阮遼遠(yuǎn)

摘要：機(jī)構(gòu)持股可對企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量起到良好的提升促進(jìn)作用，原因是機(jī)構(gòu)持股不僅可以保證資金的充足，同時(shí)，持股操作方面也較為穩(wěn)定、客觀。但從機(jī)構(gòu)投資者的屬性上看，可分為長期、短期和主動(dòng)、被動(dòng)兩個(gè)大類別。通常情況下，長期機(jī)構(gòu)投資者和主動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提升工作起正相關(guān)影響;短期機(jī)構(gòu)投資者與被動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者由于自身實(shí)力或投資重點(diǎn)不同，因此，對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提升來說并沒有顯著影響。機(jī)構(gòu)投資者一般通過緩解融資約束的方式，來讓企業(yè)的創(chuàng)新得到有效提升，并保證企業(yè)有足夠的資金投入到科技創(chuàng)新板塊中。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)持股;企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量;機(jī)構(gòu)投資者

保證企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量得到有效提升，是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步落實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，唯有企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量更高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量也才會(huì)隨之提升，但是企業(yè)發(fā)展需要足夠的資金支持。在市場中，機(jī)構(gòu)持股不僅可以滿足企業(yè)在資金方面的需要，如果企業(yè)擁有較強(qiáng)的創(chuàng)新動(dòng)力，不斷的產(chǎn)品革新與服務(wù)提升，同樣可以給機(jī)構(gòu)持股者帶來更多的收益。因此，機(jī)構(gòu)持股在企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提升方面是否具有影響意義，同時(shí)影響是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，都值得專業(yè)人員的有效分析與研究。

1.機(jī)構(gòu)持股可以提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的原因

1.1出于投資回報(bào)獲取考慮

由于機(jī)構(gòu)投資者主要目的是通過投資的方式獲得更多投資利益，而推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提升能夠幫助自己獲得更多通知利益，所以機(jī)構(gòu)持股者會(huì)愿意通過投資的方式予以企業(yè)支持。同時(shí)，企業(yè)想要在創(chuàng)新方面擁有更強(qiáng)勁的動(dòng)力，也需要加大技術(shù)創(chuàng)新力度，保證企業(yè)的發(fā)展擁有足夠的動(dòng)力。此外，只有當(dāng)技術(shù)發(fā)明被應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，才能夠幫助企業(yè)帶來更多實(shí)質(zhì)性的價(jià)值提升。與此同時(shí)，由于資本具備天然逐利性，因此機(jī)構(gòu)投資者想要獲得的投資利益更加穩(wěn)定、有效，就需要推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新來讓上市公司的市場價(jià)值不斷提升，所以出于利益分享的動(dòng)機(jī)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)通過推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新的方式幫助自己獲得更多投資回報(bào)。

1.2在資源方面有優(yōu)勢

機(jī)構(gòu)投資者不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)的計(jì)量創(chuàng)新提供資金，還可間接地提供更多資源，而企業(yè)想要在創(chuàng)新過程中獲得更多成效，并讓創(chuàng)新技術(shù)或產(chǎn)品幫助自己獲得更多經(jīng)濟(jì)收益，就必須在創(chuàng)新方面投入更多的人力、物力與資金。而高質(zhì)量的創(chuàng)新在資源方面需求更大，機(jī)構(gòu)投資者由于在信息獲取、資源調(diào)配、資金規(guī)模等方面擁有較為顯著的實(shí)力，所以能夠憑借自身扎實(shí)的專業(yè)背景和資源優(yōu)勢，幫助企業(yè)在遇到融資問題時(shí)伸出援助之手渡過難關(guān)，從這個(gè)角度上看，依然有間接幫助企業(yè)提升創(chuàng)新質(zhì)量的意愿。

1.3能夠緩解代理問題

機(jī)構(gòu)投資者在代理方面同樣擁有較強(qiáng)的實(shí)力，不僅能夠間接提升企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量，還可以通過深入?yún)⑴c公司治理活動(dòng)的方式幫助企業(yè)緩解在創(chuàng)新活動(dòng)開展過程中出現(xiàn)的信息不對稱問題。與此同時(shí)，可讓代理成本得到有效降低，防止企業(yè)管理層在資金使用方面出現(xiàn)過多的浪費(fèi)問題。對于企業(yè)管理層研發(fā)資金的操控過度問題，也可以起到良好的緩解作用，這對于企業(yè)的長期研發(fā)創(chuàng)新工作開展來說，有著非常強(qiáng)大的支撐作用。

