趙 軍，張如夢，李 琛

(新疆大學 經(jīng)濟與管理學院，新疆 烏魯木齊 830000)

一、問題提出及文獻概述

在粗放型經(jīng)濟增長方式下，中國面臨著環(huán)境污染、資源耗竭等嚴重生態(tài)環(huán)境問題。改革開放以來，只占國內(nèi)生產(chǎn)總值40.1%的工業(yè)卻消耗了全國67.9%的能源，并排放出全國83.1%的二氧化碳，這抑制了中國工業(yè)經(jīng)濟增長的可持續(xù)性[1]。

環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的關系一直是學者關注的熱點之一，國內(nèi)外研究情況可以歸納為如下三方面：一是部分學者認為環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間存在顯著的正相關，從生產(chǎn)率的視角驗證了波特假說的成立[2-3]。二是部分學者認為環(huán)境規(guī)制并沒有顯著提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，一些學者甚至認為中國工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的增長出現(xiàn)倒退且不具有收斂特征，工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率明顯低于傳統(tǒng)全要素生產(chǎn)率[4-6]。三是部分學者認為環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間呈現(xiàn)U型關系。李玲和陶鋒(2012)提出對于中度、輕度污染產(chǎn)業(yè)而言更早地突破“U”型拐點的關鍵分別是技術效率、技術創(chuàng)新[7]。李斌等(2013)認為環(huán)境規(guī)制可以通過作用于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率而影響中國工業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，但存在環(huán)境規(guī)制強度的“門檻效應”[8]。

在金融體制漸進性改革進程中，不同融資渠道的金融發(fā)展對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響不盡相同。相比于“銀行主導型”金融結構而言，“市場主導型”金融結構在金融體系的發(fā)展和完善中發(fā)揮著越來越重要的作用，其主要通過資本積累、分散風險以及改善信息不對稱及其引發(fā)的逆向選擇和道德風險，促進資源優(yōu)化配置和技術進步，進而推動工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長[9-10]。民間金融作為正規(guī)金融體系的補充，是金融體系的重要組成部分。基于信貸傾斜的現(xiàn)狀，民間金融發(fā)展擴寬了中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)的綠色全要素生產(chǎn)率提供了必要的資金支持[11]。李健和衛(wèi)平(2015)引入民間金融發(fā)展規(guī)模度量金融發(fā)展的缺陷程度，研究發(fā)現(xiàn)民間金融對全要素生產(chǎn)率的促進效應明顯高于正規(guī)金融體系[12]。

在經(jīng)濟新常態(tài)下，高污染、高能耗的工業(yè)經(jīng)濟面臨著巨大的挑戰(zhàn)，在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼作用下，企業(yè)需要投入大量的資金到技術創(chuàng)新和綠色發(fā)展中，基于金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提升綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補償效應，工業(yè)經(jīng)濟的綠色發(fā)展對中國金融市場體系的發(fā)展和完善也提出了更高的要求。環(huán)境規(guī)制與技術開發(fā)之間存在雙重門檻效應，并且金融發(fā)展可以降低環(huán)境規(guī)制的門檻值[13]。金融發(fā)展是影響技術創(chuàng)新、環(huán)境規(guī)制的重要因素，對于環(huán)境規(guī)制提高綠色創(chuàng)新存在創(chuàng)新補償效應，其通過技術進步效應而非技術效率增長效應顯著地促進全要素生產(chǎn)率的提高[14-16]。王偉和孫芳城(2018)研究發(fā)現(xiàn)長江經(jīng)濟帶的金融發(fā)展和環(huán)境規(guī)制分別顯著地促進了地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率，其中長江經(jīng)濟帶的下游、重點保護城市和中小城市較好地發(fā)揮了金融發(fā)展和環(huán)境規(guī)制政策的聯(lián)合影響作用，實現(xiàn)了“1+1>2”的效果[17]。

