莊帥

1月5日，港股含騰訊在內及騰訊關聯(lián)投資的多家科技股遭遇重挫。截至收盤，社區(qū)團購網(wǎng)站股價下跌11.16%，嗶哩嗶哩股價下跌10.63%，京東股價下跌7.16%，短視頻股價下跌7.53%，微盟集團股價下跌5.11%，騰訊股價下跌4.31%。拼多多在美股的股價則大跌11.19%，股價跌破50美元/股，創(chuàng)下近20個月以來的新低。

騰訊減持京東和Sea造成的影響，比市場想像中的大。資本市場的情緒陷入了一種非常矛盾的心理：一方面認為騰訊的減持將造成行業(yè)的開放，競爭會更加激烈，被減持的公司未來的增長必然受到影響;另一方面認為互聯(lián)互通和開放似乎應該有利于行業(yè)的公平競爭，但是卻對未來的不確定性充滿疑惑。筆者認為，對于互聯(lián)網(wǎng)大廠來說，投資硬科技或是未來的一個重要方向。參考京東和亞馬遜，在零售和科技的投入周期或許會比想像中的要長，只是，這是一個必選題！

大廠們相互持股避免行業(yè)進入“衰退期”

從歐美日韓的市場經濟發(fā)展來看，對行業(yè)影響至深的核心理論是“行業(yè)生命周期”，行業(yè)的發(fā)展過程分為四個階段：萌芽期（幼稚期），成長期，成熟期和衰退期。從歐美百年實踐來看，對成熟期行業(yè)的反壟斷并不能阻止行業(yè)進入衰退期，這種經濟現(xiàn)象和行業(yè)規(guī)律之所以不斷上演，“資本”功不可沒！在“資本”的利益訴求里，只有行業(yè)高度集中才能夠有效地提升效率和降低成本，從而使投資的企業(yè)利益最大化，最終投資人和投資機構才能利益最大化。這個投資邏輯必然地使被投企業(yè)在行業(yè)中形成壟斷，并導致行業(yè)生命周期的長期存在。

中國現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)巨頭包括阿里、騰訊、社區(qū)團購網(wǎng)站、滴滴、拼多多、字節(jié)跳動等千億美元以上市值的企業(yè)，分別在“電商、社交、出行、內容”的細分領域形成了“壟斷地位”。當它們對外進行投資時，同樣會形成“企業(yè)規(guī)?；軌蚴蛊髽I(yè)利益最大化”的投資邏輯。

兩年多來針對“反壟斷”的種種政策表明，我們正面臨一道新的考題，即是否能在中國建立一個百家爭鳴、百花齊放，有競爭力的體系，同時這個體系還能高效率、低成本、有穩(wěn)定收益。這樣的體系不僅保證了行業(yè)的活力和創(chuàng)新，還能在成熟期進行升級和轉型，而不是進入衰退期時，出現(xiàn)大量的企業(yè)倒閉和失業(yè)率攀升，在渡過一段黑暗期后再進入下一輪的行業(yè)周期。只是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)由于網(wǎng)絡效應的特點，必然會形成壟斷。

但這幾年來的互聯(lián)網(wǎng)+的實踐讓我們看到了新的希望，互聯(lián)網(wǎng)大廠通過平臺模式或技術手段將線下高度分散的實體企業(yè)聯(lián)接起來，然后在行業(yè)成熟期實現(xiàn)線上線下共同的升級轉型，一起釋放創(chuàng)新力避免行業(yè)進入衰退期。

這個邏輯應該是行得通的，也似乎更符合“帶動共同富?！钡暮诵陌l(fā)展理念，從而逐步實現(xiàn)“建立一個百家爭鳴、百花齊放的分散競爭還具有高效率、低成本、穩(wěn)定收益的行業(yè)體系”的目標。

減持帶來的影響美團多于京東

但問題在于，由于互聯(lián)網(wǎng)大廠相互持股，導致資源分配并不通暢。互聯(lián)網(wǎng)大廠會把資源有限的分配給被投企業(yè)，雖然這并不影響大廠們和其他企業(yè)的合作，但我們目前看到的結果是，微信的九宮格和二級入口都給了被投企業(yè)，阿里也是這么做的，支付寶的重要入口給了餓了么、盒馬、考拉等自己投的企業(yè)，而不包括京東、電商APP和社區(qū)團購網(wǎng)站。

所以為了互聯(lián)互通更加順暢，減持勢在必行，這也是反壟斷的一部分。因此，筆者認為，騰訊減持部分投資是大勢所趨，包括微盟、社區(qū)團購網(wǎng)站、電商APP，甚至短視頻、二次元視頻平臺都面臨被減持的局面。不僅騰訊，阿里應該也會對投資的海內外公司逐步進行減持。

當減持成為必選題，剩下的就是減持的份額、周期以及相應的影響的問題。目前來看，對于業(yè)務關聯(lián)性強，能夠形成壟斷的企業(yè)，在短期內會被最大程度地減持，就像騰訊減持京東一樣;對于業(yè)務關聯(lián)性較弱，不會在短期形成壟斷，且處于萌芽期和成長期的行業(yè)（例如硬科技），騰訊減持的力度會更小、周期更長一些。

對減持企業(yè)的影響，短期要看公司對投資方的依賴程度，長期要看企業(yè)的長遠戰(zhàn)略。例如騰訊減持京東造成的短期影響就小得多，這是因為京東對騰訊的依賴度較小。因為京東沒有通過微信的二級入口、九宮格和社交關系形成用戶規(guī)模和銷售規(guī)模的快速增長，雖然過程中沒能抵御電商APP的沖擊，但在這次減持中，卻大大地降低了短期影響。

