陳世金，羅向明

（廣東金融學(xué)院 保險學(xué)院，廣東 廣州510521）

保險業(yè)是我國金融業(yè)中開放時間最早、發(fā)展最為迅速的行業(yè)之一。自1980年我國恢復(fù)保險業(yè)發(fā)展至今，保險業(yè)取得了巨大成就。1980年我國僅有一家保險公司，保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為14.52億元，保險密度僅為0.47元/人，保險深度僅為0.1%。隨著改革開放的不斷深化，特別是加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，我國保險業(yè)率先擴(kuò)大對外開放，引入大量跨國保險公司進(jìn)入我國保險市場，市場化程度不斷提高，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，在全球保險市場中的地位顯著上升。目前我國有保險公司229家，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)18萬億元，2019年末我國保險業(yè)原保費收入4.26萬億元，保險密度3046元/人，保險深度4.3%，我國已成為全球第二大保險市場[1]。保險業(yè)在保障人民生命和財產(chǎn)安全，豐富投融資渠道，參與社會治理等方面發(fā)揮了重要作用。

一、我國保險業(yè)對外開放的歷程及現(xiàn)狀

（一）我國保險業(yè)對外開放的歷程

我國保險業(yè)對外開放始于1992年，國務(wù)院先后選定上海、廣州作為我國第一批保險對外開放試點城市。1992年9月批準(zhǔn)美國友邦在上海設(shè)立獨資壽險公司，友邦保險成為我國第一家外資保險公司，隨后日本、英國、法國、加拿大等國家的保險公司紛紛進(jìn)入中國設(shè)立分公司。2001年我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，保險業(yè)率先擴(kuò)大開放，逐步擴(kuò)大各類外資保險公司進(jìn)入我國保險市場的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和地域范圍。外資保險公司帶來先進(jìn)的經(jīng)營理念、管理技術(shù)和內(nèi)控機(jī)制，促使國內(nèi)保險公司加快改革步伐，提高經(jīng)營管理水平，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)以適應(yīng)市場競爭，有效提高了國內(nèi)保險行業(yè)的競爭力。

習(xí)主席在2018年博鰲亞洲論壇中提出進(jìn)一步擴(kuò)大開放，加快保險行業(yè)開放進(jìn)程。隨后我國推出一系列對外開放的新舉措：取消外資保險在中國境內(nèi)設(shè)立代表機(jī)構(gòu)2年以上的要求，2019年人身險外資股比限制從51%提高至100%，過渡期提前到2020年；放寬外資保險經(jīng)紀(jì)公司準(zhǔn)入條件，取消30年經(jīng)營年限和總資產(chǎn)不少于2億美元要求；取消境內(nèi)保險公司合計持有保險資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過25%，等等。目前，我國已對外資保險開放了全部地域和絕大部分保險業(yè)務(wù)，我國保險業(yè)已進(jìn)入全面開放的新時代[2]。當(dāng)前，我國保險業(yè)正面臨從相對粗放經(jīng)營和初級發(fā)展模式，逐步轉(zhuǎn)向規(guī)范經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展的新階段，必須繼續(xù)擴(kuò)大對外開放，加快改革的步伐，促進(jìn)我國從保險業(yè)大國邁向保險業(yè)強(qiáng)國。

（二）我國外資保險公司的發(fā)展現(xiàn)狀

外資保險公司隨著我國改革開放的深入推進(jìn)，已成為我國保險市場的重要組成部分，但也存在外資保險機(jī)構(gòu)發(fā)展較為緩慢，市場份額較小，區(qū)域分布不均衡等問題。

1.從國際對比看，我國保險業(yè)開放水平偏低。根據(jù)2018年OECD 公布的服務(wù)貿(mào)易限制指數(shù)（STRI）來看，我國保險業(yè)限制指數(shù)顯著高于其他國家；我國保險業(yè)STRI指數(shù)為0.444（指數(shù)越大，對外開放程度越低），僅低于印度和印尼，在45個國家（包括36個OECD國家和9個新興經(jīng)濟(jì)體）中排在第43位。見下圖1所示。

