李 程，沈 琳

（1.天津工業(yè)大學(xué)，天津 300387；2.天津市濱海新區(qū)政府，天津 300450）

一、引言

1978年12月黨的十一屆三中全會(huì)作出了改革開放這一具有歷史轉(zhuǎn)折意義的偉大抉擇，開啟了我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的新篇章。經(jīng)過不懈努力，我國已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但目前仍處于中等偏上收入國家行列，與發(fā)達(dá)國家相比還有較大差距。進(jìn)入新時(shí)期，要保持經(jīng)濟(jì)高速增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，須不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向合理化和高度化方向發(fā)展。

1993 年12 月15 日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制的決定》，決定從1994 年1 月1 日起改革現(xiàn)行地方財(cái)政包干體制，對各省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列市實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制。政策實(shí)施過程中，因未及時(shí)調(diào)整地方支出責(zé)任，致使地方政府杠桿率大幅提高，地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2020 年底，全國政府債務(wù)余額為46.49 萬億元，全國政府負(fù)債率為45.76%①2020年我國GDP為101.6萬億元，負(fù)債率為政府債務(wù)余額與GDP之比。，地方政府債務(wù)余額為25.60 萬億元。雖然全國政府負(fù)債率低于國際社會(huì)通用的60%的預(yù)警線，地方政府債務(wù)亦尚未超出我國政府債務(wù)限制額度28.81萬億元，但若不適時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，極易引發(fā)區(qū)域性甚至全局性風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，許多學(xué)者都對政府債務(wù)問題進(jìn)行了研究，但多集中于形成原因及風(fēng)險(xiǎn)控制方面，少有學(xué)者研究其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。2020年4月習(xí)近平在中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第七次會(huì)議上首次提出構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)發(fā)展的新發(fā)展格局，這是中央基于當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期內(nèi)國內(nèi)外環(huán)境變化作出的重大戰(zhàn)略抉擇?！半p循環(huán)”新發(fā)展格局的提出，能夠從宏觀上推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與發(fā)展，推進(jìn)增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換，助力國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)?；诖耍趪H經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜的背景下，研究“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響意義重大。

既有研究多是探討政府行為、財(cái)政政策等對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，關(guān)于政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的研究相對較少。如Lichtenberg［1］認(rèn)為政府通過對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，能夠擴(kuò)大政府財(cái)政支出范圍，加快國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型；Feldman［2］認(rèn)為政府應(yīng)加大科研經(jīng)費(fèi)專項(xiàng)投入，提高相關(guān)企業(yè)開展技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的積極性，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)；王凱［3］研究發(fā)現(xiàn)資本和勞動(dòng)力配置能力的提升可以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；甘行瓊［4］認(rèn)為財(cái)政分權(quán)會(huì)顯著影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，且財(cái)政分權(quán)雖然抑制了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，但促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化；王立勇［5］認(rèn)為地方政府擁有更多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自主權(quán)，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且長期來看該影響呈上升趨勢；任愛華［6］認(rèn)為我國財(cái)政政策從經(jīng)濟(jì)總量上對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整具有積極推動(dòng)作用；賈敬全［7］認(rèn)為地方政府在社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生、文化傳播等多個(gè)領(lǐng)域加大財(cái)政支出能夠有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；張國建［8］研究發(fā)現(xiàn)，地方政府債務(wù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化均存在倒“U”形關(guān)系，在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大地方政府債務(wù)規(guī)?？捎行Т龠M(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高度化，而一旦超出這一范圍，則會(huì)抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高度化。

此外，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局提出后，有學(xué)者對“雙循環(huán)”對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了研究。如王晉斌［9］認(rèn)為“雙循環(huán)”可以挖掘我國國內(nèi)市場潛能，充分發(fā)揮我國在國際市場上的競爭優(yōu)勢，從而拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長；李猛［10］認(rèn)為在“雙循環(huán)”背景下，應(yīng)通過增加投資、刺激消費(fèi)來促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展；孫攀［11］認(rèn)為“雙循環(huán)”的核心是產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，而延長資源型城市產(chǎn)業(yè)鏈、確保供應(yīng)鏈安全高效，不僅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，還可以吸引外商直接投資；陳林［12］認(rèn)為在“雙循環(huán)”背景下，應(yīng)努力推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和自主創(chuàng)新，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。

