邵宇 陳達(dá)飛

央行一篇《關(guān)于我國(guó)人口轉(zhuǎn)型的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)之策》的工作論文，再次引發(fā)輿論對(duì)中國(guó)的人口挑戰(zhàn)和生育政策的大討論。人口老齡化和出生率的陡降不僅僅是中國(guó)的問(wèn)題，也是世界的麻煩。中國(guó)的人口紅利對(duì)世界其他國(guó)家有顯著的正外部性，這集中體現(xiàn)為：中國(guó)出口什么，什么就便宜，進(jìn)口什么，什么就貴。

人口結(jié)構(gòu)兼具供給側(cè)和需求側(cè)雙重含義，因?yàn)椴煌挲g段人口的生產(chǎn)、消費(fèi)、投資和儲(chǔ)蓄行為是不同的。老齡人口對(duì)投資、儲(chǔ)蓄、GDP增長(zhǎng)的影響都是負(fù)向的，對(duì)物價(jià)有正向影響；勞動(dòng)年齡人口與之正好相反。

在日本的經(jīng)驗(yàn)中，人口老齡化與通縮并存，這常常被解釋為：人口老齡化導(dǎo)致了通縮。照搬日本經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為中國(guó)未來(lái)面臨的通縮壓力大于通脹——這是一種靜態(tài)的歷史觀。一方面，中國(guó)的人口基數(shù)更大，所面臨的人口挑戰(zhàn)甚于日本。另一方面，中國(guó)對(duì)世界的影響和世界對(duì)中國(guó)的約束與日本都顯著不同。而這些不同，要求動(dòng)態(tài)看待歷史經(jīng)驗(yàn)。

中國(guó)面臨的人口挑戰(zhàn)超過(guò)日韓

人口結(jié)構(gòu)有兩個(gè)重要拐點(diǎn)：劉易斯拐點(diǎn)和老齡化拐點(diǎn)。前者描述的是人口空間上的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)和農(nóng)村人口向城市的轉(zhuǎn)移，當(dāng)農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力從過(guò)剩變?yōu)椴蛔銜r(shí)，就出現(xiàn)了劉易斯拐點(diǎn)；后者描述的是人口的年齡結(jié)構(gòu)，65歲以上人口數(shù)量占比超過(guò)10%，就標(biāo)志著老齡化社會(huì)的到來(lái)。在人口的空間與年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也隨之從農(nóng)業(yè)向工業(yè)和服務(wù)業(yè)躍遷。

一般經(jīng)驗(yàn)是，劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間早于老齡化拐點(diǎn)。自劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)起，勞動(dòng)力市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。勞動(dòng)力成本隨即也面臨上漲的壓力，從而壓縮勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間，加劇其競(jìng)爭(zhēng)。等到老齡化拐點(diǎn)來(lái)臨，人口結(jié)構(gòu)面臨雙重壓力，經(jīng)濟(jì)脆弱性可能呈現(xiàn)出非線性的加速態(tài)勢(shì)。兩個(gè)拐點(diǎn)之間的時(shí)間長(zhǎng)度，對(duì)于經(jīng)濟(jì)軟著陸至關(guān)重要。與日本和韓國(guó)等東亞經(jīng)濟(jì)體不同的是，中國(guó)的劉易斯拐點(diǎn)和老齡化拐點(diǎn)幾乎是同時(shí)來(lái)臨的，這也決定了中國(guó)面臨著更為嚴(yán)峻的人口問(wèn)題。

