詹丹晴

八馬茶業(yè)A股上市泡湯了。

5月11日，南都灣財(cái)社記者從深圳證券交易所官網(wǎng)了解到，八馬茶業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“八馬茶業(yè)”）已經(jīng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，深圳證券交易所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

南都灣財(cái)社記者向八馬茶業(yè)了解撤回申請(qǐng)上市的原因，八馬茶業(yè)方面則表示，暫時(shí)不便透露。

八馬茶業(yè)，符合創(chuàng)業(yè)板定位？

八馬茶業(yè)是一家創(chuàng)立于1997年的連鎖茶類(lèi)品牌，前身是深圳溪源茶業(yè)有限公司，它主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋茶葉、茶具及茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

2013年，八馬茶業(yè)獲得IDG資本、天圖資本等機(jī)構(gòu)的1.5億元融資，也是在這一年，八馬茶業(yè)的A股上市夢(mèng)提上日程，開(kāi)始了中小板上市輔導(dǎo)期，但是最終，八馬茶業(yè)在2015年12月改道新三板掛牌上市，2018年4月，因長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要又終止在新三板掛牌。

八馬茶業(yè)對(duì)A股并未死心，2021年4月15日，它遞交了創(chuàng)業(yè)板上市的招股書(shū)，擬募集金額6.83億元。

這一次八馬茶業(yè)還是無(wú)法如愿以?xún)敗?/p>

早在終止上市前，2021年9月，八馬茶業(yè)的上市狀態(tài)一度變更為“中止審查”，當(dāng)時(shí)，八馬茶業(yè)剛剛回復(fù)了深交所首輪30多個(gè)問(wèn)題的問(wèn)詢(xún)。

而在這次終止上市之前，深交所曾向八馬茶業(yè)發(fā)出第三輪問(wèn)詢(xún)，要求八馬茶業(yè)說(shuō)明自己的研發(fā)投入以及是否符合創(chuàng)業(yè)板定位等問(wèn)題。

根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的暫行規(guī)定，“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”被列入創(chuàng)業(yè)板“負(fù)面清單”，除非是新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

八馬茶業(yè)回復(fù)稱(chēng)，2021年，八馬茶業(yè)的研發(fā)人員為11人，占比0.48%;研發(fā)費(fèi)用為664.12萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為0.38%。與此同時(shí)，根據(jù)招股書(shū)，八馬茶業(yè)的銷(xiāo)售人員為1744人，占比達(dá)到75.60%。

至于創(chuàng)業(yè)板定位，八馬茶業(yè)表示，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展具有良好的成長(zhǎng)性，經(jīng)營(yíng)理念具有較為明顯的創(chuàng)新及創(chuàng)意特征，同時(shí)，公司將傳統(tǒng)茶葉零售與新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新模式進(jìn)行了深度融合，屬于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

不過(guò)，在香頌資本CEO沈萌看來(lái)，八馬茶業(yè)不太符合A股創(chuàng)業(yè)板的定位，他告訴南都灣財(cái)社記者， “因?yàn)榘笋R茶業(yè)沒(méi)有創(chuàng)新附加值。國(guó)內(nèi)茶企不僅小、散、亂，而且基本上都是一般農(nóng)產(chǎn)品初加工業(yè)，既沒(méi)有技術(shù)含量，也沒(méi)有創(chuàng)新增值，業(yè)務(wù)還會(huì)受到天氣等外部因素影響，缺乏持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)基礎(chǔ)。”

加盟門(mén)店多但毛利率低

比起已經(jīng)在港股上市的茶企天福（HK6868），八馬茶業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)狀況要略遜一籌。2021年，天福實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.25億元，凈利潤(rùn)為3.59億元。

2019年-2021年，八馬茶業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元，同期凈利潤(rùn)分別為9087.61萬(wàn)元、1.16億元、1.62億元;毛利率分別為53.66%、54.49%、54.03%。

