張藝萌 徐光華 張佳怡 卓瑤瑤

【摘 ?要】隨著全球環(huán)境污染、氣候變化等生態(tài)環(huán)境問題的日益嚴峻，人們對勞工條件、企業(yè)責任等問題的關(guān)注度上升，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成為企業(yè)的重要目標，同時這也是市場經(jīng)濟實現(xiàn)進一步發(fā)展的方向。ESG體系構(gòu)建、ESG信息披露對于加強企業(yè)責任落實具有非常重要的意義，并且能夠進一步推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。論文從ESG信息披露的概念發(fā)展、研究框架、實際應(yīng)用等方面對國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果進行回顧并對ESG信息披露的發(fā)展進行展望。

【Abstract】With the global environmental pollution， climate change and other ecological environmental problems gradually becoming severe， people pay more attention to labor conditions and corporate responsibility. Realizing sustainable development has become an important goal of enterprises. At the same time， it is also the direction of further development of market economy. The construction of ESG system and ESG information disclosure are of great significance to strengthen the implementation of corporate responsibility， and can further promote the sustainable development of enterprises. This paper reviews the existing research results at home and abroad from the aspects of concept development， research framework and practical application of ESG information disclosure， and looks forward to the development of ESG information disclosure.

【關(guān)鍵詞】ESG;信息披露;可持續(xù)發(fā)展

【Keywords】ESG; information disclosure; sustainable development

【中圖分類號】F272.5;F270 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2021）12-0121-04

1 引言

近年來，生態(tài)環(huán)境問題如全球環(huán)境污染、氣候變化等日益嚴峻，人們對此給予了高度關(guān)注，如何實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成為企業(yè)關(guān)注的熱點問題，同時，這也與市場經(jīng)濟能否實現(xiàn)進一步發(fā)展密切相關(guān)。越來越多的證據(jù)表明，ESG體系構(gòu)建、ESG信息披露對于加強企業(yè)責任的落實具有非常重要的意義，而企業(yè)責任感的加強有利于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，因此，通過制定符合中國國情的ESG信息披露制度，可以在一定程度上推進實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

截至目前，國內(nèi)外學者對ESG披露標準、ESG披露模塊以及ESG信息披露對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響等方面進行了諸多有益的探索，形成了一系列研究成果。近年來，隨著社會經(jīng)濟環(huán)境的快速演化以及生態(tài)環(huán)境問題的日益嚴峻，關(guān)于ESG信息披露的研究視角、層次和維度有了很大的拓展，因此，系統(tǒng)回顧和整合ESG信息披露的研究文獻十分必要。

鑒于此，本文立足經(jīng)濟全球化背景，通過文獻回顧與展望，進一步探究ESG信息披露在國內(nèi)發(fā)展中存在的問題以及應(yīng)用的價值，期望對我國政府制定、會計行業(yè)協(xié)會執(zhí)行ESG信息披露政策有所啟示與借鑒，同時，期望加強上市公司對ESG信息披露原則重要性的認識，借鑒已有經(jīng)驗，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標。

2 ESG及ESG信息披露的相關(guān)理論

2.1 ESG的內(nèi)涵

ESG概念的首次出現(xiàn)可以追溯到2004年，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署將其定義為環(huán)境、社會和公司治理。它不再以傳統(tǒng)的財務(wù)績效作為評價標準，并且逐步發(fā)揮出重要投資理念的作用，成為衡量上市公司社會責任履行程度的重要標準。當今世界，上市公司正從短期的利潤最大化目標轉(zhuǎn)向長期的可持續(xù)環(huán)境、社會和治理（ESG）目標。人們逐漸意識到，ESG已經(jīng)成為企業(yè)風險的重要來源，并可能影響公司財務(wù)業(yè)績和盈利能力。也有學者通過研究發(fā)現(xiàn)，ESG績效對公司的市值具有影響，其中治理因素對公司的市場價值有著重要的影響。

目前，國際上認可度較高的ESG理念及評價體系是由ESG信息披露、ESG績效評價和ESG投資指導三個層面組成的，三者有機結(jié)合、聯(lián)系緊密。

2.2 ESG信息披露的相關(guān)理論

本文所探討的ESG信息披露是指企業(yè)有關(guān)環(huán)境、社會責任和公司治理信息的披露。ESG信息披露在提高公司信息透明度方面發(fā)揮了重要的作用，有效地提高了企業(yè)的風險管理能力，并且有利于市場更精準地評估企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，進而提升了投資者的信心?，F(xiàn)階段，資本市場雙向開放政策的實施以及經(jīng)濟全球化趨勢的加強，均推動了ESG信息披露在全球范圍內(nèi)的發(fā)展。

