陶娟

放眼全球，近20年來中國都是民企創(chuàng)富最多最快的國度。2003-2020年的18年間，中國M2增長了9倍，年化漲幅14%；而新財富500富人的總財富從5000億猛漲至17.67萬億元，增長了34倍，年化漲幅23%。同時期，美國福布斯富豪榜的上榜人財富年化漲幅僅為8%。

中國富人跑贏大眾、跑贏貨幣、跑贏美國，而榜單內(nèi)部，前20%的100人掌握了10萬億財富，占上榜人總財富六成，財富加速向頭部集中。究其原因，一方面是頭部企業(yè)能夠以20%以上的凈資產(chǎn)收益率運轉(zhuǎn)，從而吸引資金抱團，企業(yè)高速發(fā)展與資產(chǎn)資本化為富人創(chuàng)造的收益率遠超GDP增幅；而另一方面，疫情下全球貨幣寬松，又進一步推升了頭部公司的估值。

財富差距拉大，再疊加低生育、老齡化，無疑將壓制消費和經(jīng)濟潛在增長率。中國的下一站目標是“全體人民共同富裕取得更為明顯的實質(zhì)性進展”，頂級富人在創(chuàng)造就業(yè)、擴大中等收入群體、慈善公益等方面，可以持續(xù)貢獻積極力量，在追求盈利目標之外，尤其需要從更長遠的角度思考自身、企業(yè)的定位及與社會的良性互動。

而財富主要集中在房產(chǎn)上的普通家庭，未來如何借助資本市場，與頂級富人實現(xiàn)財富共舞，是硬幣的另一面。

在疫情與貨幣寬松交織的2020年，原油可以負值結(jié)算，零利率甚至負利率陣營擴大，美股從熔斷再熔斷到V型大反轉(zhuǎn)，標普、納斯達克指數(shù)、比特幣輪替著新高，基金抱團，中國各類茅資產(chǎn)飛漲，華爾街上演散戶的逼空革命……

如此魔幻的一年，2021年新財富500富人榜，門檻暴漲4成，從去年的63億元飛速上漲至今年的89億元；500人總財富暴漲7成，從10萬億元躍升至17萬億元。無論其掌握的財富規(guī)模，還是財富增速，均為歷史罕見。

這其中，有制度紅利，中國供應鏈率先從疫情中復蘇，成為唯一實現(xiàn)GDP正增長的主要經(jīng)濟體；有貨幣紅利，由于疫情，全球央行開啟寬松政策洪水漫灌；有技術(shù)紅利，各類企業(yè)加速技術(shù)攻堅，沿產(chǎn)業(yè)鏈上行，開啟新一輪國產(chǎn)替代；有估值紅利，在不確定的世界中更要擁抱確定性的增長，頭部企業(yè)尤其受益……

作為各種紅利的最大受益者，以中國頭部民營企業(yè)家為代表的富人群體，享受了“核心資產(chǎn)抱團”帶來的財富盛宴。他們的財富增速，大幅超越中國各類收入、產(chǎn)出及貨幣指標，也超過了同時期美國富豪的財富積累。

連續(xù)18年，財富年化增長23%

放眼全球，中國由于整體經(jīng)濟的跨越式增長，近20年來都是民企創(chuàng)富最多最快的國度。

作為這一歷史進程的見證者，2003年，新財富制作了首屆400富人榜，2004年將其擴充為500富人榜，延續(xù)至今已排名19屆。對于這十數(shù)載的大數(shù)據(jù)，我們可以從國內(nèi)、國外兩個維度去比較分析，感知中國財富創(chuàng)造與流動的趨勢。

表1：頂級富人的財富增速遠超各種宏觀指標

表2：最近20年，中美核心指數(shù)收益率比較（2001年1月1日至2021年3月28日）

2003-2020年間，中國最富有的500位上榜人，總財富從5002億元上升至17.67萬億元，漲幅高達34倍，17年間的年化復合增速為23%（表1）。

同時期，中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從8472元漲到了43834元，漲幅4.2倍，年化復合增速為10.1%。

中國GDP從11.67萬億元到突破百萬億元，漲幅7.7倍，年化增長13.6%。

被無數(shù)人認為是推高了房價的貨幣供應量M2，2003年末余額為22.12萬億元，到了2020年末為218.68萬億元，其增長基本同步于GDP，17年間漲幅8.9倍，年化增長14%。

