?；?/p>

【摘 要】 1998年“房改”以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，吸引了眾多實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行房地產(chǎn)投資，為此我國(guó)政府通過(guò)一系列房地產(chǎn)稅政策來(lái)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，以求資金“脫虛向?qū)崱?，推?dòng)企業(yè)“去房地產(chǎn)化”，實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。文章以2008—2018年中國(guó)A股上市公司為研究樣本，建立雙重差分模型研究房地產(chǎn)稅與企業(yè)“去房地產(chǎn)化”之間的聯(lián)系，研究發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)稅政策的實(shí)施將降低實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)的概率與程度，加快企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的步伐;房地產(chǎn)稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響更為顯著;稅收征管強(qiáng)度將會(huì)加大房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的作用。

【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)稅; 房地產(chǎn)化; 雙重差分法

【中圖分類號(hào)】 F299.23;F124? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）10-0030-07

一、引言

房地產(chǎn)是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。從公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年的GDP為47.3萬(wàn)億元，其中建筑業(yè)創(chuàng)造了11.2萬(wàn)億元的財(cái)富，占比高達(dá)25%。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的依賴日益增強(qiáng)之際，我國(guó)政府加大了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控。2011年1月，重慶、上海開(kāi)始實(shí)施房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)。2013年十八屆三中全會(huì)進(jìn)一步指出“加快房地產(chǎn)稅立法并適時(shí)推進(jìn)改革”。2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”定位，綜合運(yùn)用金融、土地、財(cái)稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國(guó)情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制，既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止出現(xiàn)大起大落，使套利空間減小，讓資金重新流回實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。房地產(chǎn)稅的實(shí)施與推進(jìn)表明我國(guó)政府重新確定了房地產(chǎn)市場(chǎng)的居住功能，推進(jìn)“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

房地產(chǎn)行業(yè)的價(jià)格和銷售面積能反映短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并在中長(zhǎng)期內(nèi)影響社會(huì)總投資[ 1 ]。在資本逐利性作用下，越來(lái)越多的企業(yè)，尤其是非金融企業(yè)，將現(xiàn)有的資源投入到投機(jī)性更強(qiáng)、收益更高的房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，不僅會(huì)導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)脫離主營(yíng)業(yè)務(wù)，加重實(shí)體企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的依賴程度，而且會(huì)造成資金無(wú)法進(jìn)入實(shí)體企業(yè)，最終導(dǎo)致資金“脫實(shí)向虛”，嚴(yán)重威脅金融與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。由此可見(jiàn)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去房地產(chǎn)化”，專注主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)而引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，?shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，成為現(xiàn)階段研究的重要任務(wù)。

為加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，房地產(chǎn)稅成為有效的舉措之一。房地產(chǎn)稅的實(shí)施將在市場(chǎng)上釋放相關(guān)信號(hào)，引導(dǎo)企業(yè)、政府與家庭做出對(duì)應(yīng)的決策。本文將研究房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響，邊際貢獻(xiàn)在于：通過(guò)總結(jié)以往文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)稅的影響研究不足。由于缺乏與房地產(chǎn)稅相關(guān)的數(shù)據(jù)，主要學(xué)者的研究成果仍然停留在理論梳理，結(jié)論缺乏數(shù)據(jù)支撐，并且不同學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)稅的影響持有不同的觀點(diǎn)，難以達(dá)成一致。因此，本文在以往研究的基礎(chǔ)上，基于2008—2018年上市公司數(shù)據(jù)，利用雙重差分法研究房地產(chǎn)稅政策對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響，解決了以往文獻(xiàn)缺乏數(shù)據(jù)支撐的問(wèn)題，是對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的補(bǔ)充。同時(shí)，本文進(jìn)一步探討了稅收征管強(qiáng)度在房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”中起到的調(diào)節(jié)作用。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)綜述

