萬泰雷 張琪

近年來，我國以新發(fā)展理念為指導(dǎo)，持續(xù)加強與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的金融創(chuàng)新，十九屆五中全會公報再次強調(diào)要深入實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。從國際經(jīng)驗看，聯(lián)合國提出，到2030年努力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）。近年來以綠色債券為基礎(chǔ)，國際金融市場加大了可持續(xù)發(fā)展債券的創(chuàng)新發(fā)展力度?？沙掷m(xù)發(fā)展債券作為融合了推動經(jīng)濟、社會、環(huán)境等領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展理念的金融深化創(chuàng)新，對我國金融市場加大改革開放力度，落實十九屆五中全會和“十四五”規(guī)劃綱要相關(guān)金融創(chuàng)新要求，以及推動我國金融創(chuàng)新與國際接軌具有參考作用和現(xiàn)實意義。

可持續(xù)發(fā)展債券在國際市場的發(fā)展與演變

什么是可持續(xù)發(fā)展債券

可持續(xù)發(fā)展債券是國際金融市場正在探索和發(fā)展的一個金融創(chuàng)新種類，它是對一系列有助于實現(xiàn)經(jīng)濟、社會、環(huán)境等各領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的金融創(chuàng)新嘗試的總稱。自聯(lián)合國各成員國在協(xié)商一致基礎(chǔ)上提出了可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs），可持續(xù)發(fā)展債券就受到全球各界越來越多的關(guān)注。國際上一般認為，可持續(xù)發(fā)展債券包括綠色債券（green bonds）、氣候債券（climate bonds）、社會責任債券（social bonds），以及各類與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的創(chuàng)新品種，如扶貧債券、疫情防控債券、小微企業(yè)債券等。其中，綠色債券與社會責任債券是相對發(fā)展規(guī)模最大、最受關(guān)注的品種。隨著國際金融市場標準制定工作不斷發(fā)展，上述單獨種類債券正逐漸發(fā)展形成整體性的可持續(xù)發(fā)展債券標準。

綠色債券與社會責任債券。

綠色債券的發(fā)展歷程。通常認為，國際可持續(xù)發(fā)展債券的發(fā)展最早起步于2007年的全球首支綠色債券，即歐洲投資銀行發(fā)行的氣候意識債券。受全球金融危機影響，綠色債券在誕生之初發(fā)展相對緩慢，大部分由國際金融機構(gòu)發(fā)行，少部分由各國的開發(fā)性銀行和地方政府發(fā)行。2013年，國際綠色債券步入高速發(fā)展階段，當年發(fā)行額高達114.42億美元，同比增長476.4%。此后幾年，綠色債券維持著高速增長的態(tài)勢，尤其是2016年，中國綠色債券市場發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場和國際綠色債券發(fā)展的重要支柱。

與此同時，國際綠色債券的參與主體逐步多元化，創(chuàng)新品種不斷問世。首先，更多的私營部門企業(yè)加入到綠色債券的發(fā)行人行列，豐田公司在2014發(fā)行了第一只17.5億美元的資產(chǎn)支持型（ABS）綠色債券。隨著全球綠色公司債主體增多，債券評級中樞開始下降。Abengoa Greenfield SA公司（標普級別為B）成為全球首單綠色高收益?zhèn)l(fā)行人。2016年，蘋果公司發(fā)行了首支科技公司綠色債券。其次，市場出現(xiàn)多家綠色債券指數(shù)，成為綠色債券投資者的重要參考。再次，綠色債券投資人從最初的養(yǎng)老基金、中央銀行等公共機構(gòu)投資者，拓展至資產(chǎn)管理機構(gòu)、保險公司、跨國公司等私營機構(gòu)投資者。截至2019年末，全球綠色債券發(fā)行總額達到2549億美元，比2018年的1711億美元增長了49%。

社會責任債券的發(fā)展歷程。社會責任債券與綠色債券幾乎在同一時期起步。在一開始，社會責任債券發(fā)行人基本均為政府或公共機構(gòu)。首支社會責任債券由社會金融公司在2010年發(fā)行，此后英國彼得伯勒監(jiān)獄（Peterborough Prison）在2011年發(fā)行了一只影響力較大的社會責任債券（也稱作“社會影響力債券”），從17個投資者里籌集500萬英鎊以資助一項降低短期囚犯再犯罪率的試點項目。

