陳永高

摘 要：交通基礎設施項目的需求和政府資金不足的矛盾催生了PPP的引入，定價問題是PPP項目成功的關鍵因素之一。根據(jù)地鐵、輕軌、隧道等PPP項目的準經(jīng)營性特點，通過分析交通基礎設施PPP項目產(chǎn)品價格影響因素，研究其價格關鍵影響因素模型，找出其價格形成機理，構建了基于風險收益對等的定價模型，以期為政府制定合理價格提供科學依據(jù)，為項目的成功運作提供科學的保障。

關鍵詞：PPP項目;定價模型;基礎設施;風險共擔

中圖分類號：F512? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）01-0105-03

引言

改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，城市化水平不斷提高。據(jù)有關資料統(tǒng)計，2013年中國城市化水平達到53.7%，浙江省城市化水平超過64%，距全國各省區(qū)第三位，這與世界發(fā)達國家近80%的城市化水平還有一定差距。然而，經(jīng)濟學中的“納瑟姆”曲線表明，隨著城市化水平的不斷增加，城市基礎設施供給不足與需求快速增長的矛盾將會日益突出。從城市化發(fā)展水平來看，當前正處于快速發(fā)展階段，特別是浙江省提出“補齊交通基礎設施短板”的要求，浙江省交通基礎設施項目的需求量和建設量將不斷增加。

未來城市化進程將逐步加快，大部分城市將面臨道路擁擠、車輛堵塞、交通秩序混亂的嚴峻局勢。如何解決大城市及特大城市的交通基礎設施問題已成為全社會關注的焦點和大眾的迫切呼聲。為此，浙江省提出了“補齊交通基礎設施短板”和“創(chuàng)新交通基礎設施投融資體制”的要求，并提出“全力補齊交通基礎設施短板”和“積極探索運用PPP等融資模式”的要求，鼓勵社會資本參與城市公共交通投資、建設和經(jīng)營。

一、PPP項目分析

交通基礎設施項目的需求和政府資金不足的矛盾催生了PPP融資模式的引入。PPP（Public Private Partnership）模式，即“公私合作制”，指公共部門（Public）與私營機構（Private）形成良好的合作伙伴關系（Partnership）提供公共產(chǎn)品或服務的一種方式。對于大城市及特大城市日益增長的交通基礎設施需求。通過PPP模式，聯(lián)合公共部門和私營機構共同建設，達到共享利益、共擔風險的雙贏目的。PPP模式內(nèi)涵如下頁圖所示。

浙江省近幾年出現(xiàn)了PPP項目建設的新高潮，省里陸續(xù)發(fā)布PPP推薦項目和示范項目，投資總規(guī)模達7 072億元。涉及城市軌道交通、機場、鐵路、垃圾和污水處理等領域。從項目的利益相關者角度來看，公眾關心的是價格，交通基礎設施PPP項目產(chǎn)品或服務的價格必須要得到社會和公眾的接受和承受;政府要確保項目開發(fā)和運行能符合法律、法規(guī)及環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展等原則;而PPP項目公司關心的是在正常情況下投資者能歸還銀行貸款和利息，收回股本投資和達到最佳投資收益率并且爭取實現(xiàn)與之承擔風險相適應的投資回報最大化。定價過高，公眾難以承受，影響PPP項目產(chǎn)品或服務的客流量或交通流量，也就直接影響項目的收益;定價過低，雖然流通量增加了，但是PPP項目公司入不敷出，也會導致項目的失敗。所以，PPP模式交通基礎設施項目的定價原則是：在保證公眾利益的同時，還要保證PPP項目公司有合理的收益和適當?shù)娘L險控制。也就是說，以最低的價格提供交通基礎設施服務，同時不能損害項目的生存能力，而且還要鼓勵PPP項目公司改善服務、提供新產(chǎn)品和新服務。因此，需要探討交通基礎設施PPP項目的定價模型，從而構建科學的價格模型體系，為政府制定合理價格提供科學依據(jù)，平衡私營機構、公眾和政府多方的利益，從而有效率地建設運營PPP項目。