2004年，珠三角開(kāi)始出現(xiàn)“民工荒”。這也被認(rèn)為是中國(guó)的劉易斯拐點(diǎn)。不同產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力工資開(kāi)始上漲，初級(jí)部門和以農(nóng)民工為代表的非技能勞動(dòng)者工資的上漲更加明顯。整體上，中國(guó)的勞動(dòng)相對(duì)于資本的價(jià)格在2005-2010年之間出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格越來(lái)越昂貴。2014年，中國(guó)65歲以上人口占比突破10%，正式進(jìn)入老齡化社會(huì)。兩個(gè)拐點(diǎn)僅隔5-10年，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家高端智庫(kù)首席專家蔡昉則認(rèn)為僅隔6年。2017-2019年，15-64歲勞動(dòng)年齡人口每年凈減少約450萬(wàn)人。中國(guó)人口撫養(yǎng)比（生產(chǎn)者/消費(fèi)者比例的倒數(shù)）在2015年達(dá)到峰值，曾經(jīng)的人口紅利轉(zhuǎn)變?yōu)槿丝趬毫?；?chǔ)蓄率、投資率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率隨之進(jìn)入下行區(qū)間，中國(guó)國(guó)際收支趨于均衡。因此，在高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，速度是底線，效率是準(zhǔn)繩，改革是動(dòng)力。

日本出現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)的時(shí)間大約在上世紀(jì)60年代初期，而人口撫養(yǎng)比的拐點(diǎn)卻出現(xiàn)在90年代，兩者相隔30年。韓國(guó)的劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)在70年代初，人口撫養(yǎng)比的拐點(diǎn)直到2010年前后才出現(xiàn)，相隔40多年。日本和韓國(guó)在進(jìn)入老齡化社會(huì)時(shí)，已經(jīng)跨越了中等收入陷阱，邁入高收入國(guó)家行列。而中國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)已經(jīng)10年，人均GDP仍低于全球平均水平。中國(guó)面臨的人口挑戰(zhàn)比日韓更嚴(yán)峻。

圖1：人口結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)含義

除了拐點(diǎn)間隔過(guò)短以外，中國(guó)還面臨著勞動(dòng)參與率下降、新生兒數(shù)量“斷崖式”下滑、性別比例失調(diào)和離婚率上升等難題。放開(kāi)計(jì)劃生育和加速戶籍制度改革有助于在邊際上緩解人口壓力，但就像央行工作論文所說(shuō)的，“人口紅利當(dāng)時(shí)用得舒服，事后是需要償還的負(fù)債”。實(shí)際上，在2008年金融危機(jī)之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速就已經(jīng)出現(xiàn)了向下的拐點(diǎn)。

中國(guó)的人口難題也是世界性難題

如果說(shuō)美元是美國(guó)的貨幣、世界其他國(guó)家的難題，那么，中國(guó)的人口難題也是世界性的。

由于中國(guó)人口基數(shù)大，世界的人口紅利消失幾乎與中國(guó)同步（中國(guó)為2010年，世界為2015年）。中國(guó)生產(chǎn)者/消費(fèi)者比例為2.7，世界為1.9。但中國(guó)“倒U”型拋物線的開(kāi)口更小，上升和下降的速度更快。2035年，兩者相交于1.8。其后，中國(guó)低于世界整體水平。印度遲至本世紀(jì)中葉才出現(xiàn)人口紅利的拐點(diǎn)，生產(chǎn)者/消費(fèi)者比例直到2065年才降至1.8。作為整體，非洲的拐點(diǎn)遲至本世紀(jì)末才會(huì)出現(xiàn)。如果沒(méi)有資本、技術(shù)進(jìn)步和制度變革，印度與非洲或許只能說(shuō)是人口豐富，卻沒(méi)有人口紅利。

經(jīng)濟(jì)增速可以分解為勞動(dòng)力數(shù)量增速和勞動(dòng)生產(chǎn)率增速之和。在勞動(dòng)力數(shù)量同比負(fù)增長(zhǎng)時(shí)期，要想保持一定水平的經(jīng)濟(jì)增速，必須實(shí)現(xiàn)更高水平的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速。從生產(chǎn)函數(shù)角度來(lái)看，這要么通過(guò)資本深化，要么通過(guò)提高全要素生產(chǎn)率來(lái)實(shí)現(xiàn)。其中，資本深化會(huì)受到老齡化和儲(chǔ)蓄率下降的約束，因?yàn)橐坏┩顿Y率超過(guò)儲(chǔ)蓄率，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常賬戶逆差，產(chǎn)生貶值預(yù)期，故不可持續(xù)。通過(guò)技術(shù)進(jìn)步、制度變革等措施提升全要素生產(chǎn)率，是可持續(xù)增長(zhǎng)的唯一路徑。