2012～2015年，社會責任債券開始加速發(fā)展，其中，2012年實現(xiàn)了173.8%的同比增速，并在隨后三年保持著60%～95%的同比增速水平。2016年，國際資本市場協(xié)會發(fā)布了社會責任債券指引，標志著社會責任債券進入全面發(fā)展階段。國際金融公司（IFC）于2017年啟動社會責任債券計劃，促進了國際開發(fā)機構(gòu)與私人資本在實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標領(lǐng)域的合作。在ICMA社會責任債券指引的指導(dǎo)下，東盟于2018年發(fā)布東盟社會和可持續(xù)發(fā)展債券標準，首次將社會和可持續(xù)發(fā)展債券實踐引入東盟債券市場。

2019年，全球社會責任債券新增發(fā)行額200億美元，發(fā)行總額同比增長41%。隨著疫情、自然災(zāi)害等全球性社會問題對經(jīng)濟的沖擊日益增強，社會責任債券創(chuàng)新將持續(xù)增加，全球投資者對其關(guān)注和認可也將持續(xù)上升。

可持續(xù)發(fā)展債券品種及結(jié)構(gòu)

目前，可持續(xù)發(fā)展債券大體可以分為兩大類：標準化債券和結(jié)構(gòu)較特殊的私募債券。在標準化債券中發(fā)展程度最高的是綠色債券。從細分品種來看，國際綠色債券可以劃分為綠色資產(chǎn)支持證券（ABS）、綠色收益?zhèn)?、綠色項目債券和綠色用途債券。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，綠色債券從開始的以銀行為主體的單一結(jié)構(gòu)發(fā)展為如今非金融機構(gòu)、金融機構(gòu)、主權(quán)機構(gòu)、政府支持實體及政策性銀行并存的局面。非金融企業(yè)發(fā)行量在2019年實現(xiàn)了接近一倍的增長，累積發(fā)行額為593億美元，占2019年綠色債券發(fā)行總額的23%。金融企業(yè)發(fā)行保持穩(wěn)定增長，在2019年接近550億美元，占發(fā)行總額的21%，中國的工商銀行和興業(yè)銀行占據(jù)了全球發(fā)行量的前兩名。政府支持實體的發(fā)行量在2019年占比為15%。分區(qū)域來看，綠色債券發(fā)行主體已經(jīng)遍布歐洲、北美地區(qū)、亞洲、拉丁美洲、非洲和大洋洲，歐洲成為2019年發(fā)行量大幅增長的主要推動力，同比增幅達到74%，其次是北美地區(qū)（46%）和亞太地區(qū)（29%）。全球綠色債券進一步實現(xiàn)了地域多元化，近兩年來，俄羅斯、烏克蘭、希臘、肯尼亞、巴拿馬、巴巴多斯、厄瓜多爾和沙特阿拉伯等國首次發(fā)行綠色債券，顯示出綠色債券在新興市場愈發(fā)活躍。

除此之外，可持續(xù)發(fā)展債券還包括國際多邊機構(gòu)、主權(quán)和次主權(quán)政府、金融機構(gòu)、非金融企業(yè)等發(fā)行的疫情防控債券、小微企業(yè)債券等。在普通債券基礎(chǔ)上，市場內(nèi)出現(xiàn)了含權(quán)債券創(chuàng)新，如碳收益掛鉤債券等。結(jié)合當前重大社會熱點問題，中國銀行于2020年2月發(fā)行了國際市場上首單抗疫主題社會責任債券，成為全球問題嵌入可持續(xù)發(fā)展債券創(chuàng)新的良好實踐。

另一類結(jié)構(gòu)特殊的私募形式社會責任債券的發(fā)行主體和資金用途公益性較強， 并通過私募形式發(fā)給特定投資者。這種債券的主要目的是將原來相對不易監(jiān)督檢查的公益捐助，變成更透明、更具監(jiān)督效力的資本市場運作模式，以吸引社會責任投資者更積極地參與社會發(fā)展項目。

