詹志杰

（福建省高速公路集團(tuán)有限公司南平管理分公司，福建 南平 354200）

2018年以來(lái)，山西、貴州、吉林、云南、湖南、甘肅、湖北等省份先后出臺(tái)高速公路債務(wù)化解方案，有效地化解了高速公路類債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中比較典型的有山西交控集團(tuán)、貴州高速公路集團(tuán)和吉林高速集團(tuán)。整體來(lái)看，上述省份最終均是由政策性銀行和國(guó)有大型銀行組建銀團(tuán)，通過(guò)對(duì)省級(jí)高速公路平臺(tái)的高速公路類債務(wù)整體置換，以低利率的長(zhǎng)期貸款置換中短期債務(wù)，化解高速公路債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。那么對(duì)于省級(jí)高速公路整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不突出，地處經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的高速公路公司，能否借鑒這種模式，通過(guò)組建新的地市級(jí)高速公路平臺(tái)公司整體置換債務(wù)，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，值得我們?nèi)シ治鲅芯俊?/p>

一、F省N市高速公路總體情況

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，N市已建成通車高速公路1045公里（其中國(guó)高網(wǎng)689.5公里），是F省“六縱十橫”高速公路網(wǎng)的重要組成部分，高速公路的快速發(fā)展優(yōu)化了周邊地區(qū)的投資環(huán)境，拉動(dòng)了地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，滿足了人民群眾的出行需求，產(chǎn)生巨大的社會(huì)效益。目前N市國(guó)高網(wǎng)高速公路已轉(zhuǎn)向全面運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)期的資金需求主要集中于還本付息以及運(yùn)營(yíng)支出，融資模式仍沿用建設(shè)期以單個(gè)路段公司為借款主體開(kāi)展融資。由于地處山區(qū)，項(xiàng)目建設(shè)投入資金大，通車運(yùn)營(yíng)后車流量少，加上執(zhí)行綠色通道減免、重大節(jié)假日免收小型客車通行費(fèi)、貨車差異化收費(fèi)等通行費(fèi)優(yōu)惠政策，普遍存在項(xiàng)目效益不足，運(yùn)營(yíng)培育期長(zhǎng)，償債能力較弱的狀況。

（一）債務(wù)現(xiàn)狀及未來(lái)五年債務(wù)到期情況

截至2020年6月，N市國(guó)高網(wǎng)5家高速公路公司資產(chǎn)總額441.66億元，負(fù)債總額333.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率75.54%。2020年6月末有息負(fù)債總額312.63億元，占負(fù)債總額的93.71%，主要為銀行貸款。隨著通車年限的增加，國(guó)高網(wǎng)各項(xiàng)目公司已逐步進(jìn)入還款高峰期，5家公司未來(lái)五年，每年還款均在30億元左右，償債壓力較大。特別是個(gè)別項(xiàng)目里程長(zhǎng)，投資大，通車時(shí)間長(zhǎng)，且尚未渡過(guò)運(yùn)營(yíng)培育期的項(xiàng)目公司，資產(chǎn)負(fù)債率又高過(guò)銀行融資評(píng)審線（75%），債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

（二）山區(qū)高速債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

山區(qū)高速債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要原因是造價(jià)高、效益差、債務(wù)負(fù)擔(dān)重，政府減免通行費(fèi)政策影響。

1．山區(qū)高速投資成本大，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)卻不高。山區(qū)高速由于橋隧比高，施工難度大，比起一般平原地區(qū)的高速公路造價(jià)高得多。以N市為例，“十一五”期間通車項(xiàng)目每公里造價(jià)在4200-5000萬(wàn)元，“十二五”期間通車項(xiàng)目每公里在6000-10000萬(wàn)元。但是，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)卻沒(méi)有因?yàn)樵靸r(jià)的快速增長(zhǎng)而大幅增加，標(biāo)準(zhǔn)車費(fèi)率僅從每車0.55元/公里提升至0.6元/公里，導(dǎo)致部分項(xiàng)目公司長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。

2．地方政府財(cái)力有限，無(wú)法反哺高速公路公司。山區(qū)高速公路作為公益性高速公路項(xiàng)目，本應(yīng)得到更多的政府支持，資本金比例應(yīng)更高。但因?yàn)樗幗?jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，地方政府需要發(fā)展的項(xiàng)目很多，山區(qū)高速雖然有效地促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，卻很難獲得當(dāng)?shù)卣~外的支持。

