劉暢 雷良海

摘 要：為了探究機(jī)構(gòu)投資者參與下的企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)對(duì)股東價(jià)值的影響，采用2010—2019年A股上市公司中25 592個(gè)公司年樣本進(jìn)行實(shí)證研究和回歸分析。研究結(jié)果表明，機(jī)構(gòu)投資者持股會(huì)提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平;當(dāng)管理者處于機(jī)構(gòu)投資者合適的監(jiān)管下，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)會(huì)增加股東價(jià)值。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任;機(jī)構(gòu)投資者;股東價(jià)值

中圖分類號(hào)：F832.5? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）13-0058-04

引言

1924年Oliver Sheldon在考察美國企業(yè)時(shí)首次提出了企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）這一概念，他將企業(yè)社會(huì)責(zé)任同公司生產(chǎn)經(jīng)營中人類所要承擔(dān)的道德責(zé)任聯(lián)系起來。過去，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為企業(yè)的責(zé)任在于滿足股東價(jià)值的最大化。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以來，隨著利益相關(guān)者理論的提出，人們開始認(rèn)識(shí)到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不僅要滿足股東的利益，同時(shí)還要滿足利益相關(guān)者的利益，其中的相關(guān)方除了股東，還包括員工、供應(yīng)商、消費(fèi)者、社區(qū)、環(huán)境等等。社會(huì)責(zé)任活動(dòng)就是最大化利益相關(guān)者利益的過程，這些活動(dòng)包括遵守職業(yè)道德，生產(chǎn)規(guī)范，保護(hù)企業(yè)員工的權(quán)益，保護(hù)自然環(huán)境以及參與慈善事業(yè)和社會(huì)公益等。

根據(jù)信息不對(duì)稱的原則，投資者可以被分成三種類型：機(jī)構(gòu)投資者、大戶及散戶。其中，機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)程度最高的投資者，包括基金、券商、保險(xiǎn)、銀行及其他非金融類上市公司。過去的研究表明，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任績效與機(jī)構(gòu)投資者存在正相關(guān)的關(guān)系。一方面，機(jī)構(gòu)投資者憑借其專業(yè)的投資模式和對(duì)于信息掌握的優(yōu)先度，會(huì)傾向于選擇那些更多考慮利益相關(guān)者的公司;另一方面，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)依據(jù)長期投資的原則對(duì)其所持股的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，監(jiān)督管理者短視和信息披露行為，以提高企業(yè)在長期運(yùn)營中的企業(yè)社會(huì)責(zé)任。然而，前人進(jìn)行了大量的研究，對(duì)于股東能否從企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)中獲得價(jià)值這一課題一直飽受爭(zhēng)議。本文的研究內(nèi)容源于以下觀點(diǎn)：機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)監(jiān)督企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)[1]，同時(shí)借鑒王正軍[2]（2020）等人的研究思路，將企業(yè)社會(huì)責(zé)任打分情況區(qū)分為內(nèi)部利益相關(guān)者和外部利益相關(guān)者，利用2010—2019年A股上市公司數(shù)據(jù)分析我國機(jī)構(gòu)投資者參與下企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)股東價(jià)值的影響。

一、理論分析與假設(shè)

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任與股東價(jià)值

目前對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的動(dòng)機(jī)來源主要有三種，分別是利益相關(guān)者理論、制度理論以及交易費(fèi)用理論。利益相關(guān)者理論是指企業(yè)在創(chuàng)造公司財(cái)富時(shí)要兼顧各利益相關(guān)群體，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度整合道德、責(zé)任與可持續(xù)性。制度理論是指相對(duì)于企業(yè)主動(dòng)為了提高聲譽(yù)以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況，企業(yè)有可能被動(dòng)的受制于內(nèi)部或外部的制度規(guī)范而強(qiáng)制執(zhí)行符合社會(huì)責(zé)任的決策行為。交易費(fèi)用理論是指當(dāng)企業(yè)通過社會(huì)責(zé)任活動(dòng)改善與利益相關(guān)者的關(guān)系時(shí)，會(huì)同時(shí)降低企業(yè)與消費(fèi)者和供應(yīng)商的交易費(fèi)用，從而降低企業(yè)的經(jīng)營成本。利益相關(guān)者理論是解釋企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)最廣泛的理論，下文主要從這一理論著手闡述。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任與股東價(jià)值之間的關(guān)系一直是一項(xiàng)充滿爭(zhēng)議的議題。我們首先列舉一些支持企業(yè)社會(huì)責(zé)任創(chuàng)造股東價(jià)值的例子。比如企業(yè)雇傭遭到社會(huì)歧視的員工會(huì)增進(jìn)自身的盈利能力[3]。員工補(bǔ)貼或激勵(lì)機(jī)制可以提高員工工作效率，進(jìn)而提高企業(yè)盈利能力[4]。另外，員工持股可以提高員工生產(chǎn)積極性，并使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由員工和所有者共享[5]。

