張馨月 鐵 瑛

(1.廣東金融學院 經(jīng)濟貿(mào)易學院，廣東 廣州 510521；2.上海對外經(jīng)貿(mào)大學 國際經(jīng)貿(mào)研究所，上海 200336)

一、引言

21世紀以來，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了加入WTO擴大對外開放的高速增長期，以及2008年全球金融危機后增速放緩期兩大重要階段[1]，2008年后各類“危機”引致的外部負面沖擊對中國經(jīng)濟的發(fā)展帶來的影響日益增加。這些危機可能來自經(jīng)濟系統(tǒng)，如2008年全球金融危機、2010年“歐債危機”；或來自公共衛(wèi)生事件，如“新冠肺炎”疫情全球流行；或是源自自然災害，如2008年汶川地震。在開放的經(jīng)濟環(huán)境下，我國面臨來自世界經(jīng)濟不確定性的外部負面沖擊，這是我國經(jīng)濟運行面臨的重要風險。2020年度中央經(jīng)濟工作會議明確指出“疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固”，積極應對外部負面沖擊的挑戰(zhàn)，促進危機后恢復是我國經(jīng)濟發(fā)展堅持“穩(wěn)中求進”總基調(diào)的題中應有之意。2020年以來的“新冠肺炎”疫情及其連鎖反應不僅是公共衛(wèi)生層面的重要沖擊，更是對我國經(jīng)濟體系危機應對能力的一次大考。我國金融體系以銀行機構(gòu)為主，銀行業(yè)發(fā)展對企業(yè)融資、社會資本的優(yōu)化配置都具有決定性的影響。經(jīng)歷金融危機等外部負面沖擊影響后，企業(yè)現(xiàn)金流壓力增大，銀行業(yè)發(fā)展水平對經(jīng)濟危機后資金鏈這一企業(yè)生命線的恢復具有至關重要的作用。

從應用的角度來說，相對于外部負面沖擊引致的破壞性影響，危機后微觀主體的恢復機制更值得我們關注?，F(xiàn)有關于經(jīng)濟危機后恢復的理論大多缺乏微觀基礎，也就難以解釋微觀主體間危機后恢復的異質(zhì)性[2]。以Mian和Sufi的研究為代表，現(xiàn)有研究主要嘗試在微觀層面尋找金融危機發(fā)生和傳導的機制[3][4]，卻鮮少在微觀層面針對危機后經(jīng)濟復蘇即企業(yè)恢復展開討論?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)危機后金融摩擦加劇導致資源錯配，這是危機后企業(yè)表現(xiàn)疲軟和商業(yè)活力下降的重要原因[5][6]?，F(xiàn)實中，2008年金融危機后，我國大量企業(yè)外部融資需求增加，企業(yè)面臨流動性不足、資金鏈斷裂的風險。因此，如何減少金融摩擦、滿足企業(yè)外部融資需求是保證企業(yè)資金鏈安全、促進企業(yè)危機后恢復的關鍵環(huán)節(jié)。本文將嘗試建立金融發(fā)展與經(jīng)濟復蘇的聯(lián)系，在微觀層面對企業(yè)危機后恢復進行補充研究。

金融發(fā)展與經(jīng)濟運行之間的關系非常密切。金融發(fā)展可以通過投資效應和資源配置效應影響企業(yè)發(fā)展[7][8][9]。在中國金融體系中，銀行業(yè)占據(jù)著主體性和主導性的特殊地位，銀行體系的進一步完善對金融發(fā)展具有決定性作用[10]。改革開放以來，為了提升金融效率、促進金融業(yè)競爭，中國政府一直致力于推進金融體制改革。積極發(fā)展除國有大型商業(yè)銀行以外的其他類型銀行，推動銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭是金融體制改革的重要環(huán)節(jié)。那么，金融結(jié)構(gòu)性改革對經(jīng)濟危機后恢復是否存在影響？我們注意到，雖然銀行業(yè)發(fā)展的微觀效應已有比較豐富的文獻，但涉及危機后恢復的問題在學界尚未形成一致意見，尤其缺乏銀行業(yè)發(fā)展介入經(jīng)濟危機后恢復的微觀機理與經(jīng)驗證據(jù)，這顯然不利于我們充分理解金融發(fā)展與實體經(jīng)濟抵御負面沖擊之間的關系。研究的缺乏導致我們難以在短期為當前疫情沖擊下的經(jīng)濟恢復開出對癥的金融良方，同時也難以從長期對進一步深化金融業(yè)結(jié)構(gòu)性改革提供政策性的思考。

綜上，本文以2008年全球性金融危機為例，在銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革進程下，探討我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對微觀企業(yè)危機后恢復的影響。研究表明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭增加是推進企業(yè)危機后恢復的重要動力，通過滿足企業(yè)外部流動性需求，保證企業(yè)現(xiàn)金流安全從而促進企業(yè)危機后恢復。在既有研究的基礎上，本文主要在如下三個方面做出邊際貢獻：第一，本文是在微觀企業(yè)層面論述中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革對經(jīng)濟危機后恢復影響的有益系統(tǒng)性嘗試。金融發(fā)展與危機后恢復的既有文獻多數(shù)集中在宏觀領域，本文則轉(zhuǎn)向企業(yè)微觀層面，著重刻畫微觀機理，并提供了可信的經(jīng)驗證據(jù)，為既有研究補充了微觀基礎。第二，已有研究主要關注中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革在非危機時期對我國企業(yè)表現(xiàn)的影響，本文則重點關注了危機時期銀行業(yè)的作用，對于中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革的微觀效應也是一個有益的拓展。第三，在實踐意義上，當前我國經(jīng)濟正遭受著“新冠肺炎”疫情帶來的巨大沖擊，“六穩(wěn)”與“穩(wěn)中求進”既是今明兩年經(jīng)濟工作的核心內(nèi)容，也是主要目標，這需要進一步激發(fā)微觀經(jīng)濟主體活力，促進經(jīng)濟快速恢復與穩(wěn)定增長。本文研究有助于為我國銀行業(yè)如何更好地介入疫情沖擊后的經(jīng)濟恢復提供可類比的政策性思考方向。

