【摘要】區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)技術(shù)，正在改變科技、產(chǎn)業(yè)、市場和監(jiān)管的面貌。區(qū)塊鏈金融深度融合數(shù)字、數(shù)據(jù)和技術(shù)，改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的業(yè)態(tài)，出現(xiàn)了更多“區(qū)塊鏈+”的場景和場域，金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)散播和聚集的方式正在發(fā)生變化，出現(xiàn)了新的風(fēng)險(xiǎn)類型和傳播渠道，對金融監(jiān)管理念、邏輯、工具和結(jié)構(gòu)提出了新的命題和挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管和金融市場之間的三元悖論在區(qū)塊鏈金融領(lǐng)域表現(xiàn)得更為突出，急需金融監(jiān)管部門利用金融科技和數(shù)據(jù)優(yōu)化傳統(tǒng)金融監(jiān)管方法和工具，實(shí)現(xiàn)以監(jiān)管科技為核心的智慧監(jiān)管。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字經(jīng)濟(jì)? 區(qū)塊鏈金融? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)? 智慧監(jiān)管

【中圖分類號(hào)】TP311.13/F83? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2022.18.006

引言

當(dāng)前，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已步入快車道。早在2017年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模已超27萬億元，占GDP比重近三分之一。2018年9月，國家發(fā)展改革委與國開行簽署《支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展開發(fā)性金融合作協(xié)議》，計(jì)劃在短期投入大量資金建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)項(xiàng)目。此外，國家發(fā)展改革委等19部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并擴(kuò)大就業(yè)的指導(dǎo)意見》，提出要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和就業(yè)提質(zhì)擴(kuò)面互促共進(jìn)，使數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域成為吸納就業(yè)的重要渠道，同時(shí)不斷完善法律制度框架，使其適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)技術(shù)之一，[1]也是新一輪科技革命的代表。[2]區(qū)塊鏈技術(shù)作為一項(xiàng)新型科技，具有去中心化、不可篡改、可溯源等特征，能夠適應(yīng)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的需求，因此區(qū)塊鏈技術(shù)逐漸在供應(yīng)鏈金融、貿(mào)易金融、加密貨幣、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。目前，區(qū)塊鏈金融尚處在發(fā)展初期，技術(shù)成熟程度、標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)等方面均存在不足，尤其在區(qū)塊鏈金融監(jiān)管方面，依然存在諸多挑戰(zhàn)和難點(diǎn)。面對區(qū)塊鏈金融中的各類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎面對，積極采取有效的應(yīng)對措施。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的特征

數(shù)字經(jīng)濟(jì)并非獨(dú)立于其他經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而存在，相反，它是一種以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)為根基、高度依賴數(shù)字計(jì)算技術(shù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以在一個(gè)相對去中介、去中心、去信任的環(huán)境中，通過識(shí)別、開發(fā)、存儲(chǔ)和利用數(shù)據(jù)，更為迅速地優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。數(shù)字經(jīng)濟(jì)通過技術(shù)和數(shù)據(jù)賦予了時(shí)代新的特征，大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)登上歷史舞臺(tái)，成為關(guān)鍵生產(chǎn)資料，釋放出巨大生產(chǎn)力，使既有生產(chǎn)關(guān)系得到重構(gòu)。在2018年首屆中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)投融資論壇上，時(shí)任中國證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民明確指出數(shù)字經(jīng)濟(jì)對世界和中國經(jīng)濟(jì)增長的重要性，并提出“四個(gè)支持”助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[3]

隨著數(shù)字化成為我們?nèi)粘Ｉ詈徒?jīng)濟(jì)活動(dòng)的一部分，各國數(shù)字經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。新西蘭生產(chǎn)力委員會(huì)（New Zealand Productivity Commission）提出，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)與更廣泛的經(jīng)濟(jì)幾乎沒有區(qū)別，數(shù)字經(jīng)濟(jì)就是經(jīng)濟(jì)”。[4]從2016年杭州G20峰會(huì)《二十國集團(tuán)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作倡議》將“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”列為G20創(chuàng)新增長藍(lán)圖中的一項(xiàng)重要議題，[5]到2017年政府工作報(bào)告指出要推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)﹢”深入發(fā)展、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)加快成長，[6]再到2022年第五屆數(shù)字中國建設(shè)峰會(huì)提出共建“數(shù)字絲路”，[7]都彰顯了我國近年來深入實(shí)施數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的意愿和努力。據(jù)《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書（2022年）》顯示，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模已然位居世界第二，[8]占同年GDP近四成;從增速來看，同比名義增長16.2%，高于同期GDP名義增速3.4個(gè)百分點(diǎn)。可以看出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位愈發(fā)穩(wěn)固，支撐作用愈發(fā)明顯。[9]

在新一代信息技術(shù)的支撐之下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中顯示出比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)更高的運(yùn)行效率、更快的創(chuàng)新速度以及更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。傳統(tǒng)的生產(chǎn)、流通、銷售等環(huán)節(jié)歷經(jīng)數(shù)字化變革產(chǎn)生了數(shù)字貿(mào)易等新業(yè)態(tài)。在新業(yè)態(tài)下，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)組織結(jié)構(gòu)趨向扁平化，借貸雙方、生產(chǎn)者和消費(fèi)者可以直接溝通和匹配。數(shù)字技術(shù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動(dòng)力，計(jì)算機(jī)領(lǐng)域普遍存在的摩爾定律[10]在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中同樣適用，在存儲(chǔ)器、芯片等的處理能力每18個(gè)月就能翻倍的情況下，以此為技術(shù)依托的數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)更快的迭代更新速度也不足為奇。數(shù)字技術(shù)還突破了地理限制，降低了不同國家之間溝通、交易、物流等方面的成本。另外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有著超乎尋常的滲透能力，能實(shí)現(xiàn)不同行業(yè)經(jīng)營半徑的交疊，使它們在相互融合的同時(shí)迅猛發(fā)展，不論是數(shù)字經(jīng)濟(jì)自身還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，都因此展現(xiàn)出前所未有的生機(jī)和活力。[11]

現(xiàn)階段的數(shù)字經(jīng)濟(jì)特別需要關(guān)注“平臺(tái)和生態(tài)”。這是一種不同于甚至是超越于市場和企業(yè)的組織形式。亞當(dāng)·斯密的分工理論放在一個(gè)企業(yè)里面就是企業(yè)的分工，放在市場里面就是市場的分工，現(xiàn)在的生態(tài)是一種不同于市場和企業(yè)這兩種截然劃分的結(jié)構(gòu)。無論企業(yè)大小，都需要看到和利用這一點(diǎn)?！白儭笔俏ㄒ坏牟蛔儯∑髽I(yè)借助現(xiàn)有的平臺(tái)成為顛覆性的新平臺(tái)的案例是普遍存在的。

數(shù)據(jù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的命脈，數(shù)據(jù)要素滲透進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)即會(huì)釋放出巨大潛能，將后者推向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新和發(fā)展模式。[12]在倡導(dǎo)規(guī)則的設(shè)定應(yīng)圍繞資源的有效配置和合理利用而展開、以追求制度效率的最大化的法經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，[13]數(shù)據(jù)因依附于一定的載體得以固定，能滿足人類生產(chǎn)和生活需要，是一種兼具確定性、可控制性、獨(dú)立性、價(jià)值性和稀缺性的信息財(cái)產(chǎn)。[14]有別于傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將數(shù)據(jù)處理能力作為核心競爭力，在物質(zhì)資源數(shù)字化方面大放異彩，但在實(shí)現(xiàn)重視質(zhì)量的個(gè)性化發(fā)展的同時(shí)，也面臨著更為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)天然的流通屬性帶來了較小的時(shí)空束縛，這既是優(yōu)勢也是劣勢，因?yàn)閿?shù)字經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張的同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)也在同步蔓延;而且立足于數(shù)據(jù)信息的數(shù)字經(jīng)濟(jì)依賴于人的創(chuàng)造力而不斷演進(jìn)和變化，不確定性極強(qiáng)。簡言之，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的特征確保其能夠創(chuàng)造巨大收益、具有無限可能，但也裹挾了重重風(fēng)險(xiǎn)，必須給予足夠的重視和監(jiān)管。[15]數(shù)據(jù)所具備的財(cái)產(chǎn)利益和人格利益在數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理中分別對應(yīng)數(shù)據(jù)流動(dòng)和數(shù)據(jù)安全，如何在數(shù)據(jù)流動(dòng)和數(shù)據(jù)安全之間尋找平衡是全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理的主要分歧。我國《網(wǎng)絡(luò)安全法》《個(gè)人信息保護(hù)法》《數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估辦法》等法規(guī)確立了跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)“本地儲(chǔ)存、出境評(píng)估”的制度和以數(shù)據(jù)主權(quán)為基礎(chǔ)強(qiáng)調(diào)安全優(yōu)先的屬地管理模式，[16]但這與我國申請加入的《全面與進(jìn)步跨太平洋全面伙伴關(guān)系協(xié)定》（Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership， CPTPP）和《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（Digital Economy Partnership Agreement， DEPA）總體上鼓勵(lì)數(shù)據(jù)跨境自由流動(dòng)、政府?dāng)?shù)據(jù)開放共享等相對寬松的理念仍然存在一定的張力。

統(tǒng)籌數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和安全，體現(xiàn)在跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)中就是要在數(shù)據(jù)的高效流動(dòng)和安全穩(wěn)定之間找到平衡點(diǎn)。在數(shù)據(jù)流動(dòng)方面，我國應(yīng)構(gòu)建符合中國國情、與世界接軌的跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)規(guī)則體系，在維護(hù)我國網(wǎng)絡(luò)安全的基礎(chǔ)上穩(wěn)健地開放數(shù)字市場，加快我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)數(shù)字和數(shù)據(jù)的國際循環(huán)。

區(qū)塊鏈技術(shù)在金融和金融監(jiān)管領(lǐng)域的發(fā)展與應(yīng)用

區(qū)塊鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀。2008年，中本聰（Satoshi Nakamoto）在其文章《比特幣：一種點(diǎn)對點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》（Bitcoin： A Peer-to-Peer Electronic Cash System）中首次提出區(qū)塊鏈的概念，是一個(gè)不依靠信任、使用工作量記錄證明交易公共歷史的電子交易系統(tǒng)，任何規(guī)則和激勵(lì)都可以通過共識(shí)機(jī)制來實(shí)施。[17]在《信息技術(shù) 區(qū)塊鏈和分布式記賬技術(shù) 術(shù)語（征求意見稿）》（ISO22739）以及國家標(biāo)準(zhǔn)《信息技術(shù) 區(qū)塊鏈和分布式記賬技術(shù) 參考架構(gòu)（征求意見稿）》中，區(qū)塊鏈被定義為“使用密碼技術(shù)鏈接將共識(shí)確認(rèn)過的區(qū)塊按順序追加形成的分布式賬本”。比特幣被普遍視為區(qū)塊鏈在全球的首個(gè)成功應(yīng)用。

