曾 妮

(中國人民銀行 武漢分行， 武漢 430070)

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局。堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，搶抓新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的重大機(jī)遇，需要充分發(fā)揮科技創(chuàng)新在大變局中的關(guān)鍵變量作用。中小企業(yè)是中國科技創(chuàng)新的重要生力軍，中國65%的專利、75%以上的科技創(chuàng)新、80%以上的新產(chǎn)品都是由中小企業(yè)完成的[1]。科技型中小企業(yè)往往更具創(chuàng)新能力，更愿意冒險(xiǎn)嘗試，在科學(xué)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室向?qū)嵱妙I(lǐng)域的轉(zhuǎn)化過程中扮演了十分重要的角色[2]。

從金融角度來看，資金投入能帶動(dòng)科技型企業(yè)的研發(fā)與創(chuàng)新。但是科技型企業(yè)的創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)嘗試也帶來了較為明顯的金融困境：發(fā)展前景不明朗，金融風(fēng)險(xiǎn)高[3]。

科技型企業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期需要大量資金投入以保證創(chuàng)新產(chǎn)品得以順利研發(fā)和生產(chǎn)，然而受“輕資產(chǎn)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)”等企業(yè)自身特征的影響，投資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)收益不匹配[4]。金融機(jī)構(gòu)在對(duì)科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)時(shí)，直接套用普通企業(yè)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)級(jí)結(jié)果通常偏低，導(dǎo)致企業(yè)難以籌集發(fā)展初期所需的資本，從而影響了有潛力的科技型中小企業(yè)的起步發(fā)展。只有考慮科技型中小企業(yè)融資特點(diǎn)的情況下，暢通企業(yè)融資的渠道，幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得足額支持，低劣企業(yè)盡快從市場(chǎng)上淘汰，才能讓資金高效循環(huán)、持續(xù)流動(dòng)。建立并完善科技型中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系，解決企業(yè)融資定價(jià)問題，成為引導(dǎo)金融部門深入支持科技型中小企業(yè)融資的迫切需要。

1 文獻(xiàn)綜述與問題提出

1.1 國內(nèi)外融資信用評(píng)級(jí)研究概況

依照國際學(xué)者的觀點(diǎn)，融資信用評(píng)級(jí)是對(duì)企業(yè)未來償債能力的一種預(yù)判。在西方國家，融資信用評(píng)級(jí)的雛形形成于20世紀(jì)50年代，總體來說，經(jīng)歷了經(jīng)驗(yàn)判斷、數(shù)學(xué)建模分析、系統(tǒng)綜合分析3個(gè)階段。在經(jīng)驗(yàn)判斷階段，主要依靠專家分析客戶相關(guān)資料，主要運(yùn)用5C、5W以及5P法對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)做出合理評(píng)估。1936年，F(xiàn)isher從企業(yè)規(guī)模角度出發(fā)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析法來對(duì)企業(yè)信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)估。1941年統(tǒng)計(jì)分析法被第一次引入用于評(píng)估企業(yè)貸款質(zhì)量。數(shù)學(xué)建模分析始于20世紀(jì)50年代，以Z-score模型和Zeta模型為代表。系統(tǒng)綜合分析階段起步于20世紀(jì)90年代，引入了人工智能使得分析技術(shù)發(fā)展飛速，神經(jīng)模糊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)以及數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法被用于信用評(píng)估技術(shù)。

中國的融資信用評(píng)估起步較晚，大約在20世紀(jì)90年代才開始起步。前期主要是運(yùn)用國外的先進(jìn)技術(shù)成果，直到2001年開始針對(duì)中國企業(yè)的情況建立符合中國國情的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和評(píng)估方法。

如針對(duì)企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系提出，要結(jié)合企業(yè)基本情況、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀以及外來發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩貥?gòu)建一套符合企業(yè)成長(zhǎng)的信用評(píng)價(jià)體系[5]。2014年，現(xiàn)代化企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系構(gòu)建方式以及影響要素的研究更為細(xì)化，認(rèn)為要構(gòu)建融入企業(yè)的融資力、發(fā)展力、競(jìng)爭(zhēng)力等更科學(xué)的現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系模型。

