機制分析;第三部分是計量模型構(gòu)建、變量選取和數(shù)據(jù)來源說明;第四部分是實證檢驗與分析;第五部分是研究結(jié)論與啟示。

1 文獻綜述與機制分析

1.1 文獻綜述

對于金融發(fā)展能夠以何種方式來促進全要素生產(chǎn)率的增長，最終促進經(jīng)濟增長這一問題，國外許多學者進行了深入研究。

King等[2]認為金融中介機構(gòu)能對企業(yè)的創(chuàng)新活動進行風險評估，以此來考慮是否提供融資。此外，金融中介能夠緩解企業(yè)在進行創(chuàng)新性活動時面臨的融資約束，提高技術(shù)創(chuàng)新的成功率，最終導致全要素生產(chǎn)率的提高;Beck等[3]認為金融通過對資源的合理配置和促進全要素生產(chǎn)率的提高來實現(xiàn)對經(jīng)濟增長的促進作用，基本路徑是金融發(fā)展與深化，其中金融發(fā)展通過提高全要素生產(chǎn)率而促進經(jīng)濟發(fā)展這一渠道尤為重要;Acemoglu等[4]研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平對發(fā)達國家和發(fā)展中國家全要素生產(chǎn)率的影響程度各不相同。發(fā)達國家的金融體系更加健全完善，因此金融機構(gòu)的資金更多的會提供給創(chuàng)新型企業(yè)，進而提高全要素生產(chǎn)率;而發(fā)展中國家的金融部門主要對那些存續(xù)時間久、經(jīng)營模式成熟的傳統(tǒng)企業(yè)提供融資，因而發(fā)展中國家的金融發(fā)展對其全要素生產(chǎn)率的促進作用就不夠明顯;Hassan等[5]通過利用1980—2007年168個國家的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家要想實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長，健全完善的金融體系是不可或缺的。此外，對外開放水平也很重要，因為國外投資帶來的資金和技術(shù)會對東道國全要素生產(chǎn)率的提高起到明顯的促進作用。

由于金融發(fā)展在不同條件的國家和地區(qū)對全要素生產(chǎn)率的影響有著顯著差異，很多學者從人力資本水平、社會融資規(guī)模、研發(fā)投入水平等方面去解釋這個差異，而外商直接投資（FDI）作為既影響金融發(fā)展水平，又影響全要素生產(chǎn)率的重要因素，近年來也引起了許多學者的關(guān)注。Alfaro等[6]研究發(fā)現(xiàn)在金融體系發(fā)展完善的國家，F(xiàn)DI進入能夠提高該國的全要素生產(chǎn)率，進而促進該國經(jīng)濟增長，而金融發(fā)展不完善的國家，會限制其利用FDI的能力;Choong[7]利用廣義矩估計（GMM）法對1983—2006年95個國家進行了分析，發(fā)現(xiàn)FDI能夠顯著促進東道國的經(jīng)濟增長，而完善的金融體系是FDI能對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極影響的重要前提，此外，金融市場和FDI主要通過效率的提高和投資效應來促進經(jīng)濟增長。

隨著我國金融體制改革進程的加速以及金融體系的完善，國內(nèi)學者也開始關(guān)注金融發(fā)展水平、外商直接投資和經(jīng)濟增長之間的作用機理。張瑜等[8]研究了行業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響因素，認為金融市場的完善程度會影響行業(yè)要素的配置效率，金融沖擊會降低行業(yè)全要素生產(chǎn)率;姚耀軍等[9]根據(jù)我國省級面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率的影響具有明顯的區(qū)域性特征，金融發(fā)展影響全要素生產(chǎn)率的中間渠道是技術(shù)進步;李健等[10]利用我國2000—2012年省際面板數(shù)據(jù)，檢驗了金融發(fā)展與全要素生產(chǎn)率增長的聯(lián)系以及中間渠道，研究表明中國的金融發(fā)展在通過技術(shù)進步促進全要素生產(chǎn)率增長。張云華[11]研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新存在互動關(guān)系。