在環(huán)境規(guī)制與綠色全要素生產(chǎn)率的關系中，金融發(fā)展扮演著重要的角色，而目前鮮有文獻研究金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交互項對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響。2019年中央經(jīng)濟工作會議明確“降低社會融資成本”“優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境”，那么，在金融體制漸進性改革進程中，不同融資模式的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高綠色全要素生產(chǎn)率的作用效果是否存在差異？為了回答該問題，本文的研究思路是：一是采用銀行部門、股票市場和民間金融三種融資模式衡量金融業(yè)發(fā)展，并以“不同融資模式的金融發(fā)展”為研究視角對現(xiàn)有研究進行補充；二是借鑒現(xiàn)有的研究環(huán)境規(guī)制和工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間關系的文獻，加入金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交互項，采用2003—2017年省級區(qū)域面板數(shù)據(jù)檢驗不同融資模式的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率否存在創(chuàng)新補償效應；三是運用門檻模型進一步檢驗金融發(fā)展創(chuàng)新補償效應存在的最優(yōu)區(qū)間。

二、理論分析

環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率主要通過成本效應、技術創(chuàng)新效應和創(chuàng)新補償效應發(fā)揮作用[18-19]。環(huán)境規(guī)制增加企業(yè)治污成本而擠出部分研發(fā)投入，會降低技術創(chuàng)新能力，進而阻礙工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提高；適當?shù)沫h(huán)境規(guī)制會刺激企業(yè)技術創(chuàng)新，在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼作用下，企業(yè)需要淘汰落后產(chǎn)能，減少化石能源消耗，改進生產(chǎn)工藝；在十九大提出的五大發(fā)展理念下，隨著環(huán)保意識逐漸加強，消費者更偏向于購買綠色產(chǎn)品，從而間接促使綠色企業(yè)進入一個良性發(fā)展循環(huán)，企業(yè)更快、更多的資本回流有利于提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼下，隨著治污成本增加，企業(yè)只能通過更多的研發(fā)投入提高創(chuàng)新水平降低生產(chǎn)成本，產(chǎn)生創(chuàng)新補償效應[20]。技術創(chuàng)新離不開資金支持，嚴格的環(huán)境規(guī)制會擠占一部分資金從而阻礙技術創(chuàng)新，企業(yè)迫切需要外部高效的金融體系緩解內(nèi)部融資約束以增強創(chuàng)新補償效應。高效穩(wěn)定的金融體系可以在以下幾方面增強創(chuàng)新補償效應：一是通過綠色等級評價篩選出綠色企業(yè)，加大對綠色項目的資金支持，限制對高污染、高能耗項目的信貸供給；二是通過動員儲蓄將資金借貸給高風險、高收入以及 “未來有前景”的投資項目，淘汰高污染企業(yè)[12]；三是通過建立健全監(jiān)督管理機制，識別創(chuàng)新預期收益，降低交易風險，分散創(chuàng)新活動的流動性風險[15]。

從不同的融資渠道來看，銀行部門大規(guī)模的信貸供給為增強創(chuàng)新補償效應奠定了良好基礎，但銀行部門存在嚴重的信貸歧視，對高風險的高新技術企業(yè)基于理性思考實行信貸配給。

股票市場主要面向高投資、高風險和高回報的項目，通過促進資源有效配置、減少交易成本、降低流動風險、減少和降低由于信息不對稱所帶來的逆向選擇和道德風險等功能來有效緩解外部融資約束進而促進企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率存在創(chuàng)新補償效應[21]。

在環(huán)境規(guī)制的約束下，中小企業(yè)為了在夾縫中得以生存，必須不斷提高科技創(chuàng)新能力，而內(nèi)生于民營經(jīng)濟之中的民間金融與中小企業(yè)存在較強的共生性關系[11]。民間金融擴寬了中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)長期的創(chuàng)新活動提供了堅實可靠的保障，能夠為環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率帶來創(chuàng)新補償效應。

