摘 要：后疫情時(shí)代來(lái)臨，在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的雙重壓力下，中國(guó)發(fā)展面臨著全新的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。本文從經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”這一全新的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，闡述國(guó)有資本的盤(pán)活是經(jīng)濟(jì)振興的重要支撐;并旁征博引日本曾作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也在求生存謀發(fā)展的過(guò)程中做出過(guò)同樣的歷史選擇，成績(jī)斐然;對(duì)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理路徑展開(kāi)探究，希冀國(guó)家發(fā)力做好國(guó)有資本這篇必答考卷。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”;國(guó)有資本;運(yùn)營(yíng)管理舉措

一、宏觀環(huán)境概述“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”新格局的建立

2020年6月，在陸家嘴論壇上，劉鶴副總理以書(shū)面形式莊重地向世界宣布：在中國(guó)“一個(gè)以國(guó)內(nèi)循環(huán)為主、國(guó)際國(guó)內(nèi)互促的雙循環(huán)發(fā)展的新格局正在形成。”毋庸諱言，當(dāng)今世界，受新冠疫情、霸權(quán)政治和新興科技產(chǎn)業(yè)變革的疊重影響，正經(jīng)歷百年未有之大變局。以前，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展取得的豐碩成果惠及全球，國(guó)際環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展認(rèn)同度高，市場(chǎng)和資源“雙花結(jié)果”對(duì)我國(guó)快速發(fā)展起到了強(qiáng)有力的助推作用。當(dāng)前保護(hù)主義抬頭、貿(mào)易壁壘回歸、全球經(jīng)濟(jì)萎靡、市場(chǎng)份額縮水，而中國(guó)作為五千年積淀統(tǒng)一大國(guó)，擁有著先天的內(nèi)循環(huán)發(fā)展基礎(chǔ)，超大規(guī)模的消費(fèi)市場(chǎng)，以及完整的生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，具備形成內(nèi)部大循環(huán)的條件。以經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”為主體，深度挖掘內(nèi)需，加強(qiáng)有效投資，建立健全國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈，通過(guò)振興國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、打通國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)通道為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注射活力，并帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好。

因而，中國(guó)改革開(kāi)放的步伐不會(huì)停止，只會(huì)穩(wěn)健向前。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)絕不是“故步自封”“閉關(guān)鎖國(guó)”，而是通過(guò)充分挖掘內(nèi)需潛力，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的升級(jí)聯(lián)通做更好準(zhǔn)備，與世界各國(guó)互惠互利，積極利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，實(shí)現(xiàn)更加強(qiáng)勁可持續(xù)的發(fā)展。國(guó)內(nèi)循環(huán)與國(guó)際循環(huán)互不矛盾，是互相促進(jìn)的良性關(guān)系。在國(guó)際環(huán)境危險(xiǎn)性因素增多時(shí)，構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，可以更好地保障國(guó)家安全穩(wěn)定，培植內(nèi)生力量持續(xù)開(kāi)拓經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間。

二、20世紀(jì)80年代日本“經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)循環(huán)”

歷史回望三十年，日本也曾腹背受敵，外有霸權(quán)主義貿(mào)易制裁，內(nèi)有民生百業(yè)待興。20世紀(jì)70年代后，日本迎來(lái)了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的二十年：工業(yè)生產(chǎn)年均增速達(dá)16%，國(guó)民生產(chǎn)總值年均增速高達(dá)11.3%;1966年到1968年，日本經(jīng)濟(jì)體量先后超越英德法三國(guó)，一躍成為資本主義世界的第二經(jīng)濟(jì)大國(guó);到1973年，日本工業(yè)的現(xiàn)代化基本實(shí)現(xiàn)。日本高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就主要是得益于積極開(kāi)放的外貿(mào)易擴(kuò)張。令人驚嘆的發(fā)展速度讓美國(guó)感到了空前的壓力。

