胡 川，王子豪，韋院英

（1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 工商管理學(xué)院，湖北 武漢 430073；2.廣發(fā)銀行博士后工作站 暨南大學(xué)博士后流動站，廣東 廣州 510050）

一、引言

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和“雙創(chuàng)”背景下，我國創(chuàng)新能力不斷提升。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015—2018 年期間，我國研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入持續(xù)增加，分別為14169.88億元、15676.75億元、17606.13億元和19677.93億元，占GDP比重由2015年的2.06%上升到2018年的2.14%，說明我國對于創(chuàng)新的重視程度日益提升。然而根據(jù)肖文等（2014）[1](p71-80)的研究，目前我國總體創(chuàng)新效率仍然處在相對較低的水平，和發(fā)達(dá)國家相比具有較大提升空間。因此，在“中國制造2025”的驅(qū)動下，繼續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)提升整體創(chuàng)新水平，推動我國由制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國轉(zhuǎn)變?nèi)允俏磥硪欢螘r期我國的重要任務(wù)。

企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體，同樣在創(chuàng)新中扮演著重要的角色。從總體來看，近年來我國企業(yè)在創(chuàng)新方面進(jìn)步明顯，技術(shù)創(chuàng)新能力不斷得到提升，但區(qū)域發(fā)展水平、行業(yè)差異、要素供給等方面的不平衡制約了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的進(jìn)一步提升。而且隨著改革開放的進(jìn)一步深入和市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我國企業(yè)所面臨的外部環(huán)境也發(fā)生了巨大變化。如勞動力、土地以及能源等生產(chǎn)要素價(jià)格的持續(xù)上漲加大了企業(yè)成本壓力，削弱了企業(yè)競爭力。因此，在社會經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時代背景下，企業(yè)立足于自身資源基礎(chǔ)，充分考慮外部環(huán)境變化，根據(jù)自身戰(zhàn)略定位和需求并在合理的技術(shù)創(chuàng)新策略的指引下持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，掌握核心技術(shù)是增強(qiáng)企業(yè)競爭力的重要途徑。

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，制造業(yè)綜合成本呈不斷攀升的趨勢。根據(jù)中國地價(jià)監(jiān)測網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)用地價(jià)格由2015 年的760元/平方米上漲為2018年的834元/平方米，年均增長達(dá)3.13%。制造業(yè)工資由2008年的24192元/年增加到2016 年59470 元/年，年均增長率達(dá)到11.9%，這對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了深刻的影響。因此，研究綜合成本上漲與技術(shù)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系就顯得尤為重要。企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，在激烈的市場競爭中，不僅要面對用地成本和勞動力成本上漲的壓力，還承受著其他生產(chǎn)要素成本上漲的壓力，如資本成本、銷售成本等。但是否所有成本都會推動企業(yè)創(chuàng)新以及不同類型企業(yè)在綜合成本上漲壓力下，是否都會表現(xiàn)出更強(qiáng)的創(chuàng)新能力等問題均有待進(jìn)一步的思考和驗(yàn)證。

本文在國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，以企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新為落腳點(diǎn)，拓展了技術(shù)積累、綜合成本和技術(shù)創(chuàng)新績效關(guān)系的研究，為“新常態(tài)”和“雙創(chuàng)”背景下提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文創(chuàng)新之處在于運(yùn)用我國上市公司的微觀層面數(shù)據(jù)，試圖從成本上漲的角度驗(yàn)證綜合成本上漲與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，從而對解釋企業(yè)的創(chuàng)新行為的假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文的研究有利于揭示綜合成本上漲對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的“倒逼”或抑制作用，對綜合成本上漲壓力下企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為的選擇具有一定的指導(dǎo)意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)。

1.技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢進(jìn)而提升競爭力的重要途徑，能為企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供源源不斷的動力和支持。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新受多方面因素的共同影響，其中企業(yè)技術(shù)進(jìn)步主體意識、對技術(shù)積累的追求、企業(yè)家精神的培養(yǎng)等（陳功玉和黃望薺，1998）[2](p3-5)內(nèi)在創(chuàng)新基礎(chǔ)扮演著重要角色，創(chuàng)新基礎(chǔ)較強(qiáng)的企業(yè)在面臨較強(qiáng)的外部壓力情況下會主動選擇創(chuàng)新以緩解外部壓力對企業(yè)造成的沖擊（龔廣祥，2019）[3](p77-86)。

