顧天嬌

近日，晶盛機(jī)電（300316.SZ）公告擬與應(yīng)用材料公司共同出資1，5億美元（約合9.69億人民幣）成立合資公司科盛裝備，晶盛機(jī)電持有科盛裝備65%股份。

同時(shí)科盛裝備擬收購(gòu)應(yīng)用材料公司旗下絲網(wǎng)印刷設(shè)備業(yè)務(wù)及晶片檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)在中國(guó)的資產(chǎn)。這次收購(gòu)預(yù)計(jì)能給晶盛機(jī)電今年的收入帶來(lái)30個(gè)百分點(diǎn)以上的同比增長(zhǎng)。

應(yīng)用材料是全球最大的半導(dǎo)體和顯示設(shè)備制造商，2020年?duì)I收高達(dá)172億美元，與它合作，也給晶盛機(jī)電未來(lái)在光伏和半導(dǎo)體設(shè)備方面的發(fā)展帶來(lái)了想象空間。

7月14日，中環(huán)股份（002129.SZ）公布由于公司210硅片規(guī)模提升加速、生產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利，預(yù)計(jì)上半年收入同比增長(zhǎng)97%-108%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)160%-188%?？梢钥吹?，相比166、182硅片，210硅片的發(fā)展可謂勢(shì)如破竹。

而身處上游的晶盛機(jī)電，作為中環(huán)股份的主要設(shè)備供應(yīng)商，則是在210硅片發(fā)展過(guò)程中率先受益的公司。

晶盛機(jī)電上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.53億-6.36億元，同比增長(zhǎng)100%-130%，與下游光伏和半導(dǎo)體材料廠商的產(chǎn)能增長(zhǎng)保持了較高的一致性。

210硅片替代帶來(lái)的機(jī)會(huì)

單晶硅取代多晶硅，造就了隆基股份和中環(huán)股份兩大單晶硅寡頭，技術(shù)創(chuàng)新不帶一滴血地革了老玩家的命。

而自2019年中環(huán)股份推出業(yè)內(nèi)最大尺寸的210硅片以來(lái)，“尺寸之爭(zhēng)”就從未平息。

大硅片帶來(lái)的發(fā)電功率的提升是不爭(zhēng)的事實(shí)，210硅片是未來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)也是行業(yè)當(dāng)前的共識(shí)，問(wèn)題在于如何推進(jìn)它的發(fā)展。

原先有觀點(diǎn)認(rèn)為中環(huán)股份想要憑借210硅片快速上量、在行業(yè)中大規(guī)模應(yīng)用，取代較小規(guī)模硅片，需要較長(zhǎng)的過(guò)程去實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橄掠螐S商尤其是光伏產(chǎn)業(yè)已實(shí)現(xiàn)一體化的廠商接納210硅片要出于經(jīng)濟(jì)性、實(shí)用性等多角度考慮，這可能會(huì)讓他們傾向于使用166或182硅片，并延緩對(duì)210硅片的使用。

根據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)硅片產(chǎn)量為161GW，2015-2020年復(fù)合平均增長(zhǎng)率為27.43%，協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021、2023和2025年，210硅片的市場(chǎng)占有率將超過(guò)30%、40%和50%。

做個(gè)簡(jiǎn)單測(cè)算，按照協(xié)會(huì)對(duì)210市占率的估測(cè)，2021年210硅片的產(chǎn)量約為62GW，相比2020年產(chǎn)量增速超40%，而中環(huán)股份作為目前占據(jù)210硅片市場(chǎng)絕大部分份額的廠商，上半年收入增速超100%，實(shí)際上透露的信號(hào)是210硅片的發(fā)展速度超過(guò)了很多人的預(yù)期。

那么210硅片能否繼續(xù)保持一個(gè)較高的增速呢？

這個(gè)可能性是較大的。對(duì)于下游電池或組件廠商來(lái)說(shuō)，用210硅片制造的產(chǎn)品發(fā)電效率更高，與此同時(shí)生產(chǎn)所消耗的能源、人力、輔料等成本與其它小尺寸硅片接近，其實(shí)就相當(dāng)于生產(chǎn)成本被攤薄，進(jìn)而帶來(lái)利潤(rùn)的提升以及發(fā)電成本的下降。在平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，控制成本才能使得企業(yè)在市場(chǎng)上存活下來(lái)。

在中環(huán)210硅片推出后，電池廠商愛(ài)旭科技新投產(chǎn)的電池產(chǎn)線就宣布能夠兼容210硅片;組件廠商?hào)|方日升、天合光能等也都推出了基于210硅片的組件新品。

東方日升組件研發(fā)高級(jí)總監(jiān)劉亞鋒曾表示，新建產(chǎn)能都會(huì)兼容210硅片，這是因?yàn)樘?yáng)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭很快，投資商出于避險(xiǎn)心理，會(huì)選擇兼容210硅片。另外，兼容210mm硅片的電池、組件產(chǎn)線，如果市場(chǎng)需要，只要很小改動(dòng)，就可以兼容較小尺寸的硅片，比如166mm、158.75mm等尺寸硅片，“無(wú)非是損失一些效率?！?/p>

所以，210硅片市場(chǎng)也變成了國(guó)內(nèi)硅片廠商的必爭(zhēng)之地，根據(jù)公開(kāi)資料，2020年中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控、協(xié)鑫、京運(yùn)通已有的210硅片產(chǎn)能為42GW，在建的產(chǎn)能為82GW，增速高達(dá)95%。

