周陳曦

（中國(guó)人民銀行南昌中心支行，江西南昌 330008）

流通中現(xiàn)金（M0）是我國(guó)貨幣供應(yīng)量中最活躍的組成部分，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，現(xiàn)金流通特征發(fā)生了根本性變化?，F(xiàn)金的支付額度由各面額、全券別向零星、小面額支付集中；使用場(chǎng)景由生產(chǎn)生活全場(chǎng)景向局部、個(gè)別場(chǎng)景集中；流通時(shí)間由全年度各個(gè)時(shí)段向季節(jié)性、時(shí)期性等特殊時(shí)段集中。現(xiàn)實(shí)中，不少居民都選擇在假日期間開(kāi)展旅游、購(gòu)物等活動(dòng)，假期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與現(xiàn)金使用存在高度的時(shí)空重合，流通中現(xiàn)金（M0）的“假日效應(yīng)”顯著。

一、問(wèn)題提出

流通中現(xiàn)金（M0）是我國(guó)貨幣供應(yīng)量中最活躍的組成部分，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，現(xiàn)金的社會(huì)職能發(fā)生了日益深刻的變化，現(xiàn)金流通的場(chǎng)景、特點(diǎn)、規(guī)律都發(fā)生了顯著變化。與之相適應(yīng)的現(xiàn)金流通分析也需要做出相應(yīng)的調(diào)整。

首先，需要調(diào)整的是觀察角度。過(guò)去用現(xiàn)場(chǎng)景占比較大，因此現(xiàn)金分析主要關(guān)注“非用現(xiàn)場(chǎng)景”（如：銀行信貸、移動(dòng)支付等對(duì)現(xiàn)金的影響），隨著非用現(xiàn)場(chǎng)景增多，應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚓P(guān)注用現(xiàn)的場(chǎng)合。過(guò)去主要關(guān)注“非用現(xiàn)人群”（如青年人的用現(xiàn)特點(diǎn)），現(xiàn)在應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚓P(guān)注偏好用現(xiàn)的人群（如老年人），因?yàn)楝F(xiàn)在非用現(xiàn)人群增多。過(guò)去主要關(guān)注“非用現(xiàn)地區(qū)”（如大都市、商場(chǎng)），因?yàn)榇蟛糠值貐^(qū)都用現(xiàn)，現(xiàn)在應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚓P(guān)注用現(xiàn)的地區(qū)（如農(nóng)村），因?yàn)楝F(xiàn)在非用現(xiàn)地區(qū)在增多。

其次，分析手段需要適當(dāng)調(diào)整。過(guò)去生產(chǎn)力水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度未達(dá)到如今的程度，金融體系復(fù)雜程度未達(dá)到如今的水平，現(xiàn)金流通是綜合性事物，圍繞M0開(kāi)展一元線性回歸分析的經(jīng)濟(jì)意義有限?，F(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，用現(xiàn)領(lǐng)域滲透到生活的方方面面，簡(jiǎn)單地采用現(xiàn)金與某一變量開(kāi)展分析所得結(jié)論或有偏頗。僅分析M0與某一經(jīng)濟(jì)變量的計(jì)量關(guān)系，研究結(jié)論或有偏頗。

再次，現(xiàn)金流通是連續(xù)性的，短期的影響因素并不適用于長(zhǎng)期。例如，現(xiàn)金投放可分為淡季和旺季，淡季或旺季的現(xiàn)金流通規(guī)律及其影響因素并不一定適用于一般時(shí)期，旺季商品市場(chǎng)繁榮，現(xiàn)金需求量較大，或許體現(xiàn)出M0與商品零售指標(biāo)之間相關(guān)性較強(qiáng)，而在淡季卻不一定有上述規(guī)律，因此我們不能就此籠統(tǒng)地認(rèn)為M0變化與商品零售相關(guān)。