其中，企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系得到了眾多學(xué)者的研究，一方面技術(shù)積累能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，另一方面企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新又是企業(yè)技術(shù)積累的外在的具體表現(xiàn)形式。本文技術(shù)積累的定義借鑒傅家驥和施培公（1996）[4](p70-73)的觀點(diǎn)，即技術(shù)積累是指寓于組織之中的技術(shù)知識的獲取和積累以及技術(shù)能力的遞進(jìn)。魏江等（1996）[5](p22-26)和謝作渺（2008）等[6](p257-259)從哲學(xué)視角出發(fā)對二者關(guān)系進(jìn)行了思考，他們認(rèn)為從技術(shù)積累到技術(shù)創(chuàng)新的過程實(shí)際上是從量變到質(zhì)變的積累過程。技術(shù)創(chuàng)新能力的提升有賴于企業(yè)通過技術(shù)并購等手段[7](p1-7)實(shí)現(xiàn)知識的積累的技術(shù)的遞進(jìn)、積淀與集聚，并進(jìn)一步帶來企業(yè)核心競爭力的提升（滕璐璐等，2009）[8](p82-84)。張立杰等（2019）[9](p68-75)認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新是一個持續(xù)的過程，企業(yè)前期獲取的知識和技術(shù)的積累能顯著提升企業(yè)創(chuàng)新效率。

還有文獻(xiàn)從知識獲取、知識共享等角度出發(fā)對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系展開了研究。一是企業(yè)外部知識獲取角度，Katila等（2002）[10](p1183-1194)基于組織學(xué)習(xí)和資源的視角研究了全球機(jī)器人行業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出問題，他們發(fā)現(xiàn)通過搜尋和解決問題可以幫助企業(yè)更好地利用現(xiàn)有知識并獲取新的知識以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。Laursen 等（2006）[11](p131-150)也發(fā)現(xiàn)更多的企業(yè)開始采用廣泛而深入的開放式搜索策略以更加有效地獲取外部的知識，進(jìn)而促進(jìn)本企業(yè)技術(shù)知識和技術(shù)能力的提升，最終提升企業(yè)創(chuàng)新績效。二是企業(yè)之間知識共享角度，Hong等（2004）[12]通過對美國205個汽車工程師對產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目的回復(fù)進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析，認(rèn)為顧客、供應(yīng)商和內(nèi)部能力的知識共享有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。Ritter 等（2003）研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)能力不僅能通過提高技術(shù)交織能力促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，也能對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生直接影響[13](p745-755)。Hagedoorn 等（2006）基于社會網(wǎng)絡(luò)理論研究也發(fā)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)能力的形成有利于制藥企業(yè)研發(fā)伙伴關(guān)系的形成[14](p39-53)，進(jìn)一步有利于促進(jìn)知識獲取、知識分享和企業(yè)創(chuàng)新。還有學(xué)者從知識源戰(zhàn)略[15](p562-571)[16](p292-299)等角度對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系展開了研究?；谝陨戏治?，本文認(rèn)為企業(yè)技術(shù)積累能從多個角度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響，故提出假設(shè)1：

假設(shè)1：技術(shù)積累水平的提升對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效具有正向促進(jìn)作用。

2.綜合成本的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

綜合成本上漲能從企業(yè)人力資本水平、要素替代、知識獲取、知識共享、網(wǎng)絡(luò)能力和知識源戰(zhàn)略等方面影響企業(yè)技術(shù)積累。董新興等（2016）[17](p112-121)的研究發(fā)現(xiàn)勞動力成本的上漲對企業(yè)的創(chuàng)新的影響路徑主要表現(xiàn)在三個方面：一是勞動力成本上漲引發(fā)要素替代效應(yīng)，進(jìn)一步加快技術(shù)資本對于人力資本的替代，提升企業(yè)技術(shù)積累水平；二是勞動力成本上漲能吸引更多高素質(zhì)人才進(jìn)入企業(yè)，提升人力資本質(zhì)量，加快企業(yè)知識積累，為企業(yè)創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)；三是勞動力成本的提升能在一定程度上激勵員工提高工作效率，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。根據(jù)需求引致效應(yīng)，龔廣祥（2019）[3]認(rèn)為土地成本上漲加大了市場對新技術(shù)的需求，而在利潤最大化動機(jī)的驅(qū)使下企業(yè)傾向于主動加強(qiáng)新技術(shù)的獲取以提高技術(shù)積累水平。同時，土地成本的上漲壓縮了部分對土地資源具有較高依賴度的企業(yè)的生存空間，促使企業(yè)追求向具有更高附加值的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移（吳瓊等，2008）[18](p140-143)。另外，在綜合成本上漲壓力下，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也會增加，例如融資難度加大、研發(fā)投入成本上升等。為整合資源以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一方面會在區(qū)域內(nèi)形成集聚，強(qiáng)化與利益相關(guān)企業(yè)的合作，提升網(wǎng)絡(luò)能力，促進(jìn)技術(shù)的擴(kuò)散與傳播，加強(qiáng)企業(yè)之間的知識共享[19](p136-142)；另一方面，企業(yè)的流動性會得到提升，促使企業(yè)由風(fēng)險(xiǎn)高的地區(qū)向風(fēng)險(xiǎn)低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，強(qiáng)化企業(yè)與地區(qū)的銜接。