上榜人財富值的年化增速，甚至能長時間地跑贏M2高達9個點。學過復利的人都知道，這是極其艱難的事情。

美國股神巴菲特，1957-2009年間的年化復合收益率達到20%，時間的復利，足以將其送入全球TOP10富豪的行列。而若以10年以上長度來衡量全中國A股的基金經(jīng)理，只有如今供職于睿遠基金的傅鵬博等四人有高達20%的年化收益率。

相比之下，每年由市場動態(tài)遴選出的500位上榜人，整體財富能連續(xù)18年保持23%的年化漲幅，令人印象深刻。

我們再來觀察中國和美國富人榜的PK。

過去十年，所有看空美股的人，無一例外都大跌眼鏡，美股一直行進在穩(wěn)步上揚的軌道中。相比之下，A股可就震蕩得多。不過，A股的收益率其實并不比美股弱。以核心資產(chǎn)收益率來對比，2002年至今，中國滬深300指數(shù)其實跑贏了標普500指數(shù)（表2）。

新財富500富人所持上市公司主要橫跨A股、港股、美股三地。那么，他們的財富表現(xiàn)，與美國富豪比，又待何如呢？

我們從首富財富、上榜門檻、人均財富三項來對比（圖1）。

2003年，中國富人榜的上榜門檻為2億元，如鵬欣集團姜照柏、圣農(nóng)集團傅光明當年即以2億元財富上榜。今天，上榜門檻沖刺到了89億元，18年增長44倍。人均財富則從7.6億元增長至今年的353億元，增長46倍，年化增長24%。

圖1：過去18年，中國富人榜各指標增速遠超美國

圖2：最近10年，富人榜上前20%的人財富占比提升15%

而同時期，根據(jù)福布斯美國富豪榜的歷年數(shù)據(jù)，其上榜人的人均財富從2002年的22億美元增至2020年的80億美元，僅增長2.7倍，年化復合增速為7.5%。

首富的財富值差距更大。2003年，中國首富為榮智健，當年財富61.6億元，今年，中國首富為鐘睒睒，財富值高達5043億元，18年足足增長了81倍，年化增速達到了28%。

而美國首富在2002年的財富值為430億美元（比爾·蓋茨），今年由亞馬遜的貝佐斯摘得桂冠，其財富值1790億美元，18年也只增長了3.2倍，和榜單的人均財富一樣，年化增速僅8%。

事實上，美國富豪榜的人均財富、上榜門檻和首富財富的年化增速均在7%-8%左右，與這期間M2年化增速高度一致。2002-2020年間，美國M2從5.8萬億漲至19.3萬億美元，年化增速7%；而其GDP從10萬億美元漲至20萬億美元，年化增速僅3.7%。

盡管起點遠遠低于美國，但各項漲幅數(shù)據(jù)比較下來，中國富人榜碾壓美國富豪榜，中國民營經(jīng)濟的活力，由此可見一斑。福布斯全球富豪榜的數(shù)據(jù)也顯示，北京已經(jīng)取代了紐約，成為億萬富豪最多的城市。而且中國內(nèi)地和港澳地區(qū)過去一年新增了210名億萬富豪，比任何其他一個國家或地區(qū)都多。

富人受益于這大江大海的時代發(fā)展，通過一系列對比展現(xiàn)無疑。頂級富人，尤其如此。

新財富盤點了近十年榜單前20%富人的表現(xiàn)，結(jié)果表明，越靠前的人，收獲了越高的財富占比。

2012年，上榜人總財富3萬億元，前20%的人擁有1.4萬億元，占比為45.6%；而到了2021年，上榜人總財富17萬億元，前20%的人卻已擁有榜單60%的財富，達到10.6萬億元（圖2）。

美國頂級富人的財富占比更高。2020年福布斯美國富豪榜的上榜人總財富為3.2萬億美元，前20%富豪總身家為2萬億美元，占比達63%，比中國高3個百分點。

顯然，無論中美，即使在上榜人內(nèi)部，財富向頭部集中的趨勢都相當明顯。今年，榜單的第一名和最后一名，財富值隔了接近5000億元，而我們普通人，和榜單最后一名相距89億元。這樣一對比，好像上榜都不算那么困難了。

今年，中國最富有的100個人（也即榜單的前20%）的人均財富首次超過了1000億元，而中國擁有千億富人的歷史，不到5年。如果繼續(xù)以這樣的速度成長，未來，他們的財富占比會不會向美國靠攏？

