宋新華，馮依萍，陳 賀，姜林楓

（齊魯工業(yè)大學 金融學院，濟南 250100）

0 引言

作為獨立個體的小微企業(yè)，只有保證其財務上的可持續(xù)性，才能夠保證其健康成長。為此，本文選取2016-2018 年度三板市場中符合標準的85 家小微企業(yè)財務數(shù)據(jù)，實證分析盈利能力、營運能力、創(chuàng)新能力和稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響，以探究影響我國小微企業(yè)健康成長的財務因素，以期促進小微企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1 數(shù)據(jù)來源

本文借鑒財政部對小微企業(yè)的劃分標準，選取85 家小微企業(yè)為研究對象。相關(guān)數(shù)據(jù)來自Choice 數(shù)據(jù)庫并進行了手工整理。

2 變量測量

本文認為企業(yè)成長體現(xiàn)為企業(yè)內(nèi)部能力的增長，并反映在各項財務指標體系中。借鑒鄢波、杜勇、阮敏彥（2011）的觀點，本文選擇總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率、凈資產(chǎn)收益率3 個指標來綜合反映樣本企業(yè)的成長能力。小微企業(yè)成長性水平的計算表達式為：

其中Gi為某小微企業(yè)的成長性水平，TA、POR、ROE分別為總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率和凈資產(chǎn)收益率，α1、α2、α3分別為權(quán)重系數(shù)。

借鑒鄢波、杜勇、阮敏彥（2011）的觀點，本文認為小微企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力會對企業(yè)的成長性產(chǎn)生顯著影響?？紤]到產(chǎn)品創(chuàng)新性和稅收負擔對小微企業(yè)成長的影響，本文將無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重和小微企業(yè)的實際稅率納入模型中。基于上述分析，本研究最終確定了小微企業(yè)財務成長性評價指標和影響因素，如表1 所示。

3 實證分析方法和結(jié)果

本文以企業(yè)的成長性指標得分作為因變量，構(gòu)建如下多元回歸方程。

其中α0、α1、α2、α3、α4、α5為回歸系數(shù)，μ為隨機誤差。

3.1 小微企業(yè)財務成長性指標的描述

本文首先對85 家樣本企業(yè)2016-2019 年3 年財務報表數(shù)據(jù)進行基本處理，樣本的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2 所示。同時利用Statistical Product and Service Solution 24 統(tǒng)計軟件對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，以消除各變量之間由于計量單位不同所造成的影響。

本文采用主成分分析法衡量總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率和凈資產(chǎn)收益率3 個指標對企業(yè)成長能力的影響，結(jié)果顯示總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率和凈資產(chǎn)收益率的解釋比率為71.29%，3 個指標具有較強的相關(guān)關(guān)系，因此選取上述3 個指標的加權(quán)平均值作為企業(yè)成長性的衡量指標，并將各表征指標的因子成份得分作為最終權(quán)重，構(gòu)建企業(yè)成長性指標的計算公式如下。

3.2 回歸模型分析

在進行成長性指標測量后，本文探索各指標對小微企業(yè)成長性的影響程度。結(jié)果顯示，調(diào)整后的R2為0.877，說明模型擬合程度良好，選取的各影響因素可以解釋小微企業(yè)成長程度87.7%的變化。F統(tǒng)計量為88.983，概率P值為0.000 ＜0.001，在顯著性水平0.05 的情形下，可以認為企業(yè)成長性指標與實際稅率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、銷售凈利率、無形資產(chǎn)比重之間存在線性關(guān)系。以上述成長性指標為因變量構(gòu)建多元線性回歸方程為：

表1 小微企業(yè)成長性的評價指標

表2 成長性指標描述性統(tǒng)計表

4 研究結(jié)論

從表3 所示的回歸系數(shù)表可以發(fā)現(xiàn)，營運能力、盈利能力和創(chuàng)新能力均對小微企業(yè)的成長性具有正向影響。其中營運能力指標總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標準系數(shù)為0.629，銷售凈利率為0.056，創(chuàng)新能力為0.002。說明快速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)是影響小微企業(yè)發(fā)展的重要因素，且在這些因素中影響程度最大。次之為資產(chǎn)負債率。由于小微企業(yè)資產(chǎn)較少，抵御外部風險的能力較小，資產(chǎn)負債率負向影響小微企業(yè)的成長，即資產(chǎn)負債率越高，小微企業(yè)成長越緩慢。融資難也在一定程度上加大了小微企業(yè)的財務風險。無形資產(chǎn)比重和銷售凈利率雖然對小微企業(yè)的成長性具有正面影響作用，但是都沒有通過0.05 的顯著性檢驗，有可能由于小微企業(yè)船小好調(diào)頭，導致小微企業(yè)的銷售凈利率不能維持一個穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)。比較奇怪的是無形資產(chǎn)沒有通過顯著性檢驗，這可能是由于隨著小微企業(yè)發(fā)展到一定階段，前期無形資產(chǎn)的創(chuàng)新能力給企業(yè)帶來的效應開始減慢，而后續(xù)的研發(fā)還未發(fā)揮作用，導致無形資產(chǎn)雖然對小微企業(yè)的成長有一定影響，但不顯著。另外，目前國家提供的稅收政策優(yōu)惠在一定程度上影響了小微企業(yè)的發(fā)展，且P值為0.023，通過了5%的顯著性檢驗，說明國家的財政減稅政策正在凸顯成效并發(fā)揮作用。

表3 回歸系數(shù)表