當(dāng)前國內(nèi)外的研究均沒有系統(tǒng)全面分析綜合成本上漲對企業(yè)創(chuàng)新的影響，大部分都集中于探討勞動力成本、用地成本、資本成本等綜合成本子成本上漲對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。Hicks（1963）[20]發(fā)現(xiàn)提高企業(yè)員工工資水平有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。David等（1975）[21]通過調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)美國企業(yè)面對勞動力成本提高時更傾向于通過加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新以降低單位勞動成本。Acemoglu等（2010）[22](p1037-1078)的研究結(jié)論進(jìn)一步支持了勞動力成本上漲對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，他們研究發(fā)現(xiàn)勞動力成本上漲會引發(fā)要素替代效應(yīng)，促使企業(yè)通過設(shè)備換代升級等方式提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。林煒（2013）[23](p95-105)和賀建風(fēng)等（2018）[24](p56-73)使用中國企業(yè)數(shù)據(jù)研究了勞動力成本上漲與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)隨著勞動成本的上漲，企業(yè)能通過要素替代和人力資本水平的提高（陳明鑫，2013）[25](p78-81)將外部壓力內(nèi)部化，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。陽立高等（2014）對我國制造業(yè)2003—2012年數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，實(shí)證發(fā)現(xiàn)勞動力成本的上升有力推動了我國制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級[26](p126-137)。胡川和胡威（2018）[27](p44-46)基于比較優(yōu)勢理論和誘導(dǎo)性創(chuàng)新理論的研究發(fā)現(xiàn)，在綜合成本上漲的壓力下，企業(yè)會通過轉(zhuǎn)換效應(yīng)和替換效應(yīng)提升自身技術(shù)創(chuàng)新水平。

用地成本的提升對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升也具有積極影響。趙愛棟等（2016）[28](p85-96)利用我國2007—2013年工業(yè)部門面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)工業(yè)用地價(jià)格上漲在長期內(nèi)能促進(jìn)技術(shù)要素對土地要素的替代，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。黃金升等（2017）[29](p4-14)利用我國地級市層面2007—2013年面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)工業(yè)用地價(jià)格的上漲有利于推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。龔廣祥（2019）[3]利用2005 年世界銀行對我國營商環(huán)境的調(diào)查數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)用地成本上漲有益于提升企業(yè)創(chuàng)新概率和創(chuàng)新規(guī)模。一方面，用地成本上升通過要素替代效應(yīng)和“創(chuàng)造性破壞”效應(yīng)間接影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新；另一方面，用地成本上升也會促使企業(yè)更多采用新技術(shù)替代原有技術(shù)，加快技術(shù)知識更新?lián)Q代，增加企業(yè)盈利水平以彌補(bǔ)成本上漲的損失。

資本成本上漲對于企業(yè)創(chuàng)新能力影響的結(jié)論具有不一致性。有研究發(fā)現(xiàn)更低的資本成本有利于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，如柯東昌等[30](p96-98)（2014）利用我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司2007—2011年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)資本成本的降低會促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入強(qiáng)度。王貞潔等（2016）[31](p9-17)研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資成本上漲加重了民營和小規(guī)模制造企業(yè)成本負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步抑制了企業(yè)創(chuàng)新投資規(guī)模。然而也有研究發(fā)現(xiàn)資本成本的上漲對企業(yè)的融資行為產(chǎn)生了一定的約束作用（田彩英，2019）[32](p101-112)，進(jìn)而在一定程度上緩解代理成本及代理問題對企業(yè)的負(fù)面影響（顧群等，2012）[33](p73-80)，刺激企業(yè)內(nèi)部資本市場對于研發(fā)的支持活動（賀勇等，2011）[34](p1685-1695)，最終促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。Dhawan(2001)等[35](p269-293)利用美國的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，他們發(fā)現(xiàn)，相比于大公司，小規(guī)模公司面臨更大的不確定性和融資約束，并且擁有更強(qiáng)的創(chuàng)新意愿，對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效率的提升具有顯著的促進(jìn)作用。Cunha等（2014）[36](p202-210)發(fā)現(xiàn)融資約束可能會刺激企業(yè)通過增強(qiáng)組織韌性、提高員工積極性以及主動尋求尚未開發(fā)的機(jī)會等方式激發(fā)創(chuàng)造力進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新能力。