二、文獻回顧與研究假設

企業(yè)恢復是危機后宏觀經(jīng)濟恢復的基礎。宏觀調(diào)控政策具有相機抉擇的作用，對企業(yè)危機后恢復的影響受到較多關注[11][12]。但考慮到企業(yè)危機后面臨外部流動性需求增加、現(xiàn)金流斷裂風險增加等問題，我們認為從金融服務實體經(jīng)濟角度出發(fā)，在微觀層面對金融發(fā)展與企業(yè)危機后恢復的關系加以研究是有必要的?，F(xiàn)有研究主要從國際比較的角度研究金融發(fā)展對企業(yè)危機后恢復的影響[13]。這類研究可能存在兩方面的問題：一是跨國數(shù)據(jù)涵蓋了大量國家間差異性信息，它會對相關估計產(chǎn)生較大的干擾；二是跨國企業(yè)面板數(shù)據(jù)存在一定的樣本選擇問題，被收入記錄的企業(yè)大都是規(guī)模較大、表現(xiàn)較好的企業(yè)，但當外部負面沖擊發(fā)生時，往往中小企業(yè)更容易遭受沖擊，跨國面板數(shù)據(jù)因此傾向于高估企業(yè)危機后恢復的概率。目前，圍繞這一問題缺少針對中國的研究。中國作為全球最大的發(fā)展中國家，金融體系正處于發(fā)展的關鍵階段，中國經(jīng)濟運行的獨特性難以被跨國研究所覆蓋。因此，我們有必要圍繞中國企業(yè)危機后恢復展開針對性研究，為危機后經(jīng)濟復蘇提供來自中國企業(yè)層面的經(jīng)驗證據(jù)。

(一)金融發(fā)展與企業(yè)危機后恢復

金融發(fā)展可以通過投資效應和資源配置效應影響企業(yè)發(fā)展[7][8][9]。具體而言，金融發(fā)展可以緩解融資約束，促進企業(yè)投資、研發(fā)和出口并以此改進企業(yè)效率[14][15]。危機后，企業(yè)面臨外部流動性需求上升、融資困難等問題，金融發(fā)展和金融體系效率的提升有助于更有針對性、更高效地解決企業(yè)面臨的此類問題。

銀行體系是我國金融體系的重要組成部分，也是企業(yè)外部融資的重要來源。自1984年人民銀行商業(yè)銀行業(yè)務分離后，中國逐步形成銀行主導型金融體系，對于經(jīng)濟體內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)，銀行都是外部資金的最重要來源。Allen 等發(fā)現(xiàn)行政命令產(chǎn)生的非市場性干預是我國銀行體系效率低下的主要原因[16]。為克服現(xiàn)有的金融低效，我國嘗試構(gòu)建現(xiàn)代銀行體系，放寬銀行主體準入限制、推進銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭正是我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容[10]。Pagano及Guzman根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論的研究指出，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇會增加信貸資金供給、降低信貸資金價格和社會融資成本[17][18]，Petersen和Rajan則指出銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭提升可有效提高銀行的運營效率、降低“關系型信貸”比例、增加信貸可得性[19]。相關實證研究也指出，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有助于企業(yè)自主研發(fā)、創(chuàng)新及生產(chǎn)效率的提升，最終促進企業(yè)成長[20][21]。

金融危機后，企業(yè)面臨較大資金壓力。研究證實銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革推動的銀行業(yè)主體多元化、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對企業(yè)日常生產(chǎn)、經(jīng)營活動等存在積極影響[22]。受外部負面沖擊影響，企業(yè)可能面臨市場需求減少、上游供應斷裂等多方壓力，進而導致生產(chǎn)成本上升、存貨積壓等問題。迅速、有效的資金支持是減輕企業(yè)現(xiàn)金流壓力、促進企業(yè)危機后恢復的關鍵。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇倒逼銀行提升服務效率，以銀行為主體的金融體系的投資效應和資源配置效應均得到優(yōu)化[18][19][23]。銀行可以更高效服務于實體經(jīng)濟，企業(yè)獲取銀行資金支持的成本普遍下降，亟需資金支持的企業(yè)可以更快獲得相關支持。綜上，我們提出本文待檢驗的假設1。

假設1：我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇，有助于企業(yè)危機后恢復。

(二)滿足企業(yè)外部流動性需求與促進企業(yè)危機后恢復

作為金融發(fā)展的重要表現(xiàn)之一，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇如何作用于企業(yè)危機后恢復？當企業(yè)外部流動性需求難以滿足時會形成融資約束，進而影響企業(yè)的投融資策略，最終作用于企業(yè)績效[24]。一般來說，外部流動性需求高的企業(yè)往往面臨更高的流動性風險，企業(yè)將放棄回收周期長的基礎性技術(shù)項目，這將制約企業(yè)生產(chǎn)率的提升[25]。同時，外部流動性需求無法滿足帶來的融資約束還會限制企業(yè)的出口活動，對企業(yè)績效帶來負面影響[26]。更值得注意的是，梁琪和余峰燕發(fā)現(xiàn)金融危機造成企業(yè)外部融資需求增加、企業(yè)融資約束收緊，對企業(yè)出口等經(jīng)營活動產(chǎn)生負面影響，并且對高外部流動性需求企業(yè)出口的影響更大[27]。因此，企業(yè)外部流動性需求能否獲得滿足對企業(yè)日常生產(chǎn)乃至危機后恢復均有重要影響。

金融發(fā)展提升了金融體系資金蓄積能力，優(yōu)化了金融體系資源配置效率，金融體系對企業(yè)外部流動性需求的支持因此提升。金融發(fā)展可以降低外部融資成本，更高效更大范圍滿足企業(yè)外部流動性需求。這可以有效緩解企業(yè)融資約束，實現(xiàn)對企業(yè)投資、研發(fā)和出口等活動的支持[28][29]，最終提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率[14][15]。

