李雙燕 談笑 斯宏浩

摘要： 普惠金融是國家金融戰(zhàn)略的重要組成部分，其與綠色全要素生產(chǎn)率的關(guān)系值得深入探究。通過構(gòu)建指標體系和使用SFA-Malmquist效率測度方法，分別測算了中國31個省份2007—2017年的普惠金融指數(shù)與綠色全要素生產(chǎn)率，并以研發(fā)投入為中介變量實證檢驗了普惠金融對于綠色全要素生產(chǎn)率的影響與作用機制。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：普惠金融通過緩解企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新融資約束、釋放創(chuàng)新活力促進綠色全要素生產(chǎn)率提升，研發(fā)投入對綠色全要素生產(chǎn)率的促進作用主要體現(xiàn)在技術(shù)效率這一分解因子上。進一步研究表明，該中介效應(yīng)在空間上具有明顯的異質(zhì)性，在中國西部地區(qū)普惠金融的發(fā)展對緩解融資約束和提升綠色全要素生產(chǎn)率的作用更加顯著。

關(guān)鍵詞： 普惠金融; 綠色全要素生產(chǎn)率; 研發(fā)投入; 金融服務(wù)廣度; 高質(zhì)量發(fā)展

文獻標識碼： A ?文章編號： 1002

普惠金融是指建立可以為社會各個階層和群體提供適當、有效、成本可負擔的金融服務(wù)的金融體系，其概念最早于2005年由聯(lián)合國在“國際小額信貸年”活動中提出，在隨后的十幾年中得到了廣泛的發(fā)展和實踐。2015年，國務(wù)院通過并印發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）的通知》，將發(fā)展普惠金融提升為國家金融戰(zhàn)略的一部分。在中國特色社會主義新時代，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，提升經(jīng)濟增長質(zhì)量、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式成為改革的主要著力點。經(jīng)濟增長質(zhì)量主要表現(xiàn)為增長結(jié)構(gòu)的合理性、增長的公平性與高效性。隨著供給側(cè)改革的持續(xù)深入，我國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)發(fā)生深遠變革，科技進步驅(qū)動的高端制造業(yè)越來越多地替代了低效的高排放高污染產(chǎn)業(yè)。普惠金融的發(fā)展與實踐對于拓寬金融服務(wù)覆蓋廣度，降低社會融資總成本，引導(dǎo)資金流向高效、綠色產(chǎn)業(yè)，提升經(jīng)濟增長質(zhì)量起到了重要作用。

增長質(zhì)量的高效性和綠色性與綠色全要素生產(chǎn)率（green total factor productivity，GTFP）息息相關(guān)，生產(chǎn)率的提升又依賴持續(xù)的創(chuàng)新和技術(shù)進步，因此本文選擇研發(fā)投入（research and development，R&D）作為研究普惠金融和綠色全要素生產(chǎn)率關(guān)系的切入點。

與已有研究相比，本文可能的貢獻主要有兩點：第一，區(qū)別于現(xiàn)有文獻研究普惠金融與經(jīng)濟增長關(guān)系，本文以綠色全要素生產(chǎn)率作為體現(xiàn)新時期經(jīng)濟高質(zhì)量增長的關(guān)鍵表征，同時基于R&D投入視角，通過中介效應(yīng)模型深入探討三者間的影響機制，有助于厘清普惠金融對于經(jīng)濟高質(zhì)量增長的影響路徑，是對現(xiàn)有文獻的補充;第二，本文對綠色全要素生產(chǎn)率分解因子和地域異質(zhì)性展開進一步探究，為制定經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展政策提供理論支撐。一、文獻綜述與理論框架

近年來，金融業(yè)與綠色可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的熱點之一。Shahbaz等[1]基于南非的數(shù)據(jù)，實證研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)經(jīng)濟增長增加了能源排放，長期內(nèi)金融發(fā)展則減少了能源排放。Sadorsky[2]研究發(fā)現(xiàn)在新興國家內(nèi)，金融業(yè)的發(fā)展通常會刺激能源消費需求上升，從而推動排放水平升高。嚴成樑等[3]實證研究發(fā)現(xiàn)，隨著金融業(yè)的發(fā)展，我國碳排放強度呈現(xiàn)先下降后上升的U形趨勢，具體原因在于金融業(yè)發(fā)展同時促進了生產(chǎn)效率與投資的增長，在不同時期二者的抵消程度不同。

