余顯顯 覃錦星

摘要：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)日益復(fù)雜，為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，我國(guó)各大企業(yè)紛紛開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)，通過(guò)有效的并購(gòu)重組，將現(xiàn)有資產(chǎn)存量盤(pán)活，優(yōu)化資源配置以及企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，使其核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。并購(gòu)重組是一項(xiàng)綜合性極強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在諸多因素的影響之下，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題頻發(fā)?；诖?，本文將簡(jiǎn)要闡述并購(gòu)重組的動(dòng)因，對(duì)其存在的一系列風(fēng)險(xiǎn)加以分析，并從多個(gè)方面探究了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的策略，旨在幫助各企業(yè)有效控制并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)，全面提升并購(gòu)重組活動(dòng)的成功率。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組;風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制;策略

新常態(tài)背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，各行各業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)而言，要想保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)當(dāng)采取有效措施，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)效益的提高，并購(gòu)重組憑借價(jià)值增值、可進(jìn)入資本市場(chǎng)、產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，受到廣泛應(yīng)用與認(rèn)可，目前市場(chǎng)中并購(gòu)重組活動(dòng)更為頻繁。但是，因信息不對(duì)稱(chēng)、內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜、運(yùn)營(yíng)管理不當(dāng)?shù)葐?wèn)題，現(xiàn)如今企業(yè)并購(gòu)重組中仍舊會(huì)出現(xiàn)一系列風(fēng)險(xiǎn)，各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題成為制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

一、企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因

新時(shí)期，我國(guó)各大企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因如下：第一，經(jīng)濟(jì)需求。通過(guò)并購(gòu)重組，可擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組以及多元化經(jīng)營(yíng)，不斷增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，使得企業(yè)能夠在競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的市場(chǎng)當(dāng)中穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)地位，同時(shí)提高企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益;第二，稅收需求。面對(duì)一定的稅負(fù)壓力，企業(yè)組織并購(gòu)重組活動(dòng)，將各類(lèi)資源有效整合并合理分配，進(jìn)行盈虧相抵，減少稅基，降低企業(yè)的應(yīng)納稅額，如果企業(yè)并購(gòu)了某一虧損公司，則可通過(guò)推遲納稅、虧損遞延等，彌補(bǔ)虧損，使得企業(yè)稅收成本大大降低，降低稅收負(fù)擔(dān);第三，效率需求。并購(gòu)重組也是一種投資行為，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展采取內(nèi)部投資的方式，新建生產(chǎn)能力，但可能會(huì)因經(jīng)驗(yàn)不足、基礎(chǔ)不扎實(shí)等，導(dǎo)致投資項(xiàng)目建設(shè)周期過(guò)長(zhǎng)，必然限制企業(yè)發(fā)展速度，而通過(guò)并購(gòu)重組獲得更多的生產(chǎn)力，既可以借鑒目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，又可以縮短從外部投資中資源獲取、資源整合并優(yōu)化配置的時(shí)間，有利于提高管理效率與經(jīng)營(yíng)水平，在更短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

二、企業(yè)并購(gòu)重組中存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)

要想確保并購(gòu)重組的成功率，在正式開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)之前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在分析外部環(huán)境與企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，科學(xué)制定決策，擬定投資方案，此項(xiàng)工作必然需要投入相應(yīng)的時(shí)間與人力成本，稍有不慎就會(huì)因決策失誤導(dǎo)致投資方案失效，形成一定的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的引發(fā)因素有目標(biāo)企業(yè)的收益判斷不夠準(zhǔn)確、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷不夠理性、對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)研不夠全面等。

（二）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因是因并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致未能將目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、資金流動(dòng)狀況等各個(gè)方面的數(shù)據(jù)信息全面收集，在其中某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏，無(wú)法準(zhǔn)確獲得目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)信息，無(wú)法確保這一數(shù)據(jù)的真實(shí)性與完整性。基于目前并購(gòu)重組的大環(huán)境，要想提高并購(gòu)重組活動(dòng)的成功率，有效降低一系列風(fēng)險(xiǎn)，必須獲得一定的數(shù)據(jù)支持。盡管信息化時(shí)代，企業(yè)收集、整合以及加工處理大量數(shù)據(jù)信息的方式越來(lái)越多，但仍然面臨信息真實(shí)性不能保障的難題，并且對(duì)于企業(yè)而言，前期信息收集與審核工作任務(wù)繁重、壓力大，往往也會(huì)陷入付出與回報(bào)不對(duì)等的困境中。并購(gòu)重組的過(guò)程中，有的目標(biāo)企業(yè)為了被經(jīng)濟(jì)發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力更加良好的企業(yè)收購(gòu)，可能會(huì)隱瞞部分信息，此時(shí)并購(gòu)企業(yè)則不能獲取更加準(zhǔn)確的信息，可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)高評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，支付大量并購(gòu)資金，導(dǎo)致商譽(yù)過(guò)高，企業(yè)資金壓力增大，更有甚者還會(huì)致使并購(gòu)重組活動(dòng)失敗。