事實(shí)上，計(jì)算資源和儲(chǔ)存資源冗余、計(jì)算成本降低為區(qū)塊鏈技術(shù)的誕生提供了現(xiàn)實(shí)的可行性，而生產(chǎn)社會(huì)化、共享經(jīng)濟(jì)以及分布式商業(yè)的廣闊前景為區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展提供了必要性。單體系統(tǒng)（Monolithic Architecture）[18]不斷完善的同時(shí)，業(yè)務(wù)協(xié)同成為根本需求，因此需建立更加可信的價(jià)值傳輸通道，扮演起企業(yè)之間、企業(yè)與個(gè)人之間協(xié)作平臺(tái)或者鏈接分布式商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等功能性角色。[19]

區(qū)塊鏈?zhǔn)且豁?xiàng)有望徹底改變現(xiàn)有社會(huì)經(jīng)濟(jì)權(quán)力分配方式和現(xiàn)有信任模型的技術(shù)。[20]傳統(tǒng)交易中除了雙方主體外還需要長期形成的信用保障機(jī)制或第三方中介，以保證交易安全。世界上并不存在毫無人性弱點(diǎn)、沒有利益追求的第三方，因此只要有第三方就勢必出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義、代理成本和交易成本。區(qū)塊鏈中的各類交易基于對區(qū)塊鏈本身的信任而非對第三方中介的信任展開，這是一種100%基于代碼的信任模型，建立在現(xiàn)代密碼學(xué)的發(fā)展之上，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)依賴算法自動(dòng)運(yùn)行，同時(shí)依靠群體見證獲得全體參與者的認(rèn)可。[21]因此，盡管對虛擬貨幣采取的態(tài)度和管控措施不盡相同，各個(gè)國家對于虛擬貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)卻不約而同地表現(xiàn)出極大熱情，認(rèn)為該技術(shù)將一改當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息交互模式。[22]各國不斷推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，促進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)與其他領(lǐng)域結(jié)合。走到今天，區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)是一項(xiàng)繼互聯(lián)網(wǎng)之后更為高效、幫助人們達(dá)成共識(shí)進(jìn)行協(xié)作的基礎(chǔ)設(shè)施，可以實(shí)現(xiàn)某些創(chuàng)造性勞動(dòng)不可篡改、不可偽造、不可抵賴。[23]

隨著時(shí)間的推移，區(qū)塊鏈研究焦點(diǎn)逐漸分散，區(qū)塊鏈行業(yè)投融資領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，但金融業(yè)始終是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用最廣泛、最活躍的行業(yè)之一。[24]我國在2021年落地的336項(xiàng)區(qū)塊鏈應(yīng)用項(xiàng)目中，金融領(lǐng)域共有82項(xiàng)，占比24.41%，僅次于政府服務(wù)領(lǐng)域（87項(xiàng)）。[25]區(qū)塊鏈技術(shù)被廣泛地應(yīng)用于各類金融產(chǎn)品與服務(wù)之中，用以緩解傳統(tǒng)金融領(lǐng)域存在的痛點(diǎn)，如非常普遍的信息不對稱、流程冗長、組織和交易成本高等問題。下述以當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用最多的三個(gè)細(xì)分方向，即貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈金融、交易清算[26]為例詳細(xì)展開說明。

貿(mào)易融資方面，蘇寧金融上線區(qū)塊鏈國內(nèi)信用證信息傳輸系統(tǒng)，為國內(nèi)銀行間信用證開立電子化渠道，可以直接進(jìn)行信息交互，在確保線上開證、通知、交單、到單、承兌、付款、閉卷等功能順利運(yùn)行的同時(shí)滿足嚴(yán)格合規(guī)、無需第三方、實(shí)時(shí)開證、全程加密等要求，解決紙質(zhì)信用證安全性低、校驗(yàn)難等問題，保證國內(nèi)信用證交換體系自主安全可控。趣鏈科技與興業(yè)銀行合作建立投標(biāo)保函申請系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)渠道、交互方式和底層技術(shù)上的創(chuàng)新，全流程在線服務(wù)成為現(xiàn)實(shí)，人力成本成功降低，業(yè)務(wù)相關(guān)方之間的信息不對稱得到緩解，客戶體驗(yàn)感上升。人民銀行安排部署的數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)采用聯(lián)盟鏈技術(shù)，根據(jù)角色和業(yè)務(wù)需求，各機(jī)構(gòu)以節(jié)點(diǎn)形式經(jīng)許可后接入數(shù)字票據(jù)網(wǎng)絡(luò)，并被授予不同的鏈上操作權(quán)限。在數(shù)字票據(jù)交易所這一信任中介的統(tǒng)籌下，交易基于共享數(shù)據(jù)完成，數(shù)字票據(jù)隨后以智能合約的形式盡數(shù)登記在聯(lián)盟鏈上。這一系列舉措有效解決了傳統(tǒng)票據(jù)領(lǐng)域耗材巨大、流程繁瑣的問題，杜絕票據(jù)造假、一票多賣、重復(fù)報(bào)銷等情形的發(fā)生，降低小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的困難程度。

供應(yīng)鏈金融方面，易見區(qū)塊平臺(tái)為金融機(jī)構(gòu)提供貸前預(yù)審及貸后管理輔助服務(wù);平安科技金融壹帳通搭建核心企業(yè)應(yīng)收賬款服務(wù)平臺(tái)，記錄應(yīng)收賬款全流程信息;騰訊微企鏈為核心企業(yè)資產(chǎn)端和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端牽線搭橋，將核心企業(yè)應(yīng)收賬款作為底層資產(chǎn)，完成債權(quán)憑證的轉(zhuǎn)讓拆分。這些項(xiàng)目能夠很好應(yīng)對供應(yīng)鏈金融的原有痛點(diǎn)，如信息不對稱，信用傳遞受阻，融資難、授信復(fù)雜，資產(chǎn)流動(dòng)不暢，等等，將履約風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍內(nèi)，減少多方摩擦成本，防止票據(jù)造假、商業(yè)欺詐帶來的侵害。

交易清算方面，中國銀行通過區(qū)塊鏈跨境支付系統(tǒng)成功完成河北雄安與韓國首爾兩地間的美元國際匯款;港版支付寶（AlipayHK）上線電子錢包跨境匯款服務(wù)，通過區(qū)塊鏈技術(shù)向菲律賓匯款，實(shí)現(xiàn)跨境匯款實(shí)時(shí)到賬;微眾銀行設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)間對賬平臺(tái)，利用區(qū)塊鏈技術(shù)將資金信息和交易信息等旁路上鏈，交易數(shù)據(jù)只需秒級(jí)即可完成同步?？梢哉f，區(qū)塊鏈技術(shù)便利了交易清算的各個(gè)環(huán)節(jié)：支付發(fā)起階段，提高信息收集效率，不再受KYC（Know Your Customer，即充分了解你的客戶）流程成熟度桎梏，客戶信息、必要文件難以核實(shí)真實(shí)性等問題不復(fù)存在;資金轉(zhuǎn)移階段，無需代理行參與并在銀行賬戶留存現(xiàn)金;交易后階段，能夠滿足向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送信息的高技術(shù)要求。時(shí)任英國財(cái)政部經(jīng)濟(jì)事務(wù)部長約翰·格蘭（John Glen）在2022年金融科技周期間的創(chuàng)新金融全球峰會(huì)上表示，英國政府確認(rèn)將用作支付手段的穩(wěn)定幣納入支付監(jiān)管范圍，為穩(wěn)定幣發(fā)行人和服務(wù)提供商在英國運(yùn)營和投資創(chuàng)造條件。英國也會(huì)修改法律，將英國打造為世界上最適合啟動(dòng)和擴(kuò)展加密公司的地方，成為全球加密資產(chǎn)技術(shù)中心。

區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用方向和實(shí)例遠(yuǎn)不止上述種種。2017年7月，《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》（國發(fā)〔2017〕35號(hào)）提出要促進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)與人工智能的融合，建立新型社會(huì)信用體系，最大限度降低人際交往成本和風(fēng)險(xiǎn)。這是在國家層面將區(qū)塊鏈和社會(huì)信用體系結(jié)合在一起。區(qū)塊鏈的這些應(yīng)用場景源于區(qū)塊鏈在彌合金融痛點(diǎn)方面正在發(fā)揮著特殊的作用。如在征信領(lǐng)域存在著諸多難題：數(shù)據(jù)采集正規(guī)渠道有限，數(shù)據(jù)獲得成本高;數(shù)據(jù)共享尚未形成共識(shí)，價(jià)值受限，數(shù)據(jù)爭奪戰(zhàn)一觸即發(fā);用戶與機(jī)構(gòu)間信息不對稱;數(shù)據(jù)易篡改、無法追溯，真實(shí)性、一致性、實(shí)時(shí)性難以保證;數(shù)據(jù)隱私保護(hù)問題亟待解決等。深交所積極建設(shè)中介機(jī)構(gòu)征信鏈，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)提高數(shù)據(jù)真實(shí)性，為中介機(jī)構(gòu)提供有效保障。又如在稅收領(lǐng)域，數(shù)據(jù)造假、偷稅漏稅，征納雙方信息不對稱，審計(jì)成本高等問題一直存在。早在2018年，國家稅務(wù)總局授權(quán)深圳市稅務(wù)局試行區(qū)塊鏈電子發(fā)票，打通發(fā)票業(yè)務(wù)全流程，做到稅務(wù)機(jī)關(guān)各環(huán)節(jié)可追溯、業(yè)務(wù)運(yùn)行去中心化、納稅辦理線上化和報(bào)銷流轉(zhuǎn)無紙化。區(qū)塊鏈技術(shù)與金融業(yè)的結(jié)合有賴于兩者間的內(nèi)在耦合性，區(qū)塊鏈技術(shù)的特征恰好滿足了傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的需求。

總體而言，區(qū)塊鏈技術(shù)帶動(dòng)的證券數(shù)字化、去中心化業(yè)務(wù)處理是第二代金融基礎(chǔ)設(shè)施革命。[27]區(qū)塊鏈金融的產(chǎn)生和發(fā)展是國家政策和數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)內(nèi)需共同推動(dòng)的合力結(jié)果，體現(xiàn)了區(qū)塊鏈的技術(shù)稟性和數(shù)字正義屬性。

區(qū)塊鏈技術(shù)在金融監(jiān)管領(lǐng)域的應(yīng)用。在金融監(jiān)管方面，區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢也體現(xiàn)得淋漓盡致。區(qū)塊鏈技術(shù)主要解決信息交換與共享中的安全和信任問題。[28]區(qū)塊鏈技術(shù)包括P2P（Peer-to-Peer，意即點(diǎn)對點(diǎn)）通信技術(shù)、數(shù)字簽名、加密解密、鏈?zhǔn)劫~本等。區(qū)塊鏈的操作模式是利用塊鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)驗(yàn)證與存儲(chǔ)數(shù)據(jù)，利用分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法生成和更新數(shù)據(jù)，利用密碼學(xué)保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問安全，利用智能合約操作數(shù)據(jù)。區(qū)塊鏈的連接能力既為各單位提供深度融合的機(jī)會(huì)，也為處理涉及多主體的復(fù)雜業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。這些技術(shù)特性能使金融監(jiān)管達(dá)致透明、高效和民主，使金融置于人民手中。區(qū)塊鏈?zhǔn)潜旧戆裰饕?guī)范的技術(shù)，是科技時(shí)代民主的新樣態(tài)。[29]