房地產(chǎn)稅作為世界上大多數(shù)國(guó)家與地區(qū)的主要稅種，大體具有三種功能：第一，財(cái)政收入功能。朱為群和許建標(biāo)[ 2 ]認(rèn)為分享房地產(chǎn)稅改革決策權(quán)是完善地方稅體系的必然選擇，地方政府對(duì)地方稅享有決策權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)政負(fù)責(zé)，并通過(guò)分析房地產(chǎn)稅的國(guó)際實(shí)踐經(jīng)歷得出房地產(chǎn)稅已成為基層政府重要收入來(lái)源的結(jié)論。李成瑞等[ 3 ]認(rèn)為合理的房地產(chǎn)稅能保證地方土地財(cái)政收入的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。第二，調(diào)節(jié)收入分配。梁運(yùn)文等[ 4 ]認(rèn)為房產(chǎn)價(jià)值已成為影響城鎮(zhèn)家庭財(cái)富的最主要原因。張平和侯一麟[ 5 ]以納稅能力為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)在不同的稅制要素方案下，高收入家庭承擔(dān)總賦稅的一半以上，房地產(chǎn)稅具有明顯的調(diào)節(jié)財(cái)富差距的作用。第三，調(diào)控房產(chǎn)市場(chǎng)。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為開(kāi)征房地產(chǎn)稅能有效降低房?jī)r(jià)。王家庭和曹清峰[ 6 ]考察滬渝兩地房地產(chǎn)政策的實(shí)施效果，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)稅能顯著降低普通住宅的價(jià)格。況偉大[ 7 ]研究了完全壟斷與完全競(jìng)爭(zhēng)情形下房地產(chǎn)稅與房?jī)r(jià)的關(guān)系，認(rèn)為無(wú)論哪一種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)稅的征收都將導(dǎo)致房?jī)r(jià)下降，住房市場(chǎng)壟斷性越強(qiáng)，房?jī)r(jià)越高，房地產(chǎn)稅對(duì)房?jī)r(jià)的抑制作用越強(qiáng)烈。張辰[ 8 ]從房地產(chǎn)的需求與供給兩方面考察，構(gòu)建局部均衡模型來(lái)研究房地產(chǎn)稅對(duì)房?jī)r(jià)的影響，發(fā)現(xiàn)無(wú)論長(zhǎng)期還是短期，房地產(chǎn)稅均能抑制房?jī)r(jià)上漲，但影響的短期效應(yīng)要強(qiáng)于長(zhǎng)期效應(yīng)。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為房地產(chǎn)稅的征收對(duì)房?jī)r(jià)的抑制作用有限。姚濤[ 9 ]認(rèn)為在5%的房產(chǎn)稅率下，房地產(chǎn)稅不能抑制房?jī)r(jià)泡沫。王敏和黃瀅[ 10 ]構(gòu)建動(dòng)態(tài)模型，以供給角度分析房地產(chǎn)稅對(duì)房?jī)r(jià)的影響，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)稅在短期會(huì)拉低房?jī)r(jià)，但長(zhǎng)期的抑制作用不明顯，甚至?xí)叻績(jī)r(jià)。現(xiàn)有文獻(xiàn)很少考慮到房地產(chǎn)稅對(duì)企業(yè)這一微觀主體的影響，本文引入企業(yè)“去房地產(chǎn)化”具有一定的創(chuàng)新意義。

黃群慧[ 11 ]在討論中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)時(shí)，提出房地產(chǎn)業(yè)為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在第三層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率與回報(bào)低，金融市場(chǎng)不完善，房地產(chǎn)市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)效穩(wěn)定機(jī)制，房?jī)r(jià)攀升等原因造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)失衡，資金“脫實(shí)向虛”問(wèn)題嚴(yán)重。楊海生和楊禎奕[ 12 ]發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)將強(qiáng)烈抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。房地產(chǎn)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的泡沫化趨勢(shì)將會(huì)產(chǎn)生社會(huì)財(cái)富效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)、通貨膨脹效應(yīng)、資源配置效應(yīng)等，總體而言經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)更為顯著[ 13 ]。劉志彪[ 14 ]認(rèn)為在我國(guó)信貸高度擴(kuò)張的背景下，不斷創(chuàng)新高的房?jī)r(jià)將會(huì)吞噬應(yīng)流入實(shí)業(yè)與中小企業(yè)的資金，導(dǎo)致原來(lái)專心做實(shí)業(yè)的企業(yè)開(kāi)始涉及大量的房地產(chǎn)。企業(yè)的房地產(chǎn)投資與研發(fā)支出呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，工業(yè)企業(yè)參與房地產(chǎn)投資將會(huì)影響到企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)資金，進(jìn)而在短期與長(zhǎng)期內(nèi)都會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)[ 15-16 ]。此外，房地產(chǎn)投資也影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)。Bernanke[ 17 ]認(rèn)為房?jī)r(jià)的大幅度調(diào)整將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債能力直線下降，降低投資能力，并再次沖擊資產(chǎn)價(jià)格，形成惡性循環(huán)。陳家干和王世杰[ 18 ]發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)化現(xiàn)象十分明顯，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。由此可見(jiàn)，我國(guó)有必要加快“去房地產(chǎn)化”的步伐，降低房地產(chǎn)泡沫，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

