謝曉燕，趙海莎

(內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010051)

互聯(lián)網(wǎng)時代背景下，信息使用者需要依據(jù)高質(zhì)量的信息披露做出高質(zhì)量決策，如機構(gòu)投資者持股決策、管理層決策對權(quán)益資本成本影響、資本市場資源配置效率均受到內(nèi)部控制質(zhì)量顯著影響。企業(yè)傳統(tǒng)披露的方式已經(jīng)越來越無法滿足多角度參考的內(nèi)外部信息使用者對高質(zhì)量信息披露的需求，GRI①進行的“Sustainability and Reporting 2025”研究表明對為商業(yè)和社會創(chuàng)造價值的能力的信息整合披露將成為未來十年可持續(xù)信息披露的重要趨勢。

“整合報告”( Integrated Reporting) 的概念經(jīng)由國際會計界提出十余年，我國學(xué)者也對其進行了大量研究，根據(jù)4種不同內(nèi)部控制目的進行了第一層次和第二層次整合，可降低內(nèi)部控制評價工作的成本，提高內(nèi)部控制評價的效率?；诳沙掷m(xù)發(fā)展理念進行了企業(yè)整合報告研究，提出FESG②整合披露報告。筆者以內(nèi)部控制評價報告和社會責(zé)任報告作為整合披露對象，研究整合后帶來的經(jīng)濟價值。企業(yè)單獨披露這兩個報告工作量大，重復(fù)性的勞動降低了決策的效用，不能滿足信息使用者對高質(zhì)量信息的需求。對二者進行整合披露，能從本源上提高非財務(wù)信息披露的質(zhì)量，降低信息使用者決策風(fēng)險，提升企業(yè)工作效率，促進社會高質(zhì)量發(fā)展，對我國企業(yè)非財務(wù)信息整合披露作出有益的探索。

1 信息披露與企業(yè)價值相關(guān)研究評述

從社會責(zé)任信息披露維度分析，企業(yè)主動對社會責(zé)任方面的信息進行披露，促使利益相關(guān)者建立強力有效的社會關(guān)系聯(lián)絡(luò)體系的動力，企業(yè)從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中提取可以促進企業(yè)發(fā)展的有效信息，提升企業(yè)價值(Nahapiet,2000)。社會責(zé)任報告容易被資本市場發(fā)現(xiàn)和鑒別，可以作為企業(yè)向外界傳遞企業(yè)價值觀的重要載體，塑造對社會負(fù)責(zé)的企業(yè)形象(Ramchander,2012)。積極披露社會責(zé)任信息能夠使得信息傳遞更加有效,減少不確定性，提升企業(yè)價值(金靜紅,2014)[1]；但陳玉清和馬麗麗(2005)兩位學(xué)者則認(rèn)為社會責(zé)任的披露與上市公司的價值之間并不具有顯著的相關(guān)性[2]，還有研究表明，社會責(zé)任信息披露會損害企業(yè)價值，兩者變化方向相反(李正,2006[3])。學(xué)者們的研究并不能形成定論，Luo(2006)的研究提出，企業(yè)社會責(zé)任和公司價值之間的相互關(guān)系是可以變動的，受一定因素的影響，公司的能力起著決定性作用[4]。

從內(nèi)部控制評價維度分析：蒜小芳(2014)研究表明，企業(yè)若自愿進行內(nèi)部控制信息的披露工作，則側(cè)面印證該企業(yè)內(nèi)部控制體系更完善，日常工作效率和業(yè)務(wù)能力都持續(xù)穩(wěn)定的增長，促進了企業(yè)價值的提升[5]。田豐榮(2013)分析了企業(yè)價值的大小與內(nèi)部控制信息披露在完整度、透明度、質(zhì)量不同方面的影響機制[6]。黃壽昌等(2010)發(fā)現(xiàn)上市公司是否主動披露內(nèi)部控制報告的行為還會影響股票交易活動，這是由于披露的信息不對稱使得自愿披露信息的企業(yè)交易更加頻繁，股票價格起伏也在一定范圍[7]，并不會大幅度漲跌，有利于企業(yè)價值的穩(wěn)定。