陽光之下，富人何以跑得快：業(yè)績成長與資本的力量

客觀而言，在過去19年的歲月淘洗中，伴隨資本市場的發(fā)展與中國商業(yè)環(huán)境的凈化、公司治理的規(guī)范，上榜人的財富已經(jīng)基本陽光化。

2021年新財富500富人榜的上榜人中，僅有66人旗下公司沒有上市。以此計算，主要資產(chǎn)實現(xiàn)資本化的富人達到86.8%，較上年的85%進一步提升。這得益于2020年IPO的爆發(fā)，將52位當年公司上市的新富推送上榜。即使沒有上市公司的66人，也有30人旗下公司在境內(nèi)發(fā)行過債券，有過直接融資經(jīng)歷，并向公眾披露過企業(yè)經(jīng)營情況。

圖3： 2010-2020年，代表不同收入群體的資產(chǎn)及消費品的價格指數(shù)變動

表3：中國前十大富人所在上市公司的凈資產(chǎn)收益率

由此來看，上榜人的財富增長，基本是在眾目睽睽之下展開，也得益于所有市場參與者助推。他們的財富比拼，更多已是眼光、勇氣、個人技能與經(jīng)營管理能力的比拼。

對于富人而言，選對賽道、擇機上市、運作合規(guī)、站上風口……種種因素齊全，才能穩(wěn)定在榜單上。去年的上榜人中，就有100多位在今年被淘汰，500個人的名額限制，使得競爭異常激烈。

當然，在中國創(chuàng)富機遇的擴張下，更多人加速通過財富馬拉松的2021站，進一步跑贏了美國富人，更跑贏了中國普羅大眾。

2010年，李迅雷曾帶著當時的國泰君安研究團隊做了一項有意思的對比。李迅雷把CPI定義為“低收入者商品指數(shù)”，把豬肉價格指數(shù)定義為“平民商品指數(shù)”，把奢侈品價格變動定義為“富人商品指數(shù)”（具體用53度飛天茅臺的價格變化來表示），把房價指數(shù)定義為“富人資產(chǎn)指數(shù)”，把中小市值股票或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)定義為“大戶資產(chǎn)指數(shù)”，把上證指數(shù)定義為“平民資產(chǎn)指數(shù)”。結(jié)果顯示，2000至2010的10年，富人資產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)超過富人商品指數(shù)，而這兩者又超過了平民及低收入者的商品指數(shù)。

新財富將500富人榜的總財富定義為頂級富人資產(chǎn)指數(shù)，同時按李迅雷的定義將2010-2020年間各類資產(chǎn)指數(shù)進行了更新，得到了這十年的漲幅（圖3）。

這十年，CPI（低收入者商品指數(shù)）上漲31%；豬肉價格（平民商品指數(shù)）上漲176%，上證指數(shù)（平民資產(chǎn)指數(shù)）上漲6.2%（3280點到3483點）；53度飛天茅臺（富人商品指數(shù)）按零售價上漲了大約238%；房價指數(shù)（70個大中城市里一線城市二手住宅價格指數(shù)，富人資產(chǎn)指數(shù)）上漲了114%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（大戶資產(chǎn)指數(shù)）上漲了174%（1142點漲到3128點）；而頂級富人資產(chǎn)指數(shù)上漲了369%。

可以看到，財富量級越高，消費品及資產(chǎn)指數(shù)漲幅越高。而普通人面臨的，則是商品價格的攀升，和資產(chǎn)指數(shù)的原地踏步。

資產(chǎn)增長速度的巨大差異并不分中外。在全球范圍，財富向頂尖人群集中的趨勢，都是愈加明顯的?！?1世紀資本論》的作者托馬斯·皮凱蒂（Thomas Pikkate）用一個異常簡潔的公式揭示了貧富分化的根本力量：r > g。其中，r代表的是資本的收益率，包括利潤、股利、利息、租金和其他資本收入，g代表的是經(jīng)濟的增長率。

資本一旦形成，將比整體經(jīng)濟產(chǎn)出更快地自我繁殖。500富人的財富增長，正如此詮釋。

如前所述，2021年新財富500富人的財富資本化率已經(jīng)達到86.8%，這意味著，他們的財富增長主要來自資本的增值，即，他們所持的公司股權(quán)在資本市場估值的上漲。