3．高速公路項(xiàng)目地處山區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，車流量較沿海地區(qū)普遍偏低，加上政府減免通行費(fèi)政策影響，收入增長(zhǎng)慢，運(yùn)營(yíng)效益不足。

二、組建地市級(jí)融資平臺(tái)

通過(guò)對(duì)區(qū)域內(nèi)高速公路公司整合，搭建山區(qū)高速地市級(jí)融資平臺(tái)，能夠進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)管理效率，降低管理成本，并能有效整合利用區(qū)域內(nèi)各項(xiàng)目公司優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。特別是在提升資金運(yùn)營(yíng)效益上，具有顯著成效：一是打通項(xiàng)目間籌融資和資金調(diào)度瓶頸，提升資金周轉(zhuǎn)效率；二是延緩嚴(yán)重虧損路段資產(chǎn)負(fù)債率高企的問(wèn)題；三是發(fā)揮區(qū)域資金集中效益，爭(zhēng)取銀行信貸支持；四是有利于獲得政府支持和爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠。

（一）地市級(jí)高速公路區(qū)域公司整合

根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)、收費(fèi)性質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況等基本情況以及各項(xiàng)目公司到期債務(wù)和未來(lái)效益測(cè)算，分析整合過(guò)程中的實(shí)施難度，確定采用一次性整合或是分步實(shí)施的整合方案，并確定采用新設(shè)合并、吸收合并或是控股合并的整合方式。由控股股東（一般為省高速集團(tuán)）牽頭，協(xié)調(diào)地市級(jí)股東和債權(quán)銀行，推進(jìn)區(qū)域公司整合。

（二）山區(qū)高速主要融資方式

高速公路項(xiàng)目的融資方式有銀行貸款、發(fā)行股票、債券、融資租賃、保險(xiǎn)債權(quán)等，目前主要還是集中銀行貸款融資。由于發(fā)行股票和企業(yè)債券都要求企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力，而山區(qū)高速自身盈利能力差，因此多數(shù)只能選擇除發(fā)行債券以外的債務(wù)性融資，主要的融資方式如下。

1．銀行貸款融資：融資審批難度一般，融資額度大，一般采用收費(fèi)權(quán)質(zhì)押方式，融資成本低，長(zhǎng)期貸款用途僅限于置換存量項(xiàng)目貸款，短期貸款用途只能用經(jīng)營(yíng)性支出，不能用于付息。

2．融資租賃：融資審批前置條件難度大，需省級(jí)人民政府批準(zhǔn)，融資額度較大，一般需要股東提供擔(dān)保，融資成本較低，資金用途比較靈活。

3．保險(xiǎn)債權(quán)：融資審批難度一般，時(shí)間跨度長(zhǎng)，融資額度靈活，必須由股東提供擔(dān)保，融資成本相對(duì)于前述2種方式高，根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)確定，一般采用固定利率，合同簽訂后無(wú)法調(diào)整，且基本無(wú)法提前還本，資金用途比較靈活。

（三）銀團(tuán)組建的必要性分析

鑒于山區(qū)高速公路公司的債務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)資金需求情況，如整合過(guò)程僅是實(shí)施存量債務(wù)平移，無(wú)法緩解近幾年債務(wù)集中到期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而傳統(tǒng)的融資方式已不能適用山區(qū)高速的融資需求，急需銀團(tuán)貸款這種具有金額大、期限長(zhǎng)、條件優(yōu)惠等特點(diǎn)的融資方案。

1．優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)搭建地市級(jí)融資平臺(tái)，組建長(zhǎng)期大型銀團(tuán)貸款，以低利率的長(zhǎng)期貸款置換中短期債務(wù)，“熨平”了近幾年債務(wù)集中到期的問(wèn)題，優(yōu)化區(qū)域公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2．通過(guò)銀團(tuán)貸款整體置換，新增銀行授信額度，保障后續(xù)資金需求。

（四）銀團(tuán)融資方案的關(guān)注事項(xiàng)

1．銀團(tuán)牽頭行的選擇。為更好地推進(jìn)后續(xù)銀團(tuán)組建工作，需選擇國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行或是工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行作為銀團(tuán)牽頭行。

2．根據(jù)存量債務(wù)的大小，確定參團(tuán)行數(shù)量，建議將銀團(tuán)參團(tuán)行控制在5家以內(nèi)，為后續(xù)融資騰出空間。

