文/張文博（廣西大學(xué)）

在我國資本市場蓬勃發(fā)展的同時，也伴隨著一些問題。我國企業(yè)中股東一股獨大的現(xiàn)象依舊普遍存在，大股東往往擁有著企業(yè)的絕對或相對控制權(quán)。另外，由于我國資本市場起步相對較晚，相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管措施還不健全，缺乏完善的保護中小股東利益的機制。在這種情況下，控股股東就有機會利用其自身的控制權(quán)優(yōu)勢謀取控制權(quán)私人收益，侵占上市公司和中小股東的利益。雖然近年來我國監(jiān)管部門出臺了多項加強公司治理、保護中小股東利益的法律法規(guī)，并將中小投資者保護作為市場監(jiān)管的重點，防范控股股東的侵占,但是資金占用行為依舊屢禁不止，仍有控股股東無視監(jiān)管，通過資金占用、對外擔保等多種隱蔽方式侵占上市公司利益，為自身謀取私利，極大損害了上市公司及中小投資者的利益，進而對資本市場的健康發(fā)展造成了非常惡劣的影響。如何防范資金占用行為，保護上市公司及中小投資者的利益不受侵占，是保證我國資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，對資金占用行為及其抑制機制的研究也是現(xiàn)實的必然要求。

一、案例背景簡介

（一）HY公司基本情況

HY公司成立于1998年，于2000年11月在上交所上市，是HY集團控股的核心子公司。它是溫州地區(qū)第一家主板上市的電氣企業(yè)，以中高壓電器、風(fēng)力發(fā)電為核心，并拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

（二）HY公司資金占用情況

1.非經(jīng)營性資金占用

根據(jù)HY公司發(fā)布的自查公告，2017年至2019年，HY公司通過其控股股東HY集團實際控制的合頤貿(mào)易有限公司等公司賬戶以及部分員工個人賬戶走賬，通過多道劃轉(zhuǎn)，最終將上市公司資金轉(zhuǎn)至HY集團及其關(guān)聯(lián)方。上述行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，累計發(fā)生額23.2億元，余額11.41億元。其中，2017年資金占用發(fā)生額2.52億元，期末余額2.52億元；2018年資金占用發(fā)生額13.33億元，期末余額6.56億元。

2.違規(guī)擔保

2017年至2019年，HY公司與其兩個全資子公司為控股股東HY集團及其關(guān)聯(lián)方提供擔保，擔保金額共計10.875億元。其中，2017 年擔保發(fā)生額2.58億元，2018年擔保發(fā)生額8.295億元。2019年年底至2020年年初，HY公司合計7.37億元結(jié)構(gòu)性存款因提供擔保被銀行強制劃轉(zhuǎn)。HY公司上述擔保未經(jīng)股東大會審議，未按照規(guī)定及時進行臨時公告，也沒有按照《證券法》在財務(wù)報告中如實披露。

二、HY公司控股股東資金占用原因分析

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

在我國的資本市場中，一股獨大的現(xiàn)象普遍存在，使得上市公司自身缺乏對控股股東占款現(xiàn)象的“免疫力”。HY公司的控股股東為HY集團，持股比例達30.83%，陳某某在公司和集團的持股比例分別為0.14%和80.79%，是當之無愧的實際控制人。而第二至第十大股東的持股比例總和多年來一直是低于第一大股東的，而且股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，難以對控股股東形成科學(xué)有效的制衡。在作出某種決策時，控股股東有很大的話語權(quán)，甚至可以說存在“一言堂”，做決定能夠一錘定音。公司缺乏完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在這種情況下，其他股東難以科學(xué)有效地對控股股東的所有行為進行約束，控股股東HY集團便有機會對公司資金進行侵占。

（二）資金管理不規(guī)范

2018年及2019年，HY公司未按規(guī)定用途使用募集資金合計4.94億元，其中，包含于前述控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用的金額2.36億元，其余用于HY公司歸還借款及日常經(jīng)營支出。HY公司未按照非公開發(fā)行方案所列用途使用募集資金，未經(jīng)股東大會審議而擅自改變募集資金用途，其披露的2018年半年度、2019年半年度及2018年年度募集資金專項報告存在虛假記載。由此可見，HY公司的資金管理還沒有建立起有效的監(jiān)督約束機制，主觀人為因素使得資金使用決策缺乏科學(xué)性，不夠規(guī)范的資金管理為控股股東獲取非法利益提供了便利條件。

