朱姝珊

摘要：隨著世界全球化經(jīng)濟的發(fā)展，社會資源的不斷置換和整合，并購重組為企業(yè)在市場上站穩(wěn)腳跟，進行規(guī)模擴張不可或缺的重要戰(zhàn)略之一。研究企業(yè)并購的案例為企業(yè)擴大市場份額、企業(yè)之間進行運營的經(jīng)驗互補具有重要的借鑒意義。論文以T公司并購S公司為例，從收購歷程入手，結合兩家公司實際發(fā)展狀況，分析兩家公司的并購動因、并購過程中存在的問題，以及合并后的營運能力和整合概況，研究企業(yè)并購重組對于企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿?，增強企業(yè)市場競爭力，以及適度分散風險的重要作用，對此得出的啟示與思考。

關鍵詞：并購重組;并購過程;營運能力;市場競爭力

一、研究背景及意義

伴隨著人類世界經(jīng)濟全球化發(fā)展的迅猛勢頭，國民娛樂需求的不斷增加，游戲產(chǎn)業(yè)逐漸成為國民生活中的重要部分。再加上我國的產(chǎn)業(yè)結構不斷發(fā)展升級，只有順應全球化潮流，與世界行業(yè)領先者進行交流合作，才能促進自身發(fā)展，不斷擴大我國產(chǎn)業(yè)在國際市場的競爭力。企業(yè)的并購和重組是增強企業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略手段之一，能夠提升互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)的差異化優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)間利益最大化的合作方式。

二、企業(yè)并購績效分析

（一）企業(yè)背景簡介

T公司于1998年11月誕生在中國深圳，主要是以互聯(lián)網(wǎng)為支撐的科學技術與文化的現(xiàn)代企業(yè)。T公司控股也是目前中國網(wǎng)民最大的社交平臺、世界線上手機游戲平臺最大的網(wǎng)絡運營商。

S公司，于2010年成立于芬蘭首都赫爾辛基。成立8年來就創(chuàng)造了高達24億美元的巨額總收入和接近11億美元的息稅前利潤總額，成為難以取代的游戲大咖，而這些也剛好為T公司的收購戰(zhàn)略打下了堅實的基礎。

（二）并購動因與過程

1、并購動因

在進入到互聯(lián)網(wǎng)時代之后，T公司在移動游戲市場也逐漸強大起來，但在手游方面的影響力方面卻極小，游戲研發(fā)水平不及尖端水平，因此如果想擺脫手游領域的窘?jīng)r達到與電腦端游的同等強大影響力，靠自身力量遠遠不足，所以借助他力成為必然。而S公司是一家具有快速且穩(wěn)定成長能力的公司，能夠為T公司帶來高盈利。而T公司在我國多年來打下活躍并且巨大的國內(nèi)市場用戶基礎，因此，收購頂級海外游戲公司無疑會帶來龐大的收入。此項收購自然能夠達到雙方的共同需求，達成協(xié)同效應。

2、并購過程

2016年6月21日，T公司控股宣告用86億元收購了S公司的84.3%的股權。為了降低企業(yè)并購風險，T公司運用了買方集團的創(chuàng)新形式進行收購，將巨額資金壓力分擔給投資者和銀行來降低自己的壓力。T公司在此次并購重組中采用了現(xiàn)金支付的方式，分三期支付的方式緩解了現(xiàn)金壓力，降低了資金流轉(zhuǎn)以及正常運作的風險。

（三）并購風險分析

1、定價風險

首先，企業(yè)在明確自身的并購戰(zhàn)略和方向之后開始尋找目標公司，找到合適的目標公司后需要對目標公司進行考察和價值評估。比起同行業(yè)的游戲開發(fā)商，S公司的運營和盈利能力極其強大，迅速占領大部分海外市場份額，創(chuàng)下令人震撼的戰(zhàn)績。但是這種互聯(lián)網(wǎng)公司卻存在很大的不確定性和許多隱患，其未來發(fā)展趨勢也很難看清，因此，T公司的主要風險在于：對S公司的定價是否合理，其未來發(fā)展是否值得花費大代價并購資金。

2、整合風險

在T公司完成了跨國并購之后，接下來面臨的大問題將會是中西方文化的交融和整合，雙方的協(xié)調(diào)才是并購成功的重要因素?？鐕①忞p方的中西文化和法律法規(guī)、經(jīng)營理念是否匹配能否進行整合，也是一大風險因素。T公司有強大的人才培養(yǎng)機制，與S公司的扁平化人才培養(yǎng)有極大的不同。因此，雙方應在資源優(yōu)化、財務管理、理念和文化的融合方面進行整合，達到1+1>2的效果，實現(xiàn)協(xié)同效應。