首先，區(qū)塊鏈去中心化的運(yùn)行機(jī)制在電子通訊治理領(lǐng)域是一項(xiàng)全新的突破，提升了數(shù)據(jù)透明度和可追溯性，降低了金融監(jiān)管難度，只要監(jiān)管機(jī)構(gòu)成為區(qū)塊鏈的其中一個(gè)節(jié)點(diǎn)，就可以輕松獲取每一筆交易的詳細(xì)信息;其次，區(qū)塊鏈的不可篡改性保證了各方數(shù)據(jù)的真實(shí)度，交易安全可控;最后，數(shù)據(jù)共享使金融服務(wù)中信任傳遞效率發(fā)生質(zhì)的飛躍，交易成本大幅降低，風(fēng)控和征信的需求也能同時(shí)得到滿足。

區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可以幫助解決金融監(jiān)管中常見的四個(gè)問題：1.信息不對稱。區(qū)塊鏈技術(shù)使得交易參與方信息同步，有效降低信息不對稱。如，利用區(qū)塊鏈系統(tǒng)的跨鏈互訪技術(shù)，在組網(wǎng)時(shí)加入兩個(gè)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，可分別進(jìn)行操作與訪問，實(shí)現(xiàn)多個(gè)同/異構(gòu)區(qū)塊鏈的互聯(lián)互通、跨鏈共識(shí)管理及數(shù)據(jù)交換處理等功能，提高信息交換的速度，降低因信息不透明帶來的監(jiān)管成本。信息不對稱問題的緩解，可以正面影響參與方的行為和策略。如果企業(yè)采用區(qū)塊鏈技術(shù)，銀行可以核實(shí)貸款的最終使用情況，高質(zhì)量的企業(yè)可以和低質(zhì)量的企業(yè)區(qū)分開來，提高經(jīng)濟(jì)效率。[30]2.層層監(jiān)管。傳統(tǒng)的監(jiān)管大多采用層層監(jiān)管的模式，區(qū)塊鏈的特征使得共同監(jiān)管成為可能。在此模式下，上層機(jī)構(gòu)可以直接參與到企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的監(jiān)管中，立足大局統(tǒng)籌規(guī)劃，防范各類風(fēng)險(xiǎn)，提高監(jiān)管效率。3.事中預(yù)警難題。傳統(tǒng)金融監(jiān)管很難做到在第一時(shí)間應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是由于資金劃轉(zhuǎn)鏈路過長，監(jiān)管層級(jí)繁瑣且相關(guān)信息無法在第一時(shí)間得到分享，最終的結(jié)果是監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法及時(shí)得知客觀準(zhǔn)確的信息。當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接成為區(qū)塊鏈系統(tǒng)中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)時(shí)，就可以實(shí)時(shí)監(jiān)控其他用戶節(jié)點(diǎn)，識(shí)別潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)限制在可控范圍內(nèi)，達(dá)到事中預(yù)警的效果。4.交易信息失真。多點(diǎn)冗余全量數(shù)據(jù)庫機(jī)制、加解密和簽名驗(yàn)證原理在防止數(shù)據(jù)偽造、保障區(qū)塊鏈中項(xiàng)目和資金數(shù)據(jù)不被單點(diǎn)篡改等方面發(fā)揮著巨大作用，金融活動(dòng)信息的安全性和可靠性得以提高，虛假交易、資金挪用等金融亂象也因此有所收斂。[31]

區(qū)塊鏈技術(shù)的局限性與三元悖論

金融科技中互聯(lián)網(wǎng)借貸的監(jiān)管歷程直觀地反映了金融創(chuàng)新發(fā)展、金融市場穩(wěn)定、金融監(jiān)管最簡規(guī)則不可能并存的“三元悖論”。[32]根據(jù)Eric Brewer提出的“CAP定理”（the CAP Theorem），分布式系統(tǒng)中存在著“不可能三角”，即一致性（Consistency）、可用性（Availability）和分區(qū)容錯(cuò)性（Partition tolerance）不可兼得，最多只能同時(shí)滿足兩項(xiàng)。[33]區(qū)塊鏈這一典型的分布式系統(tǒng)也受限于三元悖論，無論區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)采用哪種共識(shí)機(jī)制決定新區(qū)塊的生成方式，在安全性、可擴(kuò)展性、去中心化取舍中，最多三者取其二。[34]安全性可以理解為金融科技的安全和穩(wěn)定，可擴(kuò)展性是金融科技的創(chuàng)新性，去中心化是區(qū)塊鏈技術(shù)的核心和基本規(guī)則。由此，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的金融科技也面臨三元悖論。

區(qū)塊鏈技術(shù)的局限性。作為一項(xiàng)新興技術(shù)，區(qū)塊鏈在使用過程中存在著一些問題，而這三個(gè)問題之間又互有聯(lián)系。1.安全問題。區(qū)塊鏈的發(fā)展面臨的第一個(gè)問題就是安全問題。如51%攻擊問題，即PoW共識(shí)機(jī)制（Proof of Work，指比特幣協(xié)議中的工作量證明機(jī)制）下，區(qū)塊鏈中的節(jié)點(diǎn)一旦掌握全網(wǎng)51%的算力就能篡改、偽造區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)，盡管在現(xiàn)實(shí)中攻擊成功后獲得的收益遠(yuǎn)不及掌握全網(wǎng)51%算力所花費(fèi)的成本，但這并不意味著該威脅消失;PoS共識(shí)機(jī)制（Proof of Stake，指比特幣協(xié)議中的權(quán)益證明機(jī)制）可在一定程度上避開前述困擾，但與此同時(shí)也引發(fā)了新的問題，即區(qū)塊分叉（fork）的NAS（Nothing at Stake，無利害關(guān)系，指出塊節(jié)點(diǎn)可以在不受損失的前提下同時(shí)為多條鏈出塊，從而有可能獲得所有收益的問題）攻擊。更為安全有效的共識(shí)機(jī)制有待進(jìn)一步研究。[35]又如，區(qū)塊鏈采用的非對稱加密機(jī)制也無法對抗數(shù)學(xué)、密碼學(xué)和計(jì)算技術(shù)等相關(guān)學(xué)科的突飛猛進(jìn)，一旦未來各類新興計(jì)算技術(shù)能達(dá)到短時(shí)破解非對稱加密算法的效果，區(qū)塊鏈技術(shù)將面臨極大的安全隱患。

2.效率問題。實(shí)際運(yùn)用中，區(qū)塊鏈擔(dān)負(fù)起記錄整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中從其產(chǎn)生到當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)所有變化的使命，并且還需準(zhǔn)備好相應(yīng)的備份數(shù)據(jù)。眾所周知，金融領(lǐng)域的數(shù)據(jù)無時(shí)無刻不在變化，總量十分龐大，給數(shù)據(jù)存儲(chǔ)帶來極大難題。以以太坊（Ethereum）[36]為例，如果要同步自其創(chuàng)建以來的全部數(shù)據(jù)，新節(jié)點(diǎn)需要幾百GB的存儲(chǔ)空間并開始漫長的等待。按照以太坊越發(fā)活躍的走勢和時(shí)間累積效應(yīng)，[37]無論是存儲(chǔ)量還是存儲(chǔ)速度，以目前的區(qū)塊鏈技術(shù)都無法滿足需要。如何提升存儲(chǔ)速率、擴(kuò)大存儲(chǔ)容量等問題亟需解決，適用于工業(yè)級(jí)的解決方案仍有待開發(fā)。[38]

3.資源問題。在算力資源方面，如何將分布式系統(tǒng)中各節(jié)點(diǎn)貢獻(xiàn)的算力匯集起來解決實(shí)際問題成為一個(gè)重要的研究方向。以比特幣為代表的虛擬貨幣生態(tài)圈在參與者越來越多、挖礦設(shè)備越來越專業(yè)的情況下已成為高能耗的資本密集型行業(yè)，可是其中的算力除了用于解決SHA256哈希[39]和隨機(jī)數(shù)搜索外并不產(chǎn)生任何實(shí)際社會(huì)價(jià)值。[40]未來的發(fā)展方向是設(shè)計(jì)行之有效的交互機(jī)制匯聚和利用分布式共識(shí)節(jié)點(diǎn)的群體智能，更為合理地利用有限的資源，在發(fā)展區(qū)塊鏈的同時(shí)解決社會(huì)實(shí)際問題。在數(shù)據(jù)資源方面，國內(nèi)許多金融機(jī)構(gòu)紛紛開發(fā)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)。但這些系統(tǒng)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，無法兼容互通，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)難以交互，極易造成不必要的資源浪費(fèi)。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用與升級(jí)受限，依附于區(qū)塊鏈技術(shù)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局也將受到影響。[41]

區(qū)塊鏈發(fā)展的三元悖論。狹義上，區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N由數(shù)據(jù)區(qū)塊按照時(shí)間順序聯(lián)結(jié)而成的鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，它通過節(jié)點(diǎn)共識(shí)生成數(shù)據(jù)、加密算法保障安全、智能合約編程運(yùn)作，形成不易篡改和偽造的分布式公開賬本。[42]廣義上，區(qū)塊鏈的意義遠(yuǎn)不僅僅在于記賬，它建構(gòu)了一種激勵(lì)性自主生產(chǎn)、點(diǎn)對點(diǎn)直接傳遞、共享化集體維護(hù)的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)和治理邏輯。[43]

誠然，區(qū)塊鏈為社會(huì)治理提供了新的技術(shù)與理念，但區(qū)塊鏈技術(shù)背后所蘊(yùn)含的復(fù)雜多變，甚至有著一定矛盾的社會(huì)期望和主觀需求，也會(huì)給治理帶來新挑戰(zhàn)。[44]如果在保證資源消耗穩(wěn)定的前提下提高效率，那么由于區(qū)塊鏈自身的特性，安全將無法得到保證;要想在有限資源的前提下優(yōu)先保障區(qū)塊鏈的安全，則無法保證區(qū)塊鏈工作效率的提升;如果想要兼顧安全與效率，那么消耗的資源總量將會(huì)大大超過當(dāng)前的預(yù)算。因而，對于區(qū)塊鏈的發(fā)展來說在資源有限的前提下，安全、效率只能取其一。

針對區(qū)塊鏈在發(fā)展過程中遭遇的問題，可以有如下解決方案：1.融合多種創(chuàng)新技術(shù)?？茖W(xué)技術(shù)不斷發(fā)展的當(dāng)下，單一技術(shù)創(chuàng)新力度不足，復(fù)合型技術(shù)變得越來越受青睞?？梢韵胍娫诓痪玫膶?，區(qū)塊鏈結(jié)合生物識(shí)別、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)手段，更為便捷地實(shí)現(xiàn)金融交易活動(dòng)的公開透明。云計(jì)算可以為監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)控管理區(qū)塊鏈系統(tǒng)提供便利;大數(shù)據(jù)可以分析金融交易雙方的行為偏好，由此精準(zhǔn)推薦產(chǎn)品與服務(wù)?？萍际侄蔚娜跁?huì)貫通創(chuàng)新了監(jiān)管模式，能夠增加監(jiān)管模式、方法和工具的科技含量，保障金融監(jiān)管的有效性，促進(jìn)金融市場的發(fā)展和穩(wěn)定。2.制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。由于各行各業(yè)目前沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因而區(qū)塊鏈的研發(fā)需要國家制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。例如，中國人民銀行發(fā)布的《金融分布式賬本技術(shù)安全規(guī)范》（JR/T 0184—2020）規(guī)定了金融分布式賬本技術(shù)的安全體系，涵蓋基礎(chǔ)軟件、密碼算法、共識(shí)協(xié)議、智能合約等方面，[45]區(qū)塊鏈技術(shù)與金融領(lǐng)域的結(jié)合自此有了基礎(chǔ)性技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管難點(diǎn)與挑戰(zhàn)