（三）違規(guī)成本較低

雖然在證券監(jiān)管部門的監(jiān)管之下，股東違規(guī)占用上市公司資金的行為一經(jīng)查實，都會有相應(yīng)的處罰措施，但是懲罰措施并不足以對上市公司及控股股東起到威懾作用。就HY公司而言，針對其非經(jīng)營性資金占用、違規(guī)擔保高達20多億元的惡劣行為，相關(guān)監(jiān)管部門只是對上市公司責令改正給予警告，并處罰款，對實控人進行警告并處罰款，對相關(guān)責任董監(jiān)高進行罰款?？傆嬃P款金額三百多萬元，處罰數(shù)額遠遠低于侵占上市公司資金所帶來的利益，而且給予警告并不會給上市公司及控股股東帶來實質(zhì)性的損害。正是由于違規(guī)成本低，控股股東很大程度上并不在意這些微處罰。倘若相關(guān)部門能夠?qū)@些占資行為的處罰加大力度，秉持侵占一份就要處罰十分的態(tài)度，并設(shè)置相應(yīng)的刑事法律條文，那么或許那些原本想要侵占上市公司資源的人員就會有所顧忌和收斂，不至于使公司大量資金被肆意侵占。

（四）會計師事務(wù)所監(jiān)督作用缺失

自HY公司上市以來，一直由TJ會計師事務(wù)所進行審計，均出具了無保留審計意見的審計報告，只有2012年是帶強調(diào)事項段的無保留意見。直至2019年4月，該會計師事務(wù)所依然表示HY公司已如實反映了“非經(jīng)營性資金占用及關(guān)聯(lián)資金往來”情況。可是在同年11月24日，HY公司自曝“家丑”，稱經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)公司存在控股股東非經(jīng)營性資金占用及違規(guī)擔保等情況。由此可見，TJ會計師事務(wù)所并沒有在事件發(fā)生之初就及時發(fā)現(xiàn)公司存在的問題，而是在HY公司自查并發(fā)表聲明之后，才意識到這些問題的存在，該會計師事務(wù)所存在失職之處，并未發(fā)揮應(yīng)有的審計監(jiān)督作用。

三、HY公司控股股東資金占用的后果

（一）影響盈利能力

從凈資產(chǎn)收益率來看，2017年～2019年的比率分別為1.45%、-2.21%、-111.98%，一直呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是2019年呈現(xiàn)斷崖式下跌，而該數(shù)值反映的是股東權(quán)益的收益水平，衡量的是公司運用自有資本的效率，該指標的降低反映了投資帶來的收益降低。從凈利潤來看，公司2017年～2019年的凈利潤金額分別為5982.65萬元、-8302.46萬元、-29.15億元，肉眼可見的利潤減少。雖然到2020年凈利潤為3235.09萬元，但這是由于沖回原計提的信用減值損失及本期收到的政府補助等非經(jīng)常性損益事項所致，影響金額為4000多萬元，扣除該部分金額，公司業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，從而可以看出，HY公司控股股東侵占資金后，業(yè)績嚴重下滑。

（二）公司股價下跌

股價在一定程度上可以反映出企業(yè)當前的經(jīng)營狀況的好壞以及廣大投資者對公司未來的發(fā)展前景是否看好。由于HY公司控股股東對公司資金的侵占，使得經(jīng)營業(yè)績下滑，影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營，繼而表現(xiàn)在公司的股價方面。HY公司于2019年11月24日自曝，于次日起股價連續(xù)大跌，僅僅3日每股收盤價降至3元，相對于當年3月份股價最高點每股9.27元，降幅高達67.64%。此外，從近年HY公司股價的整體走勢來看，其股票價格依舊呈現(xiàn)出一種下跌的態(tài)勢。長此以往，公司向市場傳遞出一種負面信息，對證券市場的正常運轉(zhuǎn)也會造成負面影響。

