于 左 劉 洋

一 引 言

硅片是集成電路制造業(yè)重要的原材料，通過光刻、離子注入等技術(shù)手段可以將硅片制成各種半導(dǎo)體器件(如芯片)。近年來，硅片價(jià)格持續(xù)走高，尤其是大尺寸(如12英寸和8英寸)的硅片。大尺寸硅片對硅提純技術(shù)要求較高，生產(chǎn)難度較大，中國大陸能夠生產(chǎn)8英寸硅片的企業(yè)非常少，基本上依賴進(jìn)口，而12英寸硅片則完全依賴進(jìn)口。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018年12月，中國進(jìn)口大尺寸硅片(直徑大于6英寸的單晶硅切片)價(jià)格為31元/片，2019年12月為38元/片，2020年12月上漲至60元/片。2018年12月，中國出口硅鐵(含硅量>55%)價(jià)格為8.7元/千克，2019年12月為7.2元/千克，2020年12月為7.7元/千克。2019年12月，中國出口硅鐵價(jià)格比上年同期下降了17.2%，而進(jìn)口硅片價(jià)格比上年同期上升了22.6%。2020年12月，中國出口硅鐵價(jià)格比上年同期上升了6.9%，而進(jìn)口硅片價(jià)格比上年同期上升了57.9%，中國進(jìn)口硅片價(jià)格與出口原材料硅鐵價(jià)格偏離，呈現(xiàn)畸高特征。可見，進(jìn)口硅片價(jià)格走高并非完全因?yàn)樵牧蠞q價(jià)。與此同時(shí)，觀察全球硅片市場現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)全球硅片行業(yè)生產(chǎn)者較少，形成了寡頭市場結(jié)構(gòu)，且寡頭企業(yè)間存在共同所有權(quán)。因此，本文嘗試從寡頭企業(yè)共同所有權(quán)競爭效應(yīng)角度解釋中國進(jìn)口硅片價(jià)格畸高現(xiàn)象。

本文中的共同所有權(quán)是指，一個(gè)或多個(gè)大型投資機(jī)構(gòu)在一個(gè)行業(yè)內(nèi)同時(shí)持有兩家或多家企業(yè)少數(shù)股權(quán)的現(xiàn)象。共同所有權(quán)現(xiàn)象存在于很多行業(yè)，如美國航空業(yè)、荷蘭金融業(yè)、全球鋼鐵行業(yè)等。在集中度較高、市場規(guī)模大、進(jìn)入障礙高的行業(yè)，共同所有權(quán)現(xiàn)象尤為明顯。關(guān)于共同所有權(quán)對競爭的影響，學(xué)術(shù)界仍存在爭議。本文在古諾競爭模型中引入差異化產(chǎn)品參數(shù)和共同所有權(quán)關(guān)系，進(jìn)一步擴(kuò)充了共同所有權(quán)理論。后文研究內(nèi)容安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述；第三部分為基本模型；第四部分為案例討論；最后為結(jié)論與建議。

