夏慧芳

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下資源配置十分重要，對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)資源配置最為主要手段是資產(chǎn)重組。不可否認(rèn)的是，就證券市場(chǎng)而言，資產(chǎn)重組非常關(guān)鍵，可是從現(xiàn)在市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)重組實(shí)際情況看，類似于短期內(nèi)炒股，對(duì)企業(yè)推動(dòng)和促進(jìn)作用小。公司資產(chǎn)重組比較常見(jiàn)，關(guān)聯(lián)交易是其中一種形式，在近年來(lái)受到了廣泛的關(guān)注。本文以關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組為探究和討論對(duì)象，以資產(chǎn)重組現(xiàn)狀出發(fā)，分析了關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組具有的問(wèn)題，且針對(duì)解決資產(chǎn)重組問(wèn)題提出對(duì)策，僅供上市企業(yè)參考。

上市企業(yè)在資源配置過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)重組，關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組有自身的優(yōu)勢(shì)，在證券市場(chǎng)中作用較大，也已經(jīng)成為上市企業(yè)規(guī)避外部風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。不過(guò)就現(xiàn)在關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組看，還存在著影響?yīng)毩⒔?jīng)營(yíng)， 并會(huì)使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估缺乏可靠性等問(wèn)題。所以，當(dāng)前應(yīng)在明確關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組問(wèn)題基礎(chǔ)上，尋求有效解決對(duì)策，以促進(jìn)重組企業(yè)改善業(yè)績(jī)，推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。

一、關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組現(xiàn)狀與問(wèn)題

（一）對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估產(chǎn)生不良影響

關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組有各種各樣的形式，比如經(jīng)常會(huì)采取資產(chǎn)置換的辦法，也會(huì)在過(guò)程中選擇資產(chǎn)剝離的辦法。這樣的資產(chǎn)重組期間，常常會(huì)伴隨著人為干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的問(wèn)題。這樣的操作下，上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)缺乏連貫性，同時(shí)也喪失了可預(yù)見(jiàn)性。所有的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中都要進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，并且要對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)客觀準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。關(guān)聯(lián)方重組中干涉利潤(rùn)，就會(huì)使前面所提到的這兩個(gè)方面失去意義。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估缺乏客觀性，自然就會(huì)失去準(zhǔn)確性，對(duì)于上市企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。

（二）不利于獨(dú)立經(jīng)營(yíng)

上市公司在資源配置的過(guò)程中資產(chǎn)重組已經(jīng)司空見(jiàn)慣，基本上都是關(guān)聯(lián)企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)中常常會(huì)借助于關(guān)聯(lián)交易，使得自身輕而易舉的獲取比較高的利潤(rùn)。而這種依靠非公允關(guān)聯(lián)交易的方式所獲得的利潤(rùn)，只是短期凈利潤(rùn)提升。從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度上分析，只是一種假象，上市企業(yè)在提升利潤(rùn)模式下依賴性會(huì)大，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力會(huì)受到影響，出現(xiàn)下降的問(wèn)題。這個(gè)從對(duì)上市企業(yè)年報(bào)分析和研究就會(huì)窺探出端倪，上市企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中和關(guān)聯(lián)性公司頻繁交易，自身的經(jīng)營(yíng)能力會(huì)變差，風(fēng)險(xiǎn)防范能力會(huì)降低，最終勢(shì)必會(huì)對(duì)上市企業(yè)發(fā)展不利。上市企業(yè)與關(guān)聯(lián)性企業(yè)交易多，在各個(gè)方面聯(lián)系就會(huì)更加密切，比如資產(chǎn)、財(cái)務(wù)等。雖然在自身所控股公司的協(xié)助下，采取低價(jià)買進(jìn)和高價(jià)賣出的做法，為企業(yè)創(chuàng)造更高的利潤(rùn)。但是上市企業(yè)需要明確的是，過(guò)分依賴于這種形式，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力會(huì)越來(lái)越差，這種情況下如果控股公司或者是關(guān)聯(lián)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，出現(xiàn)自身難保的情況時(shí)，上市企業(yè)一定會(huì)受到牽連，風(fēng)險(xiǎn)防控能力會(huì)變?nèi)?，市?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將下降，業(yè)績(jī)也會(huì)遭受重創(chuàng)，情況嚴(yán)重也有可能致使企業(yè)嚴(yán)重虧損。

（三）損害股東的利益

上市企業(yè)與控股企業(yè)進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易，可促進(jìn)自身經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提升，但缺乏關(guān)聯(lián)性和持續(xù)性。上市企業(yè)看起來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很好，但具有假象和欺騙性的特點(diǎn)。在初期的時(shí)候會(huì)使上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋，隨著風(fēng)險(xiǎn)不斷地累積，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)到達(dá)一定程度之后，依靠假象再難以掩蓋自然就會(huì)爆發(fā)。投資者不信任市場(chǎng)，無(wú)論是對(duì)上市企業(yè)、關(guān)聯(lián)性公司還是對(duì)資本市場(chǎng)而言，都存在負(fù)面影響。