（三）資金流動性惡化

在HY公司控股股東占用資金的事件爆發(fā)之前，根據(jù)2019年第三季度的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，公司賬上的貨幣資金約有16億元，但是在11月底，該事件被曝之后，在當年的年度財務(wù)報表中，貨幣資金的金額跌至2.4億元，而后一年，公司的資金依然沒有緩和過來，2020年年底賬上資金只有大約1.8億元，時至今日，該公司的現(xiàn)有資金仍舊在這一水平附近徘徊。如此少的貨幣資金，不足以應(yīng)對公司由控股股東侵占資金引發(fā)的一系列訴訟問題及債務(wù)逾期款項，同時對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的其他方面也造成了不利影響。此外，自HY公司“爆雷”以來，其流動比率也降至0.9左右，從某種程度上顯現(xiàn)出資金利用效率的降低和資金流動性的惡化?？傊?，HY公司的控股股東對公司的資金占用、違規(guī)擔保等一系列問題仍存在著難以化解的風(fēng)險，同時，隨著公司擔保案件的執(zhí)行，公司的資金流動性將存在進一步惡化的風(fēng)險。

四、防范控股股東資金占用的舉措

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司股權(quán)集中度偏高，持股比例過高，針對這一現(xiàn)象，控股股東應(yīng)當適當減持一定股份，增加其他法人股份甚至個人在公司中所占的比重，盡可能地實現(xiàn)股權(quán)分散，使各大股東共同對企業(yè)經(jīng)營管理方面的各種重大事項作出決策，同時增強股權(quán)的流動性，不至于使一家獨大，從而起到對控股股東的制衡作用，盡可能地避免相關(guān)人員對公司資金的違規(guī)占用。

（二）完善資金管理

對上市公司而言，應(yīng)當重視對企業(yè)資金的管理和控制，不斷完善資金管理制度，強化資金的安全使用，爭取做到對企業(yè)資金支配的事前、事中、事后的全方位把控。一方面，公司各部門應(yīng)當加強企業(yè)資金的審批管理，對各項資金進行定期和不定期的檢查，防止控股股東對公司資金的濫用，另一方面，公司有必要在資金使用之后檢查一下資金的流向是否真實合理，確保資金的正確使用。

（三）提高違規(guī)成本

對公司及相關(guān)責任人員進行警告和小規(guī)模罰款，違規(guī)成本過低，不足以對上市公司及控股股東起到威懾作用。因此，相關(guān)部門應(yīng)當完善相關(guān)法律法規(guī)，適當提高違規(guī)的成本，比如采取行政處罰與刑事處罰相結(jié)合的方式，對侵占資金等行為嚴加處罰，不給控股股東提供占用上市公司資金的可乘之機。

（四）加強外部審計

會計師事務(wù)所的審計工作是維護社會經(jīng)濟秩序良好運行的一道基本防線，代表著廣大投資者的利益，因此，會計師事務(wù)所應(yīng)提供高質(zhì)量審計成果，提高監(jiān)督力度，規(guī)范審計行為，加強審計管理，履行應(yīng)盡義務(wù)，尤其應(yīng)當根據(jù)規(guī)定對上市公司的資金占用問題進行專項審計，客觀公正地反映控股股東等對公司資金的占用情況，以便及時發(fā)現(xiàn)上市公司存在的異常情況，將違規(guī)行為扼殺在搖籃中。

五、結(jié)語

本文通過對HY公司控股股東資金占用案例的分析，發(fā)現(xiàn)其占用資金的原因在于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、資金管理不規(guī)范、違規(guī)成本較低以及會計師事務(wù)所監(jiān)督作用缺失，這造成了公司盈利能力下降、股價下跌和資金流動性惡化等一系列不良后果，對此提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善資金管理、提高違規(guī)成本與加強外部審計的防范措施，以此解決控股股東占款問題?？偠灾?，控股股東占用上市公司資金的亂象亟需我們關(guān)注和改變。除了公司方和審計方要更加規(guī)范行為，還需要社會多方的共同努力，找到這一現(xiàn)象形成的原因并加以根治，從根源上杜絕控股股東侵占資金的情況發(fā)生，從而解決控股股東侵占資金的問題，保證社會經(jīng)濟秩序能夠穩(wěn)健運行。