（二）理論分析

房地產(chǎn)稅的征收意味著國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，房產(chǎn)增加的持有成本將會(huì)抑制房地產(chǎn)投機(jī)行為。張坤和陜立勤[ 19 ]運(yùn)用供求模型，依據(jù)房地產(chǎn)的區(qū)域與市場(chǎng)價(jià)值將市場(chǎng)劃分為兩類地區(qū)，考慮房地產(chǎn)擴(kuò)圍下家庭、企業(yè)與政府的策略，發(fā)現(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言稅收的增加將導(dǎo)致房地產(chǎn)供應(yīng)商成本增加，生產(chǎn)者剩余減少，影響整個(gè)市場(chǎng)的供求，致使房地產(chǎn)投機(jī)商的數(shù)量減少，房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行實(shí)體投資的機(jī)會(huì)成本相對(duì)下降，促進(jìn)企業(yè)投資轉(zhuǎn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此房地產(chǎn)稅的實(shí)施，會(huì)擴(kuò)大實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投資套利的成本，進(jìn)而降低實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的概率。但是毛豐付和李言[ 20 ]認(rèn)為房地產(chǎn)稅雖然會(huì)抑制地區(qū)內(nèi)房地產(chǎn)投資行為，但是由于資本等要素具有流動(dòng)性，地區(qū)內(nèi)房產(chǎn)稅的增加將會(huì)對(duì)周圍地區(qū)的房地產(chǎn)投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。因此，房地產(chǎn)稅政策試點(diǎn)不一定是降低了總體實(shí)體企業(yè)房地產(chǎn)化程度，很有可能是將在當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)投資轉(zhuǎn)移到其他地區(qū)，這種情況下，觀察到的實(shí)證結(jié)果不會(huì)顯著，不存在顯著的降低。本文提出以下假設(shè)：

H1：房地產(chǎn)稅能夠降低實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的概率以及程度。

作為企業(yè)治理系統(tǒng)的重要一環(huán)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也會(huì)對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生一定影響。張艷秋[ 21 ]認(rèn)為股權(quán)性質(zhì)的差異會(huì)引起企業(yè)投資傾向的差異，中央部委控股企業(yè)與央屬國(guó)有控股企業(yè)管理者出于行政目標(biāo)的考量通常會(huì)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)持規(guī)避態(tài)度。我國(guó)國(guó)有企業(yè)，尤其是中央國(guó)企，決策受到政府行政命令的強(qiáng)烈影響。米旭明等[ 22 ]認(rèn)為中央政府對(duì)中央國(guó)企的嚴(yán)格監(jiān)管將要求企業(yè)專注主業(yè)，進(jìn)而約束并控制其房地產(chǎn)投資行為。房地產(chǎn)稅政策在民營(yíng)企業(yè)中的影響弱于國(guó)有企業(yè)。本文提出以下假設(shè)：

H2：房地產(chǎn)稅對(duì)國(guó)有實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的概率與程度影響更明顯。