然而，也有研究表明企業(yè)社會(huì)活動(dòng)對(duì)股東價(jià)值的負(fù)面影響。有學(xué)者將利益相關(guān)者理論劃分為兩種不同的版本，開明股東價(jià)值與多元化利益相關(guān)者[6]。其中，開明股東價(jià)值與傳統(tǒng)的股東至上觀念相符，根據(jù)諾貝爾獎(jiǎng)獲得者M(jìn)ilton Friedman，最大化股東價(jià)值的決策有時(shí)可能是有利于利益相關(guān)者的，比如關(guān)閉工廠或改善雇傭條件。這并不能說明利益相關(guān)者至上的觀點(diǎn)一定有利于股東價(jià)值的最大化。而多元化利益相關(guān)者理論將利益相關(guān)者群體的福利與對(duì)股東福利的獨(dú)立區(qū)分開來。綜合考量利益相關(guān)者在公司決策中會(huì)出現(xiàn)相沖突的局面，比如新建工廠可能會(huì)帶動(dòng)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)就業(yè)，然而卻會(huì)污染環(huán)境，或者擴(kuò)大自身產(chǎn)品市場(chǎng)份額和雇員人數(shù)的同時(shí)卻會(huì)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)員工下崗失業(yè)。即使利益相關(guān)者群體可以明確劃分，企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)為企業(yè)帶來的影響作為非金融效應(yīng)目前還沒有手段進(jìn)行貨幣化等價(jià)。由此可見，企業(yè)管理者在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面會(huì)很大程度面臨如何權(quán)衡的困境。

（二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任與機(jī)構(gòu)投資者

由于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與股東價(jià)值的關(guān)系存在多種可能，這一結(jié)果可能會(huì)受股本結(jié)構(gòu)、盈利能力和期限等諸多因素的影響，本文關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的參與下企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)能否為股東創(chuàng)造價(jià)值。研究機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)是具有現(xiàn)實(shí)意義的，全球最大的資產(chǎn)管理公司之一貝萊德集團(tuán)（BlackRock）首席執(zhí)行官Larry Fink要求投資組合中標(biāo)的企業(yè)必須具有明確的社會(huì)目標(biāo)并且為所有利益相關(guān)者負(fù)責(zé)。

實(shí)際上，企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以看作是一種長期無形資產(chǎn)。此時(shí)介于管理者和股東之間會(huì)產(chǎn)生三個(gè)問題：信息不對(duì)稱、激勵(lì)匹配以及投資短視。這些問題的存在一定程度上會(huì)影響管理者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的最佳投資策略。通常，機(jī)構(gòu)投資者借助自身專業(yè)知識(shí)對(duì)管理者的投資行為研判和監(jiān)督。一方面，機(jī)構(gòu)投資者作為股東希望管理者可以參與利潤最大化的活動(dòng)。另一方面，偏好管理者可以代表利益相關(guān)者從事企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)并遵守商業(yè)道德規(guī)范。機(jī)構(gòu)投資者會(huì)因?yàn)樽陨斫?jīng)營特點(diǎn)而選擇不同的投資期限即機(jī)構(gòu)投資者存在異質(zhì)性，比如對(duì)沖基金和共同基金為了資產(chǎn)流動(dòng)性會(huì)有短期的投資者視野，而養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金會(huì)因?yàn)樨?fù)債到期的特點(diǎn)而具有長期投資者視野。在缺少股東有效監(jiān)督的情況下容易出現(xiàn)委托代理問題，也就是指當(dāng)所有權(quán)和控制權(quán)分離時(shí)，管理者產(chǎn)生短視行為，通過犧牲企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資帶來的長期收益而轉(zhuǎn)向可以獲得近期收益的投資。這是因?yàn)?，在處于一般均衡狀態(tài)下，諸如企業(yè)社會(huì)責(zé)任這種長期資產(chǎn)的定價(jià)會(huì)出現(xiàn)偏差，當(dāng)股票被嚴(yán)重低估時(shí)，企業(yè)會(huì)面臨被收購，管理者會(huì)面臨失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)選擇短期資產(chǎn)投資可以有效降低股票價(jià)值被低估的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者一般作為企業(yè)的大股東，會(huì)監(jiān)督管理者短視行為同時(shí)要求企業(yè)及時(shí)信息披露，從而敦促企業(yè)積極從事社會(huì)責(zé)任活動(dòng)。這種監(jiān)督方式除了直接行使相應(yīng)的投票權(quán)或者與管理者爭(zhēng)奪代理權(quán)，通常是間接進(jìn)行的。比如，機(jī)構(gòu)投資者通過改變交易策略引導(dǎo)知情的投資者賣出他們的份額，從而透露出不利于企業(yè)的非公開信息。

