文/楊天宇

自改革開放以來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直呈波動(dòng)上升的狀態(tài)，尤其是2000年以后，儲(chǔ)蓄率呈明顯上升趨勢(shì)。但這個(gè)趨勢(shì)自2008年起開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2008—2016年中國(guó)儲(chǔ)蓄率從51.91%下降至45.96%，下降了5.95個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)蓄率問題一直都是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，但由于改革開放以來(lái)中國(guó)儲(chǔ)蓄率總體上呈上升趨勢(shì)，學(xué)術(shù)界對(duì)儲(chǔ)蓄率的研究主要集中在解釋中國(guó)儲(chǔ)蓄率上升的原因，而對(duì)于中國(guó)儲(chǔ)蓄率為什么自2008年起持續(xù)下降，則缺乏足夠的解釋。然而，對(duì)中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降原因的研究是十分必要的。如果此次儲(chǔ)蓄率的下降是趨勢(shì)性的和可持續(xù)的，那就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力很可能在發(fā)生改變，即由投資拉動(dòng)型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為消費(fèi)拉動(dòng)型增長(zhǎng)，那么與投資拉動(dòng)型增長(zhǎng)時(shí)期相匹配的各項(xiàng)政策就需要做必要的調(diào)整。本文試圖從國(guó)民收入分配格局的角度，利用2008—2016年資金流量表考察居民、企業(yè)、政府部門的儲(chǔ)蓄行為變化，分解并探究中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率近年來(lái)下降的原因。

部門儲(chǔ)蓄率及其分解

本文的研究對(duì)象是國(guó)民儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)趨勢(shì)，即資金流量表中國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄與可支配總收入的比值?？們?chǔ)蓄屬于總量概念，包括住戶（以下稱居民部門）、企業(yè)和政府三個(gè)部門的儲(chǔ)蓄。本文將部門儲(chǔ)蓄率si定義為該部門的儲(chǔ)蓄Si除以國(guó)內(nèi)可支配總收入Y，即si=Si/Y，i表示居民、企業(yè)和政府部門。其中，居民部門和政府部門的儲(chǔ)蓄等于該部門可支配收入減去最終消費(fèi)；企業(yè)部門不存在消費(fèi)支出，因此可支配收入就是其儲(chǔ)蓄。由于本文關(guān)注的是中國(guó)儲(chǔ)蓄率下降的原因，因此本文只使用了2008—2016年的9張資金流量表。

首先，我們計(jì)算了2008—2016年我國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄率水平和居民、企業(yè)和政府等三個(gè)部門的儲(chǔ)蓄率水平。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降的9年間，居民、企業(yè)和政府部門的儲(chǔ)蓄率分別下降了0.83、2.73和2.39個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)和政府部門的儲(chǔ)蓄率下降幅度明顯高于居民部門。因此，2008年以來(lái)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降趨勢(shì)主要源于企業(yè)和政府兩個(gè)部門的貢獻(xiàn)，而居民儲(chǔ)蓄率因?yàn)橄陆挡欢啵瑢?duì)國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降的貢獻(xiàn)比較有限。

為了進(jìn)一步考察居民、企業(yè)和政府部門儲(chǔ)蓄率下降的原因，我們可以把部門儲(chǔ)蓄率si分解為部門儲(chǔ)蓄傾向(Si/Yi)與部門可支配收入比重（Yi/Y）的乘積，即si=Si/Yi×Yi/Y。利用資金流量表的數(shù)據(jù)，筆者計(jì)算了2008—2016年居民和政府部門的部門儲(chǔ)蓄傾向和可支配收入比重。由于企業(yè)不存在消費(fèi)問題，因此筆者只計(jì)算了企業(yè)部門的可支配收入比重。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2008—2016年間居民可支配收入比重從58.28%上升到62.10%，居民儲(chǔ)蓄傾向則從39.94%下降到36.14%?？梢姡诖似陂g居民部門儲(chǔ)蓄率下降的原因是居民儲(chǔ)蓄傾向的下降。由于企業(yè)部門沒有消費(fèi)問題，因此2008—2016年間企業(yè)部門儲(chǔ)蓄率的下降完全歸因于企業(yè)可支配收入比重的下降。政府部門可支配收入比重從2008年的18.98%下降到2016年的17.89%，只下降了1.09%；而同期政府儲(chǔ)蓄傾向則31.04%大幅下降到19.57%，下降了11.47%，這說明政府部門儲(chǔ)蓄率的下降絕大部分是由其儲(chǔ)蓄傾向的下降所導(dǎo)致的。

