翁慶晟 陶金

醫(yī)藥公司是民生必需品，具有行業(yè)獨(dú)特性，需要擔(dān)負(fù)供應(yīng)醫(yī)療物資、日常藥物等重大職責(zé)，2020年對醫(yī)藥企業(yè)這類行業(yè)也是一次機(jī)遇，受到大眾的廣泛關(guān)注?，F(xiàn)以浙江康恩貝制藥股份有限公司為例，通過償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)對該公司在2020年前后五個(gè)季度財(cái)務(wù)狀況，并結(jié)合浙江醫(yī)藥、同仁堂、千金藥業(yè)同行業(yè)企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)康恩貝存在的問題并提出建議和展望。

一、康恩貝公司簡介及行業(yè)現(xiàn)狀

1.公司簡介。浙江康恩貝制藥股份有限公司最早創(chuàng)建于1969年，于2004年在上海證券交易所上市，在浙江醫(yī)藥行業(yè)處于領(lǐng)先地位。公司主營業(yè)務(wù)為藥品研發(fā)、藥品制造、藥品批發(fā)、藥品經(jīng)銷等業(yè)務(wù)，專注醫(yī)藥行業(yè)，形成特色化學(xué)藥品為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

2.行業(yè)現(xiàn)狀。2020年一季度，由于新冠疫情對醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、消費(fèi)服務(wù)造成沖擊，醫(yī)藥制造業(yè)增速大幅下滑。2020年第一季度，醫(yī)藥制造業(yè)收入增長率下滑至-8.91%，利潤增長率下滑至-15.72%，在歷史上首次出現(xiàn)負(fù)增長。2020年4月隨著國內(nèi)疫情得以控制，醫(yī)藥行業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，醫(yī)藥制造業(yè)收入增長率為-5.61%，利潤增長率為-7.42%，下滑幅度明顯放緩。受醫(yī)療需求恢復(fù)的支撐，后期醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)收入、利潤增長率反負(fù)為正，醫(yī)藥行業(yè)迅速恢復(fù)元?dú)獠⒖焖侔l(fā)展。

二、康恩貝公司財(cái)務(wù)分析

1.償債能力分析。公司的短期償債能力可以通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率進(jìn)行分析?？刀髫惞镜亩唐谪?fù)債控制的比較合理，從公司年報(bào)可以看到，康恩貝的應(yīng)付賬款及票據(jù)每年平均4000萬左右，占比不高。分析康恩貝的流動(dòng)比率，2019年第三季度至2020年第三季度，流動(dòng)比率值分別為1.094、1.117、1.185、1.238、1.257，比率均大于1，說明康恩貝的償債能力較為均衡，且數(shù)值逐漸增加，償債能力呈現(xiàn)向好的態(tài)勢。分析康恩貝2019年第三季度至2020年第三季度速動(dòng)比率分別為0.823、0.82、0.911、0.926、0.94，數(shù)值均維持在0.8～0.9左右，低于數(shù)值1，變現(xiàn)能力較弱?？刀髫愃賱?dòng)資產(chǎn)中其他應(yīng)收款占整個(gè)速動(dòng)資產(chǎn)的43.42%，存在較大不確定性，對公司短期償債能力有所牽制，應(yīng)有所防范。