我們將人口按年齡分為三組：年輕組（0-21歲）、工作組（21-60歲）和老年組（60歲以上），來(lái)看不同年齡組的經(jīng)濟(jì)含義（圖1）。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資和儲(chǔ)蓄角度來(lái)說(shuō)，年輕組和工作組都有正向的影響，老年組正好相反。從通脹角度而言，年輕組有最明顯的正向影響，工作組則有最顯著的負(fù)向影響，老年組有輕微的正面影響。那么，在一個(gè)出生率下滑、勞動(dòng)人口收縮、老齡人口增長(zhǎng)和預(yù)期壽命延長(zhǎng)的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增速有下行壓力，而物價(jià)則面臨上行壓力。

日本經(jīng)驗(yàn)：少子化與通縮，老齡化與通脹

“日本化”被認(rèn)為是老齡化社會(huì)的一種均衡：零增長(zhǎng)、零利率（或負(fù)利率）、零通脹（或通縮）。令人悲觀的是，這很可能是一個(gè)最優(yōu)均衡，只是停滯，而非滯脹。

從因果關(guān)系上來(lái)說(shuō)，少子化導(dǎo)致通縮，老齡化導(dǎo)致通脹。所以，準(zhǔn)確而言，日本的通縮源于少子化，而非老齡化。人口的年齡結(jié)構(gòu)是一個(gè)慢變量，老齡化對(duì)物價(jià)的影響需在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)觀察。由于勞動(dòng)契約、全球化、技術(shù)進(jìn)步等因素對(duì)通脹的影響更顯著，人口結(jié)構(gòu)的影響往往被淹沒(méi)。日本經(jīng)驗(yàn)至少顯示，老齡化對(duì)通脹的影響可能被其他因素對(duì)沖。關(guān)鍵問(wèn)題是，“其他因素”是什么？

道路施工只有在高峰期時(shí)才能導(dǎo)致嚴(yán)重的交通堵塞，原因在于，非高峰期時(shí)，其他道路可以分流。類似地，由于日本人口紅利的拐點(diǎn)約早于全球拐點(diǎn)15年，其國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力短缺狀況可由其他國(guó)家彌補(bǔ)（圖2）。由于日本對(duì)移民始終持保守態(tài)度，這又主要是通過(guò)對(duì)外直接投資實(shí)現(xiàn)的。

圖2：人口紅利拐點(diǎn)的比較

90年代初，國(guó)際政經(jīng)格局突變。兩極世界合二為一，全球化進(jìn)入新格局。實(shí)際上，二戰(zhàn)后的全球化“黃金時(shí)代”可以被劃分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是二戰(zhàn)結(jié)束至布雷頓森林體系瓦解（1973年），第二個(gè)階段是80年代中期至2008年大危機(jī)。前一個(gè)階段是黃金-美元金匯兌本位制和固定匯率制下的貿(mào)易全球化，后一階段是美元本位制和浮動(dòng)匯率之下的貿(mào)易全球化+要素全球化+金融全球化。由于金融自由化和資本賬戶的開(kāi)放，這兩個(gè)階段的全球化在本質(zhì)上是不同的。80年代初以來(lái)，跨境直接投資興起，全球生產(chǎn)和價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始形成，中間品貿(mào)易增速快于最終商品貿(mào)易，產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易成為主導(dǎo)形式。

