王瑩　劉建江　熊智橋

關(guān)鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟(jì);現(xiàn)金持有;“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”

中圖分類(lèi)號(hào)：F406 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-7217（2022）03-0096-08

一、引言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的重要組成部分，其作用不容小覷。中國(guó)信通院公示數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到31.8萬(wàn)億美元，同比名義增長(zhǎng)5.4%，占GDP比重為41.5%;2002-2019年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量從1.2萬(wàn)億元激增至35.8萬(wàn)億元，其規(guī)模增長(zhǎng)28.5倍，遠(yuǎn)高于同期GDP增速，在全球經(jīng)濟(jì)體壓力激增的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)“逆勢(shì)上揚(yáng)”，成為各國(guó)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵抓手。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性發(fā)展離不開(kāi)城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也離不開(kāi)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。2020年3月，習(xí)近平總書(shū)記明確指出，“加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”，充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的驅(qū)動(dòng)作用，致力于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，其對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的融合進(jìn)程也逐漸深入，數(shù)字技術(shù)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)之間的契合度也隨之加深，超越了傳統(tǒng)理念的研究邊界，并改變了產(chǎn)品提供價(jià)值的傳統(tǒng)服務(wù)方式。

2011年，國(guó)務(wù)院首次提出“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”，并于2013年投入實(shí)施，將寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正式上升為國(guó)家級(jí)發(fā)展戰(zhàn)略?！皩拵е袊?guó)戰(zhàn)略”作為我國(guó)推行數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的重要舉措，旨在推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施全覆蓋，提升網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行速度，推進(jìn)社會(huì)數(shù)字化、經(jīng)濟(jì)化發(fā)展。截至2020年底，我國(guó)于2014年、2015年、2016年共三年分批將全國(guó)120個(gè)城市作為“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”試點(diǎn)，為我國(guó)推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)提供了發(fā)展機(jī)遇和空間。從中國(guó)當(dāng)前“寬帶戰(zhàn)略”來(lái)看，無(wú)論是網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)度還是覆蓋面，發(fā)展速度均不容小覷，且也已取得一定成績(jī)。根據(jù)中國(guó)工業(yè)和信息化部公開(kāi)數(shù)據(jù)，與2019年相比，2020年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)務(wù)總收入達(dá)12838億元，同比增長(zhǎng)12.5%。全年增速整體低于上年水平，整體運(yùn)勢(shì)呈現(xiàn)前四個(gè)月低速增長(zhǎng)，5—7月增速達(dá)到高峰，再逐月小幅回落;凈利潤(rùn)1187億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增速低于上年同期3.7%，但營(yíng)業(yè)成本較之前有大幅度回落，行業(yè)利潤(rùn)較同期提高0.7%。

“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”推動(dòng)了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)也在實(shí)現(xiàn)工作效率、發(fā)展變革以及動(dòng)力轉(zhuǎn)換等方面起到了極大的促進(jìn)作用。在數(shù)字化技術(shù)改革進(jìn)程中，大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)模式、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了巨變，促使企業(yè)從傳統(tǒng)的生產(chǎn)發(fā)展模式向新型的可持續(xù)性發(fā)展模式以及創(chuàng)新型商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。那么，在“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”背景下的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)建設(shè)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平產(chǎn)生了怎樣的影響，其具體作用及機(jī)制是什么？深入探討此問(wèn)題對(duì)于推進(jìn)企業(yè)數(shù)字化高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的理論及實(shí)踐意義。