綜合來看，多數(shù)研究認(rèn)為地方政府債務(wù)可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但須將其規(guī)?？刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)，否則將會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但既有研究既未將地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響置于“雙循環(huán)”背景下，又未深入研究地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不同層面的影響。因此，本文可能的貢獻(xiàn)在于：以“雙循環(huán)”為背景探究地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不同層面的影響機(jī)制和作用路徑，將“雙循環(huán)”相關(guān)因素量化為各指標(biāo)并作為中介變量，剖析各因素對地方政府債務(wù)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用效果，以期為“雙循環(huán)”背景下地方政府債務(wù)控制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供政策建議。

二、“雙循環(huán)”背景下地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的理論分析

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指著力推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化和高度化方向發(fā)展。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)程度，其是衡量資源是否得到有效利用的指標(biāo)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級(jí)向高級(jí)的演進(jìn)過程，即在整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，由一產(chǎn)占優(yōu)勢比重逐漸向二產(chǎn)、三產(chǎn)占優(yōu)勢比重演進(jìn)。在“雙循環(huán)”背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是投資、消費(fèi)、出口等一系列因素共同作用的結(jié)果，而地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用也要通過這些因素來實(shí)現(xiàn)。

（一）地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用機(jī)制

一般來說，地方政府多通過發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，企業(yè)和個(gè)人通過購買債券使閑置資金集中到政府手中，政府再將其用于公共設(shè)施建設(shè)、增加公共物品供給等，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供良好的外部環(huán)境。但同時(shí)，地方政府債務(wù)也可能對私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這又不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

在“雙循環(huán)”背景下，地方政府債務(wù)同時(shí)影響國內(nèi)市場和國際市場。從國內(nèi)市場層面說，地方政府債務(wù)通過影響市場供給和需求進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。供給推動(dòng)方面，將地方政府債務(wù)用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域有利于先進(jìn)制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；需求拉動(dòng)方面，將地方政府債務(wù)用于增加勞動(dòng)者收入會(huì)增加民眾對高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)的需求，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從國際市場層面說，可運(yùn)用地方政府債務(wù)打造更好的營商環(huán)境，為外商投資提供更多的便利，有利于吸引外資、促進(jìn)出口，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但在貿(mào)易摩擦增加、外需不旺等情況下，地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響存在不確定性，招商引資的作用可能更為明顯，也可能并不明顯。

綜合來講，將地方政府債務(wù)有效配置到如下領(lǐng)域有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：一是基本建設(shè)領(lǐng)域。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和工業(yè)項(xiàng)目大多投資金額大、建設(shè)周期長、投資風(fēng)險(xiǎn)高，私營企業(yè)投資或民間投資有限，但這些項(xiàng)目對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善民生至關(guān)重要，因而需地方政府解決基本建設(shè)領(lǐng)域資金不足的問題。二是科教文衛(wèi)領(lǐng)域。推動(dòng)教育高質(zhì)量發(fā)展、提高勞動(dòng)者素質(zhì)和技能是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要內(nèi)容，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)對勞動(dòng)力也會(huì)提出新的要求，因而加大教育培訓(xùn)投入非常重要。此外，技術(shù)進(jìn)步對現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用不言而喻，但企業(yè)出于資金或風(fēng)險(xiǎn)等方面的考慮往往對技術(shù)研發(fā)投入較為有限，這方面也需要地方政府增加投入。因此，科教文衛(wèi)等領(lǐng)域是地方政府債務(wù)的重要投資方向。三是社會(huì)保障領(lǐng)域。社會(huì)保障支出不足會(huì)使民眾更傾向于儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致消費(fèi)減少，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。將地方政府債務(wù)投向社會(huì)保障領(lǐng)域可降低民眾對未來風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，擴(kuò)大消費(fèi)需求、升級(jí)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。四是農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，將地方政府債務(wù)投向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域不僅可改善農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平和生產(chǎn)效率，還可促進(jìn)農(nóng)民增收，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)和投資，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與進(jìn)步。五是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個(gè)重要方向便是發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色、健康、可持續(xù)發(fā)展。節(jié)能環(huán)保支出可通過推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)科研機(jī)構(gòu)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，良好的生態(tài)環(huán)境也有利于提高人民生活水平。