二、PPP項目價格影響因素分析

交通基礎設施PPP項目的利益相關方主要有政府、私營機構和公眾，項目的私營機構作為PPP項目產(chǎn)品的提供者，在項目的投資、建設與運營管理水平及其期望投資回報率等方面影響價格，公眾作為PPP項目產(chǎn)品/服務的接收者其承受能力等也是影響其價格的重要因素。由于交通基礎設施項目具有外部性，政府應根據(jù)地方的財政收入給予項目補貼，政府補貼能力也影響項目的價格。因此，本文將從PPP 項目利益相關者政府、私營機構（投資方、承包商、運營商）和公眾的角度分析對價格的影響。

一是政府方因素，即利益分配機制、價格政策、政府補貼或優(yōu)惠政策、最低交通量保證、匯率變動擔保、利率變動擔保、通貨膨脹擔保、環(huán)境風險擔保;二是私營投資方因素，即科學的財務分析、資本結構合理安排、期望投資回報率、定價建議權、建設項目總投資、財務和融資創(chuàng)新能力、有能力的項目團隊、豐富的國際PPP項目管理經(jīng)驗、良好合作伙伴和地方政府良好的關系;三是承包商因素，即設計方案的經(jīng)濟性、施工質(zhì)量水平、施工技術方案經(jīng)濟性、施工組織的合理性、施工安全與成本管理、材料和設備的合理選用;四是運營商因素，即運營費用及其控制、項目產(chǎn)品服務的質(zhì)量;五是公眾因素，即公眾支付能力、公眾消費心理、公眾出行需求;六是項目與市場因素，即項目優(yōu)勢特招、同類競爭項目、項目的需求量、項目特許經(jīng)營期、項目所處的不同階段;七是經(jīng)濟因素，即利率變動、匯率變動、通貨膨脹、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、金融市場的健全程度;八是社會因素，即社會福利保障水平、社會誠信度、公眾態(tài)度;九是政治因素，即政局穩(wěn)定程度、監(jiān)管機制的完善程度、政府的官僚;十是法律因素，即法律體系完備程度、法律法規(guī)變化。

三、模型構建

根據(jù)風險收益對等定價原理，可以分析交通基礎設施PPP項目特許期內(nèi)現(xiàn)金流的情況。其主要現(xiàn)金流入是票價收入、主營業(yè)務外收入，除此之外還有政府給予的補貼;而項目的現(xiàn)金流出主要有建設投入、經(jīng)營成本、貸款利息、稅費等。據(jù)此可以給出交通基礎設施PPP項目第t年的總收入Bt和總成本Ct：

通過分析可以得出，交通基礎設施PPP項目產(chǎn)品價格由四部分構成：第一部分是項目總投資分攤到交通基礎設施PPP項目產(chǎn)品的單價;第二部分是項目運營期內(nèi)的經(jīng)營成本分攤到PPP項目產(chǎn)品的單價;第三部分是貸款利息分攤到PPP項目產(chǎn)品的單價;第四部分是項目運營期內(nèi)項目其他收入對PPP項目產(chǎn)品的影響。

結語

對交通基礎設施PPP價格影響因素進行系統(tǒng)研究，從項目利益相關方、市場、環(huán)境等角度分析包括政府、私營機構、承包與運營商、公眾、項目與市場、經(jīng)濟、社會、政治與法律等多方面的影響因素，并從項目的不同階段對上述影響因素進行綜合分析。構建地鐵（輕軌）等交通基礎設施PPP項目價格影響因素結構方程理論模型，PPP項目價格影響因素的分析為其價格形成機理的研究奠定科學的基礎。

定價模型在綜合考慮PPP項目影響定價的因素基礎上建立的，在現(xiàn)有定價模型研究（以資本資產(chǎn)定價模型確定資本金投資成本，并以此為貼現(xiàn)率）的基礎上進一步提出了考慮資本結構、資本金成本和債務資金成本等因素的條件下確定綜合資金成本并作為項目貼現(xiàn)率，得出的結果更準確。并通過分析得出，價格由總投資、經(jīng)營成本、貸款利息等組成，得到交通基礎設施PPP項目科學的定價方法，具有一定的理論意義和應用價值。

參考文獻：

[1]? 趙楊東.交通基礎設施建設項目中政府與國有企業(yè)PPP合作模式研究[D].西安：長安大學，2016.

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