（三）融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)，必然需要確保資金鏈穩(wěn)定靈活，并可以通過(guò)融資籌集更多的資金。然而融資活動(dòng)可能出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，若是融資渠道單一，或是企業(yè)自身信用不佳，導(dǎo)致不能在規(guī)定時(shí)間之內(nèi)獲得充足資金，作為并購(gòu)重組的主要依托，那么就會(huì)阻礙并購(gòu)重組活動(dòng)的順利開(kāi)展。在融資環(huán)節(jié)，企業(yè)不能依賴(lài)于內(nèi)部資金或者金融機(jī)構(gòu)貸款，則極易出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，不能滿(mǎn)足并購(gòu)重組的資金需求。若企業(yè)選擇杠桿收購(gòu)，則既要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，又可能面臨項(xiàng)目并購(gòu)效益未能達(dá)到預(yù)期等問(wèn)題，由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)更為突出。故而，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)不同的渠道進(jìn)行融資，然而實(shí)際上無(wú)論是外借資金，還是出售資產(chǎn)，都會(huì)使得企業(yè)自身的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，出現(xiàn)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（四）協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)重組過(guò)程中，雙方企業(yè)需要簽訂協(xié)議。擬定協(xié)議時(shí)，需要將各種影響因素考慮到位，并嚴(yán)格按照國(guó)家法律法規(guī)設(shè)置相應(yīng)的條款，要求雙方企業(yè)簽字蓋章，形成具有法律效益的文件，作為后續(xù)出現(xiàn)糾紛、經(jīng)濟(jì)訴訟等問(wèn)題時(shí)的主要參考基礎(chǔ)，提供強(qiáng)有力的法律基礎(chǔ)。簽訂協(xié)議時(shí)，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)形成嚴(yán)重的協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，直接影響到并購(gòu)重組活動(dòng)能夠順利開(kāi)展。例如，目標(biāo)企業(yè)隱瞞財(cái)務(wù)信息，獲得更好利益，對(duì)并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，若是協(xié)議中未能提前說(shuō)明應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，那么此類(lèi)現(xiàn)象將會(huì)無(wú)法有效遏制，最終使得并購(gòu)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）資源整合風(fēng)險(xiǎn)

資源整合風(fēng)險(xiǎn)存在于并購(gòu)重組之后，當(dāng)A企業(yè)收購(gòu)B企業(yè)之后，對(duì)B企業(yè)實(shí)施相應(yīng)的并購(gòu)方案，面臨以下資源整合風(fēng)險(xiǎn)：核心人才流失，部分優(yōu)秀人才選擇跳槽，企業(yè)人力資源隊(duì)伍缺失活性;并購(gòu)雙方企業(yè)的管理制度相差過(guò)大，不能統(tǒng)一財(cái)務(wù)工作目標(biāo)，財(cái)務(wù)工作的順利開(kāi)展受阻;文化差異大，人員關(guān)系緊張，管理層頻繁出現(xiàn)矛盾。以上問(wèn)題顯然會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，降低并購(gòu)重組的效果，不利于后續(xù)各項(xiàng)管理工作的有序推進(jìn)，也很可能造成并購(gòu)失敗。

三、新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)有效控制的策略

（一）確定并購(gòu)目的，科學(xué)制定戰(zhàn)略規(guī)劃

并購(gòu)重組的最終目的是提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模以及品牌優(yōu)勢(shì)。新形勢(shì)下，企業(yè)不得盲目開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，而是應(yīng)在確定并購(gòu)目的基礎(chǔ)之上，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況以及企業(yè)自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，科學(xué)制定戰(zhàn)略規(guī)劃。一方面，需要考慮企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，盡量選擇與之互補(bǔ)的目標(biāo)企業(yè)，如某企業(yè)將要進(jìn)軍高新技術(shù)領(lǐng)域，但缺少產(chǎn)品以及技術(shù)研發(fā)方面的經(jīng)驗(yàn)以及人才，對(duì)此該企業(yè)選擇并購(gòu)高新技術(shù)企業(yè)，獲得其在高新技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì);另一方面，分析企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，既要做好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估工作，與專(zhuān)業(yè)會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行合作，又要以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，評(píng)估并購(gòu)項(xiàng)目的可行性與經(jīng)濟(jì)性，制定戰(zhàn)略規(guī)劃，選擇適宜的并購(gòu)模式以及方案。此外，還要建立長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，一旦確定了目標(biāo)企業(yè)，再根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)以及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，設(shè)定并購(gòu)方案，以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的不斷提升。