圖1 我國與主要國家2018年保險業(yè)開放度指標(biāo)對比

2.從縱向時間變化趨勢來看，2004年至2017年外資保險公司保費收入總規(guī)模不斷上升，但是外資保費收入占我國保險市場總保費收入的市場份額較低。最高值出現(xiàn)在2005年，外資的保費市場份額為6.92%；此后波浪式下降，至2011年出現(xiàn)最低值為3.06%；此后一直處于上升狀態(tài)，到2017年底，外資保險公司保費收入為2140.06億元，但外資保費市場份額僅為5.73%，仍處于較低的水平，距離保險開放絕對安全值25%，還有很大的發(fā)展空間，保險開放深度嚴(yán)重不足。見下圖2所示。

圖2 我國2004年-2017年外資保險公司保費及市場份額變化

3.從外資保險總資產(chǎn)規(guī)模和機(jī)構(gòu)構(gòu)成來看，2017年外資保險總資產(chǎn)占我國保險業(yè)總資產(chǎn)的比重為6.1%，2004年至2017年間外資保險占總資產(chǎn)比重最高值為2015年的6.9%，總體處于較低的水平。2017年底，我國的外資保險公司達(dá)57家，其中壽險公司28家，保費收入1933.66億元，占市場份額的7.43%。外資財產(chǎn)險公司22家，保費收入206.39億元，占市場份額的1.96%。外資再保險公司6家，資產(chǎn)管理公司1家[3]。從2004年至2017年外資保險分險種的市場份額比例來看，壽險市場份額在2005年達(dá)到最高值8.9%；財產(chǎn)險市場份額最高值在2014年，外資占財產(chǎn)險的市場份額為2.22%。總之，從總資產(chǎn)占比，分險種市場份額來看，外資比重都沒有超過10%，總體仍處于較低的水平。見下圖3所示。

圖3 外資保險占中國保險業(yè)總資產(chǎn)的比重以及外資占壽險與財險市場份額比例

4.外資保險公司區(qū)域分布不均衡。外資保險機(jī)構(gòu)能夠經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍已基本與內(nèi)資保險機(jī)構(gòu)一致。隨著業(yè)務(wù)準(zhǔn)入放開和我國逐步放開外資保險分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的審批權(quán)限，外資保險機(jī)構(gòu)紛紛加大分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，截至2017年統(tǒng)計，外資保險分支機(jī)構(gòu)達(dá)1800多家。但是，外資保險分支機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)分布在北京、上海、廣州、深圳等一線城市及東部沿海城市，而廣大的中西部地區(qū)外資保險機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)分布較少。外資保險分支機(jī)構(gòu)的全國省級分布情況如下圖4所示。外資保險區(qū)域分布的不均衡導(dǎo)致與內(nèi)資保險機(jī)構(gòu)在東部沿海展開激烈的市場競爭，外資保險占有的市場份額較低。另外，我國的外資保險中介機(jī)構(gòu)較少，截至2018年底，我國有5家外資保險代理公司，外資保險經(jīng)紀(jì)公司6家，公估公司2家，外資保險供給結(jié)構(gòu)不平衡問題明顯[4]。

圖4 2018年3月外資保險公司分公司全國分布狀況

二、金融保險業(yè)對外開放效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述

大部分學(xué)者認(rèn)為金融保險業(yè)對外開放有利于經(jīng)濟(jì)增長，通過提高金融服務(wù)的可獲得性，對促進(jìn)金融市場競爭從而降低融資成本、增加資金規(guī)模、提高資金使用效率具有顯著的正面影響（Quinn，1997；陳雨露等，2007）[5][6]。部分學(xué)者認(rèn)為金融開放的政策具有國別差異、時效性和門檻效應(yīng)。金融開放短期內(nèi)能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，長期內(nèi)受到制度環(huán)境、機(jī)構(gòu)質(zhì)量和金融結(jié)構(gòu)等因素的影響無法保持正向效應(yīng)甚至有損經(jīng)濟(jì)增長（Klein 等[7]，2008；郭桂霞等[8]，2016）。