這首先有賴于公司業(yè)績的成長。

從理財模式看，國內(nèi)多數(shù)富人的主要資產(chǎn)配置，仍是集中持有其創(chuàng)辦公司的股權(quán)。500富人也不例外，而且，他們控制的公司，幾乎都保持了高速的成長，這些公司的營收、凈利潤往往遠超GDP增速，這使得投入在這些公司上的資產(chǎn)收獲了比GDP更高的回報，從而推動他們的財富如同滾雪球一般壯大。

觀察榜單前十富人所持有的主要上市公司，除了拼多多、貝殼尚在盈虧邊緣徘徊，以及受疫情影響較為嚴重的海底撈，其他公司2020年的ROE（Return of Equity，凈資產(chǎn)收益率）幾乎都在20%以上（表3）。

其中，首富鐘睒睒的農(nóng)夫山泉，ROE冠絕全場，高達41.6%。這意味著其每100塊錢的凈資產(chǎn)，在一年時間就可以新創(chuàng)造出41塊錢的純利潤。

而馬化騰的主要財富來源——騰訊控股的ROE高達28%，有意思的是，我們之前分析的，這18年來，中國首富財富的年化增速，恰好是28%。

此外，美的、恒瑞、阿里巴巴也擁有幾乎同樣出色的資本創(chuàng)富能力，均在23%左右，這也恰是中國富人榜人均財富的年化增速。ROE相對較弱的順豐（15%），在本輪調(diào)整中也是受傷最慘的核心資產(chǎn)之一。

相比較而言，中國經(jīng)濟的整體增速已從10%的黃金年代逐漸下滑至5%一線。

可見，頂級富人的資本收益率r（ROE），遠遠超過了g（GDP增速）。即使在正常年份，他們的財富增長，也遠遠超過了普通百姓。

表4：特朗普施政的最后一年，美國M2猛漲，遠超GDP增速（單位：10億美元）

圖4：自1925年以來，全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)/金融資產(chǎn)比例百年最低

而疫情到來下，全球央行不得已開啟超常規(guī)量化寬松，則進一步拉開了這種差距。

比如，在特朗普執(zhí)政的4年間，美國GDP僅增長了7%，而M2卻增長了38%，貨幣投放量的增速遠遠超過了經(jīng)濟增速。

美國M2快速增長主要發(fā)生在2020年，為了應對疫情，美國施行大規(guī)模援助方案，“開著直升機漫天撒錢”，其2020年末的M2達到了19.3萬億美元，相比2019年貨幣供應量新增了3.8萬億美元，同比暴漲25%（表4）。

這樣的貨幣增速表現(xiàn)在股市中，就是上市公司市值的增長，又進一步超過了它們的利潤增速。頂級富人的財富增長，在“r > g”這一魔力公式之外，又加入了貨幣寬松帶來的估值上浮效應。

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝曾分享過兩張圖，刻畫出了在史無前例的貨幣寬松中出現(xiàn)的種種指標異常，令人印象深刻。

其一，目前全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)/金融資產(chǎn)的比例已降至新低（圖4）。

其二，股神巴菲特用他一生智慧總結(jié)的股市見頂指標之一：美股總市值/美國GDP，早已超過預警的140%比例線，創(chuàng)下了220%的新高（圖5）。

貨幣寬松下，財富資本化的人，得到的回報又遠遠超過了資產(chǎn)本身的收益率。

標普500指數(shù)的PE/PB Bands表明，2016-2019年間，標普500指數(shù)市盈率基本在20-25倍之間的區(qū)域運行，但2020年美國貨幣供給的大幅上升，推動標普500指數(shù)的市盈率急速跳漲，目前已達到了40倍的歷史高點，遠遠超出了這5年的均線區(qū)域，與下滑的公司盈利之間形成尖銳的“K型”反差（圖6）。

圖5：美國市值/GDP遠超140%警戒線

圖6： 最近5年，標普500指數(shù)市盈率從23倍快速攀升至40倍

擴大就業(yè)，是提高居民收入水平的關鍵所在。上榜富人創(chuàng)立的公司，則可以提供大量就業(yè)崗位。

年報數(shù)據(jù)顯示，2020年為社會提供的正式就業(yè)崗位超過10萬的頂級富人超過14名，包括劉強東、王傳福、王來春、任正非、何享健、許家印、王衛(wèi)、馬云等。其中，京東在職員工總數(shù)為22.77萬人，比亞迪員工有22.43萬人（表7）。

