馬云飛

謀劃近十年，被譽(yù)為二鍋頭“宗師”的紅星二鍋頭終于有望拿到A股上市入場券。

2020年11月下旬，主營智能裝備的北京大豪科技股份有限公司（下稱“大豪科技”）發(fā)布公告稱，其將以發(fā)行股份的方式分別購買控股股東一輕控股持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)及京泰投資持有的紅星股份45%股份。交易完成后，大豪科技將直接和間接持有紅星股份（紅星二鍋頭母公司）100%的股份。

登陸資本市場是紅星二鍋頭多年以來的愿望，其上市訴求最早可以追溯至2011年。彼時(shí)，匯集了紅星股份和龍徽釀酒等多家知名北京酒企的北京首都酒業(yè)成立之時(shí)就曾表示，如果能盡快找到合適的殼資源，其將于2012年借殼上市；如果不能借殼上市，則將在3年內(nèi)登陸A股市場。

然而，這番豪言最終還是敗給了現(xiàn)實(shí)，近十年光景稍縱即逝。國內(nèi)白酒板塊歷經(jīng)規(guī)模發(fā)展，翻天覆地，紅星二鍋頭的“徒弟”牛欄山二鍋頭已在行業(yè)規(guī)模、銷售業(yè)績及知名度等方面實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，并在2019年成為少有的百億白酒品牌。

那么，紅星二鍋頭能否借此次登陸A股的機(jī)會(huì)追回與牛欄山二鍋頭之間的差距？若最終實(shí)現(xiàn)“曲線”上市，又會(huì)如何重新審視自身的生存節(jié)奏和規(guī)模訴求？

兩好合一好

始建于1949年，前身為華北酒業(yè)專賣公司實(shí)驗(yàn)廠的紅星股份，主營業(yè)務(wù)為白酒的生產(chǎn)和銷售，以“紅星二鍋頭”清香系列及“紅星百年”兼香系列兩大主力產(chǎn)品線為主。

根據(jù)大豪科技在公告中的描述，目前，一輕控股直接和間接持有紅星股份55%股份。按照規(guī)劃，如果一輕資產(chǎn)被大豪科技完全控股，一輕控股擬將酒類、食品及飲料等主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合后注入前者，并將一輕資產(chǎn)現(xiàn)有職能剝離。資產(chǎn)整合完成后，一輕資產(chǎn)主要產(chǎn)品包括“紅星”牌系列白酒，“北冰洋”牌系列飲料產(chǎn)品，“義利”牌系列食品等產(chǎn)品。上述資產(chǎn)整合以及股權(quán)交易完成后，紅星股份將成為大豪科技全資子公司。自此，紅星二鍋頭將實(shí)現(xiàn)“曲線上市”。

實(shí)際上，大豪科技的主營業(yè)務(wù)與酒業(yè)相去甚遠(yuǎn)。資料顯示，于2015年上市的大豪科技主要從事工業(yè)計(jì)算機(jī)數(shù)控技術(shù)和電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)及其產(chǎn)品研發(fā)、銷售、生產(chǎn)。2019年，其營收不足10億元，其中，縫制及針紡設(shè)備電控系統(tǒng)貢獻(xiàn)了近八成。

那么，這家科技公司為何要“豪飲”紅星二鍋頭？一位白酒行業(yè)分析人士將其歸因于大豪科技自身主營業(yè)務(wù)不濟(jì)以及紅星二鍋頭盼望上市已久兩方面，并指出“這其中或主要出于政府方面的考慮”。

作為一輕控股控制的唯一一家上市公司，大豪科技的實(shí)控人為北京市國資委，而在層層股權(quán)穿透之后，紅星股份的實(shí)控人亦為北京市國資委。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來大豪科技的業(yè)績一直在10億元左右徘徊，2020年前三季度營收、凈利潤的降幅均為兩位數(shù)。記者留意到，早在2016年就有投資者在某投資交流平臺(tái)上直言，該公司唯一值得期待的就是并購。

“從大豪科技現(xiàn)在的業(yè)務(wù)看，其成長性、市場規(guī)模以及可見預(yù)期的天花板是非常明顯的，遠(yuǎn)不如消費(fèi)類資產(chǎn)。”白酒行業(yè)專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒分析，通過大豪科技，紅星二鍋頭或最終曲線圓夢(mèng)，但上市之后的發(fā)展最終還需取決于后者對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的定位、規(guī)劃及投入。