在研究外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響方面，王永齊[12]研究發(fā)現(xiàn)，健全完善的金融市場可以使FDI的技術(shù)外溢效應得到充分吸收，并放大FDI對經(jīng)濟增長的正向作用，而效率低下的金融市場會提高企業(yè)的融資成本，影響其將積累的知識和技術(shù)轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)力的能力。曾慧[13]利用1987—2007年中國29個省份的面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)FDI主要通過資本積累來促進我國經(jīng)濟增長，但由于受到金融發(fā)展水平的限制，F(xiàn)DI的技術(shù)外溢作用并不明顯，此外，她還發(fā)現(xiàn)在金融發(fā)展推動FDI促進我國經(jīng)濟增長方面，東部較為發(fā)達地區(qū)比中西部地區(qū)的效果更加顯著。周佰成等[14]以2001—2018年中國31個省份數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)FDI分布存在明顯的區(qū)域性特征和階段性差異，且FDI的高增長地區(qū)會帶動周邊發(fā)展。

綜上所述，雖然已有不少學者對金融發(fā)展，外商直接投資和全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系進行研究，但尚存在一些不足：已有文獻大多是研究金融發(fā)展和外商直接投資各自對全要素生產(chǎn)率的影響，鮮有考慮二者的交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響。為此，本文首先闡述金融發(fā)展和外商直接投資之間的交互作用，進而分析其交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響。

1.2 金融發(fā)展和外商直接投資的現(xiàn)狀及影響全要素生產(chǎn)率的機制分析

1.2.1 金融發(fā)展的現(xiàn)狀

本文根據(jù)金融機構(gòu)貸款總額占GDP的比重來衡量各省金融發(fā)展水平，其均值如圖1所示。

從圖1可以看出，我國金融發(fā)展水平整體上呈上升趨勢，雖然在2007—2009年金融危機期間有所下降，但在政府出臺相關(guān)政策之后，金融發(fā)展水平很快又回到逐步增長的態(tài)勢。

1.2.2 金融發(fā)展影響全要素生產(chǎn)率的機制分析

金融發(fā)展水平主要會通過以下兩方面影響全要素生產(chǎn)率：資源配置效率和人力資本。

1）資源配置效率影響全要素生產(chǎn)率的機制。金融市場的配置效率存在行業(yè)間差異，相較于服務業(yè)，制造業(yè)由于其技術(shù)研發(fā)周期長、研發(fā)投入大的特點，對外部資金非常敏感，易受到當?shù)亟鹑谑袌鲑Y本配置效率的影響。此外，進行規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)比傳統(tǒng)企業(yè)更依賴外部融資以擴大生產(chǎn)規(guī)模，健全完善的金融市場由于其資本配置效率較高，能夠?qū)①Y金配給到最需要外部融資的企業(yè)，促進這些企業(yè)的發(fā)展，進而有利于整體全要素生產(chǎn)率的提升。

2）人力資本影響全要素生產(chǎn)率的機制。人力資本的提高會促使物質(zhì)資本和勞動力從低效率的部門流向效率高的部門，進而提高資本配置效率。此 外，人力資本的提高還會促進技術(shù)進步，這是因為技術(shù)創(chuàng)新的源泉在于高層次人力資本的創(chuàng)造力，因次高層次人力資本的提高有利于技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)[15]。而金融發(fā)展水平的提高會從以下幾個方面影響到人力資本：一方面，金融發(fā)展水平的提高會擴大享受到金融服務的人群或家庭來直接影響人力資本，具體而言，弱勢群體和貧困家庭的收入難以支付教育和醫(yī)療等活動，而如果其所在地區(qū)的金融發(fā)展水平較高，金融機構(gòu)可以通過助學貸款和醫(yī)療貸款等信貸方面的形勢對這些人群或是家庭提供幫助，從而直接提高該地區(qū)的人力資本;另一方面，金融發(fā)展水平的提高會通過增加提供存貸款服務相關(guān)機構(gòu)的數(shù)量來間接影響人力資本。人力資本的相關(guān)機構(gòu)主要包括教育和醫(yī)療機構(gòu)，這些機構(gòu)可以通過自己的經(jīng)營來實現(xiàn)發(fā)展和規(guī)模的擴張，但當經(jīng)濟不景氣，外部環(huán)境發(fā)生劇烈變化時，則需要從外部進行融資，金融機構(gòu)就成為了重要的融資渠道，當這些機構(gòu)得到外部的資金支持之后，就能更好更好的提供服務，從而間接提高了所在地區(qū)的人力資本。