二 文獻(xiàn)綜述

競爭企業(yè)存在共同所有權(quán)會減弱其競爭。于左等(2015)研究發(fā)現(xiàn)具有共同所有權(quán)的國際鐵礦石巨頭企業(yè)涉嫌合謀實(shí)施超高定價(jià)是導(dǎo)致中國進(jìn)口鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失的根本原因，提出國際金融巨頭對鐵礦石巨頭企業(yè)的部分交叉所有權(quán)及操縱行為應(yīng)當(dāng)引起反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的重視。Posner et al.(2017)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者在某一行業(yè)競爭企業(yè)中持有大量股權(quán)可能會導(dǎo)致產(chǎn)品市場競爭減弱，若這種趨勢發(fā)展下去，未來少數(shù)大型機(jī)構(gòu)投資者將控制數(shù)十個(gè)寡頭壟斷行業(yè)的產(chǎn)品市場。Clapp(2019)研究了投資機(jī)構(gòu)對農(nóng)業(yè)企業(yè)大比例持股的案例，由于投資機(jī)構(gòu)有動(dòng)機(jī)鼓勵(lì)被持股企業(yè)采取為股東帶來更高回報(bào)的戰(zhàn)略，這導(dǎo)致了產(chǎn)品漲價(jià)、市場集中度升高、市場進(jìn)入障礙提高等反競爭效應(yīng)。Azar et al.(2018)認(rèn)為若航空公司存在共同所有權(quán)，那么航空公司的管理者在選擇經(jīng)營策略時(shí)，會考慮到這些策略對實(shí)際股東的影響，并得出投資機(jī)構(gòu)共同所有權(quán)變化與機(jī)票價(jià)格上漲密切相關(guān)的結(jié)論。Neus和Stadler(2018)認(rèn)為競爭企業(yè)存在共同股東時(shí)，股權(quán)所有者在參與企業(yè)決策時(shí)有合謀的動(dòng)機(jī)，這種協(xié)調(diào)行為減少了競爭，導(dǎo)致市場總產(chǎn)出減少，造成消費(fèi)者福利損失。Torshizi和Clapp(2021)提出全球種子市場集中度較高，由少數(shù)巨頭企業(yè)占據(jù)市場支配地位，近年來，這些企業(yè)共同投資機(jī)構(gòu)的所有權(quán)顯著增加，進(jìn)一步實(shí)證分析表明，1997-2017年間共同所有權(quán)集中度上升是大豆、玉米和棉花種子價(jià)格上漲的重要原因。Elhauge(2016)提出對于共同所有權(quán)導(dǎo)致的反競爭效應(yīng)，需要通過法律或者行政手段限制投資機(jī)構(gòu)持有同一行業(yè)企業(yè)大量股份。

部分學(xué)者認(rèn)為缺乏足夠的證據(jù)證明共同所有權(quán)具有反競爭效應(yīng)。Koch et al.(2021)研究表明行業(yè)內(nèi)更高的共同機(jī)構(gòu)所有權(quán)與更高的行業(yè)盈利能力并不顯著相關(guān)，雖然共同所有權(quán)的增加減少了航空業(yè)和銀行業(yè)的競爭，但不能廣泛適用于其他行業(yè)。Hemphill和Kahan(2020)認(rèn)為還沒有確定哪種特定的因果機(jī)制將共同所有權(quán)與較高的價(jià)格聯(lián)系起來。

綜上可見，關(guān)于共同所有權(quán)對競爭的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)尚無一致性的結(jié)論，缺少從產(chǎn)品差異化角度進(jìn)行研究。硅片生產(chǎn)企業(yè)在多數(shù)情況下是根據(jù)下游客戶的特殊規(guī)格需求，個(gè)性化調(diào)整單個(gè)加工步驟進(jìn)行制造，硅片制造工藝、直徑和表面處理的不同影響了產(chǎn)品的特性。于左等(2021)研究了同質(zhì)產(chǎn)品情況下，共同股東對競爭企業(yè)合謀的影響。本文的主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)為：在O’Brien和Salop(2001)理論模型基礎(chǔ)上引入了差異化因素，研究競爭企業(yè)產(chǎn)品非同質(zhì)情況下，共同所有權(quán)對寡頭企業(yè)競爭的影響。

三 基本模型

(一)模型假設(shè)

第一，市場上只有企業(yè)

A

和

B

進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)，生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于同市場的兩種差異化產(chǎn)品。

第二，兩個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)成本為0。

假定兩種產(chǎn)品的反需求函數(shù)為：

p

=

α

-

βq

-

γq

,

p

=

α

-

γq

-

βq

(

β

>0,

β

>

γ

)

(1)

β

>

γ

表示

q

增加對

p

的影響大于

q

增加同樣數(shù)量對

p

的影響。企業(yè)

A

、

B

的利潤分別為

π

、

π

，產(chǎn)量分別為

q

、

q

，市場總需求量為

Q

=

q

+

q

。第三，假設(shè)企業(yè)

A

、

B

各自有兩個(gè)股東。投資機(jī)構(gòu)1同時(shí)持股企業(yè)

A

和企業(yè)

B

，投資機(jī)構(gòu)2僅持股企業(yè)

A

，投資機(jī)構(gòu)3僅持股企業(yè)

B

。投資機(jī)構(gòu)1是企業(yè)

A

和企業(yè)

B

的共同股東。假設(shè)投資機(jī)構(gòu)1持有企業(yè)