房地產(chǎn)稅的征收將加大企業(yè)面臨的稅負(fù)壓力與投資成本。張玲和朱婷婷[ 23 ]基于委托代理理論，分析稅收征管、企業(yè)避稅與企業(yè)投資效率三者之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)稅收征管的提高將增加企業(yè)面臨的避稅成本，顯著降低企業(yè)避稅程度，同時(shí)能增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ淖R(shí)別能力，幫助投資者了解企業(yè)，提高企業(yè)的投資效率。我國(guó)稅收征管強(qiáng)度高的地區(qū)，企業(yè)逃稅和避稅成本高，降低了企業(yè)房地產(chǎn)化程度，更易達(dá)到實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的目的。本文提出以下假設(shè)：

H3：在稅收征管更加嚴(yán)格的地區(qū)，房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”影響更加顯著。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源、研究設(shè)計(jì)與變量定義

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文運(yùn)用雙重差分法研究房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響。因此，本文選取房地產(chǎn)稅試點(diǎn)前（2008—2011年）與試點(diǎn)后（2012—2018年）中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司作為研究樣本。所有使用的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，并且本文依照如下原則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：（1）剔除數(shù)據(jù)不完備，無(wú)法進(jìn)行有關(guān)指標(biāo)計(jì)算的公司;（2）剔除金融保險(xiǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)公司;（3）剔除ST、PT類公司;（4）剔除所得稅費(fèi)用為負(fù)的公司。本文對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了上下1%分位數(shù)的Winsorize縮尾處理?；谏鲜鲈瓌t，最終選取2 066家A股上市公司11年的數(shù)據(jù)，共計(jì)19 315個(gè)數(shù)據(jù)樣本。

（二）研究設(shè)計(jì)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者常將雙重差分法用于政策評(píng)估[ 24-25 ]。雙重差分法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠排除其他影響政策效果的可能因素，準(zhǔn)確反映政策實(shí)施的作用。但雙重差分法需要尋找合適的外生事件沖擊，否則會(huì)造成結(jié)果的偏誤。2011年房地產(chǎn)稅在重慶與上海試點(diǎn)，恰好是一次嚴(yán)格的“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，利用房地產(chǎn)稅試點(diǎn)來(lái)檢驗(yàn)房地產(chǎn)稅實(shí)施對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響，能夠有效避免變量之間的內(nèi)生性造成估計(jì)結(jié)果的偏誤。

為了構(gòu)建雙重差分法實(shí)證模型，本文將上市公司分為實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組，并設(shè)定變量realtaxi。辦公所在地在重慶與上海的上市公司為實(shí)驗(yàn)組，realtaxi=1;辦公所在地在其他地區(qū)的上市公司設(shè)定為對(duì)照組，realtaxi=0。同時(shí)，本文還設(shè)定時(shí)間虛擬變量來(lái)區(qū)分政策實(shí)施前后。房地產(chǎn)稅政策實(shí)施之前，即2011年之前，POSTt=0;房地產(chǎn)稅政策實(shí)施之后，POSTt=1。本文主要關(guān)注realtaxi與POSTt的交叉項(xiàng)系數(shù)。

（三）變量定義與說(shuō)明

1.被解釋變量

本文研究房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響，被解釋變量為實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)”水平。本文分別設(shè)置了虛擬變量（realest1it）與連續(xù)變量（realest2it）表示企業(yè)i在第t年是否進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)與“去房地產(chǎn)化”程度。如果企業(yè)i在第t年的分行業(yè)收入中包括房地產(chǎn)或物業(yè)收入，則虛擬變量（realest1it）取值為1，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)年有進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的行為，否則取值為0，說(shuō)明未有進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的行為。同時(shí)，連續(xù)變量（realest2it）用于衡量企業(yè)“去房地產(chǎn)化”程度，使用當(dāng)年度該企業(yè)房地產(chǎn)或物業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)表示，如果沒(méi)有進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，則將其取值為0。連續(xù)變量（realest2it）數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)的房地產(chǎn)化程度越高，“去房地產(chǎn)化”水平越低。