通過(guò)梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)學(xué)者當(dāng)前對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究主要集中在兩大方面。一方面，當(dāng)前我國(guó)學(xué)者的關(guān)注度主要在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施以及技術(shù)創(chuàng)新等方面。部分學(xué)者認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以有效改善各地區(qū)之間要素均衡分配、提升創(chuàng)業(yè)活躍度以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展;也有學(xué)者認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增速，而互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展則有效推動(dòng)了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（韓先鋒等，2019），我國(guó)“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”的實(shí)施通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、改革等手段極大地促進(jìn)了城市全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，同時(shí)也促進(jìn)了城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。與此同時(shí)，在后疫情時(shí)期背景下，全球更加依賴(lài)數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)，在進(jìn)行數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全防護(hù)網(wǎng)顯得尤為重要。此外，也有學(xué)者認(rèn)識(shí)到數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金持有關(guān)系的作用。學(xué)者們指出現(xiàn)金持有率不僅受企業(yè)內(nèi)部的影響（企業(yè)集團(tuán)化程度、控股股東杠桿、企業(yè)內(nèi)部客戶(hù)年報(bào)等），也受經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的影響（國(guó)際關(guān)系、法律關(guān)系改革、存款利率市場(chǎng)化改革、國(guó)企混改等）;也有部分學(xué)者就數(shù)字化技術(shù)對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與合作之間的影響及關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)研究，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)的加入極大地推動(dòng)了企業(yè)產(chǎn)品改革進(jìn)程;良好的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施不僅促進(jìn)了公司之間的數(shù)字化信息交流，同時(shí)也促進(jìn)了公司之間的技術(shù)合作。綜上所述，當(dāng)前關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)宏觀效應(yīng)與微觀效應(yīng)的實(shí)證邏輯及關(guān)系并未形成系統(tǒng)研究，且鮮有研究以宏觀“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和企業(yè)現(xiàn)金持有之間的因果關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)化研究，也鮮有研究進(jìn)一步深入討論數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何影響企業(yè)現(xiàn)金持有等問(wèn)題。

基于此，本文以2008—2020年中國(guó)全部上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證考察數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金持有的影響機(jī)制。

二、理論機(jī)制分析

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行主要依托于數(shù)據(jù)、軟件、芯片、通信等“數(shù)字信息材料”，涉及各類(lèi)數(shù)字平臺(tái)，如網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、云計(jì)算等。寬帶網(wǎng)絡(luò)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)化的涌現(xiàn)，促進(jìn)了企業(yè)之間的信息交流與合作，進(jìn)而有利于企業(yè)在宏觀政策具有不確定性的情況下，對(duì)于自身現(xiàn)金持有水平的把握?！皩拵е袊?guó)戰(zhàn)略”作為國(guó)家級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)建設(shè)的關(guān)鍵所在，其使得寬帶覆蓋面擴(kuò)大的同時(shí)，也帶動(dòng)了云計(jì)算、數(shù)字金融等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。截至2021年，我國(guó)共有三批“寬帶中國(guó)”試點(diǎn)城市，基本實(shí)現(xiàn)了寬帶全覆蓋、降低資費(fèi)等目標(biāo)，企業(yè)享受到了網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的便利，并對(duì)試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)現(xiàn)金持有水平發(fā)揮了重要作用。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)化可代替人力資本投入，幫助企業(yè)家更直觀地了解當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以決定是否需要調(diào)整企業(yè)現(xiàn)金持有水平。數(shù)字化資源配置機(jī)制相對(duì)人力資本更有效地緩解了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)于勞動(dòng)力崗位和技能崗位的沖擊。從生產(chǎn)要素來(lái)看，數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的普及相對(duì)傳統(tǒng)生產(chǎn)、服務(wù)方式明顯更加優(yōu)化、便捷，進(jìn)而推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)率的提高，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。與此同時(shí)，人工智能、AI技術(shù)的興起在很大程度上以技術(shù)代替了低技能崗位，也在一定程度上代替了少數(shù)高技能崗位，但是人工智能在對(duì)低技能崗位造成沖擊的同時(shí)也為高技能崗位提供了一定的上升空間。同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的興起“逼迫”企業(yè)提高自身知識(shí)重組力、結(jié)構(gòu)重塑力以及知識(shí)分析力等，進(jìn)而間接提高企業(yè)自身的人力資本優(yōu)勢(shì)。如企業(yè)可利用數(shù)字化平臺(tái)的連接性，取長(zhǎng)補(bǔ)短，增強(qiáng)企業(yè)之間以專(zhuān)業(yè)技能為基礎(chǔ)的人力資本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，數(shù)字化技術(shù)在促進(jìn)企業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)的同時(shí)也可代替部分人力資本，減少企業(yè)人力成本投入，且可以更好地幫助企業(yè)分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，確定企業(yè)現(xiàn)金持有水平。