對于其他類型成本的研究，未像勞動力成本、用地成本等研究那樣形成完善的體系。諶正群等（2016）[19](p136-142)利用我國創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)營銷能力和管理能力的提高對企業(yè)創(chuàng)新績效的提升具有正向影響?；谝陨戏治?，本文認(rèn)為勞動力成本、銷售成本、管理成本、用地成本和資本成本上漲，會促進(jìn)產(chǎn)業(yè)中企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。因此本部分做如下假設(shè)：

H2：綜合成本上漲對企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

H2a:勞動力成本上漲對企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即勞動力成本上漲有利于增強(qiáng)技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系。

H2b:銷售成本上漲對企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即銷售成本上漲有利于增強(qiáng)技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系。

H2c:管理成本上漲對企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即管理成本上漲有利于增強(qiáng)技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系。

H2d:用地成本上漲對企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即用地成本上漲有利于增強(qiáng)技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系。

H2e:資本成本上漲對企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即資本成本上漲有利于增強(qiáng)技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向關(guān)系。

（二）研究方法。

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源。

本文以滬深A(yù) 股2012—2018 年上市公司為研究樣本，剔除（1）金融類上市企業(yè)；（2）ST 類型的企業(yè)；（3）在樣本觀測期間上市的企業(yè)；（4）當(dāng)年發(fā)明專利申請量小于1的企業(yè)；（5）當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)人員數(shù)量缺失的企業(yè)；（6）變量數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的企業(yè)，最終得到231家企業(yè)共1617個年度觀測值。

其中，樣本企業(yè)發(fā)明專利數(shù)據(jù)來源于中國國家知識產(chǎn)權(quán)局（SIPO）專利數(shù)據(jù)庫，企業(yè)研發(fā)投入數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和各企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)表，用地成本的衡量借鑒李力行等（2016）[37](p86-96)的做法采用《中國國土資源統(tǒng)計(jì)年鑒》中各地級市協(xié)議出讓的土地面積的價(jià)款作為該市工業(yè)用地價(jià)格的代理變量，企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他變量數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）。

2.變量定義。

（1）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效。

本文因變量為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效，現(xiàn)有的國內(nèi)外研究多從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個方面對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效進(jìn)行衡量。本文借鑒周艷菊等（2014）[38](p48-57)的做法，采用企業(yè)發(fā)明專利申請數(shù)量作為技術(shù)創(chuàng)新績效的代理變量。之所以選擇發(fā)明專利作為測度企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的一個指標(biāo)，是因?yàn)樗阌谥苯佑^察獲取并且從產(chǎn)出角度很好地衡量了企業(yè)創(chuàng)新投入的效果的優(yōu)劣；另外，相比于企業(yè)實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利，發(fā)明專利更能體現(xiàn)出企業(yè)的技術(shù)能力的高低。

（2）企業(yè)技術(shù)積累。

技術(shù)積累是本文的核心解釋變量。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新更多取決于企業(yè)的內(nèi)部因素，企業(yè)技術(shù)積累作為現(xiàn)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的重要內(nèi)原動力，在提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效、增強(qiáng)企業(yè)競爭力方面發(fā)揮著重要作用。本文借鑒張立杰和梁錦凱（2019）[9](p68-75)的做法，用DEA方法測算得出的企業(yè)創(chuàng)新效率的滯后一期作為企業(yè)技術(shù)積累的代理變量。

（3）調(diào)節(jié)變量。

本文選取企業(yè)勞動力成本、銷售成本、管理成本、用地成本和資本成本作為調(diào)節(jié)變量，探究綜合成本的上漲在企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效之間的調(diào)節(jié)作用。其中，資本成本的計(jì)算方法如下所示。