具體到金融與綠色全要素生產(chǎn)率的研究中，學(xué)者們得出的結(jié)論也不盡相同。在時間維度上，張帆[4]將綠色全要素生產(chǎn)率和金融發(fā)展同時納入內(nèi)生增長模型之中，實證檢驗發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對綠色全要素生產(chǎn)率的提升起到了促進作用，但這種作用隨著金融業(yè)的發(fā)展而逐漸減弱，主要原因是在研發(fā)費用充裕的情況下，全社會創(chuàng)新研發(fā)的產(chǎn)出效率本身存在較為明顯的遞減曲線，該結(jié)論與嚴成樑等[3]的研究成果較為相似。在區(qū)域性維度上，王小騰等[5]的研究聚焦于金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率影響的區(qū)域性差異，如由于經(jīng)濟發(fā)展階段的不同，發(fā)達地區(qū)國家的融通資金更多地流向技術(shù)研發(fā)和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，而相對欠發(fā)達地區(qū)的資金更多用于重工業(yè)企業(yè)投資，因此歐洲國家金融業(yè)的發(fā)展會促進全要素生產(chǎn)率提升，而亞洲國家的金融業(yè)發(fā)展則起抑制作用;此外，欠發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)由于缺少完善的金融系統(tǒng)支持而難以進行有效的創(chuàng)新，也抑制其生產(chǎn)效率的提升[7]。我國長江中下游地區(qū)縣域金融深度和廣度的提升推動了綠色全要素生產(chǎn)率升高，而上游金融基礎(chǔ)相對薄弱的縣域中，金融可得性的升高則會產(chǎn)生負向影響[6]。既有研究關(guān)于二者間的具體影響程度和作用路徑也呈現(xiàn)出不一致性，有些學(xué)者認為經(jīng)濟高度發(fā)達地區(qū)由于其資源配置效率更加高效，所以金融業(yè)水平提升對綠色全要素生產(chǎn)率促進作用顯著，而另一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟相對欠發(fā)達地區(qū)的金融業(yè)發(fā)展對于綠色全要素生產(chǎn)率提升的邊際作用更大[8]。當代經(jīng)濟科學(xué) 2021年6期 http：∥jjkx.xjtu.edu.cn李雙燕，談笑，斯宏浩 普惠金融與綠色全要素生產(chǎn)率

在其他關(guān)于綠色全要素生產(chǎn)率水平影響因素的研究中，有研究發(fā)現(xiàn)R&D投入帶來的技術(shù)進步對綠色全要素生產(chǎn)率有積極影響，賈俊生等[9]基于我國生產(chǎn)部門的專利數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入是影響信貸投入并促進企業(yè)生產(chǎn)效率提升的重要渠道?？蒲袆?chuàng)新活動的高風(fēng)險和回報周期長的特征導(dǎo)致企業(yè)更加依賴穩(wěn)定的金融市場為其提供持續(xù)的資金支撐，因此金融市場的發(fā)展水平和完善程度就會對企業(yè)的R&D投入產(chǎn)生重要影響[10]。嚴成樑等[3]研究發(fā)現(xiàn)，完善的金融市場會推動實體企業(yè)創(chuàng)新能力的提升，進而對減少碳排放、促進綠色經(jīng)濟增長起到有力作用。

綜上所述，相比金融發(fā)展的“廣度”，現(xiàn)有研究更加關(guān)注“深度”問題，此外關(guān)于金融發(fā)展對綠色全要素生產(chǎn)率的影響與路徑的研究也尚未形成一致結(jié)論，將R&D投入作為中介變量納入分析框架的研究較少?；诂F(xiàn)有理論，普惠金融將從兩個方面影響綠色全要素生產(chǎn)率。第一，金融服務(wù)廣度的提升將極大地便利中小微企業(yè)的融資需求，而數(shù)字化背景下基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的信用評估系統(tǒng)將更好地引導(dǎo)資金流向具有較強科技屬性和良好發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)，該類小微企業(yè)在融資約束得到緩解后將釋放出強大的研發(fā)創(chuàng)新能力，進而推動各地區(qū)的生產(chǎn)效率提升，并最終帶動綠色全要素生產(chǎn)率的增長。第二，普惠金融也為實體企業(yè)除創(chuàng)新研發(fā)以外的投資活動和費用開銷提供了支持，如小微企業(yè)用于擴大產(chǎn)能或更新清潔型生產(chǎn)設(shè)備的投資、改善勞務(wù)環(huán)境的環(huán)境治理費用以及聘請擁有更高管理才能的管理人員費用等，這些資金支出并不直接提升企業(yè)的技術(shù)研發(fā)水平和創(chuàng)新能力，但是依然對提升企業(yè)運營和生產(chǎn)效率起到重要幫助，故此本文將該類影響效應(yīng)統(tǒng)稱為“直接作用和其他作用路徑”。