第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可通過(guò)緩解融資約束增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化沖擊的能力，進(jìn)而降低企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金持有水平的預(yù)防性動(dòng)機(jī)。企業(yè)能否取得足夠的資金維持自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不僅取決于企業(yè)自身的融資能力，也受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、融資環(huán)境的影響。隨著“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋面也隨之不斷擴(kuò)大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)逐漸興起，有利于緩解企業(yè)受后疫情時(shí)代產(chǎn)生的融資約束影響，進(jìn)而有利于企業(yè)更好地定位自身現(xiàn)金持有水平。企業(yè)處于當(dāng)前數(shù)字化時(shí)代，可以更好地利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供的借貸服務(wù)破解自身融資困境：首先，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展拓寬了企業(yè)融資方式及渠道，有助于企業(yè)以“低成本高效率”的融資方式吸收外來(lái)投資;其次，當(dāng)前數(shù)字信息大時(shí)代的盛行有助于企業(yè)更好地搜集各方有效信息，破解傳統(tǒng)借貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的殘局。

基于此，本文提出以下研究假設(shè)：

H1 數(shù)字經(jīng)濟(jì)降低了我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有水平;

H2 數(shù)字經(jīng)濟(jì)可通過(guò)提高人力資本影響我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有水平;

H3 數(shù)字經(jīng)濟(jì)可通過(guò)緩解融資約束影響我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有水平。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

為識(shí)別數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的平均影響效應(yīng)，本文基于“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”試點(diǎn)為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分（DID）模型進(jìn)行檢驗(yàn)。同時(shí)，考慮到“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”于2014年、2015年、2016年分三步逐漸推進(jìn)，而傳統(tǒng)DID模型僅適用于單一時(shí)點(diǎn)的政策評(píng)估，故本文將采用多期雙重差分模型進(jìn)行檢驗(yàn)。具體模型如（1）所示：

（二）基準(zhǔn)回歸

結(jié)合上述理論分析，采用DID模型對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)現(xiàn)金持有水平進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。由表3基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知，在控制了時(shí)間、地區(qū)的情況下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)（Dige）的系數(shù)結(jié)果顯示在1%的水平上顯著為負(fù)。這意味著，與對(duì)照組相比，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，上市公司的現(xiàn)金持有水平顯著降低，即驗(yàn)證了假設(shè)H1：數(shù)字經(jīng)濟(jì)降低了我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有水平。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果更加科學(xué)、可靠，對(duì)其進(jìn)行相關(guān)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.PSM-DID。為緩解樣本選擇偏差引起的內(nèi)生性，采用PSM-DID方法進(jìn)一步進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，結(jié)合實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組特征，選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、第一大股東持股比例、盈利能力、交易性金融資產(chǎn)、公司年限、股票發(fā)行溢價(jià)、收益以及現(xiàn)金流量十個(gè)控制變量作為匹配特征變量，通過(guò)logit回歸得到傾向值得分;其次，對(duì)政策試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)與非試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行樣本1：1鄰近匹配，得到配對(duì)成功后的實(shí)驗(yàn)組樣本，再利用DID模型對(duì)其進(jìn)行回歸測(cè)算。由表4可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平抑制的回歸系數(shù)為-0.01，在1%水平下顯著為負(fù)，驗(yàn)證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

2.安慰劑檢驗(yàn)。雖然本文的實(shí)驗(yàn)組和控制組均在“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”政策試點(diǎn)之前滿(mǎn)足平行假設(shè)趨勢(shì)，但是仍要考慮同一時(shí)期其他因素是否對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平產(chǎn)生影響。為排除此類(lèi)影響因素，進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。通過(guò)模擬，隨機(jī)抽取38個(gè)城市的2502家企業(yè)進(jìn)行500次循環(huán)檢驗(yàn)，得到的估計(jì)系數(shù)核密度如圖2所示。

（四）作用機(jī)制分析

由上文可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)抑制企業(yè)現(xiàn)金持有水平，提升經(jīng)濟(jì)流通速度?；谏鲜鲅芯炕A(chǔ)，在模型（1）的基礎(chǔ)之上，建立模型（3）（4），通過(guò)引入中介變量人力資源投入成本（Labor）及融資約束（SA）檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響結(jié)果，回歸結(jié)果見(jiàn)表5和表6。