于是，為了遏制日本的進(jìn)一步發(fā)展，美國(guó)實(shí)施了近40年的長(zhǎng)期對(duì)日貿(mào)易制裁，且覆蓋范圍廣泛，紡織品、鋼鐵、半導(dǎo)體、汽車(chē)等行業(yè)全部在列。日本過(guò)度依賴(lài)北美市場(chǎng)，不得不受人掣肘一再妥協(xié)，限制出口。但是日本并沒(méi)有坐以待斃，針對(duì)這一情況，日本開(kāi)始調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心，于1986年制定通過(guò)了《前川報(bào)告》，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路從出口主導(dǎo)向內(nèi)需主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。也就是我們現(xiàn)在提出的“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”。當(dāng)時(shí)，日本打出的是一套組合拳，著重盤(pán)活國(guó)內(nèi)資本，涵蓋領(lǐng)域基本覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各方面，其中包括：充分利用國(guó)內(nèi)資本，向內(nèi)生發(fā)力激發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛能;科學(xué)布局產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，扶植科技量高的新興產(chǎn)業(yè);興建公共設(shè)施，大范圍開(kāi)展基建投資;發(fā)展中小城市，縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距;減稅降費(fèi)，提高居民收入等等。雖然其中伴隨著樓市泡沫、政府高負(fù)債等負(fù)面問(wèn)題，但成效也是顯而易見(jiàn)的?？v觀改革開(kāi)放四十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的奇跡是建立在充分融入全球產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易鏈條的基礎(chǔ)之上的?！爸袊?guó)制造”走向全世界，外匯收益高達(dá)兩萬(wàn)多億美元。但全新的歷史環(huán)境下，這條路走不通了，我們?nèi)ふ倚碌某雎罚浞掷脟?guó)內(nèi)資本的經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)是必需的。

三、經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”下的戰(zhàn)略選擇

（一）消費(fèi)內(nèi)循環(huán)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直有三駕馬車(chē)：投資、消費(fèi)、出口。這里的消費(fèi)實(shí)際上就是內(nèi)需，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的核心。改革開(kāi)放后的前三十年，我國(guó)一直是出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)。2006年我國(guó)對(duì)外貿(mào)依存度值達(dá)到了巔峰的65.17%，即進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的65.17%，進(jìn)出口貿(mào)易是驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要力量。2008年的次貸危機(jī)讓我國(guó)意識(shí)到，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)如此依賴(lài)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)非常危險(xiǎn)，因此2008年之后，我國(guó)一直在努力降低對(duì)外貿(mào)易依存度。截至2019年，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度降至32%，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的占比開(kāi)始提升，這為“以經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)為主”創(chuàng)造了可實(shí)現(xiàn)的前提。

（二）科技內(nèi)循環(huán)

“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”在市場(chǎng)表現(xiàn)中對(duì)應(yīng)的就是自主可控、國(guó)產(chǎn)替代，而科技是重中之重。近年來(lái)，逆全球化趨勢(shì)顯現(xiàn)，2018年美國(guó)挑起中美貿(mào)易爭(zhēng)端，尤其指向中國(guó)高科技領(lǐng)域，接連制裁中興、華為以及其他高科技企業(yè)。2020年5月美國(guó)再將33家中國(guó)企業(yè)及機(jī)構(gòu)（含高校）列入“實(shí)體清單”，企圖遏制中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在此背景下，核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化成為必然，打造科技領(lǐng)域的內(nèi)循環(huán)刻不容緩。

（三）國(guó)防內(nèi)循環(huán)

當(dāng)前，中國(guó)周邊形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，美國(guó)在南海不斷騷擾我國(guó)島礁，印度在邊界問(wèn)題上不斷挑釁，建設(shè)一支強(qiáng)大的現(xiàn)代化軍隊(duì)迫在眉睫，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)民族復(fù)興的必然。軍工是我國(guó)最早實(shí)現(xiàn)內(nèi)循環(huán)的行業(yè)，早在20世紀(jì)西方國(guó)家就對(duì)我國(guó)實(shí)行軍事禁運(yùn)，軍工行業(yè)在發(fā)展的初期是靠模仿俄制裝備，后期隨著科技的進(jìn)步，從模仿到改進(jìn)，再到自主創(chuàng)新。目前我國(guó)的軍工核心產(chǎn)品基本能做到自給自足，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了閉環(huán)。

（四）資本內(nèi)循環(huán)

經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)要求，將促使內(nèi)在改革力度不斷加大，資本市場(chǎng)的地位與作用在不斷提升，改革使資本市場(chǎng)成為內(nèi)循環(huán)下的新經(jīng)濟(jì)“發(fā)動(dòng)機(jī)”。前證監(jiān)會(huì)主席肖鋼曾言：黨中央從沒(méi)像今天這樣重視資本市場(chǎng)的力量！當(dāng)前，樓市不再是資本角逐的最佳選擇。在資管新規(guī)進(jìn)一步落實(shí)的大背景下，直接融資替代間接融資的大趨勢(shì)推動(dòng)了注冊(cè)制發(fā)展、科創(chuàng)板設(shè)立、再融資放開(kāi)、新三板改革、兩融新規(guī)放開(kāi)、全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)、證券法落地等，核心目的是圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”的總目標(biāo)，以實(shí)際行動(dòng)落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)來(lái)生成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的源源動(dòng)力。

