蘇秉乾

摘要：在我國社會經(jīng)濟和市場經(jīng)濟體制變革的環(huán)境背景下，證券投資對投資者的吸引力越來越強。投資者在投資過程中的心理因素很容易導(dǎo)致非理性投資，給證券市場埋下隱患。本文將基于行為金融學討論和研究投資者證券投資的心理和具體行為，并探討證券投資的有效策略，希望能夠為降低證券投資的風險提供一定的參考。

關(guān)鍵詞：金融領(lǐng)域; 行為金融學; 證券投資; 行為分析

引言

證券投資是推動我國金融市場發(fā)展的重要動力，證券投資的受眾面較廣，被社會大眾廣泛接受。當前證券投資的風險明顯提升，在金融市場發(fā)展期間，需要充分的利用行為金融學理論，深入分析和研究投資者證券投資的心理和行為，有效提升投資者證券投資行為的科學性。

一、分析傳統(tǒng)金融學理論的局限性

傳統(tǒng)金融學理論觀點認為，投資者具備理性的估價證券和定價的能力。但是從實際的實踐經(jīng)驗來看，投資者往往無法按照理性預(yù)期進行操作，也就是說投資者往往不知道怎么回避風險，也不知道如何正確解讀已知信息。傳統(tǒng)金融學理論之下很多經(jīng)濟學家對于心理學的重視程度不高，沒能正確的判斷和運用理性與主觀預(yù)期效用。實際上投資者的選擇非常多樣化，投資者在決策期間很容易受到多種變化因素的影響。投資者決策的環(huán)境、決策的性質(zhì)都會影響選擇。在投資的過程中，投資者往往更傾向于自身更滿意的結(jié)果，而不是最佳、最科學的決策方式。

有觀點認為資產(chǎn)價格是由理性投資者所決定的，在實踐過程中，這一觀點的弊端日益凸顯。某種條件下，非理性投資者的收益可能會高于理性投資者。由非理性過渡到理性是一個很漫長的過程，這也是為什么一段時間以內(nèi)非理性投資者會導(dǎo)致證券價格發(fā)生變化。面對變化莫測的未來，人們往往與經(jīng)濟學所假定的活動模式相偏離，投資者的行為直接影響資產(chǎn)價格。資本定價模型是存在明顯的缺陷的，資本定價模型無法解釋股票收益容易產(chǎn)生泡沫的情況。實際上，股票的價格和收益具有周期性，短期內(nèi)無法科學有效的預(yù)測股票價格及其收益。股票收益所表現(xiàn)出的是一種非線性定價情況，這種非線性的定價情況和時間的變化以及人們根據(jù)反饋信息所調(diào)整的投資行為有密切的相關(guān)性。

二、基于行為金融學視角分析證券投資行為

（一）證券投資者的心理特點

行為金融學通過分析投資者的心理和具體的行為，能夠為證券投資提供一定的指導(dǎo)和參考，一定程度上能夠提升證券投資者行為的科學性，能夠減少投資失誤情況，有效的提升投資者把控投資風險的能力。行為金融學能夠?qū)ν顿Y者的投資行為和投資心理特點進行深入的分析，能夠預(yù)測證券投資市場未來的走向和發(fā)展趨勢，逐步引導(dǎo)證券投資者深入、全面的把握證券市場的實際狀況，確定證券市場未來前進的方向。在行為金融學的指導(dǎo)下，投資者能夠有效的鍛煉自身的決策能力，提高自己的投資水平，能夠充分全面的分析影響證券市場的各方面要素。在行為金融學的幫助下，投資者能夠了解到如何正確有效地利用投資信息，能夠分析自身的非理性投資行為和投資心理，在證券投資時，能夠堅持科學理性判斷，同時還能結(jié)合自己的主觀意識，實現(xiàn)提升自身投資行為的科學性的最終結(jié)果。能夠增加投資者個人的收益，同時還能夠為證券市場營造良好的運營環(huán)境。行為金融學很好的突破和彌補了傳統(tǒng)金融學的局限，推動金融學領(lǐng)域研究的進步和發(fā)展。

（二）行為金融學對證券投資產(chǎn)生的影響

1、投資者過于自信

在證券投資的過程中，有些投資者對于自己的決策能力、投資能力沒有清晰、準確的認識，以為自己具有較高水平的判斷證券市場和分析證券市場的能力。這種過于自信的心理，往往會使投資者決策時過于盲目，造成投資者決策缺乏科學性，造成決策失誤。過于自信的新能力會導(dǎo)致證券投資者無法正確、科學的辨別相關(guān)信息數(shù)據(jù)的準確性和真實性。在新媒體快速發(fā)展的背景下，各類軟件會實時的推動金融證券信息，這些信息內(nèi)容的真實性無從考證，混雜著許多錯誤的信息。投資者很容易被錯誤信息誘導(dǎo)，導(dǎo)致決策失誤。受到過于自信的心理的影響，一些投資者會將影響證券投資效益的信息過濾或者屏蔽，不愿意賣出手頭虧損的股票，不相信、不承認自己決策失誤，導(dǎo)致投資者的經(jīng)濟損失進一步加劇。