中國金融體系以銀行為主體，銀行管制放松、銀行業(yè)主體多元化是我國金融發(fā)展的重要內(nèi)容[10]。危機后，企業(yè)(特別是高外部流動性需求的企業(yè))現(xiàn)金流壓力增加，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇倒逼銀行提升效率，最終通過滿足企業(yè)外部流動性需求以促進企業(yè)危機后恢復。同時，金融發(fā)展水平提升，有助于金融體系更好發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。在企業(yè)危機后恢復過程中，外部流動性需求更強的企業(yè)將會更多受益于銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭，恢復概率提升。因此，結(jié)合企業(yè)危機后面臨的現(xiàn)金流壓力，本文認為地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過滿足企業(yè)外部流動性需求以保證企業(yè)現(xiàn)金流安全，從而提升企業(yè)危機后恢復概率。據(jù)此，本文提出待檢驗的假設2。

假設2：銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過滿足企業(yè)的外部流動性需求促進企業(yè)危機后恢復。

三、數(shù)據(jù)與變量

(一)數(shù)據(jù)介紹及處理

本文的經(jīng)驗研究基于2006～2009年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(下文簡稱工企庫)進行。研究中以2006年為初始年，刪除2008年金融危機后破產(chǎn)、退出市場的企業(yè)，保留2006年至2009年持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)。以這些企業(yè)組成研究樣本主要基于如下三方面考慮：第一，工企庫是當前我國涵蓋制造業(yè)企業(yè)數(shù)量最多、范圍最廣的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)庫，具有很強的代表性；第二，相比上市公司，工企庫企業(yè)多以銀行貸款作為主要甚至是唯一的融資來源，更加契合本文對銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭影響的研究；第三，2008年全球金融危機雖起源于金融業(yè)，但其所衍生的外部負面沖擊集中表現(xiàn)在國際貿(mào)易領域的“逆全球化”和貿(mào)易保護，對我國制造業(yè)企業(yè)的影響更大。綜上所述，本文選擇以工企庫為核心數(shù)據(jù)庫進行研究。

工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的處理主要參照Cai 和Liu的做法[30]，具體的處理細節(jié)學界已比較成熟，不再進行詳細說明。對企業(yè)所在城市的識別則是根據(jù)企業(yè)的省市縣碼和郵政編碼找到對應的地級市，如果二者有一方缺失，則以未缺失的匹配為準；如果二者對應不一致，以省市縣碼為準。

本文城市層面的變量主要來源2009年《中國城市統(tǒng)計年鑒》(下文簡稱城市庫)。本文選擇樣本期內(nèi)持續(xù)匯報的變量、相關指標均以不變價計。城市庫只匯報地級市的信息而不匯報少數(shù)民族自治州等的信息，因此本文相應剔除了工企庫與城市庫無法匹配的地區(qū)樣本。

研究使用的金融發(fā)展數(shù)據(jù)來自銀監(jiān)會網(wǎng)站的金融許可證查詢系統(tǒng)。我們獲取各地級市各個銀行的分支機構(gòu)信息后進一步整合獲取本文的核心解釋變量。金融許可證查詢系統(tǒng)提供了每個銀行分支機構(gòu)的機構(gòu)類型、機構(gòu)名、批準成立日期、所在省市及代碼、所屬銀行及代碼。本文以某機構(gòu)的批準成立日期所在年為該機構(gòu)的進入年，之后每年記為1，而后每年在地級市層面按照所屬銀行代碼進行加總，獲得對應年度該類銀行在相應地級市的分支機構(gòu)數(shù)量。

(二)企業(yè)危機后恢復指標：識別與構(gòu)建方法

借鑒Jin等已有研究[13]，本文通過對比企業(yè)危機前后盈利能力來識別企業(yè)是否實現(xiàn)了危機后恢復(Recovery)。具體來說，本文將2009年工業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)收益率(ROA)與2008年進行對比，如果2009年企業(yè)ROA大于2008年水平，則企業(yè)恢復Recovery記為1；反之則為0。此外，本文也測算了總資產(chǎn)回報率(RTA)作為企業(yè)盈利能力的補充指標①，并采用相似的方法測算了企業(yè)危機后的恢復情況并構(gòu)造0-1變量，對企業(yè)危機后恢復進行穩(wěn)健性分析。

(三)城市銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭：指標構(gòu)建

銀行業(yè)結(jié)構(gòu)可以由不同類型銀行分支機構(gòu)數(shù)量考察[23]。銀行體系構(gòu)成的多元化有助于加劇銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭。結(jié)合我國銀行業(yè)深化結(jié)構(gòu)改革的背景，本文主要關注銀行類型多元化對銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭的影響。本文運用中國銀監(jiān)會網(wǎng)站提供的城市金融發(fā)展數(shù)據(jù)，以各地級市國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行等各類銀行支行數(shù)量為基礎測算相關指標②。受制于數(shù)據(jù)，學界通常以銀行分支機構(gòu)數(shù)量代理市場份額。因此，本文基于地級市內(nèi)各類型銀行的分支機構(gòu)數(shù)量測算了赫芬達爾指數(shù)(HHI)表征地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度，具體測算方法如式(1)所示：

(1)

式(1)中，下標b表示不同類型銀行，依次包括五家國有大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行、郵政儲蓄銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。分母為地級市當年所有類型銀行分支機構(gòu)總和，分子為地級市各類商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)。

本文采用了2009年當期數(shù)據(jù)測算銀行業(yè)結(jié)構(gòu)競爭指標。選擇當期數(shù)據(jù)構(gòu)建指標主要基于以下兩方面考慮：一方面，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇倒逼銀行業(yè)效率提升，當年就能影響企業(yè)流動性需求的獲取。因此銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度變化當期即企業(yè)危機后恢復產(chǎn)生影響。另一方面，相關研究也表明2008年全球金融危機對我國經(jīng)濟的影響主要集中在需求側(cè)[31]，對銀行業(yè)沖擊較小，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭受金融危機影響有限。綜合以上幾點，使用當期銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平作為核心解釋變量參與回歸是恰當?shù)?。下文我們也使用滯后期銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平進行穩(wěn)健性分析，保證回歸結(jié)果穩(wěn)健有效。