2.解釋變量

根據(jù)以往的文獻(xiàn)研究，本文使用雙重差分法進(jìn)行政策評(píng)估，其核心解釋變量為realtaxi×POSTt。根據(jù)陳林和伍海軍（2015）的研究，雙重差分法交叉項(xiàng)系數(shù)的大小和符號(hào)表示了政策實(shí)施的作用，即房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的凈效應(yīng)。

3.控制變量

為了排除其他影響企業(yè)房地產(chǎn)化的因素造成的偏誤，本文借鑒以往文獻(xiàn)引入相關(guān)控制變量。主要控制變量定義與說(shuō)明如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為本文被解釋變量“去房地產(chǎn)化”的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。雖然上市公司中房地產(chǎn)化企業(yè)占比不高，但是企業(yè)房地產(chǎn)化的現(xiàn)象仍然值得密切關(guān)注。同時(shí)，房地產(chǎn)稅政策實(shí)施，對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”有明顯效果。在房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入動(dòng)機(jī)方面，政策實(shí)施前大概有12.35%的實(shí)體企業(yè)有進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的行為，政策實(shí)施之后只有9.81%的實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)稅政策實(shí)施使進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)體企業(yè)減少了2.54%，實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行套利的動(dòng)機(jī)明顯因?yàn)榉康禺a(chǎn)稅的實(shí)施得到減弱。在“去房地產(chǎn)化”程度方面，政策實(shí)施前實(shí)體企業(yè)平均房地產(chǎn)化程度為4.91%，政策實(shí)施后房地產(chǎn)化程度降為4.07%?！叭シ康禺a(chǎn)化”的實(shí)現(xiàn)除了由于原有進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)體企業(yè)的退出，還來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)房地產(chǎn)化程度的整體降低。被解釋變量在政策實(shí)施前后的明顯差異，說(shuō)明房地產(chǎn)稅政策實(shí)施的沖擊存在，便于后期模型識(shí)別。

表3是本文控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以看出，實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組中可能影響因變量的各類控制變量均未出現(xiàn)顯著差異。說(shuō)明實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的選取具有一定的合理性，政策效果的差異并不是由實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組自身特點(diǎn)造成的，也就使得實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果不會(huì)由于樣本差異造成偏差，滿足了雙重差分法使用的前提。

（二）主要實(shí)證結(jié)論

根據(jù)以往文獻(xiàn)，本文設(shè)定雙重差分法模型，具體模型如式（1）。其中，i表示企業(yè)，t表示年份。realestit為本文被解釋變量，表示實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”程度。realtaxi用于區(qū)分實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組。POSTt為時(shí)間虛擬變量，用來(lái)區(qū)分政策實(shí)施前后。Xit為本文控制變量。Industry、Year、？著it分別表示行業(yè)虛擬變量、年份虛擬變量與隨機(jī)誤差項(xiàng)。

表4是房地產(chǎn)稅政策對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”影響的雙重差分法實(shí)證結(jié)果。在控制時(shí)間和行業(yè)效應(yīng)后，第（1）列實(shí)證結(jié)果顯示，交叉項(xiàng)系數(shù)為-0.2741，并且在1%的水平顯著，說(shuō)明房地產(chǎn)稅政策實(shí)施對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的動(dòng)機(jī)有明顯的削弱作用。政策實(shí)施后相比政策實(shí)施前，實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的概率降低了27.41%，達(dá)到實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的作用。這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)稅政策實(shí)施之后，實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的套利成本增加，房地產(chǎn)缺乏足夠的利益吸引實(shí)體企業(yè)進(jìn)入，從而達(dá)到“去房地產(chǎn)化”的目的。第（4）列中將被解釋變量替換為“去房地產(chǎn)化”程度，在控制時(shí)間和行業(yè)效應(yīng)后，交叉項(xiàng)系數(shù)為-0.0392，同樣在1%的水平顯著，說(shuō)明房地產(chǎn)稅政策的實(shí)施使得實(shí)體企業(yè)房地產(chǎn)化程度降低了3.92%。在第（2）、（5）和第（3）、（6）列分別只控制了行業(yè)效應(yīng)以及時(shí)間效應(yīng)。從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，房地產(chǎn)稅政策能夠降低實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的概率與程度，從而達(dá)到“去房地產(chǎn)化”的目的，具有一定的穩(wěn)健性，證明了H1。