（四）并購后的影響分析

1、企業(yè)償債能力

短期償債能力和長期償債能力共同構成了企業(yè)的償債能力。償債能力說明了公司在正常運營的過程中運用其目前擁有的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)償還債務的能力。本文選取反映短期償債能力的流動比率以及反映長期償債能力的資產(chǎn)負債率進行分析。

從圖一中可以看出，流動比率從2015年到2017年為下降狀態(tài)，而2017年6月30日到2018年6月30日開始呈上升趨勢由1.22上升到1.37，這是由于在2016年T公司支付了第一期的收購費用導致資產(chǎn)的減少影響了流動比率，所以當年的流動比率最低，之后又開始趨于回升，表明了支付并購對價會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生一定的影響。資產(chǎn)負債率在2015年6月到2017年6月一直處于上升趨勢，而2017年6月30日到2018年開始呈下降趨勢，這也表明了在企業(yè)完成并購之后資產(chǎn)負債率降低，長期償債能力提高。初步說明T公司的并購戰(zhàn)略在一定程度上是有益于企業(yè)發(fā)展。

2、運營能力

根據(jù)財務指標分析發(fā)，本文選取了并購之后反映運營能力和經(jīng)營效果的指標，對應收賬款周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、營業(yè)周期等數(shù)值進行分析。

從表2可以看出，應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升幅度較大，表現(xiàn)出T公司作為互聯(lián)網(wǎng)以及游戲行業(yè)不可取代的重要地位具有極其強大的供應商議價以及尋找更多融資的能力，付款天數(shù)的延長也為企業(yè)帶來更多資金融通期限。存活周轉(zhuǎn)天數(shù)快速下降，在運營過程中所占比率極低，并且營業(yè)周期也逐步下降，這說明T公司的輕資產(chǎn)型經(jīng)營模式的盈利主要來自于企業(yè)的增值項目，存貨對于企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)影響極小。

總體來看，T公司并購之后的營運能力在逐步提升，加強資產(chǎn)的整合能力，相信T公司未來會有更好的發(fā)展前景。

3、盈利能力以及企業(yè)未來前景

本文選取反映企業(yè)盈利能力的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入及凈利潤等指標進行盈利能力分析。

（五）本章小結

T公司選擇具有強大市場發(fā)展?jié)摿Φ腟公司為并購對象不僅極大的提高了企業(yè)盈利、資產(chǎn)整合能力和運營償債能力，發(fā)揮了品牌優(yōu)勢，提升了國際知名度和國際市場份額。通過并購實現(xiàn)雙方的資源整合進行優(yōu)勢互補，提高游戲研發(fā)能力，全方位發(fā)展和彌補自身空缺部分，真正實現(xiàn)互利共贏。因此，此次的并購案取得了極大的成功給我們帶來的啟示：正確的企業(yè)并購發(fā)展戰(zhàn)略能夠給雙方帶來共同的發(fā)展前景，達到協(xié)同效應，達到1+1>2的效果。

四、結論與展望

（一）結論

本文通過分析T公司并購S公司案例，結和企業(yè)背景，從并購動因和雙方取得的協(xié)同效應入手，認為企業(yè)在并購之前做了充分的準備，符合我國的市場發(fā)展趨勢和國家政策呼吁，并且能夠帶領企業(yè)走向新的發(fā)展道路，提高企業(yè)綜合實力。對企業(yè)并購之后的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展前景進行財務指標進行分析后認為T公司并購S公司大大提高了T公司的收入和利潤，促進雙方互惠共贏，實現(xiàn)共同發(fā)展。

（二）建議

1、衡量分析并正確判斷符合與企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略目標相符的并購對象

并購目標對象的選擇正確與否是并購過程中的戰(zhàn)略決定性因素，尊重雙方文化差異，不僅能夠促進企業(yè)發(fā)展壯大，提高綜合實力，還可以彌補本身的缺陷和不足，進行最有效的資源整合，實現(xiàn)資源利用的最大化。

2、選擇創(chuàng)新支付方式降低并購風險

T公司此次并購選擇了買方支付對價的方式機智的降低自身的并購風險，極大的減輕了自身壓力，在一定程度上實現(xiàn)了利益最大化。通過T公司財團控制并購對象分散了并購風險，穩(wěn)定公司日常運營，也為并購后的企業(yè)盈利奠定基礎，實現(xiàn)協(xié)同效應。

因此，T公司作為互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)的領銜者帶領著中國互聯(lián)網(wǎng)以及游戲市場不斷發(fā)展壯大，逐步鞏固自身互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭的地位，對中國經(jīng)濟的提升也具有極其重要的作用以及非常的意義。