綜上，機(jī)構(gòu)投資者，尤其是長期機(jī)構(gòu)投資者的自身投資策略與企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)投資更為契合，他們會(huì)通過監(jiān)管行為來確保企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的實(shí)施并作為股東確保這一活動(dòng)的價(jià)值增值性?；诖?，本文提出兩點(diǎn)基本假設(shè)。

H1：機(jī)構(gòu)投資者持股會(huì)促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)。

H2：機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管下的企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)可以提高股東價(jià)值。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本和數(shù)據(jù)來源

本文CSR指標(biāo)全部來自和訊網(wǎng)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫，其他公司研究數(shù)據(jù)和股票研究數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫及CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫。經(jīng)過篩選和剔除，本文獲得2010—2019年25 592個(gè)公司年樣本，為了避免極端值對(duì)樣本的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量在1%～99%進(jìn)行winsorize處理。

（二）變量說明

1.企業(yè)社會(huì)責(zé)任變量。本文選擇訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告專業(yè)評(píng)測(cè)體系，該數(shù)據(jù)庫從股東、員工、供應(yīng)商和客戶、環(huán)境、社會(huì)五個(gè)方面進(jìn)行考評(píng)和打分。該數(shù)據(jù)庫評(píng)分主要依據(jù)企業(yè)通過上交所和深交所發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和年報(bào)。然而，在實(shí)際數(shù)據(jù)庫中供應(yīng)商和客戶、環(huán)境這兩項(xiàng)指標(biāo)部分缺失或沒有統(tǒng)計(jì)，因此根據(jù)這一特點(diǎn)本文將供應(yīng)商和客戶、環(huán)境、社會(huì)三項(xiàng)指標(biāo)合并作為外部利益相關(guān)者維度，即本文分別從內(nèi)部利益相關(guān)者包括股東和員工兩個(gè)維度以及外部利益相關(guān)者維度和總體CSR指標(biāo)共四個(gè)方面進(jìn)行考察。具體指標(biāo)說明如下：企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Overall CSR）：上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告各項(xiàng)評(píng)分加總;股東（shareholder）：股東責(zé)任評(píng)分項(xiàng)，包括盈利能力、償債能力等，屬于內(nèi)部利益相關(guān)者;員工（employee）：員工責(zé)任評(píng)分項(xiàng)，包括收入、培訓(xùn)等，屬于內(nèi)部利益相關(guān)者;外部利益相關(guān)者（External stakeholders）：包含3個(gè)一級(jí)指標(biāo)評(píng)分加總，即供應(yīng)商和客戶、環(huán)境、社會(huì)。

