吳玲

“今年重倉，分紅21000元，不錯。”

近日，武漢帝爾激光科技股份有限公司（300776. SZ）官宣2020年度利潤分配方案，有投資者這樣曬自己的收獲。

同時，帝爾激光“擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券”的申請方案，也于6月3日獲深交所創(chuàng)業(yè)板委員會審核通過。

作為國內(nèi)光伏激光加工設(shè)備行業(yè)龍頭，帝爾激光手握核心技術(shù)，站在風(fēng)口之上，近年來經(jīng)歷了爆發(fā)式增長。然而，隨著“光伏平價”時代的到來，公司不得不面對毛利率大幅下滑的現(xiàn)實。

募投項目建設(shè)延期，仍堅持分紅

帝爾激光成立于2008年，創(chuàng)始人李志剛是華中科技大學(xué)物理電子學(xué)博士，公司主營業(yè)務(wù)為精密激光加工解決方案的設(shè)計及其配套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于太陽能電池制造業(yè)，并積極研發(fā)高端消費(fèi)電子、新型顯示和集成電路等領(lǐng)域的激光加工設(shè)備應(yīng)用。

帝爾激光頭頂多個光環(huán)：國家“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”和“智能光伏試點(diǎn)示范企業(yè)”，今年又入選湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域“隱形冠軍示范企業(yè)”。

2019年5月17日，帝爾激光成功在創(chuàng)業(yè)板上市，新股發(fā)行價格為57.71元/股，IPO募集資金凈額為8.66億元，用于5個投資項目。

支點(diǎn)財經(jīng)記者注意到，截至去年三季度末，帝爾激光補(bǔ)充流動資金項目超額完成，但其余4個項目均不及預(yù)期，投資進(jìn)度最快的僅完成13%，最慢的還不到2%。

公司對此表示，“帝爾激光生產(chǎn)基地項目”“帝爾激光研發(fā)基地項目”延期的主要原因是，這兩個項目均位于武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)未來科技城，先是受武漢軍運(yùn)會期間大氣環(huán)境質(zhì)量管理臨時性措施等因素的影響，于2019年12月才取得建筑施工許可證；后又因新冠肺炎疫情影響，直至2020年5月才完全恢復(fù)施工狀態(tài)。

因此，原計劃2021年5月完成的上述項目，被延期一年至2022年5月。另外，位于無錫的“帝爾激光精密激光設(shè)備生產(chǎn)項目”“帝爾激光研發(fā)及測試項目”亦被延期至2022年12月完成。

延期事項對公司業(yè)務(wù)正常開展未產(chǎn)生重大不利影響，2020年度公司依然延續(xù)了分紅的慣例。

據(jù)支點(diǎn)財經(jīng)記者統(tǒng)計，公司自創(chuàng)業(yè)板上市以來已連續(xù)3次現(xiàn)金分紅，共計派現(xiàn)約1.45億元。其中2020年度向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.5元（含稅），共計約7935萬元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的20%以上。

“暴富”過后，毛利大幅下滑

光伏是典型的政策和技術(shù)雙驅(qū)動的周期成長性行業(yè)。我們先來看一下帝爾激光的爆發(fā)式增長。

2014年公司營收還只有3800多萬元，到2018年這一數(shù)字變?yōu)?.65億元，4年增長近10倍，2019年更是較上年翻番達(dá)7億元。2020年，帝爾激光實現(xiàn)營業(yè)收入超10億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.73億元，分別同比增長53%和22%，業(yè)績表現(xiàn)可謂優(yōu)秀。

不過，這背后也暗藏隱憂。尤其是最近三年，公司綜合毛利率持續(xù)下降。據(jù)帝爾激光上市前的招股書，2017年上半年公司毛利率曾高達(dá)66%，比行業(yè)平均水平高出近30個百分點(diǎn)。而今年一季度，其毛利率已降至40%。

支點(diǎn)財經(jīng)記者對比發(fā)現(xiàn)，與同行業(yè)上市公司華工科技（000988.SZ）、大族激光（002008.SZ）、捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）、邁為股份（300751.SZ）等相比，帝爾激光毛利率下滑程度較為明顯。

