王 靜
(蘭州文理學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,甘肅 蘭州 730000)
科技型中小企業(yè)作為我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要載體,是我國(guó)構(gòu)建國(guó)家創(chuàng)新體系,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展不容小覷的中堅(jiān)力量。正如管理大師德魯克的斷言,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展很大程度上將依賴于其數(shù)量眾多的中小型科技企業(yè)的快速發(fā)展及較好的價(jià)值創(chuàng)造[1]。近年來(lái),在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的指引下,科技型中小企業(yè)作為我國(guó)最具創(chuàng)新活力與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ娜后w,呈現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)與發(fā)展勢(shì)頭,正逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展過(guò)程中重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。但是作為“食金蟲(chóng)產(chǎn)業(yè)”[2],科技型中小企業(yè)無(wú)論是技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā),還是成果專利的轉(zhuǎn)化都需要大量的資金投入才能得以維系。目前,我國(guó)科技型中小企業(yè)由于自身財(cái)力不足和外部融資能力有限普遍受制于資金短缺的“瓶頸”,資金流轉(zhuǎn)不暢,資金鏈條斷裂,倒閉現(xiàn)象屢有發(fā)生,資金管理能力不足已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國(guó)科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。
資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心,良好的資金管理及籌劃能力作為企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力,一方面服務(wù)于企業(yè)價(jià)值最大化,一方面也形成企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),保障企業(yè)生存與成長(zhǎng)。企業(yè)財(cái)務(wù)理論中,我們經(jīng)常將企業(yè)資金比喻為人體的血液,以血液流通是否順暢來(lái)隱喻企業(yè)的資金流是否健康,這種隱喻恰好與企業(yè)仿生學(xué)理論相契合。在企業(yè)仿生學(xué)理論中,企業(yè)基因?qū)W作為其重要分支,進(jìn)一步認(rèn)為類似于生物基因,“企業(yè)基因”最終決定了企業(yè)的性狀,對(duì)企業(yè)組織的成長(zhǎng)與發(fā)展起著根本性及決定性的作用。鑒于此,本文將財(cái)務(wù)理論與企業(yè)仿生學(xué)理論、企業(yè)基因理論相結(jié)合,將企業(yè)資金流類比為血液,將企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)類比為血液系統(tǒng),甄別隱藏在企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部,對(duì)科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)作及財(cái)務(wù)績(jī)效提升具有根本性及決定性影響的財(cái)務(wù)基因,并分析其與企業(yè)成長(zhǎng)性之間的關(guān)系,以期從財(cái)務(wù)核心能力提升的角度,破解科技型中小企業(yè)資金瓶頸,促進(jìn)科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)。
美國(guó)學(xué)者Tichy[3]首次提出企業(yè)基因概念以來(lái),學(xué)者們從企業(yè)基因內(nèi)涵以及企業(yè)基因構(gòu)成要素等方面對(duì)企業(yè)基因開(kāi)展了大量研究,形成了以Nelson 和Winter[4]為代表的企業(yè)慣例基因理論,以Aurick[5]為代表的企業(yè)能力要素基因理論以及以David[6]為代表的企業(yè)文化基因理論等?;蚶碚摰陌l(fā)展為中小企業(yè)成長(zhǎng)提供了新的研究視角和研究方法。呂秋潁[7]、張會(huì)榮[8]認(rèn)為企業(yè)基因是從更為微觀的角度,揭開(kāi)企業(yè)成長(zhǎng)演化的“黑箱”,是中小企業(yè)生存、成長(zhǎng)、重組、擴(kuò)張的最終決定因素?;谶@一基本觀點(diǎn),學(xué)者們對(duì)企業(yè)基因的構(gòu)成進(jìn)行了研究。劉德勝剖析了創(chuàng)新型中小企業(yè)的生命特性,提出企業(yè)基因應(yīng)該包括企業(yè)家資源、人力資源、知識(shí)資源、技術(shù)資源及財(cái)力資源五個(gè)關(guān)鍵要素[9]。邸長(zhǎng)艷將企業(yè)基因歸納為企業(yè)家基因、企業(yè)文化基因、企業(yè)技術(shù)基因及企業(yè)制度基因,構(gòu)建了企業(yè)基因理論模型[10]。龔志民認(rèn)為企業(yè)基因與生命體基因存在區(qū)別,不應(yīng)進(jìn)行整套概念的簡(jiǎn)單引申,并將企業(yè)基因創(chuàng)新劃分為原生性基因(人的方面的基因)及派生性基因(物化基因)[11]。雖然學(xué)者們對(duì)企業(yè)基因構(gòu)成的理解相異,但綜合以上學(xué)者的研究,我們可以發(fā)現(xiàn),中小企業(yè)基因應(yīng)該是由一組相互聯(lián)系與制約的基因要素構(gòu)成,具體包括企業(yè)的人力資源基因、知識(shí)文化基因、制度管理基因、市場(chǎng)基因、財(cái)務(wù)基因等等。這些基因有機(jī)組織在一起,形成了類似生命體的“基因組”[12],基因組內(nèi)每一個(gè)基因?qū)B氊?fù)責(zé)某一項(xiàng)功能,從而推動(dòng)著企業(yè)的成長(zhǎng)演化。
