隋仁鳳

（華鑫國際信托有限公司，北京 100032）

一、研究背景與意義

雖然中國在世界經(jīng)濟貿(mào)易中的地位和國際事務中的話語權不斷提升，但人民幣在國際化職能中發(fā)揮的作用與其在國際貨幣體系中的占比不相稱。世界有聲音質疑中國可持續(xù)發(fā)展的新動能，甚至有發(fā)達國家對人民幣匯率政策指手畫腳，嚴重影響到人民幣國際化的進程。所以探究人民幣國際化進程與各影響因素的關系十分必要。

二、人民幣國際化的理論及研究

（一）人民幣國際化的定義

簡單來說，人民幣國際化是指人民幣走出國門，具備自由兌換、國際儲備、跨境貿(mào)易合同計價并結算、在國際投融資發(fā)揮投資及價值四大職能，能被國際上所公認后，方可理解為國際貨幣。

（二）相關研究

國外一些專家較早地探討了一國貨幣國際化的相關課題，研究理論相對成熟。西方學者主要從貨幣國際化的歷史開始研究，歸納了國際貨幣的特性及貨幣國際化對本國及國際貿(mào)易的影響。典型代表有：Bergstern（1975）、Wincoop（2002）、蒙代爾（2003）等。國內研究始于20世紀80年代末90年代初，主要從貨幣國際化的一般條件和規(guī)律出發(fā)，分析了人民幣國際化的必要性、可行性等問題，并提出了人民幣國際化所需要的發(fā)展歷程和長遠設想。典型代表有：姜波克（1999）、李建軍和田光寧（2003）等。人民幣成為國際貨幣，不少學者和專家都持積極、樂觀態(tài)度，但影響因素很多，值得深入研究和探討。

三、人民幣國際化SWOT分析

SWOT分析，是基于內部和外部競爭環(huán)境和競爭條件下的態(tài)勢分析，將與研究對象密切相關的各種因素，如：內部優(yōu)勢S（strengths）、劣勢W（weaknesses）及外部機會O（opportunities）和威脅T（threats）等，通過調查依照矩陣形式排列各項因素，并從系統(tǒng)分析的思想中得出一系列相應的結論。

（一）優(yōu)勢S（Strengths）分析

1.中國政府高度重視人民幣國際化

2014年4月，總理李克強在博鰲論壇年會上提出了滬港股市交易互聯(lián)互通，當年11月正式實施。2016年12月深港通實施，年末有407家境外機構被獲準進入中國銀行間債券市場。這些機制的實施為國外機構投資人民幣金融資產(chǎn)開辟了通道，金融投資市場進一步開放。到2018年4月海南自由貿(mào)易試驗區(qū)設立為止，中國已建成12個自貿(mào)區(qū)，包括上海、天津、福建、成都等，主要發(fā)揮其區(qū)位和金融等比較優(yōu)勢，適應經(jīng)濟全球化新趨勢，提高自由貿(mào)易效率，加速人民幣流動。

2.中國具有較強的世界政治地位

改革開放40年以來，中國政局穩(wěn)定，通過積極地開放政策，不斷創(chuàng)新外交理論，倡導“一帶一路”，促進中國更加深入地參與到治理國際事務中去，一條以大國為中心的外交道路實踐逐步被世人所了解和認可，中國第十九次全國代表大會報告還提出構建人類命運共同體的構想。統(tǒng)計到2018年8月，與中國建立邦交的國家178個；與中國共產(chǎn)黨保持定期聯(lián)系的有160多個國家的400多個政黨和政治組織。作為世界人口最多的中國，經(jīng)濟在高速發(fā)展，帶領全國脫貧致富的同時，在維護世界和平、促進世界經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護方面發(fā)揮著不可或缺的作用。

3.中國是世界貿(mào)易大國，經(jīng)濟增長穩(wěn)定

據(jù)統(tǒng)計，中國2001年加入WTO后，在2002-2018年的17年間對全球經(jīng)濟增長超過了美國、歐盟等發(fā)達國家和地區(qū)，平均貢獻率約為30%。其中：2013～2016年四年間，中國經(jīng)濟年均增長速度7.2%，比美國、歐元區(qū)和日本三大發(fā)達經(jīng)濟體的2.1%、1.2%和1.1%高3-7倍，這為人民幣國際化奠定扎實的經(jīng)濟基礎。

（1）中國經(jīng)濟增長符合發(fā)展預期

截至2018年12月31日，根據(jù)中國國家統(tǒng)計局初步核算，近一季度統(tǒng)計日期國內生產(chǎn)總值232，264.9億元，同比增長6.4%；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1361萬人；全年居民消費指數(shù)上漲2.1%；進出口總額首次突破30萬億元，同比增長9.7%。數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟發(fā)展動能充足，符合預期。