假設1：金融發(fā)展水平與全要素生產(chǎn)率存在正相關(guān)關(guān)系

1.2.3 外商直接投資的現(xiàn)狀

在外商直接投資方面，本文使用實際外商直接投資額占GDP的比率來衡量，并根據(jù)其均值繪制趨勢，如圖3所示。

由圖3可知，我國外商直接投資整體上呈下降趨勢，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，原因如下：一方面隨著我國金融發(fā)展水平的提高，國內(nèi)金融市場日漸完善，可供企業(yè)的選擇融資渠道和融資方式也日益多樣化，導致國內(nèi)市場對外來資本的需求減少;另一方面，21世紀以來，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，GDP增速高于FDI的增速，這也導致了FDI占GDP的比重下降。

1.2.4 外商直接投資影響全要素生產(chǎn)率的機制分析

外商直接投資會通過以下幾個方面影響全要素生產(chǎn)率：資本積累效應、競爭效應、技術(shù)溢出效應和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應。

1）資本積累效應影響全要素生產(chǎn)率的機制。FDI流入我國的第一個影響是其天然具有的資本積累效應，它帶來的資本投入能夠緩解了我國的儲蓄壓力，使內(nèi)資企業(yè)不易受到國內(nèi)融資約束的影響，有充足的資金用以技術(shù)研發(fā)和擴張自身規(guī)模，從而提高全要素生產(chǎn)率。

2）競爭效應影響全要素生產(chǎn)率的機制。FDI如果是通過設立新企業(yè)的方式進入東道國，那么就會導致市場中的競爭主體增多，市場競爭強度增大，內(nèi)資企業(yè)要想在激烈的市場競爭中取得一席之地，就必須在技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營能力上投入大量精力，以提升其競爭力。

3）技術(shù)外溢效應影響全要素生產(chǎn)率的機制。外資企業(yè)為了利用當?shù)氐膭趧恿Y源，需要對勞動力進行系統(tǒng)性規(guī)范性的培訓，尤其是研發(fā)人員和管理人員，由于外資企業(yè)帶來的設備對使用者有一定的技術(shù)要求，企業(yè)制度的運行對管理者也有一定的要求，而當?shù)卦械娜肆Y源往往無法滿足這種要求，這就需要外資企業(yè)對當?shù)氐膭趧恿M行系統(tǒng)性的培訓，并讓他們參與技術(shù)、產(chǎn)品的研發(fā)和后續(xù)優(yōu)化，而當這些掌握技術(shù)和經(jīng)驗的員工離開外資企業(yè)而跳槽到內(nèi)資企業(yè)時，這些技術(shù)和管理經(jīng)驗也會隨之流入，成為加速內(nèi)資企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和管理制度建設的催化劑，這樣一來，地區(qū)全要素生產(chǎn)率最終就會得到提高。

4）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應影響全要素生產(chǎn)率的機制。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)指的是在經(jīng)濟活動中，各產(chǎn)業(yè)之間普遍存在的復雜且緊密的聯(lián)系。包括處于產(chǎn)業(yè)上游的外資企業(yè)與下游的國內(nèi)相關(guān)企業(yè)之間的前向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和處于產(chǎn)業(yè)下游的外資企業(yè)與上游的國內(nèi)相關(guān)企業(yè)之間的后向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)。由于國內(nèi)企業(yè)更多扮演的是上游供應商的角色，因此我國的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)主要是以后向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)為主，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)在的FDI技術(shù)外溢效應中發(fā)揮著重要作用，尤其是后向關(guān)聯(lián)。通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應，當?shù)仃P(guān)聯(lián)企業(yè)會受到外資企業(yè)先進的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗的影響，有利于促進國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進步和管理制度的完善。