針對ESG理念體系中的信息披露層面，多個國際組織發(fā)布了相關(guān)框架和指引，并且針對性有所不同，其中使用范圍最為廣泛的是由全球報告倡議組織頒布的《可持續(xù)發(fā)展報告指南》。

以第四版修訂指引（以下簡稱G4）當中提到的環(huán)境績效指標為例，它涵蓋能源、物料、廢棄物等多個領(lǐng)域。總體來說，G4的內(nèi)容已足夠豐富，并且為企業(yè)ESG信息提供了可行的披露標準項和披露方法，而事實上它僅僅停留在為企業(yè)提供信息披露建議的層面，并沒有成為統(tǒng)一的ESG信息披露的行為準則。因此，鑒于ESG披露準則的多樣性與非強制性，部分國家和地區(qū)針對自身情況發(fā)布了專門的披露指引，這也為ESG理念體系的進一步完善起到了重要作用。

關(guān)于ESG信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，目前國內(nèi)外學者的研究大多從ESG體系中的單個因素出發(fā)，分別探究環(huán)境、社會責任及公司治理單方面信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，而將這幾個指標結(jié)合起來，對于ESG信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)聯(lián)的研究較為延遲和缺乏。

2.2.1 環(huán)境信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系

環(huán)境保護是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)與關(guān)鍵，而環(huán)境信息披露是對企業(yè)環(huán)境保護監(jiān)督和衡量的標準。由此，應(yīng)探究并重視環(huán)境信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間不可忽視的聯(lián)系。

近年來，多位學者采用不同的數(shù)學模型對環(huán)境信息披露與公司績效之間的關(guān)系進行了探究。其中，有學者利用回歸模型分析研究出企業(yè)環(huán)境信息披露具有財務(wù)績效的邊際遞減效益，即企業(yè)披露越多的環(huán)境信息，財務(wù)績效的增長率越慢;也有學者利用固定效應(yīng)模型研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露水平對企業(yè)績效的影響存在滯后性，不過從結(jié)果來看其帶來的影響是正向且較為顯著的。

從市場投資者的角度出發(fā)，企業(yè)要想提高信息披露的水平和質(zhì)量，只能犧牲更多的財務(wù)利益，因此，信息披露反而會對企業(yè)市場價值產(chǎn)生消極影響;但從滯后一期來看，隨著擠出效應(yīng)的下降，激勵效應(yīng)的上升，環(huán)境信息披露將促進企業(yè)績效的提升，降低環(huán)境信息披露質(zhì)量反而會對企業(yè)價值造成損害。

2.2.2 社會責任信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系

企業(yè)社會責任要求企業(yè)摒棄以利潤為唯一追求的傳統(tǒng)運營理念，而是應(yīng)當在考慮自身經(jīng)營狀況的同時，進一步承擔起對環(huán)境、消費者和社區(qū)的責任，履行對其利益相關(guān)者應(yīng)盡的職責與義務(wù)。

目前，學者對于企業(yè)社會責任信息披露與企業(yè)績效之間的關(guān)系，主要有正相關(guān)、負相關(guān)、U型相關(guān)和倒U型相關(guān)這4類觀點。

以2005-2010年鋼鐵行業(yè)上市公司、2013-2016年滬深制造業(yè)上市公司以及2010-2017年滬深兩市重污染企業(yè)等多組樣本為研究對象進行實證分析，可以發(fā)現(xiàn)社會責任信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。此外，近幾年在ESG概念全球化背景下，企業(yè)履行社會責任、披露社會責任信息等方面的觀念和自覺性得到了一定的發(fā)展，也進一步加強了二者之間的關(guān)系。

2.2.3 公司治理信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系

公司治理應(yīng)該確保公司有關(guān)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果、目標、所有權(quán)與投票權(quán)、公司治理結(jié)構(gòu)與風險管理政策等信息能準確地揭示及透明化。

早在20世紀末就有學者以新古典經(jīng)濟理論的顯性因素為基礎(chǔ)進行研究，發(fā)現(xiàn)管理者權(quán)力能夠顯著地影響企業(yè)經(jīng)營績效，此外，高管所得薪酬水平等，也是影響企業(yè)可持續(xù)性績效的重要因素。

部分學者認為，公司治理主要是為了解決代理沖突，公司對外信息披露都是在管理者和控股股東的控制下完成的，公司治理信息披露的范圍和質(zhì)量可以從側(cè)面反映出企業(yè)治理體系的完善程度。也有學者從另一個角度入手，認為公司治理體系越完善，管理層所擁有的私人信息尋租空間越小，信息披露水平也會越高。