此外，快遞、外賣、網(wǎng)約車行業(yè)，都貢獻了眾多足以養(yǎng)家糊口的工作。如2020年，在美團上提供過服務的外賣小哥達到了幾百萬人，其中，230萬小哥來自貧困地區(qū)。據(jù)滴滴披露，在疫情影響較為嚴重的2020年上半年，滴滴新注冊司機超過150萬人，預計全年新增300萬個靈活就業(yè)崗位。

上榜富人較為集中的TMT行業(yè)，則成為中高收入職位的貢獻者。華為、阿里巴巴、騰訊、拼多多、字節(jié)跳動等都堪稱典型。以騰訊為例，其2020年雇員福利開支696億元，員工人數(shù)為85858名，以此計算，騰訊員工2020年的人均年薪達到了81萬元，而2019年更是高達84萬元。

表7：2020年底員工數(shù)量超過10萬人的上市公司富人

股權(quán)激勵，與員工同成長共收益

比高薪崗位更加造富的，是面向核心管理層及骨干員工的股權(quán)激勵機制。

新財富曾在科創(chuàng)板推出一周年時做過盤點，為了留住人才，在芯片、互聯(lián)網(wǎng)、軟件等科創(chuàng)板公司，員工持股計劃幾乎是標配。如金山辦公、傳音控股、石頭科技等企業(yè)的員工持股平臺獲得的股權(quán)占比都高于15%，其中，金山辦公和傳音控股的員工持股市值都超過百億元。巧合的是，傳音控股竺兆江、石頭科技昌敬也分別以139億、160億成為2021新財富500富人榜的新晉富人。

從事芯片業(yè)的中微公司則幾乎實行全員持股，上市后，845名員工間接持有中微公司15.01%的股權(quán)，按其目前630億元的市值，員工持股市值達到了94.5億元，人均超過1000萬元。而中微公司創(chuàng)始人尹志堯本人只持有1.6%的股權(quán)，可謂少見的慷慨老板。

盡管華為沒有上市，不能享受二級市場帶來的歡愉溢價，但員工通過內(nèi)部持股依然收獲了華為成長的絕大部分收益。2020年，華為約有19.7萬員工，薪酬總額為1390億元，平均薪酬超過了70萬元。最新消息顯示，華為2020年度分紅將達到430億元，若按10萬名員工持股來計算，人均年度分紅將達到40萬元，高司齡高級別的骨干員工分紅超過百萬元也不罕見。

而其創(chuàng)始人任正非本人的持股比例則不足1%。以華為之體量與競爭力，任正非每年在富人榜上的排名都比較靠后，2021年，他以209億元身家排在216名。以至每年發(fā)榜時，都有群眾打抱不平，前十名為何沒有任正非？“財聚人散，財散人聚”，華為的戰(zhàn)斗力也和全員持股的機制密不可分。

各類創(chuàng)業(yè)企業(yè)于二級市場上市，通常是內(nèi)部股權(quán)激勵見于天日的高光時刻。如小米今年有多達7位富人進入中國最富500人榜單。

2021年2月，快手上市，招股書顯示，截至2020年9月30日，根據(jù)快手前雇員持股計劃，4551名快手員工認購5.24億B類股份，人均持股11.5萬股，按照235港元/股的收盤價（2021年4月16日），人均持股財富達到了2700萬港元。

由于股權(quán)激勵有助于提高勞動報酬在初次分配中的比重，完善企業(yè)工資收入分配機制，目前，這一機制已從互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)向制造等更多傳統(tǒng)行業(yè)擴散。

先富帶動后富，打造創(chuàng)富生態(tài)圈

與此同時，不少上榜人還通過投資，拉動了更多就業(yè)與創(chuàng)富機會。

這些年，騰訊、阿里、百度、小米等上榜富人創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)公司，高瓴、紅杉等上榜富人創(chuàng)立的投資機構(gòu)，對外進行了數(shù)千億元的大規(guī)模投資，推動了眾多中小公司快速發(fā)展，許多新近IPO公司的背后，有著它們的身影。