國際市場可持續(xù)發(fā)展債券標準的制定與發(fā)展

國際債券市場與可持續(xù)發(fā)展融資相關(guān)的標準制定以國際組織、國際開發(fā)機構(gòu)、行業(yè)自律組織和非政府組織開展的自愿性標準研發(fā)和制定為主。影響力較大的有由國際資本市場協(xié)會（ICMA）制定的《綠色債券原則》（GBP）、《社會責任債券原則》（SBP）兩套認定標準，以及氣候債券倡議組織的《氣候債券標準》（CBS）。聯(lián)合國開發(fā)計劃署（UNDP）中國辦公室從聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標整體出發(fā)，于2020年推出的《可持續(xù)發(fā)展投融資支持項目目錄技術(shù)報告》，成為對包括債券在內(nèi)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新制定標準規(guī)范的有益補充和嘗試?？沙掷m(xù)發(fā)展債券相關(guān)標準的制定不僅有利于讓國際市場參與者更好地理解和接受此類金融創(chuàng)新，同時也為我國在市場開放過程中吸引國際發(fā)行人和投資人參與我國可持續(xù)發(fā)展債券創(chuàng)新提供了包容性的制度基礎(chǔ)。

ICMA倡導(dǎo)的綠色債券原則和社會債券原則。綠色債券市場原則自2014年1月啟動，于2018年6月最新更新的《綠色債券原則》（Green Bond Principles 或 G BP，以下簡稱《原則》）是一套自愿性的流程指引。該《原則》確定了發(fā)行綠色債券的四大核心要素，包括募集資金用途、項目評估與遴選流程、募集資金管理、報告。這些要素已被各國市場廣泛承認和吸收，用于發(fā)展本國綠色債券?！渡鐣熑蝹瓌t》（So c i a l B o n d Principles或SBP，以下簡稱“《SBP原則》”）的核心是將發(fā)債募集資金全部用于社會效益項目，這點應(yīng)當在證券法律文件中明確約定。發(fā)行人需對所有披露項目的社會效益進行清晰評估，在可行的情況下進行量化評估。社會效益項目主要適用的領(lǐng)域包括可負擔的基礎(chǔ)生活設(shè)施（例如清潔飲用水、地下排污管道、衛(wèi)生設(shè)施、交通運輸、能源）、基本服務(wù)需求（例如健康、教育和職業(yè)培訓(xùn)、醫(yī)療保健、融資和金融服務(wù)）、可負擔的住宅、創(chuàng)造就業(yè)， 包括通過提供中小企業(yè)融資和小額信貸的間接方式、食品安全、社會經(jīng)濟發(fā)展和權(quán)利保障。目標人群主要包括生活在貧困線以下的人群、遭排斥或邊緣化的人群或社會群體、弱勢群體，包括遭受自然災(zāi)害的群體、殘障人士、移民/流離失所人群、低教育程度群體、因缺乏優(yōu)質(zhì)的基本物資和服務(wù)而出現(xiàn)的底層群體、失業(yè)群體。

聯(lián)合國開發(fā)計劃署（UN DP）開啟可持續(xù)發(fā)展投融資標準制定。除ICMA的綠色債券和社會責任債券標準之外，國際金融市場還進行了眾多與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的標準制定嘗試。然而，越來越多的國際組織和市場參與者呼吁，應(yīng)結(jié)合聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標，及時總結(jié)已有各個領(lǐng)域與可持續(xù)發(fā)展投融資相關(guān)的創(chuàng)新實踐，制定更全面的、具有總體指導(dǎo)性的可持續(xù)發(fā)展金融標準。聯(lián)合國開發(fā)計劃署（UNDP）中國辦公室在這方面做出了探索性的嘗試，于2020年8月推出《可持續(xù)發(fā)展投融資支持項目目錄（中國）〔2020版〕》。該報告試圖構(gòu)建一個清楚、易于協(xié)調(diào)和使用的項目分類，以可衡量的方式規(guī)范、指導(dǎo)與可持續(xù)發(fā)展目標一致的投融資項目，對債券領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展投融資也有指導(dǎo)和借鑒作用。該目錄在根據(jù)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標和金融市場投融資實踐構(gòu)建了一個可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)清單，提出兼?zhèn)淇沙掷m(xù)發(fā)展意義與市場投資機會的項目類型和商業(yè)模式（包括使用創(chuàng)新型的金融工具，如債券），為每類項目提供主要的評估指標，衡量其對可持續(xù)發(fā)展目標的貢獻。據(jù)了解，一些國際開發(fā)機構(gòu)和金融市場成員對該目錄提出的標準和指標較為重視，也在研究在債券領(lǐng)域應(yīng)用該目錄中部分標準的可行性和途徑。盡管作為初步嘗試，該目錄的框架和標準還有不少需要進一步完善的問題，但這是在可持續(xù)發(fā)展融資領(lǐng)域首次由國際組織在我國的分支機構(gòu)發(fā)起、旨在對國際市場發(fā)揮指導(dǎo)作用的標準制定工作，對后續(xù)我國市場成員積極參與可持續(xù)發(fā)展金融創(chuàng)新、推動相關(guān)標準制定起到了促進作用。