進一步來看，與金融服務(wù)深度影響某一固定范圍內(nèi)企業(yè)融資能力不同，金融服務(wù)廣度更強調(diào)金融工具的覆蓋范圍。結(jié)合我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展格局，東部沿海地區(qū)金融體系相對完善，地區(qū)內(nèi)企業(yè)本身已具有較強的融資能力，普惠金融發(fā)展對該類企業(yè)可能僅是又一條融資渠道的拓寬，起到“錦上添花”的作用。而對于金融體系完善度相對欠缺的中西部地區(qū)來說，普惠金融為該地區(qū)企業(yè)帶來的則可能是“雪中送炭”的發(fā)展資金，對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的邊際作用更大。此外，在理論機制層面，普惠金融將通過提升企業(yè)研發(fā)投資能力促進技術(shù)效率的增長，對于企業(yè)的生產(chǎn)效率和規(guī)模效率則沒有直接幫助，因為生產(chǎn)效率更加依賴企業(yè)管理水平和資源整合能力，規(guī)模效率則與企業(yè)所處行業(yè)特征有更大關(guān)聯(lián)?；诖?，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1：存在普惠金融通過促進企業(yè)研發(fā)投入與技術(shù)進步，推動綠色全要素生產(chǎn)率增長的中介效應(yīng)影響路徑。

假設(shè)2：中介效應(yīng)路徑中，普惠金融對綠色全要素生產(chǎn)率下的技術(shù)效率有顯著影響效果，對生產(chǎn)效率和規(guī)模效率的影響不顯著。

假設(shè)3：普惠金融對綠色全要素生產(chǎn)率的促進作用在西部地區(qū)更加顯著。二、普惠金融指數(shù)與綠色全要素生產(chǎn)率測算

（一）普惠金融指數(shù)測算

（1）指標體系構(gòu)建。普惠金融指數(shù)用以衡量一個國家或者區(qū)域普惠金融發(fā)展程度，通常由多維的指數(shù)體系構(gòu)建而成，各個維度反映了普惠金融不同方面的信息。本文在結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者對普惠金融測算指標體系的基礎(chǔ)上進行補充[11-12]，從金融服務(wù)的獲得性、使用情況以及服務(wù)質(zhì)量3個維度綜合考量中國各省市普惠金融發(fā)展情況。

金融服務(wù)的獲得性從金融機構(gòu)的滲透能力和覆蓋能力層面考量，選用每萬人銀行業(yè)金融機構(gòu)數(shù)量、每萬人銀行業(yè)金融機構(gòu)從業(yè)人員數(shù)量、每萬平方千米的銀行業(yè)金融機構(gòu)數(shù)量和每萬平方千米的銀行從業(yè)人員數(shù)4個指標。其他如POS機覆蓋率等指標，由于數(shù)據(jù)缺失較多而未入選。

金融服務(wù)的使用情況主要從銀行服務(wù)、保險服務(wù)和證券投資3個層面考量，選用人均貸款余額/人均GDP、人均儲蓄存款余額/人均GDP、保險深度、保險密度、證券行業(yè)融資額/人均GDP和上證A股開戶數(shù)。

金融服務(wù)質(zhì)量從銀行業(yè)對農(nóng)業(yè)和小微企業(yè)扶持力度方面進行測度，選用涉農(nóng)貸款/總貸款和小額貸款公司年末余額/總貸款兩個指標。其他未選入指標包括個人征信質(zhì)量等，主要原因是央行主導(dǎo)構(gòu)建的個人征信系統(tǒng)近年來才日益成熟，歷史數(shù)據(jù)缺失嚴重。本文的數(shù)據(jù)來源于各年的《中國統(tǒng)計年鑒》《中國保險年鑒》《中國金融年鑒》以及國家統(tǒng)計局官網(wǎng)和Wind數(shù)據(jù)庫等。 ?（2）指標權(quán)重測算。綜合考慮本文研究對象特點和數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，本文采用變異系數(shù)法確定各個指標權(quán)重，計算方法為：CVij=σij/μij。其中，i表示第i個維度，j表示該維度下的第j個測度普惠金融的指標，CVij表示第i個維度下j指標的變異系數(shù)，σij表示該測量指標的標準差，μij為平均值。因此，第i維度的第j個指標的權(quán)重為Wij=CVij/∑CVij。最終得到普惠金融指標體系和相應(yīng)權(quán)重結(jié)果見表1。