按照經(jīng)典的加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式計(jì)算企業(yè)資本非常困難，因?yàn)閭鶆?wù)資本無法準(zhǔn)確算得。但是資本成本可以近似看作企業(yè)所能接受的最低報(bào)酬率或投資者所能接受的最低預(yù)期收益率。那么我們可以使用預(yù)期稅后收益與總資產(chǎn)比值近似等于WACC，國外許多文獻(xiàn)均采用此方法，則企業(yè)的WACC計(jì)算公式如下：

其中，Rit和Vit分別表示第i家企業(yè)第t期的凈收益和總資產(chǎn)，E（Rit）為第i家企業(yè)第t期預(yù)期稅后收益。Modigliani&Miller（1958）[39]將公司實(shí)際凈收益Rit平均值近似表示為E（Rit）。那么，第i家企業(yè)第t期的預(yù)期稅后收益E（Rit）可近似表示為:

而實(shí)際凈收益Rit的計(jì)算公式為:

其中Iit和Nit分別表示第i 家企業(yè)第t 期的所有利息支出和稅后凈利潤。

（4）控制變量。

參考黎文靖和鄭曼妮（2016）[40](p60-73)的做法，本文在考察技術(shù)積累對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的影響時，控制了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)盈利能力。變量定義參見表1。

表1 變量定義

3.模型與方法。

本文采用面板固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系。

模型（1）是本文的基準(zhǔn)模型，主要用于檢驗(yàn)企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。模型（2）中，綜合成本（Cost）依次取勞動力成本（LC）、銷售成本（SC）、管理成本（MF）、用地成本（LP）和資本成本（WACC），并在模型（1）的基礎(chǔ)上加入了技術(shù)積累變量與企業(yè)各類成本的交互項(xiàng)，檢驗(yàn)綜合成本對于企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效之間的調(diào)節(jié)作用。模型（1）和（2）均采用異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，并對部分連續(xù)變量在1%的水平上進(jìn)行縮尾處理，以防極端值對回歸結(jié)果產(chǎn)生影響。

（三）實(shí)證分析。

1.描述性統(tǒng)計(jì)。

表2是變量描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。表2中可以看出，發(fā)明專利數(shù)（Patent）均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為3.601和1.522，說明在樣本企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效并沒有很大的差別。技術(shù)積累（TA）的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.109和0.148，這說明樣本企業(yè)技術(shù)積累水平普遍較低，這與當(dāng)前我國企業(yè)對于技術(shù)積累的重視程度不足有關(guān)。在調(diào)節(jié)變量中，企業(yè)資本成本（WACC）均值為0.533，標(biāo)準(zhǔn)差為1.750，說明樣本企業(yè)中資本成本沒有較大差異。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

2.主要變量相關(guān)性檢驗(yàn)。

表3是主要變量的相關(guān)性分析的結(jié)果。表3可以看出被解釋變量企業(yè)發(fā)明專利（Patent）與解釋變量技術(shù)積累（TA）的相關(guān)系數(shù)為0.507，說明二者之間顯著正相關(guān)。調(diào)節(jié)變量與解釋變量之間相關(guān)系數(shù)絕對值最大為0.146，說明調(diào)節(jié)變量與解釋變量之間不存在多重共線性問題。資本成本（WACC）與企業(yè)用地成本（LP）的相關(guān)系數(shù)為-0.120且在1%水平上顯著，說明二者之間具有反向變動的關(guān)系。而且被解釋變量與各變量之間均呈現(xiàn)顯著的相關(guān)關(guān)系，因此可以進(jìn)行回歸分析進(jìn)一步探討各變量與被解釋變量之間的關(guān)系。

表3 主要變量相關(guān)性檢驗(yàn)

3.面板數(shù)據(jù)模型回歸結(jié)果分析。

表4中模型（1）和（2）分別列示了企業(yè)發(fā)明專利（Patent）為被解釋變量與控制變量以及解釋變量技術(shù)積累（TA）的回歸結(jié)果。模型（1）列示了控制變量與被解釋變量的回歸結(jié)果，企業(yè)盈利水平（Tobin）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)盈利能力增強(qiáng)使得企業(yè)擁有更多資源進(jìn)行研發(fā)投入，從而提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效。企業(yè)規(guī)模（Size）的系數(shù)在5%水平上也顯著為正，說明規(guī)模越大的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力越強(qiáng)。企業(yè)年齡（Age）的系數(shù)在模型（1）中為負(fù)且不顯著，但在模型（2）-（7）中均在1%水平上顯著為負(fù)，說明新成立企業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新動力和創(chuàng)新意愿。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）系數(shù)為正但不顯著，國有股比例（State）系數(shù)為負(fù)且在1%水平上為負(fù)，說明企業(yè)國有股比例越高，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效越低。