（四）被當(dāng)成炒作工具

我國(guó)股票市場(chǎng)和西方國(guó)家相比，具有起步晚的特點(diǎn)，相關(guān)方面發(fā)展還不成熟。以二級(jí)市場(chǎng)為例，針對(duì)股票交易監(jiān)管還不到位，存在著不按照規(guī)定交易現(xiàn)象。這個(gè)為二級(jí)市場(chǎng)炒作帶來(lái)了機(jī)會(huì)，總是會(huì)以上市企業(yè)優(yōu)勢(shì)吸引投資者，為其制造進(jìn)行股票交易就可盈利的假象。在實(shí)際操作中經(jīng)常會(huì)與不法機(jī)構(gòu)合作，不依照要求進(jìn)行，只為能夠完成籌碼收集，確保能夠進(jìn)行出貨。

二、關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組問(wèn)題的解決對(duì)策

（一）完善信用制度

關(guān)聯(lián)資產(chǎn)重組中存在著眾多問(wèn)題，主要有人為干涉經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，還有就是頻繁關(guān)聯(lián)交易和虛假重組，另外在信息披露方面也有問(wèn)題，具有缺乏真實(shí)性和時(shí)效性情況。而這些歸根究底是為了在股票市場(chǎng)中割羊毛，也就是圈錢。短期內(nèi)會(huì)促進(jìn)企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，不過(guò)承受的風(fēng)險(xiǎn)也很大，容易導(dǎo)致投資者對(duì)證券市場(chǎng)與上市企業(yè)失去信心。一個(gè)企業(yè)有信用，才能拉來(lái)投資，反之則會(huì)讓企業(yè)出現(xiàn)生存危機(jī)?；诖?，關(guān)聯(lián)性資產(chǎn)重組中一定要完善信用制度，這個(gè)需要從三個(gè)方面著手。

第一，與關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組相關(guān)的機(jī)構(gòu)，需要做好制度建設(shè)。在遵從有關(guān)法律法規(guī)和制度基礎(chǔ)上，比如會(huì)計(jì)法，針對(duì)這類機(jī)構(gòu)做好信用評(píng)級(jí)制度建設(shè)，并要在實(shí)踐中不斷完善。信用評(píng)級(jí)制度制定后要向社會(huì)公布，這種情況下信用等級(jí)高的中介機(jī)構(gòu)會(huì)得到信賴，發(fā)展也會(huì)越來(lái)越好，信用等級(jí)低的中介機(jī)構(gòu)會(huì)被淘汰。

第二，則是要推進(jìn)和做好相關(guān)法律修訂。主要包含有證券法、企業(yè)法等，同時(shí)還要在關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組中建立健全以股東作為代表的訴訟制度。企業(yè)內(nèi)一旦出現(xiàn)披露假信息，由此造成股東利益受損，需要依照相關(guān)法律和制度，對(duì)相關(guān)人員追究責(zé)任，后果不嚴(yán)重要承擔(dān)民事責(zé)任，過(guò)于嚴(yán)重應(yīng)當(dāng)承擔(dān)刑事責(zé)任。這種情況下，關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組就會(huì)更加注重內(nèi)部治理，積極主動(dòng)尋求發(fā)展。

第三，要求資產(chǎn)重組企業(yè)規(guī)范行為，完善和這項(xiàng)活動(dòng)有關(guān)制度。上市企業(yè)同樣要做好信用評(píng)級(jí)制度建設(shè)。政府部門要發(fā)揮監(jiān)督管理職能，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組以及上市企業(yè)調(diào)查，通過(guò)信息披露的情況，比如準(zhǔn)確性、完整性等，對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并將結(jié)果公布給社會(huì)，督促企業(yè)進(jìn)行整改。這個(gè)等于是把關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)管控，從事后提前到事前，具有比較好的預(yù)防各類問(wèn)題出現(xiàn)的效果。最后就能從股價(jià)變化，掌握上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際狀況。

（二）建立健全治理框架和結(jié)構(gòu)

關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組問(wèn)題比較多，假如不能有效解決，將影響上市企業(yè)發(fā)展，不難以做好有效維護(hù)股民利益。所以當(dāng)前主要任務(wù)是消除關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中，存在的虛假交易的問(wèn)題。達(dá)成這個(gè)需要建立健全法人治理框架和結(jié)構(gòu)，因?yàn)楝F(xiàn)在這類企業(yè)之中，股權(quán)結(jié)構(gòu)存在不合理情況，具有個(gè)別股東占股太多，形成一大獨(dú)大的問(wèn)題，這樣在股東大會(huì)中就會(huì)有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，易于在資產(chǎn)重組關(guān)聯(lián)方交易中出現(xiàn)不正當(dāng)交易。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善和優(yōu)化中，首先要增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，激發(fā)和提升董事的責(zé)任心，以確保做出各項(xiàng)決定正確性和科學(xué)性，并減少大股東太大的干涉和影響。