最后，現(xiàn)金流通是微觀主體用現(xiàn)的“綜合”（不是簡(jiǎn)單加總），屬于單個(gè)微觀主體的用現(xiàn)規(guī)律不代表整個(gè)社會(huì)通行規(guī)律（正向與負(fù)向因素有時(shí)會(huì)相互抵消）。適用于微觀主體的分析方法未必適用于整個(gè)宏觀社會(huì)，例如我們認(rèn)為農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)水平低，預(yù)計(jì)用現(xiàn)規(guī)模比較有限，但實(shí)際上農(nóng)村居民文化程度低，老年人口比例大，用現(xiàn)需求較高。

綜合上述情況，我們以分析流通中現(xiàn)金（M0）直觀特征為起點(diǎn)，通過(guò)總結(jié)其波動(dòng)的一系列基本規(guī)律，通過(guò)將局部現(xiàn)象與總體特征相互結(jié)合，總結(jié)得出現(xiàn)金流通的基本規(guī)律——“假期效應(yīng)”特征，并對(duì)其基本現(xiàn)狀、產(chǎn)生的原因和現(xiàn)實(shí)影響進(jìn)行分析。

二、文獻(xiàn)綜述

有許多文獻(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流通及“假日效應(yīng)”開(kāi)展了大量研究。欒惠德利用相關(guān)的數(shù)理分析模型對(duì)現(xiàn)金流通的不同時(shí)期變動(dòng)進(jìn)行了測(cè)算，研究表明，“假日經(jīng)濟(jì)”本身并無(wú)特殊性，而是居民日常消費(fèi)在節(jié)假日等特殊時(shí)期的集中，收入與消費(fèi)偏好等因素同樣是制約居民假日經(jīng)濟(jì)消費(fèi)的重要因素，在非節(jié)假日時(shí)期影響居民消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)因素同樣是制約假日經(jīng)濟(jì)消費(fèi)的因素［1］。張?zhí)K陽(yáng)對(duì)假日經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了全面的客觀分析，通過(guò)研究認(rèn)為假日經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，發(fā)展假日經(jīng)濟(jì)對(duì)促進(jìn)消費(fèi)品流通、充分發(fā)揮消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和建設(shè)中的重要作用至關(guān)重要，并且假日經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠成為促進(jìn)內(nèi)需和居民消費(fèi)的有效途徑，假日經(jīng)濟(jì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀居民生活都有積極意義［2］。傅曉霞等運(yùn)用傳統(tǒng)的回歸模型對(duì)假日經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明，假日經(jīng)濟(jì)在某種情形下改變了我國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)模式，并且對(duì)于居民的傳統(tǒng)生活習(xí)慣都具有一定調(diào)整作用，從而有效促進(jìn)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，通過(guò)使消費(fèi)習(xí)慣的特殊時(shí)段的有效集中，搞活了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步調(diào)整轉(zhuǎn)型［3］。孫國(guó)強(qiáng)等選擇了2003年以來(lái)的元旦節(jié)、春節(jié)、勞動(dòng)節(jié)和國(guó)慶節(jié)等節(jié)假日期間的現(xiàn)金流通和銀行現(xiàn)金柜面收付數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，研究認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的提升拉動(dòng)了總體社會(huì)需求，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)水平的提高有效促進(jìn)了社會(huì)現(xiàn)金需求的提升，人民幣受假日經(jīng)濟(jì)影響的作用不斷增強(qiáng)，現(xiàn)金流通在不同居民群體之間呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)，總體上現(xiàn)金流通呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)金流通促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)與微觀用現(xiàn)主體雙方的用現(xiàn)質(zhì)量的提升［4］。吳榮火等分析了2000 年以來(lái)流通中現(xiàn)金在實(shí)際流通中的波動(dòng)規(guī)律和有關(guān)峰值，提高采用ARIMA 模型，分析了現(xiàn)金流通的季節(jié)性集聚規(guī)律，研究認(rèn)為現(xiàn)金流通出現(xiàn)峰值不是一個(gè)特殊現(xiàn)象，現(xiàn)金持續(xù)增長(zhǎng)將是常態(tài)，而是一個(gè)常見(jiàn)的普遍現(xiàn)象。周維娜在對(duì)假日經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的形成背景、發(fā)展現(xiàn)狀、假日經(jīng)濟(jì)理論支撐、持續(xù)發(fā)展的制約因素進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出了實(shí)現(xiàn)假日經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的對(duì)策［5］。趙素潔研究認(rèn)為假日經(jīng)濟(jì)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，并在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著日益重要的作用。但在假日經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，也出現(xiàn)了一系列的負(fù)面效應(yīng)，影響了假日經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展［6］。楊陽(yáng)研究認(rèn)為在假日里集中旅游、購(gòu)物不但已成為人們的一種消費(fèi)習(xí)慣，也成為我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和人文景觀，對(duì)我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生了強(qiáng)大的拉動(dòng)作用。因此，深入探討我國(guó)假日經(jīng)濟(jì)的形成原因、發(fā)展現(xiàn)狀以及帶來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，提出可行的發(fā)展策略，能夠促進(jìn)假日經(jīng)濟(jì)真正成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)［7］。