表4 技術(shù)積累、綜合成本與技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

在模型（2）中，解釋變量技術(shù)積累變量（TA）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)內(nèi)部技術(shù)積累的提升能顯著提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效，因此假設(shè)1得到驗(yàn)證。一方面，技術(shù)積累作為無形資產(chǎn)的重要組成部分具有較強(qiáng)的粘黏性，其顯著的專一性特征能促使企業(yè)擁有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)在行業(yè)中的競爭力，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力；另一方面，新知識和技術(shù)的獲取能進(jìn)一步提升企業(yè)的技術(shù)積累能力，從企業(yè)內(nèi)部為企業(yè)提供技術(shù)創(chuàng)新的動能。

模型（3）-（7）分別加入了技術(shù)積累（TA）與勞動力成本（LC）、銷售成本（SC）、管理成本（MF）、用地成本（LP）和資本成本（WACC）的交互項(xiàng)以檢驗(yàn)各要素對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。模型（3）中，技術(shù)積累與勞動力成本的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明勞動力成本對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)作用，即隨著勞動力成本的上漲，企業(yè)技術(shù)積累對于技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)，假設(shè)2a得到支持。原因可能在于勞動力成本的上漲加快了高素質(zhì)勞動力和更為勞動節(jié)約型的生產(chǎn)技術(shù)對于大量低成本勞動力的替代，增強(qiáng)企業(yè)與個人層面知識和技術(shù)的積累，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)。另外，勞動力成本上漲所引起的“需求引致效應(yīng)”和“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”在一定程度上也會對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為產(chǎn)生激勵和推動作用。

模型（4）中，技術(shù)積累與銷售成本的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明銷售成本對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即隨著銷售成本的上漲，企業(yè)技術(shù)積累對于技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)，假設(shè)2b得到支持。銷售成本越高則說明企業(yè)在營銷推廣和營銷服務(wù)體系上的建設(shè)投入越多，對于市場需求的敏銳度越高，越能根據(jù)市場需求的變化加大技術(shù)升級改造力度，生產(chǎn)市場所需的創(chuàng)新產(chǎn)品。另外，營銷能力的增強(qiáng)能提升企業(yè)績效，進(jìn)而促使企業(yè)加大技術(shù)研發(fā)投入。

模型（5）中，技術(shù)積累與管理成本的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明管理成本對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)作用，即隨著管理成本的上漲，企業(yè)技術(shù)積累對于技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)，假設(shè)2c得到支持。管理成本屬于交易成本的范疇，管理成本的上漲意味著企業(yè)的交易成本的上升。根據(jù)科斯的交易成本理論，交易成本上漲會對企業(yè)利潤造成侵蝕，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的降

低。因此，企業(yè)為降低交易成本達(dá)到提升企業(yè)效率的目的會主動進(jìn)行制度創(chuàng)新，進(jìn)而為技術(shù)創(chuàng)新營造良好的制度環(huán)境。

模型（6）中，技術(shù)積累與用地成本的交互項(xiàng)系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，說明用地成本在技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系之中存在負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，即隨著用地成本的上漲，企業(yè)技術(shù)積累對于技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)會被削弱，假設(shè)2d未得到支持?？赡茉蛟谟谕恋貎r(jià)格上漲帶動了房地產(chǎn)價(jià)格的上升，而在多元化發(fā)展戰(zhàn)略的驅(qū)使下，部分企業(yè)傾向于將有限的資源投入房地產(chǎn)行業(yè)，擠占了企業(yè)對于創(chuàng)新的投入（王文春等，2014）[41](p465-490)；另外，用地價(jià)格的上漲在短期內(nèi)會增加企業(yè)的成本，對企業(yè)利潤產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而抑制企業(yè)研發(fā)投入（龔廣祥，2019）[3]，降低企業(yè)創(chuàng)新績效。

模型（7）中，技術(shù)積累與資本成本的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明資本成本對技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)作用，即隨著資本成本的上漲，企業(yè)技術(shù)積累對于技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)，假設(shè)2e 得到支持。資本成本的上漲意味著企業(yè)所面臨的融資約束程度上升，融資難度增加，進(jìn)而對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生抑制作用。然而，在資本要素獲取難度增加的情況下，企業(yè)可以通過增加技術(shù)要素投入，形成對資本要素的替代效應(yīng)，提高企業(yè)技術(shù)積累水平，增強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。