財(cái)務(wù)基因作為企業(yè)基因組的重要組成部分,專門負(fù)責(zé)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理職能,決定著企業(yè)整體的財(cái)務(wù)運(yùn)作及績(jī)效水平。梁琴通過(guò)實(shí)證研究指出,位于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部成長(zhǎng)影響因素前五位的分別為財(cái)務(wù)能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力、技術(shù)創(chuàng)新能力以及人力資源管理[13]。任曙明指出,擁有相同內(nèi)外部資源的科技型企業(yè)之所以存在經(jīng)營(yíng)績(jī)效的差異,是因?yàn)槠湄?cái)務(wù)管理能力相異,而財(cái)務(wù)管理能力的強(qiáng)弱實(shí)際取決于企業(yè)是否具有良好的財(cái)務(wù)基因[14]。一般來(lái)說(shuō),具有良好財(cái)務(wù)基因的企業(yè)能夠更好地將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)。鑒于財(cái)務(wù)基因?qū)萍夹椭行∑髽I(yè)的重要性,本文從企業(yè)基因系統(tǒng)中將財(cái)務(wù)基因進(jìn)行抽離,專門研究企業(yè)財(cái)務(wù)基因及其對(duì)科技型企業(yè)成長(zhǎng)的影響。
許曉明等認(rèn)為企業(yè)基因是一個(gè)具有自身精細(xì)結(jié)構(gòu)的實(shí)體,應(yīng)當(dāng)重視對(duì)其構(gòu)成基礎(chǔ)的挖掘[15]。因此我們研究財(cái)務(wù)基因,首先應(yīng)對(duì)其構(gòu)成因素進(jìn)行甄別,從而辨析出影響科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作及其績(jī)效的決定性因素。從企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)具體職能來(lái)看,企業(yè)的基本財(cái)務(wù)活動(dòng)主要是從資本市場(chǎng)上籌集資金,投資于生產(chǎn)性經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),并運(yùn)用這些資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),取得利潤(rùn)后用于補(bǔ)充權(quán)益資本或者分配給股東。因此,企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的基礎(chǔ)運(yùn)作可以簡(jiǎn)單歸納為資金的籌集、資金的運(yùn)轉(zhuǎn)以及資金的分配。因此,一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)是否能夠正常運(yùn)作其實(shí)主要取決于兩個(gè)方面:第一,企業(yè)是否有充足的資金保障財(cái)務(wù)系統(tǒng)正常運(yùn)作;第二,企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)及分配渠道是否暢通。這兩個(gè)方面如何得以保障,其影響因素是什么,即隱藏在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)之中,決定著企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作及財(cái)務(wù)績(jī)效的財(cái)務(wù)基因。在仿生學(xué)視角下,資金被視為企業(yè)的血液,以資金管理為主要職能的財(cái)務(wù)系統(tǒng)被類比為血液系統(tǒng)。因此,我們可以參照血液系統(tǒng)的物理構(gòu)成及運(yùn)行機(jī)制來(lái)甄別企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)作的決定性因素,即財(cái)務(wù)基因。
血液系統(tǒng)是生命體重要的功能系統(tǒng)之一,由造血系統(tǒng)及血液循環(huán)系統(tǒng)兩個(gè)子系統(tǒng)構(gòu)成[16]。造血系統(tǒng)的核心功能是為生命體制造血液,人體之所以能夠保持時(shí)刻的氣血充足就是因?yàn)槿梭w具有造血功能,同時(shí)每個(gè)人由于個(gè)體體質(zhì)不同,造血功能也會(huì)存在差異,造血功能差的人會(huì)時(shí)常出現(xiàn)貧血、氣色不好等癥狀,而一旦出現(xiàn)造血功能的障礙,人體將面臨嚴(yán)重的疾病甚至死亡。血液循環(huán)系統(tǒng)是血液在體內(nèi)流動(dòng)的通道,由血液、血管和心臟組成。心臟不停跳動(dòng)以提供血液循環(huán)流動(dòng)的動(dòng)力,血管是運(yùn)送血液的管道系統(tǒng),它遍布全身,負(fù)責(zé)按照規(guī)定的路徑將心臟搏出的血液輸送至全身各器官組織,從而保障機(jī)體活動(dòng)所需要的能量及營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)得到滿足。血液循環(huán)系統(tǒng)處于良好的工作狀態(tài),是生命體生存的前提條件。