假設2：外商直接投資水平與全要素生產(chǎn)率存在正相關(guān)關(guān)系

1.2.5 金融發(fā)展和外商直接投資之間交互作用影響全要素生產(chǎn)率的機制分析

FDI對某一地區(qū)全要素生產(chǎn)率的作用會受到當?shù)亟鹑诎l(fā)展水平的影響，原因包括兩方面：一方面，金融發(fā)展水平會對FDI的技術(shù)溢出產(chǎn)生直接影響，這種影響主要表現(xiàn)為：FDI進入方式則是以成立外資、合資企業(yè)為主，而外部融資的便利性對這些企業(yè)利用母國技術(shù)而言十分重要，而完善健全的金融市場提高了資源配置的效率，從而為這些企業(yè)融資和利用當?shù)貏趧恿Φ忍峁┝藯l件。例如：企業(yè)為了利用母國技術(shù)，則需要購買新的機器設備、雇傭當?shù)氐膭趧恿M行培訓，倘若當?shù)丶夹g(shù)和外資企業(yè)母國技術(shù)的差距過大，其外部融資的需求就越大，而企業(yè)外部融資能力會受到當?shù)亟鹑谑袌霭l(fā)展水平的限制，因此，某一地區(qū)的金融發(fā)展水平會影響當?shù)仄髽I(yè)的外部融資需求。另一方面，健全完善的金融市場會影響FDI后向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應。當FDI進入當?shù)厥袌?，由于外資外資企業(yè)大多位于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，因而其對中間投入品的需求會增加，導致當?shù)噩F(xiàn)有的上游企業(yè)需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，抑或是建立新企業(yè)以滿足不斷擴大的需求，這都需要當?shù)亟鹑谑袌龅闹С?。由此可見金融發(fā)展和外商直接投資之間交互作用對全要素生產(chǎn)率的影響至關(guān)重要。

假設3：金融發(fā)展和外商直接投資的交互作用和全要素生產(chǎn)率存在正相關(guān)關(guān)系。

2 模型構(gòu)建、變量選取與數(shù)據(jù)來源說明

2.1 模型構(gòu)建

本文構(gòu)建如下模型進行研究：

TFPit=β0+β1FDit+β2controlit+ε。（1）

TFPit=β0+β1FDIit+β2controlit+ε。（2）

TFPit=β0+β1FDit+β2FDIit+β3controlit+ε。（3）

TFPit=β0+β1FDit+β2FDIit+β3FD_FDIit+

β4controlit+ε。（4）

其中：i為省份，t為年份;TFP為全要素生產(chǎn)率增長率;FD為金融發(fā)展水平;FDI為實際外商直接投資;FD_FDI是金融發(fā)展水平和外商直接投資的交互項;control是控制變量集合，包括人力資本水平、城市化水平、政府財政支出水平、研發(fā)水平和對外開放水平;ε為隨機誤差項。

2.2 變量選取

被解釋變量為全要素生產(chǎn)率（TFP）。全要素生產(chǎn)率的測算方法有參數(shù)法和非參數(shù)法，本文選取非參數(shù)方法中的DEAMalmquist指數(shù)法對全要素生產(chǎn)率進行測算，將每個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）（以下統(tǒng)稱?。┮暈橐粋€決策單位，將各省勞動和資本作為投入，并以各省GDP作為產(chǎn)出測算全要素生產(chǎn)率變化。以某個省為例，DEAMalmquist指數(shù)表述如下：

M=（xt+1，yt+1，xt，yt）=

Dt（xt+1，yt+1）Dt（xt，yt）Dt+1（xt+1，yt+1）Dt+1（xt，yt）12。

其中：（xt，yt）和（xt+1，yt+1）分別表示該省t時期和t+1時期的投入產(chǎn)出向量，Dt和Dt+1分別表示該省t時期和t+1時期以技術(shù)為基準的距離函數(shù)，M表示該省t時期到t+1時期之間的全要素生產(chǎn)率的變化情況。當M大于1時，說明該省在t+1時期的全要素生產(chǎn)率較t時期提高;當M小于1時，說明該省全要素生產(chǎn)率相對下降;當M等于1時，說明該省在t+1時期的全要素生產(chǎn)率相對保持不變。

解釋變量包括金融發(fā)展水平（FD）、外商直接投資（FDI）。在衡量各省金融發(fā)展水平方面，多數(shù)研究都用M2/GDP比率（麥氏指標），金融機構(gòu)存貸款總額/GDP（戈氏指標），金融機構(gòu)貸款總額/GDP等，出于對數(shù)據(jù)可得性的考慮，本文選取金融機構(gòu)貸款總額/GDP作為衡量金融發(fā)展水平的指標。對于外商直接投資（FDI），本文使用實際外商直接投資額/GDP，由于目前國內(nèi)對于FDI都是以美元計價，本文根據(jù)國家統(tǒng)計局的歷年匯率將其折算成人民幣進行計算。

控制變量包括人力資本水平（edu）、城市化水平（urban）、政府財政支出水平（fiscal）、研發(fā)水平（R&D）、對外開放水平（open）。人力資本水平采用小學生師比來衡量。城市化水平采用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎貋砗饬?。政府財政支出水平采用地方財政支出占GDP的比率來衡量。研發(fā)水平采用研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費內(nèi)部支出/GDP來進行統(tǒng)計。對外開放水平采用進出口總額/GDP來表示，由于進出口總額的計價單位都是美元，本文根據(jù)國家統(tǒng)計局的歷年匯率將其折算成人民幣進行計算。