圖1展示了2009年全國各地級市銀行業(yè)赫芬達爾指數(shù)(HHI)的核密度圖。可以看到，2009年全國各地區(qū)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)競爭程度存在較大差異。雖然大部分地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇，HHI指數(shù)集中于0.4這一水平，但是仍有不少地區(qū)銀行業(yè)缺乏競爭，HHI指數(shù)接近于1。

此外，我們進一步測算并展示了2008年金融危機后全國各地級市企業(yè)危機后恢復平均時間的概率分布，如圖2?？梢钥闯?，企業(yè)危機后恢復所需時間分布與地級市銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭的分布相似。

圖1 2009年全國各地級市銀行業(yè)赫芬達爾指數(shù)(HHI)核密度圖

圖2 2008年金融危機后全國各地級市企業(yè)危機后恢復平均時間

隨著我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇，各地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭差異較大，國有大型銀行所占比重較高，因此企業(yè)危機后恢復平均時間也呈現(xiàn)顯著的地方差異。這為我們后續(xù)的實證分析提供了重要的事實特征。

(四)企業(yè)外部流動性需求的考察

以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對流動性需求為切入，本文測算了一系列企業(yè)會計指標以表征企業(yè)的外部流動性需求。參考Rajan和Zingales及Raddatz的研究[32][33]，我們測算了企業(yè)短期負債占銷售額比值(SSD)、企業(yè)勞動力成本(以工資計)占銷售額比重(LS)、企業(yè)勞動力總成本(以工資和其他福利支出計)占銷售額比重(LWS)及企業(yè)存貨與銷售額之比(IS)共四個指標，分別從企業(yè)短期償債需求、企業(yè)勞動力成本和企業(yè)銷售周期等角度綜合考察企業(yè)生產(chǎn)中的外部流動性需求。具體我們選用來自工企庫的2006年相關數(shù)據(jù)進行指標測算，以2006年為測算期可以有效避免危機沖擊造成企業(yè)流動性需求的短期劇增，降低回歸中出現(xiàn)嚴重內(nèi)生性的風險。考慮到危機后企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力多為短期、新增需求，研究采用短期流動性需求指標進行考察可以更好地匹配企業(yè)危機后恢復期的融資需求特征。

(五)具體變量說明與統(tǒng)計性描述

本文實證分析涉及主要變量的名稱、含義、數(shù)據(jù)來源以及指標構(gòu)造方式的簡單說明等詳見表1。同時，本文給出主要變量的統(tǒng)計性描述，如表2所示。

觀察表2可以看到：首先，企業(yè)危機后恢復(Recovery)均值接近0.5，這意味著危機后僅有約一半的企業(yè)恢復，這種差異正是本文研究關注的。而作為本文核心解釋變量的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭表現(xiàn)出較大的地區(qū)差異性。其次，全國范圍內(nèi)赫芬達爾指數(shù)(HHI)均值較小，這意味著經(jīng)歷了一段時間的改革后我國銀行業(yè)主體趨于多元化，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平提升。該指標分布較為集中(標準差較小)但離差較大，這意味著少部分城市銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平仍然較低。地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平差異與企業(yè)危機后恢復的關系值得關注。最后觀察不同類型銀行分支機構(gòu)數(shù)量，我們發(fā)現(xiàn)五大國有商業(yè)銀行行分支機構(gòu)數(shù)量(Five)均值更高，標準差更小。這意味著國有大型商業(yè)銀行在全國各城市分布較為平均，且在各地均占有一定的數(shù)量優(yōu)勢。這種不同類型銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異提示我們研究中有必要關注地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異可能帶來的影響。

表1 變量說明

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

四、實證研究

(一)基準方程設定

本文在理論分析的基礎上，構(gòu)建如式(2)的實證研究方程。

P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj)

(2)

式(2)中，下標i表示企業(yè)，c表示城市，j表示GB2位碼行業(yè)，k表示省級行政區(qū)劃。企業(yè)危機后恢復(Recovery)是本文的被解釋變量，為啞變量，Recovery取值1表示企業(yè)危機后已恢復。

銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭(HHI)是本文的核心解釋變量，研究中測算各地級市銀行業(yè)的赫芬達爾指數(shù)以考察當?shù)劂y行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭指標是一個反向指標，其取值越大意味著當?shù)劂y行業(yè)競爭程度越低(市場份額越集中)；反之則意味著當?shù)劂y行業(yè)市場份額分散，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭激烈?；鶞恃芯恐饕獙Ρ疚募僭O1進行檢驗，因此回歸中參數(shù)β1是我們所關心的，若β1<0則說明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平越高(HHI指數(shù)越小)，企業(yè)危機后恢復的概率越大，假設1得到證明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇會影響企業(yè)危機后恢復。

控制變量方面，本文參考已有研究的做法，同時加入了城市層面(City_Control)和企業(yè)層面(Firm_Control)的控制變量。在城市層面控制了城市總?cè)丝?Pop)、城市工業(yè)總產(chǎn)值(Ind_Output)、城市財政支出(Fin_Exp)和地方金融發(fā)展規(guī)模(Total_Bank)。在企業(yè)層面則控制了分行業(yè)基于ACF法測算得到的企業(yè)初始年的全要素生產(chǎn)率(TFP)、以企業(yè)初始固定資產(chǎn)凈額計的企業(yè)初始規(guī)模(Size)、以企業(yè)雇傭人數(shù)計的企業(yè)初始勞動雇傭規(guī)模(Labor)以及區(qū)分是否為國有企業(yè)的企業(yè)所有制特征(Dummy(SOE))等變量。