在今年富人榜上，接受過阿里、云鋒基金投資的富人高達幾十位，快遞行業(yè)四通一達（中通、申通、圓通、百世匯通、韻達）皆為阿里投資。而騰訊更是投資功力卓著，美團、蔚來、京東這些去年暴漲數(shù)倍的股票，騰訊為其大股東，拼多多、貝殼、快手這些新上的IPO公司，也都是騰訊的重倉股。在獨角獸名單中，騰訊、阿里的投資比例也獨樹一幟。

高瓴資本在榜單上的存在或許最為強勢。騰訊、京東、阿里、拼多多、寧德時代、隆基股份、愛爾眼科……中國最頂級的優(yōu)秀公司，幾乎都在高瓴資本的投資組合里。

馬云、馬化騰、張磊這樣的頂級富人，在追求資本收益最大化的過程中，發(fā)現(xiàn)將資源、資本投資在具有創(chuàng)新精神的創(chuàng)業(yè)家身上，可以收獲最高回報，從而間接創(chuàng)造了許多具有潛力上榜的富人。例如被騰訊投資的貝殼，今年為地產(chǎn)業(yè)貢獻了一枚新的行業(yè)首富左暉。

在中國的一二線城市涌現(xiàn)出的大批獨角獸創(chuàng)始人、高級管理層、大廠高階碼農(nóng)等富裕人群，為私人銀行業(yè)帶來了生生不息的新增力量。

中國銀行業(yè)協(xié)會與清華大學五道口金融學院聯(lián)合發(fā)布的《中國私人銀行發(fā)展報告（2020）》顯示，截至2019年底，中國高凈值人群總量達132萬人，較上一年增長近6.6%，成為帶動亞太區(qū)乃至全球財富增長的有力引擎。

其中，民營企業(yè)家隊伍不斷壯大，構(gòu)成了高凈值人群的主體。根據(jù)調(diào)研，超過七成的私人銀行客戶財富來源于實業(yè)企業(yè)，5.52%來源于繼承，另有12.95%和8.2%的高凈值人群，分別通過金融投資和高水平薪酬實現(xiàn)財富累積。

以零售業(yè)務最為突出的招商銀行為例，2020年報顯示，其私人銀行客戶（日均總資產(chǎn)1000萬元及以上的零售客戶）達到近10萬戶，同比增長22%；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)2.77萬億元，同比增長24%；戶均資產(chǎn)達到了2775萬元。

用這一均值來對標，獲得股權(quán)激勵的大廠碼農(nóng)，上市即可財務自由，進入高凈值人群行列，并非空話。

上榜富人通過人才、資本、技術(shù)的聚合，不僅自己成功躋身最富500人的行列，還帶動了大批管理層、員工、被投企業(yè)及上下游利益相關者，進入創(chuàng)富生態(tài)圈。

積極、主動參與“第三種分配”

在慈善公益上，中國富人的觀念也已大幅改善。

2021年以來，有諸多富人大手筆捐贈，如教育行業(yè)首富、中公教育李永新向母校北京大學捐款10億元；拼多多黃崢帶領創(chuàng)始團隊，向浙江大學捐款1億美元（約合6.5億元）；廈門大學百年校慶，萬泰生物總經(jīng)理邱子欣、寶龍地產(chǎn)總裁許華芳等多位富人均捐贈過億元；聯(lián)想董事長楊元慶，向上海交大捐款1億元等。

在過去幾年的扶貧攻堅戰(zhàn)中，產(chǎn)業(yè)扶貧、教育扶貧、就業(yè)扶貧、教育捐贈、慈善捐贈、科研捐贈，成為富人對社會貢獻“第三種分配”力量的主要方式。

截至2019年底，碧桂園已實際捐贈現(xiàn)金67億元投入公益扶貧事業(yè)，直接受益人數(shù)超36萬人次，與9省14縣達成結(jié)對幫扶協(xié)議后，完成助力33.7萬建檔立卡貧困人口的脫貧工作。騰訊基金會累計對外捐贈29.57億元，其中扶貧項目占總體超九成。截至2020年5月，近3.4億人次參與騰訊公益，捐贈善款超過86億元，九成以上善款用于扶困濟貧。

2014年，萬達集團與貴州丹寨縣簽下對口幫扶脫貧協(xié)議，截至2020年5月，萬達在丹寨的捐贈投資已達23億元，丹寨旅游小鎮(zhèn)開業(yè)3年累計接待游客超過1900萬人次，帶動旅游收入120億元，幫助5.88萬貧困人口增收，丹寨縣比計劃提前兩年實現(xiàn)脫貧摘帽，萬達也由“企業(yè)包縣扶貧”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸С值ふ赂弧薄?/p>