三、模型設計、變量選取與數(shù)據(jù)來源

(一)模型設計

為了檢驗環(huán)境規(guī)制對中國工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響，本文構建如下靜態(tài)面板模型：

GTFPi，t=β0+β1Eri，t+β2Finoi，t+β3Controli，t+ηi+μi，t

(1)

為了檢驗不同融資模式下的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補償效應，加入環(huán)境規(guī)制與金融發(fā)展的交互項，設計模型如下：

GTFPi，t=β0+β1Eri，t+β2Finoi，t+β3Controli，t+β4Finoi，t×Eri，t+ηi+μi，t

(2)

其中，GTFPi，t為工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，Eri，t為環(huán)境規(guī)制，F(xiàn)inoi，t為不同融資模式的金融發(fā)展，Controli，t為控制變量，ηi、μi，t分別表示不隨時間變化的個體效應及殘差。本文選取外商直接投資、城鎮(zhèn)化水平、市場化指數(shù)、產(chǎn)業(yè)結構、能源消費結構和對外開放程度作為控制變量。

(二)變量選取

1．被解釋變量

工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率是衡量工業(yè)經(jīng)濟綠色發(fā)展的重要指標。由于方向性距離函數(shù)能有效地解決包含非期望產(chǎn)出的效率評價問題，本文參考已有文獻[22-23]，采用非徑向非導向SBM方向性距離函數(shù)和GML生產(chǎn)率指數(shù)測算工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，GML指數(shù)具體表達式如下：

(3)

其中，方向性距離函數(shù)DG(xt，yt，bt)= max{β: (y+βy，b-βb)∈PG(X)}bt、bt+1為決策單元t期和t+1期的非期望產(chǎn)出。

GML指數(shù)的測算涉及要素投入、產(chǎn)出等指標。投入指標包括：(1)勞動力，使用工業(yè)城鎮(zhèn)就業(yè)人員測算；(2)固定資產(chǎn)凈值，參照董敏杰等(2012)[24]的做法，通過固定資產(chǎn)原價減去累計折舊計算獲得固定資產(chǎn)凈值；(3)能源消費，使用各地區(qū)能源消費總量測算。產(chǎn)出指標包括：(1)期望產(chǎn)出，使用工業(yè)總產(chǎn)值測算；(2)非期望產(chǎn)出，選取工業(yè)廢水排放量、工業(yè)廢氣排放量、工業(yè)固體廢棄物產(chǎn)生量測算。相關數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》。

由于GML指數(shù)是增長率而不是工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率本身，本文借鑒高葦?shù)?2018)[25]的方法，以2002年的綠色工業(yè)全要素生產(chǎn)率水平為1，然后依次累乘得到2003—2017年的工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

2．核心解釋變量

(1)環(huán)境規(guī)制。環(huán)境規(guī)制的嚴格制度增加了企業(yè)治污成本的同時也激發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新，在一定程度上影響工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。環(huán)境規(guī)制的測算方法大致分為三類：第一類從單位工業(yè)增加值三廢排放量的角度衡量環(huán)境規(guī)制[17]；第二類采用工業(yè)治理投資額測度環(huán)境規(guī)制[26]；第三類為構建綜合指標[27]。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，本文采用工業(yè)廢氣排放量、工業(yè)廢水排放量和工業(yè)固體廢棄物產(chǎn)生量三個維度與工業(yè)增加值的比值測度環(huán)境規(guī)制，并借鑒傅京燕和李麗莎(2010)[27]的做法對反向指標進行標準化處理，標準化計算方法如下：

(4)