學(xué)者Leverty 等（2009）[9]分析中國加入WTO后，保險業(yè)對外開放帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實證發(fā)現(xiàn)中國保險業(yè)的對外開放顯著提升了我國的全要素生產(chǎn)率，但對外資保險機(jī)構(gòu)經(jīng)營地域和業(yè)務(wù)范圍的限制措施削弱了此正向效應(yīng)。Bian 等（2017）[10]通過加入企業(yè)的微觀特征，利用中國2009至2013年保險業(yè)對外開放的數(shù)據(jù)，使用超對數(shù)函數(shù)分析保險業(yè)開放后國內(nèi)人壽保險公司與外資保險機(jī)構(gòu)的成本和利潤差異。實證發(fā)現(xiàn)外資壽險公司相對國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)具有顯著的成本優(yōu)勢，外資壽險機(jī)構(gòu)具有產(chǎn)品多元化、員工素質(zhì)高、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理等優(yōu)點，但國內(nèi)壽險公司利潤仍稍高于外資壽險機(jī)構(gòu)。Chandrapal（2019）[11]用多變量方差分析方法研究了開放自由化對于印度人壽保險的影響，分析發(fā)現(xiàn)開放自由化有利于提高人壽保險的服務(wù)質(zhì)量，提高了人們的保險意識、保險深度和滲透率，最終提高了勞動生產(chǎn)率和就業(yè)水平?？傮w而言，保險業(yè)的發(fā)展和對外開放能提升本國的技術(shù)效率，促進(jìn)該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

國內(nèi)學(xué)者孫祁祥等（2012）[12]認(rèn)為開放戰(zhàn)略是中國保險業(yè)長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，系統(tǒng)分析了保險業(yè)對外開放的六大戰(zhàn)略即股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、外資保險區(qū)域平衡、供給結(jié)構(gòu)平衡、走出去戰(zhàn)略和金融業(yè)協(xié)同開放戰(zhàn)略，并劃分三個階段分析推進(jìn)對外開放的步驟。朱雋（2017）[13]認(rèn)為保險業(yè)對外開放帶來的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，開放能夠提高我國保險業(yè)的專業(yè)化水平，提高保險市場的效率，豐富保險產(chǎn)品供給，滿足保險消費者多樣化的需求。魏華林（2018）[14]系統(tǒng)總結(jié)了中國保險業(yè)改革開放40年的得與失，強(qiáng)調(diào)保險業(yè)的改革開放對于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和社會穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

綜合國內(nèi)外學(xué)者的前期文獻(xiàn)可知，金融保險業(yè)對外開放的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和影響機(jī)制主要是通過金融保險業(yè)的主要職能，即資金融通、風(fēng)險管理、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和投資等功能，影響社會經(jīng)濟(jì)主體的消費、儲蓄和投資，最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。實證方面，國內(nèi)外學(xué)者使用不同國家數(shù)據(jù)，運用不同的估計方法進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、制度質(zhì)量和金融開放程度下，金融保險業(yè)開放的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)出現(xiàn)了差異性。本文擬使用經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）36個國家和8個新興市場國家的2014年至2017年的最新面板數(shù)據(jù)，利用最新公布的服務(wù)貿(mào)易限制指數(shù)中保險業(yè)的分類指標(biāo)，采用固定效應(yīng)估計方法實證分析保險業(yè)的對外開放程度對于一國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的影響效應(yīng)。特別是考察制度質(zhì)量指標(biāo)對于保險業(yè)開放效應(yīng)的影響，從而系統(tǒng)地厘清保險業(yè)開放后服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)增長的實際成效，以期對未來我國保險業(yè)深化改革和擴(kuò)大開放提供理論支撐和政策啟示。

三、理論模型和實證分析

（一）模型設(shè)計

根據(jù)索洛和斯旺新古典模型，在總生產(chǎn)函數(shù)中引入金融市場開放變量。金融市場的開放效應(yīng)根據(jù)文獻(xiàn)綜述可知，主要體現(xiàn)為引入外資后，發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，提升本國的資金使用效率、提高微觀企業(yè)的公司治理、投資、風(fēng)險管理和社會治理能力，促進(jìn)金融資源的合理配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。傳統(tǒng)的柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)表達(dá)式Y(jié)=F(K,L)，理論模型可擴(kuò)展表示為Y=F(K,L,B)，具體表達(dá)式變化為Y=A(t)?B(t)?K(t)?L(t)，進(jìn)行人口平均化和對數(shù)處理，A代表一定的技術(shù)水平，為相對穩(wěn)定的外生變量。根據(jù)實證分析需要，金融市場開放變量（B）主要用保險業(yè)對外開放程度變量（ins）和資本項目對外開放程度（open）表示，勞動力數(shù)量指標(biāo)用要素變量（L）表示，物質(zhì)資本要素指標(biāo)用變量（K）表示。實際實證分析的理論模型最終形式如下模型1：