本文需要關(guān)注的另一個(gè)問(wèn)題是房地產(chǎn)稅政策實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)。本文使用雙重差分法驗(yàn)證2011年房地產(chǎn)稅政策的實(shí)施效果，所以需要對(duì)政策變化的時(shí)間點(diǎn)做出準(zhǔn)確的判斷。具體來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)稅的改革在2010年發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》中已經(jīng)提出，但直到2011年才開(kāi)始在重慶和上海試點(diǎn)。政策消息的提前公布可能會(huì)產(chǎn)生預(yù)期的結(jié)果。同樣的，房地產(chǎn)稅政策的影響可能會(huì)發(fā)生在政策實(shí)施的具體日期之后，存在滯后性。為了解決這個(gè)問(wèn)題，本文進(jìn)行了兩次穩(wěn)健性檢驗(yàn)，分別選擇2010年和2012年作為房地產(chǎn)稅政策實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)來(lái)考察其影響。具體實(shí)證結(jié)果如表5所示。

表5中，第（1）、（3）列將2010年作為政策實(shí)施時(shí)間，交叉項(xiàng)的系數(shù)均不顯著，說(shuō)明政策相關(guān)消息的提前公布并未產(chǎn)生預(yù)期結(jié)果。同時(shí)，第（2）、（4）列將2012年作為政策實(shí)施時(shí)間，交叉項(xiàng)的系數(shù)依舊不顯著，說(shuō)明房地產(chǎn)稅政策并未產(chǎn)生滯后影響。對(duì)房地產(chǎn)稅政策實(shí)施時(shí)間的檢驗(yàn)結(jié)果，進(jìn)一步證明了前文2011年房地產(chǎn)稅政策對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”影響的正確性，同時(shí)也說(shuō)明這種影響是直接的，不存在預(yù)期和滯后作用。

接下來(lái)本文進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，以排除由于遺漏變量所帶來(lái)的估計(jì)誤差。如果遺漏變量與交叉項(xiàng)之間存在相關(guān)關(guān)系，則會(huì)造成估計(jì)的偏差。具體回歸結(jié)果如表6所示。表6中第（1）、（2）列報(bào)告了房地產(chǎn)稅政策試點(diǎn)地區(qū)500個(gè)隨機(jī)分配的估計(jì)數(shù)的平均值。結(jié)果顯示平均值幾乎為零，并且均不顯著，說(shuō)明并不存在遺漏變量所帶來(lái)的估計(jì)誤差，前文實(shí)證結(jié)論保持穩(wěn)健。

（三）異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文進(jìn)一步驗(yàn)證了房地產(chǎn)稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)“去房地產(chǎn)化”影響的效果差異，并且為了進(jìn)行異質(zhì)性研究，將樣本劃分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，具體實(shí)證結(jié)果如表7所示。表中第（1）、（2）列是民營(yíng)企業(yè)分組實(shí)證結(jié)果，回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，房地產(chǎn)稅政策的實(shí)施使得民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)概率降低了15.82%，房地產(chǎn)化程度降低了2.17%。第（3）、（4）列是國(guó)有企業(yè)分組實(shí)證結(jié)果，回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，房地產(chǎn)稅政策使得國(guó)有企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)概率降低了35.5%，房地產(chǎn)化程度降低了4.76%。值得注意的是，房地產(chǎn)稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響效果明顯強(qiáng)于民營(yíng)企業(yè)。這是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)決策受到政府行政命令的強(qiáng)烈影響。

（四）進(jìn)一步研究：稅收征管強(qiáng)度的調(diào)節(jié)作用

房地產(chǎn)稅政策在不同地區(qū)的征管強(qiáng)度有所不同，導(dǎo)致房地產(chǎn)稅在不同地區(qū)對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響存在差異。本文以稅收征管強(qiáng)度作為調(diào)節(jié)變量，以驗(yàn)證不同稅收征管強(qiáng)度下房地產(chǎn)稅政策對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響。具體模型如式（2）：