綜合上述計(jì)算結(jié)果，2008—2016年我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率的下降，主要?dú)w因于企業(yè)和政府部門儲(chǔ)蓄率的下降，居民部門儲(chǔ)蓄率的下降僅僅是次要原因。有些媒體文章將近年來(lái)我國(guó)儲(chǔ)蓄率的下降歸因于居民儲(chǔ)蓄傾向的下降，資金流量表的數(shù)據(jù)表明，這很有可能是一個(gè)錯(cuò)誤的判斷。

部門儲(chǔ)蓄傾向和部門可支配收入比重變動(dòng)趨勢(shì)的解釋

從上一節(jié)的分析可以看出，國(guó)民儲(chǔ)蓄率的下降可由三個(gè)因素來(lái)解釋，即居民部門儲(chǔ)蓄傾向的下降、企業(yè)部門可支配收入比重的下降，以及政府部門可支配收入比重和儲(chǔ)蓄傾向的同時(shí)下降。下面筆者分別從這三個(gè)角度進(jìn)行分析，以廓清國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降的深層次原因。

（一）居民部門儲(chǔ)蓄傾向下降的原因分析

為什么2008年以來(lái)居民的儲(chǔ)蓄傾向不斷下降？從資金流量表的數(shù)據(jù)來(lái)看，由于居民儲(chǔ)蓄傾向下降的時(shí)間過長(zhǎng)，故很可能不是周期性下降，而是長(zhǎng)期的趨勢(shì)性下降。為了說明這一點(diǎn)，筆者從生命周期假說、預(yù)防性儲(chǔ)蓄和流動(dòng)性約束3個(gè)角度加以解釋。

首先是基于生命周期假說的解釋。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的生命周期假說，勞動(dòng)年齡人口的儲(chǔ)蓄傾向高于少年和老年人，因此中國(guó)的少年撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比的上升都會(huì)降低居民部門儲(chǔ)蓄傾向。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，2000—2010年的中國(guó)少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比是此消彼長(zhǎng)的，但自2010年起二者都出現(xiàn)了緩慢上升的趨勢(shì)。按照生命周期假說的邏輯，這種情況一定會(huì)造成居民儲(chǔ)蓄傾向的下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，由于20世紀(jì)50至70年代的嬰兒潮出生人口逐步退休，以及計(jì)劃生育造成的下一代人口出生數(shù)量較低，中國(guó)的老年撫養(yǎng)比還會(huì)繼續(xù)提高；而與此同時(shí)，計(jì)劃生育政策的放松卻有可能推高生育率，這意味著中國(guó)的少兒撫養(yǎng)比也有提高的趨勢(shì)。兩者疊加意味著人口年齡結(jié)構(gòu)變化引起的居民儲(chǔ)蓄傾向下降還會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

其次是預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向的解釋。預(yù)防性儲(chǔ)蓄是指風(fēng)險(xiǎn)厭惡的消費(fèi)者為預(yù)防未來(lái)不確定性導(dǎo)致的消費(fèi)水平下降而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。自2008年以來(lái)中國(guó)社會(huì)保障體系不斷完善。根據(jù)資金流量表的數(shù)據(jù)，2008—2016年間，居民從政府獲得的社會(huì)保障收支凈額從2842億元增加到16797億元，占國(guó)民可支配總收入的比重從0.89%上升到2.27%。社會(huì)保障體系的完善會(huì)降低未來(lái)的不確定性，減弱居民儲(chǔ)蓄的預(yù)防性動(dòng)機(jī)，使得預(yù)防性儲(chǔ)蓄減少，對(duì)居民儲(chǔ)蓄傾向的下降有一定的解釋作用。目前我國(guó)社會(huì)保障水平距離發(fā)達(dá)國(guó)家仍然有很大差距，未來(lái)隨著社會(huì)保障體系的進(jìn)一步完善，由此造成的居民儲(chǔ)蓄傾向下降也是可以持續(xù)的。