按照產(chǎn)品類(lèi)型劃分，八馬茶業(yè)的收入來(lái)源主要有烏龍茶、鐵觀音、黑茶、普洱茶等各類(lèi)茶葉及茶具和茶食品。

根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的暫行規(guī)定，“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”被列入創(chuàng)業(yè)板“負(fù)面清單”，除非是新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

2021年，茶葉的收入占比達(dá)到87.23%，茶具和茶食品則分別占比5.84%、5.15%。不過(guò)，八馬茶業(yè)的產(chǎn)品中只有鐵觀音和部分巖茶為自主生產(chǎn)，小部分茶葉產(chǎn)品為自主分裝，大部分茶葉則以定制采購(gòu)的方式獲得。

八馬茶業(yè)很依賴(lài)華東、華南市場(chǎng)及線(xiàn)上渠道。2021年，其來(lái)自華東市場(chǎng)的收入占比達(dá)31.11%，華南市場(chǎng)則為19.92%，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售占比為20.98%。

在線(xiàn)下端，八馬茶業(yè)主要采用“直營(yíng)+加盟”的方式來(lái)銷(xiāo)售，截至2021年，八馬茶業(yè)合計(jì)擁有2613家門(mén)店，其中直營(yíng)店410家，加盟店2203家。

盡管加盟店數(shù)量眾多，其經(jīng)營(yíng)效率卻明顯不如直營(yíng)店。2021年，410家直營(yíng)店貢獻(xiàn)了4.71億元收入，2203家加盟門(mén)店僅貢獻(xiàn)了8.91億元收入;八馬茶業(yè)加盟店的毛利率為42.77%，而直營(yíng)店的毛利率則為76.21%。

茶企難叩開(kāi)A股大門(mén)

在A股市場(chǎng)門(mén)前碰壁的不止八馬茶業(yè)。

早在2012年6月，安溪鐵觀音就向深交所遞交了招股書(shū)，僅僅過(guò)了6個(gè)月，鐵觀音撤回了上市申請(qǐng)。此后，黃山謝裕大茶葉、安溪華祥苑同樣有意沖刺A股，但最終要么改道新三板，要么撤單。

到了2020年，茶企在A股市場(chǎng)上又活躍了起來(lái)，瀾滄古茶、中茶股份、八馬茶業(yè)相繼遞交了上市申請(qǐng)，但最終，瀾滄古茶調(diào)頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，八馬茶業(yè)剛剛撤回上市申請(qǐng)，A股市場(chǎng)上僅剩中茶股份一家還在排隊(duì)，但是自2020年6月遞交招股書(shū)后，中茶股份最后一次招股書(shū)更新停留在2021年2月。

根據(jù)中國(guó)茶行業(yè)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，我國(guó)茶葉內(nèi)銷(xiāo)總量達(dá)230.19萬(wàn)噸，增幅為4.56%。2021年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售總額達(dá)3120億元，增幅為8.00%。但是至今，A股市場(chǎng)上尚未誕生一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)。

在港股上市的茶企也非常少，目前，僅有天福一家。此前，另一家上市茶企龍潤(rùn)茶被聯(lián)交所強(qiáng)制摘牌，坪山茶業(yè)則改名為區(qū)塊鏈集團(tuán)，轉(zhuǎn)型區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)。

國(guó)茶實(shí)驗(yàn)室創(chuàng)始人羅軍告訴南都灣財(cái)社記者，中國(guó)茶企都是從茶山走出來(lái)的資源型品牌，無(wú)論企業(yè)多大，本質(zhì)上還是忠誠(chéng)于資源，而目前茶葉消費(fèi)市場(chǎng)已進(jìn)入供大于求的階段，比起消費(fèi)型品牌，資源型品牌與新消費(fèi)人群溝通上缺乏優(yōu)勢(shì)，而傳統(tǒng)消費(fèi)人群又被茶農(nóng)等小品牌垂直服務(wù)分割，集中度較低，難以滿(mǎn)足資本市場(chǎng)的增擴(kuò)需求。