從康恩貝疫情前后長期償債能力指標(biāo)數(shù)值來看，資產(chǎn)負(fù)債率比率分別為47.192%、49.873%、49.642%、46.954%、45.482%，數(shù)值維持在45%～50%，產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值分別為：85.8967%、95.6621%、94.8607%、84.9931%、80.0259%，近五個(gè)季度產(chǎn)權(quán)比率均在80%～96%之間，康恩貝償還債務(wù)的綜合能力與同行業(yè)企業(yè)浙江醫(yī)藥、同仁堂、千金藥業(yè)等相比較弱，需要注意充分利用財(cái)務(wù)杠桿，預(yù)防企業(yè)發(fā)展中帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.盈利能力分析。企業(yè)盈利能力是財(cái)務(wù)能力分析重要指標(biāo)之一，反映企業(yè)利用資源創(chuàng)造財(cái)富的能力，主要有總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率、毛利率等指標(biāo)，康恩貝總資產(chǎn)利潤率在2019年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為4.8687%、-2.7536%、1.9705%、5.279%、6.2208%，在2019年第四季度的比率驟然直降為負(fù)數(shù)，至2020年第一季度回升至1.9705%，自期間正是疫情爆發(fā)，全國戒嚴(yán)時(shí)期，醫(yī)藥用品緊張，對康恩貝來說是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇?？刀髫悆糍Y產(chǎn)利潤率在2019年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為：8.74%、-7.41%、3.77%、9.59%、10.64%，在2019年第四季度比率為負(fù)，疫情之后第一季度，利潤率有所回升，隨著疫情的控制，日常藥品需要增多，2020年第三季度總資產(chǎn)利潤率增至6.22%，凈資產(chǎn)收益率增至10.64%，說明康恩貝利用自有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力雖受疫情影響，但隨著疫情形勢得以控制，醫(yī)藥又是全民必需品的特殊性質(zhì)，康恩貝的盈利能力在疫情之后得以快速提高?？刀髫悹I業(yè)利潤率在2019年第三季度至2020年第三季度分別為13.027%、-0.577%、16.527%、20.311%、17.095%，凈利潤率分別為：8.796%、-5.107%、10.861%、15.132%、11.972%，隨著疫情爆發(fā)到得到控制之后，隨之快速上升并超過疫情之前的水平，隨著疫情有效控制，藥品逐漸恢復(fù)原有需求，利潤率有所回落，康恩貝應(yīng)加強(qiáng)生產(chǎn)產(chǎn)出、成本等控制，提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益?？刀髫惷试?019年第三季度至2020年第三季度分別為76.07%、74.75%、71.43%、67.04%、66.59%，從毛利率指標(biāo)來看，康恩貝呈現(xiàn)下降的趨勢，但與同行企業(yè)相較，企業(yè)在盈利方面能力超過中等水平，康恩貝資產(chǎn)利用率及成本管理仍有進(jìn)步空間。

3.營運(yùn)能力分析。應(yīng)收賬款是企業(yè)需重點(diǎn)重視的科目之一，防止出現(xiàn)大量壞賬，造成虧損，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。康恩貝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2019年第三季度至2020年第三季度分別為3.577、5.421、1.262、2.477、3.537，因受疫情影響2020年第一季度僅為1.262，企業(yè)回款能力較弱，對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)有所影響，但整體水平與同行業(yè)相比較為合理。

康恩貝的存貨周轉(zhuǎn)率在2019 年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為1.059、1.38、0.386、0.833、1.218，均值約為1左右，受疫情影響，2020年第一季度、第二季度低于數(shù)值1，存貨周轉(zhuǎn)受到影響，且康恩貝流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)也較低，康恩貝流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為1.097、1.403、0.334、0.654、0.943，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為2.172、2.679、0.666、1.272、1.813，整體水平略低于同行業(yè)企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱?？刀髫惪傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2019年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為0.499、0.654、0.168、0.321、0.458，平均值僅0.4左右低于同行業(yè)平均水平，另外企業(yè)的營業(yè)收入較同行業(yè)企業(yè)低，所以康恩貝應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)的銷售能力，提升資產(chǎn)流動(dòng)及使用效率，從而提升企業(yè)營業(yè)收入。

4.成長能力分析。企業(yè)的成長能力可以通過營業(yè)收入增長率來體現(xiàn)，康恩貝的營業(yè)收入增長率2019年第三季度至2020年第三季度數(shù)值分別為-2.937%、-3.56%、-3.497%、-12.463%、-15.773%，均為負(fù)值，所以康恩貝在公司戰(zhàn)略上需跟進(jìn)時(shí)代步伐，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略方針。2020年是特殊的一年，疫情席卷全球，醫(yī)療物資作為前線戰(zhàn)斗的必需品，且日常防疫物資量極大，康恩貝在企業(yè)戰(zhàn)略布局上可以考慮新冠疫情的特殊醫(yī)療用品，增強(qiáng)市場競爭力，提升企業(yè)營業(yè)收入。

康恩貝凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率2019年均為負(fù)數(shù)，2020年增長率漲幅明顯，利潤增長率2020年第三季度數(shù)值分別為2.196%、24.034%、14.634%，凈利潤增長率在國內(nèi)疫情得到控制的第二季度達(dá)到峰值為24.034%。凈資產(chǎn)增長率在2020年逐漸上升三個(gè)季度值分別為3.614%、8.18%、9.601%，說明康恩貝凈資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。