其中Y表示實際GDP 總量，以衡量一國一年期內(nèi)的實體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出規(guī)模，對其取自然對數(shù)進(jìn)行實證分析。下標(biāo)i表示各國的標(biāo)識變量，t表示時間變量以年為單位，X表示各項控制變量，εit表示不可觀測的隨機(jī)誤差項。

（二）指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)說明

核心解釋變量保險業(yè)對外開放程度變量（ins）來自于OECD 公布的保險業(yè)服務(wù)貿(mào)易限制指數(shù)（STRI），該指數(shù)越大，代表對外開放程度越低。資本項目對外開放程度（open）指標(biāo)來自于Chinn 和Ito的資本管制指數(shù)，該指數(shù)包含了181個國家的資本項目管制強(qiáng)度和廣度的四個指標(biāo)，涵蓋了一國是否存在多重匯率、經(jīng)常項目交易管制是否存在、資本項目交易管制程度、出口收入上繳的管制要求四個方面，將指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化為0到1之間，取值越高代表資本賬戶開放程度越大，能夠較好地衡量一國的金融開放程度。全要素生產(chǎn)率指標(biāo)（tfp）來源于美國的佩恩表，以美國為標(biāo)準(zhǔn)1 進(jìn)行對比分析，得到相應(yīng)的取值，用于衡量一國的生產(chǎn)技術(shù)水平（A）。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論提出金融結(jié)構(gòu)是影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，因此引入金融發(fā)展的變量（fin），分別采用銀行金融機(jī)構(gòu)和資本市場在金融體系中的規(guī)模指標(biāo)來分析，其中上市公司的股票市值占GDP的比例（smc）代表證券市場的發(fā)展?fàn)顩r，用商業(yè)銀行發(fā)放的私人信貸/GDP的比例（pcb）代表銀行體系的發(fā)展?fàn)顩r。X代表各種控制變量，包括一國的居民消費物價指數(shù)（cpi）、人口增長率（pop）、資本形成總額占GDP 比例（tci）等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，?i代表不同國家的個體效應(yīng)，εj,t作為隨機(jī)擾動項。控制變量數(shù)據(jù)主要來源于世界銀行的世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫。主要選取44個國家①2014至2017年的面板數(shù)據(jù)，各主要變量的描述性統(tǒng)計如下表1所示。

表1 各主要變量的描述性統(tǒng)計

（三）實證結(jié)果分析

1.金融保險業(yè)開放的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)實證分析

首先，根據(jù)OECD 和世界銀行數(shù)據(jù)庫構(gòu)建44個主要經(jīng)濟(jì)體2014—2017年的短面板數(shù)據(jù)，面板數(shù)據(jù)同時包含橫截面與時間兩個維度的信息，可較好地解決回歸分析中遺漏變量問題，有效提高估計的精確度。利用F 統(tǒng)計量用于比較固定效應(yīng)模型（FE）和混合估計模型（OLS），使用Hausman 統(tǒng)計量用于比較個體固定效應(yīng)（FE）與隨機(jī)效應(yīng)模型（RE）。隨機(jī)效應(yīng)模型能較好解決誤差的自相關(guān)問題，而固定效應(yīng)模型可較好處理核心解釋變量與不可觀測的個體效應(yīng)相關(guān)的內(nèi)生性問題，重點使用時間和國別的雙向固定效應(yīng)進(jìn)行對比實證分析。因此，實證分析分別使用上述估計方法進(jìn)行回歸分析，具體實證分析金融保險業(yè)開放對于經(jīng)濟(jì)增長的作用效果如下表2所示。