式(2)中θ為固定效應，本文分別控制了GB2位碼行業(yè)固定效應(θj)和省份固定效應(θk)。行業(yè)固定效應可以幫助控制不同行業(yè)的技術(shù)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)以及對外部融資依賴度等固有差異，省份固定效應則有助于控制省份之間包括自然地理條件、歷史傳承等固有差異。

(二)基準回歸結(jié)果

我們運用Logit方法對式(2)進行了估計，得到本文的基準研究結(jié)果。如表3所示，列(1)～(4)我們逐步加入了企業(yè)和城市層面的控制變量，可以看到銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭(HHI)對企業(yè)危機后恢復的影響系數(shù)β1始終顯著為負，表明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度越高，企業(yè)危機后恢復的概率就越大，與我們的理論預期相符，證實了假設1。

基準研究結(jié)果表明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇倒逼銀行業(yè)效率提升，降低企業(yè)融資成本，促進企業(yè)危機后恢復。中國金融體系以銀行業(yè)為主，各地金融發(fā)展也主要是由銀行業(yè)發(fā)展推動實現(xiàn)的。我國銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從數(shù)量到種類的變遷。隨著開放外資銀行進入、允許城市商業(yè)銀行跨地區(qū)設立分支機構(gòu)等一系列舉措的實施，各地區(qū)銀行類型逐步豐富，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇，有助于金融體系充分發(fā)揮吸納社會閑散資金(投資效應)和優(yōu)化資源配置(資源配置效應)的雙重作用。這一方面意味著銀行可以盡可能為企業(yè)危機后恢復進程提供資金支持，另一方面競爭加劇提升銀行市場化程度，銀行持有的資金也得到了更有效率的配置，同一城市中表現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠優(yōu)先獲得貸款支持，從而大大縮短其恢復進程。

各控制變量表征指標對企業(yè)危機后恢復的影響也與預期基本一致。在企業(yè)層面，以固定資本存量(Size)和雇傭規(guī)模(Labor)分別衡量的企業(yè)初始規(guī)模對危機后恢復影響存在差異。以固定資本存量考察的企業(yè)初始規(guī)模對企業(yè)危機后恢復存在顯著的正向影響。固定資產(chǎn)更多的企業(yè)更容易獲得貸款等融資支持，面對危機后可能出現(xiàn)的資金鏈斷裂風險，這類企業(yè)通過抵押貸款方式進行融資獲得支持的概率更高，因此危機后恢復概率更高。相反，企業(yè)雇傭規(guī)模越大，受制于雇傭成本投入，企業(yè)在危機后恢復難度可能較大、概率更低。另外，控制企業(yè)所有制的研究表明，國有企業(yè)(SOE)在危機后恢復的概率更高，可能因為國有企業(yè)的特殊地位使其更容易獲得資金和政策的支持。

表3 基準回歸

值得注意的是，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)初始全要素生產(chǎn)率(TFP)越高，企業(yè)危機后恢復難度越大。這一發(fā)現(xiàn)可能與以下幾個因素有關：第一，如陳波和荊然的研究所言[34]，2008年金融危機后，我國許多企業(yè)受到外部需求沖擊而出現(xiàn)經(jīng)營困難，銷售額難以實現(xiàn)導致企業(yè)效益受損。而高全要素生產(chǎn)率的企業(yè)，其產(chǎn)品技術(shù)附加值較高、價值更高，受到的需求沖擊更大。因此企業(yè)恢復更加困難。第二，企業(yè)高全要素生產(chǎn)率意味更多管理和技術(shù)的投入，其經(jīng)歷危機后恢復不僅涉及現(xiàn)金流安全等普遍問題，更涉及對既有管理方式、技術(shù)投入方式的調(diào)整，企業(yè)危機后恢復所需時間更長。第三，全要素生產(chǎn)率更高的企業(yè)資金利用率更高，對主營業(yè)務的投入更高[35]。這意味著企業(yè)無法依靠內(nèi)部閑散、低利用率的資金快速應對危機，幫助企業(yè)恢復。這類企業(yè)需要更長時間調(diào)整生產(chǎn)安排、資源配置方式等。

城市層面相關因素的影響結(jié)果也符合預期。值得一提的是，表征財政政策的地方財政支出(Fin_Exp)對企業(yè)危機后恢復影響顯著為負，這在一定程度上說明財政政策的實施可能存在對私人投資的擠出，財政政策對危機后企業(yè)恢復的影響與預期存在差距。這一發(fā)現(xiàn)意味著，更為細致和有針對性的政策設計與執(zhí)行是危機后宏觀政策相機抉擇作用得以發(fā)揮的重要保障。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為保證回歸結(jié)果穩(wěn)健有效，本文主要通過改變被解釋變量測算方法、考慮核心解釋變量滯后的影響、改變估計方法等不同方式進行穩(wěn)健性分析。具體估計結(jié)果見表4。

表4第(1)列展示了改變被解釋變量測算方法的穩(wěn)健性分析結(jié)果。我們用企業(yè)RTA計算企業(yè)收益率，以RTA是否超過危機前水平為標準重新定義了企業(yè)危機后恢復。改變企業(yè)危機后恢復測算方式的研究結(jié)果與基準回歸一致，核心解釋變量——銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度(HHI)的回歸系數(shù)估計結(jié)果顯著小于0，表明銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有助于企業(yè)危機后恢復。

表4 穩(wěn)健性分析

銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇的影響可能存在時滯效應，故我們以銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平滯后一期(HHIc,2008)和滯后兩期值(HHIc,2007)分別作為核心解釋變量參與回歸，以考察可能存在的滯后性。具體結(jié)果如表4第(2)和第(3)列所示，結(jié)果表明地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對企業(yè)危機后恢復的影響不存在顯著時滯性。我們發(fā)現(xiàn)滯后一期的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度(HHIc,2008)對企業(yè)危機后恢復的影響效果與當期競爭程度的影響接近(見表4列(2))，但滯后兩期(HHIc,2007)的影響效果遠低于當期(見表4列(3))。這一發(fā)現(xiàn)意味著銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇當期對企業(yè)危機后恢復產(chǎn)生影響，且隨著時間推移這一積極影響逐漸減弱，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對企業(yè)危機后恢復的影響不存在顯著的時滯性。