（3）中國各省份普惠金融指數(shù)。本文結(jié)合Sethy等[11-12]提出的計算普惠金融方法，從3個維度、12個指標綜合考慮各地區(qū)的普惠金融發(fā)展情況。

各省份綠色全要素生產(chǎn)率變化情況如圖1所示?？梢钥闯觯G色全要素生產(chǎn)率呈現(xiàn)出顯著的“東強西弱”分布。東北地區(qū)和中部地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率增速基本相同，西部地區(qū)增速較慢，主要是因為地理位置的劣勢和資源稟賦匱乏使得這些地區(qū)難以仿照東部沿海省份以高附加值的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶動經(jīng)濟高質(zhì)量增長，只能更多地依賴高能耗、高污染的傳統(tǒng)重工業(yè)和制造業(yè)。此外，深處內(nèi)陸地區(qū)和復(fù)雜的地形也限制了這些地區(qū)的貿(mào)易活動、技術(shù)和資本引進以及旅游業(yè)的發(fā)展。

通過式（3）—（6）計算得出的綠色全要素生產(chǎn)率各個分解因子的變化情況如圖2所示。由技術(shù)進步帶來的全要素生產(chǎn)率增長效應(yīng)十分明顯，技術(shù)進步增速平均達到了0.5%。規(guī)模效率的變化波動較小，對綠色全要素生產(chǎn)率增長的貢獻維持在恒定水平。生產(chǎn)效率的變化則出現(xiàn)了負增長現(xiàn)象，這與我國近年來資本深化和人均資源利用效率較低情況相吻合，也與我國現(xiàn)階段依然依賴粗放的經(jīng)濟增長方式相吻合。

三、實證分析

（一）計量模型設(shè)定

本文通過構(gòu)建中介效應(yīng)模型實證檢驗普惠金融發(fā)展與我國綠色全要素生產(chǎn)率提升的關(guān)系，以及R&D投入在這一關(guān)系中的中介效應(yīng)。在計量模型構(gòu)建部分，基于Baron等[16]提出的中介效應(yīng)檢驗方法“逐步法”，構(gòu)建如下面板模型：

式（7）為總效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ停脕頊y度普惠金融發(fā)展對于綠色全要素生產(chǎn)率提升的總體影響關(guān)系。其中，CGTFPi，t為真實綠色全要素生產(chǎn)率，即對前文中測算出的綠色全要素生產(chǎn)率變化率進行累乘，以2007年為基年，計算出每個省份各年的綠色全要素生產(chǎn)率絕對值，具體計算方法為：CGTFPi，t=∏ttoGTFPi，t，其中t0=2007。IFIi，t為模型核心解釋變量，即普惠金融指數(shù)，Xi，t為控制變量，ε1i，t是隨機誤差項。

如果式（7）中系數(shù)α1顯著，則表示普惠金融對于綠色全要素生產(chǎn)率提升有影響關(guān)系，且可能存在中介效應(yīng)。式（8）（9）是進一步檢驗中介效應(yīng)的后續(xù)模型，式（8）中的系數(shù)β1代表普惠金融的發(fā)展對于R&D投入的作用，式（9）中的系數(shù)γ2表征在控制了普惠金融對于綠色全要素生產(chǎn)率的影響后，R&D投入對于全要素生產(chǎn)率提升的中介效應(yīng)大小。系數(shù)γ1體現(xiàn)了在控制R&D投入時，普惠金融發(fā)展對于綠色全要素生產(chǎn)率提升的直接效應(yīng)。中介效應(yīng)的大小等于系數(shù)β1和γ2的乘積。（二）變量選取與數(shù)據(jù)處理

