尹星

春季行情的擾動因子

主持人：這一周市場風云突變，成長股持續(xù)震蕩，價值股逆勢崛起，泛舟之前說過大小輪動，什么時候輪到“小”？

泛舟：不著急，大小輪動沒那么快到“小”上。兩個原因，首先，歷史上PPI下滑和CPI逐步形成收斂的趨勢時，價值股大概率跑贏成長股，當前我們就處于這么一個環(huán)境內(nèi)。其次，穩(wěn)增長最有效的手段是什么？雙碳、制造業(yè)等確實重要，但短期基數(shù)不大，對拉動GDP有限。還得上基建，各種新老基建投融支持以及房地產(chǎn)。

主持人：這地產(chǎn)還能加大投資？

泛舟：我這里說的地產(chǎn)是指保障房以往那種商業(yè)地產(chǎn)的投資今年大概率增速會是負增長。這塊的缺失就更需要新老基建去補了。所以在這么一個大背景下，和新老基建有關(guān)的基本都是價值股或者中小市值的題材股，后者主要是數(shù)字經(jīng)濟、云計算等。前者其實脫離了以往純懟建材板塊的打法，增加了類似智慧城市、管道、城市規(guī)劃設(shè)計、裝飾裝修等，不過看了一圈，基本都屬于中小市值。這從側(cè)面也說明，資金短期不敢大規(guī)模入場。

主持人：這是為何？歷史上大概率春季都有不錯的行情。

泛舟：現(xiàn)在不漲，不代表春季沒機會，這不才一月初？主要還是聯(lián)儲來攪局了。十二月底開始，看著美十年債收益率持續(xù)飆升，感覺就有點問題。果然，到了一月初，公布十二月議息會議的內(nèi)容，聯(lián)儲開始討論縮表的問題了，美債收益率直接跳漲到1.7%。按照流程，縮表前必然加息，而且上周公布的就業(yè)數(shù)據(jù)也遠超市場預(yù)期，到了一月中，如果美國CPI數(shù)據(jù)依然沒有下去的趨勢，那么按照當前數(shù)據(jù)判斷，這個加息就要前置到二季度初，甚至是一季度末。這就是目前影響我國股市惟一重大變數(shù)，因為我們?yōu)榱恕胺€(wěn)”，所以“寬和松”，這對資本市場都是實質(zhì)性的利多。最終，我感覺指數(shù)整體會以中外對沖后繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性低波動為主。其中代表價值股的滬深300和上證50等會先抑后揚，特別是后者，十月份我在交流會上說過，3000點-2800點區(qū)間就是一個非常好的中長線的底部區(qū)域了，從2021年初最高點算起，到這個區(qū)間內(nèi)，跌幅都等同于2018年了，是上班族非常好的長期定投起步點。

主持人：你知道得太多了，我這問春季行情呢。

泛舟：春季行情不著急，歷史上也有幾次是先抑后揚的，比如2016年和2017年年初。如果全球局勢多變擾動因子增加，那么當年指數(shù)的超額來自于下跌的幅度，這種情況純短線交易不會受到影響，躺贏布局就是按照標準投。最近全面注冊制的聲音越來越多了，這代表什么，相信大家都懂，20CM練起來，別到時一臉茫然不知所措。

海外市場風險向國內(nèi)傳導

主持人：去年11月，蕭蕭就反復(fù)提示海外市場風險傳導到國內(nèi)，“主板看茅哥，創(chuàng)業(yè)看寧哥”，近期美元收水進程明顯加快，市場波動性開始加大。

海風若雨蕭蕭：11月我們覺得這一輪美元加息的斜率要強于2016-2018年的三年十輪加息，最新的會議紀要顯示，加息之外，縮表也提上議程。早在2020年全球放水“戰(zhàn)疫”時我就講過，這一輪大放水，他們比我國的“四萬億”尺度放的還要大，大概率會重演經(jīng)濟快速復(fù)蘇到高通脹壓力顯現(xiàn)的歷程。我們從2010年10月開始加息（當月CPI是4%），十個月時間，五輪加息九輪加準。雖然國情有區(qū)別，如果他們真心想控制通脹的話，當下他們7%的通脹數(shù)據(jù)加三輪顯然是不夠的，配套“縮表”是必然的。美債收益率現(xiàn)在已經(jīng)接近突破2021年3月的高點1.7%了，2021年“核心資產(chǎn)”類藍籌抱團瓦解就與其上行趨勢相關(guān)，只不過當下又換成了新能源類股票。市場認為是賽道的原因，其實主要與估值有關(guān)。