再比如運(yùn)用科學(xué)的手段方法發(fā)揮信用評(píng)價(jià)體系的作用方面，從商業(yè)銀行風(fēng)控角度采取分層加權(quán)平均的方式對(duì)信用評(píng)測(cè)開展應(yīng)用性方面的研究[6]；選擇模糊綜合評(píng)估方法作為綜合評(píng)價(jià)方法，考慮種子期創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征，通過分析資信風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源，設(shè)計(jì)相應(yīng)評(píng)估指標(biāo)體系[7]。

隨著科技的進(jìn)步，市場(chǎng)中出現(xiàn)了B2B等新的交易方式，學(xué)者們又研究了符合B2B 要求的信用評(píng)價(jià)模型，并提出建立BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的必要性。譚慶美等以2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用單隱層結(jié)構(gòu)的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)102家上市中小企業(yè)進(jìn)行了信用評(píng)價(jià)，證明了BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行信用評(píng)價(jià)具有較高的可操作性[8]。

既往的研究對(duì)任何類型的中小企業(yè)都使用的是同一套評(píng)價(jià)體系，并未針對(duì)科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)設(shè)計(jì)融資信用評(píng)估模型，直到近些年才引起研究者的重視。

研究者大都認(rèn)為科技型中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱是“融資困難”的主要原因，應(yīng)從市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?、信用評(píng)級(jí)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局、發(fā)展瓶頸以及發(fā)展趨勢(shì)等方面分析科技型中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展[9]。建立科技型中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)指標(biāo)與模型，可以降低信用風(fēng)險(xiǎn)，有助于科技型中小企業(yè)獲得資金支持[10]。

1.2 問題的提出

既往的研究重點(diǎn)均在于企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系和分析方法的建立、指標(biāo)的選擇及度量，旨在通過技術(shù)手段使評(píng)級(jí)的信息更加準(zhǔn)確全面，評(píng)級(jí)的結(jié)果更加真實(shí)有效。關(guān)注點(diǎn)多放在企業(yè)評(píng)級(jí)或中小企業(yè)評(píng)級(jí)上，對(duì)于科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)的研究甚少。新近的一些研究成果，關(guān)注到科技型中小企業(yè)的特殊性，針對(duì)科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)指出了原有評(píng)級(jí)方法上的不足，提出需要為科技型中小企業(yè)設(shè)立一套更完善、更貼合企業(yè)實(shí)際的評(píng)級(jí)方法，以緩解具有成長(zhǎng)潛力的科技型中小企業(yè)在跨越發(fā)展初期和成長(zhǎng)期時(shí)的融資困難，并提出了原有評(píng)級(jí)方法中可能需要改進(jìn)的指標(biāo)等。

然而對(duì)于引入信用評(píng)級(jí)對(duì)科技型中小企業(yè)的融資需求的滿足程度卻鮮少見到討論。融資難融資貴的問題，歸根結(jié)底是能獲得融資的企業(yè)占全部需要融資企業(yè)的比例問題，也是企業(yè)融資金額滿足程度的問題。在一個(gè)理性的市場(chǎng)，資金作為一種稀缺資源，不可能滿足所有企業(yè)的資金需求。信用評(píng)級(jí)應(yīng)在解決甄別企業(yè)資質(zhì)、確定融資金額多寡等方面發(fā)揮“信號(hào)燈”的作用。為了分析信用評(píng)級(jí)的作用和信用評(píng)級(jí)對(duì)市場(chǎng)的影響，本文運(yùn)用比較靜態(tài)學(xué)的方法，構(gòu)建了一個(gè)簡(jiǎn)化而純粹的模型來描述投資方、企業(yè)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為，求解資金供需市場(chǎng)和信息供需市場(chǎng)上的一般均衡情況，并得出一些具有現(xiàn)實(shí)意義的結(jié)論和建議。