究其原因，是公司90%以上的收入來源——太陽能電池激光加工設(shè)備的平均售價持續(xù)下降。作為主打產(chǎn)品之一的PERC激光消融設(shè)備，能夠顯著提高太陽能電池轉(zhuǎn)換效率，降低發(fā)電成本，為太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)和光伏電站帶來可觀收益。

經(jīng)過近二十年發(fā)展，光伏產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，更是未來實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的主力軍。同時，包括帝爾激光在內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，都在力爭實現(xiàn)太陽能電池生產(chǎn)降本增效，迎接即將到來的光伏“平價時代”。

帝爾激光表示，該技術(shù)歷經(jīng)多年發(fā)展，市場整體產(chǎn)能及產(chǎn)量接近峰值，技術(shù)壁壘逐步降低，市場競爭激烈，公司為了進(jìn)一步穩(wěn)固市場份額而主動降價。

盡管如此，東吳證券研報指出，帝爾激光主攻的PERC激光消融設(shè)備和激光摻雜SE設(shè)備，2019年市占率分別為77%和86%，均實現(xiàn)市場第一，公司還綁定電池片和組件出貨量前十的優(yōu)質(zhì)客戶，龍頭地位穩(wěn)固。

世界經(jīng)合組織區(qū)塊鏈政策專委會專家王娟對支點(diǎn)財經(jīng)記者表示，以太陽能電池解決方案作為主打，可能從技術(shù)線路上看不算新穎，但在清潔能源、光伏配套和集成電路等多個熱點(diǎn)概念加持下，帝爾激光仍處于政策賦能期，仍是風(fēng)口上的企業(yè)。

加碼研發(fā)，靜待新技術(shù)突破

可以預(yù)見，設(shè)備降價是大勢所趨，那么未來，帝爾激光會有新的爆發(fā)點(diǎn)嗎？

“暴富”過后，公司顯然加大了技術(shù)研發(fā)的力度，2020年研發(fā)費(fèi)用超5600萬元，比上年同期增長57%。

此外，帝爾激光近日剛剛獲批的擬向不特定對象發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債的方案，也頗有未雨綢繆之意。據(jù)悉，帝爾激光本次擬募集資金8.4億元，用于高效太陽能電池激光印刷技術(shù)和新型顯示行業(yè)激光技術(shù)的研發(fā)，以及補(bǔ)充現(xiàn)金流。

據(jù)帝爾激光介紹，高效太陽能電池激光印刷技術(shù)是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的拓展，目前已完成實驗室論證和量產(chǎn)化技術(shù)儲備，國外還沒有成功案例。有投資者認(rèn)為，“該項目成功后可能再造一個帝爾公司”。

而新型顯示行業(yè)激光技術(shù)則是新應(yīng)用領(lǐng)域，若研發(fā)成功并實現(xiàn)設(shè)備量產(chǎn)，公司將向顯示面板行業(yè)如京東方、華星光電，LED行業(yè)如三安光電、國星光電，彩電行業(yè)及新興顯示廠商如創(chuàng)維、康佳等潛在客戶進(jìn)行營銷。

目前，國產(chǎn)面板三大廠商京東方、天馬微電子、華星光電均已在武漢建廠，未來武漢新型顯示產(chǎn)業(yè)有望形成千億級的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

王娟對支點(diǎn)財經(jīng)記者稱，在“碳達(dá)峰、碳中和”發(fā)展目標(biāo)下，帝爾激光順利獲批募集資金渠道，以可轉(zhuǎn)債發(fā)行推動先進(jìn)技術(shù)研發(fā)，這一消息本身就是利好。但技術(shù)創(chuàng)新是一個階段性目標(biāo)與長期發(fā)展相輔相成的過程，很難以實驗室的成功來定義，有待市場層面給出檢驗和回應(yīng)。

帝爾激光新技術(shù)蓄勢待發(fā)，看來這個行業(yè)的精彩故事遠(yuǎn)未結(jié)束。