三、前景分析

受新冠疫情影響，防疫物資高需求的帶動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)像注入一股熱流，醫(yī)藥行業(yè)資本市場異?；馃?，同時(shí)也提升了醫(yī)藥行業(yè)的融資能力。新冠疫情對醫(yī)藥行業(yè)及上市公司的短期業(yè)績造成一定沖擊，但隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)及醫(yī)療逐漸回復(fù)正常秩序之后，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展得以快速提升。

現(xiàn)在國內(nèi)疫情得到較好的控制，疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，醫(yī)療防疫物資等市場需求量很大，疫情初期防疫物資價(jià)格虛高，隨著市場調(diào)控、疫情得以控制，產(chǎn)能落后及價(jià)格虛高的企業(yè)將逐漸被市場淘汰。醫(yī)藥企業(yè)朝著提升藥品質(zhì)量、優(yōu)化戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)、研發(fā)創(chuàng)新型醫(yī)藥產(chǎn)品等方面升級(jí)發(fā)展。

四、建議與展望

1.建議。①優(yōu)化企業(yè)管理水平?？刀髫惸陥?bào)顯示，公司銷售費(fèi)用約占營業(yè)收入的42.75%，約占營業(yè)收入一半，占比較大，超過同行業(yè)醫(yī)藥公司的平均水平。公司需要合理控制銷售費(fèi)用，優(yōu)化營銷模式，降低成本提升公司效益。公司需要加大引進(jìn)優(yōu)秀的管理人才，提升公司管理水平，建立合理的股權(quán)激勵(lì)政策，激發(fā)技術(shù)人員、管理人員的積極性。②提升產(chǎn)品質(zhì)量、加大創(chuàng)新藥物研發(fā)。醫(yī)藥行業(yè)整體需要穩(wěn)定，受疫情影響不大，隨著醫(yī)改政策的持續(xù)推進(jìn)，康恩貝加快去量提質(zhì)，加大產(chǎn)品研發(fā)，提升產(chǎn)品質(zhì)量。企業(yè)重點(diǎn)應(yīng)該突出在臨床價(jià)值優(yōu)異、競爭力較強(qiáng)、改良型等優(yōu)質(zhì)品種，創(chuàng)新是企業(yè)第一發(fā)展動(dòng)力。③優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。疫情讓醫(yī)藥行業(yè)訂單增加，且研發(fā)創(chuàng)新型醫(yī)藥資產(chǎn)需要大量融資，康恩貝應(yīng)積極提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)對負(fù)債的管理，合理增加中長期借款等改善公司借款結(jié)構(gòu)，可以發(fā)行債券、增加股權(quán)融資等優(yōu)化康恩貝融資結(jié)構(gòu)。

2.展望。疫情是一場戰(zhàn)斗，全球人民要共同抵抗。在疫情之下，康恩貝第一時(shí)間向武漢捐贈(zèng)藥品，幫助藥店一線人員重返工作崗位，對他們進(jìn)行人文關(guān)懷等，康恩貝的公益之舉是值得稱贊的，打響康恩貝公益品牌，讓員工、大眾更加認(rèn)可康恩貝，品牌公益需要可持續(xù)發(fā)展。隨著2020年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，醫(yī)藥行業(yè)防疫相關(guān)需求仍然旺盛，但新冠疫情作為事件性因素，難以改變行業(yè)長期發(fā)展趨勢，支撐醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展的核心因素仍然為需求及政策?？刀髫悜?yīng)抓住時(shí)機(jī)，創(chuàng)新改革，跟從控費(fèi)降解的政策走，降低產(chǎn)品價(jià)格、提升產(chǎn)品質(zhì)量，從而提高品及耗材帶量等銷售量。醫(yī)改政策的推出實(shí)施，康恩貝收入增速雖不明顯，但正是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升藥品質(zhì)量、優(yōu)化用藥結(jié)構(gòu)、鼓勵(lì)創(chuàng)新升級(jí)發(fā)展的良好時(shí)機(jī)，這是康恩貝面對疫情所要應(yīng)對的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。