2 引入信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)模型初構(gòu)

引入信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資方，科技型中小企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱企業(yè))在融資市場(chǎng)上達(dá)到均衡需實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的出清：企業(yè)與投資方所在的資金供需市場(chǎng)出清、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與投資方所在的信息供需市場(chǎng)出清。

假定市場(chǎng)上的企業(yè)總數(shù)量為N，其中G類企業(yè)的占比為ρ，B類企業(yè)的占比為1-ρ，此為全社會(huì)共識(shí)。但對(duì)于某一特定企業(yè)究竟為G還是B，屬于企業(yè)的私人信息，投資方需要通過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的甄別信息才能判定。

假定企業(yè)面臨的是一期選擇，即企業(yè)只可在當(dāng)期選擇申請(qǐng)融資或放棄融資，而不可選擇延期融資。企業(yè)可在資金供需市場(chǎng)上提出融資申請(qǐng)，一旦投資方接受申請(qǐng)，則雙方匹配成功，任何一方都不可選擇中途退出。而雙方最終能否合作成功，一方面取決于申請(qǐng)融資的企業(yè)的自身資質(zhì)，另一方面也取決于投資方給出的融資定價(jià)是否能獲得雙方的認(rèn)可。假設(shè)合作成功，企業(yè)將獲得融資金額的β，而投資方要求獲得的回報(bào)是1-β。這種簡(jiǎn)單的利益分割，可以視為企業(yè)獲得銀行貸款，而銀行要收取貸款利息，也可視為企業(yè)發(fā)行債券，而持有債券的機(jī)構(gòu)要求獲得付息。由于是一期選擇，所以在獲得資金的同時(shí)需要兌現(xiàn)“利息”，所以簡(jiǎn)單的利益分割是有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的。

對(duì)于選擇提出融資申請(qǐng)的企業(yè)，必然要為獲得融資做好充足的準(zhǔn)備。前期的投入所需要耗費(fèi)的成本假設(shè)為ω，無論是G企業(yè)還是B企業(yè)，成本都是一樣的。然而，由于G企業(yè)的資質(zhì)明顯優(yōu)于B企業(yè)，則G企業(yè)融資的凈收益一定是高于B企業(yè)的。

對(duì)于投資方來說，不僅需要在資金供需市場(chǎng)達(dá)到出清，還需要在信息供需市場(chǎng)出清。在信息供需市場(chǎng)，投資方需向信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)購買相關(guān)的融資評(píng)級(jí)建議，以決定是否選擇某一企業(yè)進(jìn)行融資以及融資金額如何確定。

假定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息準(zhǔn)確度為η，η≤1,投資方愿意為評(píng)級(jí)信息付出的成本為θη。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息準(zhǔn)確度并不是外生的，它依賴于投資方愿意投入購買融資評(píng)級(jí)信息的資金多寡。投資方愿意給出較高投入用于購買評(píng)級(jí)信息，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就會(huì)投入更多的人力對(duì)目標(biāo)企業(yè)調(diào)研評(píng)估，得出更準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)結(jié)果。反之則只會(huì)投入較少人力，所得評(píng)級(jí)結(jié)果則存在較多不確定。故而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)信息準(zhǔn)確度完全取決于投資方為評(píng)級(jí)信息付出的成本。

假定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)結(jié)果可表示為H、L和U，其中H代表評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為該企業(yè)資質(zhì)良好，L代表評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為該企業(yè)資質(zhì)較差，而U代表評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為該企業(yè)的資質(zhì)不確定。

假定不存在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)錯(cuò)判的情況。即評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)的結(jié)果為H和L時(shí)，對(duì)應(yīng)的即是G類企業(yè)和B類企業(yè)。出于謹(jǐn)慎考慮，有一部分企業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無法確定其類型，此時(shí)會(huì)給出的評(píng)級(jí)結(jié)果U。