然而，地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的不同層面產(chǎn)生的影響不同。如前所述，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化兩個(gè)層面，前者側(cè)重于資源在不同產(chǎn)業(yè)間的分配，后者側(cè)重于第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。將地方政府債務(wù)向與民生相關(guān)的行業(yè)傾斜，有利于服務(wù)業(yè)發(fā)展；向基建行業(yè)傾斜，有利于工業(yè)發(fā)展，從而為第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更好的基礎(chǔ)設(shè)施條件。因此，可以大體認(rèn)為地方政府債務(wù)有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，但對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響則有一定的不確定性。地方政府債務(wù)的投資方向會(huì)影響生產(chǎn)要素在不同行業(yè)的配置，使資源集中于債務(wù)投資傾斜的領(lǐng)域，會(huì)在一定程度上干擾行業(yè)間的投資和要素流動(dòng)，扭曲要素價(jià)格，導(dǎo)致資源配置不符合帕累托改進(jìn)原則，從而抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。因此，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同層面，地方政府債務(wù)的影響效果有所不同。

（二）地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響路徑

在“雙循環(huán)”背景下，地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響可從國內(nèi)國際市場兩個(gè)層面進(jìn)行分析，且其影響是通過具體路徑實(shí)現(xiàn)的。本文認(rèn)為，地方政府債務(wù)在國內(nèi)市場層面主要基于金融市場和土地市場，通過消費(fèi)投資需求、技術(shù)進(jìn)步、城市化率、實(shí)際利率等路徑影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而在國際市場層面主要基于對外貿(mào)易，通過對外貿(mào)易水平和外商直接投資水平等路徑影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

1.金融市場。為彌補(bǔ)財(cái)政收支差額，地方政府需舉債融資，而要獲得融資則需從金融市場進(jìn)行借貸。目前，我國地方政府債務(wù)資金主要來自商業(yè)銀行、政策性銀行等，政府向金融機(jī)構(gòu)借貸對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)產(chǎn)生三方面影響。第一，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和一些非正式金融機(jī)構(gòu)作為第三產(chǎn)業(yè)的一部分，政府向其借貸會(huì)促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致三次產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重發(fā)生變化。第二，在貨幣總量恒定的前提下，政府從金融市場借貸進(jìn)行投資改變了資金配置，會(huì)影響其他行業(yè)發(fā)展。政府舉債規(guī)模越大，投入資金越多，私人貸方資源就會(huì)越少，從而可能阻礙私營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第三，大規(guī)模政府借貸會(huì)影響資本價(jià)格即利率。政府借貸需求增加會(huì)使其債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，可能會(huì)選擇通過降低利率的方式來緩解政府債務(wù)壓力，這對投資和消費(fèi)需求都會(huì)產(chǎn)生影響，從而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，本文認(rèn)為以金融市場為媒介，地方政府債務(wù)可通過利率、消費(fèi)、投資等作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2.土地市場。城市化進(jìn)程中，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資直接導(dǎo)致了地方政府債務(wù)的積累，同時(shí)催生了土地市場。地方政府在財(cái)政預(yù)算的軟約束下，多是通過促進(jìn)區(qū)域工業(yè)增長進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加財(cái)政收入，但這同時(shí)也推動(dòng)了房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，對第三產(chǎn)業(yè)的成長是有利的。需要指出的是，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和區(qū)域土地資源稟賦不同，地方政府對土地市場的依賴會(huì)通過不同方式對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生負(fù)面影響。土地市場與房地產(chǎn)市場緊密相連，地方政府多通過土地出讓收入償還債務(wù)，這在加快房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，會(huì)抑制其他行業(yè)的投資建設(shè)。同時(shí)，民眾為購買房產(chǎn)會(huì)減少消費(fèi)和其他金融投資，這又會(huì)阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，將地方政府債務(wù)投向土地市場會(huì)降低對技術(shù)創(chuàng)新和人力資本的投入，不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，進(jìn)而不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因此，本文認(rèn)為以土地市場為媒介，地方政府債務(wù)可通過技術(shù)、人力資本、城市化等作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