（二）準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

企業(yè)在并購(gòu)重組之前，必須做好盡職調(diào)查工作，堅(jiān)持創(chuàng)造更高經(jīng)濟(jì)價(jià)值的原則，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行更加全面的分析以及準(zhǔn)確的評(píng)估，了解其經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等指標(biāo)。首先，在了解外部市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合并購(gòu)重組的特點(diǎn)，選擇適宜的評(píng)估方式，獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、稅務(wù)等多個(gè)方面的具體信息;其次，企業(yè)可成立專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)部門(mén)，配置更加專(zhuān)業(yè)的人員，必要時(shí)與第三方機(jī)構(gòu)合作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息展開(kāi)全面的收集與深入的分析，盡可能減低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn);再次，企業(yè)應(yīng)為并購(gòu)重組活動(dòng)留有足夠的時(shí)間，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)都需要提前做好準(zhǔn)備，如目標(biāo)企業(yè)在進(jìn)行注銷(xiāo)時(shí)，需要積極配合稅務(wù)部門(mén)對(duì)近三年涉稅事項(xiàng)的仔細(xì)核查，而并購(gòu)企業(yè)可主動(dòng)去稅務(wù)部門(mén)獲取目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)繳納情況。

（三）強(qiáng)化融資風(fēng)險(xiǎn)的控制力度

新時(shí)期企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視融資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，作為企業(yè)相關(guān)管理人員，既要了解并購(gòu)重組活動(dòng)的流程以及核心內(nèi)容，又要做好融資工作，加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管控，以嚴(yán)控融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資源的合理利用，具體方法如下：第一，優(yōu)化企業(yè)融資框架，均衡管理內(nèi)部資金，充分采取內(nèi)部融資的方式，將資金的價(jià)值與效益充分發(fā)揮;第二，積極拓展融資渠道，不再過(guò)分依賴(lài)金融機(jī)構(gòu)貸款，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家在融資方面的基本政策，探尋更加有效的融資方式，如股票融資、融資租賃等，為并購(gòu)重組活動(dòng)的順利開(kāi)展籌集充足的資金，同時(shí)關(guān)注經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生因素，做好事前、事中控制工作，盡可能從根本上降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（四）設(shè)定科學(xué)化的并購(gòu)協(xié)議

并購(gòu)重組過(guò)程中，雙方企業(yè)需設(shè)定科學(xué)化的并購(gòu)協(xié)議，該協(xié)議需考慮多種影響因素，無(wú)特殊情況，不得隨意進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)協(xié)議的約束性與規(guī)范性。第一，結(jié)合并購(gòu)重組的基本標(biāo)準(zhǔn)以及特征，并購(gòu)企業(yè)在了解目標(biāo)企業(yè)各方面實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，擬定完善的并購(gòu)協(xié)議，滿(mǎn)足目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)需求以及自身的戰(zhàn)略發(fā)展需求;第二，結(jié)合國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步規(guī)范協(xié)議中的相關(guān)條例，并結(jié)合目標(biāo)企業(yè)以及并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中所有相關(guān)人員的約束，端正其思想態(tài)度，規(guī)范其實(shí)際行為;第三，事先明確并購(gòu)重組對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金金額的需求，在協(xié)議中設(shè)置相應(yīng)的數(shù)額，便于后續(xù)資金的規(guī)范化管理，在正式實(shí)施并購(gòu)重組方案后，嚴(yán)格約束企業(yè)債務(wù)情況，并制定債務(wù)償還計(jì)劃。

（五）重視并購(gòu)后各類(lèi)資源有效整合

在財(cái)務(wù)資源整合方面，應(yīng)當(dāng)整合財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)體系、財(cái)務(wù)管控流程等，盡可能在更短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)一體化管理，統(tǒng)一財(cái)務(wù)工作模式，以更加先進(jìn)的財(cái)務(wù)理念為主，創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理，促進(jìn)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)1+1>2;在人力資源整合方面，擬定人力資源整合方案，重新編制企業(yè)文化，重視目標(biāo)企業(yè)員工加入后的整體凝聚力，可設(shè)置新的管理目標(biāo)，作為融合之后財(cái)務(wù)與人力資源管理工作的方向，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)核心人才，應(yīng)適當(dāng)提高其薪資待遇以及崗位職能，有效規(guī)避人力資源風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)運(yùn)營(yíng)發(fā)展積累更加豐富的人力資源;在企業(yè)文化整合方面，重視雙方企業(yè)之間的有效溝通，建立雙向溝通機(jī)制，確保雙方的員工尤其是目標(biāo)企業(yè)員工，對(duì)并購(gòu)重組的大致情況有一定的了解，逐漸緩解人員之間、管理層之間的關(guān)系，解決矛盾問(wèn)題，有效展開(kāi)文化整合工作。

四、結(jié)束語(yǔ)

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境，并購(gòu)重組成為企業(yè)快速獲得戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會(huì)與發(fā)展資源的一項(xiàng)重要舉措。為了確保并購(gòu)重組活動(dòng)的成功率，企業(yè)必須要明確并購(gòu)重組的動(dòng)因，分析并購(gòu)過(guò)程中存在的一系列風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)采取科學(xué)制定戰(zhàn)略規(guī)劃、準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)價(jià)值、強(qiáng)化融資風(fēng)險(xiǎn)控制、設(shè)定科學(xué)化并購(gòu)協(xié)議等措施，做好并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)有效控制工作，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，從而進(jìn)一步將并購(gòu)重組的優(yōu)勢(shì)與作用發(fā)揮出來(lái)，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展。

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