1990年，日本房地產(chǎn)泡沫崩潰時(shí)，恰逢人口紅利的拐點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”和勞動(dòng)力短缺的情況下，再疊加1970年以來(lái)日元的大幅升值和1980年開(kāi)啟的金融自由化，日本大幅增加了對(duì)外直接投資。從境外直接投資存量上看，歐美仍然是主要目的地，但隨著中國(guó)在90年代初開(kāi)啟了新一輪的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與金融改革，日本對(duì)中國(guó)的直接投資也開(kāi)始迅速擴(kuò)張。與之相對(duì)應(yīng)，日本國(guó)內(nèi)的資本形成卻持續(xù)下降了近20年（值得注意的是，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”之后，日本國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了一些積極的信號(hào)，資本形成觸底反彈，勞動(dòng)參與率開(kāi)始提升，資本市場(chǎng)也取得了良好的表現(xiàn)）。

結(jié)果就是，日本在海外的產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。日本海外分支機(jī)構(gòu)銷售額占所有跨國(guó)公司銷售總額的比重高達(dá)45%，占全日本公司銷售額的比例近30%。簡(jiǎn)單理解，日本在海外又建造了“0.3個(gè)日本”。假如這些投資發(fā)生在日本境內(nèi)，便能促進(jìn)資本形成，增加就業(yè)崗位，提高勞動(dòng)者收入，提升有效需求，也能有效緩解通縮壓力。當(dāng)然，三星和豐田等跨國(guó)公司巨頭可能也很難取得今日的世界地位。

所以，老齡化并非通縮的原因，少子化才是。而日本的老齡化之所以沒(méi)有形成通脹，原因在于，其影響被其他因素對(duì)沖了，主要包括日本對(duì)外直接投資，以及技術(shù)進(jìn)步與全球價(jià)值鏈分工帶來(lái)的成本的下降和效率的提升。

與日本相比，中國(guó)不僅面臨更嚴(yán)峻人口挑戰(zhàn)，還面對(duì)著世界百年未有之大變局。國(guó)內(nèi)的少子化加劇通縮和停滯風(fēng)險(xiǎn)，全球人口的老齡化可能讓通脹無(wú)處遁形。防滯脹壓力甚于防通縮。

80年代以來(lái)，全球通貨膨脹持續(xù)下行。2008年大危機(jī)之后，通脹維持低位。主要央行或明或暗地將再通脹定為政策目標(biāo)，市場(chǎng)也不再為通脹風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。然而，在被遺忘的十多年里，通脹也正在積蓄力量回歸人們的視野，曾經(jīng)壓抑通脹的力量已經(jīng)掉頭向上成為通脹的牽引力。2008年是去全球化的節(jié)點(diǎn)，價(jià)值鏈分工面臨天花板，效率優(yōu)先的全球化備受質(zhì)疑，邊際上已再難成為價(jià)格下行的力量；全球人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點(diǎn)，勞動(dòng)力不足是長(zhǎng)期矛盾，再疊加偏緊的勞動(dòng)市場(chǎng)，工資菲利普斯曲線或再次傾斜；通脹目標(biāo)制的建立為中央銀行贏得了“通脹斗士”的美名，將預(yù)期通脹的中樞牢牢地定在2%的水平，但平均目標(biāo)制的建立，已成為背離初心的第一步。工資的停滯是通脹緩和的重要解釋，這又與勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、技術(shù)進(jìn)步和全球化等因素有關(guān)系，但拜登政府正在推動(dòng)的《提高最低工資法案》或成為自下而上打通通脹鏈條的“梭子”。

下一個(gè)十年，通脹是一個(gè)未知領(lǐng)域。雖然技術(shù)進(jìn)步、服務(wù)貿(mào)易擴(kuò)張和債務(wù)負(fù)擔(dān)等仍然是壓抑通脹的力量，但通脹中樞的上行或難以避免。如果貨幣數(shù)量論仍然有效，通脹反彈大概率超預(yù)期。