2.機(jī)構(gòu)投資者變量。本文結(jié)合wind終端的分類方式將基金、券商集合理財(cái)、保險(xiǎn)等劃分為一大類，作為收入型機(jī)構(gòu)投資者，剩下包括QFII、信托、財(cái)務(wù)公司等其他機(jī)構(gòu)投資者作為另一大類，這樣的分類方式是參照何丹等人[7]（2018）的做法，前一大類包括基金券商為壓力敏感型投資者，他們的交易策略傾向于短期獲利，對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資活動(dòng)相對(duì)而言缺少監(jiān)督，后者剩下的其他投資者為壓力抵制型投資者，他們更多地傾向于長期收益，對(duì)于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展及成長性會(huì)有更多的關(guān)注，相應(yīng)的他們對(duì)包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任在內(nèi)的長期資產(chǎn)會(huì)提供更多的監(jiān)督。最后，除了這兩個(gè)維度本文主要考察總體機(jī)構(gòu)投資者的作用效應(yīng)。具體指標(biāo)說明如下：機(jī)構(gòu)投資者（Overall investors）：上市公司機(jī)構(gòu)持股占比加總;收入型機(jī)構(gòu)投資者（Financial investors）：屬于壓力敏感型投資者，包含基金、券商理財(cái)、保險(xiǎn)等，相對(duì)注重短期收益;其他機(jī)構(gòu)投資者（Other investors）：屬于壓力抵制型投資者，包含QFII、信托、財(cái)務(wù)公司等其他機(jī)構(gòu)投資者，更注重企業(yè)的成長。

3.因變量和控制變量。其他的變量選擇情況如下：因變量主要是賬面市值比（Market-to-book），即每股市價(jià)，用以衡量股東價(jià)值;控制變量有公司規(guī)模（lnsize），即公司年末資產(chǎn)總額取對(duì)數(shù);現(xiàn)金比率（cash ratio），反映企業(yè)短期償債能力;資產(chǎn)負(fù)債率（leverage）;股利分配情況（dividend），虛擬變量，股票當(dāng)年有分紅取1，沒有取0;研發(fā)投入占比（R&D）;國有屬性（State-owned），即基于股本結(jié)構(gòu)中的國有股份占未流通股比例。

（三）模型設(shè)計(jì)

模型（1）是考察機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的影響，CSR是企業(yè)社會(huì)責(zé)任，包括上文提到的四個(gè)維度，institutional investors是機(jī)構(gòu)投資者，包括三個(gè)維度，control variable是控制變量。模型（2）主要考察機(jī)構(gòu)投資者的參與下企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)對(duì)于股東價(jià)值會(huì)產(chǎn)生的影響及作用機(jī)制，這種作用主要由交互項(xiàng)來體現(xiàn)。Dependent variable為因變量也就是市值賬面比。需要特別說明的是，所有方程對(duì)機(jī)構(gòu)投資者這一變量統(tǒng)一采用滯后一期的數(shù)據(jù)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者控股后需要一定的時(shí)間施加他們對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的影響，同時(shí)其他市場(chǎng)參與者也需要一定的時(shí)間了解機(jī)構(gòu)持股情況等價(jià)值相關(guān)信息。在所有回歸中，控制了個(gè)體固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，所有變量乘以100并進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

三、回歸結(jié)果

（一）機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的影響

對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，所有變量進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，系數(shù)反映了對(duì)應(yīng)變量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的變化引起的因變量的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差變化。由于篇幅限制不展示表格。結(jié)果表明，總體機(jī)構(gòu)投資者持股4.2%個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的變化伴隨著總體CSR一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向變化，收入型機(jī)構(gòu)投資者和其他機(jī)構(gòu)投資者也有類似的顯著正向作用，分別為6.5%和4.2%。并且當(dāng)因變量為員工和外部利益相關(guān)者時(shí)，具有類似的正向關(guān)系。

可以注意到，在股東作為因變量時(shí)，總體機(jī)構(gòu)投資者和其他投資者出現(xiàn)了不顯著的相關(guān)關(guān)系，這里的股東評(píng)分主要是依據(jù)企業(yè)盈利能力和股票回報(bào)率得出的分?jǐn)?shù)，收入型投資者更加注重投資的短期收益，看重企業(yè)的短期經(jīng)營狀況，因此仍然可以保持顯著的正向關(guān)系，而另外兩個(gè)不顯著的負(fù)向關(guān)系還有待后續(xù)回歸進(jìn)一步檢驗(yàn)。

最后，根據(jù)回歸結(jié)果，可以認(rèn)為總體上看A股市場(chǎng)中處于機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管下企業(yè)會(huì)增加它們的企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，尤其是做出符合除股東之外包括員工、環(huán)境、客戶等利益相關(guān)者利益的活動(dòng)，假設(shè)H1成立。