A

的

τ

(0≤

τ

≤100

%

)股份，企業(yè)

A

余下的1-

τ

股份由投資機(jī)構(gòu)2持有；投資機(jī)構(gòu)1持有企業(yè)

B

的

φ

(0≤

φ

≤100

%

)股份，企業(yè)

B

余下的1-

φ

股份由投資機(jī)構(gòu)3持有。用

π

表示投資機(jī)構(gòu)

i

的利潤，

i

=1, 2, 3。投資機(jī)構(gòu)1的利潤(股份收益)

π

=

τπ

+

φπ

，投資機(jī)構(gòu)2的利潤(股份收益)

π

=(1-

τ

)

π

，投資機(jī)構(gòu)3的利潤(股份收益)

π

=(1-

φ

)

π

。那么，企業(yè)

A

與企業(yè)

B

在制定產(chǎn)量目標(biāo)時(shí)需要考慮股東的利益，假設(shè)股東在企業(yè)的少數(shù)投票權(quán)等于控制權(quán)(Azar et al., 2018)，企業(yè)的利潤最大化目標(biāo)函數(shù)如下。企業(yè)

A

產(chǎn)量決策的利潤最大化函數(shù)為：

Π

=

τπ

+(1-

τ

)

π

(2)

企業(yè)

B

產(chǎn)量決策的目標(biāo)函數(shù)為：

Π

=

φπ

+(1-

φ

)

π

(3)

而將

π

、

π

、

π

代入推導(dǎo)可得：

Π

=

τπ

+(1-

τ

)

π

=

τ

(

τπ

+

φπ

)+(1-

τ

)(1-

τ

)

π

=(1-2

τ

+2

τ

)

π

+

τφπ

(4)

Π

=

φπ

+(1-

φ

)

π

=

φ

(

τπ

+

φπ

)+(1-

φ

)(1-

φ

)

π

=(1-2

φ

+2

φ

)

π

+

τφπ

(5)

(二)差異化產(chǎn)品古諾競爭納什均衡

1.企業(yè)間無共同股東

企業(yè)利潤函數(shù)為：

(6)

企業(yè)利潤最大化的一階條件:

(7)

求得最優(yōu)產(chǎn)量決策函數(shù)：

(8)

2.企業(yè)間存在共同股東

當(dāng)企業(yè)間有共同股東時(shí)，每家企業(yè)在做產(chǎn)量決策時(shí)需要將競爭對手的利潤納入考慮因素，新的利潤函數(shù)為:

Π

=(1-2

τ

+2

τ

)

π

+

τφπ

(9)

Π

=(1-2

φ

+2

φ

)

π

+

τφπ

(10)

根據(jù)利潤最大化條件：

(11)

(12)

+[(-16

β

+5

γ

)

τ

+(16

β

-6

γ

)

τ

-8

β

+2

γ

]

φ

+[2

γ

τ

+(16

β

-6

γ

)

τ

(13)

+[(-16

β

+5

γ

)

τ

+(16

β

-6

γ

)

τ

-8

β

+2

γ

]

φ

+[2

γ

τ

+(16

β

-6

γ

)

τ

+

(14)

令

δ

表示兩家企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的差異程度，

δ

=

γ

/β

。如果消費(fèi)者認(rèn)為兩家企業(yè)產(chǎn)品不同，那么這兩種產(chǎn)品就是有差異的。此時(shí)，企業(yè)

B

產(chǎn)品的價(jià)格變化對企業(yè)

A

產(chǎn)品需求的影響很小直至可以忽略，即

δ

趨近于0(

γ

趨近于0)。如果兩種產(chǎn)品的交叉價(jià)格彈性接近或等于自價(jià)格彈性，這兩種產(chǎn)品為同質(zhì)產(chǎn)品。此時(shí)，企業(yè)

B

的產(chǎn)品價(jià)格增加，企業(yè)

A

的產(chǎn)品需求會增加，需求增加幅度與企業(yè)

A

產(chǎn)品自身價(jià)格下降幅度相同，即

δ

趨近于1(

γ

趨近于

β

)。

(三)命題提出

由于基本模型中設(shè)置的參數(shù)較多，解析解形式復(fù)雜，因此嘗試運(yùn)用數(shù)值模擬的方法分析問題。假設(shè)需求函數(shù)中

α

=1。那么當(dāng)

δ

=0

.