主持人：貴是股票的原罪。

海風若雨蕭蕭：那些創(chuàng)新藥、CXO、生物疫苗也跌得四腳朝天，就連茅哥以13%的利潤增長配上50倍估值恐怕也難獨善其身。只有地產(chǎn)鏈和銀行大金融屬于低估值洼地，比較適合資金避險，但市場新增資金有限，只能是此漲彼跌的局面。盤面觀察，拉動地產(chǎn)金融，必是人氣渙散，漲少跌多的局面。至于市場熱衷于炒作元宇宙、中藥股，多屬于超跌反彈屬性，難以成為市場主線板塊。炒作網(wǎng)絡(luò)股的主要邏輯是2021年行業(yè)監(jiān)管壓力較大，股價超跌，預(yù)期2022年監(jiān)管壓力會明顯減輕，但是我認為，“共同富?！迸c“房住不炒”定位相同的國策，大型科網(wǎng)股面臨的反壟斷壓力會長期存在，如果騰訊、阿里都不行，很難相信網(wǎng)絡(luò)股會成為市場主線。目前上證的周線已經(jīng)走出KDJ死叉的跡象，類似于2021年10月到11月的行情特點，估計后市圍繞著年線做“俯臥撐”概率較大。

中小盤股仍是今年主流

主持人：驕陽上周的幾個板塊預(yù)判都很準確，先說說數(shù)字貨幣，本周突破后沖高回落，下周怎么走？

驕陽：利好過于密集，導致板塊漲速過快沖高回落，這很正常。板塊指數(shù)看，10日線未來還有6天絕對低位支撐，所以整體調(diào)整目前看很良性，下周如果繼續(xù)有調(diào)整，那么應(yīng)該會有較好的低吸機會。只是最近資金無論做哪個板塊，都是板塊內(nèi)部分化，本周數(shù)字貨幣也是如此，龍頭漲幅20-30%的幾個，10%左右的幾個，其他的算是掉隊的，下周很大概率繼續(xù)分化，前排或許開始滯漲掉隊，后排小盤底部結(jié)構(gòu)扎實的品種或許接力跟上。

主持人：中藥板塊也如你所說，周三大跌給出低吸機會，周四立刻出現(xiàn)反包大肉行情，但周五又開始調(diào)整。

驕陽：從板塊指數(shù)看，下周迎來5周量扣高，尤其是下周一、二，周三后壓力開始明顯下降，在整體結(jié)構(gòu)依然完善的狀態(tài)下，很可能周二或周三會出現(xiàn)低點。從板塊內(nèi)個股節(jié)奏看，這波不少品種加速，行情初步到位，后面會轉(zhuǎn)化為震蕩，后續(xù)機會更多在于強勢股的反復(fù)差價和中低位個股的補漲，忌諱的是追高。

主持人：之前強調(diào)的鋼結(jié)構(gòu)板塊，這兩周幾個核心公司都出現(xiàn)了大漲。

驕陽：最近貼上冬奧會標簽的個股都明顯上漲。但我們之前也分析過，鋼結(jié)構(gòu)龍頭本身又是裝配式建筑龍頭，這是綠色建筑概念，又是光伏一體化建筑概念，這又是光伏概念。這3塊業(yè)務(wù)疊加后的估值來看，目前明顯偏低，只反映了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的估值水平，所以雖然短線核心品種大漲，但中長期看，僅僅是開始，不會是結(jié)束，提估值的行情還在路上。這是少有的估值低、行業(yè)增速高、板塊疊加動能足的板塊。

主持人：重點注意一下創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)跌破年線，這是3年前行情啟動以來的第一次，深圳成指也是如此，只有滬市有權(quán)重護盤，還維持在年線上方，就連這幾周火爆的妖股行情都有夭折風險。

驕陽：從下跌的誘因看，外部縮表出現(xiàn)在三月的可能性提高。內(nèi)部看，是光伏鋰電兩大賽道破位下跌。其實咱們說過，一定會跌的，高估值又疊加了2022年的縮表，怎么可能撐得住？如果說這兩個板塊今年還有機會，那么一定是再狠跌一次跌出來的，否則就只剩下熬人的行情了。高位妖股接連見頂，對人氣肯定有影響，但今年中小盤個股的機會我覺得還是主流。從力度來說，疊加熱門題材的底部中小盤股強度會更大，就算近期妖股不斷夭折，后面也會有新的東西接上。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）