在表4第(4)列，我們改變估計方法進行穩(wěn)健性分析，并展示了Probit方法的估計結(jié)果。與基準研究中使用Logit方進行估計的結(jié)論一致，該列研究結(jié)果依然支持銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有助于企業(yè)危機后恢復這一基準研究結(jié)論。

綜上，本文從不同角度進行的穩(wěn)健性分析均支持我們的基準研究結(jié)論，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇確實有助于企業(yè)危機后恢復。

五、基于企業(yè)外部流動性需求的機制檢驗

金融體系通過提供外部流動性支持，減小企業(yè)危機后現(xiàn)金流壓力從而促進企業(yè)危機后恢復。我國金融體系以銀行類金融機構(gòu)為主，銀行融資是企業(yè)獲得外部流動性支持，保證現(xiàn)金流安全的重要環(huán)節(jié)。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇提升了銀行業(yè)服務效率，企業(yè)通過銀行獲取融資支持難度降低，企業(yè)外部流動性需求得到滿足，最終促進企業(yè)危機后恢復。為檢驗上述渠道的有效性，本文設計了如式(3)所示回歸方程進行檢驗，考察地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過滿足企業(yè)外部流動性需求(Fin_Dep)促進企業(yè)危機后恢復這一渠道的有效性。

P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+β2HHIc×Fin_Depi+γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj)

(3)

本文以企業(yè)初始年份短期負債占銷售額比重(SSD)、企業(yè)員工工資支出占銷售額比重(LS)、企業(yè)員工工資及其他福利占銷售額比重(LWS)和企業(yè)存貨與企業(yè)銷售額之比(IS)四個指標多角度考查企業(yè)外部流動性需求。上述指標水平越高，表明企業(yè)外部流動性需求越大，危機后企業(yè)現(xiàn)金流壓力增大，更迫切需要來自銀行的資金支持以滿足流動性需求，促進企業(yè)危機后恢復。因此若回歸系數(shù)β2符號顯著為負，則意味著地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭越激烈，銀行越能夠有效提供外部資金支持以滿足企業(yè)融資需求，促使企業(yè)危機后恢復概率上升。式(3)中其他指標含義與式(2)相同，即實證分析中也分別控制了企業(yè)和城市層面控制變量?；谑?3)的研究結(jié)果見下表5。

表5 基于企業(yè)外部流動性需求的機制檢驗

由表5的研究結(jié)果可知，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過滿足企業(yè)外部流動性需求促進企業(yè)危機后恢復，驗證了本文的假設2。外部流動性需求更高的企業(yè)更多受益于地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇，企業(yè)危機后恢復概率提升。這主要是因為銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭倒逼銀行業(yè)服務效率提升，帶來銀行資金吸收和配置效率的提升。危機后，企業(yè)現(xiàn)金流壓力較大，員工工資發(fā)放、廠房與設備租金等短期融資需求是威脅企業(yè)現(xiàn)金流安全的主要因素。因此，對于存在這類短期、新增融資需求的企業(yè)，地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有利于企業(yè)更好獲得外部融資支持，保障企業(yè)現(xiàn)金流安全并促進企業(yè)危機后恢復。

六、不同類型銀行發(fā)展的異質(zhì)性影響：對銀行業(yè)結(jié)構(gòu)變化的再考察

(一)不同類型銀行發(fā)展的異質(zhì)性影響

近年來，我國銀行類型日趨多樣，但各類銀行以分支機構(gòu)數(shù)量考察的市場份額相差很大，國有大型商業(yè)銀行仍然占有絕對的優(yōu)勢。2009年數(shù)據(jù)顯示，國有大型商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)量在全體銀行分支機構(gòu)數(shù)量中占比為44.36%。在既有研究中被認為經(jīng)營效率最高的城市商業(yè)銀行分支機構(gòu)占比僅為4.91%，股份制商業(yè)銀行占比為3.35%。各類商業(yè)銀行中，外資銀行的分支機構(gòu)數(shù)量最少，占比不足1%。

各類銀行分支機構(gòu)數(shù)量與當?shù)氐你y行業(yè)結(jié)構(gòu)密切相關，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)危機后恢復的支持作用可能因地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)不同而存在差異。為詳細考察銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對企業(yè)危機后恢復的調(diào)節(jié)效應，我們構(gòu)造了如式(4)所示方程以展開實證研究。

P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+β2Bank_Branchc+β3HHIc×Bank_Branchc+γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj)

(4)

本文關注各類型銀行分支機構(gòu)數(shù)量(Bank_Branch)表征的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)在企業(yè)危機后恢復中作用，具體關注城市商業(yè)銀行(Ccb)、五家國有大型商業(yè)銀行(簡稱國有五大行)(Five)、股份制商業(yè)銀行(Stock)和外資銀行(For)這四類主要的商業(yè)銀行分支機構(gòu)的調(diào)節(jié)作用。實證研究中，這一調(diào)節(jié)作用由交互項的系數(shù)β3反映。除交互項外，研究還控制了地方銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭水平(HHI)和各類銀行分支機構(gòu)數(shù)量(Bank_Branch)兩項水平項，及企業(yè)層面(Firm_Control)和城市層面(City_Control)的控制變量，同時分別控制了省份(θk)和行業(yè)(θj)固定效應。具體結(jié)果如表6所示。

表6列示結(jié)果表明，不同銀行業(yè)結(jié)構(gòu)地區(qū)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)危機后恢復的影響存在異質(zhì)性表現(xiàn)。在城商行較多的城市，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭的危機恢復效應會有所削弱；在股份制商業(yè)銀行和外資銀行較多的城市，這一效應會有所加強；而國有商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)量則沒有表現(xiàn)出顯著的調(diào)節(jié)效應。

