摘要：2018年1月，中國銀行開辦“原油寶”產(chǎn)品。中行發(fā)行公告原油寶是一款與境外期貨合約掛鉤的交易產(chǎn)品。2020年4月20日美國原油期貨05合約，最低價格觸及-40.32美元，導致當日結算價也達到創(chuàng)紀錄的-37.63美元。原油寶產(chǎn)品為不具備杠桿效應的交易類產(chǎn)品，造成如此巨大的損失有多方面原因：國際原油的供大于求，眾多投機者拋售，芝商所（CME）修改規(guī)則支持負價格，國內(nèi)機構投資者缺乏風險意識，原油寶設計的漏洞等等方面，面對如此大的教訓，國內(nèi)一方面加強風險管控，強化監(jiān)管，另一方面提高投資者對風險的認識，大力發(fā)展機構投資者。

關鍵詞：原油寶;風險管控;機構投資者

一、原油寶事件背景

石油貿(mào)易是世界最大的實物貿(mào)易之一，如果加上被歸類為紙貨的期貨貿(mào)易，則其每年的交易金額更是十分巨大。由于國內(nèi)原油產(chǎn)品有限、語言不通、資金出境困難、海外交易制度差異等原因，境內(nèi)個人要投機原油很是困難，銀行推出原油價差合約，例如中行“原油寶”。中行充當差價合約的做市商，連接了國內(nèi)外原油金融市場，提供了交易通道。個人客戶利用這個交易通道，自主交易。實行差價合約模式，它不以實物交割，而是用現(xiàn)金結算.

2018年1月，中國銀行開辦“原油寶”產(chǎn)品。中行發(fā)行公告原油寶是一款與境外期貨合約掛鉤的交易產(chǎn)品。與原油期貨掛鉤，意味著這個產(chǎn)品的價格會隨英美原油期貨的價格波動。而作為中行的交易產(chǎn)品，原油寶本身并不是原油，而是一種合約。

整個事件的爆發(fā)點是在4月20日美國原油期貨05合約，最低價格觸及-40.32美元，導致當日結算價也達到創(chuàng)紀錄的-37.63美元。原油寶本身是不支持杠桿交易的， 客戶需要繳納全款。但是中國銀行自己在期貨市場是卻可以杠桿交易。這樣就有資金沉淀在中國銀行，可以收獲一波存款利息。但是4月14日，芝商所（CME）臨時修改了交易規(guī)則，重構了交易代碼，允許商品期貨在負數(shù)區(qū)間交易。

二、原油寶事件的原因

（一）國外原因

國際原油供大于求，儲存能力逼近頂點。原油期貨投資者數(shù)量眾多，多空集中拋售形成踩踏。此次WTI5月原油期貨合約最后到期日是4月21日，原油期貨持有者可以選擇提前平倉或者到期交割。對于持有多單的交易者，如果他們不選擇提前平倉，而選擇到期交割的話，就意味著投資者必須親自到大洋彼岸的交易所收取石油現(xiàn)貨。交割日之際，持有多單的交易者和持有空單的交易者同時選擇平倉拋售，WTI 5月原油期貨合約就發(fā)生嚴重的踩踏事故，也就是我們所看到的油價跌穿地板價直到負值的結果。

CME臨時修改交易規(guī)則，支持負價格交易，WTI原油期貨自1983年誕生以來，在過去30多年的歷史中，芝加哥商業(yè)交易所從未支持負價格交易。但就在4月14日，芝商所臨時修改了交易規(guī)則，重構了交易代碼，允許商品期貨在負數(shù)區(qū)間交易。這個交易規(guī)則的修改改變了金融產(chǎn)品的性質(zhì)，原本做空可能無限風險的產(chǎn)品變成了做空做多都可能無限風險，因為原本商品價格的下限是零，上限可以無限大;修改之后變成了，商品價格下限可以無限小，上限可以無限大。

（二） 國內(nèi)原因

金融領域的監(jiān)管不足，銀行在投資者實用性上存在疏忽。目前為止銀行是否應該把此類產(chǎn)品廣泛售給個人投資者存在爭議。大部分銀行將這類產(chǎn)品客戶的風險評測設定為R3級風險

金融機構專業(yè)性不足，沒有充分做好準備應對波濤洶涌的國際金融市場，銀行在專業(yè)性能力上存在不足。芝加哥商品交易所早在交割日前兩周就已公告稱允許價格為負，中行顯然對此公告未能足夠重視，更并未進行足夠的投資者教育。

金融從業(yè)人員缺乏職業(yè)規(guī)范。國內(nèi)的金融市場不夠成熟，金融行業(yè)盈利很大一部分是靠產(chǎn)品利差或者交易費用。投資者是非理性的，在年初國際油價大幅波動之時，各大金融機構以“抄底”類的宣傳用語吸引投資者，一定程度上給投資者帶來了誤解。

三、原油寶給我們的啟示

（一）大力發(fā)展機構投資者

中國個人投資者的財富管理能力較弱，投資者在沒有專業(yè)知識的情況下，憑借自身進行投資決策，很大情況下在股票市場并不能實現(xiàn)財富保值增值的目的。在這種情況下：一是大力加強對于個人投資者的金融知識教育，增加他們對交易風險的充分認識，和對股票基本面信息的理解。二是機構投資者作為專業(yè)的資產(chǎn)配置主體，在平衡投資的風險與收益、幫助客戶管理財富上要做的更好，要大力發(fā)展機構投資者，對于沒有能力和時間正確處理大量金融信息的個人投資者，借助高質(zhì)量的機構投資者幫助投資，規(guī)避風險，增長財富。

（二）投資者提高對風險的認識

投資者要提高對風險的認識，投資中涉及衍生性商品或是杠桿的， 投資者可以尋找專業(yè)、值得信賴的理財顧問，在做出保險規(guī)劃、投資決策前參考理財顧問的意見。投資是很專業(yè)事，期權投資更是很專業(yè)的事，不要做超出自己能力范圍的事。

（三）加強監(jiān)管

在金融市場監(jiān)管方面，英美國家要比中國的金融監(jiān)管復雜完善得多。中行原油寶這個產(chǎn)品跨過了中國分別監(jiān)管銀行的銀保監(jiān)會和監(jiān)管證券市場的證監(jiān)會各自的監(jiān)管界限。中國國務院金融委明確提出清理責任、保護投資者合法利益，相當于正確的跨界監(jiān)管。在這個事件下中國監(jiān)管方可吸取教訓，未來監(jiān)管應該會更成熟。銀保監(jiān)會曾對原油寶事件要求中國銀行依法依規(guī)解決問題，與客戶平等協(xié)商，及時回應關切，切實維護投資者的合法權益。

（四）加強風險管控

原油寶事件根本原因是產(chǎn)品設計缺陷，產(chǎn)品風險彈性設計不足，沒有考慮到國際原油金融市場上可能出現(xiàn)的極端情況，這是導致投資者巨大虧損原因之一。國外交易所到期月份的合約一般持倉都很少，中行沒有披露原油寶交易細節(jié)，但中行內(nèi)部風險控制似乎有嚴重問題。對于期貨產(chǎn)品而言，臨近交割月份的合約交易流動性較差，可能會產(chǎn)生平倉價位滑點較大、平倉無法成交、出現(xiàn)交割違約等風險。

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作者簡介：

夏亞楠（1996—），女，漢族，河南商丘人，金融碩士，現(xiàn)就讀于蘭州財經(jīng)大學。