（2）跨境貿(mào)易人民幣結算規(guī)模進一步擴大

2018年，跨境貿(mào)易人民幣結算業(yè)務規(guī)模5.11萬億元，同比增加0.75萬億元，增長17.2%。其中，以人民幣交易的商品和服務跨境貿(mào)易額分別為3.66萬億元、1.45萬億元，同比分別增加了0.39萬億元和0.36萬億元，分別增長11.9%和34.0%。

4.中國經(jīng)濟體制逐漸完善，營商環(huán)境被認可

中國改革開放的40年間，成就斐然，初步形成了具有中國特色的社會主義經(jīng)濟體制。工業(yè)體系完整、生產(chǎn)能力旺盛；資源配置逐漸以市場為決策；國有企業(yè)改革權力下放、企業(yè)自主擴張；廣泛對外開放，營商環(huán)境獲得一貫好評。

5.金融監(jiān)管有效，風險總體可控

美國2007年次貸危機引發(fā)本國金融危機，并迅速蔓延至全球。在此期間中國金融監(jiān)管經(jīng)受住了重大考驗，危機對中國金融機構影響較小。中國居安思危，2018年4月深化金融監(jiān)管體制改革，形成了以中國人民銀行為金融宏觀指導，中國證券監(jiān)督管理委員會和中國銀行保險監(jiān)督管理委員會相輔助的中國金融監(jiān)管的新模式。旨在更加優(yōu)化監(jiān)管資源的分配，建立符合現(xiàn)代金融特征的監(jiān)管框架，規(guī)避金融系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

6.中國具有領先世界的金融科技優(yōu)勢

當前，中國在數(shù)字貨幣、移動支付及人工智能等技術走在了世界前列，第三方支付系統(tǒng)如支付寶、微信等創(chuàng)新科技金融發(fā)展迅猛，國際清算支付體系迎來升級換代。

（二）劣勢W（Weaknesses）分析

1.中國國內經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)升級問題急需解決

中國是一個發(fā)展中國家，人口老齡化致勞動密集型產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢不再；受貿(mào)易保護主義影響，對外進出口貿(mào)易不可持續(xù)，當前產(chǎn)業(yè)升級和結構調整迫在眉睫；供給側等配套的改革紅利落地尚需要時間。故中國在改革、轉型、升級的特殊時期，經(jīng)濟發(fā)展容易出現(xiàn)短期波動現(xiàn)象。

2.中國金融監(jiān)管持審慎態(tài)度

（1）人民幣資本項目尚未完全自由兌換

根據(jù)國際貨幣基金組織《2017年匯兌安排與匯兌限制年報》披露，在中國7大類資本項目交易中，37項已實現(xiàn)可兌換、基本可兌換、部分可兌換，占所有交易項目92.5%，余7.5%尚不可兌換。人民幣匯率、利率高度市場化機制尚未完全形成。

（2）人民幣跨境流通需要進一步改善

隨著人民幣境外支付比例和儲備增加，境外沉淀相應增加，人民幣回流需求旺盛。我國為防范系統(tǒng)性金融危機及人民幣套利和投機的跨境流動風險，在政策層面對回流進行了約束，這阻礙了國內經(jīng)濟和金融市場化進一步改革。

（3）人民幣跨境支付系統(tǒng)有待進一步完善

人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-borderInterbankPayment System），2015年10月第一階段投產(chǎn)，基本能滿足跨境貿(mào)易、投資及融資業(yè)務的人民幣結算。2018年5月，第二階段上線，更好地滿足了世界用戶的人民幣業(yè)務體驗。但該系統(tǒng)在信息技術安全、金融監(jiān)管、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、貨幣政策宣貫等方面還有待進一步提高和完善。

（三）機會O（Opportunities）分析

1.人民幣國際化指數(shù)攀升凸顯國際貨幣職能

人民幣國際化指數(shù)（RII，RMBinternationalizationindex），是中國人民大學國際貨幣研究所編制的，從貨幣在國際貿(mào)易的結算、投資、儲備等市場份額的變化，對人民幣參與國際貿(mào)易進行過程記錄分析，從總量指標、相對指標等反映人民幣國際化的發(fā)展趨勢，與已經(jīng)國際化的美元、歐元等貨幣的國際化指數(shù)具有橫向可比性，能夠客觀反映人民幣國際化程度。

本指標從2012年發(fā)布，至2017年6年間的數(shù)據(jù)分別是：0.87、1.70、2.47、3.6、2.16、3.13，其中：在2015年達到最高，2016年出現(xiàn)反復，2017年末止跌強勢反彈，國際化指數(shù)呈向好態(tài)勢。