Tit為本省稅收總額，Ind1it為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，Ind2it為第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，Openit為進(jìn)出口總額，GDPit為國(guó)民收入總值。

之后得出被解釋變量的擬合值，計(jì)算實(shí)際值與擬合值之比，即得出當(dāng)年該地區(qū)稅收征管的強(qiáng)度。

表8的回歸結(jié)果為加入了稅收征管強(qiáng)度和政策的交叉項(xiàng)后，房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”影響的變化情況。交叉項(xiàng)（realtaxi×POSTt×CTAISit）系數(shù)均在5%的水平顯著為負(fù)，說(shuō)明隨著地區(qū)稅收征管強(qiáng)度的增加，房地產(chǎn)稅政策對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響更加明顯。這是因?yàn)槎愂照鞴軓?qiáng)度高的地區(qū)，企業(yè)逃稅和避稅的成本高，降低了企業(yè)房地產(chǎn)化程度，達(dá)到實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的目的。

五、結(jié)論與政策建議

隨著我國(guó)加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控力度，房地產(chǎn)稅的實(shí)施與推進(jìn)將會(huì)在一定程度上影響企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的步伐。本文以2008—2018年中國(guó)A股上市公司為研究樣本，以辦公地為依據(jù)分別建立實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組，建立雙重差分模型，研究房地產(chǎn)稅的實(shí)施與實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”之間的聯(lián)系。本文得出三點(diǎn)結(jié)論：第一，房地產(chǎn)稅的實(shí)施將加大實(shí)體企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的成本，進(jìn)而抑制企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資概率與程度，加快實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的步伐;第二，由于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)影響企業(yè)的投資行為，本文將研究樣本細(xì)分為國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)，研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)受到房地產(chǎn)稅的影響更大，其“去房地產(chǎn)化”進(jìn)程更顯著;第三，稅收征管強(qiáng)度將會(huì)調(diào)節(jié)房地產(chǎn)稅對(duì)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的影響，具體來(lái)說(shuō)，稅收征管強(qiáng)度高的地方將會(huì)加大企業(yè)的避稅與逃稅成本，進(jìn)而達(dá)到企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的目的?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出以下建議：

（一）逐步推進(jìn)房地產(chǎn)稅政策實(shí)施，加強(qiáng)實(shí)體企業(yè)“去房地產(chǎn)化”

我國(guó)試點(diǎn)房地產(chǎn)稅政策，能夠明顯改善企業(yè)房地產(chǎn)化現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)企業(yè)“去房地產(chǎn)化”。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在價(jià)格持續(xù)上漲的預(yù)期，其較高的利潤(rùn)率成為吸引企業(yè)競(jìng)相投資的原因之一。房地產(chǎn)稅政策的實(shí)施，將會(huì)加大企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)投資行為的成本，達(dá)到企業(yè)“去房地產(chǎn)化”的目標(biāo)。 因此，應(yīng)該總結(jié)試點(diǎn)地區(qū)房地產(chǎn)稅政策的優(yōu)點(diǎn)，逐步將房地產(chǎn)稅政策向全國(guó)推廣。

（二）拓寬民營(yíng)資金的投資渠道，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?/p>

在面對(duì)房地產(chǎn)稅政策時(shí)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)去房地產(chǎn)化的敏感程度不如國(guó)有企業(yè)。這是因?yàn)槊耖g資金找不到合適的投資渠道，在房?jī)r(jià)上漲的背景下，將會(huì)大量涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)[ 18 ]。因此，可以考慮加緊投資房地產(chǎn)行業(yè)的信貸政策，放松對(duì)民間資金的限制，打破資金壁壘，為民間資金找到合適的投資渠道，減輕企業(yè)房地產(chǎn)化。

（三）加大房地產(chǎn)稅實(shí)施力度與征管強(qiáng)度，抑制企業(yè)跨區(qū)投機(jī)行為

由于各地政府對(duì)稅收征管的力度各不相同，稅收征管的強(qiáng)度將會(huì)影響企業(yè)的逃稅避稅成本。因此，加強(qiáng)各地對(duì)房地產(chǎn)稅的征管強(qiáng)度，抑制企業(yè)的跨地區(qū)投機(jī)行為，能夠有效保證實(shí)體企業(yè)去房地產(chǎn)化發(fā)展。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 洪佳娣.中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)系研究[D].上海：上海師范大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010.