三、流通中現(xiàn)金（M0）波動(dòng)的“假日效應(yīng)”的抵近觀測(cè)

現(xiàn)金流通有其自身獨(dú)特的變化規(guī)律，但在不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)中，不同時(shí)期的現(xiàn)金流通具有自身的特點(diǎn)，需要立足不同時(shí)期加以詳細(xì)分析，并逐漸縮短觀察時(shí)間，以顯著分析不同時(shí)期現(xiàn)金流通的主要特點(diǎn)。

從M0數(shù)值波動(dòng)看（參見(jiàn)圖1），25年以來(lái)（1996年至2020年），M0均呈現(xiàn)齒狀波動(dòng)，即一年內(nèi)分為現(xiàn)金流通的“高峰”期與“低谷”期。通?，F(xiàn)金流通具有很顯著的春節(jié)效應(yīng)［8］，這種效應(yīng)主要表現(xiàn)在：節(jié)前商業(yè)銀行體系現(xiàn)金對(duì)外“大投放”以及節(jié)后現(xiàn)金的“大回籠”。目前造成上述特征的具體原因有很多種說(shuō)法，但沒(méi)有很確切的研究結(jié)論，以致眾說(shuō)紛紜、莫衷一是。

圖1 不同時(shí)間跨度流通中現(xiàn)金（M0）的月度波動(dòng)情況

近15 年以來(lái)（2006 年至2020 年），上述趨勢(shì)仍然比較顯著。只是除了春節(jié)前后的峰值以外，在國(guó)慶-中秋期間也出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)金投回額小峰值，當(dāng)然在近25 年以來(lái)的圖表中應(yīng)該也存在，但是并不如近15 年的情況清晰。因此需要我們進(jìn)一步縮短觀測(cè)時(shí)間，以便于更加近距離地觀察，現(xiàn)金流通的月度變化情況。

近10 年以來(lái)（2011 年至2020 年），M0 比較明顯地顯現(xiàn)出多個(gè)峰值與小峰值，并且近10 年以來(lái)的國(guó)慶-中秋的現(xiàn)金峰值趨于平緩，主要是由于近10 年以來(lái)的非現(xiàn)金支付方式運(yùn)用更加廣泛，導(dǎo)致現(xiàn)金流通峰值趨于平緩。

到了近5年以來(lái)（2016年至2020年），上述趨勢(shì)更加顯著，并且全年現(xiàn)金峰值時(shí)段和平時(shí)時(shí)段的區(qū)別已經(jīng)不大，也反映出不同時(shí)期現(xiàn)金使用趨勢(shì)趨同。通過(guò)抵近觀測(cè)，可知M0 具有很強(qiáng)的季節(jié)性、假期性特征，“假日效應(yīng)”顯著。

四、流通中現(xiàn)金（M0）“假日效應(yīng)”的微觀表現(xiàn)