區(qū)塊鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)。金融市場中的風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，前者指的是由整體性的共同因素導(dǎo)致、影響所有市場主體的風(fēng)險(xiǎn)，該種風(fēng)險(xiǎn)具有使整個(gè)金融系統(tǒng)崩潰的威力，如果無法成功化解則可能引致金融危機(jī)，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。技術(shù)與區(qū)塊鏈的安全息息相關(guān)。區(qū)塊鏈金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來自于技術(shù)本身。

首先，當(dāng)前的區(qū)塊鏈金融系統(tǒng)大都依托第三方開源平臺(tái)產(chǎn)生，因此在可信節(jié)點(diǎn)管理、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)等方面均存在技術(shù)依賴。事實(shí)上，除了希望涉足金融科技行業(yè)的ICT（Information and Communications Technology，信息與通信技術(shù)）公司外，區(qū)塊鏈金融的創(chuàng)新要么由現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)發(fā)起，要么由初創(chuàng)科技型企業(yè)主導(dǎo)。盡管現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)正通過增長投資從戰(zhàn)略上應(yīng)對新進(jìn)入者帶來的市場威脅，但是無論初創(chuàng)科技型企業(yè)選擇直接挑戰(zhàn)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)、展開競爭，還是選擇合作模式，為現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)提供解決方案以增強(qiáng)競爭力，[46]金融機(jī)構(gòu)會(huì)受限于技術(shù)因素是不爭的事實(shí)。若想在區(qū)塊鏈金融發(fā)展上獨(dú)當(dāng)一面，區(qū)塊鏈金融服務(wù)提供方必須掌握核心技術(shù)，否則，不同合作機(jī)構(gòu)間的信任問題將成為區(qū)塊鏈金融發(fā)展過程中一條不可逾越的鴻溝。[47]簡言之，技術(shù)對克服加密算法被破解的風(fēng)險(xiǎn)、智能合約漏洞風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)攻擊風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。[48]

其次，正如區(qū)塊鏈三元悖論所言，區(qū)塊鏈技術(shù)尚難以兼顧金融對安全、去中心化、可擴(kuò)展性的多維度要求，大部分機(jī)構(gòu)都選擇在保證安全的基礎(chǔ)上盡可能地尋求另外兩項(xiàng)的平衡點(diǎn)。在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，每完成一筆交易，各個(gè)節(jié)點(diǎn)都需要驗(yàn)證并完整保存相關(guān)的數(shù)據(jù)信息。隨著金融業(yè)務(wù)日益豐富、系統(tǒng)節(jié)點(diǎn)日益增多，同一時(shí)刻下所有節(jié)點(diǎn)確認(rèn)、復(fù)制、保存信息所花費(fèi)的時(shí)間更長，所占據(jù)的存儲(chǔ)空間更大，這既影響交易確認(rèn)速度，又容易造成資源浪費(fèi)。[49]簡言之，為了確保安全性，必然會(huì)出現(xiàn)能耗不斷提升而交易效率降低的情形。

再者，當(dāng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)內(nèi)部因?yàn)橐馔馐录蛘呔腿绾芜M(jìn)行版本升級(jí)有意見分歧而發(fā)生分叉時(shí)，盡管其本質(zhì)上是治理問題，[50]但依舊會(huì)對共識(shí)程度產(chǎn)生重大影響，給技術(shù)層面帶來新的難題，引發(fā)新的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

然后，區(qū)塊鏈中的智能合約具有強(qiáng)制執(zhí)行、實(shí)時(shí)結(jié)算、不可撤回的特點(diǎn)，在各種共識(shí)機(jī)制下攻擊成功的難度雖高，但確實(shí)存在著黑客掌握足夠節(jié)點(diǎn)[51]的可能性，同時(shí)由于缺少及時(shí)核查、修復(fù)的有效機(jī)制，智能合約本身常常存在代碼、邏輯等方面的技術(shù)結(jié)構(gòu)性安全漏洞。此外，用戶私鑰具有唯一性，數(shù)據(jù)信息幾乎不可篡改，密鑰是否安全直接關(guān)乎使用者的人身權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)。所以，一旦智能合約漏洞外露，抑或私鑰被他人獲取，極可能引發(fā)信息泄露、財(cái)產(chǎn)損失、金融秩序紊亂等一系列后果。然而面對技術(shù)漏洞，研究者處于一個(gè)進(jìn)退兩難的境地：如果披露漏洞細(xì)節(jié)，可能威脅到區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者、使用者的數(shù)據(jù)安全、財(cái)產(chǎn)安全;但若不披露，則又難以給信息服務(wù)提供者敲響警鐘，系統(tǒng)安全意識(shí)淡化遇到黑客攻擊頻率上升，意味著更大的利益損失[52]。

最后，金融業(yè)存在的“數(shù)據(jù)孤島”[53]問題在短期內(nèi)只能有所緩解，但難以完全解決。目前區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供方有關(guān)交互操作的說法更像是一種營銷策略，因?yàn)槲覈m已先后發(fā)布《金融分布式賬本技術(shù)安全規(guī)范》（JR/T 0184-2020）和《區(qū)塊鏈技術(shù)金融應(yīng)用評(píng)估規(guī)則》（JR/T 0193-2020），但是覆蓋領(lǐng)域并不完整，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并未統(tǒng)一，大多數(shù)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)仍無法與其他區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)信息互聯(lián)互通，用戶選擇了一個(gè)區(qū)塊鏈平臺(tái)，在某種程度上就意味著被鎖定在該平臺(tái)，無法與其他平臺(tái)進(jìn)行交互操作或輕松切換至其他平臺(tái)。

金融市場向來不缺投機(jī)套利者，該部分群體會(huì)在逐利心態(tài)的驅(qū)使下輕視甚至無視潛在風(fēng)險(xiǎn)一哄而上，擾亂金融市場的正常運(yùn)行，引致新風(fēng)險(xiǎn)。早在2017年，比特幣價(jià)值走高使得區(qū)塊鏈技術(shù)知名度飆升，區(qū)塊鏈熱潮席卷而來，投資者投機(jī)興致高漲。[54]為了推廣加密貨幣項(xiàng)目，部分項(xiàng)目方不惜將傳統(tǒng)金融市場稱作“CeFi”（Centralized Finance，即“中心化金融”，現(xiàn)有金融體系都是CeFi，如銀行、證券交易所、各種金融機(jī)構(gòu)），方便將其項(xiàng)目直接“對標(biāo)”傳統(tǒng)金融圈，而這種“對標(biāo)”并無相關(guān)理論作為支撐，投資者一旦警惕性不足就會(huì)血本無歸。[55]在股票這一較為成熟的市場中，為了抑制泡沫生成，各個(gè)國家制定了相對完備的投資者保護(hù)條款，投資者自己在入場之前必須較為清晰地認(rèn)識(shí)到潛在風(fēng)險(xiǎn);而新興的區(qū)塊鏈金融市場則不然。以使用區(qū)塊鏈共享價(jià)值體系的加密貨幣為例，在交易所與承兌商的運(yùn)營徹底合規(guī)之前，向一干投資者披露的市場信息往往滯后于現(xiàn)實(shí)，更有甚者，是錯(cuò)誤、頗具誘導(dǎo)性的。貿(mào)然買入加密貨幣違背了金融對風(fēng)控的要求，沒有足夠的價(jià)值交換，以高波動(dòng)率吸引資金，這種情況下的“蒙眼投資”并不為市場所鼓勵(lì)。直到2017年9月，隨著國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下令禁止境內(nèi)的ICO（Initial Coin Offering，意指區(qū)塊鏈項(xiàng)目首次發(fā)行代幣，募集比特幣、以太坊等通用數(shù)字貨幣的行為）交易并陸續(xù)屏蔽境外ICO交易平臺(tái)的域名之后，這一亂象才逐漸銷聲匿跡，區(qū)塊鏈也隨之降溫。

沒有合格主體背書，沒有足夠的信用抵押物，區(qū)塊鏈金融的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就不會(huì)提升。在投機(jī)浪潮中，擠兌危機(jī)一旦發(fā)生，“南海泡沫”[56]又將重現(xiàn)。達(dá)摩克利斯劍落下之處，哀嚎的不會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)了然于胸、早有應(yīng)對策略的金融機(jī)構(gòu)，而只能是對市場波動(dòng)性缺乏清晰認(rèn)知的投資者。[57]區(qū)塊鏈金融具有顯著的虛擬性和地域開放性，傳統(tǒng)金融難以突破的網(wǎng)點(diǎn)限制無法阻攔區(qū)塊鏈金融向其他地區(qū)滲透。[58]因此，一旦區(qū)塊鏈金融的參與者、提供方有決策失誤、操作失誤，風(fēng)險(xiǎn)波及范圍也將是超越地域限制的。

區(qū)塊鏈金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)和難點(diǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用極大地改變了各類金融產(chǎn)品和服務(wù)所立足的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及相應(yīng)的使用方式，同時(shí)也對金融業(yè)監(jiān)管產(chǎn)生了影響。事實(shí)上，對區(qū)塊鏈金融進(jìn)行監(jiān)管的根本目的與區(qū)塊鏈所要實(shí)現(xiàn)的前景基本吻合，兩者都追求以低成本實(shí)現(xiàn)公開、透明、高效的目標(biāo)，保證確定性和穩(wěn)定性，促進(jìn)市場自由運(yùn)作、開放繁榮。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)利用區(qū)塊鏈技術(shù)，提高跟蹤追查、匯集報(bào)告等方面水平，降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

在現(xiàn)有監(jiān)管框架下，對區(qū)塊鏈金融等新興領(lǐng)域的監(jiān)管仍然難以達(dá)到預(yù)期效果，主要難點(diǎn)在以下方面。1.去中心化削弱宏觀調(diào)控能力。區(qū)塊鏈技術(shù)通過分布式的核算和存儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)信息驗(yàn)證、傳遞和管理，去中心化的特征表明其可以實(shí)現(xiàn)高度自治，沒有明確的、預(yù)設(shè)的管理中心和管理結(jié)構(gòu);而國家層面發(fā)揮宏觀調(diào)控作用恰恰要求中心化的集中管理。區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用將在一定程度上削弱宏觀調(diào)控的能力，沖擊舊有的金融交易、金融監(jiān)管體制，形成監(jiān)管的盲區(qū)。