表2 不同估計方法實證對比分析

注?、??、???分別表示10%、5%、1%的顯著性水平，表中各系數(shù)行下方為對應(yīng)的t值。

從表2的實證結(jié)果來看，時間和國家的雙向固定效應(yīng)估計（yr）與隨機(jī)效應(yīng)估計（re）的豪斯曼檢驗P值為0.002，小于0.05，拒絕原假設(shè)，即不同個體間擾動項相關(guān)。因此，認(rèn)為雙向固定效應(yīng)估計最有效。雙向固定效應(yīng)（yr）估計系數(shù)表明：第一，資本項目開放指標(biāo)（open）的回歸系數(shù)為0.333，在5%水平上高度顯著，說明資本項目的開放總體有利于促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)增長，具有正向效應(yīng)。第二，考察保險業(yè)開放度指標(biāo)（ins）的回歸系數(shù)為-4.811 在1%水平上高度顯著，由于STRI指數(shù)越高代表開放度越小，因此實證系數(shù)為負(fù)表明保險業(yè)對外開放度越高，管制越少，越有利于促進(jìn)該國的經(jīng)濟(jì)增長。第三，從全要素生產(chǎn)率指標(biāo)（tfp）看，回歸系數(shù)為0.554，統(tǒng)計上也高度顯著，表明隨著一國技術(shù)進(jìn)步和全要素生產(chǎn)率的提高，對于經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用十分顯著。第四，從金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)（fin）上市公司的股票市值占GDP的比例（smc）與私人信貸規(guī)模/GDP的比例（pcb），代表資本市場與信貸市場的對比狀況看，該指標(biāo)的回歸系數(shù)為-0.04，統(tǒng)計上高度顯著，說明傳統(tǒng)的信貸渠道對于經(jīng)濟(jì)的拉動作用更加明顯。最后，控制變量中物價水平（cpi）的回歸系數(shù)為-0.001，說明物價的上漲不利于一國的經(jīng)濟(jì)增長，但統(tǒng)計上并不顯著。人口增長率（pop）的回歸系數(shù)為-0.045，但統(tǒng)計上不顯著，這說明一國人口規(guī)模因素對于經(jīng)濟(jì)增長的影響并不明顯。

2.穩(wěn)健性檢驗分析

對基準(zhǔn)模型開展穩(wěn)健性檢驗，第一，使用人均GDP指標(biāo)（pcy）替代國內(nèi)生產(chǎn)總值，考察金融保險業(yè)開放對于人均GDP 增長是否有穩(wěn)定促進(jìn)作用；第二，使用政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)指標(biāo)如一般政府最終消費占GDP 比例（govt）和稅收占GDP 比例（tax）；第三，使用其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為控制變量如資本形成總額占GDP比例（tci）和實際利率水平（rr）分析金融保險業(yè)對外開放的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是否穩(wěn)健。具體結(jié)果如表3所示。