其次，上市企業(yè)要在保障好股東大會(huì)的權(quán)利，同時(shí)要讓監(jiān)理會(huì)落實(shí)職責(zé)。監(jiān)理會(huì)要對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立和動(dòng)態(tài)化監(jiān)督，針對(duì)公司管理層，不受干涉。這樣可規(guī)范上市企業(yè)管理層行為，使其按照規(guī)章制度辦事，關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組也就不會(huì)輕易出現(xiàn)問(wèn)題，信息披露會(huì)更加及時(shí)和全面。上市企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，就能防止大股東侵蝕中小股東的利益，防止經(jīng)營(yíng)管理和關(guān)聯(lián)資產(chǎn)重組中出現(xiàn)暗箱操作。關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組變得公開(kāi)、透明，就能最大程度保障各方利益，提升公正性。

（三）針對(duì)關(guān)聯(lián)交易做好法律法規(guī)建設(shè)

關(guān)聯(lián)資產(chǎn)重組中最為關(guān)鍵的是關(guān)聯(lián)交易，目前這個(gè)部分存在不合理以及不合法的情況，所以需要針對(duì)這個(gè)方面做好法律法規(guī)建設(shè)。法律法規(guī)具有威懾性和強(qiáng)制性，關(guān)聯(lián)交易依法進(jìn)行，就能最大限度防止在不正當(dāng)交易和不公平交易現(xiàn)象的發(fā)生。關(guān)聯(lián)方交易中存在損害中小股東利益的問(wèn)題，解決這個(gè)問(wèn)題不僅要有針對(duì)性制定法律法規(guī)，還要確保全面性和多層次性，以完善的法律體系維護(hù)股民的利益，并起到規(guī)范上市企業(yè)關(guān)聯(lián)性交易行為的作用，同時(shí)有助于市場(chǎng)秩序的良好。除了這些之外，這個(gè)方面法律法規(guī)在實(shí)施中，應(yīng)建立配套的法律監(jiān)督機(jī)制，促使相關(guān)的機(jī)構(gòu)按照規(guī)定做事，牽扯到主要有證券機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所等。

目前，我國(guó)針對(duì)這個(gè)方面已經(jīng)出臺(tái)了一些法律，現(xiàn)在有關(guān)聯(lián)法交易披露，這個(gè)包含于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之中，另外還有《企業(yè)所得稅法》。不過(guò)現(xiàn)在的《公司法》中，由于各個(gè)方面原因，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易還沒(méi)有明確的要求和說(shuō)明。就現(xiàn)在關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組看，還存在著各個(gè)方面法律不完善，依據(jù)少和不能對(duì)全過(guò)程進(jìn)行有效約束的問(wèn)題。當(dāng)前應(yīng)就這個(gè)部分完善，制定《關(guān)聯(lián)交易法》，不用建立獨(dú)立的法律體系，可直接融入到《公司法》中，達(dá)到維護(hù)市場(chǎng)秩序和保護(hù)國(guó)家與中小股民利益的作用。關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組要做好審計(jì)，尤其是針對(duì)交易過(guò)程，制定和完善審計(jì)制定和出臺(tái)細(xì)則，以確保關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范化。一般由專業(yè)的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)開(kāi)展審計(jì)工作，對(duì)交易全過(guò)程進(jìn)行審計(jì)，嚴(yán)格按照關(guān)聯(lián)交易相關(guān)要求操作。此外，關(guān)聯(lián)交易中要重視和推動(dòng)民間審計(jì)，以這種方式確保所披露信息的準(zhǔn)確性與可靠性。審計(jì)中發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易中有違規(guī)行為，應(yīng)依照法律嚴(yán)厲的打擊。

（四）推動(dòng)戰(zhàn)略重組

從現(xiàn)在關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組來(lái)看，大多是無(wú)奈之舉，基本上都是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，有了困境之后才進(jìn)行重組。此種方式短期內(nèi)有效果，但是缺乏前瞻性和戰(zhàn)略性，改善只是一種假象，并未從根本上解決問(wèn)題。故而，當(dāng)前關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組要從戰(zhàn)略發(fā)展角度出發(fā)推動(dòng)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組。過(guò)去重組集中體現(xiàn)在報(bào)表重組上，現(xiàn)在應(yīng)朝著戰(zhàn)略重組發(fā)展，需要維護(hù)和發(fā)揮核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，不斷進(jìn)行外延，最終促進(jìn)上市企業(yè)和關(guān)聯(lián)公司能更好發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

總而言之，上市企業(yè)為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)和擴(kuò)大規(guī)模，經(jīng)常會(huì)進(jìn)行關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組。這類企業(yè)的存在，勢(shì)必會(huì)衍生出較多的關(guān)聯(lián)方交易。關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組可使上市企業(yè)在短期內(nèi)獲利，但是也會(huì)帶來(lái)較多問(wèn)題和各類風(fēng)險(xiǎn)。本文在分析關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組問(wèn)題基礎(chǔ)上，針對(duì)消除問(wèn)題，降低資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范關(guān)聯(lián)方交易行為，進(jìn)而維護(hù)市場(chǎng)公平公正制度和中小股民利益等，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

（作者單位：河南科技職業(yè)大學(xué)）