2.機(jī)構(gòu)投資者類別對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生的影響

2.1從上市公司層面的其他控制變量角度觀察

研究數(shù)據(jù)表明公司規(guī)模越大，公司具備的創(chuàng)新能力越強(qiáng)，也就擁有更高的創(chuàng)新質(zhì)量，所以公司的規(guī)模和創(chuàng)新質(zhì)量是顯著正相關(guān)關(guān)系。因此可以得到的結(jié)論是，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模越大，就擁有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，在行業(yè)競爭過程中，也能擁有更高的創(chuàng)新質(zhì)量，可直接利用規(guī)模效應(yīng)和資金優(yōu)勢，讓企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出效率得到保證;公司的資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量通常為負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，如果公司的杠桿率高，那么企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量在提升的過程中就會(huì)面臨更大的限制。所以，這也有效證明了融資約束在企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量方面有著明顯的限制作用;公司制的密集程度與企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，所以，固定成本占比較大的企業(yè)在創(chuàng)新質(zhì)量方面表現(xiàn)較差。

2.2長、短期機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生的影響

依據(jù)持股期限的長短對投資者進(jìn)行劃分，可分為長期機(jī)構(gòu)投資者和短期機(jī)構(gòu)投資者兩個(gè)種類。在此基礎(chǔ)上，對上市公司在長期機(jī)構(gòu)、短期機(jī)構(gòu)手中的持股的股份數(shù)量進(jìn)行總股本占比核算，能夠?qū)Σ煌止善谙薜臋C(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量差異化方面產(chǎn)生的影響進(jìn)行有效檢驗(yàn)。最終得到的結(jié)果是長期機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.65，這意味著差異化影響較為顯著，而短期機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.26，數(shù)值較小，意味著并不顯著。所以，通過以上數(shù)值顯示，可以分析總結(jié)到的經(jīng)驗(yàn)是長期投資者比較重視企業(yè)的長期發(fā)展，尤其是上市公司。

2.3主、被動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響

依據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的投資策略，對投資資金的來源渠道進(jìn)行分類，可直接劃分為主動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者和被動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者兩種。著眼于這兩種投資者類型對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的差異化影響進(jìn)行分析，可得出以下結(jié)論：被動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)，精確數(shù)字為–2.78，并不顯著，這意味著主動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者會(huì)為了自身的投資利益會(huì)有意識(shí)的加大力度促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提高;而被動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者在上市公司的股票購買上通常較為被動(dòng)，所以對于上市公司的經(jīng)營業(yè)績影響方面動(dòng)力不足。與此同時(shí)，大多數(shù)被動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者主要目的是“搭便車”，這種動(dòng)機(jī)不僅不會(huì)對上市公司企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量起到助推作用，反而可能會(huì)抑制其他機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督參與意識(shí)。

3.機(jī)構(gòu)持股在提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的建議

3.1對政策制定者的建議

為了讓資本市場得到有效建設(shè)，保證企業(yè)在創(chuàng)新過程中產(chǎn)生的融資需要被全面滿足，應(yīng)注意配合市場化手段，對直接融資的比重進(jìn)行增加。這不僅能夠讓企業(yè)的融資渠道得到擴(kuò)寬，還可保證企業(yè)的融資成本被大幅降低，讓企業(yè)可以擁有更多的資金用于市場份額占據(jù)和產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新。其次，資本市場的投資者結(jié)構(gòu)也應(yīng)得到整合與優(yōu)化，讓機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)量水平更高。同時(shí)，有條件的情況下，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入到A股市場。為了讓投資者獲得更多經(jīng)濟(jì)效益，還應(yīng)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者在投資的過程中配合長周期業(yè)績導(dǎo)向，并在投資的過程中堅(jiān)持價(jià)值投資理念，配合適宜的投資組合。此外，機(jī)構(gòu)投資者也可以對上市公司的治理活動(dòng)進(jìn)行參與，這不僅能夠讓上市公司未來發(fā)展方向更加明確，甚至可以保證上市公司的運(yùn)作質(zhì)量滿足相關(guān)要求。通常情況下，中長期資金比較看重企業(yè)的長期業(yè)績發(fā)展，所以在資金使用方面，更注重企業(yè)在發(fā)明專利類的研發(fā)活動(dòng)上投入更多資金，保證企業(yè)擁有長期價(jià)值。另外，中長期資金在資本市場健康發(fā)展方面屬于重要的穩(wěn)定性支撐，不僅可以讓資本市場的任性得到增強(qiáng)，還可幫助企業(yè)緩解在融資方面所遇到的困難，從間接角度促使企業(yè)擁有更強(qiáng)的創(chuàng)新欲望。第三，對于那些經(jīng)營規(guī)模還未達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的公司，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)得到管理部門的正確引導(dǎo)，保證這些資金能夠被應(yīng)用在科技類創(chuàng)業(yè)公司上，促進(jìn)高科技類企業(yè)的孵化速度提升。讓高科技類企業(yè)能夠?yàn)槭袌鲞\(yùn)作注入新鮮的血液?？萍紕?chuàng)新企業(yè)應(yīng)獲得足夠的上市支持，才能夠保證這些具備較大的發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)因?yàn)橘Y金方面更加充足，而擁有更長遠(yuǎn)的發(fā)展前景。