2.3 數(shù)據(jù)說明

本文使用我國30個省、直轄市2000—2017年的面板數(shù)據(jù)進行回歸分析（西藏由于數(shù)據(jù)嚴重缺失，故舍去），將樣本年限定于該區(qū)間出于兩方的考慮：一是在測算各省的全要素生產(chǎn)率時，需先對各省歷年固定資本存量進行測算，學術(shù)界目前較為認可的是張軍等[16]的測算方法，因此本文選取該文2000年各省的資本存量作為基期固定資本存量;二是截止到本文完成時間，《中國統(tǒng)計年鑒》尚未給出2018年中國各省固定資本形成總額的數(shù)據(jù)，故無法計算2018年各省的固定資本存量。

本文使用DEAMalmquist指數(shù)法對全要素生產(chǎn)率進行測算，測算需要2個投入指標：各省歷年固定資本存量和勞動力投入;產(chǎn)出指標：各省歷年GDP。

對于固定資本存量，本文借鑒張軍的測算方法，選取該文2000年的固定資本存量作為基準，運用永續(xù)盤存法按不變價格計算各省的資本存量，計算式為

Kit=Kit-1（1-δ）+Iit。

其中：Kit指第i個省t年的資本存量;δ指經(jīng)濟折舊率，本文取9.6%;Iit是第i個省t年的名義投資，該指標可用《中國統(tǒng)計年鑒》公布的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)序列平減各省份固定資本形成總額，以獲得基年不變價格的實際值。

對于勞動力投入，本文使用各省歷年年末就業(yè)人口數(shù)作為指標，數(shù)據(jù)來源各省歷年統(tǒng)計年鑒和中國勞動統(tǒng)計年鑒。

對于GDP，名義GDP及其指數(shù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》及各省統(tǒng)計年鑒，將以后年限的GDP折算成以2000年為基期的實際GDP。

本文其他變量使用的數(shù)據(jù)來源均來源于《中國統(tǒng)計年鑒》及各省統(tǒng)計年鑒，原始數(shù)據(jù)缺失按照插值法進行補充。

2.4 全要素生產(chǎn)率測算結(jié)果

利用DEAP2.1軟件，筆者對全國30個省2001—2017年的全要素生產(chǎn)率變化率進行了測算，得出全國平均全要素生產(chǎn)率變化率，如圖6所示。

由圖6可知，我國全要素生產(chǎn)率變化率波動較大，2007—2009年由于金融危機的原因，全要素生產(chǎn)率發(fā)生了大幅度下降;其中，2009年的下降幅度最大，在2015年的《政府工作報告》提出相關(guān)要求之后，國內(nèi)開始重視全要素生產(chǎn)率的提高，數(shù)據(jù)顯示，2015年以后全要素生產(chǎn)率變化率開始大幅度回升，且在2017年全要素生產(chǎn)率變化率接近1，這說明在2018年及以后全要素生產(chǎn)率即將越過1這一重要節(jié)點，全要素生產(chǎn)率對我國經(jīng)濟發(fā)展的貢獻即將由負轉(zhuǎn)正。

3 實證檢驗與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計，如表1所示。樣本觀測值為510個。由表1可知，不同省份的金融發(fā)展水平、外商直接投資存在較大差異;全要素生產(chǎn)率最小值為0.894，最大值1.074，標準差為8.644，表明我國部分省份的全要素生產(chǎn)率已經(jīng)達到7.4%的較高水平，經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量較高，而另外一部分省份的經(jīng)濟發(fā)展還停留在量上，全要素生產(chǎn)率增長緩慢，阻礙了經(jīng)濟的快速發(fā)展;所有控制變量的統(tǒng)計特征均處在合理區(qū)間。