（四）分樣本檢驗(yàn)。

不同行業(yè)的企業(yè)對于綜合成本的上漲可能會有不同的反應(yīng)，因此本研究按照黎文靖等（2016）[40](p60-73)和龍小寧等（2018）[42](p120-136)的做法，將樣本企業(yè)劃分為高技術(shù)行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)①通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，通信設(shè)備、儀器儀表制造業(yè)，文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)劃為高技術(shù)行業(yè)，其他行業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)。進(jìn)行分組回歸。表5和表6分別列示了傳統(tǒng)行業(yè)與高技術(shù)行業(yè)的回歸結(jié)果。在表5 和表6 中，從傳統(tǒng)行業(yè)與高技術(shù)行業(yè)的回歸結(jié)果可以看出假設(shè)1、假設(shè)2a、假設(shè)2b、假設(shè)2c、假設(shè)2e均得到了驗(yàn)證。

表5 傳統(tǒng)行業(yè)

表6 高技術(shù)行業(yè)

總體而言，高技術(shù)企業(yè)中技術(shù)積累對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用強(qiáng)于傳統(tǒng)企業(yè)，原因可能在于高技術(shù)企業(yè)主要依賴技術(shù)創(chuàng)新獲取市場優(yōu)勢，提高自身競爭力，因此創(chuàng)新的意愿更為強(qiáng)烈。勞動力成本、銷售成本、管理成本和資本成本對于企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系都具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。然而，用地成本對于技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系的調(diào)節(jié)作用在傳統(tǒng)行業(yè)與高技術(shù)行業(yè)中顯示出了一定的差異性。具體表現(xiàn)為，傳統(tǒng)行業(yè)中用地成本的上漲顯著削弱了技術(shù)積累對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用，而這一負(fù)向調(diào)節(jié)關(guān)系在高技術(shù)行業(yè)中卻不顯著。可能的原因在于傳統(tǒng)行業(yè)對于土地要素投入的依賴度相比于高技術(shù)行業(yè)更為突出，在用地成本上漲的條件下，傳統(tǒng)行業(yè)對于土地要素價(jià)格上漲的敏感性更強(qiáng)。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本研究進(jìn)行了兩類穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是對解釋變量采用不同的測度方法。借鑒Hirshleifer 等（2013）[43](p632-654)和溫軍等（2018）[44](p185-199)的做法，采用企業(yè)發(fā)明專利與企業(yè)研發(fā)投入的自然對數(shù)的比值對技術(shù)創(chuàng)新效率重新測度，然后再取滯后一期的結(jié)果代入模型中進(jìn)行重新回歸。結(jié)果如表（7）所示，主要變量回歸結(jié)果未發(fā)生顯著改變，說明本文實(shí)證結(jié)果不因變量測度方式的選擇而改變，說明了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。二是在前述個體固定效應(yīng)模型基礎(chǔ)上引入時間固定效應(yīng)，對模型進(jìn)行重新回歸，結(jié)果如表（8）所示，主要變量回歸結(jié)果未發(fā)生顯著改變。

三、主要研究結(jié)論與對策建議

（一）研究結(jié)論。

在綜合成本日益上漲的趨勢下，本文實(shí)證研究了企業(yè)的技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系，并考察了綜合成本對“關(guān)系”的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)技術(shù)積累越多，技術(shù)創(chuàng)新績效越好；（2）綜合成本各構(gòu)成要素對于企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系的調(diào)節(jié)作用存在差異性。勞動力成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和資本成本對于技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系均具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，而用地成本具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用；（3）進(jìn)一步將樣本分為高技術(shù)行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行比較研究，結(jié)果表明高技術(shù)企業(yè)技術(shù)積累水平對于企業(yè)績效的提升作用強(qiáng)于傳統(tǒng)行業(yè)。勞動力成本、銷售成本、管理成本和資本成本對于企業(yè)技術(shù)積累與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系都具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，然而傳統(tǒng)行業(yè)中用地成本的上漲顯著削弱了技術(shù)積累對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用，而這一負(fù)向調(diào)節(jié)關(guān)系在高技術(shù)行業(yè)中卻不顯著。本文豐富了技術(shù)積累與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效關(guān)系的研究，對在綜合成本上漲壓力下如何提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效具有重要的實(shí)踐意義。