中國的可持續(xù)發(fā)展債券創(chuàng)新與實踐

自聯(lián)合國提出2030年可持續(xù)發(fā)展議程以來，中國政府一直采用各種政策工具支持可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）。伴隨著中國債券市場自身改革和開放的不斷深化，中國債券市場在促進可持續(xù)發(fā)展投融資創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)由跟隨者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐I(lǐng)者，并在標準、機制、實踐和方案等層面為全球可持續(xù)投融資發(fā)展做出積極貢獻。

從綠色債券開始推動可持續(xù)發(fā)展債券創(chuàng)新

近年來，我國債券市場的可持續(xù)創(chuàng)新與實踐在充分借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了快速發(fā)展。在綠色債券領(lǐng)域，我國從2015年開始搭建綠色債券規(guī)則體系，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄 （2015年版） 》首次確定了綠色產(chǎn)業(yè)項目定義和界定條件。該目錄也是后續(xù)上海證券交易所綠色債券產(chǎn)業(yè)范圍認定以及證監(jiān)會《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》中所采納的產(chǎn)業(yè)項目范圍。中國人民銀行和國家發(fā)改委在2015年先后發(fā)布《關(guān)于在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告》和《綠色債券發(fā)行指引》，為綠色債券進行頂層設(shè)計，使中國成為全球首個建立系統(tǒng)性綠色金融政策框架的國家;2016～2018年，我國綠色債券發(fā)行規(guī)模連創(chuàng)新高，2019年的發(fā)行規(guī)模達到3862億元;2019年3月，國家發(fā)改委等七部委印發(fā)《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》。現(xiàn)階段，我國已經(jīng)形成完整的綠色債券產(chǎn)業(yè)目錄和發(fā)行規(guī)則，并在逐步探索綠色評估自律管理機制，如何進一步發(fā)展綠色投資者是我國綠色債券市場下一步發(fā)展壯大的關(guān)鍵。

此外，我國在社會發(fā)展領(lǐng)域進行了廣泛的債券創(chuàng)新和探索。截至2020年9月末，我國債券市場共發(fā)行了超過2040只扶貧、紓困、疫情防控、農(nóng)發(fā)、三農(nóng)、鐵道部、新基建、“一帶一路”和小微企業(yè)債券，債券存量規(guī)模達到119622.39億元。但與國際市場相比，我國社會責任債券市場也存在發(fā)行方式較為單一、各類機制有待完善、可持續(xù)投資者群體需要進一步擴大等問題。

日益呈現(xiàn)多元化與國際化的特點

非金融企業(yè)帶動市場參與主體更加多元。以綠色債券為例，我國市場格局正在由金融債的“一枝獨秀”逐漸轉(zhuǎn)為非金融企業(yè)廣泛參與的多元發(fā)展。綠色金融債在2019年之前一直是我國綠色債券市場的絕對主力，隨著更多實體企業(yè)積極參與，非金融企業(yè)貼標綠色債券發(fā)行規(guī)模在2019年首次超過金融企業(yè)。

投資者群體邁向國際化。隨著債券市場深化對外開放，國際投資者持續(xù)增加對我國債市投資，包括對綠色債券等可持續(xù)發(fā)展債券的投資。國家開發(fā)銀行于2019年11月發(fā)行首單可持續(xù)發(fā)展專題“債券通”金融債券，成為中資機構(gòu)面向全球投資者發(fā)行可持續(xù)發(fā)展債券市場的里程碑。同期，中資機構(gòu)赴海外市場發(fā)行綠色“一帶一路”債券已經(jīng)實現(xiàn)“一帶一路”沿線十多個國家和地區(qū)的共同承銷，成為國際綠色債券標準和中國綠色債券標準互信互認的成功范例。

債券市場開放將促進可持續(xù)發(fā)展融資創(chuàng)新

經(jīng)過近40年發(fā)展，中國債券市場已具備通過債券市場支持可持續(xù)發(fā)展融資創(chuàng)新的客觀基礎(chǔ)。

首先，我國債券市場近年來快速發(fā)展，融資工具日益豐富，對可持續(xù)發(fā)展相關(guān)重要產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域已有覆蓋。我國債券市場存量在2020年9月末達到111.03萬億元，位列世界第二，目前市場已形成比較完整的融資工具譜系。