圖1 微信小程序用戶規(guī)模top榜

反過來看，社區(qū)團購網(wǎng)站與騰訊的依賴程度顯然要略高于京東。社區(qū)團購網(wǎng)站和騰訊的關聯(lián)度主要體現(xiàn)在，無論零售、外賣還是點評在微信小程序上都有不錯的引流表現(xiàn)。雖然京東京喜小程序的用戶規(guī)模和占比均超過社區(qū)團購網(wǎng)站，但京東系微信小程序并不如其他家活躍。

此外，還需要厘清的一點是。無論未來騰訊如何減持甚至退出上述企業(yè)，在業(yè)務層面，微信小程序的開放生態(tài)并不會改變，互聯(lián)互通的大勢將是未來所向，并且勢必要加強。

社區(qū)團購網(wǎng)站們該怎么辦？

在一系列互聯(lián)網(wǎng)+的實踐中，中國應該可以建立一個百家爭鳴、百花齊放的分散競爭體系，還具有高效率、低成本的特點，以此來避免衰退期對經濟的不利影響。那么，在這樣的宏觀環(huán)境和時代命題下，社區(qū)團購網(wǎng)站們接下來怎么辦？

首先，在沒有壟斷企業(yè)的投資邏輯影響的前提下，企業(yè)在行業(yè)的壟斷會逐步減弱，哪怕是市場方面和某個細分行業(yè)的壟斷并不會因為資本的進一步訴求被強化。

其次，獲得壟斷地位的企業(yè)投資行為仍然是被許可的，但更多是在新興行業(yè)，也就是行業(yè)生命同期處于萌芽期和成長期階段的企業(yè)，目前來看各種硬科技公司會成為騰訊、阿里、社區(qū)團購網(wǎng)站、京東們投資的重要標的。但當被投企業(yè)進入行業(yè)成熟期之后，這些企業(yè)大概率會再次被減持，否則勢必再次引起反壟斷的監(jiān)管。當然，由于處于行業(yè)萌芽期和成長期較長，投資的周期或許比想像得更長。

第三方數(shù)據(jù)顯示，2021年中國295家獨角獸公司中，有59家背后有騰訊投資的身影，31家有阿里系身影，小米和百度分別有20家和19家;京東參投的獨角獸有14家，排在第五;之后分別為社區(qū)團購網(wǎng)站和字節(jié)跳動，擁有獨角獸企業(yè)分別是10家和5家。從行業(yè)來看，主要集中在汽車交通、企業(yè)服務、電子商務、醫(yī)療健康及智能硬件領域。

社區(qū)團購網(wǎng)站在投資的企業(yè)數(shù)量和行業(yè)風險顯然要比騰訊和阿里小得多，而且公開信息表明，從2020年下半年開始，社區(qū)團購網(wǎng)站開始密集投資“硬科技”行業(yè)，先是獨家投資了室內配送機器人企業(yè)普渡科技（PUDUTECH）B輪，投資規(guī)模過億元;同月社區(qū)團購網(wǎng)站加碼新能源汽車企業(yè)理想汽車（LI）美股IPO基石輪，投資規(guī)模3億美元;9月，社區(qū)團購網(wǎng)站、騰訊聯(lián)手投資了智能清潔機器人研發(fā)商高仙機器人，投資規(guī)模為數(shù)億人民幣;12月，社區(qū)團購網(wǎng)站還參與了通用智能機器人公司非夕科技（Flexiv）B輪融資。

圖2 互聯(lián)網(wǎng)巨頭在前5大賽道的獨角獸分布

社區(qū)團購網(wǎng)站在2021年繼續(xù)加碼，在科技領域繼續(xù)投資了自動駕駛、機器人、激光雷達、AI視覺芯片、晶圓半導體代工等。顯然，社區(qū)團購網(wǎng)站的投資方向是符合宏觀市場經濟邏輯的，同時這些“硬科技”企業(yè)均處于行業(yè)的萌芽期和成長期，還能夠幫助社區(qū)團購網(wǎng)站在“生活服務”的主營業(yè)務上降低成本、提升效率。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經實現(xiàn)行業(yè)高度集中，并出現(xiàn)壟斷企業(yè)的情況下，如何與線下高度分散的各行各業(yè)進行聯(lián)接，并推動行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，成為衡量一家企業(yè)是否在中國有未來的重要指標。

目前看來，社區(qū)團購網(wǎng)站將戰(zhàn)略調整為“零售+科技”，例如社區(qū)團購網(wǎng)站閃購的同城零售平臺，能夠與線下的超市、便利店、購物中心等傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)進行深度聯(lián)接，幫助傳統(tǒng)零售行業(yè)避免衰退期，更好的轉型升級。另外，社區(qū)團購網(wǎng)站優(yōu)選和社區(qū)團購網(wǎng)站買菜則能夠幫助縣域經濟得到創(chuàng)新和發(fā)展，提升下沉市場的消費水平和農業(yè)行業(yè)的全面升級。參考京東和亞馬遜，社區(qū)團購網(wǎng)站在零售和科技的投入周期或許會比想像中的要長，只是對于社區(qū)團購網(wǎng)站們來說，這是一個必選項而不是可選項，是一道單選題而不是多選題！

（作者系零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）