由表5可知，列（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)（Dige）、人力資源投入成本（Labor）對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的回歸系數(shù)為-0.011，且在1%的水平下顯著，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)在一定程度上降低了企業(yè)人力資源投入;列（2）人力資源成本的回歸系數(shù)為0.013，且在1%的水平下顯著;列（3）在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上加入人力資源投入成本后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的回歸系數(shù)為-0.009，且在5%的水平下顯著，人力資源的回歸系數(shù)為-0.152，且在1%的水平下顯著，驗(yàn)證了人力資源投入成本是數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)中影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平的重要傳導(dǎo)路徑。這表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)可以通過(guò)替代企業(yè)人力資源投入成本影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平。究其原因，數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，在一定程度上增加了就業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展。

表6中展示了數(shù)字經(jīng)濟(jì)（Dige）、融資約束（SA）對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平影響的回歸結(jié)果。列（1）中數(shù)字經(jīng)濟(jì)的回歸系數(shù)為-0.011，且在1%的水平下顯著，表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)有利于緩解企業(yè)融資約束;列（2）中融資約束的回歸系數(shù)為-0.009，且在5%的水平下顯著;列（3）中引入變量融資約束后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的回歸系數(shù)為-0.010，且在5%的水平下顯著;融資約束的回歸系數(shù)為0.069，且在1%的水平下顯著，驗(yàn)證了數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)緩解企業(yè)融資約束影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平。究其原因，受2008年金融危機(jī)及2019年全球疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)大幅度萎縮，故在政策和各行業(yè)的刺激下，融資約束大幅度減少，企業(yè)也更傾向于減少其自身現(xiàn)金持有水平。

五、異質(zhì)性檢驗(yàn)

考慮到企業(yè)規(guī)模和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異，本文將進(jìn)一步考察數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)現(xiàn)金持有水平影響的異質(zhì)性。

依據(jù)企業(yè)規(guī)模大小的中位數(shù)將樣本劃分為中小型企業(yè)和大型企業(yè)，以檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響差異。結(jié)合表7列（1）（2）可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)中小型企業(yè)的回歸系數(shù)為-0.031，且在1%的水平下顯著;對(duì)大型企業(yè)的回歸系數(shù)為0.006，但未通過(guò)異質(zhì)性檢驗(yàn)，這表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)降低了中小型企業(yè)現(xiàn)金持有水平，提升了中小型企業(yè)資金流通速度，而對(duì)于大型企業(yè)的影響不明顯?？赡茉蛟谟冢苋蚪?jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊，各行業(yè)經(jīng)濟(jì)萎縮嚴(yán)重，國(guó)家重點(diǎn)扶持中小型企業(yè)發(fā)展，并明確要“發(fā)展專(zhuān)精特新中小企業(yè)”，提升中小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)流通速度，降低其融資門(mén)檻。

依據(jù)地區(qū)將樣本劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)以及西部地區(qū)，以檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)不同地區(qū)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響差異。結(jié)合表7列（3）（4）（5）可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)東部地區(qū)企業(yè)的回歸系數(shù)為-0. 019，且在1%的水平下顯著;對(duì)中部地區(qū)企業(yè)的回歸系數(shù)為0.006，但未通過(guò)異質(zhì)性檢驗(yàn);對(duì)西部地區(qū)企業(yè)的回歸系數(shù)為0.015，且在10%的水平下顯著。究其原因，沿海地區(qū)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前沿地區(qū)，其資源、技術(shù)、人才等優(yōu)勢(shì)明顯，更易接受新興發(fā)展方式，在數(shù)字化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中獲取優(yōu)勢(shì)。

六、結(jié)論及政策啟示

基于“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”，利用2008—2020年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，以DID原理考察了數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響，得到以下主要結(jié)論：第一，在“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”大背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展抑制了企業(yè)現(xiàn)金持有水平，共同趨勢(shì)檢驗(yàn)、安慰劑檢驗(yàn)以及PSM-DID檢驗(yàn)均表明研究結(jié)論具有穩(wěn)健性;第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可替代人力資源成本和融資約束等方式降低企業(yè)現(xiàn)金持有水平，提升經(jīng)濟(jì)流通速度;第三，數(shù)字經(jīng)濟(jì)降低了中小型企業(yè)現(xiàn)金持有水平，但對(duì)大型企業(yè)影響不顯著;分地區(qū)檢驗(yàn)結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)東部地區(qū)企業(yè)現(xiàn)金持有水平降低度明顯，對(duì)西部地區(qū)企業(yè)現(xiàn)金持有水平有略微影響，對(duì)中部地區(qū)企業(yè)影響不顯著。