2，無共同股東時(shí)，總產(chǎn)量

Q

=0

.

3655

/

|

γ

|，

p

=

p

=0

.

4086。當(dāng)

δ

=0

.

8，無共同股東時(shí)，總產(chǎn)量

Q

=0

.

618

/

|

γ

|，

p

=

p

=0

.

3455。為了更直觀地比較存在共同股東情況下企業(yè)的均衡產(chǎn)量與價(jià)格，假設(shè)投資機(jī)構(gòu)1持有企業(yè)

A

的股份

τ

=10

%

，同時(shí)投資機(jī)構(gòu)1持有企業(yè)

B

的股份

φ

=10

%

，當(dāng)企業(yè)

A

與企業(yè)

B

產(chǎn)品差異化程度

δ

=0

.

2時(shí)，市場均衡的總產(chǎn)量

Q

=0

.

3647

/

|

γ

|，產(chǎn)量水平低于相同產(chǎn)品差異化程度下無共同股東的均衡產(chǎn)量水平0

.

3655

/

|

γ

|，均衡價(jià)格則高于無共同股東價(jià)格。而當(dāng)

τ

=10

%

，同時(shí)投資機(jī)構(gòu)1持有企業(yè)

B

的股份高于企業(yè)

A

時(shí)，例如

φ

=20

%

，市場均衡的總產(chǎn)量

Q

=0

.

3639

/

|

γ

|，均衡價(jià)格則高于無共同股東價(jià)格。并且與

τ

=10

%

、

φ

=10

%

情況相比，

τ

=10

%

、

φ

=20%情況下，市場均衡產(chǎn)量更低，均衡價(jià)格更高。當(dāng)企業(yè)

A

與企業(yè)

B

產(chǎn)品差異化程度

δ

=0

.

8，即產(chǎn)品差異化程度減少時(shí)，

τ

=10

%

、

φ

=10

%

情況下市場均衡的總產(chǎn)量

Q

=0

.

6157

/

|

γ

|，低于相同產(chǎn)品差異化程度下無共同股東的均衡產(chǎn)量0.618/|

γ

|；均衡價(jià)格為0.3479，高于無共同股東價(jià)格0.3455。當(dāng)

τ

=10

%

、

φ

=20%時(shí)，市場均衡的總產(chǎn)量

Q

=0

.

6142

/

|

γ

|，同樣低于無共同股東的均衡產(chǎn)量0

.

618

/

|

γ

|；均衡價(jià)格為0

.

3508和0

.

3509，皆高于無共同股東價(jià)格0

.

3455(如表1所示)。

表1 不同產(chǎn)品差異化程度下共同股東(τ=10%)與無共同股東的均衡產(chǎn)量、價(jià)格對比

現(xiàn)考慮投資機(jī)構(gòu)1持有企業(yè)

A

的股份

τ

=20%的情況。無論在產(chǎn)品差異化程度

δ

=0.2條件下，還是在

δ

=0.8條件下，共同股東情況下的均衡產(chǎn)量皆低于無共同股東水平，均衡價(jià)格皆高于無共同股東水平(如表2所示)。

表2 不同產(chǎn)品差異化程度下共同股東(τ=20%)與無共同股東的均衡產(chǎn)量、價(jià)格對比

δ

為0.2情況下，當(dāng)投資機(jī)構(gòu)1對兩家企業(yè)持股比例相同時(shí)，兩家企業(yè)的均衡價(jià)格相等。隨著持股比例增加，市場均衡產(chǎn)量降低、均衡價(jià)格升高(如表3所示)。

表3 δ為0.2時(shí)，共同股東持股相同的均衡產(chǎn)量、價(jià)格對比

δ

為0.2情況下，當(dāng)投資機(jī)構(gòu)1對兩家企業(yè)持股比例不同時(shí)，持股比例越高的企業(yè)均衡價(jià)格越高。隨著持股比例增加，市場均衡產(chǎn)量降低、均衡價(jià)格升高(如表4所示)。