2.非實(shí)名性、去中心化難以界定責(zé)任主體。區(qū)塊鏈不要求公開個(gè)人信息，而通過公鑰地址進(jìn)行信息轉(zhuǎn)換。這意味著即便區(qū)塊鏈?zhǔn)垢黝悢?shù)據(jù)信息可溯源，人們也只能看到動(dòng)態(tài)流向而無法對參與者進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證。由此，非實(shí)名性雖保護(hù)了用戶隱私，但也為洗錢、非法融資、詐騙等違法犯罪行為提供了可乘之機(jī)，影響現(xiàn)有金融體系的穩(wěn)定性，同時(shí)可能造成社會(huì)恐慌，繼而引發(fā)其他方面的社會(huì)問題;而監(jiān)管者需要跟蹤交易鏈條和尋找相應(yīng)密鑰方能找到罪魁禍?zhǔn)住Ｈブ行幕瘎t意味著任何基于區(qū)塊鏈開展金融活動(dòng)的平臺(tái)不會(huì)被任何單一的政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個(gè)人控制。雖然這一方面意味著參與主體能相互制約、相互監(jiān)督，如只有同時(shí)更改51%以上節(jié)點(diǎn)的行為才能有效，但另一方面也說明即使參與者中有權(quán)威、正直、可信賴的主體也不足以保證行為的合法性。易滋生非法行為并非徹底禁止一項(xiàng)新興事物的理由，而應(yīng)要求施加更加嚴(yán)格的監(jiān)管。然而，區(qū)塊鏈前述兩大特性還將導(dǎo)致監(jiān)管過程中責(zé)任主體界定的困難。2019年初《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》的發(fā)布與實(shí)施明確了區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者、使用者對其違法犯罪行為承擔(dān)責(zé)任。[59]當(dāng)一個(gè)去中心化機(jī)構(gòu)平臺(tái)由“成百上千位非實(shí)名人士”構(gòu)成時(shí)，一旦發(fā)生違法犯罪行為，難以迅速確定責(zé)任人，幫助受害者得到救濟(jì)，執(zhí)法者必須將整個(gè)平臺(tái)作為對象進(jìn)行干預(yù)，而非直接追究單一組織或個(gè)人的責(zé)任。[60]

3.高效率增加風(fēng)險(xiǎn)傳播速度。金融業(yè)的本質(zhì)是控制風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益。區(qū)塊鏈技術(shù)能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融網(wǎng)點(diǎn)不夠密集、業(yè)務(wù)效率不夠高的缺陷，建立起完備的金融網(wǎng)絡(luò)。交易完備性成為區(qū)塊鏈系統(tǒng)的重要指標(biāo)之一。沒有交易完備性的鏈只能做存證，不能交易。金融交易如果使用不完備的鏈，加上區(qū)塊鏈去中心的特性催生的無金融中介機(jī)構(gòu)信用背書的金融市場，就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。[61]然而，萬事萬物具有雙面性，在幫助金融業(yè)更為高效地傳遞價(jià)值、配置資源的同時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)也使得金融風(fēng)險(xiǎn)找到絕佳的傳播途徑，傳播速度隨之上升，[62]交叉?zhèn)鞑ジ鼮閲?yán)重，由此引發(fā)的危害也更廣泛，是對金融體系穩(wěn)定性的極大挑戰(zhàn)，需要全新、高效的監(jiān)管模式加以應(yīng)對。

4.缺乏國際化的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管。區(qū)塊鏈技術(shù)不僅能打破企業(yè)的壁壘，而且能沖破地域的限制，促進(jìn)和鼓勵(lì)跨國流動(dòng)。隨著金融科技的發(fā)展，各個(gè)國家制定了相應(yīng)的制度規(guī)范，發(fā)揮監(jiān)管作用，以達(dá)到減少金融犯罪、保護(hù)投資者權(quán)益等目的。如2017年英國發(fā)布《反洗錢、反恐怖主義融資和資金轉(zhuǎn)移條例（2017）》（Money Laundering， Terrorist Financing and Transfer of Funds Regulations 2017，簡稱MLRs），保障客戶在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力范圍內(nèi)進(jìn)行虛擬貨幣交易;2020年美國公布《加密貨幣：執(zhí)法框架》（Cryptocurrency： An Enforcement Framework），為美國虛擬貨幣的監(jiān)管框架添磚加瓦;2020年我國發(fā)布《金融分布式賬本技術(shù)安全規(guī)范》（JR/T 0184-2020），標(biāo)志著我國金融區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)體系已經(jīng)啟動(dòng)建設(shè)。與區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛適用所不匹配的是，目前尚無全球通用的區(qū)塊鏈金融標(biāo)準(zhǔn)體系和監(jiān)管框架。跨國區(qū)塊鏈應(yīng)用案例日益繁多，各個(gè)節(jié)點(diǎn)完全可能位于不同國家，而主權(quán)國家的法律各不相同，這就意味著同一個(gè)項(xiàng)目可能在某些國家、地區(qū)觸犯法律，而在其他國家、地區(qū)并未違法，又或許都觸犯法律但程度不一致。[63]由此可見，缺乏國際化的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管容易引起司法管轄權(quán)的討論，造成司法體系的混亂。[64]投資者趨利避害的本性會(huì)導(dǎo)致區(qū)塊鏈的創(chuàng)建者、參與者鉆區(qū)域差異的空子以謀求利益最大化，甚至利用技術(shù)跨地區(qū)行動(dòng)，以較小的成本實(shí)施違法違規(guī)行為。

5.在創(chuàng)新基礎(chǔ)上形成監(jiān)管和收益平衡。在中心化的金融監(jiān)管下，撤銷交易、限制交易權(quán)限或凍結(jié)賬戶等措施發(fā)揮著重要作用，然而這些措施在去中心化的區(qū)塊鏈金融中無法適用，或者適用這些措施會(huì)影響投資者的利益。正如前文所述，監(jiān)管目標(biāo)與區(qū)塊鏈金融的發(fā)展前景應(yīng)當(dāng)互相重合，即以低成本贏得高收益——當(dāng)然此處的收益也包括金錢之外的社會(huì)利益，因此，如何協(xié)調(diào)中心化和去中心化的發(fā)展，如何防止傳統(tǒng)金融受到?jīng)_擊導(dǎo)致金融危機(jī)，如何在監(jiān)管與收益之間找到平衡點(diǎn)，將成為區(qū)塊鏈金融監(jiān)管過程中的關(guān)鍵所在。

發(fā)展應(yīng)對性的原則監(jiān)管和智慧監(jiān)管

區(qū)塊鏈金融的未來與監(jiān)管模式密不可分，過度嚴(yán)苛?xí)璧K技術(shù)進(jìn)步和市場發(fā)展，過度寬松則會(huì)亂象叢生，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國區(qū)塊鏈金融發(fā)展的現(xiàn)狀與特征，因勢利導(dǎo)，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念、改良監(jiān)管體系、更新監(jiān)管方法，使得區(qū)塊鏈金融朝著正確的方向前行。因此，原則監(jiān)管、智慧監(jiān)管亟待加強(qiáng)。

原則監(jiān)管是以監(jiān)管目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)、主要以引導(dǎo)方式實(shí)施的監(jiān)管，具有靈活性、主動(dòng)性、持久性，是一種動(dòng)態(tài)的監(jiān)管。[65]在原則監(jiān)管下，監(jiān)管主體會(huì)根據(jù)監(jiān)管對象的行為、結(jié)果是否與目標(biāo)相符合與監(jiān)管對象進(jìn)行溝通，在溝通的基礎(chǔ)上提出建議——在監(jiān)管主體與監(jiān)管對象之間，與其說是管制與被管制的關(guān)系，不如說是引導(dǎo)與被引導(dǎo)的關(guān)系。[66]原則監(jiān)管在很大程度上依賴于“軟法”（如指導(dǎo)方針、政策等）以及行業(yè)自律，這擴(kuò)大了自由裁量權(quán)，為金融機(jī)構(gòu)高層充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性、推動(dòng)金融創(chuàng)新提供了空間，有利于化解區(qū)塊鏈金融現(xiàn)有監(jiān)管主體專業(yè)性不足的難題。[67]經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，但是科技發(fā)展日新月異，快速變化和發(fā)展的金融科技未經(jīng)過經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)，相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則就難以形成與沉淀，[68]原則監(jiān)管能巧妙適應(yīng)技術(shù)變革引發(fā)的監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管對象上的變化，同時(shí)也能保證金融監(jiān)管內(nèi)部堅(jiān)實(shí)的內(nèi)在邏輯不受影響。

智慧監(jiān)管意在防范風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)創(chuàng)新、保護(hù)消費(fèi)者等多個(gè)價(jià)值追求之間保持平衡，并不會(huì)為了安全性而放棄發(fā)展良機(jī)，頗為適合正處于發(fā)展初期的區(qū)塊鏈金融。[69]區(qū)別于命令控制型監(jiān)管，智慧監(jiān)管理念下的監(jiān)管主體除了政府和企業(yè)自身之外，還包括行業(yè)協(xié)會(huì)、大眾（金融消費(fèi)者）和社會(huì)在內(nèi)的第三方。智慧監(jiān)管還提倡利用多樣的監(jiān)管工具，采取不同的監(jiān)管策略，如功能監(jiān)管、行業(yè)自律、自我規(guī)制、監(jiān)管科技、沙箱（Sandbox）等。在互補(bǔ)性監(jiān)管主體組合、多元化監(jiān)管工具政策的加持下，智慧監(jiān)管可以兼顧靈活、效率與公平的需求。[70]

實(shí)行多中心化的功能型監(jiān)管。從《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險(xiǎn)法》等現(xiàn)行法律可以看出，目前我國金融業(yè)監(jiān)管模式采取的是分業(yè)監(jiān)管[71]和機(jī)構(gòu)監(jiān)管。[72]在我國金融業(yè)起步階段，這類監(jiān)管模式對防范金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起到了至關(guān)重要的作用。[73]然而金融創(chuàng)新促使金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢愈加明顯，區(qū)塊鏈技術(shù)的加入更是促發(fā)了金融市場的巨大變革，去中心化、資產(chǎn)實(shí)時(shí)流轉(zhuǎn)、跨司法轄區(qū)的數(shù)字資產(chǎn)交易屢見不鮮。[74]金融場景日漸復(fù)雜，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)也更難準(zhǔn)確定義，分業(yè)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管已經(jīng)無法適應(yīng)日益復(fù)雜的金融交易活動(dòng)和混業(yè)經(jīng)營趨勢。另外，分業(yè)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管意味著約束不同類型金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則大相徑庭，資本要求、風(fēng)險(xiǎn)管控等要求也天差地別，監(jiān)管真空理所當(dāng)然地存在。而出于趨利避害的本性，監(jiān)管套利行為的出現(xiàn)并非意料之外[75]——金融領(lǐng)域監(jiān)管套利的典型場景即提供某產(chǎn)品的某金融機(jī)構(gòu)通過改變其類屬將自己置于標(biāo)準(zhǔn)最寬松、手段最平和的監(jiān)管之下。[76]如此境地下，金融監(jiān)管體系面臨著重構(gòu)的命運(yùn)。

相應(yīng)的，功能監(jiān)管基于金融產(chǎn)品基本功能而產(chǎn)生，由統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對不同類別的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，具有跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場的特征。一方面，金融產(chǎn)品基本功能往往具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，以此為根據(jù)的功能監(jiān)管也具有穩(wěn)定性;另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開展功能監(jiān)管可以避免注意力被束縛在某一細(xì)分行業(yè)內(nèi)而無視其余部分的風(fēng)險(xiǎn)。所以，功能監(jiān)管更具連續(xù)性和一致性。[77]值得強(qiáng)調(diào)的是，功能監(jiān)管逐步取代分業(yè)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管，并不意味著要縮小監(jiān)管主體范圍，相反，應(yīng)當(dāng)改變當(dāng)前監(jiān)管主體雖形式多樣但實(shí)質(zhì)單一的局面，達(dá)成監(jiān)管主體多中心化，使得區(qū)塊鏈金融監(jiān)管不再僅僅是行政化的管控。