本文選取R&D內(nèi)部經(jīng)費支出的自然對數(shù)值作為中介變量。需要說明的是，本文選擇R&D的“投入指標”而非R&D產(chǎn)出指標（如3種專利授權(quán)數(shù)等）作為中介變量，主要有以下3點原因：第一，難以找到可以全面表征研發(fā)創(chuàng)新活動成果的具體指標，專利申請或授權(quán)數(shù)量等指標均無法涵蓋研發(fā)創(chuàng)新活動的相關(guān)隱形成果。第二，研發(fā)創(chuàng)新活動具有周期性長的特征，表征當期成果的指標難以反映當期投入的科研創(chuàng)新工作。第三，大量學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，科研創(chuàng)新的投入強度與成果產(chǎn)出強度具有顯著相關(guān)關(guān)系[17-18]，但是除了R&D投入外，成果產(chǎn)出情況還受到如產(chǎn)業(yè)集聚程度、政府政策、創(chuàng)新主體等諸多因素的影響[19-21]，因此在研判中介效應(yīng)時難以測度普惠金融發(fā)展對于區(qū)域科研創(chuàng)新能力的凈效應(yīng)。

本文選擇地區(qū)城鎮(zhèn)化水平（URB）、政府財政支出水平（GOV）、對外開放程度（TO）和地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IND）4個變量控制地區(qū)差異對于綠色全要素生產(chǎn)率的影響。數(shù)據(jù)來源為各年《中國統(tǒng)計年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》、CSMAR數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站及各省份統(tǒng)計局官方網(wǎng)站。主要變量的分地區(qū)描述性統(tǒng)計情況見表4。

（三）實證檢驗結(jié)果及分析

應(yīng)用Stata 14軟件將上述實證檢驗中介效應(yīng)模型進行回歸分析，結(jié)果見表5。

從表5可以看出，加入控制變量后模型擬合優(yōu)度顯著提升，這印證了控制變量選取的準確性與合理性。無論是否在模型中加入控制變量，普惠金融指數(shù)（IFI）的回歸系數(shù)均至少達到了10%的顯著性水平，說明普惠金融的發(fā)展對地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率的提升起到顯著推動作用這一基本結(jié)論的穩(wěn)健性較強。第（2）—（6）列的回歸結(jié)果通過了逐步檢驗，印證了R&D投入在普惠金融影響綠色全要素生產(chǎn)率路徑中的中介效應(yīng)，假設(shè)1得到基本驗證。第（6）列中普惠金融系數(shù)大小和顯著程度相較于第（2）列有較大幅度降低，這是因為在控制了創(chuàng)新研發(fā)投入這一中介變量后，第（6）列中普惠金融指數(shù)（IFI）系數(shù)實際上為其對綠色全要素生產(chǎn)率提升的凈效應(yīng)，由于其依然可以達到10%的顯著性水平，說明普惠金融發(fā)展除了通過作用于創(chuàng)新研發(fā)活動來促進綠色全要素生產(chǎn)率的提升外，還可以直接或通過其他中介作用路徑對綠色全要素生產(chǎn)率增長起到推動作用。此外，為了進一步驗證中介效應(yīng)的穩(wěn)健性，除三步法外，本文還對第（2）（4）（6）列進行了Sobel檢驗，檢驗結(jié)果顯示Sobel Z指數(shù)為2.58，在1%的水平上顯著，說明R&D投入在該作用機制中的中介效應(yīng)是顯著的感謝匿名審稿專家對本文中介效應(yīng)實證結(jié)果分析部分提出的寶貴意見，這些意見對提升文章實證結(jié)果穩(wěn)健性，增強文章的嚴謹性提供了重要幫助。，因此認為假設(shè)1成立。

聚焦到控制變量，本文所選取的4個控制變量在第（2）（6）列回歸結(jié)果中系數(shù)均至少達到了10%的顯著性水平，說明其均對綠色全要素生產(chǎn)率具有顯著影響。與現(xiàn)有大多研究結(jié)論不同的是，在該回歸中城鎮(zhèn)化（URB）、政府財政支出（GOV）和對外開放程度（TO）3個變量系數(shù)均為負，即對綠色全要素生產(chǎn)率的提升起到了抑制作用。本文認為這有以下兩點原因：第一，全要素生產(chǎn)率測度的是除生產(chǎn)投入要素（以資本和勞動力為主）外其他因素對于經(jīng)濟增長的貢獻程度，主要體現(xiàn)在技術(shù)水平和生產(chǎn)效率的提升對于經(jīng)濟增長的拉動作用。我國地方政府支出主要流向資本密集型產(chǎn)業(yè)，在工程項目的生產(chǎn)建設(shè)過程中造成相對較多的資源浪費和環(huán)境污染，對綠色全要素生產(chǎn)率起到了阻礙作用。第二，城鎮(zhèn)化發(fā)展和大量外貿(mào)活動推動了人口集聚和工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在一定程度上引致巨量生活垃圾、工業(yè)廢水、廢氣及其他污染物的產(chǎn)生，由于本文對于綠色全要素生產(chǎn)率的測度方法中納入了能源消耗和環(huán)境污染要素，測度結(jié)果在很大程度上表征綠色科技進步和無污染下生產(chǎn)效率與組織效率提升對經(jīng)濟增長的促進作用，因此城鎮(zhèn)化進程和外貿(mào)活動對其起到了抑制作用。四、分解因子與區(qū)域性分析