四、國(guó)有資本力量的“SWOT”分析

（一）優(yōu)勢(shì)

1.擁有較高自主決策權(quán)，得到國(guó)家政策扶持，公司經(jīng)營(yíng)充滿(mǎn)活力。

以經(jīng)濟(jì)較為落后的東北地區(qū)為例，吉林省國(guó)資委印發(fā)《吉林省國(guó)資委授權(quán)放權(quán)清單（2019年版）》，授權(quán)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司董事會(huì)審核五年發(fā)展規(guī)劃、年度投資計(jì)劃，授權(quán)公司自主決定融資事項(xiàng)及對(duì)出資企業(yè)的薪酬考核，在經(jīng)營(yíng)機(jī)制上給予充分放權(quán)，激發(fā)公司運(yùn)營(yíng)活力。

2.業(yè)務(wù)平臺(tái)集聚效應(yīng)強(qiáng)，功能相對(duì)齊全，有利于開(kāi)展資本運(yùn)作業(yè)務(wù)。

國(guó)有資本投資本身就具有品牌效益，國(guó)有的屬性注定其信譽(yù)質(zhì)量能被很好地保障。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)大多數(shù)國(guó)有資本運(yùn)作管理都擁有產(chǎn)業(yè)投資、并購(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金等多種平臺(tái)，投資領(lǐng)域廣泛，十四五期間，國(guó)家將努力發(fā)掘參與新型產(chǎn)業(yè)培育的投資機(jī)會(huì)，充分發(fā)揮國(guó)有資本在新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的孵化引導(dǎo)作用。

3.國(guó)有企業(yè)文化優(yōu)異，凝聚力強(qiáng)

國(guó)有資本運(yùn)作是紅色基因企業(yè)文化向心發(fā)展，擁有系統(tǒng)凝實(shí)的企業(yè)文化力量。通過(guò)代代傳承的宣傳學(xué)習(xí)企業(yè)文化，其凝聚力，實(shí)踐企業(yè)價(jià)值觀，樹(shù)立企業(yè)良好形象，可以將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與發(fā)展愿景有機(jī)統(tǒng)一，推動(dòng)公司經(jīng)濟(jì)效益與文明建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）劣勢(shì)

1.資本運(yùn)作和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)不足

截至2019年底，全國(guó)重點(diǎn)省市代表性“兩類(lèi)公司”的注冊(cè)資本平均在百億元以上，多數(shù)資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到了千億水平，普遍信用評(píng)級(jí)為AAA，發(fā)展成果顯著，但是，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，助力國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”的實(shí)力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，業(yè)務(wù)的資金供給量單薄。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)治理方面，我們的模式理念都相對(duì)落后，未做到科學(xué)精準(zhǔn)施策。

2.缺乏相應(yīng)的金融牌照，資產(chǎn)盤(pán)活處置方面有所限制

目前AMC牌照缺乏，持牌企業(yè)從事股權(quán)抵、質(zhì)、押等都有法律支持，如果沒(méi)有AMC資產(chǎn)流動(dòng)平臺(tái)工具，在資產(chǎn)重整重組方面難以落地。運(yùn)營(yíng)公司只能通過(guò)參股或者付通道費(fèi)等方式進(jìn)行資產(chǎn)盤(pán)活處置，在方式的靈活性和處置的收益性上受到一定影響。

3.基金組建尚在摸索期

從國(guó)際先進(jìn)資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，多數(shù)自有資金與設(shè)立基金相結(jié)合，形成龐大基金群，充分撬動(dòng)社會(huì)資本。中國(guó)資本基金運(yùn)作整體水平較低，且地區(qū)間發(fā)展極不平衡，東西部地區(qū)差距大。落后地區(qū)的資本資金運(yùn)作處于剛組建階段，基金并未分期，資金來(lái)源較為單一，功能作用有待發(fā)揮。