[2] 朱為群，許建標(biāo).地方政府是否應(yīng)該擁有房地產(chǎn)稅的決策權(quán)？[J].經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論，2019，35（2）：93-102.

[3] 李成瑞，姜海，石曉平.房地產(chǎn)稅改革與土地財(cái)政困局破解：基于對(duì)地方財(cái)政影響的情景分析[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2017，14（6）：44-55.

[4] 梁運(yùn)文，霍震，劉凱.中國(guó)城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)分布的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2010，45（10）：33-47.

[5] 張平，侯一麟.房地產(chǎn)稅的納稅能力、稅負(fù)分布及再分配效應(yīng)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2016（12）：118-132.

[6] 王家庭，曹清峰.房產(chǎn)稅能夠降低房?jī)r(jià)嗎：基于DID方法對(duì)我國(guó)房產(chǎn)稅試點(diǎn)的評(píng)估[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2014（5）： 34-44.

[7] 況偉大.房地產(chǎn)稅、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與房?jī)r(jià)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2012（1）：10-19.

[8] 張辰.房地產(chǎn)稅對(duì)房?jī)r(jià)的影響[D].上海：復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

[9] 姚濤.房產(chǎn)稅能抑制房?jī)r(jià)泡沫嗎？——基于因子實(shí)驗(yàn)的檢驗(yàn)[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013（12）：1-6.

[10] 王敏，黃瀅.限購(gòu)和房產(chǎn)稅對(duì)房?jī)r(jià)的影響：基于長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)均衡的分析[J].世界經(jīng)濟(jì)，2013（1）：141-159.

[11] 黃群慧.論新時(shí)期中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2017（9）：5-24.

[12] 楊海生，楊禎奕.把握“脫虛向?qū)崱绷Χ龋悍康禺a(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制研究[J].中山大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2019，59（4）：184-196.

[13] 周京奎.房地產(chǎn)投機(jī)理論與實(shí)證研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2004（1）：92-94.

[14] 劉志彪.去房地產(chǎn)化 重構(gòu)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支柱[J].董事會(huì)，2012（6）：50-53.

[15] 鄧博文.工業(yè)企業(yè)房地產(chǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響：基于中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2014（10）：113-120.

[16] 王文春，榮昭.房?jī)r(jià)上漲對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的抑制影響研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2014，13（2）：465-490.

[17] BERNAKNE B S. Non-monetary effects of the financial crisis in the propagation of the great depressio[R].National Bureau of Economic Research，1983.

[18] 陳家干，王世杰.產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)去“房地產(chǎn)化”的思考[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2013（10）：123-127.

[19] 張坤，陜立勤.稅收政策對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響研究：基于房產(chǎn)稅擴(kuò)圍視角[J].西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2013，26（6）：14-18.

[20] 毛豐付，李言.房地產(chǎn)稅對(duì)房地產(chǎn)投資影響再探：基于房地產(chǎn)稅“新觀點(diǎn)”視角的分析[J].地方財(cái)政研究，2017（3）：69-75.

[21] 張艷秋.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)中國(guó)上市公司投資行為扭曲影響的研究[D].長(zhǎng)春：吉林大學(xué)博士學(xué)位論文，2009.

[22] 米旭明，劉春雨，李碩.投資房地產(chǎn)能夠提升企業(yè)資本效率嗎？——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2019（2）：78-100.

[23] 張玲，朱婷婷.稅收征管、企業(yè)避稅與企業(yè)投資效率[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2015（2）：83-92.

[24] 周黎安，陳燁.中國(guó)農(nóng)村稅費(fèi)改革的政策效果：基于雙重差分模型的估計(jì)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（8）：44-53.

[25] FELDSTEIN M. The effect of marginal tax rates on taxable income：a panel study of the 1986 tax reform act[J].Journal of Political Economy，1995，103（3）：551-572.