總體來看，目前國內(nèi)外學者關(guān)于公司治理信息披露對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展造成影響的研究較為缺乏，現(xiàn)有研究大多認為公司治理信息披露的水平越高，在一定程度上能夠起到監(jiān)督管理層的作用，有利于促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3 我國ESG信息披露的應(yīng)用

3.1 我國現(xiàn)行的ESG信息披露制度

國外主要以資本主義市場為主，大部分市場的主體氛圍相近，發(fā)展程度也比較高。因此，在ESG信息披露指標的制定上，有大量的樣本和成熟的數(shù)據(jù)庫可供參考，同時，因為國外注重個人意識，強調(diào)個人利益，人們會自發(fā)地考慮并要求維護自己的利益。而中國資本市場仍是一個處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的新興市場，一些對成熟的國外資本市場進行研究后得出的結(jié)論是否適用于中國上市公司還有待驗證。

自2002年起，我國出臺了一系列指引性文件，對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境及社會責任信息的披露進行鼓勵，但并沒有出臺針對ESG體系的具體法規(guī)。從2008年起，深交所、上交所等機構(gòu)先后發(fā)布了一系列文件，證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會也從2018年起頒布并修訂了《上市公司治理準則》等文件，這意味著我國ESG體系開始從頂層設(shè)計落實到執(zhí)行層面。但經(jīng)過近20年的實踐仍可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)ESG體系在信息披露的范圍、數(shù)量和質(zhì)量等方面存在許多不足。

相關(guān)學者研究指出，根據(jù)政策執(zhí)行程度，ESG信息披露可以分為自愿性披露和強制性披露。例如，在環(huán)境信息披露方面，盡管有文件明確“資本市場應(yīng)該建立上市公司強制性環(huán)保信息披露機制制度”，但我國目前仍采取“不遵守就解釋”的非強制性規(guī)定，要求企業(yè)自愿披露。

3.2 我國上市公司ESG信息披露的具體應(yīng)用

由于中國處于ESG研究的起步階段，國內(nèi)可供參考的樣本以及數(shù)據(jù)庫資料并不十分完善，在缺乏數(shù)據(jù)的情況下，一些標準很難被確定下來，而且受價值觀和市場氛圍的影響，國外的部分指標也不完全適用于中國，因此需要進行調(diào)整。

例如，在社會責任方面，與國外普遍披露“人權(quán)”“社區(qū)影響”等指標不同，我國提出了“扶貧”等特色化指標。對于企業(yè)的社會責任（S）計量，國內(nèi)較多學者采用評分衡量方法，對上市公司披露信息和具有權(quán)威性的企業(yè)社會責任信息披露評分標準進行比對，這也與我國上市公司披露的相關(guān)信息多為文字有關(guān)。

此外，與國外強制性與半強制性的披露政策相比，我國對于ESG信息披露的監(jiān)管力度不夠強，并且現(xiàn)行制度對自愿披露的激勵措施不足，對不執(zhí)行披露制度或隱瞞重要信息的處罰力度較弱。

與此同時，我國在ESG信息披露的內(nèi)容方面也不全面。由于我國數(shù)據(jù)積累的基礎(chǔ)與國外相比較為薄弱，企業(yè)報告中所披露的負面信息比較隱晦，而只傾向于披露對企業(yè)起到正面影響的數(shù)據(jù)和難以驗證的描述性信息，大多以業(yè)績宣傳為主，有失ESG信息披露要求的可靠性與真實性。