3.對外貿(mào)易。“雙循環(huán)”以國內(nèi)大循環(huán)為主體，但并非“單循環(huán)”和“閉關(guān)鎖國”，未來我國會(huì)進(jìn)行更高水平的開放、參與更高層次的國際循環(huán)和國際分工，更好地配置資源，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。為參與更高層次的國際循環(huán)，地方政府舉債加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并努力改善營商環(huán)境，這對對外貿(mào)易和外商直接投資有促進(jìn)作用。此外，通過外商直接投資可引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和高端服務(wù)業(yè)，能夠加快我國制造業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因此，本文認(rèn)為在外循環(huán)層面，地方政府債務(wù)會(huì)通過對外貿(mào)易和外商直接投資等影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

綜上，在“雙循環(huán)”背景下，地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高度化可能存在異質(zhì)性影響。

三、“雙循環(huán)”背景下地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的實(shí)證分析

（一）研究設(shè)計(jì)

根據(jù)前文理論分析，地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響是通過一系列具體路徑實(shí)現(xiàn)的，本文采用中介效應(yīng)模型，研究地方政府債務(wù)如何通過這些中介變量對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生作用。

1.變量選取與數(shù)據(jù)來源。本文的被解釋變量為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。結(jié)合我國發(fā)展實(shí)際，參考周國富［13］的做法，本文以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（ER）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化（ES）來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是指產(chǎn)業(yè)間比例的合理性，反映要素投入產(chǎn)出的耦合度。本文測度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平的計(jì)算公式為其中，i表示地區(qū)，t表示年份，j表示產(chǎn)業(yè)，yit為i地區(qū)t年總產(chǎn)值，yijt為i地區(qū)t年j產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，lit為i地區(qū)t年總從業(yè)人數(shù)，lijt為i地區(qū)t年j產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)。ERit越接近0，表示從業(yè)人員在三次產(chǎn)業(yè)間的配置與產(chǎn)出比例的耦合度越高，資源利用率越高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越合理；反之則表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠合理。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)程度，通常采用第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP 的比重來衡量。根據(jù)發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的一般規(guī)律，第三產(chǎn)業(yè)增長率應(yīng)高于第二產(chǎn)業(yè)增長率，本文采用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化水平。

本文的解釋變量為地方政府債務(wù)（Debt）。研究中地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)來源于中國地方政府債券信息公開平臺(tái)，該網(wǎng)站數(shù)據(jù)為各地上報(bào)的地方政府債務(wù)年度執(zhí)行數(shù)據(jù)，雖按月公開的債務(wù)余額匯總數(shù)與全國數(shù)據(jù)有差異，但鑒于其是目前唯一可查詢到的官方數(shù)據(jù)，故本文選擇此數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)計(jì)量分析。

此外，本文選取居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)（consume）、固定資產(chǎn)投資率（investment）、技術(shù)水平（patents）、實(shí)際利率（ri）、城市化率（urban）、對外貿(mào)易水平（trade）和外商直接投資水平（fdi）作為中介變量。居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)為消費(fèi)者提升人力資本的消費(fèi)占比，能夠衡量地方政府債務(wù)中民生類支出對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響；固定資產(chǎn)投資率為地方政府債務(wù)通過金融市場和土地市場影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變量，能夠衡量地方政府債務(wù)中基礎(chǔ)設(shè)施類支出對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響；技術(shù)水平為反映企業(yè)研發(fā)投入的變量，能夠衡量地方政府債務(wù)中創(chuàng)新類支出對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響；城市化率能夠衡量地方政府債務(wù)通過土地市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響；實(shí)際利率能夠衡量地方政府債務(wù)通過金融市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響；對外貿(mào)易水平和外商直接投資水平能夠衡量地方政府債務(wù)通過外向型經(jīng)濟(jì)體系對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。其中，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資率、技術(shù)水平、實(shí)際利率、城市化率用于衡量地方政府債務(wù)通過內(nèi)循環(huán)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用，對外貿(mào)易水平和外商直接投資水平用于衡量地方政府債務(wù)通過外循環(huán)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用。各變量定義見表1。