(2)金融發(fā)展?，F(xiàn)有文獻往往從金融規(guī)模、金融結構和金融效率三個維度衡量金融業(yè)的發(fā)展[29-30]。在金融體制漸進性改革進程中，股票市場體系日趨完善，在提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。民間金融作為正規(guī)金融部門的補充，在拓寬中小企業(yè)融資渠道解決其融資約束問題中發(fā)揮了極為重要的作用。因此，為了彌補以往研究對金融發(fā)展指標衡量的不足，本文參照孫力軍(2008)[31]的方法，以金融機構貸款余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值衡量銀行部門的發(fā)展;參照鐘騰和汪昌云(2017)[21]的做法，以股票流通市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值衡量股票市場的發(fā)展;參照李健和衛(wèi)平(2015)的做法[12]，測算各省級地區(qū)的民間金融發(fā)展水平，研究三種不同融資渠道的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補償效應。

3．控制變量

外商直接投資(Fdi)采用實際利用外資金額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值表示，外資金額使用平均匯率折算成人民幣；城鎮(zhèn)化水平(Urban)采用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎乇硎?；市場化指?shù)(Market)來源于《中國分省份市場化指數(shù)報告(2018)》(1)由于研究需要，本文采用移動平均法擬合2017年的市場化指數(shù)。；產(chǎn)業(yè)結構(Structure)采用第二產(chǎn)業(yè)增加值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值表示；能源消費結構(Carbon)采用二氧化碳排放總量與能源消費總量的比值表示；對外開放程度(Trade)采用各省份進出口總額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示。

(三)數(shù)據(jù)來源

本文選取的是2003—2017年中國30個省份(不包括西藏、香港、澳門、臺灣)的面板數(shù)據(jù)，各省份歷年工業(yè)三廢數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》，金融發(fā)展相關數(shù)據(jù)來自搜知(EPS)數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫、《中國固定資產(chǎn)統(tǒng)計年鑒》，其他統(tǒng)計數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國勞動統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》。

相關變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 相關變量的描述性統(tǒng)計

四、實證結果及分析

(一)靜態(tài)面板模型估計結果

基準模型回歸結果見表2。在表2列(1)、列(2)、列(3)和列(4)中，采用逐步回歸法考察了不引入交互項時環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長的影響，在列(5)、列(6)和列(7)中，考察了不同融資模式的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制影響工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補償效應。

表2 基準模型回歸結果

表2(續(xù))解釋變量(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)時間效應控制控制控制控制控制控制控制

在不考慮交互效應時，表2列(1)至列(4)中環(huán)境規(guī)制的估計系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，表明適當?shù)沫h(huán)境規(guī)制刺激企業(yè)技術創(chuàng)新。表2列(5)中的估計結果表明，環(huán)境規(guī)制與銀行業(yè)的交互項系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，銀行部門和環(huán)境規(guī)制發(fā)揮了“1+1>2”的效應，從邊際效應來看，當銀行部門的信貸規(guī)模大于其均值1.42時，其信貸規(guī)模每增加一個單位會促使環(huán)境規(guī)制促進工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提升2.88，存在創(chuàng)新補償效應，規(guī)模經(jīng)濟的形成有助于推動工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的發(fā)展。表2列(6)中環(huán)境規(guī)制和股票市場的交互項系數(shù)在5%的置信水平下顯著，資本市場動員儲蓄、降低交易風險等功能提高了創(chuàng)新的成功率，可能與科創(chuàng)板和中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展息息相關，在環(huán)境規(guī)制政策的倒逼作用下，這些企業(yè)注重科技創(chuàng)新，投資于高風險、高收益的朝陽產(chǎn)業(yè)，有效地提高環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長產(chǎn)生的促進效應，股票市場存在創(chuàng)新補償效應。表2列(7)中環(huán)境規(guī)制和民間金融的交互項系數(shù)在1% 的置信水平下顯著，民間金融和環(huán)境規(guī)制可以發(fā)揮強強聯(lián)合的效應，從邊際效應來看，當民間金融的發(fā)展規(guī)模大于其均值0.435時，民間金融發(fā)展每增加一個單位會促使環(huán)境規(guī)制促進工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提高0.783，民間金融對環(huán)境規(guī)制影響工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率存在創(chuàng)新補償效應?；貧w結果解釋如下：由于存在嚴重的信貸歧視，正規(guī)金融機構的大部分資金流入國有企業(yè)，中小企業(yè)為了避免被市場所淘汰，更加注重利用資金的回報率，而民間金融拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，為提高其技術創(chuàng)新能力與效率提供了必要的資金支持。