繼續(xù)強(qiáng)化功能監(jiān)管、逐步實(shí)現(xiàn)監(jiān)管多中心化，才能解決監(jiān)管資源匱乏問題，突破分業(yè)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管下的職能僵化和監(jiān)管套利困境，更妥善地應(yīng)對金融業(yè)未來發(fā)展中可能出現(xiàn)的各種復(fù)雜狀況。

專項(xiàng)法律促進(jìn)行業(yè)自律、自我規(guī)制。區(qū)塊鏈金融監(jiān)管多中心化是大勢所趨，這就不得不提及行業(yè)自律。行業(yè)自律的主體是行業(yè)組織，區(qū)別于政府與企業(yè)個(gè)體;依據(jù)既可以是國家既有的法律法規(guī)和政策，也可以是行業(yè)內(nèi)部的行規(guī)行約、行為準(zhǔn)則;根本目的在于監(jiān)督同行行為，協(xié)調(diào)利益關(guān)系，維護(hù)公平競爭，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展;主要要求包括公開必要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、說明投資風(fēng)險(xiǎn)、制定行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)、獨(dú)立實(shí)施監(jiān)管等。[78]我國區(qū)塊鏈的監(jiān)管發(fā)端于協(xié)會(huì)培訓(xùn)，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)和中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)開啟了區(qū)塊鏈技術(shù)培訓(xùn)的實(shí)踐。

之所以應(yīng)當(dāng)倡導(dǎo)行業(yè)自律，是因?yàn)檩^之政府層面的監(jiān)管，行業(yè)自律更具靈活性、專業(yè)性、及時(shí)性，能夠接觸到更為直接、更為充分的信息將更利于對癥下藥。在我國，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于金融行業(yè)是一個(gè)自下而上的過程，不同于那些鼓勵(lì)型政策事前出臺(tái)的領(lǐng)域，現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)科技型企業(yè)、交易所等市場參與主體的改革動(dòng)機(jī)最為強(qiáng)烈，專業(yè)性也更高，由交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)（既包括金融，也包括區(qū)塊鏈）之類的自律組織進(jìn)行自律監(jiān)管，發(fā)揮制定行業(yè)制度、建立職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)等方面的優(yōu)勢，積極促進(jìn)區(qū)塊鏈金融系統(tǒng)中各方主體的信息披露，實(shí)行登記備案、[79]安全評(píng)估、[80]合規(guī)審查、違規(guī)懲戒等措施，能夠有效彌補(bǔ)國家監(jiān)管體制的漏洞。

此外，自我規(guī)制也值得推廣。自我規(guī)制建立在企業(yè)個(gè)體自愿的基礎(chǔ)之上，利用企業(yè)所掌握的專業(yè)知識(shí)、優(yōu)質(zhì)信息相互監(jiān)督。由于企業(yè)通常不會(huì)自主產(chǎn)生自我規(guī)制的意愿，可以從基礎(chǔ)立法、監(jiān)督執(zhí)法等方面入手，以專項(xiàng)法律保證自我規(guī)制的形成，激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自我約束，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)監(jiān)管創(chuàng)新[81]。

行業(yè)自律和自我規(guī)制都可以有效緩解傳統(tǒng)監(jiān)管主體應(yīng)對區(qū)塊鏈金融時(shí)專業(yè)性不足的問題，起到補(bǔ)充性監(jiān)管的作用，以最小成本降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過，不論是行業(yè)自律還是自我規(guī)制，都需要政府在背后不斷進(jìn)行協(xié)調(diào)和激勵(lì)，需要法律法規(guī)提供合法性的支持。

利用監(jiān)管科技實(shí)施數(shù)據(jù)化治理策略。金融科技的創(chuàng)新不僅促進(jìn)了金融本身的發(fā)展，而且還重新定義了金融監(jiān)管，監(jiān)管科技登上舞臺(tái)。監(jiān)管科技是將創(chuàng)新科學(xué)技術(shù)應(yīng)用到區(qū)塊鏈金融監(jiān)管過程中，更為高效地完成數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)管理、打擊犯罪等監(jiān)管活動(dòng)。不過，不能簡單地將監(jiān)管科技視為金融科技的一個(gè)子集，它是改變金融監(jiān)管范式的關(guān)鍵，代表了金融監(jiān)管的下一個(gè)邏輯演進(jìn)，這才是監(jiān)管科技的真正潛力。[82]監(jiān)管科技將監(jiān)管范式推向科技化和數(shù)字化方向，能提高效率、降低成本，更好地適應(yīng)新時(shí)代金融市場基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)變化的需求。[83]

根據(jù)具體應(yīng)用主體，監(jiān)管科技又可劃分為合規(guī)科技和規(guī)制科技，前者被認(rèn)為是狹義的監(jiān)管科技，專指金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)使用科技應(yīng)對必須遵循的金融業(yè)監(jiān)管規(guī)則和必須履行的各項(xiàng)義務(wù)，降低合規(guī)成本，控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是“利用科技應(yīng)對監(jiān)管”;[84]廣義的監(jiān)管科技還包括了后者，指的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)面對接連不斷的金融創(chuàng)新，依靠科技獲取數(shù)據(jù)信息，進(jìn)行實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)的監(jiān)管，利用數(shù)據(jù)作出有針對性的響應(yīng)，從而減少監(jiān)管信息不對稱現(xiàn)象、緩解金融法律滯后性問題、降低錯(cuò)誤監(jiān)管和過度監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，是“利用科技執(zhí)行監(jiān)管”[85]。

當(dāng)前監(jiān)管科技的應(yīng)用主要包括KYC合規(guī)要求、反洗錢、交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)評(píng)估和壓力測試等。[86]以電子KYC系統(tǒng)為例，系統(tǒng)可以自動(dòng)監(jiān)控和報(bào)告交易限額，基于算法審核交易模式，確保金融機(jī)構(gòu)行為合規(guī)性，幫助客戶入市，同時(shí)增強(qiáng)市場誠信度。[87]隨著金融科技的變革，高質(zhì)量數(shù)據(jù)和強(qiáng)大計(jì)算能力為核心的監(jiān)管科技足以將“了解客戶”的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮橹苯印⒕呦蟮摹傲私鈹?shù)據(jù)”。[88]在區(qū)塊鏈技術(shù)的支持下，監(jiān)管科技可以構(gòu)建出一條有機(jī)監(jiān)管路徑，使監(jiān)管策略實(shí)現(xiàn)從一味的違規(guī)打擊到合理合規(guī)引導(dǎo)的轉(zhuǎn)向，解決特定情形下政府與市場的雙重失靈困境。[89]

當(dāng)然，監(jiān)管科技不是萬能的。監(jiān)管科技的基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)，監(jiān)管科技首先是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型的監(jiān)管，如何管理與使用數(shù)據(jù)，如何確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、安全性，這些問題的回答和解決關(guān)系到消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)，更關(guān)系到監(jiān)管方向是否正確、風(fēng)險(xiǎn)防控是否周全。[90]一方面，數(shù)據(jù)有賴于監(jiān)管主體自身去收集，簡單來說取決于其監(jiān)管能力，而監(jiān)管科技正好發(fā)揮作用，此處數(shù)據(jù)與監(jiān)管科技是相互成就的關(guān)系;另一方面，數(shù)據(jù)還靠監(jiān)管對象即區(qū)塊鏈金融市場參與主體自主提供。為避免監(jiān)管對象刻意規(guī)避審查而少提供數(shù)據(jù)或者提供不合格的數(shù)據(jù)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)巧妙運(yùn)用技術(shù)判斷數(shù)據(jù)信息的完整性和真實(shí)性，也應(yīng)當(dāng)制定更健全的法律作為后備制度保障，[91]從立法、執(zhí)法、司法、守法切入，實(shí)現(xiàn)技術(shù)手段與法律手段的配合。

推進(jìn)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)。針對區(qū)塊鏈金融這一新興領(lǐng)域，監(jiān)管主體除了發(fā)布禁止性文件、實(shí)施命令控制型規(guī)制外，尚未出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則，未將區(qū)塊鏈金融正式納入監(jiān)管范圍。正如前文所述，僅僅采用負(fù)面清單、嚴(yán)格規(guī)制區(qū)塊鏈金融的發(fā)展，并不能徹底阻止區(qū)塊鏈金融違法違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生;而且我們也不應(yīng)當(dāng)靠一味犧牲金融科技創(chuàng)新以換取金融市場的相對穩(wěn)定。世界從來都不是非黑即白的，不作為金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管和作為金融業(yè)務(wù)予以同等監(jiān)管，與其走這兩個(gè)極端，不如在不斷的試驗(yàn)中找到中間地帶，將區(qū)塊鏈金融作為金融業(yè)務(wù)加以靈活的、適度的監(jiān)管[92]。對此，源自英國的沙箱機(jī)制很有借鑒意義。

2016年5月，英國金融行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority， FCA）提出“監(jiān)管沙箱”的概念。監(jiān)管沙箱是一個(gè)特定的安全空間，現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)抑或是初創(chuàng)科技型企業(yè)都可以在這一空間內(nèi)對新的產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式、交付機(jī)制進(jìn)行試驗(yàn)，而無需承擔(dān)常規(guī)情形下開展試點(diǎn)活動(dòng)可能引發(fā)的不利后果。沙箱機(jī)制不能免除企業(yè)對客戶的責(zé)任。[93]事實(shí)上，通過限制性監(jiān)管來鼓勵(lì)創(chuàng)新，在最大程度上保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、防止風(fēng)險(xiǎn)外溢，這才是“沙箱”精神所在。[94]沙箱機(jī)制的優(yōu)勢在于以特定范圍為限減少金融科技創(chuàng)新的規(guī)則障礙，降低企業(yè)金融科技創(chuàng)新成本，擴(kuò)大產(chǎn)品與服務(wù)范圍，提高金融服務(wù)水平，為客戶帶來更多的福利，達(dá)成金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控雙重目標(biāo)。

中國的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)與此有異曲同工之妙。2019年12月，為了更好地促進(jìn)金融科技行業(yè)發(fā)展，落實(shí)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》，中國人民銀行宣布正式開展金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)工作;[95]2020年1月，北京率先啟動(dòng)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)。截至2022年4月底，全國29個(gè)省/自治區(qū)及市級(jí)地區(qū)共推出156項(xiàng)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目。同時(shí)，金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)進(jìn)入資本市場領(lǐng)域，第一批共16個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目已在北京地區(qū)開展。[96]

結(jié)語

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心是信息、數(shù)據(jù)和科技。區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)成為全球技術(shù)革命的底層基礎(chǔ)設(shè)施，并且隨著區(qū)塊鏈技術(shù)持續(xù)融合優(yōu)化，“區(qū)塊鏈﹢”的應(yīng)用場景也在擴(kuò)大，元宇宙，Web3.0[97]浪潮中都有區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈延伸到數(shù)字金融、數(shù)字資產(chǎn)交易等多個(gè)領(lǐng)域。從中國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈條分布看，區(qū)塊鏈金融占到43.85%。[98]區(qū)塊鏈金融也帶來了隱私、數(shù)字身份、安全性、互操作性和供應(yīng)商中立性等政策和監(jiān)管問題。