以上研究可以表明，單維度地對社會責(zé)任或內(nèi)部控制評價的披露并不能夠切實有效提升企業(yè)。企業(yè)價值的有效提升，在根本上取決于市場依據(jù)信息披露類別作出的反映，(Merton，1987)[8]發(fā)現(xiàn)信息輻射范圍邊界越大，則越能提升利益相關(guān)者對風(fēng)險的防范意識，吸引潛在投資關(guān)注披露信息的企業(yè)，同時也能降低企業(yè)經(jīng)營組織風(fēng)險，對不可控風(fēng)險進行事前預(yù)防，企業(yè)價值實現(xiàn)可持續(xù)增長(Indjejikian 等，2007)[9]，且內(nèi)部控制評價與社會責(zé)任披露可以使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展達(dá)到一種雙贏的均衡(田利軍，2012)[10]。為此，有必要將二者進行整合披露，確定關(guān)鍵指標(biāo)，切實提升企業(yè)價值。

2 實證研究

2.1 整合披露指標(biāo)體系構(gòu)建

筆者選取指標(biāo)主要參照以前學(xué)者研究③④，共包含31個IS二維信息指標(biāo)的整合披露體系(見表1)。

表1 企業(yè)二維IS整合披露指標(biāo)體系

2.2 研究設(shè)計

2.2.1 模型設(shè)計

通過驗證 IS信息披露對企業(yè)價值的影響，證明整合披露信息的有效性。將研究模型設(shè)計為：

TobinQi,t=β0+β1ISi,t+β2Sizei,t+β3Soe+εi,t

(1)

2.2.2 變量設(shè)計

重點分析整合披露報告信息與企業(yè)價值之間的關(guān)系，為我國企業(yè)發(fā)布整合內(nèi)部控制自我評價和社會責(zé)任報告提供經(jīng)驗證據(jù)。計量指標(biāo)如下:

托賓Q值(TobinQi,t)：市值/(資產(chǎn)總計—無形資產(chǎn)凈額—商譽凈額)

內(nèi)部控制評價信息披露指數(shù)(ICi,t)：內(nèi)部控制自我評價指數(shù)選取基于整合披露模型，依據(jù)整合披露要素可行，分別對五要素評價活動進行披露。對指標(biāo)體系中的定性信息賦值1、其他情況賦值0，定量正向指標(biāo)大于等于均值賦值1、否則賦值0，定量負(fù)向指標(biāo)則相反，最后將各項相加得ICi,t。

社會責(zé)任信息披露指數(shù)(SRi,t):筆者依據(jù)CASS-CSR 4.0指標(biāo)體系表對責(zé)任管理(G系列)、市場績效(M系列)、社會績效(S系列)、環(huán)境績效(E系列)4個方面的指標(biāo)進行選取，對指標(biāo)體系中信息賦值同上，最后將各項相加得SRi,t。

控制變量：Sizei,t為公司規(guī)模(公司總資產(chǎn)的自然對數(shù))，Soe為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。設(shè)立2個虛擬變量。

2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

筆者選取中國滬深兩市2016年～2017年披露社會責(zé)任報告的上市公司，樣本839個，其中剔除了含B股、H股、ST公司以及研究區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)缺失的公司。指標(biāo)數(shù)據(jù)源于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫，使用Excel和SPSS22.0完成數(shù)據(jù)搜集整理和研究。

2.4 研究結(jié)果

2.4.1 描述性分析(見表2)

表2 描述性統(tǒng)計

由描述性分析可知，我國上市公司的內(nèi)部控制評價信息披露水平最小值為1，最大值16，均值為9.712753，標(biāo)準(zhǔn)偏差2.0453608，說明我國上市公司內(nèi)部控制評價信息披露水平存在較大差異;社會責(zé)任指數(shù)的最小值為4，最大值為14，標(biāo)準(zhǔn)偏差為1.6789428，社會責(zé)任信息披露總體還不錯，低于內(nèi)部控制評價披露差異。整合后的披露指數(shù)最小值為4.6，最大值為13.65，標(biāo)準(zhǔn)偏差為1.4690304，改善了信息披露的差異性，減少了資源不必要的流失，降低信息不對稱帶來的風(fēng)險。

2.4.2 相關(guān)性分析(見表3)