其次，債券市場內(nèi)具有可持續(xù)發(fā)展意識的發(fā)行人和投資者群體已日漸成熟。十八大以來，黨中央高度重視實現(xiàn)經(jīng)濟和社會的可持續(xù)發(fā)展，在監(jiān)管機構(gòu)和自律組織的引領(lǐng)與推動下，債券市場中不斷涌現(xiàn)出探索與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)創(chuàng)新的發(fā)行人、投資者、律師、會計師和評級等專業(yè)機構(gòu)。在發(fā)行人方面，市場內(nèi)現(xiàn)有353家發(fā)行機構(gòu)發(fā)行超過812只綠色債券，2000多只扶貧、紓困、疫情防控、新基建和“一帶一路”等創(chuàng)新型債券已經(jīng)撬動大量社會資金投入到可持續(xù)發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域。在投資者方面，隨著我國投資者的可持續(xù)投資意識持續(xù)增強，ESG（環(huán)境、社會、治理）投資理念在國內(nèi)正在逐漸趨于主流，有了這樣的市場環(huán)境，ESG產(chǎn)品、指數(shù)和評分工具近兩年在國內(nèi)相繼落地。其中，由博時基金定制，中證指數(shù)有限公司編制，社會價值投資聯(lián)盟（簡稱“社投盟”）聯(lián)合研發(fā)的中證可持續(xù)發(fā)展100指數(shù)在2019年11月正式發(fā)布，標志著我國在可持續(xù)發(fā)展金融領(lǐng)域再進一步。國內(nèi)首只可持續(xù)發(fā)展主題投資交易型開放式指數(shù)基金產(chǎn)品——博時中證可持續(xù)發(fā)展100ETF則于2019年12月正式發(fā)布。可持續(xù)發(fā)展債券創(chuàng)新特別需要具有可持續(xù)發(fā)展意識的中長期投資者，即債券市場的“耐心資本”。社會老齡化的發(fā)展、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的需要以及資本市場不斷成熟完善都會推動養(yǎng)老金管理機構(gòu)、保險機構(gòu)等中長期投資者的發(fā)展，我國債市有望成為耐心資本的重要供給方，同時也將成為國際耐心資本的重要目的地市場。

再次，我國債市近年來打破剛兌，大力加強信息披露制度，日益完善投資者保護機制，切實推動違約處置制度建設(shè)，為債市進一步創(chuàng)新發(fā)展夯實了法律基礎(chǔ)和監(jiān)管框架，為投資者參與中長期耐心投資創(chuàng)造良好環(huán)境。尤其是黨中央從頂層推動相關(guān)司法改革，推動修訂《破產(chǎn)法》，設(shè)立金融法院，為債市長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

最后，我國債券市場深化對外開放，為中國債市整合國際市場資源，與國際市場形成聯(lián)動和相互交流打開了空間。自2010年以來，中國人民銀行等監(jiān)管機關(guān)和自律組織加速推動市場開放，尤其是2015年人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子以來，開放程度顯著提升。截至2020年9月末，我國銀行間市場共59家境外發(fā)行主體發(fā)行債券等值人民幣3062億元。截至2020年9月末，1049家境外法人機構(gòu)投資者在中國銀行間債券市場持有債券超過2.9萬億元。盡管發(fā)展迅速，但中國債市的開放水平仍與經(jīng)濟發(fā)展和開放水平不符，未來開放潛力巨大。

可持續(xù)發(fā)展債券存在的問題與建議

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和種類亟待豐富

實現(xiàn)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展需要市場基于可持續(xù)發(fā)展項目的實際特點和現(xiàn)有成熟的市場實踐不斷推出新的創(chuàng)新債券品種，通過多種方式盤活存量可持續(xù)項目資產(chǎn)。目前，我國綠色債券創(chuàng)新已取得顯著成績，但我國在綠色債券和社會責任債券領(lǐng)域的創(chuàng)新性金融工具種類仍然相對有限，與可持續(xù)發(fā)展配套的指數(shù)產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品、創(chuàng)新交易工具仍顯不足。需要進一步吸收國際經(jīng)驗，加大創(chuàng)新力度，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品品種。一方面，可以隨著債市分層分類改革不斷完善，針對特定成熟投資人和國際投資人推出私募社會責任債券，另一方面，可以加大力度推動綠色債券、社會影響力指數(shù)創(chuàng)新，為綠色投資者提供便利的分析工具。同時，可鼓勵我國發(fā)行主體在走出去過程中利用海外市場開展可持續(xù)債券發(fā)行創(chuàng)新試驗。