信息供需市場(chǎng)滿足以下概率分布：

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

投資方獲得企業(yè)資質(zhì)評(píng)價(jià)后，投資方根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果給出愿意出資的金額x。若出資后發(fā)現(xiàn)，融資額大于企業(yè)實(shí)際價(jià)值，則假定投資方將會(huì)受到損失γ(1-β)(max[ps-x],0)2。這個(gè)損失金額的公式來自Hughes和Thakor(1992)對(duì)IPO過高定價(jià)的訴訟成本的研究，借鑒這一公式用于此處也是合適的。

至此，引入信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)模型初構(gòu)已描述完畢。

這是一個(gè)博弈的過程，最終需達(dá)到企業(yè)與投資方所在的資金供需市場(chǎng)和投資方與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所在的信息供需市場(chǎng)的出清。博弈過程可描述如下：

第1步：企業(yè)與投資方進(jìn)行匹配。

第2步：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與投資方進(jìn)行匹配。

第4步：投資方根據(jù)評(píng)價(jià)確定對(duì)企業(yè)融資的金額。

第5步：企業(yè)獲得資金，投資方根據(jù)企業(yè)自身情況獲得回報(bào)。

3 模型的推導(dǎo)

要得到模型的均衡解，必須使得資金供需市場(chǎng)和信息供需市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡。對(duì)于投資方來說，最優(yōu)融資策略是找到最優(yōu)投資金額和購買最優(yōu)的信息準(zhǔn)確度。對(duì)于企業(yè)來說，要對(duì)是否尋求融資做出最優(yōu)選擇，這取決于企業(yè)對(duì)自身資質(zhì)的理性評(píng)估、企業(yè)所預(yù)期的能獲得的融資金額，以及企業(yè)所推測(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息準(zhǔn)確度。

3.1 從投資方角度進(jìn)行分析推導(dǎo)

投資方是風(fēng)險(xiǎn)中性的，并要實(shí)現(xiàn)自身的收益最大化。

投資方的收益函數(shù)應(yīng)該是投資方因融資所獲得的回報(bào)減去可能由于融資失誤而受到的懲罰，計(jì)算公式為

v(p,s,η)=(1-β)ps-γ(1-β)E[max(p-x,0)2]

(7)

如果企業(yè)是G類企業(yè)，而由于信息準(zhǔn)確度不夠高而將該企業(yè)評(píng)級(jí)為U時(shí)，該如何確定融資金額？顯而易見，此時(shí)的融資金額不可能超過1。而如果企業(yè)是B類企業(yè)卻也獲得評(píng)級(jí)結(jié)論為U時(shí)，只要投資方確定的投資金額大于0，投資方就會(huì)受到懲罰，懲罰額度為γ(1-β)(p-0)2。在不考慮購買評(píng)級(jí)信息的成本的情況下，投資方收益用公式表達(dá)如下：

當(dāng)評(píng)級(jí)結(jié)果為H，ps=pH=1時(shí)，投資方的收益為確定收益：

v(p,s,η)=(1-β)pH-γ(1-β)×0=1-β

(8)

當(dāng)評(píng)級(jí)結(jié)果為L(zhǎng)，ps=pL=0時(shí)，投資方的收益也為確定收益：

(9)

當(dāng)評(píng)級(jí)結(jié)果為U，ps=pU時(shí)，投資方的收益不確定：

v(p,s,η)=(1-β)pU-
γ(1-β)[max(pU-x,0)2]

(10)

投資方收益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)化為對(duì)以下函數(shù)求解：

(11)

得到

(12)

于是，在評(píng)級(jí)結(jié)果為U時(shí)，投資方的期望收益為

(13)

3.2 從企業(yè)角度進(jìn)行分析推導(dǎo)

(14)

(15)

無論對(duì)G類企業(yè)還是B類企業(yè)來說，期望收益都與η有關(guān)。而η是由投資方與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信息供需市場(chǎng)確定的。投資方一定會(huì)選擇使自身收益最大化的η，即

v*(η)′=0

(16)

對(duì)于投資方來說，接收確定的評(píng)級(jí)結(jié)果時(shí)，收益函數(shù)為

(17)