1.保障資金充足的決定因素———科技型中小企業(yè)造血系統(tǒng)
對(duì)于生命有機(jī)體,當(dāng)血液供應(yīng)不能有效滿足其需要時(shí),就會(huì)引發(fā)一系列由于缺血而導(dǎo)致的不適和病變。同樣,當(dāng)科技型中小企業(yè)的資金量不足時(shí),也會(huì)引發(fā)類似的“缺血性”病變,從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至無(wú)以為繼。因此充足的資金量,是保障科技型中小企業(yè)“氣血充足”“身體健康”的重要因素。而資金量的充足又依賴于科技型中小企業(yè)是否具有較強(qiáng)的融資能力,亦即是否具備功能良好的造血系統(tǒng)。個(gè)體由于存在體質(zhì)差異,造血功能也有很大差別。對(duì)于科技型中小企業(yè),由于各個(gè)企業(yè)自身內(nèi)部因素及面臨的外部環(huán)境的不同,其融資能力即企業(yè)“造血功能”也存在很大差異,這也為我們研究科技型企業(yè)融資能力,找到其“造血功能”改善的途徑,提供了研究的空間。
企業(yè)融資方式大體可分為內(nèi)源性融資與外源性融資。從內(nèi)源性融資來(lái)看,科技型中小企業(yè)內(nèi)部資金的融通主要來(lái)源于其從事生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)所產(chǎn)生的資金。內(nèi)源性資金充足與否,是體現(xiàn)科技型中小企業(yè)“造血能力”的重要方面,而這項(xiàng)造血能力是否良好,又取決于科技型企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)是否能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)可,具有較好的銷售業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平。與一般中小企業(yè)相比,科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新特征更為明顯,一些科技型中小企業(yè)之所以能夠獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),取得較好的銷售業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資金積累,主要原因也在于其產(chǎn)品或服務(wù)具有較高的科技含量和附加值,而這一由于創(chuàng)新帶來(lái)的企業(yè)“造血能力”的增強(qiáng),其根本推動(dòng)力量在于企業(yè)在創(chuàng)新方面人力、財(cái)力的大規(guī)模投入。鑒于此,本文選擇營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率衡量科技型中小企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力,選擇R&D 投入強(qiáng)度、研發(fā)人力資本投入、高學(xué)歷人員占比衡量科技型中小企業(yè)創(chuàng)新投入,以這四個(gè)變量作為科技型中小企業(yè)內(nèi)源性融資造血能力的影響因素。外源性融資是企業(yè)通過(guò)一定的方式向其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金,具體包括銀行借貸、發(fā)行股票、債券以及企業(yè)之間的融資租賃、商業(yè)信用等。鑒于自身積累有限,外源性融資是科技型中小企業(yè)獲得資金的重要方式,因此外源性融資能力的差異也體現(xiàn)了企業(yè)自主造血的能力的差異。企業(yè)能否獲得外部資金支持,一般與企業(yè)自身的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力以及經(jīng)營(yíng)效益有關(guān),因此,本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及利息保障倍數(shù)四個(gè)變量作為科技型中小企業(yè)外源性融資造血能力的影響因素。
2.保障企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)及分配渠道暢通的決定因素———科技型中小企業(yè)血液循環(huán)系統(tǒng)
生命有機(jī)體的血液循環(huán)系統(tǒng)主要完成為血液循環(huán)提供不竭動(dòng)力以及決定血液流動(dòng)的路線、保障血液流通順暢兩個(gè)功能。同樣,科技型中小企業(yè)血液循環(huán)系統(tǒng)也應(yīng)該完成類似功能,從而保障資金在企業(yè)內(nèi)部均衡有效地流通。谷增軍認(rèn)為,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類似于機(jī)體血液循環(huán)系統(tǒng),是一個(gè)復(fù)雜的多層次控制調(diào)節(jié)系統(tǒng),調(diào)控著企業(yè)內(nèi)部資金的循環(huán)流動(dòng),為資金運(yùn)動(dòng)規(guī)劃路徑、提供動(dòng)力[17]。本文借鑒谷增軍的觀點(diǎn),以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為科技型中小企業(yè)血液循環(huán)系統(tǒng),分析企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)及分配渠道暢通的決定因素。