2、投資者盲目跟風

投資者之間的影響，會導(dǎo)致投資者的投資決策發(fā)生改變。有些投資者在證券投資時，不具備科學分析和判斷證券市場的能力，也無法有效準確的把握證券市場的投資取向。這些投資者可能為了獲取利潤，盲目跟風，追隨多數(shù)投資者的選擇。這種從眾心理又叫羊群效應(yīng)。這類投資者往往沒有科學、理性的判斷。這種心理將會直接影響股票價格，導(dǎo)致股票價格發(fā)生明顯波動，加劇證券投資者的投資風險，給金融證券市場的發(fā)展埋下了風險隱患。

3、投資者的處置效應(yīng)

根據(jù)行為金融學理論我們能夠了解到，影響證券市場風險的一個重要的因素在于投資者投資心理和投資行為的偏差。在證券投資市場中，有些投資者過于自信，高估了自己投資的水平和能力。過于自信的投資者一旦投資虧損，其心理落差會非常大，這種心理落差將會進一步轉(zhuǎn)變成投資者的認知偏差。當金融證券市場股票漲跌時，有些投資者會在價格上漲的情況下拋出所持股票。在股票價格下跌嚴重時，不拋售股票，認為股價將會回升。這種心理也不利于投資者獲得豐富的經(jīng)濟收益，同樣會給金融證券市場造成不良影響。

三、基于行為金融學討論證券投資的策略

（一）反向投資策略

反向投資是指投資者買一些曾經(jīng)表現(xiàn)一般或者變現(xiàn)較差的股票，賣出曾經(jīng)表現(xiàn)較好的股票。這種投資策略能夠很好的糾正投資者過于自信和認知偏差的錯誤的投資心理和投資行為。投資者在進行證券投資時，往往會出現(xiàn)過于自信等心理，這種錯誤的心理將會直接影響投資者對證券股票價格的估計，投資者可能會在盈利的情況下對股價有過高的估計，也可能在受損失時低估股價。通過金融學理論的相關(guān)研究我們能夠了解到，許多冷門的股票往往不會受到青睞和投資，如果對這類冷門的股票有較高的價格預(yù)期，運用反向投資的策略，增加這類股票投資的比重，減少一些熱門的、被高估的股票投資的比重，相應(yīng)的就能夠規(guī)避被高估股票所增加的風險，能夠獲取一些曾經(jīng)被忽視的冷門的股票所帶來的價值收益。反向投資策略能夠很好的減少投資者認知偏差、羊群效應(yīng)等投資心理的影響，很好的提升投資者投資行為的合理性，有效的降低投資者投資的風險的同時，能夠增加投資者證券投資的整體收益。投資者在進行實際的證券交易時，還要科學全面的把握企業(yè)經(jīng)營的實際情況，預(yù)測和研判證券市場的變化情況，結(jié)合企業(yè)、行業(yè)發(fā)展的走向和趨勢，科學判斷，為證券投資決策收集豐富可靠的參考信息。運用反向投資策略時，要注意避免過度反應(yīng)的情況的出現(xiàn)，不要過度低估一些歷史表現(xiàn)較一般、較差的公司，也不能太過高估一些歷史表現(xiàn)很好的公司，過度反應(yīng)會導(dǎo)致投資風險的增加。

（二）小盤股投資策略

一些小型企業(yè)特別適用于使用小盤股投資策略。投資者可以大量的買進和出售一些價值相對較低的股票，或者大量的買進、出售股本數(shù)額的股票，并從中獲取差價。相對而言，小型企業(yè)的小盤股價格更低。投資者可以大量的買進小盤股，再高價出售，這一過程中就能夠獲得較為豐厚、客觀的利潤。與其他的股票類型相比，小盤股的收益更夠。但是由于市場運作和自身綜合的能力存在局限，小型企業(yè)發(fā)展過程中很容易受到多方面因素的影響，在發(fā)展的過程中很容易出現(xiàn)股票波動的問題。投資者在進行實際的股票交易時應(yīng)當提前對企業(yè)發(fā)展的各方面情況進行全面的了解和科學的預(yù)測，確保自身收益的穩(wěn)定、安全。小盤股投資策略存在一種特使情況，及ST投資。所謂ST投資，是指一家企業(yè)作為潛在的可以并購的目標，這家企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅姶?，而且在國?nèi)市場中這類企業(yè)較為稀缺。投資者就可以合理的購買和賣出這類企業(yè)的小盤股，從而獲取較高的投資收益。