表1 各變量名稱及定義

此外，除地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)外，研究中所用的其余數(shù)據(jù)主要來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國財(cái)政年鑒》。本文主要基于我國大陸31個(gè)省區(qū)市2015年—2019年省級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

2.模型設(shè)定。本文主要考察“雙循環(huán)”背景下地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，基本模型設(shè)定如下：

上式中，IS表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（ER）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化（ES），X為系列中介變量。若模型中各系數(shù)都顯著，則表明具有中介效應(yīng)；若系數(shù)a和b有一個(gè)不顯著，則需進(jìn)行Sobel 檢驗(yàn)，先計(jì)算sab，公式為，再通過公式Z=a^b^sab檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，觀察其是否顯著。

研究中回歸方程均采用固定效應(yīng)模型，形式如下：

式（4）中：i表示城市，t表示年份；ISit表示i城市t年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化水平；Debt為地方政府債務(wù)規(guī)模；μ為個(gè)體效應(yīng)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）實(shí)證分析

1.全樣本分析。本文通過靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，分析地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響，并將“雙循環(huán)”相關(guān)因素作為中介變量，通過中介效應(yīng)分析“雙循環(huán)”新發(fā)展格局對于研究結(jié)果的影響。因?qū)嶋H利率多為負(fù)值，故對除實(shí)際利率以外的其他變量都進(jìn)行了對數(shù)化處理，表2為全樣本回歸結(jié)果。由表2 可知，整體來講，地方政府債務(wù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的回歸系數(shù)基本上在1%水平上顯著為負(fù)，說明地方政府債務(wù)對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有抑制作用；地方政府債務(wù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的回歸系數(shù)基本上在1%水平上顯著為正，說明適度的債務(wù)規(guī)模能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。加入中介變量后這一結(jié)論依然穩(wěn)健，表明在“雙循環(huán)”背景下，地方政府債務(wù)對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有抑制作用，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化有促進(jìn)作用。

表2 全樣本回歸結(jié)果

具體來講：從表2中第二步地方政府債務(wù)對各中介變量的影響結(jié)果來看，地方政府債務(wù)顯著提升了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，提高了技術(shù)水平、城市化率和外商直接投資水平，顯著降低了固定資產(chǎn)投資率和實(shí)際利率，但對對外貿(mào)易水平影響不顯著。這說明地方政府債務(wù)增加了提升人力資本的消費(fèi)支出，有利于技術(shù)進(jìn)步、提高城市化率、吸引外商直接投資，但對私人資本則有一定的擠出效應(yīng)。

表2 中第三步加入中介變量后的回歸結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化方面，地方政府債務(wù)、固定資產(chǎn)投資、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、城市化率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化都有顯著的負(fù)向影響，實(shí)際利率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有顯著的正向影響。此外，因?qū)ν赓Q(mào)易水平和外商直接投資水平的中介效應(yīng)不顯著，故本文進(jìn)行了Sobel檢驗(yàn)，結(jié)果仍然不顯著。這說明地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響并不是基于外循環(huán)層面實(shí)現(xiàn)的，而內(nèi)循環(huán)層面除實(shí)際利率外的其他變量中介效應(yīng)均顯著為負(fù)，表明地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的抑制作用主要基于內(nèi)循環(huán)層面實(shí)現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化方面，地方政府債務(wù)、技術(shù)水平、城市化率、外商直接投資水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化都有顯著的正向影響，實(shí)際利率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化有顯著的負(fù)向影響。同時(shí)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資率、對外貿(mào)易水平中介效應(yīng)不顯著。由于第二步中地方政府債務(wù)對對外貿(mào)易水平無顯著影響，因此也需進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示對外貿(mào)易水平、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資率的Z 值分別為0.7439、0.6492、-0.6082，均未通過檢驗(yàn)，說明這3條路徑在地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響中未產(chǎn)生中介效應(yīng)?！半p循環(huán)”背景下，技術(shù)水平、城市化率、外商直接投資水平對地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響有顯著的促進(jìn)作用，而實(shí)際利率對地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響有顯著的抑制作用。