首先,企業(yè)家是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主導(dǎo)者,決定著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定及執(zhí)行,進(jìn)而影響并推動(dòng)著企業(yè)資金的流動(dòng)。因此,企業(yè)家作為企業(yè)的心臟,是企業(yè)資金流動(dòng)的動(dòng)力所在,而企業(yè)家能力的高低決定著企業(yè)資金流動(dòng)能力的強(qiáng)弱。本文借鑒王彥勇[18]、梁爾昂[19]對(duì)企業(yè)家能力的測(cè)量,選擇政府關(guān)系協(xié)調(diào)能力、企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好程度及企業(yè)家素養(yǎng)作為科技型中小企業(yè)血液循環(huán)動(dòng)力機(jī)制的影響因素。其次,企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定及有效實(shí)施還受到除企業(yè)家之外的多種因素的影響,鑒于本文研究企業(yè)財(cái)務(wù)基因,主要應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部考慮,所以企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)及協(xié)調(diào)機(jī)制對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的影響是本文考察的重點(diǎn)。企業(yè)的組織架構(gòu)及協(xié)調(diào)機(jī)制不僅影響著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的政策、目標(biāo),更決定了企業(yè)資源的配置,資金作為企業(yè)的重要資源,主要也是通過(guò)企業(yè)完善的組織架構(gòu)及良好的協(xié)調(diào)機(jī)制來(lái)完成流通和配置。因此企業(yè)的組織架構(gòu)及其協(xié)調(diào)機(jī)制,類似于“血管”的功能,將企業(yè)資金輸送至企業(yè)各功能組織,保障各組織機(jī)構(gòu)的資金需要。而組織架構(gòu)及其協(xié)調(diào)機(jī)制的完整有效是科技型中小企業(yè)“血管”功能良好的保障。本文對(duì)組織架構(gòu)及其協(xié)調(diào)機(jī)制的評(píng)價(jià),借鑒梁爾昂[20]的評(píng)價(jià)體系,并考慮到科技型中小企業(yè)輕資產(chǎn)、重創(chuàng)新的特點(diǎn),從決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)三個(gè)層面選擇治理結(jié)構(gòu)有效性、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性、管理控制有效性、組織運(yùn)作有效性、薪資體系合理性及市場(chǎng)銷售合理性指標(biāo)作為科技型中小企業(yè)血液循環(huán)路徑暢通機(jī)制(血管)的影響因素。以上科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因的變量選擇及測(cè)量說(shuō)明見(jiàn)表1。
表1 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因的變量選擇及測(cè)量說(shuō)明
本文以2014 年1 月1 日以后在我國(guó)深交所創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)科技型中小企業(yè)作為研究樣本,收集其2018—2019 兩年的完整數(shù)據(jù)?;跀?shù)據(jù)的完整有效性,最終選取48 家科技型中小上市企業(yè)共計(jì)96 組數(shù)據(jù)作為研究樣本。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)及巨潮資訊網(wǎng)。本文采用SPSS22.0 完成數(shù)據(jù)處理。
本步驟對(duì)科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因變量指標(biāo)進(jìn)行因子分析,從而實(shí)現(xiàn)多變量指標(biāo)的降維(見(jiàn)表2)。
表2 因子解釋原有變量總方差的情況
如表2 所示,數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)因子分析適用性檢驗(yàn),KMO 檢驗(yàn)值為0.603,符合Kaiser 的KMO 度量標(biāo)準(zhǔn),Bartlett’s Test 的觀測(cè)值的顯著性檢驗(yàn)概率p 值為0.000,因此原有變量可用于因子分析。對(duì)變量采用主成分分析法提取特征根大于1 的因子,提取的6 個(gè)因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為79.752%,信息丟失量較少,分析效果較好。
由表3 可知,A1、C3、C2、C4 等四個(gè)指標(biāo)構(gòu)成因子1;A4、A3、A2 三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成因子2;B2、A5、A6 三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成因子3;C1 構(gòu)成因子4;B1、B3 兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)成因子5;A7 構(gòu)成因子6。
表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣
經(jīng)過(guò)因子分析,將16 個(gè)財(cái)務(wù)基因變量進(jìn)行降維,得到6 個(gè)公共因子,初步形成財(cái)務(wù)基因要素構(gòu)成框架,為進(jìn)一步揭示財(cái)務(wù)基因要素的本質(zhì),本文對(duì)6 個(gè)公共因子再進(jìn)行聚類分析,通過(guò)對(duì)6 個(gè)公共因子的整合,從而提煉并甄別出科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因的構(gòu)成要素。具體操作時(shí)本文運(yùn)用層次聚類法中的R 型聚類,實(shí)現(xiàn)公共因子降維的目的,借鑒張玉明[21]、梁爾昂[22]的研究成果,指定聚類數(shù)目為4,具體結(jié)果見(jiàn)表4。
表4 層次聚類分析中的類成員
根據(jù)聚類結(jié)果,第一類包括第一個(gè)公共因子,該因子在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(A1)、組織運(yùn)作有效性(C3)、管理控制有效性(C2)、薪資體系合理性(C4)四個(gè)指標(biāo)上具有較大載荷,這四個(gè)指標(biāo)都反映了科技型中小企業(yè)的盈利能力,這種盈利能力為企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展夯實(shí)了財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ),體現(xiàn)了企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)能力,可以稱為財(cái)務(wù)能力要素。
第二類包括第二個(gè)公共因子,該因子在高學(xué)歷人員占比(A4)、研發(fā)人力資本(A3)、R&D 投入強(qiáng)度(A2)三個(gè)指標(biāo)上具有較大載荷,這三個(gè)指標(biāo)都體現(xiàn)了科技型中小企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力,而這種研發(fā)創(chuàng)新能力會(huì)在未來(lái)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù),為企業(yè)帶來(lái)更多利潤(rùn),從而增加企業(yè)價(jià)值。因此,這類因子體現(xiàn)著企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)潛力,可稱為財(cái)務(wù)潛力要素。
第三類包括公共因子3、公共因子5、公共因子6。因子3 在財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(B2)、資產(chǎn)負(fù)債率(A5)、流動(dòng)比率(A6)三個(gè)指標(biāo)上具有較大載荷,這三個(gè)指標(biāo)主要計(jì)量并反映了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。因子5 在政府補(bǔ)助自然對(duì)數(shù)(B1)、企業(yè)家素養(yǎng)(B3)兩個(gè)指標(biāo)上具有較大的載荷,這兩個(gè)指標(biāo)主要反映了企業(yè)家能力水平。因子6 在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(A7)上具有較大載荷,該指標(biāo)可以用來(lái)衡量判斷企業(yè)及其產(chǎn)品所處的生命周期階段,處于不同階段的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所不同。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要影響因素,很大程度上受到企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人(企業(yè)家)的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響,這種偏好在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)家保守或激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念,而企業(yè)家經(jīng)營(yíng)理念的形成與企業(yè)家自身的修養(yǎng)、經(jīng)驗(yàn)、能力水平以及所占有的資源情況息息相關(guān)。另外,由于企業(yè)處于不同的階段會(huì)面臨不同的外部風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)理念和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)隨著企業(yè)的生命階段不同而發(fā)生變化。因此,這三個(gè)因子共同決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好,稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好要素。
第四類包括第四個(gè)公共因子,該因子在股權(quán)集中度(C1)指標(biāo)上具有較大載荷,體現(xiàn)了科技型中小企業(yè)的股權(quán)分布狀態(tài)及公司結(jié)構(gòu)。余華貴指出,股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ),對(duì)公司財(cái)務(wù)治理有重要影響[23]。因此,將第四類要素稱為財(cái)務(wù)治理要素。
綜上所述,科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因構(gòu)成要素被甄別為四類,即財(cái)務(wù)能力要素、財(cái)務(wù)潛力要素、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好要素、財(cái)務(wù)治理要素,如表5 所示。