最后看流動(dòng)性約束的解釋。流動(dòng)性約束是指當(dāng)消費(fèi)者在低收入時(shí)期不能通過提取金融資產(chǎn)或者借款以保持正常的消費(fèi)水平時(shí)，而被迫進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。隨著我國(guó)人均收入和財(cái)富水平的提高，居民信貸消費(fèi)市場(chǎng)逐漸發(fā)達(dá)，許多居民開始利用借款的方式進(jìn)行消費(fèi)，包括短期賒銷、分期付款購(gòu)買住宅和奢侈品和信用卡信貸等。根據(jù)央行《金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》提供的數(shù)據(jù)，2008—2016年間，中國(guó)居民消費(fèi)性貸款總額上升了5倍以上，這表明消費(fèi)借貸約束得到一定的緩解，這有利于居民儲(chǔ)蓄傾向的下降。由于沒有經(jīng)歷過貧困階段的年輕人越來(lái)越多地加入了消費(fèi)者的行列，他們對(duì)生活質(zhì)量的要求明顯高于老一代人，這意味著居民消費(fèi)性貸款未來(lái)仍然有上升空間，所以流動(dòng)性約束緩解的趨勢(shì)也是可以持續(xù)的。

可見，根據(jù)生命周期假說、預(yù)防性儲(chǔ)蓄和流動(dòng)性約束理論的分析結(jié)果，都意味著目前的居民儲(chǔ)蓄傾向下降并不是周期性的下降，而是可以持續(xù)的長(zhǎng)期性下降。

（二）企業(yè)部門可支配收入比重下降的原因分析

資金流量表數(shù)據(jù)表明，純粹由再分配導(dǎo)致的企業(yè)收入比重變化是微不足道的。所以，我們只需關(guān)注初次分配環(huán)節(jié)的企業(yè)可支配收入。根據(jù)資金流量表中的定義，企業(yè)部門的初次分配收入等于增加值減去企業(yè)支付的勞動(dòng)者報(bào)酬、財(cái)產(chǎn)收入凈額與生產(chǎn)稅凈額。其中，生產(chǎn)稅凈額是生產(chǎn)稅減去生產(chǎn)補(bǔ)貼的部分。利用資金流量表的數(shù)據(jù)，筆者計(jì)算了2008—2016年上述項(xiàng)目占國(guó)民可支配收入的比重。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增加值占比是上升的，生產(chǎn)稅凈額占比是下降的。因此，企業(yè)在初次分配中的收入比重下降，只能是因?yàn)樨?cái)產(chǎn)收入占比上升和企業(yè)支付的勞動(dòng)報(bào)酬占比上升。