綜合以上分析可知，無論何種融資模式的金融發(fā)展均對于環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率均存在顯著的創(chuàng)新補償效應，其中股票市場的創(chuàng)新補償效應最大，這驗證了金融體制漸進式改革的必要性。在環(huán)境規(guī)制的倒逼下，企業(yè)治污成本和創(chuàng)新成本增加，這就需要更多的研發(fā)投入來推動技術改革，企業(yè)迫切需要更多的資金解決內(nèi)部融資約束問題，而金融市場的發(fā)展能為企業(yè)提供良好的外部融資，因此，建立健全金融市場體系，完善金融市場制度，推進金融業(yè)的轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。

在控制變量方面，估計結果顯示外商直接投資的估計系數(shù)為正向顯著，說明外商直接投資通過技術溢出和產(chǎn)業(yè)關聯(lián)等效應提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率；城鎮(zhèn)化水平的估計系數(shù)為正向顯著，說明城鎮(zhèn)化水平帶來的人才集聚效應提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率；市場化指數(shù)的估計系數(shù)為正向顯著，說明市場化進程的進一步推動和資本市場的進一步完善提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率；產(chǎn)業(yè)結構的估計系數(shù)為負向顯著，說明產(chǎn)業(yè)結構的轉(zhuǎn)型升級不利于提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，目前第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍以高污染、高能耗為主，產(chǎn)業(yè)結構的合理化和高級化還有待于完善；能源消費結構的回歸系數(shù)為負向顯著，可見以煤炭為主的能源消費結構不利于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的提升；對外開放程度的回歸系數(shù)為負向顯著，可能是長期以來的以要素稟賦和成本比較優(yōu)勢為主的貿(mào)易結構不利于提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

(二)區(qū)域異質(zhì)性分析

為了研究不同地區(qū)的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補償效應，本文將分東部和中西部(2)東部區(qū)域為北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南；中西部區(qū)域為山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。進一步討論，具體結果見表3。

表3 分區(qū)域估計結果

表3列(1)表明銀行部門與環(huán)境規(guī)制的交互項在東部的回歸系數(shù)為正但并不顯著，這可能是由于大多國有企業(yè)分布在東部，嚴重的信貸歧視導致銀行部門的資金大部分流入國有經(jīng)濟，然而國有部門往往缺乏創(chuàng)新效率，再加上極其嚴格的環(huán)境規(guī)制迫使企業(yè)需要高額的治理成本，國有部門擁有的資金支持往往用于企業(yè)的排污處理而不是刺激技術創(chuàng)新。表3列(2)表明銀行部門與環(huán)境規(guī)制的交互項在中西部的回歸系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，這可能與西部大開發(fā)戰(zhàn)略息息相關，西部地區(qū)技術創(chuàng)新所需要的資金支持還未達到飽和，銀行信貸作為縮小地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差距的宏觀調(diào)控手段，存在創(chuàng)新補償效應。表3列(3)至列(6)表明股票市場和民間金融對于環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率均存在顯著的創(chuàng)新補償效應，東部的回歸系數(shù)均大于西部的回歸系數(shù)，這可能是由于東部經(jīng)濟較為發(fā)達，股票市場和民間金融的發(fā)展體系與西部相比也較為完善。

(三)門檻效應分析

為了進一步檢驗金融發(fā)展創(chuàng)新補償效應存在的最優(yōu)區(qū)間，本文引入時間維度，構建以不同融資模式的金融發(fā)展為門檻變量，環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的“單重門檻效應”面板門檻模型：

GTFPi，t=β0+β1Finoi，t+β2Eri，t×I(Finoi，t<γ1)+

β3Eri，t×I(Finoi，t≥γ1)+β4Control+μi+εi，t

(5)