我們選取了與假期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相關(guān)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）、餐飲收入（rest）和商品零售（rate）等三項(xiàng)變量進(jìn)行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)3 個(gè)變量與M0 的相關(guān)程度均較高。具體而言，M0 與社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）相關(guān)系數(shù)達(dá)到1.3375（即conc每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，M0增長(zhǎng)1.3375個(gè)百分點(diǎn)），這一結(jié)果印證了我們對(duì)于M0 有關(guān)“假日效應(yīng)”的推測(cè)。M0 與餐飲收入（rest）相關(guān)系數(shù)達(dá)到11.25394（即rest 每增長(zhǎng)1 個(gè)百分點(diǎn)，M0 增長(zhǎng)11.25394 個(gè)百分點(diǎn)），說(shuō)明M0 與餐飲收入（rest）高度相關(guān)，并且相關(guān)系數(shù)較高。商品零售（rate）相關(guān)系數(shù)達(dá)到1.511706（即rate 每增長(zhǎng)1 個(gè)百分點(diǎn)，M0 增長(zhǎng)1.511706 個(gè)百分點(diǎn)），說(shuō)明流通中現(xiàn)金（M0）與商品零售（rate）顯著相關(guān)，但相關(guān)程度較低（參見(jiàn)圖2）。

圖2 “假日效應(yīng)”相關(guān)變量與流通中現(xiàn)金（M0）的相關(guān)波動(dòng)情況

五、流通中現(xiàn)金（M0）“假日效應(yīng)”的實(shí)證分析

（一）描述性檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)

本文使用數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站（www.pbc.gov.cn）和WIND 資訊庫(kù)。指標(biāo)包括：流通中現(xiàn)金（M0）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）、餐飲收入（rest）和商品零售（rate），樣本區(qū)間為2010 年1月～2019年12月，且每一種利率都有104個(gè)樣本，總共有416個(gè)樣本。

1.描述性統(tǒng)計(jì)

由表可知，四種變量有著比較相似的走勢(shì)，且序列不具有“尖峰厚尾”的特征。其中均值為20 797.32～58 487.05，標(biāo)準(zhǔn)差為866.2131～10 553.81，偏度為-0.209 727～0.530 897，峰度為1.790 191～2.601 698，低于正態(tài)分布的峰度值3，Jarque-Bera 統(tǒng)計(jì)量為5.293 044～6.619 063，且均在1%顯著水平上顯著。

表1 流通中現(xiàn)金（M0）與相關(guān)假日經(jīng)濟(jì)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

2.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

根據(jù)AIC 準(zhǔn)則，我們選取了相應(yīng)的滯后期數(shù)，為避免其出現(xiàn)偽回歸，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分，在1%的顯著水平下，得出樣本的ADF 的值都小于置信區(qū)間的臨界值，即接受單位根的原假設(shè)，說(shuō)明序列全部為平穩(wěn)序列。

由表2分析結(jié)果可知，M0及其相關(guān)變量均為平穩(wěn)序列，可以對(duì)其開(kāi)展下一階段分析。

表2 流通中現(xiàn)金（M0）與相關(guān)假日經(jīng)濟(jì)變量的單位根檢驗(yàn)

（二）TVP-VAR建模分析

在波動(dòng)率的聯(lián)動(dòng)屬性方面，VAR 類(lèi)模型取得了較好效果，自Sims首次提出VAR 模型以來(lái)［9］，VAR 模型被廣泛應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)研究，但是其固定系數(shù)假定無(wú)法解釋存在突變時(shí)的非線性關(guān)系，為解決該問(wèn)題，學(xué)者不斷放松其系數(shù)假設(shè)，擴(kuò)大其應(yīng)用范圍。

20 世紀(jì)80 年代以來(lái)，Sims 又提出了SVAR 模型，Stock 和Watson［10］、Cogley 和Sargent［11］等在SVAR 模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推廣，將可變參數(shù)引入到VAR 系統(tǒng)，Jacquier，Polson 和Rossi［12］，Chib，Nardari 和Shephard［13］等在VAR 模型中引入了隨機(jī)波動(dòng)。Primiceri［14］將模型擴(kuò)展為截距、系數(shù)和方差都隨時(shí)間變動(dòng)的Time-Varying Parameter VAR Model with Stochastic Volatility（TVP-VAR）時(shí)變系數(shù)模型。