企業(yè)支付的勞動(dòng)報(bào)酬占比上升，意味著居民從企業(yè)那里獲得的勞動(dòng)報(bào)酬增加。2008—2016年，居民部門的勞動(dòng)報(bào)酬占比增加了4.83個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)部門支付的勞動(dòng)報(bào)酬占比增加了5.09個(gè)百分點(diǎn)，這意味著居民部門勞動(dòng)報(bào)酬占比的增加額全部來(lái)自企業(yè)。這種情況的產(chǎn)生，很可能是由于勞動(dòng)力成本的上升。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》提供的數(shù)據(jù)，2008—2016年，我國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資年均增長(zhǎng)8.2%。這是一個(gè)相當(dāng)高的增長(zhǎng)速度，而且這個(gè)增長(zhǎng)速度是在2008年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下實(shí)現(xiàn)的。究其原因，很可能是由于中國(guó)農(nóng)村剩余勞動(dòng)力減少，導(dǎo)致勞動(dòng)力供求關(guān)系發(fā)生變化。這使得勞動(dòng)相對(duì)于資本的議價(jià)能力增強(qiáng)，從而導(dǎo)致勞動(dòng)力成本和勞動(dòng)報(bào)酬占比的上升。蔡昉認(rèn)為，中國(guó)農(nóng)業(yè)剩余勞動(dòng)力已經(jīng)從無(wú)限供給轉(zhuǎn)向有限供給，勞動(dòng)力短缺的劉易斯拐點(diǎn)已經(jīng)到達(dá)。但汪進(jìn)和鐘笑寒、Golly和Meng等學(xué)者卻認(rèn)為，中國(guó)局部地區(qū)出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺現(xiàn)象，是短期的、結(jié)構(gòu)性的短缺，農(nóng)村中仍然存在大量剩余勞動(dòng)力，劉易斯拐點(diǎn)并未到達(dá)。雖然雙方對(duì)劉易斯拐點(diǎn)是否到來(lái)沒有達(dá)成一致，但對(duì)于中國(guó)農(nóng)村剩余勞動(dòng)力不斷減少，勞動(dòng)力供求關(guān)系正在發(fā)生變化的大趨勢(shì)，學(xué)者們基本上沒有分歧。由此可見，企業(yè)支付勞動(dòng)報(bào)酬占比上升所導(dǎo)致的企業(yè)部門初次分配收入比重下降趨勢(shì)，將是可持續(xù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

企業(yè)的財(cái)產(chǎn)收入凈額占比上升的原因，取決于組成企業(yè)財(cái)產(chǎn)收支凈額的各項(xiàng)目的變化趨勢(shì)。資金流量表數(shù)據(jù)顯示，2008—2016年，在構(gòu)成企業(yè)主要財(cái)產(chǎn)收入的利息、紅利和地租等三大項(xiàng)目中，利息收支凈額占比從1.18%下降到0.30%；地租支出占比始終不足1%，而紅利支出占比卻從0.27%上升到2.81%。換句話說，企業(yè)紅利支出的增加是企業(yè)財(cái)產(chǎn)收入凈額占比上升的主要原因。這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，很可能與政策性因素有關(guān)。2007年5月，財(cái)政部和國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布了《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理暫行辦法》，這與企業(yè)紅利支出增加的時(shí)間點(diǎn)恰好一致。所以，企業(yè)紅利支出增加很有可能是國(guó)有企業(yè)恢復(fù)向財(cái)政上繳利潤(rùn)導(dǎo)致的。從國(guó)有企業(yè)上繳利潤(rùn)這個(gè)角度來(lái)看，由此造成的企業(yè)紅利支出增加也是可以持續(xù)的，因?yàn)槲覈?guó)國(guó)有企業(yè)上繳紅利占總利潤(rùn)的比例，與其他國(guó)家仍然有相當(dāng)大的差距，上繳利潤(rùn)比例仍然有提高的空間。

（三）政府部門可支配收入比重和儲(chǔ)蓄傾向下降的原因分析

政府部門可支配收入比重和儲(chǔ)蓄傾向的下降，都是政府儲(chǔ)蓄率下降的原因，其中儲(chǔ)蓄傾向的下降是主要原因，而可支配收入比重的下降雖然是次要原因，但也仍然占了1.09%的比重，所以也應(yīng)專門分析。