（一）分解因子分析

該部分在上述研究的基礎(chǔ)上，以分解因子（TEC、TC、SEC）替代綠色全要素生產(chǎn)率進行路徑和機制分析。實證模型如下：

表6中，3個分解因子都受到普惠金融的顯著促進作用。在技術(shù)效率中，第（1）（2）列的結(jié)果表明普惠金融發(fā)展可以直接促進地區(qū)技術(shù)效率的提升，同時還可以通過促進研發(fā)創(chuàng)新投入的提高帶動地區(qū)技術(shù)效率增長，即存在顯著中介效應(yīng)。生產(chǎn)效率中，在第（3）（4）列中普惠金融指數(shù)（IFI）在5%的水平下顯著，相較于第（1）（2）列有一定程度的下降，且在第（4）列中，作為中介變量的研發(fā)創(chuàng)新投入變量系數(shù)為負，并且不能拒絕系數(shù)值為0的原假設(shè)，因此，研發(fā)創(chuàng)新活動的增加對于地區(qū)生產(chǎn)效率的提升沒有直接作用關(guān)系，即不存在中介效應(yīng)。在規(guī)模效率中，第（5）（6）列的結(jié)果表明普惠金融發(fā)展對于企業(yè)規(guī)模效率的提升依然有直接促進關(guān)系，但是中介變量系數(shù)值為負，且達到了5%的顯著性水平，說明普惠金融的發(fā)展擴展了資本的配置范圍，提升了資本配置效率，促進了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動開展，但是在一些地區(qū)還普遍存在資源利用效率低下的問題，阻礙了企業(yè)規(guī)模效率的提升。但是，由于系數(shù)絕對值較?。?0.02），因此這種阻礙效應(yīng)并不明顯，該部分研究證明了假設(shè)2的真實性。

綜上所述，普惠金融在我國的發(fā)展可以對綠色全要素生產(chǎn)率的提升起到顯著促進作用，其中普惠金融通過帶動地區(qū)R&D投入提升進而促進綠色全要素生產(chǎn)率的增長這一中介效應(yīng)在本文得到了驗證。同時，實證結(jié)果顯示該效應(yīng)僅為部分中介效應(yīng)，即普惠金融的發(fā)展還將直接或通過其他中介路徑對綠色全要素生產(chǎn)率起促進作用。具體來看，這一中介效應(yīng)集中體現(xiàn)在研發(fā)創(chuàng)新活動增長對于地區(qū)技術(shù)效率提升的推動之中，對于生產(chǎn)效率和規(guī)模效率則沒有明顯作用關(guān)系，假設(shè)2得到了驗證。（二）區(qū)域性分析

我國幅員遼闊，地勢復(fù)雜，不同地區(qū)間的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、外貿(mào)發(fā)展、增長動能等方面差異性明顯，在金融服務(wù)可得性與服務(wù)質(zhì)量方面也有較大差異，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平參差不齊，因此有必要對各個地區(qū)分別展開實證研究，深入研判普惠金融發(fā)展對于地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率水平提升的作用機制。

在前文對我國地域劃分的基礎(chǔ)上，以實際綠色全要素生產(chǎn)率為被解釋變量，應(yīng)用式（9）對我國東部、中部和西部省區(qū)市分別進行回歸分析由于我國東北部地區(qū)僅有3個省份，樣本數(shù)量過小，因此并未納入回歸分析。，具體回歸結(jié)果見表7。