第三步

2.分區(qū)域分析。本文將所選樣本按照地理區(qū)域劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)分別進(jìn)行回歸分析，回歸中不加入中介變量，采取半對數(shù)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見表3。由表3 可知，分區(qū)域回歸與全樣本回歸結(jié)果基本一致，但影響程度表現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性。地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的抑制作用最大，對西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的抑制作用最?。坏胤秸畟鶆?wù)規(guī)模擴(kuò)大對中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的促進(jìn)作用最大，對西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的促進(jìn)作用最小。這說明地方政府債務(wù)對西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用相對較小，對東中部地區(qū)作用相對較大。這可能是因東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，就業(yè)人員多集中于金融業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，從而抑制了勞動(dòng)力在各個(gè)行業(yè)間的合理分配，所以地方政府債務(wù)對東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的抑制作用最大，而西部地區(qū)情況正好相反。今后東部地區(qū)應(yīng)更加合理地配置地方政府債務(wù)，中部地區(qū)應(yīng)側(cè)重發(fā)揮地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的有利影響，西部地區(qū)則應(yīng)注意控制債務(wù)規(guī)模，提高地方政府債務(wù)使用效率。

表3 分區(qū)域回歸結(jié)果

3.原因分析。地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有抑制作用，可能的原因在于：其一，地方政府債務(wù)多投向建筑、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，而這些行業(yè)中國有企業(yè)居多，從業(yè)人員也較多，需要大量資金支持，同時(shí)這些領(lǐng)域的建設(shè)項(xiàng)目往往投資金額大、建設(shè)周期長，因此資源集中于這些行業(yè)會(huì)在一定程度上降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平。其二，長期巨大的還債壓力導(dǎo)致各地方政府公共財(cái)政緊張，公共投資可能會(huì)減少。同時(shí)，地方政府用于償還債務(wù)的資金中土地出讓金占較大比重，地方政府會(huì)抑制房價(jià)大幅下跌，而這可能導(dǎo)致資源向房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)集中，進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化產(chǎn)生抑制作用。其三，地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大會(huì)擠占企業(yè)信貸資源，引起非國有企業(yè)杠桿率上升，造成信貸分配不合理，從而導(dǎo)致金融資源配置不合理，最終抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。值得注意的是，地方政府債務(wù)增加會(huì)降低實(shí)際利率，而實(shí)際利率上升會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，這說明通過降低金融市場利率來緩解地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的做法會(huì)加重信貸配給，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。

地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化有促進(jìn)作用，可能的原因在于：在技術(shù)進(jìn)步和城市化水平較高的階段，第三產(chǎn)業(yè)會(huì)迅速發(fā)展，因而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨高度化。將地方政府債務(wù)投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，增加民生類支出，改善產(chǎn)業(yè)優(yōu)化所需的必備條件，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。將地方政府債務(wù)投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益項(xiàng)目，還能吸引外商直接投資，帶動(dòng)高端制造業(yè)和配套生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而在總體上提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化水平。另外，通過負(fù)債籌集的資金也將部分用于財(cái)政補(bǔ)貼和公共研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，以及引進(jìn)人才、扶持創(chuàng)新項(xiàng)目、推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面。地方政府承擔(dān)了創(chuàng)新市場的不確定風(fēng)險(xiǎn)，集中資金和市場力量進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，能充分發(fā)揮集聚效應(yīng)，從而提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化水平。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，第三產(chǎn)業(yè)所占比重相對較高，與中部地區(qū)相比，地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響相對較小，而西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，地方政府債務(wù)多投向第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較弱，且西部地區(qū)勞動(dòng)力較少，先進(jìn)技術(shù)和高端服務(wù)業(yè)相對匱乏，第三產(chǎn)業(yè)增加值中低端服務(wù)業(yè)占比較大，所以西部地區(qū)地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的促進(jìn)作用較小。同時(shí)，地方政府債務(wù)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化主要通過技術(shù)水平、城市化率和外商直接投資水平等路徑實(shí)現(xiàn)，地方政府債務(wù)投放應(yīng)更關(guān)注這些領(lǐng)域。實(shí)際利率上升對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化有抑制作用，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有促進(jìn)作用，這是因?yàn)閷?shí)際利率上升會(huì)使企業(yè)融資成本上升，導(dǎo)致資源保留在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，阻礙了資金向更高級(jí)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，而地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大后，為降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，實(shí)際利率可能會(huì)下降，這會(huì)有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文基于2015年—2019年我國大陸31個(gè)省區(qū)市面板數(shù)據(jù)，選取居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資率、技術(shù)水平、城市化率、對外貿(mào)易水平和外商直接投資水平作為中介變量，討論“雙循環(huán)”背景下地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制、作用路徑和效果，研究得出的主要結(jié)論如下：