晶盛機(jī)電成長(zhǎng)邏輯正是來(lái)自于硅片大尺寸工藝普及帶來(lái)的設(shè)備換代機(jī)會(huì)。

根據(jù)券商預(yù)測(cè)，未來(lái)3-5年存量市場(chǎng)有1萬(wàn)多臺(tái)單晶長(zhǎng)晶爐需要淘汰，考慮“3060”碳中和目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)硅片產(chǎn)能可以達(dá)到400GW，對(duì)設(shè)備企業(yè)而言，未來(lái)兩年可以看到200GW訂單容量，對(duì)應(yīng)250億元左右的訂單規(guī)模。

在上述樂(lè)觀預(yù)期的基礎(chǔ)上，以50%的市占率來(lái)看，晶盛機(jī)電光伏設(shè)備業(yè)務(wù)在2023年預(yù)計(jì)獲得約125億元的收入，按照20%的凈利率測(cè)算，凈利潤(rùn)約為25億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率區(qū)間在38%-46%。

競(jìng)爭(zhēng)壓力與野心

需要注意的是，在光伏設(shè)備這條產(chǎn)業(yè)鏈上，下游硅片領(lǐng)域呈現(xiàn)高度集中態(tài)勢(shì)，據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年排名前五企業(yè)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)硅片總產(chǎn)量的88.1%，來(lái)自下游的議價(jià)壓制也始終存在。

對(duì)于晶盛機(jī)電來(lái)說(shuō)，是否有議價(jià)能力，要進(jìn)一步看大尺寸硅片的制造壁壘高不高。

硅片的制造需要經(jīng)過(guò)拉晶、切片、磨片、拋光等工序，對(duì)于大尺寸來(lái)說(shuō)，難度主要集中在拉晶環(huán)節(jié)。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，生產(chǎn)12英寸的單晶硅棒并不難，目前已有多家國(guó)內(nèi)晶圓廠商擬建12英寸晶圓廠了，210硅片的拉晶對(duì)應(yīng)的也是12英寸的單晶硅棒，所以生產(chǎn)光伏所用的210硅棒也不存在難以跨越的技術(shù)壁壘。另外，部分前期投產(chǎn)的單晶爐可以升級(jí)兼容210硅片。

目前國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商中除了晶盛機(jī)電，北方華創(chuàng)（002371.SZ）和京運(yùn)通（601908.SH）也可以生產(chǎn)拉制12英寸單晶硅棒的爐子。

其中，北方華創(chuàng)與隆基股份是戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，無(wú)論隆基股份什么時(shí)候想要做210硅片了，供應(yīng)商都有保證。

京運(yùn)通不只是設(shè)備廠商，還是硅片生產(chǎn)商，2020年8月，京運(yùn)通自主開(kāi)發(fā)的210尺寸大硅片試產(chǎn)成功，其大尺寸長(zhǎng)晶爐、切片專(zhuān)機(jī)核心設(shè)備均為自主設(shè)計(jì)。

在這種情況下，對(duì)晶盛機(jī)電來(lái)說(shuō)，京運(yùn)通對(duì)其設(shè)備采購(gòu)需求就不會(huì)很強(qiáng)，同時(shí)還是直接競(jìng)爭(zhēng)者，換句話說(shuō)，210硅片的產(chǎn)能規(guī)模增長(zhǎng)紅利有一部分會(huì)被京運(yùn)通搶走;對(duì)中環(huán)股份來(lái)說(shuō)，京運(yùn)通設(shè)備和硅片一體化，帶來(lái)成本的降低，在210硅片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將更強(qiáng)，中環(huán)股份為了保證自身生產(chǎn)成本，也有向上游壓價(jià)的動(dòng)機(jī)。

總的來(lái)看，晶盛機(jī)電與中環(huán)股份綁定較深，所以中環(huán)股份率先在210硅片發(fā)力，帶給晶盛機(jī)電比較高的增速。不過(guò)，晶盛機(jī)電的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)勢(shì)也很明顯，要么有合作的龍頭硅片廠商，要么自己有能力生產(chǎn)硅片，無(wú)論是晶盛機(jī)電還是中環(huán)股份當(dāng)前的優(yōu)勢(shì)想要保持都有難度。

不過(guò)，戰(zhàn)略層面，晶盛機(jī)電也不僅僅在光伏硅片設(shè)備上發(fā)力，同時(shí)還布局了碳化硅、藍(lán)寶石、半導(dǎo)體硅片設(shè)備等業(yè)務(wù)，并通過(guò)外延并購(gòu)增加產(chǎn)品品類(lèi)，大有做“跨半導(dǎo)體光伏雙行業(yè)、跨材料設(shè)備雙領(lǐng)域”的平臺(tái)公司之意。

本次晶盛機(jī)電擬收購(gòu)標(biāo)的主要有光伏絲印設(shè)備、晶片檢測(cè)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊?，晶盛機(jī)電收入將大幅增加。根據(jù)披露，標(biāo)的資產(chǎn)2021年一季度營(yíng)收5408萬(wàn)美元，假設(shè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，2021全年收入約14億元人民幣，約占晶盛機(jī)電2020年收入的37%。

而截至一季度末，公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì)104.5億元，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同5.6億元，疊加自身業(yè)務(wù)的爆發(fā)增長(zhǎng)，晶盛機(jī)電今年業(yè)績(jī)或?qū)⒊鲱A(yù)期。