表4 δ為0.2時(shí)，共同股東持股不同的均衡產(chǎn)量、價(jià)格對比

由此可得命題1和命題2。

命題1：若寡頭企業(yè)具有共同所有權(quán)，則其均衡產(chǎn)量低于無共同所有權(quán)時(shí)的產(chǎn)量，其均衡價(jià)格高于無共同所有權(quán)時(shí)的價(jià)格。

命題2：若共同股東對企業(yè)

A

、企業(yè)

B

持股比例不同，那么共同股東持股比例較高企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格更高。且共同股東對企業(yè)

A

、企業(yè)

B

持股比例總和越高，市場均衡產(chǎn)量越低、均衡價(jià)格越高。

四 案例討論

1.硅片市場寡頭企業(yè)存在共同股東

全球大尺寸硅片生產(chǎn)企業(yè)主要有信越化學(xué)(Shin-Etsu Chemical)、勝高(Sumco)、環(huán)球晶圓(GlobalWafers)、世創(chuàng)(Siltronic AG)四家寡頭企業(yè)。在全球硅片產(chǎn)品市場中，截至2020年底，信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)的市場份額分別為28%、25%、17%、15%。在具體相關(guān)市場，如在全球8英寸區(qū)熔晶圓市場，2020年，環(huán)球晶圓和世創(chuàng)市場份額合計(jì)為55%～60%。

截至2020年12月，從信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)的現(xiàn)行股東情況來看，共有7個(gè)機(jī)構(gòu)投資者共同持有這四家企業(yè)的股份。例如，美國資本集團(tuán)持有信越化學(xué)6.49%的股份、勝高2.33%的股份、環(huán)球晶圓3.47%的股份、世創(chuàng)3.13%的股份。而且，從這些機(jī)構(gòu)投資者在寡頭企業(yè)所有股東中持股比例排名看，美國資本集團(tuán)在信越化學(xué)股份持有率排名第三，在環(huán)球晶圓股份持有率排名第二，在世創(chuàng)股份持有率排名第六，在勝高股份持有率排名第十一。與此類似，先鋒集團(tuán)持有信越化學(xué)2.91%的股份、勝高2.44%的股份、環(huán)球晶圓1.79%的股份、世創(chuàng)1.99%的股份(見表5)，其在這四家企業(yè)的持股比例在現(xiàn)行股東里分別排名第八位、第十位、第三位、第十二位。

表5 信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)共同股東與持股比例(單位：%)

(續(xù)上表)

2.共同股東持股比例呈上升趨勢

美國資本集團(tuán)、先鋒集團(tuán)、貝萊德集團(tuán)、挪威基金等國際金融投資機(jī)構(gòu)對硅片寡頭企業(yè)——信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)的持股比例基本呈逐年上升趨勢。以信越化學(xué)為例，2017年，美國資本集團(tuán)對其持股0.89%，2018年為2.24%，2019年為5.9%，2020年上升至6.49%；先鋒集團(tuán)對其持股2.07%，2020年增加至2.91%；挪威基金對其持股為1.5%，2020年增加至2.29%。對信越化學(xué)來說，2017-2020年，除貝萊德集團(tuán)持股比例略有波動(dòng)外，剩余3個(gè)投資機(jī)構(gòu)者的持股比例皆呈逐年增加趨勢(詳見表6)。

表6 2017-2020年信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)部分共同股東持股比例(單位：%)

3.環(huán)球晶圓并購世創(chuàng)具有反競爭效應(yīng)