TVP-VAR 模型在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)方面的研究發(fā)展迅速。鄧?yán)铇蜻\(yùn)用TVP-SV-VAR 模型分析了人民幣離岸價(jià)格與在岸價(jià)格聯(lián)動(dòng)與協(xié)調(diào)關(guān)系。陳浪南、羅嘉雯和劉昊［15］應(yīng)用TVP-VAR-GCK 模型分析量?jī)r(jià)關(guān)系的時(shí)變特征和賣(mài)空交易制度對(duì)量?jī)r(jià)關(guān)系的聯(lián)動(dòng)影響。胡利琴、彭紅楓和李艷麗［16］運(yùn)用TVP-VAR 模型來(lái)刻畫(huà)該背景下EMP 與貨幣政策的非線性動(dòng)態(tài)關(guān)系。金春雨和張浩博［17］采用TVP-VAR模型對(duì)貨幣政策對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

為了測(cè)定同業(yè)拆借利率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，現(xiàn)借助TVP-VAR 模型進(jìn)行分析。式（14）中的聯(lián)立參數(shù)矩陣ΔM→Δir→ΔI→ΔY是下三角形矩陣，因此需要先指定各變量的順序。本文將根據(jù)各變量的外生性程度，按照conc、rest、rate、M0 的順序進(jìn)行分析。同時(shí)假定MB是對(duì)角形矩陣，且截距項(xiàng)為常數(shù)。參照Nakajima（2011）的方法，在利用蒙特卡羅馬爾科夫鏈模擬（MCMC）之前對(duì)參數(shù)進(jìn)行賦值，設(shè)定m，假定下式成立：M=m×MB，并同時(shí)假定下式成立，Rs。那么，由此可以采用蒙特卡羅馬爾科夫鏈模擬（MCMC）的結(jié)果。

本文借鑒Johnson 和Flegal［18］提出的算法，并參考Nicholas、Arianna 和Rosenbluth［19］等人提出的隨機(jī)游走的Metropolis-Hasting 取樣法，進(jìn)行蒙特卡羅馬爾科夫鏈模擬（MCMC）迭代50 000次，得到有效樣本。

表3顯示了MCMC模擬估計(jì)結(jié)果。從收斂性質(zhì)來(lái)看，參數(shù)Geweke均沒(méi)有超過(guò)5%的臨界值，表明收斂于后驗(yàn)分布的零假設(shè)不能被拒絕。從表3可以看出各參數(shù)Inef.值都遠(yuǎn)小于抽樣次數(shù)50 000次，其中最大值為53.05。這意味著在連續(xù)抽樣50 000次的情況下，至少能獲得約148（50 000/53）個(gè)不相關(guān)樣本。因此用上述方法得到的樣本個(gè)數(shù)對(duì)于TVP-VAR模型的后驗(yàn)推斷是足夠的。

表3 流通中現(xiàn)金（M0）與相關(guān)假日經(jīng)濟(jì)變量的MCMC模型估計(jì)結(jié)果

（三）TVP-VAR建模結(jié)果分析

1.流通中現(xiàn)金（M0）對(duì)于節(jié)假日相關(guān)因素的影響

從圖3 可以觀察到，對(duì)于M0 的正向沖擊，社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明M0沖擊之下的社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）在2016年以前表現(xiàn)一直呈現(xiàn)出強(qiáng)烈波動(dòng)的狀態(tài)，與此相應(yīng)驗(yàn)的是，根據(jù)wind資訊庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，從2016年開(kāi)始，支付寶移動(dòng)支付和網(wǎng)絡(luò)支付占比均出現(xiàn)顯著下降，非現(xiàn)金支付工具的多元分化也預(yù)示著現(xiàn)金支付扭轉(zhuǎn)了急速下降的趨勢(shì)，支付方式呈現(xiàn)多元化的態(tài)勢(shì)。理論上，M0增長(zhǎng)是順應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀態(tài)，社會(huì)消費(fèi)應(yīng)有擴(kuò)大的趨勢(shì)，但是隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、非現(xiàn)金交易時(shí)代的到來(lái)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）的沖擊響應(yīng)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但在2018 年之后，這種響應(yīng)開(kāi)始上升，說(shuō)明前期非現(xiàn)金支付工具對(duì)于現(xiàn)金的影響趨于穩(wěn)定，替代現(xiàn)金進(jìn)程有所放緩，M0對(duì)于社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）的影響開(kāi)始增強(qiáng)。對(duì)于M0 的正向沖擊，社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，餐飲收入（rest）同樣呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，只是沖擊響應(yīng)數(shù)值較小，一方面說(shuō)明，前期支付寶等非現(xiàn)金支付工具“點(diǎn)單折扣”促銷(xiāo)方式，對(duì)居民現(xiàn)金使用行為產(chǎn)生了影響，但是隨著活動(dòng)結(jié)束，非現(xiàn)金支付工具的吸引力開(kāi)始下降，社會(huì)消費(fèi)品零售總額：餐飲收入（rest）對(duì)于流通中現(xiàn)金（M0）的響應(yīng)有所上升。商品零售（rate）時(shí)變沖擊響應(yīng)大體與此類(lèi)似。