(18)

求解v*(η)最大化，即

(19)

由于市場(chǎng)上只有部分B類企業(yè)會(huì)選擇融資，說明對(duì)于B類企業(yè)來說融資和不融資的收益是一樣的，即

EB(η)=0

(20)

將式(12)代入式(20)，由此可求解出均衡條件下投資方愿意購買的信息準(zhǔn)確度為

(21)

4 結(jié)論

4.1 π與之間的正向關(guān)系

圖1 π與之間的正向關(guān)系

4.2 π與之間的位置關(guān)系

圖2 π與之間的位置關(guān)系

當(dāng)πUP≤π<1時(shí)，“抑價(jià)”空間已完全消失，投資方對(duì)企業(yè)投資十分有信心，融資金額與市場(chǎng)上企業(yè)的平均質(zhì)量相等，企業(yè)的融資需求被合理滿足。

4.3 π與η之間的關(guān)系

從均衡解式(21)中可以看出，當(dāng)ρ≤π<πUP時(shí)，π*與η*之間是正向的關(guān)系，較高的π*值對(duì)應(yīng)著較高的η*值。當(dāng)投資方發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上企業(yè)的平均質(zhì)量上升，則投資方更愿意投入資金用于獲得更準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)信息。因?yàn)殡S著市場(chǎng)上企業(yè)的平均質(zhì)量上升，投資方更愿意給出較高的融資金額，相對(duì)應(yīng)的，一旦融資對(duì)象是B類企業(yè)，投資方也將面臨更高的懲罰。為了避免更高懲罰的出現(xiàn)，投資方會(huì)愿意付出較多成本獲得更為準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)信息，以便做出更正確的判斷。

但是η并不是一個(gè)可以無限提升的變量。受限于市場(chǎng)容量和提供服務(wù)的能力等多種因素，往往η會(huì)成為求解的一個(gè)硬約束。具體到科技型中小企業(yè)的融資市場(chǎng)來說，由于這個(gè)市場(chǎng)的專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量、能力、掌握的信息等各種因素的限制，導(dǎo)致在科技型企業(yè)評(píng)級(jí)的時(shí)候，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能并不能提供均衡解所需的η*值，導(dǎo)致市場(chǎng)無法實(shí)現(xiàn)均衡解，從而達(dá)到最優(yōu)水平。

5 建議

5.1 構(gòu)建企業(yè)信譽(yù)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮目萍夹椭行∑髽I(yè)融資市場(chǎng)，營造優(yōu)質(zhì)融資環(huán)境

從模型分析中可以看出，進(jìn)入融資市場(chǎng)的科技型中小企業(yè)的平均質(zhì)量越高，所需融資金額越容易得到滿足，且“抑價(jià)”空間會(huì)不斷收窄。為使科技型中小企業(yè)較為便捷地獲得所需融資，需要幫助優(yōu)質(zhì)的科技型中小企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，報(bào)團(tuán)取暖，將科技型中小企業(yè)融資市場(chǎng)打造成為信譽(yù)好、企業(yè)優(yōu)、潛力大、活力足的市場(chǎng)，吸引投資方考察并投資，形成雙贏的局面。比如可通過推出“優(yōu)質(zhì)科技型中小企業(yè)名錄”等方式對(duì)進(jìn)入融資市場(chǎng)的科技型中小企業(yè)進(jìn)行一定的篩選和把控。通過設(shè)置投資方比較關(guān)注的指標(biāo)，主動(dòng)控制進(jìn)入融資市場(chǎng)的科技型中小企業(yè)的平均質(zhì)量，從而提高市場(chǎng)中企業(yè)與投資方的匹配度和融資效率，提高投資方的投資信心，同時(shí)也幫助企業(yè)跳出“融資難”的桎梏。再比如，可選取重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行直接或者間接增信，政府部門投入財(cái)政資金為優(yōu)質(zhì)科技型中小企業(yè)背書增信，也可推動(dòng)商業(yè)增信業(yè)務(wù)，如保險(xiǎn)公司提供貸款保險(xiǎn)，或擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供貸款擔(dān)保服務(wù)，以此提高投資方的投資信心，從而促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得融資。