區(qū)塊鏈技術(shù)的滲透促進(jìn)監(jiān)管模式的變化。區(qū)塊鏈金融監(jiān)管要求監(jiān)管者考慮在技術(shù)和系統(tǒng)開發(fā)邊界之外存在的監(jiān)管差異，需要一種交叉的監(jiān)管。金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)應(yīng)當(dāng)秉承柔性（軟法）監(jiān)管的理念，契合了近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融軟法治理的精神，是對監(jiān)管沙箱這一國際經(jīng)驗(yàn)的中國化，可以有效避免新興行業(yè)萌芽階段“不管就亂，一管就死”的傳統(tǒng)困境。金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)有助于監(jiān)管主體在金融創(chuàng)新過程中提出指引，根據(jù)金融市場現(xiàn)實(shí)需求及時(shí)更新監(jiān)管理念與措施，由被動(dòng)響應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)引導(dǎo)。

推進(jìn)和完善我國金融科技創(chuàng)新監(jiān)管應(yīng)當(dāng)聚焦關(guān)鍵問題。首先，監(jiān)管主體應(yīng)當(dāng)努力為市場參與主體提供公平競爭的制度環(huán)境，杜絕因主體差異而產(chǎn)生的差別待遇;其次，應(yīng)當(dāng)充分將金融科技應(yīng)用于監(jiān)管，及時(shí)總結(jié)國際經(jīng)驗(yàn)，積極參考國外相關(guān)立法，穩(wěn)步推動(dòng)與金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)相銜接的監(jiān)管規(guī)則的出臺(tái)，提升監(jiān)管水平;最后，在各地具體推行試點(diǎn)工作時(shí)應(yīng)當(dāng)因地制宜，采取措施盡可能避免沙箱機(jī)制本身的局限性，如免責(zé)聲明的發(fā)布、知情客戶參與測試可能影響測試方案的效果，為參與項(xiàng)目的企業(yè)量身定制授權(quán)要求可能導(dǎo)致監(jiān)管資源濫用等。[99]簡言之，金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)與金融科技的發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)金融科技的科技發(fā)展和科技特點(diǎn)，發(fā)揮區(qū)塊鏈金融的優(yōu)勢，促進(jìn)金融創(chuàng)新和金融市場的發(fā)展。要實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈金融發(fā)展的客觀需求，需要做好從技術(shù)到法律規(guī)則的體系化準(zhǔn)備。[100]

注釋

[1][30]聶輝華、李靖：《區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成與展望》，《浙江工商大學(xué)學(xué)報(bào)》，2021年第5期。

[2]楊昊：《區(qū)塊鏈：從密碼朋克到人類命運(yùn)共同體》，《國際論壇》，2021年第2期。

[3]“四個(gè)支持”一是支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)主體規(guī)范、高效融資;二是支持網(wǎng)信企業(yè)規(guī)范發(fā)展，夯實(shí)國家網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ);三是支持跨部門構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展長效機(jī)制的建設(shè);四是支持發(fā)展私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，促進(jìn)長期資本形成、支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。參見《證監(jiān)會(huì)：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“四個(gè)支持”寓監(jiān)管于服務(wù)中》，2018年9月30日，http：//money.people.com.cn/stock/n1/2018/0930/c67815-30323131.html。

[4]New Zealand Productivity Commission and Australian Productivity Commission， "Growing the Digital Economy in Australia and New Zealand，" 14 February， 2019， https：//www.productivity.govt.nz/research/growing-digital/.

[5]《二十國集團(tuán)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作倡議》，2016年9月29日，http：//www.cac.gov.cn/2016-09/29/c_1119648520.htm。

[6]《國家統(tǒng)計(jì)局副局長鮮祖德解讀〈數(shù)字經(jīng)濟(jì)及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2021）〉》，2021年6月4日，http：//www.zgxxb.com.cn/pc/content/202106/04/content_5761.html。

[7]文雁兵：《數(shù)字中國建設(shè)峰會(huì)：一次具有風(fēng)向標(biāo)意義的盛會(huì)》，2022年7月28日，https：//m.gmw.cn/baijia/2022-07/28/35914405.html。

[8]蘇德悅：《〈全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書（2022年）〉發(fā)布，數(shù)字經(jīng)濟(jì)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新動(dòng)能》，2022年7月30日，https：//www.cnii.com.cn/gxxww/rmydb/202207/t20220730_400751.html。

[9]中國信息通信研究院：《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022年）》，2022年7月8日，http：//www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/bps/202207/P020220729609949023295.pdf。

[10]英特爾公司的創(chuàng)始人戈登·摩爾（Gordon Moore）提出，在至少十年內(nèi)，集成電路上能被集成的晶體管數(shù)目將會(huì)以每兩年翻一番的速度穩(wěn)定增長，后來這一周期縮短為18個(gè)月。摩爾的這個(gè)預(yù)言因后被集成電路的發(fā)展過程所驗(yàn)證，因而被人譽(yù)為“摩爾定律”。參見毛恩榮：《網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)上收益遞增的原因分析》，《時(shí)代經(jīng)貿(mào)（中旬刊）》，2007年5月第S3期。

[11]翟崑：《數(shù)字全球化的戰(zhàn)略博弈態(tài)勢及中國應(yīng)對》，《人民論壇》，2021年6月中。

[12]中國信息通信研究院：《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書——疫情沖擊下的復(fù)蘇新曙光》，2021年8月，http：//www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/bps/202108/P020210913403798893557.pdf。

[13]See Richard A. Posner， Economic Analysis of Law， New York： Aspen Law & Business， 1998， pp. 3-15.

[14]齊愛民：《捍衛(wèi)信息社會(huì)中的財(cái)產(chǎn)》，北京大學(xué)出版社，2009年，第53～54頁。

[15]《金融如何支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展——專訪北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂》，2018年11月12日，https：//www.financialnews.com.cn/ll/ft/201811/t20181112_149244.html。

[16]許多奇：《治理跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)的貿(mào)易規(guī)則體系構(gòu)建》，《行政法學(xué)研究》，2022年第4期。

[17]Satoshi Nakamoto， "Bitcoin： A Peer-to-Peer Electronic Cash System，" https：//bitcoin.org/bitcoin.pdf.

[18]指整個(gè)系統(tǒng)的所有功能單元，整體部署到同一個(gè)進(jìn)程（所有代碼可以打包成1個(gè)或多個(gè)文件）。從本質(zhì)上來說，單體系統(tǒng)是以單進(jìn)程的形式在一個(gè)計(jì)算機(jī)節(jié)點(diǎn)上運(yùn)行，而分布式系統(tǒng)是以多進(jìn)程的形式在多個(gè)計(jì)算機(jī)節(jié)點(diǎn)上運(yùn)行。

[19]韓涵：《區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用》，2018年4月3日，http：//www.caict.ac.cn/xwdt/ynxw/201804/t20180426_158073.htm。

[20][60]凱倫·楊：《區(qū)塊鏈監(jiān)管：“法律”與“自律”之爭》，林少偉譯，《東方法學(xué)》，2019年第3期。

[21]趙磊：《區(qū)塊鏈技術(shù)的算法規(guī)制》，《現(xiàn)代法學(xué)》，2020年第2期。

[22]王碩：《區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀及創(chuàng)新趨勢分析》，《上海金融》，2016年第2期。

[23]王懷民：《探究區(qū)塊鏈思想本源》，2022年7月27日，https：//mp.weixin.qq.com/s？__biz=MzI3MTkwMzM0Nw==&mid=2247796102&idx=2&sn=172917b587a47be79499564e6134bdd3&chksm=eb34ba9adc43338ccf82f7c3cbddf5a168ce3a50807144f75609fffe08656c3b9b572b0a826c&scene=27。

[24]中國信息通信研究院：《中國金融科技生態(tài)白皮書》，2021年10月，http：//www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/bps/202111/t20211101_392015.htm。

[25]嶗山區(qū)人民政府、中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院、中國區(qū)塊鏈生態(tài)聯(lián)盟、賽迪（青島）區(qū)塊鏈研究院、賽迪智庫網(wǎng)絡(luò)安全研究所：《2021年中國區(qū)塊鏈發(fā)展白皮書》，2022年5月，https：//preview-static.clewm.net/cli/view-doc/view.html？url=https%3A%2F%2Fncstatic.clewm.net%2Frsrc%2F2022%2F0608%2F14%2Fb300eef94483cdd485ce80ea24937410.pdf&filename=2021。

[26]據(jù)《2021年中國區(qū)塊鏈發(fā)展白皮書》統(tǒng)計(jì)，2021年金融領(lǐng)域區(qū)塊鏈應(yīng)用落地?cái)?shù)量中與貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈金融、交易清算相關(guān)的應(yīng)用占比分別為21.95%、15.85%、12.20%，位居前三。

[27]姚前：《區(qū)塊鏈技術(shù)與新型金融基礎(chǔ)設(shè)施變革》，《當(dāng)代金融家》，2021年第9期。

[28][100]馬明亮：《區(qū)塊鏈司法的生發(fā)邏輯與中國前景》，《比較法研究》，2022年第2期。

[29]參見威廉馬格努森：《區(qū)塊鏈與大眾之治》，高奇琦、陳志豪、張鵬譯，2021年，上海人民出版社。

[31]賴春暉：《區(qū)塊鏈在金融監(jiān)管中的應(yīng)用與實(shí)踐》，《杭州金融研修學(xué)院學(xué)報(bào)》，2018年第6期。

[32]沈偉：《金融創(chuàng)新三元悖論和金融科技監(jiān)管困局：以風(fēng)險(xiǎn)為原點(diǎn)的規(guī)制展開》，《中國法律評(píng)論》，2022年第2期。

[33]Eric A. Brewer， "Towards Robust Distributed Systems，" January， 2000， https：//www.researchgate.net/publication/221343719_Towards_robust_distributed_systems.

[34]Vitalik Buteri， "On Sharding Blockchains，" 25 December， 2019， https：//github.com/ethereum/wiki/wiki/Sharding-FAQ.

[35]具體來說，由于在類似于PoS的共識(shí)算法中，區(qū)塊分叉的成本支付極小，礦工為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化，會(huì)同時(shí)在多個(gè)分叉上進(jìn)行挖礦，使其區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)得不到及時(shí)的收斂，從而破壞共識(shí)。See Nicolas T. Courtois and Lear Bahack， "On Subversive Miner Strategies and Block Withholding Attack in Bitcoin Digital Currency，" 2 December， 2014， https：//arxiv.org/pdf/1402.1718.pdf.

[36]以太坊的概念首次在2013至2014年間由程序員Vitalik Buterin受比特幣啟發(fā)后提出，大意為“下一代加密貨幣與去中心化應(yīng)用平臺(tái)”，以太幣曾經(jīng)是僅次于比特幣的市值第二高的加密貨幣。

[37]賀海武、延安、陳澤華：《基于區(qū)塊鏈的智能合約技術(shù)與應(yīng)用綜述》，《計(jì)算機(jī)發(fā)展與研究》，2018年第11期。

[38]Ittay Eyal， Adem Efe Gencer， Emin Gün Sirer， and Robbert van Renesse， "Bitcoin-NG： A Scalable Blockchain Protocol，" 16-18 March， 2016， https：//www.usenix.org/system/files/conference/nsdi16/nsdi16-paper-eyal.pdf.