表7中，二者間作用關(guān)系在區(qū)域間呈現(xiàn)出明顯的差異性。在我國東部地區(qū)，第（1）（2）列中普惠金融指數(shù)（IFI）變量擬合系數(shù)均顯著為正，說明普惠金融發(fā)展對于地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率提升有積極作用，但R&D投入（lnRD）系數(shù)不顯著，表明在我國東部地區(qū)不存在這一中介效應(yīng)，普惠金融更多地直接（或通過其他路徑）促進綠色全要素生產(chǎn)率的提升。在中部地區(qū)，第（3）（4）列中普惠金融指數(shù)（IFI）的系數(shù)不顯著，說明在中部省份地區(qū)普惠金融的發(fā)展對于綠色全要素生產(chǎn)率水平的提升沒有顯著促進作用，這可能是因為中部地區(qū)實體企業(yè)融資約束降低后并未像東部地區(qū)相對更加發(fā)達的企業(yè)一樣將資金投入綠色生產(chǎn)技能研發(fā)或向高端制造領(lǐng)域升級，而是更多地投入到了擴大生產(chǎn)規(guī)模上，從而并未帶來綠色經(jīng)濟效率的提升。第（5）（6）列西部地區(qū)回歸結(jié)果中，普惠金融指數(shù)（IFI）和R&D投入（lnRD）兩個變量的系數(shù)在4個回歸模型中均為正，同時顯著性良好，說明普惠金融的發(fā)展可以顯著促進我國西部地區(qū)省市綠色全要素生產(chǎn)率的提升，同時還可以促進地區(qū)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平的增長，進而對綠色全要素生產(chǎn)率水平提升起到積極作用。此外，還可以觀察到在相同的顯著性水平下，西部地區(qū)普惠金融指數(shù)（IFI）和研發(fā)創(chuàng)新投入（lnRD）的擬合系數(shù)要明顯高于中部地區(qū)與東部地區(qū)，說明普惠金融的發(fā)展對于西部地區(qū)綠色全要素生產(chǎn)率水平提升是最有幫助的，因此本文的假設(shè)3得到了驗證。五、穩(wěn)健性檢驗

為了進一步檢驗前文實證分析的可靠性與真實性，本文采用替換變量的方法對回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗。對于進行研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)和機構(gòu)，資本與勞動力是其進行研發(fā)活動的主要投入要素，兩種要素缺一不可，因此兩種要素間具有顯著的相關(guān)關(guān)系。金融服務(wù)廣度的提升可以有效緩解企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新活動中的融資約束問題，但是對于研發(fā)人員投入數(shù)量沒有邏輯上的影響關(guān)系。因此，為了檢驗本文中介效應(yīng)的可靠性，采用R&D人員數(shù)量（lnRDL）作為R&D內(nèi)部經(jīng)費支出的替代變量，并對中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ瓦M行逐步回歸分析，數(shù)據(jù)來源為歷年《中國科技統(tǒng)計年鑒》。回歸結(jié)果見表8。 ?表8第（2）列中普惠金融指數(shù)（IFI）系數(shù)未通過顯著性檢驗，說明普惠金融發(fā)展對R&D人員數(shù)量沒有明顯影響，即不存在中介效應(yīng)。第（3）列中普惠金融指數(shù)（IFI）和R&D人員（lnRDL）均通過了1%的顯著性水平檢驗，說明金融服務(wù)廣度提升和研發(fā)創(chuàng)新人員數(shù)量增長都可以對綠色全要素生產(chǎn)率水平提高產(chǎn)生積極促進作用。

通過以R&D人員數(shù)量作為R&D經(jīng)費支出的替代變量進行回歸分析發(fā)現(xiàn)，與研發(fā)創(chuàng)新經(jīng)費投入相同，研發(fā)創(chuàng)新人員的增長也可以提升地區(qū)科研創(chuàng)新水平，進而促進綠色全要素生產(chǎn)率的進步。但是，普惠金融的發(fā)展卻對研發(fā)創(chuàng)新人員數(shù)量的增加沒有影響，即不存在相應(yīng)中介效應(yīng)，這與前文的邏輯分析相符合，也證明了本文選擇R&D內(nèi)部經(jīng)費支出作為中介變量是合理、可靠的。