第一，我國地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化有抑制作用，地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大會(huì)使資源相對集中，致使資源配置不合理，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展。第二，地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化有促進(jìn)作用，地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大可促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加第三產(chǎn)業(yè)增加值，甚至使第三產(chǎn)業(yè)增加值高于第二產(chǎn)業(yè)增加值。第三，整體來看居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、城市化率、外商直接投資水平對地方政府債務(wù)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有促進(jìn)作用，固定資產(chǎn)投資率則有抑制作用。地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響主要通過內(nèi)循環(huán)層面來實(shí)現(xiàn)，但居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資率、技術(shù)水平和城市化率都降低了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平，說明目前我國三次產(chǎn)業(yè)間資源配置存在較大問題；外循環(huán)層面因素未對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化產(chǎn)生顯著作用。地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的影響主要通過技術(shù)水平、城市化率和外商直接投資水平實(shí)現(xiàn)。第四，地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大整體上會(huì)降低實(shí)際利率，而實(shí)際利率上升會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致通貨膨脹壓力增大，使得金融市場出現(xiàn)降低實(shí)際利率的趨勢，實(shí)際利率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的相反作用進(jìn)一步驗(yàn)證了地方政府債務(wù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的異質(zhì)性影響。

（二）政策建議

第一，利用舉債方式進(jìn)行投資時(shí)，地方政府應(yīng)對所投資行業(yè)的選擇更加慎重，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。適度降低對建筑業(yè)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的投資比重，更加關(guān)注環(huán)境保護(hù)、生物技術(shù)、信息網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域，為先進(jìn)制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供良好的設(shè)施環(huán)境，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。第二，地方政府債務(wù)投向應(yīng)更加多樣化，以更好地促進(jìn)要素在產(chǎn)業(yè)之間的優(yōu)化配置，尤其應(yīng)向民生相關(guān)行業(yè)傾斜，支持與科技文化和消費(fèi)相關(guān)的融資。這既有助于推動(dòng)資源流動(dòng)方向與產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向相一致，又可分散地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。第三，完善債務(wù)管理、監(jiān)督和問責(zé)機(jī)制，防止地方政府債務(wù)規(guī)模過大和債務(wù)投向不明；推動(dòng)建立問責(zé)機(jī)制，減少不合理的投融資行為。第四，更加充分地發(fā)揮政府在“雙循環(huán)”中的作用。積極轉(zhuǎn)變政府職能，充分發(fā)揮政府的調(diào)控作用，可與私人資本合作共同進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，營造良好投資環(huán)境，同時(shí)用好國際市場循環(huán)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外循環(huán)的良性互動(dòng)，共同優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。第五，優(yōu)化政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的化解方式，避免貨幣化融資過度，通過市場化方式降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定利率水平，吸引外商投資，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和高端服務(wù)，確保新增融資重點(diǎn)流向先進(jìn)制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)，通過擴(kuò)大內(nèi)需和刺激消費(fèi)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化和合理化。