表6 基于銀行類型的異質(zhì)性分析

城商行分支機構(gòu)更多的地區(qū)，其銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對企業(yè)危機后恢復存在負向調(diào)節(jié)效應，這可能與銀行效率的扭曲有關。首先，本文研究關注的2009年距離城商行跨域經(jīng)營改革(2006年)僅有三年，這一時期城商行分支機構(gòu)較多的城市，其銀行體系往往更高效、透明。這類城市銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對銀行服務效率的提升有限，對企業(yè)危機后恢復的影響也有限。其次，2003年后我國各地方政府傾向于參股或控股城市商業(yè)銀行，以實現(xiàn)對地區(qū)金融資源的控制，并將金融資源轉(zhuǎn)移到政府青睞的項目[36]。受制于此，城商行出現(xiàn)效率扭曲，難以高效率對企業(yè)危機后恢復提供支持。因此，雖然銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有利于企業(yè)危機后恢復，但在城商行分支機構(gòu)更多的地區(qū)，這一積極影響因為城商行效率扭曲而被削弱。

國有大型商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)量對企業(yè)危機后恢復不存在顯著的調(diào)節(jié)效應。這主要是因為國有大型商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)量在較長時間內(nèi)保持穩(wěn)定，對地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)影響有限，因此不存在顯著的調(diào)節(jié)效應。但這并不意味著國有大型商業(yè)銀行不重要。恰恰相反，我們注意到國有大型商業(yè)銀行的占比是壓倒性的，我國金融業(yè)結(jié)構(gòu)性改革是否成功根本仍然取決于國有大型商業(yè)銀行。國有大型商業(yè)銀行對企業(yè)危機后恢復具有一定的潛力。如何更好地發(fā)揮國有大型商業(yè)銀行的支柱性作用，特別是如何基于銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭給予外部刺激以提升效率至關重要。

股份制商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)量增加存在正向調(diào)節(jié)作用。股份制商業(yè)銀行發(fā)展歷史更長，經(jīng)營活動與組織形式更為成熟，股份制商業(yè)銀行對資源配置效率改善作用明顯[37]。此外，相較于城商行，股份制商業(yè)銀行全國性特征更為突出，受制于地方政府的情況更少。因此，股份制商業(yè)銀行數(shù)量的提升對優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)、提升金融體系市場化程度有益，最終產(chǎn)生了正向的調(diào)節(jié)效應。

外資銀行數(shù)量上升同樣也存在顯著的正向調(diào)節(jié)作用。雖然外資銀行在中國的分支機構(gòu)更少，且經(jīng)營業(yè)務范圍嚴格受限。但外資銀行存在正面溢出效應[38]，外資參與也能提升銀行的經(jīng)營表現(xiàn)[39]；同時外資銀行的發(fā)展和我國金融開放息息相關，具有很強的指示性和代表性。故而研究中我們同樣捕捉到了正面的調(diào)節(jié)效應。

(二)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異與企業(yè)外部流動性需求：基于影響機制的拓展分析

上文證實了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭通過滿足企業(yè)外部流動性需求有效促進了企業(yè)危機后恢復。但我們也發(fā)現(xiàn)在銀行業(yè)結(jié)構(gòu)不同的地區(qū)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇提升企業(yè)危機后恢復概率的具體效果存在差異。據(jù)此，我們預期不同類型銀行對企業(yè)外部融資需求的支持存在差異，最終表現(xiàn)為不同銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用存在差異。本文設計了如式(5)所示回歸方程，通過構(gòu)造三重交互項，對這一問題進行深入分析。

P(Recoveryi=1)=Φ(β0+β1HHIc+β2Bank_Branchc+β3HHIc×Bank_Branchc+β4HHIc×Fin_Depi×Bank_Branchc+γ1Firm_Controli+γ2City_Controlc+θk+θj)

(5)

下文運用式(5)考察不同類型銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對企業(yè)危機后恢復調(diào)節(jié)作用與企業(yè)外部流動性需求間關系，結(jié)果見表7至表10。

首先關注城商行對企業(yè)危機后恢復調(diào)節(jié)作用與企業(yè)外部流動性資需求間的關系，回歸結(jié)果如表7所示。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇通過提供外部融資緩解企業(yè)危機后流動性不足，促進企業(yè)危機后恢復。但在城商行分支機構(gòu)更多的城市，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇僅能有效緩解由短期債務問題引致的企業(yè)流動性不足(SSD)，對其他原因?qū)е碌钠髽I(yè)外部流動性需求滿足程度較低。這一發(fā)現(xiàn)在一定程度上解釋了城商行在危機后企業(yè)恢復中帶來的負向調(diào)節(jié)效應。

表8展現(xiàn)了國有大型商業(yè)銀行調(diào)節(jié)作用與企業(yè)外部流動性需求間的關系。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇在一定程度上提升了國有大型商業(yè)銀行服務效率。但是具體考察國有大型商業(yè)銀行對企業(yè)不同維度外部流動性需求的支持時，發(fā)現(xiàn)國有大型商業(yè)銀行僅對有限企業(yè)類型的外部流動性需求提供支持，總體調(diào)節(jié)效應不顯著。這與國有大型商業(yè)銀行自身服務效率仍然有上升空間、存在“所有制歧視”等有關。

表8 地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)作用的深入分析：國有五大行

通過滿足企業(yè)外部流動性需求，股份制商業(yè)銀行數(shù)量較多的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)作用較為顯著，表9展示了這一回歸結(jié)果。與城商行或國有大型商業(yè)銀行分支機構(gòu)更多的地區(qū)相比，在股份制商業(yè)銀行分支機構(gòu)數(shù)量更多的地區(qū)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇可以有效滿足企業(yè)多類型外部流動性需求，促進企業(yè)危機后恢復。因此，股份制商業(yè)銀行數(shù)量更多的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對企業(yè)危機后恢復存在積極的調(diào)節(jié)作用。