3.2對廣大公司尤其是科技類公司的建議

在對公司的治理能力進(jìn)行強(qiáng)化時(shí)，首先要保證信息披露質(zhì)量有效提升，企業(yè)才能具備更強(qiáng)的融資能力，進(jìn)而在核心技術(shù)研發(fā)方面投入更多的資金。其次，企業(yè)在制定發(fā)展目標(biāo)時(shí)，應(yīng)著眼于全局，并把眼光放得更加長遠(yuǎn)，盡量與優(yōu)質(zhì)投資者建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，借助機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)能力信息渠道和剩余資本來為企業(yè)的核心技術(shù)研發(fā)工作開展提供更多優(yōu)質(zhì)資源，保證可以與資金投資者實(shí)現(xiàn)互惠互利的目標(biāo)。第三，依據(jù)國家的資本市場建設(shè)支持科技創(chuàng)新等工作落實(shí)為契機(jī)，保證資本市場的資源配置功能可以被有效利用，讓企業(yè)的科技創(chuàng)新水平獲得較大幅度的提升。需要注意的一點(diǎn)是，企業(yè)發(fā)展過程中，應(yīng)注意結(jié)合市場運(yùn)作規(guī)律，對企業(yè)的內(nèi)控管理制度進(jìn)行優(yōu)化與完善，保證企業(yè)的發(fā)展壯大速率。

3.3對機(jī)構(gòu)投資者的建議

機(jī)構(gòu)投資者在與企業(yè)合作的過程中，想要保證手中的資金價(jià)值發(fā)揮到最大，應(yīng)對以下幾方面進(jìn)行重視：首先，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流與未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)的變化趨勢，積極轉(zhuǎn)變投資理念，盡量將眼光放置在長期投資價(jià)值投資方面，保證選擇的行業(yè)和企業(yè)具備較強(qiáng)的發(fā)展實(shí)力、發(fā)展前景良好。其次，投資研發(fā)能力建設(shè)需要受到重視，如此，才能進(jìn)一步優(yōu)化投資研發(fā)決策體系，同時(shí)，還要對加大力度落實(shí)股票市場研究工作，并投資專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)。

在投資決策方面盡量科學(xué)、理性，保證投資收益能夠符合自身期待第三擁有更強(qiáng)的責(zé)任意識(shí)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者在資本市場建設(shè)和運(yùn)行過程中所扮演的角色也要得到重視，保證在上市公司的治理活動(dòng)參與方面可以發(fā)揮出更強(qiáng)大的助推作用，讓上市公司未來發(fā)展更加穩(wěn)定健康，如此，機(jī)構(gòu)投資者才可以從中獲益。

4.結(jié)語

不同資金來源、投資偏好、背景、境外投資者等的出現(xiàn)，讓我國資本市場得到充實(shí)。與此同時(shí)，這些投資來源也激活了我國的資本市場運(yùn)作，但由于我國資本市場運(yùn)作還處在研究階段，所以后續(xù)工作的開展應(yīng)得到更多參考與數(shù)據(jù)的支持。相關(guān)研究者與投資者必須加強(qiáng)溝通，并總結(jié)自身經(jīng)驗(yàn)，保證不同類型的機(jī)構(gòu)投資者能夠按公司的創(chuàng)新質(zhì)量維護(hù)帶來更多保障。

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