首先來(lái)看政府可支配收入比重下降的原因。根據(jù)資金流量表數(shù)據(jù)，政府初次分配收入比重的下降幅度是微不足道的，因此本文主要關(guān)注再分配環(huán)節(jié)政府部門可支配收入比重下降的原因。在再分配環(huán)節(jié)，政府的主要資金來(lái)源是經(jīng)常稅和社保繳款，主要資金運(yùn)用是社保福利、社會(huì)補(bǔ)助和其他。為計(jì)算方便，筆者將社保繳款和社保福利合并為社保繳款凈額。利用資金流量表數(shù)據(jù)，筆者對(duì)再分配環(huán)節(jié)的政府主要資金來(lái)源和運(yùn)用項(xiàng)目進(jìn)行了分解，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2008—2016年，社保繳款凈額占國(guó)民可支配總收入的比重下降了1.31個(gè)百分點(diǎn)。特別是在2013年以后，社保繳款凈額占比開始為負(fù)，這說明政府社保福利支出有了實(shí)質(zhì)性的增加。與此相反，經(jīng)常稅呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2008—2016年，經(jīng)常稅占比上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但這并沒有改變政府收支的大趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2008—2016年，社保繳款凈額和經(jīng)常稅占比的總和呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明政府部門從企業(yè)和居民部門汲取的資源總額在下降。與此同時(shí)，社會(huì)補(bǔ)助占比卻上升了0.67個(gè)百分點(diǎn)。這說明，無(wú)論是社保福利還是社會(huì)補(bǔ)助都在增加，這解釋了政府可支配收入比重的下降。而上述兩種福利支出的主要受益者都是居民，因此可以合理地推測(cè)，居民勞動(dòng)報(bào)酬的增加導(dǎo)致了政府各項(xiàng)社會(huì)福利支出的增加。因?yàn)榫用駝趧?dòng)報(bào)酬是社會(huì)保險(xiǎn)福利（如五險(xiǎn)一金）的基數(shù)；而構(gòu)成社會(huì)補(bǔ)助的撫恤金和生活補(bǔ)助都需要以相當(dāng)于×個(gè)月的工資來(lái)計(jì)算，社會(huì)救濟(jì)（如城市低保）則需要與當(dāng)?shù)刈畹凸べY標(biāo)準(zhǔn)相銜接。若居民勞動(dòng)報(bào)酬增加，政府社會(huì)福利支出顯然也會(huì)增加。因此，若企業(yè)支付勞動(dòng)報(bào)酬占比的增加是一個(gè)大趨勢(shì)，那么政府在再分配環(huán)節(jié)增加社會(huì)福利支出，并因此而導(dǎo)致政府可支配收入比重下降，也應(yīng)該是可以持續(xù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

其次來(lái)看政府儲(chǔ)蓄傾向下降的原因?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)政府儲(chǔ)蓄傾向變化的解釋，大多集中于政府儲(chǔ)蓄的運(yùn)用方面，如Kuijs認(rèn)為政府的資本轉(zhuǎn)移導(dǎo)致了政府儲(chǔ)蓄傾向上升，李揚(yáng)和殷劍峰認(rèn)為政府投資的增加造成了政府儲(chǔ)蓄傾向上升，徐忠等認(rèn)為是政府的盈利性動(dòng)機(jī)使其擴(kuò)大對(duì)國(guó)有企業(yè)的直接投資,從而使得公共部門儲(chǔ)蓄傾向上升。這些研究對(duì)于政府儲(chǔ)蓄率的上升是有解釋力的，但對(duì)于政府儲(chǔ)蓄率的下降卻缺乏足夠的解釋力。筆者計(jì)算了政府投資和資本轉(zhuǎn)移占社會(huì)總投資的比重，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2008—2016年間，政府投資占比和政府資本轉(zhuǎn)移占比總的趨勢(shì)都是上升的。按照上述文獻(xiàn)的邏輯，政府儲(chǔ)蓄傾向應(yīng)該繼續(xù)上升，但事實(shí)是政府儲(chǔ)蓄傾向卻下降了。因此，不能再用政府儲(chǔ)蓄的運(yùn)用來(lái)解釋政府儲(chǔ)蓄傾向的下降。