2.中國主導的國際組織促進人民幣國際化

（1）亞洲基礎設施投資銀行資金主要來源于中國銀行

據(jù)澎湃新聞2019年1月29日報道，亞洲基礎設施投資銀行自2015年12月25日正式成立已累計總投資超過300億美元，資金主要來源于中國各商業(yè)銀行，主要投向東亞、南亞、西亞、非洲等六個地區(qū)13個國家的交通、能源、城市規(guī)劃等基礎設施，很好地解決了沿線國家的就業(yè)問題，也促進了沿線社會的穩(wěn)定。

（2）線路基金助力人民幣國際化進程

有數(shù)據(jù)稱，絲路基金于2014年至2017年一季度已簽約15個項目，總投資額約為60億美元。2017年“一帶一路”國際合作峰會宣布中國為絲路基金增加人民幣資金1000億元，非傳統(tǒng)方式的運用美元支持，此舉無疑成為人民幣國際化的契機。

3.新的經(jīng)濟增長支持中國長期可持續(xù)發(fā)展

國際貨幣基金組織對未來經(jīng)濟預測中，看好中國的長期發(fā)展。基線預測中2018年中國GDP將增長6.6%，報告中指出中國若能堅定的加強市場化機制改革，以提高經(jīng)濟增長質量為重心，雖然近幾年中國經(jīng)濟增長會放緩，但長遠來看，未來增長更強勁，更持久。假定在“積極主動”情景中，改革取得更快進展，中國從投資到消費的再平衡進程將加快。[本段引自國際貨幣基金組織（IMF）2018年7月26日《透過六張圖看中國的經(jīng)濟前景》]

4.人民幣在國際支付市場中的比例居世界第五位

環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會公布最新數(shù)據(jù)顯示，2018年8月人民幣在國際支付市場占比與上月相比，上升0.08%至2.12%，在國際支付中保持在第五大地位，與排名第六位的港幣1.74%的占比多0.38%，與排名靠前一位的日元占比相差1.31%，與占比排首位的美元39.69%的占比相差37.57%，美元的國際地位具有絕對的優(yōu)勢。[http：//rmb.xinhua08.com/]

5.人民幣作為儲備貨幣的比例大幅增加

2016年10月1日，國際貨幣基金組織（IFM）正式將人民幣納入特別提款權（SDR）一攬子貨幣，貨幣籃子由美、歐、日、英鎊、人民幣構成，其中人民幣在SDR的比重為10.92%，位居第二，這對人民幣國際化是具有里程碑意義的大事。

另據(jù)IMF“官方外匯儲備貨幣構成”（COFER）發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年三季度，人民幣占全球外匯儲備的比例升至1.80%，與2017年四季度的1.23%相比增長0.57%。[http：//app.xinhua08.com/tags.php?tag=%E5%A4%AE%E8%A1%8C]年末，有超過60個的國家和地區(qū)將人民幣納入儲備貨幣，世界儲備貨幣職能顯現(xiàn)。

（四）威脅T（Treats）分析

1.金融系統(tǒng)性風險存在不確定性

世界政治經(jīng)濟形勢變化莫測，貿(mào)易保護主義嚴重阻礙了世界一體化、貿(mào)易全球化的發(fā)展，美國等發(fā)達國家加息等貨幣緊縮政策沖擊著國際金融穩(wěn)定，中國必須正確面對發(fā)達國家類似負面政策溢出效應。

2.中國與發(fā)達國家仍存在較大差距

作為發(fā)展中國家，中國經(jīng)濟實力及金融體系和發(fā)達國家相比，還存在較大差距，制約經(jīng)濟持續(xù)性發(fā)展的結構性、體制等深層次問題仍較突出，防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治仍存在許多困難。金融市場進一步開放后，人民幣匯率面臨貶值壓力，銀行體系中長期流動性缺口問題，也值得深思和警惕。

3.人民幣國際化易受到外部干擾

人民幣國際化意味著造幣稅壟斷模式被打破。目前國際貨幣會對自身利益會增加更好保護，也會干擾其他主權國貨幣的國際化進程。

四、總結與展望

（一）總結

2012年中國和南非之間的貿(mào)易直接用人民幣結算，標志著人民幣國際化進程正式啟動。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，人民幣被許多國家所接受為支付和結算貨幣，甚至成為東南亞許多國家或地區(qū)的硬通貨，貨幣國際化是必然趨勢，但需可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟、健全的金融體系、安全高效信息系統(tǒng)等支持。

（二）展望

展望未來，人民幣的使用范圍更加廣泛，支付比例與發(fā)達國家差距縮小，越來越多的國家將人民幣視為儲備貨幣，人民幣金融產(chǎn)品投資備受世界關注。