（三）成本平均投資策略

成本平均投資策略是指，將投資分成批次，每次購買一部分證券。這是因為在金融證券市場中，許多投資者所面臨的風險來源于某一次投資失誤，一次性不科學的投資造成了嚴重的經(jīng)濟損失。將原本一次性的投資進行分解，轉(zhuǎn)變成多次證券投資，能夠很好的規(guī)避這種風險。多次不同價格進行證券投資的行為能夠很好的平均成本。運用成本平均投資策略時，投資者每次買入的金額可以相同，但是每次的證券價格不確定，因此投資者所購買的證券數(shù)量也有相應(yīng)的變化。在證券的價格下降時，投資者可以買更多數(shù)量的證券。證券價格上漲時，投資者就可以買相對數(shù)量較少的證券。這種投資方式粗略來看，可能最終的結(jié)果指示平均成本。但是實際上由于每一次買入的證券數(shù)量不容，投資者購買的股票價格會比市場平均的價格低，這也就能夠很好的確保投資者投資資產(chǎn)的安全，能夠很好的規(guī)避投資者證券投資的風險。這種投資方式，能夠很好的提升投資者資金的使用效率和有效性，特別適用于具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的證券投資者。這種方式能夠很好的攤平成本，讓投資者所買入的證券價格比市場的平均價格低，從而幫助投資者獲取經(jīng)濟效益。除此之外，成本平均的投資策略能夠有助于證券投資市場和行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。這種投資方式對于證券投資者的專業(yè)知識和投資能力有一定的要求。

（四）變量交易投資

證券投資者針對不同類型的股票進行篩選和分析并確定是否要購買的方式就是變量交易投資策略。投資者通過設(shè)置一定的篩選條件和原則，比如說收益率、交易量，等等，來確定是否要買入。當收益情況和交易量能夠符合所設(shè)置的篩選條件時，投資者就可以買入該類型的產(chǎn)品。變量交易投資的方式能夠很好的控制投資者的投資心理，能夠減少中間價格浮動，減輕其對股票所產(chǎn)生的實際影響。在變量交易投資的模式下，投資者所購買的證券資產(chǎn)質(zhì)量較好時，資產(chǎn)價格也就趨于穩(wěn)定，不會發(fā)生太明顯的波動，而且資產(chǎn)價格能夠保持盈利的狀態(tài)。合理有效的控制市場變量，能夠很好的降低和規(guī)避證券投資者的投資風險，為證券投資者創(chuàng)造更多的投資回報。投資者的行為偏差、投資者心理因素等等都會影響投資行為，為了獲得更豐富的投資匯報，順利獲得預(yù)期的效益，投資者必須要盡快的調(diào)整和豐富自身的投資水平和專業(yè)決策知識，提高自身應(yīng)對各種投資心理和行為偏差等相應(yīng)的風險的能力。除此之外，投資者還要充分的認識到科學預(yù)測環(huán)境變化對于證券投資交易的影響，認識到科學預(yù)測能力的重要性，科學合理的分析行業(yè)變化的走向和趨勢，科學判斷其核心競爭力，科學制定清晰、完善、明確、細致的投資規(guī)劃。投資者要積極的咨詢專業(yè)人士的意見，加強學習，鍛煉自身的投資能力和水平，從根本上降低投資風險。

（五）時間分散化投資

這種投資方式是指將投資者的投資行為進行分解，在不同的年齡階段調(diào)整投資的比例，隨著年齡的增長相應(yīng)的調(diào)整投資的結(jié)構(gòu)。在金融證券交易市場中，某項投資回報所需要的時間越長，投資者在這個交易中所承擔的風險也就越高，投資者承擔和應(yīng)對這一風險的能力越弱。時間分散投資策略能夠很好的適應(yīng)這種情況。投資者年齡較小時，可以選擇投資一些風險性較高的證券資產(chǎn)，適當擴大風險較大的資產(chǎn)比例。伴隨著投資者年齡的增加，不斷的適當減少投資的比重，將原本的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到債券上。這種時間分散化的投資方式具備有效地規(guī)避風險的效果。時間分散化投資就是在投資者風險承受能力較強的年齡段增加風險投資，隨著年齡的增加，風險承受能力相對較弱，這時就要減少風險投資的比重，將原本的資產(chǎn)投入到一些穩(wěn)健性的投資類型中。這種方式盡管無法大幅度的增加投資者的收益，但是能夠很好的規(guī)避投資者所承受的風險。

結(jié)束語

本文首先探討了傳統(tǒng)金融學理論存在的局限，并基于行為金融學視角討論了證券投資中投資者可能出現(xiàn)的心理，之后在行為金融學的指導(dǎo)下探討了投資者證券投資的有效策略?；谛袨榻鹑趯W視角分析投資者的投資行為具有重要的意義，行為金融學能夠彌補傳統(tǒng)金融學理論的局限，認識到投資者投資心理對投資行為和證券市場的影響。有關(guān)人員需要加強對行為金融學的研究，在行為金融學理論下深入討論金融市場證券投資者的心理和行為，并加強對科學的投資方式和策略的分析與研究。

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