為了檢驗各信息披露指數(shù)與企業(yè)價值之間的關(guān)系，筆者對各個變量進行了相關(guān)分析。表3為主要變量的相關(guān)分析，結(jié)果表明，內(nèi)部控制評價信息披露指數(shù)與企業(yè)價值顯著正相關(guān)，社會責(zé)任信息披露指數(shù)與企業(yè)價值正相關(guān)性顯著，整合披露指數(shù)與企業(yè)價值正相關(guān)更為顯著。

表3 相關(guān)性統(tǒng)計

2.4.3 回歸分析

對模型1進行多元回歸檢驗，其結(jié)果如表4所示。

表4 整合披露中各部分信息回歸檢驗

從表4中可見，內(nèi)部控制評價指數(shù)與企業(yè)價值二者顯著正相關(guān)，即在公司內(nèi)部控制監(jiān)督、溝通、控制、風(fēng)險管理和環(huán)境方面做得越好，自我評價披露的越完善，企業(yè)價值越大。社會責(zé)任指數(shù)與企業(yè)價值二者也顯著正相關(guān)，公眾認(rèn)為公司本身作為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的一個主體，能力越大則承擔(dān)社會責(zé)任的主觀能動性越強，越能保障社會各方權(quán)益，同時，公司承擔(dān)社會責(zé)任為公司帶來潛在的效益，進而提升企業(yè)價值。

根據(jù)指標(biāo)占比得IS=16/31×IC+15/31×SR，Panel A得出IS整合披露指數(shù)與企業(yè)價值的相關(guān)關(guān)系相對于獨立信息披露更為正向顯著，即整合后所體現(xiàn)的內(nèi)容含量比單獨披露體現(xiàn)的內(nèi)容更具有信息綜合性和價值參考性，披露的信息類別更廣泛，擴大了企業(yè)的潛在影響力，提高了社會公眾對企業(yè)的了解，有利于降低投資群體獲取信息不對稱的風(fēng)險，減少企業(yè)系統(tǒng)運營風(fēng)險，表明整合披露可以有效提升企業(yè)價值，是信息披露發(fā)展變革的趨勢。

對其進行穩(wěn)健性檢驗，通過熵權(quán)法對內(nèi)部控制評價指數(shù)和社會責(zé)任指數(shù)進行賦權(quán)重，等式IS=0.55×IC+0.45×SR計算獲得整合指數(shù)，上述結(jié)論亦得到證明。

3 結(jié)論與啟示

3.1 結(jié)論

通過我國企業(yè)數(shù)據(jù)，實證檢驗了整合后信息披露指數(shù)對企業(yè)價值的顯著正相關(guān)性。不同于以前研究單一信息披露本身造成的資源浪費，本文的整合能夠顯著降低信息披露成本和利益相關(guān)者接收成本，并能通過整合后的信息傳遞，切實提升企業(yè)價值，促進經(jīng)濟發(fā)展。

3.2 啟示

①政策制定者應(yīng)積極建立內(nèi)部控制評價和社會責(zé)任整合披露制度，推動整合披露在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用?，F(xiàn)在企業(yè)更多的是延續(xù)傳統(tǒng)單一方式披露，沒有相關(guān)政策的引領(lǐng)，很難打破固定思維的信息披露形式，需要政策制定者對未來企業(yè)信息披露作出指引。②企業(yè)應(yīng)在鞏固自身內(nèi)部控制建設(shè)中，聯(lián)合社會責(zé)任披露部門對相關(guān)信息進行整合披露。在經(jīng)濟高速發(fā)展過程中，為了能夠擁有可持續(xù)競爭的優(yōu)勢，企業(yè)內(nèi)部和外部信息披露的統(tǒng)一不僅能保證企業(yè)本身內(nèi)部控制建設(shè)的有效性，還能兼顧企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)益的實現(xiàn)，能夠更好地為社會創(chuàng)造價值。

[注釋]

①全球報告倡議組織(GRI)，成立于1997年，由美國非盈利環(huán)境經(jīng)濟組織CERES和聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署UNEP共同發(fā)起，總部位于荷蘭阿姆斯特丹。

②FESG四維報告，包含財務(wù)、環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理信息披露。

③蔡海靜,汪祥耀,許慧.基于可持續(xù)發(fā)展理念的企業(yè)整合報告研究[J].會計研究,2011,(11):18～26，92.

④池國華,郭菁晶.基于“整合觀”視角的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)研究[J].財經(jīng)問題研究,2015,(8):75～82.