胡東輝

證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾金管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《辦法》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是一項(xiàng)事關(guān)證券市場(chǎng)長(zhǎng)治久安的大事。本文借證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的機(jī)會(huì)提幾點(diǎn)修改意見(jiàn)，僅供監(jiān)管部門(mén)參考。

為什么多不退少不補(bǔ)？

《辦法》第六條第二款規(guī)定：當(dāng)事人涉嫌違法行為未造成投資者損失，或者造成的投資者損失無(wú)法認(rèn)定，或者承諾金在規(guī)定期限內(nèi)賠償投資者后仍有剩余的，投?；鸸緫?yīng)按照非稅收入管理辦法及國(guó)庫(kù)集中收繳制度相關(guān)規(guī)定，及時(shí)將承諾金上繳國(guó)庫(kù)。該規(guī)定實(shí)際上是將承諾金分成了賠償金和罰沒(méi)款兩部分，因?yàn)楦鶕?jù)《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》第十四條的規(guī)定，在確定承諾金數(shù)額時(shí)，綜合考慮了可能被處以的罰款和沒(méi)收的違法所得金額，這樣賠償剩余部分就都是罰沒(méi)款，需要上繳國(guó)庫(kù)?！掇k法》第十條第一款還規(guī)定：投?；鸸臼褂贸兄Z金賠償投資者的，賠償數(shù)額原則上以投資者受到的損失為限，賠償總額不得超過(guò)涉及案件當(dāng)事人實(shí)際交納并用于賠償?shù)某兄Z金。

上述規(guī)定沒(méi)有明確說(shuō)承諾金里是否分為賠償金和罰沒(méi)款，綜合起來(lái)看，可以理解為承諾金多不退，少不補(bǔ)。如果承諾金足夠賠償投資者的損失，那么剩余部分就作為罰沒(méi)款上繳國(guó)庫(kù);如果承諾金不足以賠償投資者的實(shí)際損失，那么賠償總額就以涉案當(dāng)事人實(shí)際交納并用于賠償?shù)某兄Z金為上限。這就意味著，從涉案當(dāng)事人交納承諾金的那一刻起，就已經(jīng)一次性了斷了賠償投資者事宜了，不管所交納的承諾金是否能夠足額賠償投資者的損失，也不管涉案當(dāng)事人是否還有能力繼續(xù)履行賠償責(zé)任。

應(yīng)區(qū)分賠償金和罰沒(méi)款

上述規(guī)定存在較大的后遺癥，多不退，少不補(bǔ)，投資者的損失存在不能足額賠償?shù)目赡苄?，而承諾金如有剩余也是罰沒(méi)款。這就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，就是誰(shuí)能準(zhǔn)確計(jì)算出承諾金的數(shù)額？涉案當(dāng)事人必然會(huì)討價(jià)還價(jià)，希望交納的承諾金越少越好，否則交出去的錢(qián)就成了潑出去的水。而監(jiān)管部門(mén)為了盡可能足額賠償投資者，并留出上繳國(guó)庫(kù)的罰沒(méi)款，當(dāng)然是希望涉案當(dāng)事人盡可能的多交納承諾金。這就需要溝通協(xié)商，而協(xié)商是容易產(chǎn)生尋租空間的，承諾金數(shù)額定得多一點(diǎn)或少一點(diǎn)，很難有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，多定一點(diǎn)或少定一點(diǎn)可能就是一念之差，但差的卻不是小錢(qián)，將來(lái)就可能出大問(wèn)題。

如果要確保一定數(shù)額的罰沒(méi)款能上繳國(guó)庫(kù)，那就應(yīng)該明確將承諾金分為賠償金和罰沒(méi)款兩部分，明確賠償金部分多退少補(bǔ)，一旦賠償金不足賠償投資者損失的話(huà)，涉案當(dāng)事人還必須補(bǔ)足差額。這樣就可以基本化解涉案當(dāng)事人的疑慮，就不會(huì)在承諾金該交納多少的問(wèn)題上過(guò)多糾結(jié)，反正是多退少補(bǔ)，可以減少討價(jià)還價(jià)的協(xié)商過(guò)程，既杜絕了尋租空間，也提高了行政執(zhí)法效能。更重要的是，多退少補(bǔ)原則能確保投資者的損失得到足額賠償。而上述規(guī)定相當(dāng)于是一次性賠償了斷，往往是十賠九不足。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，得到足額賠償才是硬道理。

如何避免花錢(qián)買(mǎi)平安？

《辦法》第十二條第二款規(guī)定：因執(zhí)行承諾金管理使用方案而產(chǎn)生的有關(guān)費(fèi)用，從承諾金中列支。該規(guī)定對(duì)有關(guān)費(fèi)用的范圍和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有具體規(guī)定，留下了不確定的伸縮空間。承諾金管理使用方案及其執(zhí)行不同于管理基金，是非營(yíng)利性的，應(yīng)對(duì)管理成本嚴(yán)加控制。如果沒(méi)有明確的限制性標(biāo)準(zhǔn)，就有可能造成管理成本的不必要擴(kuò)張，比如增加過(guò)多的人力成本，費(fèi)用列支項(xiàng)目過(guò)多等。在承諾金多不退少不補(bǔ)的情況下，管理方控制成本的積極性不高，反正剩余下來(lái)的都是上繳國(guó)庫(kù)，即使少了也是賠投資者少了，對(duì)成本控制沒(méi)有任何壓力。有鑒于此，應(yīng)該對(duì)承諾金的管理執(zhí)行費(fèi)用制定明確標(biāo)準(zhǔn)，并且應(yīng)該明確費(fèi)用開(kāi)支的上限，不得超出。

承諾金管理辦法是在以前的和解金管理辦法的基礎(chǔ)上制定的，和解金的名稱(chēng)改為承諾金，不應(yīng)該只是名稱(chēng)之變，和解金給人的感覺(jué)是破財(cái)免災(zāi)，花錢(qián)買(mǎi)平安。要讓承諾金真正不同于和解金，只有把承諾金作為先行賠付和罰沒(méi)款的手段，這樣才能體現(xiàn)一定的懲戒作用。事實(shí)是明擺著的，如果不交納承諾金，就會(huì)被行政處罰，而交納了承諾金，就可以終止調(diào)查，這不是花錢(qián)買(mǎi)平安又是什么呢？所以承諾和承諾金制度要體現(xiàn)一定的懲戒性，也要列入誠(chéng)信檔案。（文章僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）