表3 模型的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

注?、??、???分別表示10%、5%、1%的顯著性水平，表中各系數(shù)行下方為對應(yīng)的t值。

首先，進(jìn)行指標(biāo)選擇偏誤檢驗，從人均GDP（pcy）指標(biāo)，替換GDP指標(biāo)后，上表中第（1）列保險開放指標(biāo)（ins）的回歸系數(shù)為-3.909，在1%的水平上高度顯著，表明保險業(yè)擴(kuò)大開放總體上有利于該國人均GDP的提升。其次，第（1）列中資本項目開放指標(biāo)（open）的回歸系數(shù)為0.259，在5%的水平上都高度顯著說明，對國際資本的開放度越大對于經(jīng)濟(jì)增長的推動作用越大，與基準(zhǔn)模型的固定效應(yīng)分析第（6）列一致。再次，進(jìn)行遺漏變量檢驗，從政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)政策變量回歸第（3）和第（4）列的結(jié)果對比來看，稅收占比的回歸系數(shù)為0.026，統(tǒng)計上都顯著，表明擴(kuò)大開放有利于稅收總規(guī)模的增長，從而增加經(jīng)濟(jì)總量。但是，從政府最終消費占比（govt）的回歸系數(shù)來看，統(tǒng)計上不顯著，說明政府替代市場經(jīng)濟(jì)主體的消費活動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效果并不顯著。隨后，增加控制變量資本形成總額占比和宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣環(huán)境，實際利率指標(biāo)（rr）回歸系數(shù)也不顯著，但金融保險業(yè)開放指標(biāo)、金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的回歸結(jié)果均保持與基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果一致，具有較高的穩(wěn)健性。全要素生產(chǎn)率指標(biāo)和控制變量物價指標(biāo)、人口增長率指標(biāo)回歸系數(shù)總體上保持一致，沒有發(fā)生大的變化。最后，使用加拿大費雷澤研究所公布的經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)作為保險業(yè)開放的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗，雙向固定效應(yīng)分析結(jié)果如（FE）一致。識別不足的LM檢驗P值為0，高度拒絕原假設(shè)，即說明工具變量與內(nèi)生變量有關(guān)。弱工具變量Wald檢驗的F值16.38遠(yuǎn)大于5%的臨界指標(biāo)（10），表明工具變量與內(nèi)生變量有較強(qiáng)的相關(guān)性。過度識別的Hansen 檢驗的P值為0.309 接受原假設(shè)，工具變量與內(nèi)生變量相關(guān)而與干擾項不相關(guān)即工具變量選擇合理。

3.制度變量的拓展性分析

依據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，重點考查一國制度環(huán)境（zhi）指標(biāo)對于金融保險業(yè)開放的經(jīng)濟(jì)效果是否有影響，采用Kaufmann 等（2009）的六個指標(biāo)分別衡量一國的民主程度（voice）、政權(quán)穩(wěn)定性（stable）、監(jiān)管質(zhì)量（requlate）、政府服務(wù)效率（effect）、法制化程度（law）、控制腐敗能力（corrupt）的六個指標(biāo)，分別與保險開放度指標(biāo)（ins）的乘積作為交互效應(yīng)變量，進(jìn)行固定效應(yīng)估計的拓展性分析，結(jié)果如表4所示。

表4 制度變量與保險開放度交互效應(yīng)拓展性分析

注?、??、???分別表示10%、5%、1%的顯著性水平，表中各系數(shù)行下方為對應(yīng)的t值。

從制度變量六個維度的拓展性分析來看，第（2）列政權(quán)穩(wěn)定性指標(biāo)（stable）與保險開放度交互效應(yīng)的回歸系數(shù)為0.118，在5%的統(tǒng)計水平上顯著，說明一國政權(quán)的穩(wěn)定是保障該國長期發(fā)展的重要基礎(chǔ)條件，政治的穩(wěn)定有利于減少資本規(guī)模波動，有利于金融保險業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。第（4）列，一國的政府監(jiān)管質(zhì)量（requlate）指標(biāo)的回歸系數(shù)為0.07，在5%的統(tǒng)計水平上高度顯著，說明一國的政府監(jiān)管制度越完善，保持境外與境內(nèi)機(jī)構(gòu)的合規(guī)經(jīng)營、公平競爭環(huán)境，越有利于該國金融和保險業(yè)開放效應(yīng)的發(fā)揮。從其他的四個制度質(zhì)量指標(biāo)來看，總體回歸系數(shù)統(tǒng)計上并不顯著?？傮w而言，一國制度質(zhì)量越高，政府的監(jiān)管效率越高、政權(quán)越穩(wěn)定越有利于該國金融體系穩(wěn)定，從而發(fā)揮金融保險業(yè)開放的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。從資本項目開放度指標(biāo)（open）的回歸系數(shù)來看，加入制度質(zhì)量因素后，回歸系數(shù)在0.273～0.299 之間，統(tǒng)計上都顯著為正；保險業(yè)開放度指標(biāo)回歸系數(shù)都顯著為負(fù)，系數(shù)在-4.486～-4.176 之間，這說明一國金融與保險業(yè)的開放度越高，在制度質(zhì)量越高的國家，開放效應(yīng)對于該國的經(jīng)濟(jì)增長作用越明顯。其他控制變量的回歸結(jié)果基本與基準(zhǔn)模型的實證分析一致。