3.2 相關(guān)性分析

各變量的相關(guān)性，如表2所示。由表2可知，金融發(fā)展水平、外商直接投資與全要素生產(chǎn)率呈同向變化且相關(guān)性較強。

3.3 實證檢驗

金融發(fā)展，外商直接投資影響全要素生產(chǎn)率的回歸結(jié)果，如表3所示。方程（1）和方程（2）是金融發(fā)展和外商直接投資各自對全要素生產(chǎn)率影響的回歸結(jié)果;方程（3）是未引入金融發(fā)展水平和外商直接投資交互項的回歸結(jié)果，從該結(jié)果可以看出，金融發(fā)展水平和外商直接投資都顯著影響了全要素生產(chǎn)率的增長，假設1和2成立，此外金融發(fā)展水平和外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響彼此增強，金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率的影響大于外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響。方程（4）引入了金融發(fā)展水平和外商直接投資的交互項，可以看到，金融發(fā)展水平和外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響分別提高了11.80%和10.45%，而兩者交互項也顯著促進了全要素生產(chǎn)率水平的增長，假設3成立。

值得注意的是，在方程（3）和方程（4）中，政府財政支出顯著抑制了全要素生產(chǎn)率的增長，這可能是因為由于政府的過度干預影響了全要素生產(chǎn)率的提高;其次，對外開放水平顯著提高了全要素生產(chǎn)率，這與預期相符，對外開放水平越高有助于外企和國外金融機構(gòu)的進入，這一方面能便于我國企業(yè)在進行技術(shù)研發(fā)時獲得更多的資金支持，另一方面，我國企業(yè)能夠通過各種方式模仿外企的技術(shù)，最終導致我國全要素生產(chǎn)率的提高;最后，城市化水平和人力資本水平也對我國全要素生產(chǎn)率的提高有促進作用。

3.4 穩(wěn)健性檢驗

穩(wěn)健性檢驗，如表4所示。上文用金融機構(gòu)貸款總額與GDP的比率作為衡量某省金融發(fā)展水平的指標，為了檢驗回歸結(jié)果是否穩(wěn)健，本文用金融機構(gòu)存貸款總額與GDP的比率替代原有指標進行檢驗。結(jié)果顯示，核心解釋變量和控制變量的回歸系數(shù)方向和顯著性水平基本吻合，基于此，認為本文的研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

4 研究結(jié)論與啟示

4.1 研究結(jié)論

本文基于我國2000—2017年的省級面板數(shù)據(jù)，研究金融發(fā)展、外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響，具體結(jié)論如下：

1）金融發(fā)展的提高對我國全要素生產(chǎn)率的提高有顯著的促進作用，外商直接投資的流入對我國全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生了積極的影響，金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率的影響要大于外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響。

2）金融發(fā)展和外商直接投資對全要素生產(chǎn)率的影響彼此增強，金融發(fā)展水平的提高能夠促進外商直接投資技術(shù)外溢效應的發(fā)揮，而FDI流入的量越大，則會強化金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率的促進作用。

3）金融發(fā)展和外商直接投資的交互作用會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生有利影響。

4）金融發(fā)展與外商直接投資交互之后，分別使二者對全要素生產(chǎn)率的影響提高了11.80%和10.45%。

5）政府財政支出對全要素生產(chǎn)率的提高有負面作用，而對外開放水平會顯著促進全要素生產(chǎn)率的提高，人力資本水平和城市化水平對全要素生產(chǎn)率的提高有積極作用。

4.2 研究啟示

本文的研究不僅有助于深入理解金融發(fā)展、外商直接投資與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，而且還有重要的政策啟示：

1）相關(guān)政策制定者應該深化金融改革，發(fā)揮銀行業(yè)在推動全要素生產(chǎn)率提高中的主導作用，進一步健全和完善金融市場。

2）建立并完善多層次資本市場體系，拓寬融資渠道，在當前金融市場體系下，企業(yè)融資和其他金融服務的需求日趨多樣化，建立多層次資本市場體系，為創(chuàng)新型企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金支持就顯得尤為必要，這也對我國全要素生產(chǎn)率的提高也有積極作用。

3）制定相關(guān)政策福利以吸引高技術(shù)FDI的流入，通過產(chǎn)業(yè)的前向和后向關(guān)聯(lián)使國內(nèi)企業(yè)充分吸收其技術(shù)外溢效應，提高國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。

4）金融機構(gòu)不斷擴大的資產(chǎn)規(guī)模的同時也要研發(fā)出更多的金融產(chǎn)品，提供更加全面的金融服務，以吸引更多的外資企業(yè)進入我國;而外資企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務則需要通過當?shù)氐慕鹑跈C構(gòu)來進行，這會促進當?shù)亟鹑跈C構(gòu)的發(fā)展，這樣一來，當?shù)氐慕鹑诎l(fā)展水平會得到提高，外商直接投資規(guī)模也會越來越大。

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[編輯：費 婷]