4 完善我國ESG信息披露的建議

結(jié)合上述相關(guān)研究的實踐和經(jīng)驗，以及我國ESG信息披露的現(xiàn)狀、存在的問題，本文提出以下幾條建議。

4.1 逐步建立并完善ESG信息披露制度

政府部門要充分發(fā)揮其宏觀調(diào)控作用，從整體層面上加強對于ESG理念和體系的認知，并加快完善ESG信息披露的整體制度框架。

第一是對于披露要求，需要明確的是，ESG信息披露是否應(yīng)采取強制規(guī)則，與當?shù)刭Y本市場形勢、行業(yè)風險強度、責任投資氛圍等因素緊密相關(guān)。證券交易所應(yīng)充分考慮現(xiàn)階段我國資本市場的發(fā)展程度，在制度初期仍然采用自愿披露原則，在進行試點和推廣提高企業(yè)的接受度和認可度之后，轉(zhuǎn)為“不遵守就解釋”的半強制性制度。例如，對于環(huán)境信息，制度初期企業(yè)可自愿選擇是否進行披露，半強制性制度期間企業(yè)則被賦予選擇性披露環(huán)境信息的權(quán)利，對于已進行披露的環(huán)境信息不需做進一步說明，但對于那些避而不談的環(huán)境問題，企業(yè)需要解釋其不進行披露的原因。最終應(yīng)轉(zhuǎn)向強制性披露，保證ESG信息披露的完整性及權(quán)威性。第二是對于披露內(nèi)容，首先，要明確必須披露的關(guān)鍵信息，重點在于已有可靠監(jiān)測數(shù)據(jù)，必須向監(jiān)管部門報送的環(huán)境、社會和公司治理方面的信息;其次，根據(jù)行業(yè)的不同制定更為詳細的相關(guān)披露指標，供企業(yè)進行選擇;最后，逐步形成ESG信息披露指標數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建系統(tǒng)全面的ESG信息披露標準。第三是對于披露對象，政府可采用由大型企業(yè)向中小型企業(yè)、由國有企業(yè)向非國有企業(yè)、由污染行業(yè)向其他行業(yè)擴展的思路實施ESG信息披露制度，避免市場主體反應(yīng)過度。

4.2 構(gòu)建ESG數(shù)據(jù)庫并建立ESG報告評估體系

ESG數(shù)據(jù)處理過程極為復雜，不僅需要大量的人力、物力作為支撐，而且需要就數(shù)據(jù)庫實施定期的更新及維護。國外由于具備充分的數(shù)據(jù)支撐，其ESG體系更為完善，特別在啟動ESG績效評價的過程中優(yōu)勢更加明顯，這無一不體現(xiàn)了ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的重要性。我國ESG信息披露由于起步較晚，并沒有成熟的數(shù)據(jù)庫可供分析及參考，并且由于誤導性ESG信息或嚴重遺漏等情況的存在，可能會直接對投資者的決策造成影響。除此之外，目前我國民間第三方ESG評級機構(gòu)以商道融綠、潤靈為首，其主要參考國際國內(nèi)主流ESG評級標準，自主研發(fā)ESG評價方法，因此，不同的ESG評級機構(gòu)在評價方法方面也存在一定的差異。例如，商道融綠對環(huán)境、社會、公司治理3個維度指標的設(shè)計較均衡，而潤靈則側(cè)重于環(huán)境、社會2個維度的考察;商道融綠在社會層面?zhèn)戎赜趩T工雇傭與管理，潤靈除此之外還考慮了相關(guān)消費者權(quán)益等。

因而，政府及相關(guān)機構(gòu)應(yīng)積極推動本土化ESG數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，并建立公允的ESG報告評估體系，更加全面系統(tǒng)地對企業(yè)ESG披露情況進行評級，以進一步引導上市公司提高ESG報告質(zhì)量。

4.3 建立ESG信息披露激勵及懲罰機制

由于我國ESG體系通常是以政府引導為主，因此，需要各大監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會以及行業(yè)主體加強溝通合作，并對配套政策加以充分的完善，盡可能使效果能夠在企業(yè)層面得以展現(xiàn)。首先，在ESG信息披露政策實施前期應(yīng)當充分發(fā)揮獎勵政策的優(yōu)勢，重點突出對ESG信息披露執(zhí)行出色的企業(yè)進行獎勵，如給予稅收減免、綠色信貸、IPO等方面的優(yōu)惠條件等，以此調(diào)動企業(yè)自主進行信息披露的積極性;其次，在政策實施的中后期則可以側(cè)重于懲罰措施，針對ESG信息披露不準確、不真實以及未嚴格按要求披露信息的企業(yè)給予罰款、限制上市等處罰。

5 結(jié)論與展望

綜上所述，我國ESG信息披露的相關(guān)理論框架已初步形成，但企業(yè)信息披露的數(shù)量和質(zhì)量與國外相比還存在較大差距。對于ESG信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，國內(nèi)外學者的研究結(jié)論也存在多樣性，但大多數(shù)學者認為ESG信息披露有利于企業(yè)樹立良好的社會形象，更好地履行社會義務(wù)，對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起到了一定的促進作用。此外，本文針對我國ESG信息披露現(xiàn)狀提出了相關(guān)建議。

現(xiàn)有研究證實了ESG信息披露與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展存在一定的相關(guān)性，但是ESG信息披露對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響程度如何？不同行業(yè)的信息披露指標選取標準主要受哪些因素影響？信息披露指標的選取對行業(yè)總體的披露積極性會產(chǎn)生何種影響？諸如此類的問題都值得我們進一步研究與探討。

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