其中，I(·)為指示函數(shù)，F(xiàn)inoi，t是門檻變量，γ1為門檻值，F(xiàn)inoi，t<γ1時，I(·)=1，Eri，t≥γ1時，I(·)=0。μi為地區(qū)異質(zhì)性效應，εi，t為隨機擾動項。

首先對金融發(fā)展門檻效應進行檢驗，采用Bootstrap法重復抽樣300次獲得F值的漸進分布及相應的P值和臨界值。表4、表5的門檻效應存在性檢驗結果及門檻估計值顯示，銀行部門和民間金融均為單一門檻，且分別在10%、5%的顯著性水平下通過假設檢驗，雙重門檻結果并不顯著，據(jù)此選擇單重門檻對其進行分析。

表4 門檻檢驗結果

表5 門檻估計及置信區(qū)間

表6列(1)展示了門檻變量為銀行部門時單門檻模型參數(shù)的估計結果。由估計結果可以看出，環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間存在顯著的非線性關系及銀行部門門檻效應，環(huán)境規(guī)制一直對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長產(chǎn)生正向顯著影響。當銀行部門低于門檻值1.519時，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為2.876，當跨過門檻值1.519時，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為3.286，對于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長的作用提高了14.26%。表6列(2)展示了門檻變量為民間金融時單門檻模型參數(shù)估計結果。由估計結果可以看出，環(huán)境規(guī)制與工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率之間存在顯著的非線性關系及民間金融門檻效應，環(huán)境規(guī)制一直對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長產(chǎn)生正向顯著影響。當銀行部門低于門檻值0.227時，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為1.836，當跨過門檻值0.226時，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為2.469，對于工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率增長的作用提高了34.52%，表明民間金融的增強比銀行部門更有助于環(huán)境規(guī)制正向作用的發(fā)揮。其內(nèi)在原因是，民間金融作為正規(guī)金融體系的補充，緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，擴寬了注重研發(fā)的中小企業(yè)的融資渠道，從而提高了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

根據(jù)銀行部門和民間金融的門檻值，表7列出了2003—2017年銀行部門和民間金融的樣本數(shù)目。可以看出，跨過銀行部門門檻值的省份數(shù)目在2003—2017年呈現(xiàn)緩慢波動增加的趨勢，在2009年達到了一個峰值，這可能是金融危機爆發(fā)后政府部門為了減少其對經(jīng)濟的影響進行宏觀調(diào)控的結果。在2015年前后跨越門檻值的省份數(shù)目波動較大，這可能與2015年中央經(jīng)濟工作會議提出的要大力推進國有企業(yè)改革、加快金融體制改革等相關政策相關；跨過民間金融門檻值的省份數(shù)目在2003—2008年緩慢增減變動。自2010年至今，所有樣本省份的民間金融發(fā)展均跨越了第一門檻值，可能是由于《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》激發(fā)了民間資本潛力，提高了創(chuàng)新補償效應。民間金融發(fā)展雖然是正規(guī)金融體系的補充，但是不可否認它在提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的進程中扮演著十分重要的角色，為環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提供了強有力的資金支持，為中小企業(yè)的綠色發(fā)展提供了必要的資金來源