（二）對(duì)股東價(jià)值的影響

本文研究重點(diǎn)是機(jī)構(gòu)投資者的作用下企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)對(duì)于股東價(jià)值的影響，使用市值賬面比作為因變量進(jìn)行回歸，也就是對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸以考察機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督下企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)能否帶來價(jià)值增值并體現(xiàn)在股東價(jià)值中，這決定了對(duì)方程的關(guān)注重點(diǎn)是在交互項(xiàng)上面?；貧w結(jié)果表明總體機(jī)構(gòu)投資者作用下企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的增加會(huì)帶來市值賬面比的增加，具體而言市值賬面比一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的變化伴隨著交互項(xiàng)0.01的正向變化，此外總體機(jī)構(gòu)投資者與股東、員工和外部利益相關(guān)者的交互項(xiàng)系數(shù)分別為0.014、0.006、0.005，這些數(shù)值在經(jīng)濟(jì)意義和統(tǒng)計(jì)意義上均為顯著，說明這些機(jī)構(gòu)投資者持股參與下企業(yè)為滿足內(nèi)部外部利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)均可以及時(shí)反映在股東價(jià)值中。

同時(shí)從交互項(xiàng)也可以得出先前所討論的機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性，即可以明顯發(fā)現(xiàn)所有含有收入型投資者的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，與總體CSR交互項(xiàng)為-0.013，與員工和外部利益相關(guān)者交互項(xiàng)分別為-0.017和-0.016，盡管模型（1）的回歸結(jié)果表明收入型投資者持股也體現(xiàn)了與企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的正向關(guān)系，這里可以體現(xiàn)出這種正向作用不利于價(jià)值增加。這可能是由于這些機(jī)構(gòu)投資者出于多方面包括國家政策和社會(huì)局勢(shì)的考量，從而跟隨大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)提出要求的羊群效應(yīng)。實(shí)際上，收入型投資者對(duì)于企業(yè)更多的是進(jìn)行短期持股，他們更愿意看到企業(yè)管理者從事一些短期增值的投資活動(dòng)。同時(shí)，收入型投資者的參股會(huì)加劇企業(yè)管理者的投資短視行為。這類投資者對(duì)管理者的經(jīng)營行為也會(huì)缺少長期持續(xù)有效的監(jiān)督，從而使得管理者會(huì)放棄部分企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的投資。

總體而言，在機(jī)構(gòu)投資者的參與下，企業(yè)管理者會(huì)傾向于選擇有利于股東價(jià)值增加的企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，或在機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)可以增加股東價(jià)值，假設(shè)H2成立，我們主要基于交互項(xiàng)的系數(shù)得出這一結(jié)論。

結(jié)語

本文主要考察機(jī)構(gòu)投資者的參與下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)與股東價(jià)值之間的關(guān)系?；贏股2010—2019年度上市公司的數(shù)據(jù)，本文通過對(duì)內(nèi)部、外部利益相關(guān)者不同維度的考察，涉及包括機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性，得出了如下結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者持股會(huì)促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資。并且總體上看，在機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)會(huì)提高股東價(jià)值。因此，一方面，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)充分考慮投資標(biāo)的企業(yè)的社會(huì)責(zé)任水平;另一方面，企業(yè)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行自身社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的信息披露。

新時(shí)代，我國的社會(huì)主義建設(shè)離不開企業(yè)社會(huì)責(zé)任。目前，我國的企業(yè)社會(huì)責(zé)任的相關(guān)問題研究仍然落后。一是國內(nèi)鮮有權(quán)威機(jī)構(gòu)如同國際上KLD數(shù)據(jù)庫那樣對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)從各個(gè)角度包括多樣性、員工、社區(qū)、環(huán)境、公司治理等維度詳細(xì)地進(jìn)行劃分;二是學(xué)者研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任多是從宏觀層面尋找一些角度進(jìn)行考察，比如企業(yè)社會(huì)責(zé)任與公司價(jià)值、財(cái)務(wù)績效、所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)金融化等問題的研究，然而鮮有研究能從微觀層面尋找企業(yè)社會(huì)責(zé)任的傳導(dǎo)機(jī)制;三是外部制度環(huán)境的建設(shè)可以強(qiáng)制為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任施加壓力。因此，從監(jiān)管者的角度在實(shí)操層面對(duì)法律和制度的研究更具有現(xiàn)實(shí)意義。

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