表5 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素甄別
本文運(yùn)用因子分析法和聚類分析法對(duì)科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素構(gòu)成進(jìn)行了甄別,如果具有不同成長(zhǎng)性的科技型中小企業(yè)其財(cái)務(wù)基因要素具有顯著性差異,則說(shuō)明財(cái)務(wù)基因水平對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著影響。綜合借鑒李延喜[24]、翟華云[25]、鄭霞[26]的研究結(jié)論,本文采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這一單一指標(biāo)衡量科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)性并將樣本企業(yè)按照成長(zhǎng)性高、中、低劃分為三組,計(jì)算各組樣本企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素得分均值,采用單因素方差分析法對(duì)不同成長(zhǎng)性的科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)基因要素得分進(jìn)行顯著性差異分析。
本步驟通過(guò)回歸分析法評(píng)估因子得分系數(shù),計(jì)算因子得分,并以各因子方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重,得到各財(cái)務(wù)基因要素得分(見(jiàn)表6)。
表6 各成長(zhǎng)性組別樣本企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素得分均值
由表6 可知,科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素在不同成長(zhǎng)性企業(yè)組別中得分情況呈現(xiàn)不同趨勢(shì)。其中財(cái)務(wù)能力要素、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好要素、財(cái)務(wù)治理要素的得分隨科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)性的提升而提高,財(cái)務(wù)潛力要素得分呈現(xiàn)出輕微下降后上升的趨勢(shì)。這一得分結(jié)果一方面初步顯示具有良好財(cái)務(wù)基因的企業(yè)表現(xiàn)出更好的成長(zhǎng)性,企業(yè)財(cái)務(wù)基因水平與企業(yè)成長(zhǎng)性正相關(guān),另一方面也佐證了前文財(cái)務(wù)基因提取的科學(xué)合理性。
本步驟采用單因素方差分析對(duì)科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素得分進(jìn)行顯著性差異檢驗(yàn)(見(jiàn)表7)。
表7 各成長(zhǎng)組別樣本企業(yè)財(cái)務(wù)基因要素單因素方差分析
由表7 可知,對(duì)科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)基因得分進(jìn)行Levene 方差齊性檢驗(yàn),各基因要素Sig. 值大于0.05,說(shuō)明符合方差齊性假設(shè)。組間變異方差分析顯示各組別在統(tǒng)計(jì)意義上差異顯著(Sig.<0.05),這一分析結(jié)果從統(tǒng)計(jì)意義上說(shuō)明了擁有不同成長(zhǎng)性水平的科技型中小企業(yè)其財(cái)務(wù)基因水平存在顯著性差異,同時(shí)也驗(yàn)證了財(cái)務(wù)基因甄別提取的科學(xué)合理性。
作為“食金蟲(chóng)產(chǎn)業(yè)”,科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展需要更多的資金支持,因此,企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健及資金充裕是保障科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。本文基于基因視角,探索財(cái)務(wù)基因與科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)性之間的關(guān)系,最終甄別提取出財(cái)務(wù)能力要素、財(cái)務(wù)潛力要素、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好要素及財(cái)務(wù)治理要素四類財(cái)務(wù)基因構(gòu)成要素。其中,財(cái)務(wù)能力要素與財(cái)務(wù)潛力要素作為企業(yè)現(xiàn)在和未來(lái)的盈利能力保障,決定著企業(yè)資金的充裕性;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好要素及財(cái)務(wù)治理要素體現(xiàn)著企業(yè)管理者的財(cái)務(wù)理念及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度,決定著企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。研究發(fā)現(xiàn),具有良好財(cái)務(wù)基因的企業(yè)表現(xiàn)出更好的成長(zhǎng)性,企業(yè)財(cái)務(wù)基因水平與企業(yè)成長(zhǎng)性正相關(guān)。