圖3 流通中現(xiàn)金（M0）與相關(guān)假日經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)變脈沖響應(yīng)情況

2.節(jié)假日因素對(duì)于流通中現(xiàn)金（M0）的影響

2010 年至2014 年M0 受社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）的沖擊響應(yīng)呈現(xiàn)顯著下降的趨勢(shì)，直至2015 年至2016年，兩者呈現(xiàn)僵持態(tài)勢(shì)，至2017年，M0沖擊響應(yīng)曲線開(kāi)始上升，說(shuō)明隨著社會(huì)消費(fèi)的增強(qiáng)，M0也將隨之上升，但是這種上升在2019年底時(shí)出現(xiàn)放緩。與此不同的是，M0對(duì)餐飲收入（rest）的脈沖響應(yīng)函數(shù)從2010年開(kāi)始，呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，說(shuō)明受餐飲消費(fèi)的影響，M0呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)。直至2016年M0沖擊響應(yīng)曲線開(kāi)始上升，說(shuō)明餐飲消費(fèi)對(duì)于流M0的促進(jìn)作用開(kāi)始顯現(xiàn)。M0對(duì)商品零售（rate）的沖擊響應(yīng)總體為負(fù)，2016年之前呈現(xiàn)劇烈波折的趨勢(shì)，直至2018年左右沖擊響應(yīng)函數(shù)劇烈下降，說(shuō)明受零售業(yè)影響下的M0出現(xiàn)顯著下降，隨著網(wǎng)購(gòu)的發(fā)展，零售業(yè)越發(fā)達(dá)，越對(duì)現(xiàn)有的現(xiàn)金體系構(gòu)成某種削弱。

六、研究結(jié)論與對(duì)策建議

研究表明，年度的現(xiàn)金流通呈現(xiàn)出向“春節(jié)”“五一”和“十一”等特殊時(shí)期集中的趨勢(shì)，受現(xiàn)金投放回籠影響，現(xiàn)金流通在上述時(shí)段出現(xiàn)“波峰”特征，通過(guò)抵近觀察分析，上述三個(gè)時(shí)段的“波峰”均呈年際趨緩的態(tài)勢(shì)。通過(guò)TVP-VAR 模型分析發(fā)現(xiàn)，流通中現(xiàn)金（M0）的“假日效應(yīng)”比較顯著，M0 對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額（conc）、餐飲收入（rest）和商品零售（rate）等“假日效應(yīng)”變量的影響逐漸增強(qiáng)，而上述變量對(duì)流通中現(xiàn)金（M0）波動(dòng)特征在不同時(shí)期存在差異。