表6 門檻回歸分析結果

表7 2003—2017年不同融資模式的金融發(fā)展門檻區(qū)間省份數(shù)目

五、穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗

本文采用替換指標進行穩(wěn)健性檢驗，分別以存貸款余額與GDP的比值(Fin4)和股票市場總值與GDP的比值(Fin5)衡量金融業(yè)發(fā)展，檢測結果見表8。表8列(1)和列(2)顯示，引入環(huán)境規(guī)制與金融業(yè)發(fā)展的交互項后，交互項的回歸系數(shù)為正且在1%的顯著水平下顯著，由此可見，金融業(yè)對環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率存在創(chuàng)新補償效應，變量的估計符號以及顯著性水平并沒有發(fā)生顯著改變，可以認為相關結論是穩(wěn)健且一致的。工業(yè)的綠色發(fā)展可能會影響環(huán)境規(guī)制，因此考慮到可能由于內(nèi)生性問題造成估計結果發(fā)生偏差，本文最終選取兩階段工具變量法(2SLS)進行回歸。選取環(huán)境規(guī)制的滯后兩期作為工具變量，對內(nèi)生性問題進行控制，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)依然為正向顯著，由表8列(3)可看出相關結論通過了不可識別檢驗(Kleibergen-Paap LM)、弱工具變量檢驗(Kleibergen-Paap Wald)與過度識別檢驗(Sargan)，表明工具變量合理有效。

表8 穩(wěn)健性及內(nèi)生性回歸結果

六、結論與啟示

本文考察了環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響，同時從銀行部門、股票市場和民間金融三個維度考量金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新補償效應，并運用門檻模型實證考察不同融資模式的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率所存在的最優(yōu)區(qū)間，研究結論如下：

(1)樣本省份的工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率在整體上呈現(xiàn)增長態(tài)勢，環(huán)境規(guī)制顯著促進了工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。銀行部門、股票市場和民間金融三種不同融資模式的金融發(fā)展與環(huán)境規(guī)制的交互項均為正向顯著，不同融資模式的金融發(fā)展對環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率均存在創(chuàng)新補償效應，且股票市場的創(chuàng)新補償效應最大，銀行部門次之，民間金融最小。由此可見，股票市場在促進資源有效配置、減少交易風險進而提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率方面發(fā)揮著越來越重要的作用，民間金融緩解中小企業(yè)的融資約束進而提高工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率也是不容忽視的。

(2)從分區(qū)域的估計結果來看，除了東部地區(qū)銀行部門不存在創(chuàng)新補償效應，其余的估計結果與整體一致，東部的回歸系數(shù)均大于西部，可見“市場主導型”的金融體系對工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的提升發(fā)揮著越來越重要的作用，尤其是經(jīng)濟較為發(fā)達和金融體系較為完善的東部為環(huán)境規(guī)制提升工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提供了強有力的資金支持。

(3)門檻回歸結果顯示銀行部門和民間金融存在單一門檻，且均呈現(xiàn)正向邊際效率遞增的非線性規(guī)律，其中自2010年起，所有省份的民間金融發(fā)展均跨越了其門檻值0.226。

基于上述分析，本文提出以下建議：

(1)在全國層面上重視環(huán)境規(guī)則對工業(yè)綠色發(fā)展的作用，制定適當?shù)沫h(huán)境規(guī)制制度。重視金融業(yè)對環(huán)境規(guī)制促進環(huán)境規(guī)則增長的創(chuàng)新補償效應，大力發(fā)展金融業(yè)支持實體經(jīng)濟?；谥袊奶厥鈬椋瑑?yōu)化盡職免責和容錯糾錯機制，有效地將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，提高科技創(chuàng)新率，進一步提升銀行部門的創(chuàng)新補償效應。

(2)大力發(fā)展直接融資市場，推進“銀行主導型”向“市場主導型”金融體系構建的轉(zhuǎn)變，構建直接融資和間接融資比例適宜、相互融合和相互促進的金融市場。優(yōu)化民間金融投資環(huán)境，構建銀行及中小企業(yè)命運共同體，把業(yè)績考核與支持民營經(jīng)濟掛鉤，大力發(fā)展民間金融，加快資本的流通速度，為企業(yè)的研發(fā)成本提供必要的資金支持。

(3)進一步放松對正規(guī)金融機構的利率管制，穩(wěn)步推進利率市場化改革，提高銀行業(yè)的審批效率，減少信貸傾斜力度，公平對待國有企業(yè)和中小企業(yè)，在新增貸款中不斷提高對中小企業(yè)授信比重。