基于以上研究結(jié)論，本文得到如下政策啟示：

第一，有序推進(jìn)“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”，打造網(wǎng)絡(luò)全覆蓋國(guó)家。繼續(xù)推進(jìn)“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”試點(diǎn)，擴(kuò)大寬帶網(wǎng)絡(luò)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的覆蓋范圍，完善各個(gè)地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，為后期企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)基礎(chǔ)。同時(shí)，應(yīng)著重偏向于提升發(fā)展較落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，帶動(dòng)該地區(qū)的寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)我國(guó)數(shù)字化經(jīng)濟(jì)資源配置均衡發(fā)展，有序推進(jìn)“寬帶中國(guó)戰(zhàn)略”;同時(shí)，充分發(fā)揮政府管理職能，對(duì)于不同企業(yè)“因業(yè)而定”。針對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、規(guī)模不一等企業(yè)差異，在推進(jìn)數(shù)字化經(jīng)濟(jì)建設(shè)過(guò)程中，應(yīng)通過(guò)制定多種模式加強(qiáng)政府的有效監(jiān)管，將有限的政府資金用于支持專(zhuān)業(yè)對(duì)口平臺(tái)等數(shù)字化建設(shè)，降低我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)門(mén)檻，提升各類(lèi)企業(yè)的創(chuàng)新力和資源配置力。

第二，有效引導(dǎo)企業(yè)數(shù)字化升級(jí)，提升企業(yè)資源利用率。積極引導(dǎo)與鼓勵(lì)企業(yè)更好、更有效地利用數(shù)字經(jīng)濟(jì)化建設(shè)提供的便利，推動(dòng)企業(yè)智能升級(jí)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。依托數(shù)字化基礎(chǔ)平臺(tái)構(gòu)建多元融資平臺(tái)及技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，鼓勵(lì)各類(lèi)企業(yè)進(jìn)行信息化交流和技術(shù)分享，既促使企業(yè)之間有效地進(jìn)行技術(shù)交流，強(qiáng)化資源共享;也可以降低企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新及運(yùn)營(yíng)成本，大幅度提高企業(yè)融資效率。有助于各類(lèi)企業(yè)更好地進(jìn)行自我定位，在數(shù)字化時(shí)代中做大做強(qiáng)。一方面，依托寬帶網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字資源提升企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)能力，建立、健全移動(dòng)化、數(shù)據(jù)化網(wǎng)絡(luò)管理體系，推動(dòng)我國(guó)數(shù)字化管理變革，提升企業(yè)組織管理效率;另一方面，積極引導(dǎo)企業(yè)推行數(shù)字化建設(shè)，提高企業(yè)前期研發(fā)、生產(chǎn)以及后期服務(wù)水平，重塑企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈，促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化生產(chǎn)和智能技術(shù)創(chuàng)新，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造率。

第三，加強(qiáng)企業(yè)資源資金配置管理，完善企業(yè)現(xiàn)金持有體系。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整自身發(fā)展結(jié)構(gòu)，尋求適合其長(zhǎng)期發(fā)展資金資源的新思路，建立健全現(xiàn)金持有水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相促進(jìn)的新發(fā)展模式;并在享受數(shù)字化經(jīng)濟(jì)所提供便利的同時(shí)，盡可能規(guī)避當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式所帶來(lái)的一些弊端，及時(shí)調(diào)整現(xiàn)金持有水平及方向，實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金持有的最優(yōu)化結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，微觀企業(yè)的行為決策效應(yīng)，為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施提供了現(xiàn)實(shí)反饋，以便更好地實(shí)施宏觀調(diào)控。國(guó)家應(yīng)繼續(xù)為中小型企業(yè)提供政策支持，幫助中小型企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)資源整合，提高資源資金利用率，降低其現(xiàn)金持有水平，提升經(jīng)濟(jì)流通速度;就融資約束而言，國(guó)家應(yīng)更加重視受融資約束影響的企業(yè)，是否已偏離原定目標(biāo)，并積極進(jìn)行調(diào)整，避免出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象。