3．盡可能與銀行協(xié)商延長(zhǎng)貸款寬限期，合理安排還款計(jì)劃。

三、后續(xù)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施及建議

雖然通過(guò)組建地市級(jí)融資平臺(tái)，引入銀團(tuán)對(duì)債務(wù)實(shí)現(xiàn)整體置換，中短期的償債風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，但卻不能扭轉(zhuǎn)山區(qū)高速經(jīng)營(yíng)效益不足的客觀情況。債務(wù)主體還是要繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，努力實(shí)現(xiàn)降本增效，做好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控；同時(shí)及時(shí)向上級(jí)主管單位和地方政府部門反映經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題和面臨的困難，積極尋求支持。

（一）加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提升經(jīng)營(yíng)效益

1．深挖主業(yè)潛力，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。主動(dòng)上門營(yíng)銷，加大與大中型物流企業(yè)合作力度，積極引車上路，增加通行費(fèi)收入；全面挖掘路衍產(chǎn)業(yè)資源，做深“交通+旅游”，與沿線景點(diǎn)深度合作，培育新的車流增長(zhǎng)點(diǎn)。

2．嚴(yán)控管養(yǎng)成本，加大科技創(chuàng)新和應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)降本增效。針對(duì)山區(qū)高速橋隧比大的特性，實(shí)施預(yù)防性養(yǎng)護(hù)，加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域養(yǎng)護(hù)巡查，做到“早發(fā)現(xiàn)，早處理”，降低全壽命周期成本；提高“自養(yǎng)”“自維”比例，以修代換，節(jié)約運(yùn)維成本；實(shí)行大倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)籌管理，優(yōu)化備品備件資源配置，減少存貨資金占用。

3．全面提升服務(wù)保暢，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)和粘性。突出高速公路的服務(wù)屬性，不斷完善基礎(chǔ)設(shè)施，提升文明服務(wù)水平，根據(jù)地域情況，打造服務(wù)區(qū)品牌，滿足人民群眾對(duì)美好出行需求。

（二）加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，保障資金需求

1．強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，健全完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控體系。嚴(yán)格按照上級(jí)主管單位相關(guān)要求，提高風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，成立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控小組，建章立制，責(zé)任到人。

2．積極爭(zhēng)取銀行貸款授信，開(kāi)展多元化融資。積極溝通協(xié)調(diào)各金融機(jī)構(gòu)，探索債轉(zhuǎn)股、證券資產(chǎn)化、永續(xù)債等多元化融資方式，拓寬融資渠道。

3．提前籌劃資金，確保不發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。做好債務(wù)管理臺(tái)賬，并于每年11月末和每季末月做好下一年度和下個(gè)季度的資金計(jì)劃，統(tǒng)籌利用資金，確保還本付息資金及時(shí)足額到位。

（三）積極尋求政府對(duì)山區(qū)高速公路更大的支持

1．建議政府成立高速公路產(chǎn)業(yè)的紓困基金，由高速公路建設(shè)和運(yùn)營(yíng)期間繳納的稅款以及高速公路省市級(jí)股東按股比共同出資，作為基金的資金來(lái)源。當(dāng)經(jīng)營(yíng)困難的高速公路公司資產(chǎn)負(fù)債率接近80%時(shí)，使用紓困基金作為資本金投入公司，以維持公司的再融資能力，防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，待高速公路運(yùn)營(yíng)培育期過(guò)后，經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)時(shí)，再通過(guò)獲取股利或是轉(zhuǎn)讓給原股東的方式，逐步退出，之后再循環(huán)投入其他困難的高速公路公司。

2．建議適當(dāng)調(diào)高山區(qū)高速項(xiàng)目資本金投資比例，建立產(chǎn)業(yè)投資基金，引入保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)期資金，充實(shí)資本金，減少債務(wù)融資，縮短運(yùn)營(yíng)培育期。高速公路行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，而且隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，車流量不斷增加，經(jīng)營(yíng)效益不斷提升，相信能夠給股東帶來(lái)穩(wěn)定的收益。

3．建議政府同意將經(jīng)營(yíng)困難的經(jīng)營(yíng)性山區(qū)高速公路轉(zhuǎn)為收費(fèi)還貸高速公路，以減少稅費(fèi)支出，降低資產(chǎn)負(fù)債率水平，緩解經(jīng)營(yíng)壓力。