市場主體激勵機制亟須加強

實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展融資的市場化發(fā)展，核心是要解決市場主體激勵機制的問題，否則難以形成規(guī)模。激勵機制主要包括價格激勵、稅收激勵、聲譽激勵、政策激勵、效率激勵、交易成本激勵等。聲譽激勵和政策激勵在市場發(fā)展初期可以起到一定引導(dǎo)作用。在一些市場上，還經(jīng)常采用綠色通道等方式提高具有特殊社會效益證券的發(fā)行效率。提高信息披露和評估認證有效性，降低追求社會效益的投資者的交易成本，也是今后值得重點研究的一個方向。我國市場當前可首先進一步強化聲譽資本的正向激勵，對可持續(xù)發(fā)展債券細分領(lǐng)域優(yōu)秀案例和優(yōu)質(zhì)項目加強正面宣傳，對于真正的綠色投資人和社會責任投資人及時予以公布，引導(dǎo)培育綠色和社會責任投資者群體。此外，可進一步增強區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)集聚和經(jīng)濟園區(qū)規(guī)劃與可持續(xù)發(fā)展金融創(chuàng)新的結(jié)合，設(shè)立多層次的可持續(xù)發(fā)展擔保及增信機制，探索設(shè)立區(qū)域性可持續(xù)發(fā)展基金，落實可持續(xù)發(fā)展債券融資與PPP項目的有效銜接，從而吸引長期穩(wěn)定的社會資金。

須進一步加強信息披露監(jiān)管

規(guī)范發(fā)行人信息披露行為，提升可持續(xù)發(fā)展債券的可信度，是可持續(xù)發(fā)展債券創(chuàng)新自身能夠持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。第一，募集資金需要全部用于可持續(xù)發(fā)展項目，為避免資金挪為他用，貫穿于項目周期的信息披露和市場監(jiān)督尤為重要。監(jiān)管機構(gòu)和自律組織須進一步加強綠色債券等可持續(xù)發(fā)展融資的信息披露規(guī)模管理。第二，需進一步加強對綠色、社會責任評估認證機構(gòu)的行業(yè)規(guī)范管理，制定準入和退出機制，使得相關(guān)機構(gòu)能夠依法依規(guī)從業(yè)，并履行自身的報告和信息披露義務(wù)。第三，建立專業(yè)和標準化的可持續(xù)發(fā)展信息披露平臺和數(shù)據(jù)庫，有利于可持續(xù)發(fā)展投資人提升信息獲取渠道和質(zhì)量，并促進市場參與主體多方監(jiān)督，實現(xiàn)對可持續(xù)發(fā)展債券全生命周期的監(jiān)督、管理和評價，進而增強投資者信心。

推動相關(guān)標準和認證的國內(nèi)外互認

我國可持續(xù)發(fā)展債券的發(fā)展需要吸引更多的國際投資者和發(fā)行人的加入，同時，中國主體也需要走向國際市場進行可持續(xù)發(fā)展投融資，這就需要主動與不同海外可持續(xù)發(fā)展債券市場加強合作與協(xié)調(diào)，尤其是推動標準與認證機構(gòu)、認證結(jié)果的國際互認。這樣有利于發(fā)行人降低國內(nèi)外發(fā)行壁壘和成本、投資者降低國內(nèi)外信息不對稱和道德風(fēng)險，同時也有利于未來監(jiān)管部門強化跨境市場監(jiān)督管理合作。我國綠色債券標準在形成過程中已經(jīng)與國際標準進行了一定程度的融合，在此基礎(chǔ)上，還需要加快與國際綠色標準和目錄的互認。在社會責任債券標準和可持續(xù)發(fā)展投融資的整體標準制定、認證評估方面，國際市場也尚在探索階段，我國市場可借助自身的快速發(fā)展，不斷深化改革開放的優(yōu)勢，充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，與國際市場主體合作，在相關(guān)領(lǐng)域標準制定和互認方面發(fā)揮引領(lǐng)作用。

（本文僅代表作者個人觀點，不代表所在單位）

（作者單位：特華博士后工作站，中債資信評估有限公司）