富人為促進社會美好所做的種種貢獻，最終都會折射、回饋給他們自身。

人均GDP的提高，大規(guī)模中等收入群體的擴容，是中國穩(wěn)定與發(fā)展的壓艙石，也正是富人在商業(yè)社會中乘風破浪的基礎。在中國共同富裕的探索中，民營企業(yè)這個特殊的資源組織，能夠以獨到的創(chuàng)意與模式，成為政府的助攻手。

權(quán)益投資時代，與富人共舞

如果在2004年騰訊控股上市時投入1萬元，今天將變成900萬元，你會由衷感嘆，謝謝小馬哥這些年為我辛勤打工。

既然富人的財富來自資本化的力量，那么，消費之外有余力進行投資的群體，通過資本市場，也能借助頂級富人的創(chuàng)富力，收獲財產(chǎn)性收入。而建立30周年的中國資本市場，已將“更好滿足廣大人民群眾財富管理需求，不斷增強投資者獲得感”列為目標。

過去數(shù)十年，中國普通人的主要財富體現(xiàn)在房地產(chǎn)上，房子也提供了豐厚的回報。但房價居高不下，對消費、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)及金融系統(tǒng)安全性均產(chǎn)生了種種挑戰(zhàn)。股權(quán)投資，或?qū)⒊蔀槠胀ㄈ讼乱粋€分享經(jīng)濟成長的風口。

根據(jù)央行此前的調(diào)查報告，中國家庭總資產(chǎn)中，金融資產(chǎn)占比僅 20.4%，相比美國足足低了22個百分點；而在金融資產(chǎn)中，國人也是重點配置銀行理財、信托、定活期存款、保險等無風險資產(chǎn)，股票、基金及債券的占比加總僅為11.1%。

圖8：中國城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成

表8：2015-2020年A股新增投資者數(shù)量

也就是說，對于中國城鎮(zhèn)居民家庭，股票、基金、債券這三者的配置比例僅占到家庭總資產(chǎn)的2.2%左右（圖8）。

高波動的股市，相比房價的穩(wěn)定上漲吸引力較為欠缺，但這也使得中低收入群體，幾乎沒有分享到頂級富人的財富外溢紅利。

即使是投資基金的群體，大部分也缺乏長期投資格局。追漲殺跌的心態(tài)下，基金賺錢基民不賺錢的怪圈長期存在。

中歐基金的統(tǒng)計顯示，2019年全 A股市場主動權(quán)益類基金平均收益率為46%，而中歐平均收益率高達52%，但中歐的客戶收益遠低于基金收益。其中，盈利客戶雖然占比近9成，但半數(shù)左右客戶僅小賺，收益率不足10%。

從A股新增股民開戶數(shù)也可以看到，每次都是股市大火的時候，開戶投資者才會變多，從而成功“站崗”，市場冷清如2018年是布局的好時機，但卻是新開戶最低的一年，更多人選擇的是觀望（表8）。

近年，伴隨注冊制改革的推進和監(jiān)管的嚴格，一批穩(wěn)健成長的藍籌股正在浮現(xiàn)，套利圈錢的公司日益被摒棄，中國資本市場的財富管理功能正在凸顯。長期來看，在中國資本市場改革不斷深化，在政策的引導和規(guī)范下，居民還會加速增配金融資產(chǎn)。

居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金，不僅在一定程度上有助于推動中低收入群體與頂級富人的財富共舞，也能推動資本市場的治理。

其中，長期穩(wěn)定的養(yǎng)老金，更是支撐資本市場發(fā)展的優(yōu)質(zhì)長期資金。從美國的經(jīng)驗看，盡管2019年的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，美國只有56%的勞動力有養(yǎng)老金，但養(yǎng)老金入市，令美國股市開啟了去散戶化進程。

目前，我國養(yǎng)老保障體系由三個支柱構(gòu)成：第一是由國家主導的基本養(yǎng)老保險，第二是用人單位主導的企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三是個人購買的養(yǎng)老金產(chǎn)品。后兩者剛剛起步，但空間巨大。十四五規(guī)劃就提出，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，提高企業(yè)年金覆蓋率。對金融機構(gòu)而言，如何設計出更受歡迎的養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品，同樣值得重視。