5.2 打造深耕科技型中小企業(yè)市場(chǎng)的專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為市場(chǎng)提供融資信息便利，降低信息篩選成本

科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要解決的最主要問題是信息不對(duì)稱問題。除了如一般評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要掌握科技型中小企業(yè)的基本情況等公開信息外，更需將信息挖掘能力放在關(guān)注科技型中小企業(yè)的特色上，如企業(yè)的發(fā)展理念和發(fā)展眼光、企業(yè)的科技研發(fā)的前沿情況、企業(yè)新型技術(shù)在相應(yīng)領(lǐng)域的引領(lǐng)情況、企業(yè)研發(fā)的知識(shí)密集情況、同質(zhì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況等，這些都屬于企業(yè)的“軟性”指標(biāo)，卻極有可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力和技術(shù)突破的關(guān)鍵，從而推動(dòng)企業(yè)質(zhì)量飛速提高。所以，關(guān)注科技型中小企業(yè)的“軟性指標(biāo)”，更有助于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)科技型中小企業(yè)的價(jià)值評(píng)判，給出更“中肯”的評(píng)價(jià)，從而為投資方提供更有價(jià)值的信息，幫助投資方降低信息收集成本，做出更準(zhǔn)確的投資判斷。扶持科技型中小企業(yè)盡快度過萌芽期、初創(chuàng)期對(duì)地方企業(yè)發(fā)展有十分重要的意義，但基于對(duì)科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的較高的能力要求，并考慮到科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)的市場(chǎng)容量有限，建議引導(dǎo)成立專營科技型中小企業(yè)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，深耕本地資源，做到精準(zhǔn)而專業(yè)，盡可能消除科技型中小企業(yè)和投資方之間因信息不對(duì)稱對(duì)投融資造成的影響，促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資市場(chǎng)的健康發(fā)展。

5.3 加大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度，提高信用評(píng)級(jí)公信力

由于科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在起步階段市場(chǎng)容量有限，建議先由政府引導(dǎo)成立相應(yīng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。但在解決缺乏專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問題后，又帶來了新的問題——評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能在科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生壟斷。壟斷對(duì)市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面：一是對(duì)投資方來說，從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲取信息的成本可能會(huì)過高，二是評(píng)級(jí)結(jié)果的公正性可能會(huì)受到質(zhì)疑?；诂F(xiàn)實(shí)情況，在短期內(nèi)，引入較多的同質(zhì)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而打破壟斷，形成競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，并不是一種經(jīng)濟(jì)的選擇。那么，除了需要引導(dǎo)建立科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，還需要對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有一定的監(jiān)管。一方面要對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的信息成本進(jìn)行管控，不能出現(xiàn)定價(jià)過高而影響投資方購買評(píng)級(jí)信息的積極性。甚至應(yīng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予一定的補(bǔ)貼，促使評(píng)級(jí)結(jié)果能以較低的成本提供給投資方，降低投資方的信息獲取成本，幫助投資方做出更準(zhǔn)確的投資判斷，最終提高科技型中小企業(yè)市場(chǎng)的投融資匹配度。另一方面，嚴(yán)防科技型中小企業(yè)評(píng)級(jí)過程中的尋租行為，提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的公信力。由于在市場(chǎng)中不存在競(jìng)爭(zhēng)者，具有壟斷地位的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)信息成為“獨(dú)家”信息，進(jìn)而會(huì)極大地影響投資方的投資決策。在這種情況下，一旦出現(xiàn)尋租行為，會(huì)使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身名譽(yù)受損，所給出的評(píng)級(jí)信息不再被信任，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也就失去了在市場(chǎng)中的立身之本。所以，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要潔身自好，市場(chǎng)則需要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)公平有序，維持企業(yè)、投資方和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的良好合作關(guān)系。