表9 地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)作用的深入分析：股份制商業(yè)銀行

表10的研究表明，外資銀行數(shù)量上升有效提升了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)外部流動性需求的滿足度，促進了企業(yè)危機后恢復。外資銀行對滿足企業(yè)流動性需求這一渠道的夯實作用主要通過示范效應實現(xiàn)。外資銀行在我國銀行業(yè)中所占比重較低、分支機構(gòu)較少且主要服務于外資企業(yè)。危機后外資銀行同樣更多服務于外資企業(yè)，但是其較高的服務效率帶來了示范效應，提升了銀行體系總體服務效率以更好地滿足企業(yè)外部融資需求。因此，外資銀行分支機構(gòu)數(shù)量上升帶來了顯著的正向調(diào)節(jié)效應。

表10 地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)作用的深入分析：外資銀行

綜合分析銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應的研究表明，調(diào)節(jié)效應的差異來源于不同類型銀行對企業(yè)外部流動性需求滿足的差異。股份制商業(yè)銀行數(shù)量較多的地區(qū)，受益于股份制商業(yè)銀行較為全面的經(jīng)營能力，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇能滿足企業(yè)多方面的外部流動性需求，放大了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對企業(yè)危機后恢復的積極影響。外資銀行數(shù)量增加則通過示范效應激發(fā)銀行業(yè)總體效率，同樣強化了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇帶來的積極影響。受制于城商行效率扭曲，城市商業(yè)銀行數(shù)量更多的地區(qū)，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加強帶來的積極影響被削弱了。國有大型商業(yè)銀行服務效率仍有較大提升空間，故國有大型商業(yè)銀行分支數(shù)量較多的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)帶來的調(diào)節(jié)效應有限。

七、研究結(jié)論與啟示

本文利用銀監(jiān)會網(wǎng)站匯報的銀行分支機構(gòu)情況與工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫所提供的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，研究了我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭與微觀企業(yè)危機后恢復的關系。研究表明，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇有利于我國企業(yè)危機后恢復，這一促進作用主要通過滿足企業(yè)危機后外部流動性需求，保障企業(yè)危機后現(xiàn)金流安全實現(xiàn)。進一步研究發(fā)現(xiàn)，城市商業(yè)銀行數(shù)量增加會削弱銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭對企業(yè)危機后恢復的促進作用；股份制商業(yè)銀行和外資銀行數(shù)量增加帶來的結(jié)構(gòu)變化則存在顯著的正向調(diào)節(jié)作用。本文的研究發(fā)現(xiàn)能為促進受“新冠肺炎”疫情影響的我國企業(yè)恢復、提升我國經(jīng)濟未來“雙循環(huán)”發(fā)展動力提供有益的啟示。

第一，應當進一步深化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革，拓寬準入，鼓勵多種類型銀行發(fā)展。銀行業(yè)準入放寬、銀行業(yè)主體多元化有助于提升銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭。這既有助于銀行業(yè)更好發(fā)揮資金“蓄水池”作用，為危機后企業(yè)恢復提供資金支持，也能有效提高資金分配效率，使表現(xiàn)更優(yōu)異企業(yè)更快獲得資金支持。

第二，重視不同地區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異，有針對性鼓勵不同類型銀行發(fā)展，最大化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭加劇對企業(yè)危機后恢復的支持。在進一步深化金融體系改革以服務實體經(jīng)濟、增強經(jīng)濟總體抗風險能力的過程中，各地應重視既有銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，在鼓勵銀行類型多樣化的同時鼓勵國有商業(yè)銀行內(nèi)部優(yōu)化、支持金融科技應用；吸引外資銀行、股份制商業(yè)銀行進入的同時，鼓勵城商行進一步嚴格內(nèi)部風險管理，提升城商行服務效率。只有在各地區(qū)既有銀行業(yè)結(jié)構(gòu)差異的基礎上優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)、提升銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性競爭程度，才能真正實現(xiàn)金融業(yè)服務實體經(jīng)濟，同時也才能最大化銀行業(yè)對企業(yè)危機后恢復的支持作用。

第三，在鼓勵其他類型商業(yè)銀行發(fā)揮作用之外，更關鍵的是深化國有大型商業(yè)銀行改革，以提升其資源配置效率。我國金融體系以銀行業(yè)為主，實現(xiàn)金融體系對實體經(jīng)濟支持作用的過程中，不僅需要依靠中小銀行，更離不開占據(jù)數(shù)量和規(guī)模優(yōu)勢的國有大型商業(yè)銀行。以金融發(fā)展應對突發(fā)事件對實體經(jīng)濟產(chǎn)生的負面沖擊、實現(xiàn)對危機后企業(yè)恢復的支持過程中，更需要充分發(fā)揮國有大型銀行分布廣、資金規(guī)模雄厚的優(yōu)勢。國有大型銀行在利用金融科技改善貸款效率、增強信息獲取能力方面也更具比較優(yōu)勢。因此，國有大型商業(yè)銀行應堅持深化改革，進一步提升服務效率，同時更要主動利用金融科技，提升服務效率以及對實體經(jīng)濟的服務能力。

注釋：

①總資產(chǎn)收益率(ROA)和總資產(chǎn)報酬率(RTA)均可測算企業(yè)盈利能力，ROA=企業(yè)凈利潤/企業(yè)總資產(chǎn)；RTA=(企業(yè)凈利潤+利息收入)/企業(yè)總資產(chǎn)。

②在2010年中國銀監(jiān)會年報中，中國銀行層級定義為：我國現(xiàn)有1家中央銀行(中國人民銀行)、3家政策性銀行(國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行)、5家大型商業(yè)銀行(中、農(nóng)、工、建、交，簡稱“五大行”)、12家股份制商業(yè)銀行(中信、華夏、招商、深發(fā)、光大、民生、浦發(fā)、渤海、廣發(fā)、興業(yè)、恒豐、浙商)、中國郵政儲蓄銀行、147家城市商業(yè)銀行、85家農(nóng)村商業(yè)銀行和349家村鎮(zhèn)銀行。