如果說，100年前，福特主義下的大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)通過提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)工人待遇，催生了史上第一個中產(chǎn)群體，那么今天，在富人財富主要來自資本增殖的貢獻之時，普通人可以通過投資，分享資本的力量。尤其是在新一輪以“新能源、新科技、新消費”主導的商業(yè)革命中，勞動力替代型、知識替代型技術(shù)的爆發(fā)，正在重新定義各經(jīng)濟部門，普通人更可以通過資本市場分享其中成果。

一個全球化的命題

今天，彌合財富差距已是全球化的命題，原本擁有龐大中產(chǎn)群體的美國也不例外。

1978年，美國人均GDP首次突破1萬美元，在那之后，財富向頭部集中的趨勢越來越明顯，前1%人群持有的財富份額占比從1978年的21%上升到2016年的37%，前10%的人則逐漸持有了全國70%以上的財富，而中間40%、后50%人群的財富份額占比持續(xù)萎縮（圖9）。整體而言，40年來，美國財富排名后90%的人群，整體財富份額都是下滑的。如今，美國的財富基尼系數(shù)已達到了0.8以上。

中產(chǎn)階層數(shù)目龐大的“橄欖型”社會結(jié)構(gòu)，曾被視為二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟繁榮與穩(wěn)定的基石?？善樟炙诡D大學經(jīng)濟學教授克魯格曼在《中產(chǎn)階級美國的終結(jié)》一文中指出，最近幾年來，經(jīng)濟增長的收益主要流向了中產(chǎn)階級的上層和富豪階層。

智庫布魯金斯學會的報告顯示，美國中產(chǎn)階層在數(shù)量和財富擁有規(guī)模上均呈萎縮趨勢，其人數(shù)占比已跌破總勞動人口的50%，降為1.21億人。從圖9可以看到，2018-2013年間，美國后50%人群的總體財富占比竟然為負，這表示有一半美國人的財富加總竟然是欠債的。

圖9：美國前10%人群擁有70%以上財富，后50%人群擁有不到1%財富

頂級富人膨脹、上層跑贏、中層停滯、底層滑坡，在美國GDP增速下降甚至停滯，也即社會整體沒有了增量的時候，種種社會問題愈加突出。疫情后的K型復蘇，再次加劇了這一矛盾。黑命貴、“零元購”、散戶的逼空革命……亦是這種社會撕裂后對立情緒的外在表征。

中國人民大學副校長劉元春曾總結(jié)過，從上世紀80年代開始，發(fā)達國家的收入不平等問題再次加劇。中間階層的空洞和中產(chǎn)階級的消失可能是這一輪收入分配變化中的重要特征。從世界各國經(jīng)驗看，對于中等收入群體的擠壓是一種常態(tài)化的現(xiàn)象。

2020年，疫情對經(jīng)濟的本質(zhì)傷害，最終也由中低收入群體承擔。東吳證券首席經(jīng)濟學家任澤平總結(jié)道，過去一年在全球股市大漲、房價連創(chuàng)新高、大宗商品價格大漲的背景下，就業(yè)形勢嚴峻，小微企業(yè)經(jīng)營困難，居民實際收入下降，消費低迷。這種純粹依靠貨幣刺激帶來的經(jīng)濟K型復蘇，直接導致了富人通脹、窮人通縮，以及經(jīng)濟社會結(jié)構(gòu)的惡化。過度依賴貨幣放水的負面作用已經(jīng)越來越明顯，未來推動改革、科技創(chuàng)新和調(diào)節(jié)收入分配正成為全球性挑戰(zhàn)。

拜登上任之后，一方面推出大規(guī)?；A設施建設及援助方案，一方面謀求向企業(yè)及高收入群體加稅，旨在通過有形的手調(diào)節(jié)美國不同階層收入及財富的分配，但最終成效如何，尚待觀察。

2019年人均GDP首次超過1萬美元的中國，如何避免美國自1978年以來走過的貧富分化之路，走出一條共同富裕之路，具有全球示范意義。

而對于民營企業(yè)家，在公平成為新的關鍵詞之下，如何在謀求正當商業(yè)利益的同時，追求上下游及社會的效益平衡；深入思考企業(yè)的本質(zhì)價值，避免創(chuàng)造利潤之余侵害了社會效益，是存量博弈時代值得深思的問題。如何利用“第三種分配”機制，更和諧地服務于社會和民眾的福祉，也將成為全球富人的必修功課。