2022年1月，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于附加限制性條件批準(zhǔn)環(huán)球晶圓股份有限公司收購世創(chuàng)股份有限公司股權(quán)案反壟斷審查決定的公告》(以下簡稱公告)。公告中指出：“根據(jù)尺寸不同，晶圓可分為6英寸及以下晶圓、8英寸晶圓和12英寸晶圓。6英寸及以下晶圓直徑通常小于150mm，8英寸晶圓直徑為200mm，12英寸晶圓直徑為300mm。從需求替代看，8英寸晶圓為目前半導(dǎo)體制造企業(yè)使用的主流產(chǎn)品，12英寸晶圓技術(shù)較為先進(jìn)，尚處于起步階段，6英寸及以下晶圓單位成本相對較高，市場需求和產(chǎn)量正逐步減少，三者應(yīng)用領(lǐng)域不同，相互間缺乏替代性。從供給替代看，三者需要使用不同的生產(chǎn)設(shè)備和工藝技術(shù)，相互間轉(zhuǎn)產(chǎn)難度較高?！薄?020年，在全球8英寸區(qū)熔晶圓市場，環(huán)球晶圓和世創(chuàng)市場份額合計(jì)為55%～60%。在中國境內(nèi)8英寸區(qū)熔晶圓市場，環(huán)球晶圓和世創(chuàng)市場份額合計(jì)為30%～35%。集中后實(shí)體在全球和中國境內(nèi)市場份額分別排名第1和第2，對相關(guān)市場的控制力顯著增強(qiáng)。同時(shí)，雙方在區(qū)熔工藝領(lǐng)域掌握較多專利和技術(shù)訣竅。交易將整合雙方在硅片平坦度、金屬離子控制和應(yīng)力控制等領(lǐng)域?qū)＠酮?dú)有的技術(shù)訣竅，進(jìn)一步鞏固其市場控制力。目前市場上的主要競爭者信越化學(xué)工業(yè)株式會社、勝高株式會社等難以對其形成有效競爭約束?！眹沂袌霰O(jiān)督管理總局對該項(xiàng)經(jīng)營者集中案的相關(guān)市場界定比德國等發(fā)達(dá)國家反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確，對本案的反競爭效應(yīng)分析也比其他國家反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的分析更深入。若考慮到本案所涉相關(guān)市場進(jìn)入障礙高，短期內(nèi)難以出現(xiàn)新的有效競爭者，以及相關(guān)市場皆為寡頭市場，寡頭企業(yè)之間存在共同所有權(quán)，寡頭企業(yè)在相關(guān)市場具有單邊差異化制定壟斷高價(jià)或協(xié)調(diào)制定壟斷高價(jià)的動(dòng)機(jī)和能力，可否決此項(xiàng)經(jīng)營者集中，或進(jìn)一步加強(qiáng)對附條件批準(zhǔn)該項(xiàng)經(jīng)營者集中后的相關(guān)經(jīng)營者定價(jià)等行為的反壟斷關(guān)注。

首先，環(huán)球晶圓與世創(chuàng)合并后，相關(guān)市場由四家寡頭企業(yè)競爭減少為三家寡頭企業(yè)競爭。其次，市場上硅片寡頭企業(yè)的共同股東持股數(shù)量和比例增加。從2020年股東持股比例看，環(huán)球晶圓與信越化學(xué)、勝高的共同股東合計(jì)10個(gè)。除了表5中列出的7個(gè)共同股東外，還有3個(gè)：摩根大通集團(tuán)持有環(huán)球晶圓1.51%的股份、信越化學(xué)0.97%的股份、勝高3.37%的股份；瑞典政府基金持有環(huán)球晶圓0.22%的股份、信越化學(xué)0.16%的股份、勝高0.26%的股份；晶圓控股基金持有環(huán)球晶圓0.16%的股份、信越化學(xué)0.35%的股份、勝高0.36%的股份(如表7所示)。

表7 2020年環(huán)球晶圓與信越化學(xué)、勝高共同股東和持股比例(單位：%)

世創(chuàng)與信越化學(xué)、勝高的共同股東合計(jì)11個(gè)。除了表5中列出的7個(gè)共同股東外，還有4個(gè)：德意志銀行基金持有世創(chuàng)2.94%的股份、信越化學(xué)0.22%的股份、勝高0.17%的股份；紐約梅隆銀行持有世創(chuàng)1.01%的股份、信越化學(xué)0.7%的股份、勝高0.13%的股份；瑞銀集團(tuán)持有世創(chuàng)0.4%的股份、信越化學(xué)0.14%的股份、勝高0.11%的股份；嘉信理財(cái)集團(tuán)持有世創(chuàng)0.16%的股份、信越化學(xué)0.19%的股份、勝高0.2%的股份(如表8所示)。

表8 2020年德國世創(chuàng)與信越化學(xué)、勝高共同股東和持股比例(單位：%)