四、結(jié)論及政策啟示

本文在新古典增長模型的框架下，研究開放經(jīng)濟(jì)條件下金融保險業(yè)擴(kuò)大開放的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。首先，從經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)模型的實證分析來看，資本項目開放和保險業(yè)擴(kuò)大開放都有利于促進(jìn)該國的經(jīng)濟(jì)增長。金融保險業(yè)開放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的渠道，主要通過實體經(jīng)濟(jì)獲得的信貸資金規(guī)模、降低融資成本和資本市場的投融資行為來傳導(dǎo)。其次，從制度質(zhì)量六個維度的實證分析表明，一國制度的完善，特別是政權(quán)的穩(wěn)定和政府監(jiān)管質(zhì)量對于金融體系的穩(wěn)定有重要意義，對于一國金融保險業(yè)加快對外開放，充分利用國外資金和技術(shù)，提高本國的全要素生產(chǎn)率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長起到重要的保障作用。

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不平衡和不充分問題是當(dāng)前要解決的重要課題。面對更加復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢，要提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，促使金融保險業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須繼續(xù)深化改革，擴(kuò)大金融保險業(yè)的開放，充分利用國內(nèi)國際兩個市場，優(yōu)化資源配置效率，提高我國金融體系的競爭力。結(jié)合理論和實證分析的結(jié)果，我國金融保險業(yè)未來應(yīng)注意從以下幾個方面進(jìn)行推進(jìn)完善：

第一，堅持市場化原則，推進(jìn)擴(kuò)大金融保險業(yè)開放步伐。對外資以準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單為核心，繼續(xù)縮減金融保險業(yè)負(fù)面清單項目，提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)市場競爭程度，用審慎監(jiān)管代替準(zhǔn)入限制。按照內(nèi)外資同等對待的原則，放寬對外資在華保險機(jī)構(gòu)資本金等的限制。鼓勵引導(dǎo)有實力的外資保險機(jī)構(gòu)進(jìn)入健康、養(yǎng)老、巨災(zāi)保險等專業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)保險市場有序競爭，提高保險市場的供給效率。

第二，在金融保險業(yè)加快對外開放的同時，完善金融保險業(yè)的監(jiān)管，防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生。金融保險業(yè)改革發(fā)展要強(qiáng)調(diào)以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為宗旨，利用國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和“一帶一路”倡議的框架，積極構(gòu)建對外投融資體系。改變目前金融保險機(jī)構(gòu)走出去滯后于企業(yè)走出去的現(xiàn)狀，更好地服務(wù)我國企業(yè)跨國投資便利、防范海外投資風(fēng)險，提升保險公司的海外風(fēng)險管理能力。要以風(fēng)險為導(dǎo)向，完善資本、行為、功能的監(jiān)管，營造良好的營商環(huán)境和法制環(huán)境。完善與開放金融保險體系相匹配的宏觀審慎監(jiān)管框架，完善監(jiān)測評估機(jī)制和償付能力監(jiān)管等規(guī)則監(jiān)管工具，確保監(jiān)管能力和對外開放水平相適應(yīng)。

第三，注重保險市場開放與資本市場協(xié)同。協(xié)同推進(jìn)金融保險業(yè)開放，減少資本管制，促進(jìn)資本項目可兌換和服務(wù)貿(mào)易投資的便利化。實施“引進(jìn)來與走出去”并舉戰(zhàn)略，利用一帶一路建設(shè)契機(jī)，拓展海外保險市場，為我國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略提供保險相關(guān)服務(wù)，參與國外競爭，不斷提高我國保險機(jī)構(gòu)的競爭力。

[注 釋]

①44個國家包括OECD 組織的36個國家和8個新興經(jīng)濟(jì)體國家，具體如下：澳大利亞、奧地利、比利時、加拿大、捷克、丹麥、愛沙尼亞、芬蘭、法國、德國、希臘、匈牙利、冰島、愛爾蘭、以色列、意大利、日本、韓國、盧森堡、墨西哥、荷蘭、新西蘭、挪威、波蘭、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、斯洛伐克、斯洛文尼亞、土耳其、英國、美國、立陶宛、拉脫維亞、智利、巴西、中國、印度、印度尼西亞、俄羅斯、南非、馬來西亞、哥倫比亞。