表7 技術(shù)積累、綜合成本與技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

表8 技術(shù)積累、綜合成本與技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

（二）對策建議。

1.加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)積累水平，提升技術(shù)創(chuàng)新能力。

提升企業(yè)技術(shù)積累水平可以分別從管理層面、個人層面和組織層面著手。首先，從管理層面來看，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)內(nèi)外部包括有形資源和無形資源等在內(nèi)的多種要素投入的結(jié)果。但在企業(yè)內(nèi)部，技術(shù)積累的無形特征使得其經(jīng)常被忽視，無法獲得與機(jī)器設(shè)備等有形資產(chǎn)同樣的重視程度，最終導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)競爭力的缺失。因此，為提升企業(yè)持久競爭能力，企業(yè)在注重先進(jìn)機(jī)器設(shè)備等的引入時，更需要重視作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在基礎(chǔ)的技術(shù)積累。其次，從個人層面來看，增強(qiáng)組織內(nèi)個人的知識和技術(shù)積累是提升組織技術(shù)積累水平的重要路徑。因此，企業(yè)應(yīng)建立健全人才選聘，提升對于高素質(zhì)人才的吸引力以提升企業(yè)整體員工素質(zhì)。另外，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)新人才培養(yǎng)機(jī)制，積極推行綜合性技能訓(xùn)練模式，全方位提升員工能力，增強(qiáng)對于新知識和新技術(shù)的消化吸收能力。最后，從組織層面來看，形成協(xié)調(diào)有機(jī)的組織環(huán)境是提升企業(yè)技術(shù)積累水平的必要條件。因此，企業(yè)應(yīng)主動學(xué)習(xí)借鑒國內(nèi)外先進(jìn)的管理模式，調(diào)整優(yōu)化現(xiàn)有組織架構(gòu)，構(gòu)建有利于各部門信息傳播的社交網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)組織內(nèi)各部門結(jié)構(gòu)的有機(jī)協(xié)調(diào)，消除有礙于企業(yè)技術(shù)積累提升的結(jié)構(gòu)因素，為組織技術(shù)積累營造良好的組織環(huán)境。

2.強(qiáng)化應(yīng)對綜合成本上漲的能力，激勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

面對綜合成本上漲的壓力，企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化自身應(yīng)對成本上漲壓力的能力，把握綜合成本上漲為企業(yè)帶來的機(jī)遇，提升技術(shù)創(chuàng)新能力。首先，企業(yè)應(yīng)加大對于研發(fā)的投入，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識，積極申請發(fā)明專利，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。其次，企業(yè)應(yīng)加大人力資本投入，提升高素質(zhì)人才在企業(yè)的比例，降低對低成本勞動力的依賴，提升人力資本儲備，有效應(yīng)對勞動力成本上漲對企業(yè)的沖擊。然后，在資本成本日益上升的壓力下，企業(yè)應(yīng)不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，提升企業(yè)融資能力，以維持資本投入的相對穩(wěn)定，進(jìn)而推動技術(shù)創(chuàng)新能力的穩(wěn)步提升。接著，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理并創(chuàng)新銷售方式，控制管理成本以及銷售成本增長幅度。再次，面對用地成本上漲的壓力，企業(yè)一方面要提升土地儲備能力，以應(yīng)對土地要素成本上漲；另一方面，對于土地依賴程度較高的企業(yè)而言，可以通過技術(shù)更新或向用地成本相對較低的地區(qū)轉(zhuǎn)移等方式應(yīng)對用地成本上漲。最后，要充分發(fā)揮要素替代的積極作用，在綜合成本上漲的壓力下尋求新的要素的投入，以減少綜合成本上漲對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的不利影響，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。

3.加快培育新動能，引導(dǎo)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

一方面，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和“中國制造2025”前提下，加快培育新動能，大力發(fā)展智能工程機(jī)械、智能交通等先進(jìn)智能制造產(chǎn)業(yè)，推動我國新一代信息技術(shù)與制造業(yè)的深度融合，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、管理、裝備、服務(wù)等各環(huán)節(jié)的智能化水平，提升企業(yè)勞動效率，增加產(chǎn)品附加值。另一方面，大力推進(jìn)“職能+”，加大對于電子、輕工等傳統(tǒng)制造行業(yè)的智能化改造水平，提升傳統(tǒng)制造行業(yè)智能化、數(shù)字化水平，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)發(fā)展模式，推動傳統(tǒng)制造行業(yè)由低端向中高端邁進(jìn)，提高產(chǎn)品技術(shù)含量與附加值。