如果要尋找政府儲(chǔ)蓄的運(yùn)用之外的原因，那么就需要關(guān)注政府消費(fèi)因素。根據(jù)資金流量表的指標(biāo)解釋，政府儲(chǔ)蓄是政府收入與政府消費(fèi)之差。如果政府消費(fèi)出現(xiàn)剛性上升，那么政府儲(chǔ)蓄傾向顯然會(huì)下降。目前有兩條途徑導(dǎo)致了政府消費(fèi)的剛性上升。一是由于勞動(dòng)報(bào)酬是社會(huì)保障的基數(shù)，居民勞動(dòng)報(bào)酬的上升將會(huì)“倒逼”政府增加用于社會(huì)保障及福利方面的財(cái)政支出，迫使投資性支出在財(cái)政支出中比重下降；二是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人口老齡化加速的壓力，會(huì)迫使政府加大對(duì)教育科技、醫(yī)療衛(wèi)生等公共服務(wù)領(lǐng)域的支出力度，同時(shí)，政府購(gòu)買的教育、醫(yī)療、科技服務(wù)等都屬于服務(wù)業(yè)，勞動(dòng)報(bào)酬的上漲將提高這些公共服務(wù)的購(gòu)買成本，增加政府消費(fèi)支出。這兩個(gè)方面的公共服務(wù)支出都具有較強(qiáng)的剛性特征，可以導(dǎo)致政府儲(chǔ)蓄傾向“被迫”下降。若上述原因成立，則政府儲(chǔ)蓄傾向的下降也是可以持續(xù)的。因?yàn)閯趧?dòng)力成本上升、社會(huì)發(fā)展和人口老齡化的壓力都將長(zhǎng)期存在，這將會(huì)使政府消費(fèi)支出增加的趨勢(shì)長(zhǎng)期化，在客觀上將導(dǎo)致政府儲(chǔ)蓄傾向的持續(xù)下降。

總的來(lái)看，通過深入分析可以發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降的三大原因，即居民部門儲(chǔ)蓄傾向的下降，企業(yè)部門可支配收入比重的下降，以及政府部門可支配收入比重和儲(chǔ)蓄傾向的同時(shí)下降，都是可以持續(xù)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

結(jié)論和政策含義

根據(jù)上述論證，本文得出以下結(jié)論：（1）2008年以來(lái)國(guó)民儲(chǔ)蓄率的下降主要?dú)w因于企業(yè)和政府部門儲(chǔ)蓄率的下降，居民部門對(duì)儲(chǔ)蓄率下降的貢獻(xiàn)比較有限；（2）居民部門儲(chǔ)蓄率的下降歸因于居民儲(chǔ)蓄傾向下降；企業(yè)部門儲(chǔ)蓄率下降完全歸因于其可支配收入比重的下降；政府部門儲(chǔ)蓄率的下降歸因于其在國(guó)民收入分配中占比的下降和儲(chǔ)蓄傾向的下降；（3）在可預(yù)見的未來(lái)，上述因素都有可持續(xù)性，國(guó)民儲(chǔ)蓄率的下降也因此是可持續(xù)的。

以上結(jié)論說明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式必須由投資驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)型，以對(duì)沖儲(chǔ)蓄率下降帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。具體地說，政策的著力點(diǎn)應(yīng)放在擴(kuò)大消費(fèi)和改善投資效率上。首先，要進(jìn)一步發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，特別是重視中等收入群體的中高端消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)高端化的拉動(dòng)作用。這需要政府發(fā)揮公共財(cái)政職能，繼續(xù)提高對(duì)教育、醫(yī)療和社會(huì)保障事業(yè)的支出，減少居民在消費(fèi)決策中的不確定性和流動(dòng)性約束。其次，儲(chǔ)蓄率的下降意味著投資率也會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生向下的壓力。政府可以通過一系列有助于改善投資效率的政策，對(duì)沖投資率下滑帶來(lái)的壓力。包括減稅降費(fèi)以降低企業(yè)的成本，獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步以提高資本生產(chǎn)率，完善資本市場(chǎng)以降低企業(yè)融資成本等。