對(duì)此，2020年11月25日，記者就收購事項(xiàng)相關(guān)問題試圖聯(lián)系大豪科技，不過截至發(fā)稿前未得到進(jìn)一步回應(yīng)。有媒體援引該公司相關(guān)人士的回應(yīng)報(bào)道稱，目前并購僅在意向階段，仍存不確定性，投資者介入需警惕風(fēng)險(xiǎn)，不過一旦并購成功，收入規(guī)模、利潤規(guī)模都將做大。

“徒弟”超“師傅”

目前，在國內(nèi)二鍋頭市場，主要以紅星與牛欄山兩大品牌為主導(dǎo)。實(shí)際上，同為京酒代表的二鍋頭“雙雄”多有淵源。

根據(jù)官網(wǎng)信息，作為北京地區(qū)第一家國營釀酒廠，紅星股份全面繼承二鍋頭酒傳統(tǒng)釀造技藝，曾生產(chǎn)出第一批紅星牌二鍋頭酒。1965年，紅星股份前身北京釀酒總廠受政府委托，向北京19家郊縣酒廠進(jìn)行扶持管理，傳授二鍋頭技藝，其中就包括順義牛欄山酒廠。

不過，隨著1998年順義區(qū)國資委所屬的順鑫農(nóng)業(yè)在深交所成功上市，牛欄山搶先一步登陸資本市場，紅星二鍋頭不得不面對(duì)與“徒弟”差距越來越大的不爭事實(shí)。目前，順鑫農(nóng)業(yè)已形成“白酒+豬肉”的產(chǎn)業(yè)格局，牛欄山二鍋頭是其白酒的主要資產(chǎn)，2019年，順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營收149億元，其中白酒營收超過100億元。

2019年11月，中泰證券曾在其一份研報(bào)中稱，低端酒與中高端酒商業(yè)模式不同，低端酒單價(jià)低，單瓶利潤僅為幾元至幾十元，但周轉(zhuǎn)快、銷量大，盈利模式以走量為主。20元以下價(jià)格帶是低端酒銷量最大的價(jià)格帶，這一價(jià)格帶以光瓶酒為主，匯聚了白牛二、紅星二鍋頭、老村長香滿堂、小勁酒、江小白等主流光瓶酒企的核心單品。其中，牛欄山銷量最高，近兩年省外快速成長，目前已初具全國化，是20元以下價(jià)格帶的王者。

“白酒行業(yè)幾乎可以說只有兩個(gè)品牌是不用做促銷，就可以實(shí)現(xiàn)自然銷售的，一個(gè)是茅臺(tái)，另一個(gè)就是紅星二鍋頭。據(jù)我觀察，長期以來，紅星處在自然銷售狀態(tài)，其在渠道推進(jìn)及精細(xì)化管理上可稱得上是無為而治?！睍x育鋒表示，目前牛欄山營收已經(jīng)破百億，相比之下紅星體量大概僅是20億元左右，前者之所以能夠在泛全國化區(qū)域內(nèi)取得高速成長，與其大量投入配套資源及渠道的精細(xì)化運(yùn)營，加之對(duì)二鍋頭這一品類的傳播投入有極大關(guān)系。

“目前光瓶酒市場，二鍋頭是典型的區(qū)域品牌，牛欄山無疑是二鍋頭品類的領(lǐng)導(dǎo)者，紅星屬于知名老酒品牌，有一定的品牌與歷史優(yōu)勢，但是在全國性產(chǎn)品銷售層面并不強(qiáng)勢?！卑拙菩袠I(yè)分析師蔡學(xué)飛亦提及，目前紅星依然是以中低端產(chǎn)品為主要結(jié)構(gòu)，以北方清香環(huán)京區(qū)域?yàn)閮?yōu)勢市場，這次若能曲線上市，雖然資本化能夠在一定程度緩解企業(yè)的資金問題，但是考慮到紅星整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與品牌認(rèn)知，應(yīng)該說，其追趕牛欄山的道路依然漫長。

晉育鋒表示，如何與牛欄山二鍋頭進(jìn)行錯(cuò)位營銷，重塑新的品牌形象、推進(jìn)精細(xì)化渠道是紅星二鍋頭的當(dāng)務(wù)之急。不過在其看來，“紅”“牛”對(duì)抗值得期待。