（三）機(jī)遇

AMC成為經(jīng)濟(jì)增速放緩下明顯受益行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、疫情拖累企業(yè)開(kāi)工和居民消費(fèi)需求的背景下，雖有逆周期政策對(duì)沖，但企業(yè)的償債能力或仍存在壓力，尤其是中小企業(yè)。疊加目前監(jiān)管更為嚴(yán)格的不良認(rèn)定要求、對(duì)加快核銷(xiāo)騰出信貸投放空間的倡導(dǎo)以及問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范化解的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)上不良供給或有明顯增加。AMC的主業(yè)即為不良資產(chǎn)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)、問(wèn)題企業(yè)托管重組、不良資產(chǎn)投資等，存在逆周期屬性。通常在經(jīng)濟(jì)周期較為低迷時(shí)，AMC可以以較低的成本從金融機(jī)構(gòu)和問(wèn)題企業(yè)處收購(gòu)不良資產(chǎn)，此后通過(guò)債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)置換、以股抵債、訴訟追償、出售等方式實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化并回收現(xiàn)金，或者提供流動(dòng)性支持以獲得利息收入。預(yù)計(jì)AMC新增收購(gòu)不良資產(chǎn)或?qū)⒓铀佟?/p>

（四）挑戰(zhàn)

1.領(lǐng)軍骨干人才短缺

由于歷史行政管理體制和政府薪酬監(jiān)管所限，兩類(lèi)公司普遍缺少戰(zhàn)略類(lèi)和投資類(lèi)人才，人才短缺現(xiàn)象較為突出;

2.資本運(yùn)營(yíng)尚未達(dá)到完全市場(chǎng)化行為的程度

兩類(lèi)公司作為國(guó)有資產(chǎn)管理體制中間存在，擁有代理人和委托人的雙重身份。受政府行政決策體、干部管理體制的制約，往往不能完全按照市場(chǎng)規(guī)律和資本運(yùn)作的要求操作項(xiàng)目，政府投資的重大決策往往受政府領(lǐng)導(dǎo)的直接干預(yù)。

3.業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)

目前我國(guó)的大部分國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司定位主要是融資平臺(tái)為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，市場(chǎng)化投資的主動(dòng)性不足;伴隨著國(guó)內(nèi)金融體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，依靠傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)模式的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式將難以為繼，如何平穩(wěn)完成從傳統(tǒng)融資平臺(tái)向投資、融資、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化平臺(tái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源多元化是兩類(lèi)公司面臨的重大挑戰(zhàn)。

五、新形勢(shì)下國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理舉措

在壯大公司資產(chǎn)規(guī)模方面給予政策傾斜。支持資本運(yùn)營(yíng)公司壯大資產(chǎn)規(guī)模，完成信用評(píng)級(jí)提到至AAA的工作目標(biāo)，支持其他省直單位脫鉤資產(chǎn)脫鉤工作中，將相應(yīng)資產(chǎn)先行注入國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)，再根據(jù)行業(yè)相近、主業(yè)相關(guān)的原則，由資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)注入到其他省屬企業(yè)。在一定期限內(nèi)通過(guò)利潤(rùn)滾存方式支持資本運(yùn)營(yíng)公司發(fā)展。支持資本運(yùn)營(yíng)公司在未來(lái)五年內(nèi)，對(duì)公司上繳的利潤(rùn)，在次年以增加注冊(cè)資本金的方式液存回公司，減輕剛性?xún)陡秹毫Φ耐瑫r(shí)為公司業(yè)務(wù)拓展提供支撐。培養(yǎng)和吸引行業(yè)人才的加入，優(yōu)化柔性引才環(huán)境。環(huán)境不好，則人才散、事業(yè)衰，緊緊抓住環(huán)境聚才、統(tǒng)籌培養(yǎng)，積極創(chuàng)造良好的工作環(huán)境、政策環(huán)境和生活環(huán)境，不斷增強(qiáng)對(duì)各類(lèi)優(yōu)秀人才的吸引力。

授予國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)審核發(fā)展規(guī)劃、決定投資計(jì)劃、發(fā)行短期債券、中長(zhǎng)期票據(jù)等多項(xiàng)權(quán)利：授權(quán)董事會(huì)審核企業(yè)五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。根據(jù)本公司組建方案明確的功能定位和省國(guó)資委批復(fù)的企業(yè)主業(yè)，按照省國(guó)資委規(guī)劃編制工作總體安排，組織編制本企業(yè)五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)董事會(huì)審核后，報(bào)省國(guó)資委備案。授權(quán)省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司決定公司發(fā)行短期債券、中長(zhǎng)期票據(jù)和所屬企業(yè)發(fā)行各類(lèi)債券等部分債券類(lèi)融資事項(xiàng)。對(duì)于省屬?lài)?guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，省國(guó)資委僅審批發(fā)債額度，在額度范圍內(nèi)的發(fā)債不再審批。

作者簡(jiǎn)介：王楚翹（1989-），女，滿(mǎn)族，吉林省長(zhǎng)春市人，吉林大學(xué)管理學(xué)院，2019級(jí)在讀研究生，碩士學(xué)位。研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)。