[39]Secure Hash Algorithm，簡稱SHA，意為安全散列算法，是一種密碼散列函數(shù)算法標(biāo)準(zhǔn)，SHA算法的不同變體除了生成摘要的長度、循環(huán)運(yùn)行的次數(shù)等一些細(xì)微差異之外，基本結(jié)構(gòu)是一致的。SHA256意指，對于任意長度的消息，SHA256都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)256bit長的哈希值，稱作消息摘要。這個(gè)摘要相當(dāng)于是個(gè)長度為32個(gè)字節(jié)的數(shù)組，通常用一個(gè)長度為64的十六進(jìn)制字符串來表示。

[40]袁勇、王飛躍：《區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與展望》，《自動(dòng)化學(xué)報(bào)》，2016年第4期。

[41]張明春：《區(qū)塊鏈在金融會(huì)計(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用前景、挑戰(zhàn)及對策》，《金融科技時(shí)代》，2021年第1期。

[42]中國區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇：《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書（2016）》，2016年10月18日，http：//ec.whu.edu.cn/uploads/soft/171211/1_1616199501.pdf。

[43]汪青松：《區(qū)塊鏈作為治理機(jī)制的優(yōu)劣分析與法律挑戰(zhàn)》，《社會(huì)科學(xué)研究》，2019年第4期。

[44]季乃禮、蘭金奕：《三元悖論視角下的區(qū)塊鏈信任與社會(huì)治理研究》，《山東科技大學(xué)學(xué)報(bào)》，2020年第5期。

[45]全國金融標(biāo)注化技術(shù)委員會(huì)：《金融分布式賬本技術(shù)安全規(guī)范》，2020年2月5日，https：//www.cfstc.org/bzgk/gk/view/yulan.jsp？i_id=1855&s_file_id=1741。

[46][93]Peter Yeoh， "Innovations in Financial Services： Regulatory Implications，" Business Law Review， 2016， （37）：5， pp. 191-192， p. 194.

[47][49]夏詩園：《區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管研究》，《現(xiàn)代管理科學(xué)》，2018年第7期。

[48]李鳴、孫琳、王晨輝：《基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣安全風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施研究》，《中國信息安全》，2021年第3期。

[50]張禮卿、吳桐：《區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用：理論依據(jù)、現(xiàn)實(shí)困境與破解策略》，《改革》，2019年第12期。

[51]正如前文所述51%攻擊問題。

[52]金璐：《規(guī)則與技術(shù)之間：區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)研判與法律規(guī)制》，《法學(xué)雜志》，2020年第7期。

[53]數(shù)據(jù)孤島是指由于業(yè)務(wù)信息化建設(shè)等各種原因所導(dǎo)致的企業(yè)內(nèi)部各數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)無法互通、相互分隔，不同部門、業(yè)務(wù)系統(tǒng)就像一座座孤島，只能利用各自的數(shù)據(jù)，而無法形成針對企業(yè)整體的全局視角。

[54]張魯楠：《區(qū)塊“鏈”向未來》，《浙商》，2019年第24期。

[55]王軒：《區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的新發(fā)展——DeFi的創(chuàng)新及挑戰(zhàn)》，《商場現(xiàn)代化》，2021年第13期。

[56]“南海泡沫”是指1720年前后，英國一家名為“南?！钡墓煞萦邢薰局鲗?dǎo)的股票投機(jī)爆炒事件，脫離常軌的投資狂潮引發(fā)了股價(jià)暴漲和暴跌，以及之后的經(jīng)濟(jì)泡沫和金融危機(jī)。

[57]唐凌：《狗狗幣的非理性狂歡，該落幕了》，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，2021年第10期。

[58][78]最高人民法院課題組：《我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展情況、立法規(guī)制與司法應(yīng)對》，《金融服務(wù)法評(píng)論》，2015年第1期。

[59]參見《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》（國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室令第3號(hào)），2019年1月10日，http：//big5.www.gov.cn/gate/big5/www.gov.cn/gongbao/content/2019/content_5392298.htm。

[61]陳思語：《區(qū)塊鏈應(yīng)用于證券交易的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范》，《法律適用》，2019年第23期。

[62]夏詩園：《區(qū)塊鏈技術(shù)在金融行業(yè)的應(yīng)用優(yōu)勢及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理》，2018年第11期。

[63]Milind Tiwari， Adrian Gepp and Kuldeep Kumar， "The Future of Raising Finance - a New Opportunity to Commit Fraud： A Review of Initial Coin Offering （ICOs） Scams，" Crime， Law and Social Change， 2020， 73（2）， p. 419.

[64]Imad Antoine Ibrahim and Jon Truby， "Governance in the Era of Blockchain Technology in Qatar： A Roadmap and a Manual for Trade Finance，" 8 June， 2021， https：//link.springer.com/content/pdf/10.1057/s41261-021-00165-1.pdf.

[65]MBA智庫文檔：原則監(jiān)管，https：//doc.mbalib.com/tag/%E5%8E%9F%E5%88%99%E7%9B%91%E7%AE%A1。

[66]MBA智庫百科：《金融之規(guī)則監(jiān)管》，2019年4月16日，http：//tradeinservices.mofcom.gov.cn/article/zhishi/jichuzs/201904/81334.html。

[67]Ilias Kapsis， "A Truly Future-Oriented Legal Framework for Fintech in the EU，" European Business Law Review， 2020， 31（3）， p. 510.

[68]沈偉：《金融科技的去中心化和中心化的金融監(jiān)管——金融創(chuàng)新的規(guī)制邏輯及分析維度》，《現(xiàn)代法學(xué)》，2018年第3期。

[69]云塊鏈應(yīng)用于司法已經(jīng)成為智慧司法的重要環(huán)節(jié)。韓旭至：《司法區(qū)塊鏈的價(jià)值目標(biāo)及其實(shí)現(xiàn)路徑》，《上海大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》，2022年第2期。

[70][81]朱娟：《我國區(qū)塊鏈金融的法律規(guī)制——基于智慧監(jiān)管的視角》，《法學(xué)》，2018年第11期。

[71]分業(yè)監(jiān)管是指根據(jù)從事金融業(yè)務(wù)的不同機(jī)構(gòu)主體及其不同的業(yè)務(wù)范圍，由不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別實(shí)施監(jiān)管的體制。

[72]機(jī)構(gòu)監(jiān)管是指按照金融機(jī)構(gòu)的類型設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別管理各自的金融機(jī)構(gòu)，但某一類型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管者無權(quán)監(jiān)管其他類型金融機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)。

[73][75]常健、羅偉恒：《論區(qū)塊鏈技術(shù)下我國互聯(lián)網(wǎng)金融法律的制度演化》，《北京行政學(xué)院學(xué)報(bào)》，2018年第6期。

[74]萬國華、孫婷：《證券區(qū)塊鏈金融：市場變革、法律挑戰(zhàn)與監(jiān)管回應(yīng)》，《法律適用》，2018年第23期。

[76]廖凡：《競爭、沖突與協(xié)調(diào)——金融混業(yè)監(jiān)管模式的選擇》，《北京大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》，2008年第3期。

[77]百度百科：功能性金融監(jiān)管，2022年3月29日更新，https：//baike.baidu.com/item/%E5%8A%9F%E8%83%BD%E6%80%A7%E9%87%91%E8%9E%8D%E7%9B%91%E7%AE%A1/3404033？fr=aladdin。

[79]2019年2月15日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室實(shí)施的《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》規(guī)定，區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)在提供服務(wù)之日起的十個(gè)工作日內(nèi)通過國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案管理系統(tǒng)填報(bào)服務(wù)提供者的名稱、服務(wù)類別、服務(wù)形式、應(yīng)用領(lǐng)域、服務(wù)器地址等信息，履行備案手續(xù)。如果機(jī)構(gòu)未履行備案手續(xù)或者填報(bào)虛假備案信息的，由國家和省、自治區(qū)、直轄市互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室依據(jù)職責(zé)責(zé)令限期改正;拒不改正或者情節(jié)嚴(yán)重的，給予警告，并處一萬元以上三萬元以下罰款。

[80]2019年8月9日，《國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室關(guān)于〈區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定〉涉安全評(píng)估條款說明的公告》指出，國家市場監(jiān)管總局所屬的中國國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)，已經(jīng)在信息安全管理和信息技術(shù)服務(wù)管理方面建立了完整的認(rèn)證體系，具備一批已獲認(rèn)定認(rèn)可的測評(píng)機(jī)構(gòu)。相關(guān)企業(yè)可委托上述具有相關(guān)資質(zhì)的測評(píng)機(jī)構(gòu)開展安全評(píng)估，或自行對區(qū)塊鏈信息服務(wù)開展安全風(fēng)險(xiǎn)自評(píng)估。

[82]Douglas W. Arner， Janos Nathan Barberis and Ross Buckley， "FinTech， RegTech， and the Reconceptualization of Financial Regulation，" January， 2017， https：//www.researchgate.net/publication/320109794.

[83][84][86]程雪軍：《我國監(jiān)管科技的風(fēng)險(xiǎn)衍生與路徑轉(zhuǎn)換：從金融科技“三元悖論”切入》，《上海大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》，2022年第1期;徐冬根：《論法律語境下的金融科技與監(jiān)管科技——以融合與創(chuàng)新為中心展開》，《東方法學(xué)》，2019年第6期。

[85][88]楊東：《監(jiān)管科技：金融科技的監(jiān)管挑戰(zhàn)與維度建構(gòu)》，《中國社會(huì)科學(xué)》，2018年第5期。

[87]Ross Buckley， Dirk Zetzsche， Douglas W. Arner and Rolf H. Weber， "The Evolution and Future of Data-driven Finance in the EU，" Common Market Law Review， 2020， 57（2）， p. 336.

[89]楊東：《“共票”：區(qū)塊鏈治理新維度》，《東方法學(xué)》，2019年第3期。

[90]楊松、張永亮：《金融科技監(jiān)管的路徑轉(zhuǎn)換與中國選擇》，《法學(xué)》，2017年第8期。

[91]黃尹敘：《區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施之治理——以數(shù)字貨幣為例》，《東方法學(xué)》，2020年第5期。

[92]廖凡：《論金融科技的包容審慎監(jiān)管》，《中外法學(xué)》，2019年第3期。

[94]崔志偉：《區(qū)塊鏈金融：創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)及其法律規(guī)制》，《東方法學(xué)》，2019年第3期。

[95]柏亮：《數(shù)字金融：科技賦能與創(chuàng)新監(jiān)管》，北京：中譯出版社，2021年，第22～23頁。

[96]王浙華：《金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)報(bào)告（2022）》，零壹財(cái)經(jīng)·零壹智庫，2022年5月，https：//www.01caijing.com/article/323643.htm。

[97]意指互聯(lián)網(wǎng)潛在的下一階段，一個(gè)運(yùn)行在“區(qū)塊鏈”技術(shù)之上的“去中心化”的互聯(lián)網(wǎng)。

[98]參見姚前：《中國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2021）》，2022年，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社。

[99]鄧建鵬、孫鵬磊：《區(qū)塊鏈國際監(jiān)管與合規(guī)應(yīng)對》，北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2019年，第260～263頁。

責(zé) 編∕李思琪