六、結(jié)論與政策建議

本文以理論分析和實證分析相結(jié)合的研究方式，探討了我國普惠金融發(fā)展對于綠色全要素生產(chǎn)率提升的影響作用，并納入了R&D投入這一中介變量，進一步對普惠金融通過減緩企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新融資約束、激發(fā)研發(fā)創(chuàng)新活力，進而推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展這一中介效應(yīng)路徑展開了深入研究。具體地，本文首先從3個維度搭建了12個指標組成的普惠金融指數(shù)測度體系，測算了我國31個省份2007—2017年的普惠金融指數(shù)。隨后，采用SFA-Malmquist指數(shù)測度方法對我國31個省份的綠色全要素生產(chǎn)率進行了測算。進一步地，本文構(gòu)建了面板模型對研發(fā)創(chuàng)新活動的中介效應(yīng)進行了逐步檢驗，并在此基礎(chǔ)上深入分析了普惠金融對綠色全要素生產(chǎn)率分解因子的影響，以及我國不同區(qū)域間的影響關(guān)系變化情況。本文主要得出了以下3點結(jié)論：

第一，改革開放以來，我國金融服務(wù)體系構(gòu)建取得了巨大進步，但是依然有繼續(xù)完善發(fā)展的空間，“金融排斥”現(xiàn)象尚未完全消除。普惠金融指數(shù)測算結(jié)果表明，我國金融體系發(fā)展存在較大的地域性差異，呈現(xiàn)出明顯的“東強西弱”的分布格局。

第二，我國金融服務(wù)廣度的提升對于綠色全要素生產(chǎn)率起到了積極的推動作用，普惠金融通過帶動企業(yè)與機構(gòu)研發(fā)創(chuàng)新活動增長推動綠色全要素生產(chǎn)率提高。金融服務(wù)對象范圍的擴大與服務(wù)渠道的拓寬可以有效緩解我國實體企業(yè)，尤其是小微企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新活動上的融資約束，推動大量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活力的增長，進而釋放出我國經(jīng)濟高質(zhì)量、綠色和可持續(xù)增長的新動能。

第三，在中介傳導(dǎo)路徑中，R&D投入主要推動了企業(yè)技術(shù)效率的進步，而對于生產(chǎn)效率和規(guī)模效率則沒有明顯的影響。從地域異質(zhì)性角度，金融服務(wù)廣度的擴展在我國西部地區(qū)對綠色全要素生產(chǎn)率的促進作用最強，在東部地區(qū)較弱，這也說明西部地區(qū)實體企業(yè)還面臨著明顯的研發(fā)創(chuàng)新融資約束問題，企業(yè)創(chuàng)造活力還遠沒有得到最大程度的釋放。

綜上，本文提出如下政策建議：第一，普惠金融的發(fā)展在落地實施的階段還存在較多問題，各地區(qū)政府應(yīng)當因地制宜，視情施策，抓住金融始終服務(wù)于實體經(jīng)濟這一主旨理念，構(gòu)造適合當?shù)匕l(fā)展需求的普惠金融發(fā)展戰(zhàn)略，真正有效解決小微企業(yè)的融資貴、融資難問題，釋放實體經(jīng)濟發(fā)展活力。第二，推動金融資源的有效整合，在防控金融風(fēng)險的前提下適當拓寬資金融通渠道，可結(jié)合區(qū)塊鏈等高新技術(shù)手段，打造高效、低風(fēng)險的線上融資平臺。第三，技術(shù)進步與科技創(chuàng)新是實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的動力之源，研發(fā)創(chuàng)新活動本身具有不確定性高、回收期長等風(fēng)險特征，各地區(qū)政府及金融機構(gòu)應(yīng)深入細致地研判企業(yè)借貸項目資金的風(fēng)險，對于可實施性強、價值高的研發(fā)創(chuàng)新活動給予有力的支持與幫助。參考文獻：

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編輯： 鄭雅妮、高原

Abstract： Inclusive Finance is an important part of the national financial strategy， and its relationship with green total factor productivity is worth exploring. By constructing the index system and using the SFA Malmquist efficiency measurement method， this paper calculates the inclusive finance index and green total factor productivity of 31 provinces and cities in China from 2007 to 2017， and empirically tests the impact and mechanism of Inclusive Finance on green total factor productivity using R&D investment as the intermediary variable. The results show that inclusive finance promotes green total factor productivity by easing the financing constraints of enterprise R&D innovation and releasing innovation vitality， and the promotion effect of R&D investment on green total factor productivity is mainly reflected in the decomposition factor of technical efficiency. Further research shows that the intermediary effect has obvious heterogeneity in space， and the development of inclusive finance plays a more significant role in alleviating financing constraints and improving green total factor productivity in western China.

Keywords： inclusive finance; green total factor productivity; R&D investment; extent of financial services; high quality development