環(huán)球晶圓與世創(chuàng)合并交易完成后可視為一家企業(yè)，環(huán)球晶圓官宣將保留德國世創(chuàng)現(xiàn)有的一切生產(chǎn)安排，假設(shè)短期內(nèi)股東關(guān)系不變，那么兩家企業(yè)合并后的新企業(yè)與信越化學(xué)、勝高的共同股東數(shù)量將增加至14個(gè)。并且，合并后的企業(yè)與信越化學(xué)、勝高的共同股東持股比例將更高。例如，美國資本集團(tuán)對合并后的企業(yè)持股增加至6.6%，而先鋒集團(tuán)對合并后的企業(yè)持股增加至3.78%，貝萊德集團(tuán)對合并后的企業(yè)持股增加至3.35%，挪威基金對合并后的企業(yè)持股增加至5.9%(如表9所示)。

表9 合并后企業(yè)與信越化學(xué)、勝高共同股東和持股比例(單位：%)

(續(xù)上表)

根據(jù)上文理論分析結(jié)論，環(huán)球晶圓與世創(chuàng)合并后實(shí)體與信越化學(xué)、勝高的共同股東持股比例總和將升高，這些寡頭企業(yè)將會進(jìn)一步減弱市場競爭，降低產(chǎn)量、推高產(chǎn)品價(jià)格，由此會損害下游企業(yè)或者消費(fèi)者福利。

4.硅片寡頭企業(yè)營業(yè)利潤率高

硅片行業(yè)寡頭企業(yè)營業(yè)利潤率提高幅度較大、速度較快。2015年，信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)營業(yè)利潤率分別為32.82%、32.94%、35.01%、30.83%；2020年，四家企業(yè)的營業(yè)利潤率進(jìn)一步上升至44.36%、38.42%、47.13%、39.85%(如表10所示)。產(chǎn)品價(jià)格畸高是硅片行業(yè)寡頭企業(yè)營業(yè)利潤率上升的原因之一，而理論與案例均證明寡頭企業(yè)共同所有權(quán)將會加強(qiáng)企業(yè)的市場勢力，提升產(chǎn)品價(jià)格。

表10 2015-2020年信越化學(xué)、勝高、環(huán)球晶圓、世創(chuàng)營業(yè)利潤率(單位：%)

五 結(jié)論與建議

2018年經(jīng)合組織圓桌會議討論了持有競爭對手少數(shù)股份的投資機(jī)構(gòu)對市場競爭的影響，機(jī)構(gòu)投資者是否通過行使其股份投票權(quán)抑制競爭引起經(jīng)濟(jì)學(xué)者的關(guān)注。機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)持有寡頭企業(yè)的部分所有權(quán)會削弱其競爭動(dòng)機(jī)。在具有共同所有權(quán)情況下，寡頭企業(yè)可通過產(chǎn)品差異化定價(jià)方式獲得壟斷利潤。寡頭企業(yè)的共同所有權(quán)因此會產(chǎn)生反競爭效應(yīng)，共同所有權(quán)比例越高，其反競爭效應(yīng)越大。本文通過對硅片寡頭企業(yè)競爭、共同股東、行業(yè)利潤率情況及環(huán)球晶圓與世創(chuàng)經(jīng)營者集中案反競爭效應(yīng)的分析，進(jìn)一步討論理論研究得出的結(jié)論，對中國進(jìn)口硅片價(jià)格畸高現(xiàn)象做出了解釋。同時(shí)提出考慮到在相關(guān)市場中，寡頭企業(yè)具有共同所有權(quán)，特別是環(huán)球晶圓收購世創(chuàng)后，集中后實(shí)體在相關(guān)市場占有50%～60%的市場份額，與相關(guān)市場其余兩家寡頭企業(yè)的共同股東對集中后實(shí)體持股比例增加，這些寡頭企業(yè)具有單邊差異化制定壟斷高價(jià)或協(xié)調(diào)制定壟斷高價(jià)的動(dòng)機(jī)和能力，反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)可對其或今后類似的經(jīng)營者集中予以禁止，或加強(qiáng)對類似附條件的經(jīng)營者集中案所涉相關(guān)市場的寡頭企業(yè)定價(jià)等行為的反壟斷關(guān)注與調(diào)查。