在工作實(shí)踐中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)節(jié)假日期間現(xiàn)金流通情況的監(jiān)測(cè)，有效調(diào)配節(jié)假日前后的發(fā)行基金擺布。強(qiáng)化各級(jí)人民銀行發(fā)行庫(kù)的庫(kù)存現(xiàn)金的管理?？茖W(xué)研判節(jié)假日期間現(xiàn)金流通使用情況，重點(diǎn)加強(qiáng)分支庫(kù)和縣支庫(kù)的現(xiàn)金靈活擺布，提高現(xiàn)金管理水平和服務(wù)能力。各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)庫(kù)應(yīng)在節(jié)假日前夕做好業(yè)務(wù)庫(kù)庫(kù)存管理，根據(jù)現(xiàn)金流通的季節(jié)性變化規(guī)律做好現(xiàn)金服務(wù)，加強(qiáng)現(xiàn)金流通規(guī)律的研究，及時(shí)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流通新規(guī)律、新趨勢(shì)。做好商業(yè)銀行現(xiàn)金業(yè)務(wù)庫(kù)庫(kù)存管理，將現(xiàn)金總量管理同券別結(jié)構(gòu)、整潔度、小面額流通和硬幣自循環(huán)等工作結(jié)合起來(lái)，共同推進(jìn)。加強(qiáng)日常監(jiān)測(cè)工作，及時(shí)分析貨幣收支各渠道受節(jié)假日因素影響變化的新特點(diǎn)，關(guān)注現(xiàn)金在各個(gè)時(shí)段的分布狀況，提升現(xiàn)金投放、回籠的科學(xué)性。建立超市人民幣流通長(zhǎng)效機(jī)制，切實(shí)開(kāi)展對(duì)超市現(xiàn)金服務(wù)?？梢圆扇‖F(xiàn)金服務(wù)與商戶主動(dòng)對(duì)接，在有關(guān)超市開(kāi)展殘損人民幣兌換。促進(jìn)節(jié)假日期間人民幣流通順暢，避免由于不合格人民幣流通構(gòu)成對(duì)用現(xiàn)主體的利益損害。采取走村入戶的方式主動(dòng)開(kāi)展對(duì)農(nóng)村人民幣用現(xiàn)主體的保護(hù)，切實(shí)開(kāi)展整治拒收現(xiàn)金、假幣流通風(fēng)險(xiǎn)的治理，最大程度確?，F(xiàn)金流通安全有序。建立現(xiàn)金橫向調(diào)劑機(jī)制，完善現(xiàn)金供應(yīng)體系。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查備足小面額新券庫(kù)存，按需求補(bǔ)充給各超市，督促各金融機(jī)構(gòu)加大人民幣小面額新券的投放力度，通過(guò)將大量的新券投放到市場(chǎng)，置換出流通中的損傷券。對(duì)于無(wú)庫(kù)地區(qū)，可嘗試選擇一家有條件的金融機(jī)構(gòu)建立代理發(fā)行庫(kù)業(yè)務(wù)或券別調(diào)劑中心，使之發(fā)揮“調(diào)余補(bǔ)缺、平衡市場(chǎng)、券別流動(dòng)”的作用，實(shí)行金融機(jī)構(gòu)所需現(xiàn)金券別就地調(diào)劑。建立銀行與市場(chǎng)的協(xié)調(diào)機(jī)制，促進(jìn)信息溝通和反饋。充分發(fā)揮“銀行客戶座談會(huì)”的作用，通過(guò)召開(kāi)商業(yè)銀行和超市參加的現(xiàn)金供需與服務(wù)專(zhuān)題會(huì)議，建立商業(yè)銀行與超市的信息溝通和反饋機(jī)制，采取“一對(duì)一”“一對(duì)多”等方式，在銀銀、銀企、企商之間搭建小面額人民幣調(diào)劑橋梁，實(shí)行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、商戶間小面額人民幣余缺調(diào)劑對(duì)接，緩解小面額人民幣流通不暢和殘損人民幣回收難等問(wèn)題。增強(qiáng)公眾維權(quán)意識(shí)，提高愛(ài)護(hù)人民幣自覺(jué)性。建立金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，將人民幣列入金融消費(fèi)的范疇，通過(guò)設(shè)立金融消費(fèi)者投訴平臺(tái)，并制定相應(yīng)的處理程序規(guī)則，促進(jìn)超市對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。扎實(shí)做好人民幣宣傳工作。積極借助反假工作站、新聞網(wǎng)絡(luò)媒體、金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，開(kāi)展形式多樣的人民幣宣傳，引導(dǎo)公眾及時(shí)兌換手中的殘損人民幣，形成愛(ài)護(hù)人民幣的良好氛圍，加速殘損人民幣回籠，促進(jìn)流通中人民幣整潔度的提高。