中國(guó)需要在改革中處理好分配問(wèn)題

如果說(shuō)“民工荒”是劉易斯拐點(diǎn)的表征，那么，由程序員發(fā)起的抗議“996工作制”的網(wǎng)絡(luò)版集體訴訟事件，就表示著勞動(dòng)者權(quán)利意識(shí)的覺(jué)醒。勞動(dòng)者權(quán)利意識(shí)的覺(jué)醒，內(nèi)生于勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變。日本和韓國(guó)在出現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)之后，勞務(wù)糾紛數(shù)量也明顯增加。政府開(kāi)始完善勞動(dòng)力市場(chǎng)的制度建設(shè)，以維護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益和社會(huì)安定。由史觀之，人們從基本的物質(zhì)文化需要轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)美好生活的需要，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一般程序。

2008年金融危機(jī)以前，中國(guó)享受雙重人口紅利。一方面，勞動(dòng)年齡人口占比不斷提升，數(shù)量不斷增加，與劉易斯二元發(fā)展階段中的勞動(dòng)力無(wú)限供給的情況相對(duì)應(yīng)，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了廉價(jià)的勞動(dòng)力資源；另一方面，城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)，大量農(nóng)民工進(jìn)城務(wù)工，勞動(dòng)力跨地區(qū)轉(zhuǎn)移，帶來(lái)勞動(dòng)力資源配置效率的提升。不僅如此，勞動(dòng)與資本的匹配，還有助于緩解資本邊際報(bào)酬遞減。

劉易斯拐點(diǎn)之后，中國(guó)農(nóng)村剩余勞動(dòng)力從過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)槎倘?，人口流?dòng)產(chǎn)生的效率提升邊際趨緩，非技能勞動(dòng)者工資快速增長(zhǎng)。2014年后，中國(guó)15-65歲勞動(dòng)年齡人口絕對(duì)數(shù)量和占比雙雙下降，人口撫養(yǎng)比不斷攀升，人口紅利漸行漸遠(yuǎn)。以前支持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的有利因素，開(kāi)始變?yōu)椴焕蛩?。由于農(nóng)民工在年齡超過(guò)40歲后流向城市的意愿大幅下降，再加上農(nóng)村人口老齡化問(wèn)題更為嚴(yán)峻，非技能勞動(dòng)力短缺將是長(zhǎng)期現(xiàn)象。由于其邊際產(chǎn)出有天花板，臨界點(diǎn)之后，機(jī)器會(huì)加速替代勞動(dòng)，這能緩解勞動(dòng)力不足的問(wèn)題，但是會(huì)進(jìn)一步壓抑需求。中國(guó)供給側(cè)改革的路徑已經(jīng)明確，進(jìn)一步釋放制度紅利，擴(kuò)大改革開(kāi)放和增加研發(fā)支出等都能提高全要素生產(chǎn)率，激發(fā)微觀主體活力。但只有在增長(zhǎng)中解決分配問(wèn)題，才能在順利突破中等收入陷阱后繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)。

在技術(shù)和資本面前，勞動(dòng)（尤其是非熟練勞動(dòng)）始終處于弱勢(shì)地位。經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮的理想模式是：實(shí)際工資水平上漲、政府稅基擴(kuò)大和稅收增加、企業(yè)高投資率形成正反饋——更高的實(shí)際工資產(chǎn)生更高的需求和更大規(guī)模的市場(chǎng)，從而有利于生產(chǎn)部門獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而獲取高利潤(rùn)，推動(dòng)高投資。同時(shí)，人力成本的提升又會(huì)倒逼企業(yè)開(kāi)發(fā)勞動(dòng)節(jié)約型的技術(shù)，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。政府稅收收入的增加有助于完善基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新形成“杠桿”作用，還可以增加對(duì)教育、基礎(chǔ)研究和社會(huì)保障體系的投入，這又有利于人力資本的積累。由此形成一個(gè)良性的反饋循環(huán)，該循環(huán)的起點(diǎn)一定不是金融市場(chǎng)，而是正確的產(chǎn)業(yè)，而正確的產(chǎn)業(yè)一定來(lái)源于真實(shí)投資。